投资评级 - 维持"强烈推荐"评级，对应26年37.5倍PE [1][5] 核心观点 - 公司发布第二期限制性股票激励计划草案，拟向9名核心管理人员授予55.6万股限制性股票（占股本0.139%），授予价格47.55元/股，设置25-27年营收增长不低于25%/53%/84%、净利润增长不低于16%/32%/45%的考核目标 [5] - 自主品牌表现强劲：Q2国内自主品牌增速超30%，麦富迪"霸弗丛林食谱2.0"、"奶弗"等中高端产品线及弗列加特"大红桶"主食冻干推动高端份额提升 [5] - 出口业务短期承压：Q2受关税影响，但出口占比持续下降，影响可控 [1][5] - 盈利预测上调：25-27年归母净利润预测调整至7.9亿/10.0亿/12.6亿，对应EPS 1.98/2.51/3.16元，25-27年净利润同比增速27%/26%/26% [1][5][9] 财务数据 - 24年基础数据：总股本400百万股，总市值37.6十亿元，每股净资产10.9元，ROE 15.7%，资产负债率16.3% [2] - 盈利能力：25-27年毛利率预计42.6%/42.9%/43.4%，净利率11.9%/12.1%/12.7%，ROE提升至17.9%/19.6%/20.9% [9] - 营收增长：25-27年营收预计6694/8260/9969百万元，同比增速28%/23%/21% [6][9] 股价表现 - 近12个月绝对涨幅117%，相对沪深300超额收益93个百分点 [4] 激励计划细节 - 激励结构：分三期归属（1/2/3年），行权比例40%/30%/30%，总摊销成本2584万元（25-27年分别摊销655/1262/504万元） [5] - 目标分解：25-27年收入同比增速25%/22.4%/20.3%，净利润增速16%/13.8%/9.8% [5] 产品与市场 - 品牌矩阵：麦富迪数字化驱动+弗列加特高端化布局，618期间中高端产品线贡献显著 [5] - 研发优势：产品布局领先，规模效益持续优化盈利能力 [1][5]

股权激励计划 - 公司发布第二期限制性股票激励计划，拟以47.55元/股的价格授予不超过55.6万股限制性股票，占当前总股本0.139%，其中首次授予52.25万股，预留3.35万股 [2] - 股权激励摊销总费用为2583.56万元，2025-2028年将分别摊销655.09万、1262.31万、503.6万和162.55万元 [2] - 首次授予对象为公司中高层管理人员，董事、总裁杜士芳获授17.51万股，占本次激励总股票数31.5% [3] 业绩考核目标 - 第二期股权激励考核目标为2025-2027年营收较2024年同期增长25%、53%、84%（YOY+25%、+22%和+20%，CAGR22.5%） [3] - 净利润较2024年同期增长16%、32%和45%（YOY+16%、+14%和+10%，CAGR13.2%） [3] - 对比第一期股权激励计划，第二期营收增长率目标提高（第一期为2024-2026年较2023年增长19%、42%和68%），净利润增长率目标下降（第一期为2024-2026年较2023年增长21%、39%和59%） [3] 品牌表现与战略 - 618大促期间，公司旗下弗列加特位列天猫宠物食品TOP3、抖音细分类目TOP4，麦富迪位列抖音、快手细分类目榜首，天猫TOP5、京东TOP2 [4] - 高端化战略继续深入，弗列加特作为高端品牌定位有望持续发力，高端产品占比将提升 [4] - 通过推出的犬粮品牌汪臻醇、强调天然配方的霸弗等，产品和品牌矩阵进一步完善 [4] 盈利预测与估值 - 调整后2025-2027年净利润预测分别为7.8亿、9.3亿和11.6亿元（原预测为8亿、9.6亿和11.5亿），分别同比增24.3%、20%和24.2% [4] - 2025-2027年EPS分别为1.94元、2.33元和2.90元，当前股价对应PE分别为48倍、40倍和32倍 [4] - 该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家，过去90天内机构目标均价为119.67元 [6] 分析师观点 - 群益证券(香港)下调乖宝宠物目标价至113.0元，给予增持评级 [1] - 东北证券李强研究员团队预测2025年度归属净利润为8.1亿，根据现价换算的预测PE为46.31 [4]

