公司概况 - 英国跨国企业 主营卷烟、烟草及相关产品制造 [2] - 拥有骆驼、纽波特、登喜路、天然美国精神及好彩等知名香烟品牌 [2] - 产品组合包括Vuse电子烟、Glo加热烟草设备和Velo尼古丁袋等新型替代产品 [2] - 2017年以490亿美元收购雷诺美国后成为行业巨头 [2] 业务战略与表现 - 致力于将业务重心转向新一代产品 [3] - 传统卷烟仍是核心收入来源 [3] - 原计划2025年实现50亿英镑（约60亿美元）新一代产品销售额 但因美国对一次性产品限制难以达成目标 [3] - 全球市场覆盖范围超越专注于美国或特定国际市场的竞争对手 [4] - 产品线覆盖卷烟、加热烟草、雾化器及嚼烟等全品类烟草领域 [4] 股东回报 - 自2018年起连续每年增加股息支付 [5] - 当前季度股息为每股0.7391美元 [5] - 截至9月18日股息收益率达5.61% [5] 市场定位 - 被列入13支100美元以下最佳高股息股票名单 [1] - 因股息记录稳健被视为100美元以下股息股票的安全选择 [2] - 被认为是100美元以下最佳股息股票之一 [4]

外汇波动对企业盈利的影响 - 逾半数英国企业2025年第二季度盈利受到外汇负面影响 [1] - 英国企业货币对冲比率提高至53% 较上年同期上升7个百分点 [1] - 英镑兑美元2025年上半年上涨近10% 创2009年以来同期最大涨幅 [1] 具体企业案例表现 - 英美烟草公司预计外汇因素使2025年营收受到1%至1.5%的负面冲击 [4] - 美元走弱贡献了英美烟草外汇逆风的50% [4] - 联合利华报告货币变动带来5.1%的不利影响 主要因欧元兑美元大幅走强 [4] 央行政策对企业策略的影响 - 近18%英国企业将英国央行货币政策列为影响汇率对冲策略的最重要因素 高于一年前的不足10% [5] - 美联储预计9月降息25个基点 未来三到六个月可能进一步降低利率 [5] 汇率市场实时表现 - 英镑报1.3494美元 跌0.1% 有望录得连续两周下跌 [5] - 英镑汇率本月涨幅修剪至2.2% 仍是自4月以来的最佳月度表现 [5] 调查方法与样本 - MillTech于2025年7月28日至8月6日调查250家英美企业 [4][5] - 调查对象为市值5000万美元至10亿美元企业的首席财务官及财务管理人员 [5]

投资服务 - 提供两周免费试用服务 旨在帮助投资者实现更好的长期总回报和财务目标 [1] - 投资团队由多位分析师组成 包括Brad Thomas Justin Law Nicholas Ward Chuck Carnevale和Sebastian Wolf [2] - 服务功能包括13个模型投资组合 买入建议 公司研究报告以及活跃的聊天社区 [2] 投资策略 - 专注于通过高质量股息投资帮助投资者在所有市场条件下保障和增长资金 [2] - 重点指导会员更智能地投资股息股票 [2] 分析师持仓 - 分析师通过股票所有权 期权或其他衍生工具持有NVO（诺和诺德）的多头头寸 [2]

美国邮政总局打击非法电子烟运输 - 美国邮政总局(USPS)近期对利用其服务进行商业运输的非法电子烟经销商展开严厉打击 重创价值数十亿美元的非法电子烟产业 [1] - USPS正式致函纽约主要电子烟经销商Demand Vape 禁止其继续使用邮政服务 因收到证据表明该公司运输的电子烟未经FDA批准且违反当地调味禁令 [1] - 此举将使奥驰亚(MO US)和英美烟草(BTI US)等烟草巨头直接受益 这些企业多年来持续与非法电子烟产品进行市场争夺 [1] 电子烟监管现状 - 美国法律规定所有电子烟产品必须获得美国食品药品监督管理局(FDA)授权方可合法销售 [1] - 截至目前 FDA仅批准了39款电子烟产品上市 但执法乏力导致未经授权的产品仍大行其道 [2] - 根据2021年立法 USPS被禁止在绝大多数情况下向消费者寄送电子烟 仅允许获得"邮寄例外"许可的企业间商业运输 且必须符合所有相关法规 [2] 物流渠道收紧 - 联邦快递(FDX US)等大型物流商已全面拒收电子烟货物 DHL仅接受事先获批的商业运输 [3] - USPS已向纽约市法律部门提供获得邮寄许可的电子烟企业名单 以便依法核查其合规性 这将进一步压缩非法电子烟产业的物流渠道 [3] - 非法电子烟经销商被迫转向成本更高的小型物流商或自建运输体系 [3] 非法电子烟市场规模与压力 - 英美烟草估算 去年美国非法电子烟市场规模约60亿英镑(80 5亿美元) [4] - 今年美国加征关税 加强港口查扣 以及FDA在5月对24家关键分销商展开整治 该产业正面临前所未有的压力 [4] Demand Vape业务情况 - Demand Vape作为全美最大电子烟分销商之一 业务覆盖49个州约5000家零售商 [7] - 纽约检方向USPS提供的证据包括Demand Vape销售非法电子烟的发票记录 其中多个品牌已被FDA明确列为禁售商品 [7] - Demand Vape在声明中强调其业务完全合法合规 并表示正在对撤销决定提出申诉 称电子烟行业处于"监管灰色地带" [1]

