美国当周初请失业金数据异常强劲 - 核心观点：2025年12月4日公布的当周初请失业金数据远低于近期趋势和预期，表明劳动力市场可能比表面看到的裁员新闻更为健康，但数据准确性有待后续验证 [1] - 当周首次申请失业救济人数降至19.1万人，远低于近期趋势，为自2022年9月末以来的最低水平，甚至低于新冠疫情前约21.5万人的水平 [1][3] - 持续申请失业救济人数为193.9万人，自阵亡将士纪念日以来主要维持在194万至197.5万人的区间，未触及200万人的重要心理关口 [1][3] - 数据与ADP报告的私营部门月度职位减少及大公司裁员新闻形成反差，分析认为当前劳动力市场疲软可能源于退休职位自然削减或附带长期遣散费的裁员，这些情况不会立即反映在失业金申请中 [2] 金融市场对数据的即时反应 - 数据公布后，美股期指在盘前交易中上涨两位数点数 [4] - 10年期国债收益率上升至4.10%，2年期国债收益率上升至3.52% [4] - 分析认为该数据不会影响市场对美联储在下周会议再次降息25个基点的预期 [4] 重点公司盘前财报汇总 - **Dollar General (DG)**：第三季度每股收益1.28美元，大幅超出市场预期的0.92美元，超出幅度达39%；营收106.5亿美元，略超预期；盘前股价上涨超5% [5] - **Kroger (KR)**：第三季度每股收益1.05美元，比预期高出0.01美元；营收338.6亿美元，略低于预期；作为多家超市品牌的母公司，其盘前股价下跌2.8% [6] - **Bank of Montreal (BMO)**：第四财季每股收益2.36美元，超出预期9.26%；营收67.3亿美元，超出预期5.24%；财报表现强劲，但盘前股价持平 [7] - **Build-a-Bear Workshop (BBW)**：业绩表现分化，每股收益0.62美元，超出预期12.7%；但营收1.2268亿美元，低于预期1.28%；受未来关税担忧影响，盘前股价下跌6.6% [8]

作者背景与投资经历 - 作者在物流行业拥有近二十年从业经验 在股票投资和宏观经济分析领域有近十年经验 [1] - 当前投资重点覆盖东盟市场以及纽交所/纳斯达克市场的股票 重点关注银行、电信、物流和酒店行业 [1] - 自2014年起开始在菲律宾股票市场进行交易 投资组合最初集中于热门的蓝筹股 现已扩展至不同行业和市值规模的公司 [1] - 投资组合中包含为退休持有的长期投资以及为交易利润持有的短期投资 [1] 市场参与与投资策略 - 作者于2020年进入美国市场 在发现Seeking Alpha平台约一年后开始参与 [1] - 在开设个人账户前 曾通过其纽约加州表亲的交易账户进行操作 这使其对美国市场有了更深入的了解 [1] - 自2018年发现Seeking Alpha平台以来 一直利用该平台的分析报告与自己在菲律宾市场的分析进行比较 [1] - 作者在东盟市场和美国市场均持有银行、酒店、航运和物流公司的股票 [1]

作者背景与投资经历 - 作者在物流行业拥有近二十年从业经验 在股票投资和宏观经济分析领域有近十年经验 [1] - 当前投资重点聚焦于东盟市场以及纽交所和纳斯达克的股票 主要关注银行、电信、物流和酒店行业 [1] - 自2014年起开始在菲律宾股票市场交易 重点投资银行、电信和零售板块 [1] - 2020年进入美国市场进行投资 投资组合涵盖美国银行、酒店、航运和物流公司 [1] 投资组合与策略 - 投资组合涵盖不同行业和不同市值规模的公司 [1] - 部分股票为退休目的长期持有 部分股票纯粹为交易获利而持有 [1] - 最初投资于流行的蓝筹股公司 后扩展至多元化投资 [1] - 自2018年起 使用Seeking Alpha平台的分析报告 并将其与菲律宾市场的分析进行比较 [1]

