湖南裕能（301358.SZ）2025年第二季度业绩电话会议纪要分析 涉及的行业和公司 * 公司为湖南裕能（301358.SZ），全球领先的磷酸铁锂（LFP）正极材料制造商，2024年全球市场份额约为34% [27] * 行业为锂离子电池产业链，核心聚焦于磷酸铁锂（LFP）正极材料细分领域 [17] 核心观点和论据 强劲的季度业绩表现 * 2Q25净利润为2.11亿元人民币，同比下降9%但环比大幅增长124%，较高盛预期（GSe）高出22% [1] * 2Q25销售量为25.8万吨，同比增长49%，环比增长16%，较GSe高出29% [1] * 2Q25单位毛利润（Unit GP）为2.5千元/吨，较1Q25的1.5千元/吨显著提升，并高于GSe预期的2.1千元/吨 [1] * 2Q25平均销售价格（ASP）为29千元/吨，环比下降3%，较GSe低1% [1] 议价能力提升与成本优势 * 单位毛利润扩张表明公司对下游客户的议价能力正在改善，LFP成本（COGS）在2Q25因锂价下跌而下降约2千元/吨，但LFP ASP仅下降约1千元/吨，导致单位毛利润扩张1千元/吨（高于此前0.5千元/吨的预期） [2] * 由于供应紧张，公司成功保留了大部分材料成本节省，而非全部传导给下游 [2] * 成本优势依然稳固，1H25单位销售、一般及行政费用（SG&A）降至约0.9千元/吨，低于2024年的1.1千元/吨，且远低于同行3-5千元/吨的范围 [2] 产能利用率和销量预期上调 * 2Q25销量超预期，尽管备用产能有限，公司报告1H25利用率达到约117%（接近2021年118%的历史高位），高于2024年全年平均约101%的利用率 [2] * 据此将2025E-26E销量预测上调10%/5%（对应利用率为110%和107%） [2] * 1H25资本支出（CAPEX）恢复至9.2亿元人民币，同比增长64%或环比增长24%，符合2025E约17亿元人民币的资本支出假设，该假设源于产能从798kt扩张至2025年的923kt [2] 行业周期性复苏与公司前景 * 2Q25业绩凸显了中国LFP正极材料行业的周期性复苏机会，预测中国LFP利用率将从2024年的78%升至84%和88% [17] * 公司有望从即将到来的LFP正极材料行业上升周期中享受销量增长和利润率扩张 [17] * 预计单位毛利润将从2024年的2.4千元/吨扩大至2026E的5.4千元/吨，随后在中期（2030E）回归至3.0千元/吨 [29] * 预计2024-2026E期间每股收益（EPS）的复合年增长率（CAGR）约为190%，销量CAGR为36%，意味着在全球市场份额稳定在约三分之一 [29] 财务预测与估值 * 维持买入评级，目标价修订为63.0元人民币（原为62.0元），隐含2025/2026年市盈率（P/E）为32倍/10倍，而其历史平均为26倍 [18] * 该股目前交易于18倍/5倍 2025E/26E市盈率，认为估值被低估 [18] * 催化剂包括LFP正极材料涨价、月度出货量强劲或储能系统（BESS）安装量增长，以及LFP正极产品升级 [18] * 估值方法采用近期和长期估值的平均值：近期应用17.5倍三个月平均市盈率于2025-26E平均EPS；长期应用15倍长期市盈率于2030E，以10.8%的股权成本（COE）折回至2025E [30] 其他重要内容 财务数据与指标 * 市场市值：266亿元人民币 / 37亿美元；企业价值：306亿元人民币 / 43亿美元 [4] * 关键财务预测（12月财年）： * 收入（新）：2025E 311.748亿元，2026E 434.940亿元，2027E 580.620亿元 [4] * 每股收益（EPS）（新）：2025E 1.95元，2026E 6.43元，2027E 6.32元 [4] * 市盈率（P/E）：2025E 17.9倍，2026E 5.4倍，2027E 5.5倍 [4] * 净资产收益率（ROE）：2025E 12.1%，2026E 33.0%，2027E 25.7% [11] * 自由现金流（FCF）收益率：2025E 4.1%，2026E 10.3%，2027E 12.9% [11] 风险因素 * 主要下行风险：1) 快于预期的产能增加压制利润率；2) 慢于预期的需求增长带来销量风险；3) 库存和应收账款的减值风险 [31] 比较与定位 * 高盛因子档案显示，相对于除日本外亚洲覆盖范围和中国电池行业，公司在增长、财务回报、倍数和综合方面的百分位数 [6][7] * 并购（M&A）排名为3（低概率0%-15%） [4]

公司董事会会议 - 公司于2025年8月25日以通讯表决方式召开第二届第十五次董事会会议 [1] - 会议审议《2025年半年度报告及其摘要》等文件 [1] 公司业务结构 - 2024年1至12月锂离子电池正极材料业务收入占比98.3% [1] - 2024年1至12月其他业务收入占比1.7% [1]