英国英美烟草公司(BTI)投资分析 - 2024年5月该公司股价为每股30美元 股息收益率达9 5% [1] - 分析师认为该股投资窗口可能正在关闭 [1] 分析师背景 - 长期专注于股息股和价值股的战略投资机会 [1] - 在Tipranks com上获得近5星评级 在Seeking Alpha拥有超过9000名关注者 [1]

公司股价表现 - 英美烟草公司股价自两个月前以来上涨近20% [1] - 近期中期业绩对股价形成支撑 [1] 分析师背景 - 分析师Manika拥有超过20年宏观经济研究经验 覆盖投资管理 股票经纪和投资银行行业 [1] - 分析师运营Long Term Tips档案 专注于绿色经济领域的世代投资机会 [1] - 分析师领导Green Growth Giants投资研究小组 深入挖掘绿色经济板块机会 [1]

核心观点 - 全球HNB产业进入新一轮产品生命周期，产业规模有望加速扩张[2] - 雾化电子烟市场承压，但非法产品库存清理后格局有望改善[2] - HNB业务表现平稳，Glo Hilo新品助力市场份额提升[3] - 新型口含烟在美国市场高速增长，成为业绩主要驱动力[3] 雾化电子烟业务 - 2025H1营收7.37亿英镑，同比下滑15%[2] - 雾化烟弹销量同比下滑13%，主要受美国/加拿大非法产品及欧洲等地市场变化影响[2] - 主动退出马来/沙特阿拉伯市场以提高投资回报率[2] - Vuse Ultra在加拿大反馈积极，2025年下半年将推向重点市场[2] 加热不燃烧(HNB)业务 - 2025H1营收4.44亿英镑，同比增长1%[3] - 加热棒销量101亿支，同比增长2%[3] - 日本、波兰等地销量增长，德国、罗马尼亚等地下滑[3] - Glo Hilo新品推动仙台市占率提升1.5pct，2025年9月将在日本全面推广[3] 新型口含烟业务 - 2025H1营收4.70亿英镑，同比增长38%[3] - 口含烟销量50亿袋，同比增长42%[3] - 美国市场销量增长206%，Velo Plus推出后市场份额从9%提升至17%[3] - 美国新型口含烟市场规模超20亿英镑，预计未来2年内翻倍[3]

雾化电子烟业务表现 - 2025H1英美烟草雾化电子烟业务营收7.37亿英镑，同比下滑15%，雾化烟弹销量同比下滑13% [1] - 下滑主因包括美国/加拿大市场非法产品影响、欧洲/法国/南非/新西兰市场动态变化，以及主动退出马来/沙特阿拉伯市场 [1] - 美国部分重点非法一次性品牌库存已清空，但产业链较长，直接影响仍需时间 [1] - VuseUltra在加拿大反馈积极，2025年下半年继续推向重点市场 [1] 加热不燃烧电子烟业务表现 - 2025H1英美烟草加热不燃烧电子烟业务营收4.44亿英镑，同比增长1%，加热棒销量101亿支，同比增长2% [2] - 日本、波兰等地区销量增长，但被德国、罗马尼亚、捷克等地区下滑抵消 [2] - GloHilo推出后，Glo仙台市占率提升1.5pct（Week5数据），成功立足高端市场 [2] - 2025年9月日本全面推广并上新分体机，下半年如期进入核心市场 [2] 新型口含烟业务表现 - 2025H1英美烟草新型口含烟业务营收4.70亿英镑，同比增长38%，口含烟销量50亿袋，同比增长42% [3] - 美国市场销量增长206%，2025年5月VeloPlus推出后Velo市场份额达9%，7月份额达17%，复购率70% [3] - 美国新型口含烟市场规模超20亿英镑（超过非法雾化电子烟市场），预计未来2年内翻倍 [3] 行业趋势与投资建议 - 全球HNB产业进入新一轮产品生命周期，各大品牌积极进行市场培育，产业规模有望加速扩张 [4] - 推荐具备产品技术及供应链竞争力的相关标的英美烟草(BTI.US)、思摩尔国际(06969) [4]