投资评级 - 报告给予乖宝宠物(301498 SZ)"买进"评级 目标价113元 [1][8] - 当前股价94元(2025 8 11) 较目标价潜在上涨空间20 2% [1][2] - 近期评级历史显示2025年6月和4月均为"买进"评级 2024年12月为"区间操作" [3] 公司基本面 - 属于食品行业 总市值168 28亿元 总股本400 04百万股 流通A股179 02百万股 [2] - 主要股东秦华持股45 76% 每股净值10 61元 市净率8 86倍 [2] - 近一年股价涨幅达117% 但近三个月回调12 5% [2] - 产品结构以主粮(51 3%)和零食(47 35%)为主 保健品占比不足1% [3] 股权激励计划 - 第二期限制性股票激励计划授予55 6万股(占总股本0 139%) 行权价47 55元 股 [8] - 董事兼总裁杜士芳获授17 51万股 占比31 5% 覆盖对象与第一期保持一致 [11] - 激励费用总额2583 56万元 2025-2028年分别摊销655 09万 1262 31万 503 6万和162 55万元 [8] - 考核目标为2025-2027年营收较2024年CAGR22 5%(YOY+25% +22% +20%) 净利润CAGR13 2%(YOY+16% +14% +10%) [11] 经营与财务预测 - 618大促期间旗下品牌表现亮眼 弗列加特位列天猫TOP3 麦富迪位列抖音 快手榜首 [11] - 预计2025-2027年净利润分别为7 8亿 9 3亿和11 6亿元 对应EPS1 94元 2 33元和2 90元 [11] - 2025-2027年营收预测为65 91亿 80 72亿和97 13亿元 毛利率维持在42 5%-43 1%区间 [16] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为48倍 40倍和32倍 [11][13] 发展战略 - 高端化战略持续推进 弗列加特品牌定位高端市场 产品占比有望提升 [11] - 通过汪臻醇 霸弗等新品牌完善产品矩阵 强化多品牌运营能力 [11] - 预计将加大市场投入提升品牌知名度 费用端可能增加 [11] - 在建工程规模显著扩大 从2024年3 14亿元增至2027年预测值37 68亿元 显示产能扩张意图 [17]

宏观及策略研究 - 2025年7月CPI同比由涨转平，环比由降转涨，主要受暑期出游旺季带动服务价格升温、消费政策提振工业品需求及国际油价滞后传导影响 [2] - 工业消费品价格连续2个月改善，但生活资料出厂价环比降幅扩大，与CPI背离，反映终端需求改善尚未传导至制造端 [3] - PPI生产资料价格降幅收窄，煤炭开采、黑色金属冶炼等行业环比改善，但计算机通信、汽车制造等受国际贸易拖累价格下降 [3] - 预计8月CPI同环比接近0%，PPI同比降幅随基数走低收窄，但需求侧仍受天气因素制约 [3][4] 轻工制造行业 - 瓦楞纸价格较8月1日上涨50元/吨，龙头纸企持续发布涨价函，下游包装企业跟涨显示提价效应扩散 [7] - 巴西Suzano宣布未来12个月减产纸浆3.5%，有望推动低位浆价回暖 [7] - 行业跑赢沪深300指数1.34个百分点（SW轻工制造2.57% vs 沪深300 1.23%） [7] 纺织服饰行业 - 行业跑赢沪深300指数3个百分点（SW纺织服饰4.23% vs 沪深300 1.23%） [7] - 重点公司健盛集团、华利集团上半年归母净利润同比分别下降14.46%和11.42% [6] 地产政策影响 - 北京优化五环外限购政策，符合条件家庭不再限制购房套数，释放家居需求潜力 [5][7] - 第三批以旧换新国补资金下发，叠加地产政策优化，家居板块估值修复预期增强 [7] 重点公司评级 - 维持欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物、中宠股份"增持"评级 [8]

榜单发布背景 - 山东省工商联联合省发展改革委、省科技厅等8个部门共同组织开展2025山东民营企业百强系列榜单发布活动[1] - 活动经过企业申报、各市推荐、专家审核、征求成员单位意见等程序形成入围名单[1] - 同时发布创新100强、服务业100强、吸纳就业100强三个专项榜单[1] 200强企业构成 - 榜单共包含200家企业，山东魏桥创业集团位列榜首[1][2] - 前10强企业包括信发集团、南山集团、利华益集团、东明石化集团、弘润石化、万达控股、京博控股、歌尔股份、鲁清石化[2] - 行业分布以石化（东明石化、弘润石化、富海新能源控股）、钢铁（日照钢铁）、有色金属（创新金属）、制药（齐鲁制药）等传统重工业和制造业为主[2][3][4] - 涵盖部分新兴产业代表企业，包括新能源（能链控股）、供应链科技（日日顺）、生物科技（华熙生物）等[3][8] 区域经济特征 - 上榜企业集中体现山东省以重化工、制造业、农业产业化为主导的产业格局[2][3][4] - 石化行业占据显著比重，前30强中包括利华益集团、东明石化、弘润石化、京博控股、鲁清石化、齐成石化、富海新能源、海科控股、齐润控股等9家石化企业[2] - 农业相关企业如新希望六和、金锣肉制品、诸城外贸、亚太中慧等均进入前100强[3][4]