公司股东大会安排 - 公司将于2025年9月12日召开2025年第一次临时股东大会 [1] - 股东大会将审议关于延长向特定对象发行股票股东大会决议有效期的议案 [1]

行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 核心观点 - "反内卷"行动已上升至国家最高战略层面，行业积极信号持续酝酿，重点聚焦硅料环节的产能整合同时强化产业链价格监管 [4] - 当前行业处于周期底部，未来政策力度将成为影响行业走势的关键变量 [4] - 中长期来看光伏行业将进入高质量发展阶段，技术升级和市场格局优化将成为企业竞争的核心要素 [4] - 风电产业链供需结构相对合理，企业盈利能力较好，风电上市公司半年报陆续公布，产业链盈利情况向好 [4] - 新能源汽车链持续保持快速增长，经过两年价格下行低端产能快速出清，行业边际改善 [5] 周度行情回顾 - 2025年08月18日至08月22日，上证综指上涨3.49%，深证成指上涨4.57%，创业板指上涨5.85% [2][13] - 申万电力设备上涨2.28%，较沪深300跑输1.90pct [2][13] - 细分子行业来看，申万光伏设备/风电设备/电池/电网设备分别涨跌3.47%/-0.90%/2.53%/1.21% [2][13] - A股电力设备相关个股中，宏远股份周涨幅最大（+281.90%），壹石通周跌幅最大（-17.98%） [19][20] 重点板块跟踪 - 隆基绿能2025年上半年营收为328亿元，较上年同期的385.29亿元下降14.83% [3][34] - 隆基绿能2025年上半年净亏损为25.69亿元，上年同期的净亏损为52.3亿元；扣非后净亏损为33亿元，上年同期的扣非后净亏损为52.64亿元 [3][34] - 隆基绿能2025年上半年实现硅片出货量52.08GW（对外销售24.72GW），电池组件出货量41.85GW（其中组件出货量39.57GW） [3][34] 行业重要周度新闻 - 河北隆化光伏组件二标段采购中标候选人公示，投标报价区间0.664元/W-0.709元/W [22] - 截至2025年上半年，中国新型储能累计装机规模达到101.3GW，同比增长110%，首次突破100GW [22] - 2025年上半年新增投运新型储能项目装机规模23.03GW/56.12GWh，功率规模和能量规模均同比增长68% [22] - 截至2025年6月底，中国电力储能累计装机规模164.3GW，同比增长59% [22] - 2025年1-4月储能型锂电池产量达110GWh，与去年前6个月产量持平；预计上半年产量将超过210GWh [22] - 中国企业储能电池全球市场出货量达233.6GWh [22] - 多晶硅n型复投料成交均价为4.79万元/吨，周环比上涨1.05%；n型颗粒硅成交均价为4.60万元/吨，周环比上涨3.37% [23] - 亿纬锂能2025年上半年实现营收约281.7亿元人民币，同比增长30.06%；第二季度营收达到153.51亿元，创下单季历史新高 [24] - 亿纬锂能动力电池出货量为21.48GWh，同比增长58.58%；储能电池出货量达到28.71GWh，同比增长37.02% [24] - 动力电池业务营收为127.48亿元，同比增长41.75%；储能电池业务营收为102.97亿元，同比增长32.47% [24] - 动力电池业务的毛利率达到17.60%，同比提升了6.92个百分点 [24] - 晶澳科技2025年上半年实现营业收入239.05亿元，归属于上市公司股东的净利润-25.8亿元 [25] - 截至2025年7月底，全国累计发电装机容量36.7亿千瓦，同比增长18.2%；太阳能发电装机容量11.1亿千瓦，同比增长50.8%；风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长22.1% [26] - 1-7月份，光伏新增装机22325万千瓦，其中7月新增1104万千瓦，同比下降48% [26] - 山西省增量新能源项目首次竞价上限为0.332元/千瓦时，下限为0.199元/千瓦时 [26] 周度重要公司公告 - 华友钴业上半年营业收入371.97亿元，同比增长23.78%；归母净利润27.11亿元，同比增长62.26% [27] - 三元正极材料出货量3.96万吨，同比增长17.68%；三元前驱体出货量4.21万吨；钴产品出货量2.08万吨，同比下降9.89%；镍产品出货量13.94万吨，同比增长83.91% [27] - 科力远2025年上半年实现营收18.22亿元，同比增长23.21%；归母净利润为5121.87万元，同比增长187.23% [29] - 科力远已成功开发储备优质独立储能电站项目超过10GWh，2025年计划新增储能电站不低于4GWh [29] - 云南省2025年第二批新能源项目开发建设方案总装机1427.155万千瓦，其中光伏项目1123万千瓦，风电项目304.155万千瓦 [30] - 广东建工收购5家光伏发电项目公司100%股权，涉及9个地面光伏项目，合计直流侧装机容量249.78MWp，备案装机容量236.50MW [31] - 黑龙江省推动新能源上网电量参与市场交易，集中式风电、集中式光伏、分布式光伏、分散式风电等所有风电、太阳能发电项目，上网电量原则上全部进入电力市场 [32][33] - 大金重工为德国Nordseecluster海上风电项目A阶段建造的45根单桩产品已全部交付完毕 [35] 产业链价格数据 - 硅料价格延续涨势，n型复投料成交均价周环比上涨1.05%，n型颗粒硅成交均价周环比上涨3.37% [23] - 电池片和组件价格走势详见相关图表 [37][38][39][40]