美国11月私营部门就业数据 - 11月美国私营部门就业岗位减少3.2万个，远低于市场预期的增加2万个，与此前预期大相径庭 [1] - 10月修正后数据显示，美国私营部门就业岗位增加了4.7万个 [1] 分部门与分企业规模就业情况 - 11月商品生产部门就业人数减少1.9万个，服务业就业岗位减少1.3万个 [1] - 小型私营企业就业岗位大幅减少12万个，而中型和大型私营企业就业岗位分别增加5.1万个和3.9万个 [1] - 制造业、专业和商业服务、信息和建筑行业招聘活动尤为疲弱 [1] 分地区就业情况 - 美国东北部和南部地区私营部门就业分别减少10万个和4.3万个 [1] - 美国中西部和西部地区私营部门就业分别增加4.5万个和6.7万个 [1] 整体就业市场趋势与专家观点 - 今年下半年，就业创造一直处于停滞状态，薪酬增长呈下行趋势 [1] - 由于雇主需面对消费者谨慎情绪及不确定的宏观经济环境，近期招聘市场起伏不定 [1]

核心观点 - 美国最新就业数据显示私营部门就业岗位减少，市场对美联储近期降息的预期概率大幅提升至接近90% [1] - 就业市场疲软、经济数据降温以及美联储内部的政策倾向，共同构成了推动货币政策转向宽松的压力 [4][6] 就业市场状况 - 美国11月私营企业就业岗位减少3.2万个，创下2023年3月以来最大降幅 [1] - 就业岗位流失主要集中在小型企业，当月减少12万个岗位，而中型和大型企业分别增加5.1万和3.9万个岗位，表现分化 [4] - 这是四个月内第三次出现私营部门岗位流失，表明招聘活动普遍放缓 [4] - 美国9月失业率已攀升至4.4%，创下四年新高 [4] 其他经济数据印证 - 美国11月制造业景气度连续第九个月低于荣枯线，其就业指标已连续10个月收缩 [4] - 67%的受访制造企业称人员数量管控是常态 [4] - 服务业虽保持扩张，但受关税不确定性影响，其就业指标仍在荣枯线以下 [4] - 9月不含汽车的消费品进口价格连续两月环比上涨0.4%，通胀率暂未回归2%的目标水平 [6] 数据发布与市场预期 - 因政府停摆，原定12月5日发布的11月官方就业报告延期至12月16日，且10月失业率数据将无法统计，这提升了ADP等私营数据的参考价值 [4] - ADP报告发布后，市场对美联储下周降息的预期概率接近90% [1] - 华尔街观点认为，降息或能缓解就业市场压力，但招聘活动大幅改善需等待贸易环境缓和与经济增速提升 [6] 美联储政策动向 - 美联储内部存在政策分歧，部分官员担忧通胀高企主张维持利率，但多数观点倾向通过降息稳定就业 [6] - 蒙特利尔银行经济学家指出，ADP报告为支持宽松政策的官员提供了有力依据 [6] - 市场关注美联储下周的利率决议，以及其是否会通过降息阻止失业率上升，同时留意季度经济预测和利率点阵图释放的未来政策信号 [6]

美国11月私营就业市场状况 - 美国11月私营企业就业岗位减少3.2万个，创下2023年3月以来最大降幅，也是近两年半来最大降幅 [1][2] - 这是四个月内第三次出现私营部门岗位流失，表明招聘活动普遍放缓 [1] - 分企业规模看，小企业当月减少12万个就业岗位，中型企业增加5.1万个，大型企业增加3.9万个 [2] 就业市场降温的驱动因素与表现 - 经济学家认为小企业岗位流失主要源于进口关税推高企业成本 [2] - 美国供应管理协会数据显示，制造业就业指标已连续10个月收缩，服务业就业指标也处于荣枯线以下 [6] - 调查显示，67%的制造业参与者表示人员数量管控是公司常态，而非招聘新员工 [6] - 企业在招聘和投资方面态度谨慎，主要受“关税不确定性”和整体宏观经济环境影响 [5][6] 对美联储货币政策的影响 - 市场预期美联储下周降息的概率接近90% [7] - 分析认为，疲软的ADP就业报告为倾向宽松的美联储理事会成员提供了有力论据，可能推动美联储再次降息 [9] - 联邦公开市场委员会可能通过降息以阻止失业率进一步上升的风险升温 [7] 其他相关经济数据与背景 - 美国9月失业率攀升至4.4%，创下四年新高 [5] - 美国11月服务业指数升至52.6，连续第六个月增长，但就业指标疲软 [6] - 9月进口价格同比上涨0.3%，为自3月以来首次上涨，不含汽车的消费品价格连续第二个月环比上涨0.4% [10] - 由于政府停摆，10月的失业率数据将永远无法知晓，原定12月5日发布的11月就业报告被推迟至12月16日 [5]

