美联储理事沃勒在最近一次讲话中表示："私营部门就业增长已接近停滞速度。"沃勒在讲话中强调了降 低利率的理由。"其他数据表明，劳动力市场的下行风险有所增加。鉴于通胀已接近目标水平，且通胀 上行风险有限，我们不应等到劳动力市场恶化才下调政策利率。" 许多华尔街经济学家和美联储决策者预计今年失业率将攀升。牛津经济研究院首席美国经济学家Nancy Vanden Houten在上周五发布的一份研究报告中表示，牛津经济研究院预计劳动力市场状况将有所疲 软，关税的影响将开始渗透到通胀和实际消费支出中。 美国银行对周五的就业报告期望不高，该行预计7月份非农就业人数将增加6万人，低于增加10万人的普 遍预期。 "如果该预测是正确的，市场的下意识反应可能会是鸽派的，"美国经济学家Aditya Bhave在周二的一份 报告中说。"然而，我们鼓励投资者更多地关注私营部门的就业增长和失业率。" 他指出，尽管6月份政府就业人数大幅增加，但这似乎是一种季节性扭曲。他预测，美国劳工统计局7月 份的数据将显示政府总就业人数减少2.5万人。 Bhave表示，更重要的故事在于私营部门的就业数据。"我们认为私营部门的就业人数将从6月份的+7.4 万 ...

公司计划 - 花旗计划在未来一年内将亚洲利率和主要业务的员工人数增加5%-10% [1]

行业与公司分析 1. **宏观经济与货币政策** - **FOMC政策预期**：预计FOMC将维持政策利率不变，但可能有两位美联储官员（Waller和Bowman）持异议支持降息[1][27] - **利率预测**：预计9月恢复降息，政策利率下调至4-4.25%[1][27][92] - **劳动力市场**： - 失业率预计从4.1%微升至4.2%，但存在上行风险[1][15][43] - 非农就业增长预计为10万（Citi预测），低于前值14.7万[15][33] - 私营部门招聘率低，政府就业可能因季节性调整问题拖累数据[19][36] 2. **贸易政策与关税影响** - **美日初步协议**：汽车关税定为15%，低于全球25%的税率，日本承诺设立5500亿美元对美投资基金[4] - **其他贸易伙伴**： - 欧盟可能面临15%关税（原威胁30%）[5] - 中国关税谈判延期至8月12日，当前税率较上任政府高30个百分点[6] - **通胀影响**：关税可能暂时推高商品价格，但服务通胀放缓或抵消影响[7][58] 3. **房地产市场** - **房价与销售**： - 房价月度数据持平或下跌，Case Shiller指数连续两个月环比下降[10][12][74] - 现房销售6月降至393万套（预期395万套），新屋销售反弹至62.7万套（预期64.9万套）[32][14] - **通胀传导**：租金增长放缓，预计住房通胀将进一步减弱[10][74] 4. **制造业与投资** - **制造业活动**： - S&P制造业PMI为49.5（7月预览值），ISM制造业预计48.8，均处于收缩区间[25][77] - 耐用品订单（除运输）环比增长0.2%，但核心资本品订单下降0.7%[23][32] - **建筑投资**：制造业设施投资可能受关税和供应链重组推动，但住宅投资持续收缩[66][68] 5. **消费与GDP** - **消费支出**： - 6月名义个人支出环比增长0.6%（预期0.4%），但实际增长仅0.4%[80] - Q2 GDP预计反弹至2.8%（Q1为-0.5%），净出口贡献4个百分点[30][75] - **消费者信心**：Conference Board信心指数预计升至96.5，但劳动力市场差异指标显示就业条件恶化[82][83] 6. **其他关键数据** - **通胀指标**： - 核心PCE通胀预计6月环比增长0.26%，年率2.7%[57][76] - 就业成本指数（ECI）预计环比增长0.8%，反映劳动力市场宽松[64] - **贸易逆差**：6月商品贸易逆差预计扩大至1017亿美元，进口反弹抵消出口下降[69][70] 可能被忽略的细节 - **移民政策影响**：取消临时保护身份（TPS）可能影响80万工人就业，并潜在推高平均时薪[19][42] - **政府就业数据异常**：6月政府就业增长4万（教育部门为主），可能因季节性调整失真[36][52] - **JOLTS数据**：休闲酒店业职位空缺激增，或反映企业预期移民劳动力流失[50][51] 数据图表引用 - 图1-2：服务通胀放缓 vs. 关税通胀暂时性[7] - 图3-4：房价疲软与住房通胀 muted[12] - 图7-8：失业率与劳动力参与率背离[17][18] - 图24-25：进口前置效应与房价年率接近零增长[73][74] 注：所有预测与数据均基于Citi Research模型及公开信息，实际结果可能因市场变化而调整。