行业投资评级 - 轻工制造行业评级为"优于大市" [1] 核心观点 - 海外烟草龙头2025H1财报显示新型烟草业务持续向好，英美烟草、菲莫国际与日本烟草均上调全年预期 [1] - 新型烟草成为重要增长驱动，各企业在该领域表现分化但整体保持增长态势 [1][18] - 家居板块受益于以旧换新政策，龙头企业经营与估值有望修复 [16] - 造纸行业进入传统淡季，但"反内卷"倡议有望改善竞争格局 [16] - 烟草板块看好合规雾化龙头和具备独家经营壁垒的企业 [17] 海外烟草龙头财报分析 英美烟草 - 2025H1收入120.69亿英镑，同比-2.2%，新型烟草收入16.5亿英镑，占比13.7% [2] - 雾化电子烟收入7.4亿英镑(-15.3%)，加热不燃烧收入4.4亿英镑(+0.8%)，新型口含烟收入4.7亿英镑(+38.1%) [2] - 无烟产品消费者达3050万人，预计下半年新型烟草收入将加速增长 [2][19] 菲莫国际 - 25Q2收入101.4亿美元(+7.1%)，无烟烟草收入41.6亿美元(+15.2%)，占比41.6% [3] - 加热不燃烧出货量388亿支(+9.2%)，IQOS在日本市场份额增至31.7% [3][29] - 口含烟出货量3.1亿罐(+26.5%)，ZYN已进入44个市场 [3] 日本烟草 - 25Q2收入9076亿日元(+9.4%)，RRP收入292亿日元(+8.8%)，占比3.2% [4] - 加热不燃烧出货量26亿支(+31.2%)，新产品Ploom AURA推动日本市场份额升至13.6% [4][38] 奥驰亚 - 25Q2收入61.0亿美元(-1.7%)，口含烟收入7.5亿美元(+5.9%) [5] - ON!口含烟销量0.52亿罐(+26.5%)，但电子烟业务受禁令影响亏损1.08亿美元 [5][40] 行业数据跟踪 家居板块 - 6月家具类零售额同比+28.7%，建材家居卖场销售额同比-8.9% [46] - 上周TDI现货价上涨1200元/吨，软泡聚醚上涨650元/吨 [48] 造纸板块 - 上周外盘针阔叶浆价格持平，内盘针叶浆下跌50元/吨 [51] - 双胶纸与双铜纸市场价均下跌50元/吨，白卡纸下跌100元/吨 [51][57] 地产数据 - 7月30大中城市商品房成交面积同比-18.6% [65] - 6月十城二手房成交面积同比+7.3% [72] 出口数据 - 6月家具出口额同比+0.6%，纸及纸制品出口额同比-3.7% [72] 潮玩消费 - 6月潮玩动漫线上GMV增速13.7%，盲盒娃娃增速+75.5%，积木玩具增速-12.4% [74][79] 投资建议 - 家居板块推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居、公牛集团 [9] - 造纸板块推荐太阳纸业，包装板块推荐裕同科技 [9] - 文娱板块推荐晨光股份，烟草板块推荐思摩尔国际和中烟香港 [9] - 重点公司估值：太阳纸业2025E PE 11.8x，裕同科技13.2x，公牛集团13.4x [10]

公司估值与市场表现 - 英美烟草公司多年来估值处于低迷状态 但自由现金流持续增长 [1] - 市场对公司表现持否定态度 尽管其自由现金流不断创出新高 [1] 投资策略与标准 - 采用全球价值投资方法 寻找具有显著安全边际的低估公司 [1] - 重点关注自由现金流倍数低于8倍的公司 要求具备可评估的未来增长潜力 [1] - 投资标的需满足可理解性原则 不限于特定行业或国家 [1] 分析师背景与资质 - 分析师拥有近20年价值投资经验 以8倍自由现金流作为重要投资标准 [1] - 投资组合追求具有吸引力的股息收益率和投资回报 [1]