非政府劳动力数据源的重要性 - 政府停摆可能导致10月美国劳工统计局就业报告无法发布 使非政府劳动力数据源变得至关重要[1] - 此前公布的9月强劲就业数据正受到质疑[1] ADP全国就业报告概况 - ADP月度私营部门就业报告是最受信赖的非政府就业数据源之一[3] - 报告基于来自超过2600万美国私营部门员工的匿名周薪数据 约占全国私营部门劳动力的五分之一[3] - 数据曾备受信任 美联储自2018年起使用其补充劳工统计局报告 但该合作于10月神秘终止[4] 2023年11月美国劳动力市场整体表现 - 11月私营部门雇主裁员32,000人 招聘活动波动[4][5][6] - 经济放缓是普遍性的 但主要由小型企业收缩引领[6] - 就业下降在行业和地区间表现不均[6] 分行业就业变化 - 建筑业和制造业分别减少9,000和18,000个工作岗位[7] - 自然资源和采矿业增加8,000个工作岗位[7] - 信息服务业、金融活动、专业/商业服务分别减少20,000、9,000和26,000个工作岗位[7] - 教育/健康服务、休闲/酒店业、贸易/运输/公用事业分别增加33,000、13,000和1,000个工作岗位[7] 分地区就业变化 - 东北部和南部报告了严重的就业岗位减少[9] - 新英格兰地区雇主裁员50,000人 大西洋中部地区裁员49,000人 南大西洋地区裁员近80,000人[9] - 西部公司增加67,000个工作岗位 中西部增加45,000个工作岗位[9] 美国最大私营雇主（参考列表） - 沃尔玛：160万员工[8] - 亚马逊：110万员工[8] - UPS：443,000名员工[8] - 塔吉特：427,346名员工[8] - 家得宝：418,000名员工[8]

文章核心观点 - 美国劳动力市场可能正在恶化 私人雇主在11月削减了32,000个工作岗位 这与市场预期的增加40,000个岗位相悖[1][2] - 这是近四个月中第三次出现就业岗位减少 四个月累计减少16,000个岗位 为疫情以来最差的四个月表现[2] - 就业市场正从“低招聘、低解雇”的僵局 转向开始解雇的阶段[1][4] 劳动力市场数据表现 - 11月私人部门就业岗位整体减少32,000个 且岗位流失广泛分布于多个行业[2][5] - 近四个月中有三个月出现就业岗位减少 总计减少16,000个岗位[2] - 就业增长已连续数月放缓 关税是导致放缓的重要因素[6] 行业就业分化 - 教育和健康服务以及休闲和酒店业是仅有的亮点 合计增加了46,000个工作岗位[5] - 目前仍在招聘的行业主要是酒店业和医疗保健[5] 对宏观经济及政策的影响 - 就业岗位稀缺严重拖累经济 损害消费者支出 尤其对低收入人群影响更大[4] - 疲弱的就业数据可能促使美联储官员在下周的政策会议上降息 以鼓励支出并防止失业率大幅上升[5][6] - 金融市场预计美联储降息的可能性为88%[6] - 美联储内部对于是否降息以拯救就业市场 还是维持高利率以对抗通胀存在分歧 近期就业数据为支持降息的一方提供了依据[6]