行业与公司 - 行业：中国出口贸易[1] - 公司：未明确提及具体上市公司，但分析聚焦中国对美出口及全球贸易动态[2] --- 核心观点与论据 **1 中国出口韧性持续** - 7月出口预计同比增长约8%[1] - 对美出口保持韧性，15天滚动数据（截至7月22日）同比增长6.8%，前一周为-11.3%[13] - 全球其他地区（RoW）对出口增长的贡献稳定[3] **2 中美贸易潜在波动** - 6月中国对美出口同比收缩收窄至-16.1%（前值-34.5%），但智能手机（-71.1%）和笔记本电脑（-40.6%）出口仍大幅下滑[2] - 7月27-30日中美贸易谈判及8月1日关税截止日期可能影响关税差异，或导致此前分流出口回流中国[2] **3 货运量指标改善** - 中国港口货物吞吐量（截至7月20日当周）同比增长8.0%，前值为6.7%[6] - 集装箱出口量（截至7月18日当周）同比增速反弹至12.7%，前值为-3.2%[10] **4 海运数据分化** - 美国海运进口账单（截至7月19日当周）同比收缩扩大至-31.0%（前值-15.7%）[14] - 东盟港口集装箱到港量（截至7月22日当周）同比增长7.8%，与前一周持平[12] --- 其他重要细节 - **图表数据**： - 图3显示中国港口货物吞吐量周度达2.5亿吨（2025年7月数据）[6] - 图8显示东南亚航线集装箱运价指数（CCFI）2025年5月约2500点[15] - **风险提示**： - 消费电子贸易疲软或持续拖累三季度中美贸易[2] - 25Q3可能面临更高波动性[2] --- 注：分析基于高频数据，需结合后续政策及宏观变化动态评估[1][2][3]

花旗的Daniel Tobon、Osamu Takashima和Brian Levine在报告中表示："我们认为本周欧元兑美元回调是 由于仓位挤压，触发因素是欧盟贸易协议公布后的'利好出尽'行情"。 （文章来源：新华财经） 新华财经北京7月30日电花旗集团分析师将欧元兑美元多头交易在1.1540止损出场，包含利息在内亏损 1.3%。 他们7月11日在1.1680建立该头寸，目标价为1.20。他们表示："我们依然认为，如果美元在第三季度继 续走弱，更有可能是受到美国劳动力市场疲软数据的推动。因此，尽管今天被迫止损出场，我们仍寻求 在本周五美国就业数据公布前重建美元空头仓位（可能是兑欧元或瑞郎）。" ...

美元近日反弹引发市场关注。本周三的美联储利率决议或为9月降息奠定基础，美元承压，但真正推动下一 轮走势的关键仍将是周五的非农就业数据。 据追风交易台，花旗分析师在最新研究报告中指出，美国劳动力市场若出现疲软迹象，将引发美联储更为鸽 派的预期重估，进而推动美元新一轮下跌。花旗预计，7月份非农就业增长将放缓至10万，失业率可能上升 至4.2%。 对于本周三的美联储会议，花旗预计不会成为市场主要催化剂，因为市场已经为9月降息预期计价。真正的 焦点将落在周五的非农就业数据，这将成为美元走势的决定性因素。 花旗强调，目前市场对美元看空立场的吸引力依然存在，尽管欧洲央行的鹰派立场对欧元的支撑已经减弱。 美元反弹背后：欧央行鹰派效应减弱 最近一周，美元出现明显反弹，这主要反映了两个因素的共同作用。花旗银行分析师指出，一方面，欧洲央 行的鹰派立场作为欧元上涨的支撑力量正在减弱；另一方面，自上次非农就业数据公布以来，杠杆资金一直 在买入美元。 数据显示，尽管欧洲央行行长拉加德发出鹰派信号并且市场重新定价了欧洲央行的政策预期，欧元兑美元却 未能上涨。这表明欧央行政策对欧元的推动力正在减弱，而美元则借此获得了反弹动能。 花旗还观察 ...

