公司回购动态 - 公司于2025年8月20日耗资7840.33万港元回购331.8万股 [1] - 回购价格区间为每股23.28至23.7港元 [1]

股份数量 - 2025年8月19 - 20日已发行股份（不含库存）9,616,992,433，库存股份0[3] 股份购回 - 2025年8月18 - 20日分别购回10,151,000、3,981,500、3,318,000股，各占比0.11%、0.04%、0.03%[4] - 2025年8月20日购回3,318,000股，最高23.7港元，最低23.28港元，总额78,403,344.6港元[10] 购回授权 - 购回授权决议2025年5月7日通过，可购935,986,800股[10] - 已购52,641,500股，占比0.56%[10] 限制期 - 股份购回后新股发行等暂止期至2025年9月19日[10]

投资评级 - 给予买入评级 目标价29 0港元 较现价有24%上涨空间 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入810 39亿元 同比增长10 1% 毛利率提升1 5个百分点至25 7% [2] - 归母净利润123 61亿元 同比强劲增长35 0% 净利率提高3 1个百分点至16 7% [2] - 每股基本盈利1 31元 同比大增36 0% [2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为245亿元 250亿元和258亿元 [4] 业务优势 - 上游铝土矿75 3%来自几内亚 保障原料成本优势 [2] - 中游电解铝销量290 6万吨 毛利率提升0 6个百分点至25 2% 受益能源结构优化和低碳技术 [2] - 下游铝合金加工销量39 2万吨 收入增长6 5%至80 74亿元 高附加值产品批量交付 [2] 行业供需 - 全球电解铝市场供需紧平衡 中国原铝产量占全球59 7% 消费量占62 6% [3] - 预计下半年电解铝价格维持在20600-21300元/吨 氧化铝价格3200-3300元/吨 呈现易涨难跌趋势 [3] 股东回报 - 上半年斥资26 1亿港元回购1 87亿股并注销 承诺2025年派息率维持2024年水平 [3] - 启动新一轮不低于30亿港元回购计划 形成"持续分红+主动市值管理"组合 [3] 估值预测 - 预测2025-2027年收入分别为1560亿元 1611亿元和1674亿元 [4] - 基于2026年10倍PE估值得出目标价 [4]

投资评级 - 维持"增持"评级，认为公司是一体化优势明显的电解铝生产企业 [7] 核心观点 - 2025年上半年归母净利润同比+35%至123.6亿元人民币，营业收入同比+10.1%至810.4亿元人民币 [7] - 业绩增长主因铝合金及氧化铝产品量价齐升： - 铝合金销量290.6万吨(+2.4%)，均价17853元/吨(+2.7%)，毛利率25.2%(+0.6pct) - 氧化铝销量636.8万吨(+15.6%)，均价3243元/吨(+10.3%)，毛利率28.8%(+3.4pct) [7] - 动力煤价格下跌推动电力成本下降，对业绩产生正向影响 [7] - 收购云南宏泰剩余25%股权使电解铝权益产能提升48.4万吨，未来归母净利润有望大幅增厚 [7] - 公司公告新一轮不低于30亿港元回购计划，8月18日已回购1015.1万股(0.11%股份)支出2.34亿港元 [7] 财务预测 - 上调2025-2027年盈利预测： - 2025E归母净利润245亿元(原224亿)，对应PE 8x - 2026E归母净利润255亿元(原246亿) - 2027E归母净利润265亿元(原253亿) [7] - 2025E营业收入1607.6亿元(+2.9%)，2026E收入1617亿元(+0.6%) [6][8] - 2025E每股收益2.55元/股，2026E 2.65元/股，2027E 2.76元/股 [6]