ADP就业报告核心数据 - 11月私营部门非农就业人数减少3.2万人 远低于预期的增加4万人及前值上修后的增加4.7万人 这是过去六个月中第四次出现负增长 [1] - 过去四个月的移动平均值目前为负0.4万人 这是自2020年新冠疫情初期以来首次转为负值 [2] - 商品生产部门就业减少1.9万人 服务业就业减少1.3万人 [2] 小企业就业市场恶化 - 所有就业损失均来自小企业（员工少于50人） 该群体上月减少12万个工作岗位 创下疫情后新低 这是过去七个月中第六次下降 [2] - 员工少于20人的企业减少4.6万个工作岗位 员工在20-49人之间的企业减少7.4万个工作岗位 [3] - 小企业通常缺乏大公司调整盈利的多种手段 往往只能通过限制或削减支出来应对 [2] 行业就业表现分化 - 教育及医疗保健行业上月新增3.3万个工作岗位 休闲和酒店业新增1.3万个工作岗位 [4] - 制造业减少1.8万个工作岗位 信息服务业减少2万个工作岗位 专业及商业服务业减少2.6万个工作岗位 [4] 薪资增长与劳动力市场动态 - 上月留职者平均薪资增长4.4% 而跳槽者平均薪资仅增长6.3% 这是自该数据开始追踪以来最窄的差距 [5] - 薪资增长曲线收窄 表明当前劳动力市场机会收紧 与几年前相比出现固化效应 [5] 九月进出口价格数据 - 九月进口价格环比变化为0.0% 前值下修为增长0.1% 这是自六月下降0.1%以来的最低水平 [6] - 九月出口价格环比同样持平 前月数据为小幅向上修正 [6] - 进口价格同比上涨0.3% 低于预期 此前连续四个月为负值 出口价格同比上涨3.8% 前值下修为增长3.2% 为近三年最高 [7] 市场反应与预期 - 数据发布后 仅小型股罗素2000指数保持上涨7点 主要大型指数从上涨0.2%-0.5%转为下跌0.25%-0.4% [8] - 疲弱的ADP就业数据最初强化了市场对下周美联储公开市场委员会会议降息25个基点的预期 但劳动力市场恶化和经济衰退的担忧可能压制了早盘的乐观情绪 [9] 其他待发布数据与公司业绩 - 今日盘后将发布九月工业生产和产能利用率数据 盘后将发布十一月标普全球服务业PMI和ISM服务业终值 [10] - 梅西百货今早公布每股收益为0.09美元 远超市场预期的每股亏损0.13美元 超出预期达169% [10]

ADP就业报告 - 2025年11月ADP私营部门非农就业人数减少3.2万人 远低于预期的增加4万人及前值上修后的增加4.7万人 这是过去六个月中第四次出现负增长 [1] - 过去四个月的移动平均值目前为负0.4万人 这是自2020年新冠疫情初期以来首次转为负值 [2] - 所有就业损失均来自小型企业（员工少于50人） 该部门就业人数减少12万人 创下疫情后新低 这是过去七个月中第六次下降 [2] - 在小型企业中 员工少于20人的企业减少4.6万个岗位 员工在20-49人之间的企业减少7.4万个岗位 [3] - 按行业细分 教育和医疗保健行业增加3.3万个岗位 休闲和酒店业增加1.3万个岗位 而制造业减少1.8万个岗位 信息服务减少2万个岗位 专业/商业服务减少2.6万个岗位 [4] - 薪资数据显示 上月留职者平均薪资增长4.4% 而跳槽者平均薪资仅增长6.3% 两者差距为有记录以来最窄水平之一 [5] 进出口价格 - 2025年9月进口价格环比变化为0.0% 前值下修为增长0.1% 这是自6月下降0.1%以来的最低水平 [6][7] - 2025年9月出口价格环比同样持平 前值在8月有轻微上修 [7] - 同比来看 进口价格增长0.3% 此前连续四个月为负值 但低于预期 出口价格同比增长3.8% 前值下修为增长3.2% 为近三年来的最高增速 [8] 市场反应与预期 - 数据发布后 主要股指期货从上涨0.2%-0.5%转为下跌0.25%-0.4% 仅小盘股罗素2000指数仍保持上涨7点 [9] - 疲弱的ADP就业数据最初被认为有助于巩固下周联邦公开市场委员会会议降息25个基点的预期 但劳动力市场恶化和经济衰退的担忧可能压制了早期的看涨情绪 [10] 其他经济数据与公司财报 - 后续将关注9月工业生产和产能利用率数据 以及11月标普全球服务业PMI和ISM服务业指数的终值 [11] - 梅西百货在盘前公布第三季度财报 每股收益为0.09美元 远超市场预期的每股亏损0.13美元 超出预期达169% [11]