花旗强调，目前市场对美元看空立场的吸引力依然存在，尽管欧洲央行的鹰派立场对欧元的支撑已经减弱。 美元反弹背后：欧央行鹰派效应减弱 最近一周，美元出现明显反弹，这主要反映了两个因素的共同作用。花旗银行分析师指出，一方面，欧洲央行的鹰派立场作为欧元上涨的支撑力量正在减 弱；另一方面，自上次非农就业数据公布以来，杠杆资金一直在买入美元。 数据显示，尽管欧洲央行行长拉加德发出鹰派信号并且市场重新定价了欧洲央行的政策预期，欧元兑美元却未能上涨。这表明欧央行政策对欧元的推动力 正在减弱，而美元则借此获得了反弹动能。 美元近日反弹引发市场关注。本周三的美联储利率决议或为9月降息奠定基础，美元承压，但真正推动下一轮走势的关键仍将是周五的非农就业数据。 据追风交易台，花旗分析师在最新研究报告中指出，美国劳动力市场若出现疲软迹象，将引发美联储更为鸽派的预期重估，进而推动美元新一轮下跌。花 旗预计，7月份非农就业增长将放缓至10万，失业率可能上升至4.2%。 对于本周三的美联储会议，花旗预计不会成为市场主要催化剂，因为市场已经为9月降息预期计价。真正的焦点将落在周五的非农就业数据，这将成为美 元走势的决定性因素。 花旗还观察到近期 ...

格隆汇7月29日｜花旗宣布扩大其公司研究覆盖至非上市私人企业，特别聚焦快速成长科技企业。该行 指，是次扩展覆盖将专注于约100间最具影响力私人企业，特别在人工智能等关键领域，提供基于事件 的分析，涵盖产品发布、客户获取和新业务线，报告将不包括目标价、买卖建议或盈利预测。报道亦 指，同业摩根大通一直为高估值或推迟上市的非上市私人企业提供研究覆盖。 来源：格隆汇APP ...

关税税率调整 - 美国对进口商品征收的关税税率预计处于15%至20%区间 远高于年初的低个位数水平 但低于4月2日公告后担心的25%甚至更高税率 [1] - 实际关税税率远高于年初水平 但主要贸易伙伴国的关税稳定在接近15%的水平 而非4月2日提出的高得多的税率 [3] 经济衰退风险 - 摩根大通将衰退风险从4月2日的60%降低至40% 仍高于正常水平 但悲观情绪有所减弱 [1] - 经济学家认为强劲的全球经济增长背景 关税对长期通胀的影响低于预期 以及金融环境普遍放松 是前景改善的原因 [1] - 摩根士丹利策略师认为最有可能的结果是经济增长缓慢且通胀坚挺 贸易和移民管制对经济增长的不利影响超过放松监管和财政刺激带来的提振 [2] 贸易谈判进展 - 美国与欧盟达成15%关税协议 缓解了部分经济衰退担忧 但关税仍可能对经济增长产生很大抑制作用 [2] - 在特朗普设定的8月1日最后期限之前 仍有诸多问题需要解决 如果未妥善处理 美国主要贸易伙伴将面临高额关税 [2] 美联储政策预期 - 市场预计美联储在周三结束的议息会议上按兵不动 但将关注下一步行动线索 行动将受到最终实际关税税率影响 [3] - 市场预期美联储将在9月份降息 如果经济走弱而通胀得到控制 9月降息可能性会进一步上升 [3] - 美欧协议将为美联储讨论关税对通胀的影响提供更多考量依据 [2]

市场波动率现状 - 标普500指数屡创新高 波动率指标跌至多年冰点 [1] - 隐含波动率和实际波动率指标推至数月甚至数年来新低 [1] - 地缘政治紧张局势和关税对企业盈利影响仍存在不确定性 [1] 投资者情绪与策略 - 市场弥漫自满情绪 meme股狂热再度兴起表明投资者极度兴奋 [1] - 华尔街策略师建议采取措施防范市场高位回落 [1] - 普通看跌期权在市场上涨时期容易失去价值 迫使投资者调整仓位 [1] 回溯式期权策略 - 瑞银集团和摩根大通推荐采用"回溯式"或"可重置"看跌期权 行权价随市场上涨动态调整 [2] - 回溯看跌期权相对于普通看跌期权的溢价处于历史低位 [2] - 花旗集团观察到回溯看跌期权买盘流量相当可观 因价格处于历史低位 [2] 机构投资者行为 - 对回溯看跌期权的兴趣主要来自只做多的资产管理公司和私人银行 [7] - 对冲基金倾向于选择价格更低的下行结构策略而非回溯期权 [7] - 科技股波动性大幅下降 纳斯达克100指数10天实际波动率降至2021年以来最低水平 [7] 市场前景与风险 - 美联储利率决议 美国就业和GDP数据 关税最后期限 大型科技财报将考验市场 [7] - meme股剧烈波动可能导致机构投资者寻求保护性交易而非追逐涨势 [7] - 市场处于高位时更可能继续上涨而非下跌 普通看跌期权变成价外状态可能性增大 [2]