投资评级 - 维持"增持"评级，预计2025/2026/2027年归母净利润为245/255/265亿元人民币，对应PE为8/8/8x [6] 核心观点 - **业绩增长驱动**：2025年上半年归母净利润同比+35%至123.6亿元人民币，主要因铝合金及氧化铝产品量价齐升（销量+2.4%/+15.6%，均价+2.7%/+10.3%）及动力煤价格下跌降低电力成本 [6] - **产能扩张**：收购云南宏泰剩余25%股权，权益电解铝产能提升48.4万吨至203万吨，归母净利润有望大幅增厚 [6] - **回购计划**：2025年8月启动不低于30亿港元回购，8月18日已回购1015.1万股（0.11%股份）支出2.34亿港元，上半年累计回购1.87亿股并注销 [6] 财务数据 - **收入与利润**：2025E营业收入1607.6亿元人民币（+2.9%），归母净利润245.3亿元人民币（+9.7%），2027E净利润预计达265.1亿元人民币 [5][7] - **盈利能力**：2025年上半年铝合金/氧化铝毛利率25.2%/28.8%，同比提升0.6pct/3.4pct [6] - **ROE与估值**：2025E净资产收益率20.8%，市盈率8倍，市净率2倍 [5] 行业与公司优势 - **行业格局**：国内电解铝产能逼近天花板，供需新格局下铝价预期上行 [6] - **竞争优势**：一体化布局领先（氧化铝及电力自给率高），海外铝土矿资源储备强化成本优势 [6]

公司财务表现 - 股息收益率达到8% [1] - 公司ROE高于同业水平 [1] - 利润创下历史新高 [1] 股价与资本运作 - 目标价由17港元上调至26.5港元 [1] - 宣布新一轮股份回购不低于30亿港元 [1] - 股价仍有进一步上升空间 [1] 行业与市场展望 - 对下半年铝价持建设性看法 [1] - 对下半年利润持建设性看法 [1] - 基于产能上限临近的判断 [1] 投资评级 - 评级为增持 [1]

行业前景与价格预测 - 中国电解铝价格长期底部将稳固在2万元/吨上方 [1] - 2025年铝价预测达2.05万元/吨 [2] - 2025-26年中国铝企吨利润维持在3000-4000元 远超历史均值1000-2000元 [1] 供需格局分析 - 2025下半年至2026年需求增长2-3% 主要受电网投资与汽车轻量化推动 [2] - 再生铝难以弥补2025-26年结构性缺口 [2] - 全球规划产能750万吨 但印尼等地电力瓶颈可能延缓投产进度 [2] 成本与竞争优势 - 中国凭借低电价与煤炭成本优势 2025-26年成本差距或进一步扩大 [1] - 几内亚铝土矿政策动荡强化资源约束 氧化铝成本支撑显著 [2] - 一体化生产商利润稳定性显著提升 [1] 公司特定观点 - 中国宏桥(01378)获重申"买入"评级 目标价从20港元上调至26港元 [1] - 中国宏桥被列为2025下半年首选标的 [1] - 行业周期性明显弱化 为估值重估奠定基础 [1]

行业前景 - 中国电解铝价格长期底部稳固在2万元/吨上方 [1] - 2025年铝价预计达2.05万元/吨 [2] - 2025-26年行业吨利润维持在3000-4000元 远超历史均值1000-2000元 [1] - 行业周期性明显弱化 为估值重估奠定基础 [1] 供需格局 - 2025下半年至2026年需求增长2-3% 主要受电网投资与汽车轻量化推动 [2] - 需求增长完全抵消地产与光伏领域疲软 [2] - 全球规划产能750万吨 但印尼等地电力瓶颈可能延缓投产进度 [2] - 再生铝难以弥补2025-26年结构性缺口 [2] - 几内亚铝土矿政策动荡强化资源约束 氧化铝成本支撑显著 [2] 成本优势 - 中国凭借低电价与煤炭成本优势 2025-26年成本差距或进一步扩大 [1] - 成本优势使一体化生产商利润稳定性显著提升 [1] 公司评级 - 中国宏桥获重申"买入"评级 目标价从20港元上调至26港元 [1] - 中国宏桥被列为2025下半年首选标的 [1]

公司回购行为 - 2025年8月19日斥资9328.65万港元回购398.15万股股份 [1] - 每股回购价格区间为23.38-23.46港元 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年8月19日斥资9328.65万港元回购398.15万股股份 [1] - 每股回购价格区间为23.38-23.46港元 [1]