股权激励计划概况 - 乖宝宠物发布2025年第二期限制性股票激励计划，拟授予55.6万股限制性股票，占总股本的0.1390% [1][2] - 首次授予52.25万股，占授予总额的93.97%，预留3.35万股占6.03% [2][10] - 激励对象共9人，包括董事、高级管理人员及中高层管理人员 [1][11] - 首次授予价格为47.55元/股，为公告前1个交易日股票均价95.10元的50% [1][3][13] 激励对象及归属安排 - 董事兼总裁杜士芳获授17.51万股，占授予总数31.49% [3][12] - 中高层管理人员8人合计获授34.74万股，占比62.48%，其中高峰获授7.48万股（13.45%） [3][12] - 归属比例分三期：授予后12/24/36个月分别归属40%/30%/30% [2][11] 业绩考核目标 - 考核年度为2025-2027年，以2024年为基准 [4][14] - 营收增长目标：2025-2027年分别不低于25%/53%/84%，对应同比增速25.0%/22.4%/20.3% [4][14] - 扣非归母净利润增长目标：2025-2027年分别不低于16%/32%/45%，对应同比增速16.0%/13.8%/9.8% [4][14] - 考核达标标准：营收和净利润均达标则100%归属，仅一项达标则70%归属 [4][14] - 个人绩效考核分A/B/C/D四档，对应归属比例100%/80%/60%/0% [4][14] 会计成本影响 - 首次授予52.25万股对应总摊销费用2583.56万元 [5][15] - 2025-2028年摊销费用分别为655.09/1262.31/503.6/162.55万元 [5][15] - 实际费用可能因离职或考核未达标而减少 [5][17]

股权激励计划概述 - 公司公布第二期限制性股票激励计划草案 拟授予不超过55.6万股限制性股票 占公司股本总额40,004.45万股的0.1390% [1] - 首次授予52.25万股 占股本总额0.1306% 占本次授予权益总额93.97% [1] - 预留3.35万股 占股本总额0.0084% 占本次授予权益总额6.03% [1] 授予价格与对象 - 首次授予价格确定为47.55元/股 预留部分适用相同价格 [1] - 首次授予激励对象共9人 包含董事 高级管理人员 中高层管理人员及董事会认定的其他核心人员 [1] - 预留激励对象需在股东大会审议通过后12个月内确定 超期未明确则预留权益失效 [1] 计划实施期限 - 激励计划有效期自限制性股票首次授予之日起计算 最长不超过48个月 [1] - 有效期截止至激励对象获授的限制性股票全部归属或作废失效之日 [1]

公司治理动态 - 公司于2025年8月10日以现场结合通讯方式召开第二届第十一次董事会会议 [1] - 会议审议《关于提请股东大会授权董事会办理股权激励相关事宜的议案》等文件 [1] 财务与经营数据 - 2024年度营业收入构成中宠物食品及用品占比99.53% 其他业务占比0.47% [1] - 公司当前股价94元 对应总市值376亿元 [1]

会议信息 - 乖宝宠物第二届监事会第十次会议于2025年8月10日现场召开[2] - 会议通知于2025年8月7日通过电子邮件送达全体监事[2] - 会议应出席监事3名，实际出席3名[2] 议案表决 - 《关于公司〈第二期限制性股票激励计划（草案）〉及其摘要的议案》等三议案均全票通过[3][4][5] 激励计划安排 - 召开股东大会前公示激励对象，公示期不少于10天[5] - 监事会在股东大会审议前5日披露审核及公示说明[5]

公司上市与证照 - 公司于2023年8月16日在深交所创业板上市，证券简称“乖宝宠物”，代码“301498”[11] - 公司持有2023年11月14日核发的《营业执照》，营业期限至无固定期限[11] 审计报告 - 德勤华永会计师事务所于2025年4月19日出具《审计报告》和《内部控制审计报告》[12] 股权激励计划 - 2025年8月10日董事会审议通过《第二期限制性股票激励计划（草案）》等议案[14] - 激励计划为限制性股票激励计划，目的是健全长效激励机制[17] - 首次授予激励对象共9人，拟授予不超过55.6万股限制性股票[18][21] - 首次授予52.25万股，预留授予3.35万股[21] - 杜士芳等5人获授不同数量限制性股票[25] - 全部有效期内股权激励涉及股票未超股本总额20%，单人未超1%[21] - 2025年8月10日董事会和监事会审议通过激励计划相关议案[38] - 激励对象公示期不少于10天，薪酬与考核委员会披露审核意见[39][46] - 公司自查内幕信息知情人买卖股票情况[41] - 股东大会表决需经出席会议股东所持表决权2/3以上通过[42] - 激励对象包括董事、高管等人员（不含独立董事、监事）[44] - 公司按规定公告文件并履行信息披露义务[47] - 公司承诺不为激励对象提供财务资助[48] - 激励计划符合法律法规，不存在损害股东利益情形[49][51] - 董事会和股东大会审议时关联方回避表决[52] - 截至法律意见书出具日，公司符合实行激励计划条件[53]