业绩数据 - 2022 - 2025年1 - 6月非流动性资产处置损益分别为-49,530,041.45元、-3,429,154.51元、-8,236,973.11元、-2,323,209.37元[12] - 2022 - 2025年1 - 6月计入当期损益的政府补助分别为21,349,285.47元、74,179,928.50元、36,843,998.49元、16,095,024.70元[12] - 2022 - 2025年1 - 6月归属于母公司股东的非经常性损益净额分别为-25,399,533.74元、62,268,941.28元、23,252,187.34元、-4,831,172.71元[12] - 2022 - 2025年1 - 6月公司确认四川电力燃气补贴分别为24,932.56万元、7,999.24万元、7,083.54万元及6,282.08万元[13] 数据调整 - 2022年度计入当期损益的政府补助调整前为23,430,800.56元，调整后为21,349,285.47元[14] - 2022年度归属于母公司股东的非经常性损益净额调整前为-23,366,618.12元，调整后为-25,399,533.74元[15]

公司基本信息 - 公司于2022年9月28日获批首次向社会公众发行人民币普通股18,931.3200万股，于2023年2月9日在深圳交易所上市[7] - 公司注册资本为人民币76,080.2721万元[8] - 公司股份总数为76,080.2721万股，均为人民币普通股[15] 股份认购情况 - 公司发起设立时，湘潭电化科技股份有限公司认购股份48,080,400股，占比16.07%[14] - 公司发起设立时，上海津晟新材料科技有限公司认购股份48,080,400股，占比16.07%[14] - 公司发起设立时，广州力辉新材料科技有限公司认购股份40,000,000股，占比13.37%[14] 股份限制规定 - 公司收购本公司股份用于员工持股计划等情形时，合计持有的本公司股份数不超过已发行股份总额的10%，并应在三年内转让或注销[20] - 发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起1年内不得转让[22] - 公司公开发行股份前已发行股份，上市交易之日起1年内不得转让[23] - 公司董监高任职期间每年转让股份不得超所持同种类股份总数的25%，上市交易之日起1年内不得转让，离职后6个月内不得转让[23] 股东权益与决策 - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东，在特定情形下可书面请求监事会或董事会向法院诉讼[28] - 股东大会、董事会决议程序或内容违法违规或章程，股东可自决议作出之日起60日内请求法院撤销[27] - 持有公司5%以上有表决权股份的股东质押股份，应自事实发生当日书面报告公司[29] 重大事项审议 - 股东大会审议公司一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%的事项[33] - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产50%以上须经股东大会审议[33] - 交易标的营业收入占公司最近一个会计年度经审计营业收入50%以上且超5000万元须经股东大会审议[33] - 交易标的净利润占公司最近一个会计年度经审计净利润50%以上且超500万元须经股东大会审议[33] - 交易成交金额占公司最近一期经审计净资产50%以上且超5000万元须经股东大会审议[33] - 单笔担保额超公司最近一期经审计净资产10%的担保需经股东大会审议[37] - 公司及其控股子公司对外担保总额达或超公司最近一期经审计净资产50%后提供的担保需经股东大会审议[37] - 为资产负债率超70%的担保对象提供的担保需经股东大会审议[37] - 连续12个月内担保金额超公司最近一期经审计净资产50%且绝对金额超5000万元需经股东大会审议[37] - 连续12个月内担保金额超公司最近一期经审计总资产30%需经股东大会审议[37] - 公司与关联方发生的交易（提供担保除外），金额超3000万元且占公司最近一期经审计的净资产绝对值5%以上须提交股东大会审议[38] 股东大会相关 - 年度股东大会每年召开1次，应于上一会计年度结束后的6个月内举行[39] - 董事人数不足《公司法》规定人数或者本章程所定人数的2/3时，公司需在2个月内召开临时股东大会[39] - 公司未弥补的亏损达实收股本总额1/3时，需在2个月内召开临时股东大会[39] - 单独或者合计持有公司10%以上股份的股东请求时，公司需在2个月内召开临时股东大会[39] - 单独或合计持有公司3%以上股份的股东可在股东大会召开10日前提出临时提案[45] - 召集人收到提案后2日内发出股东大会补充通知[45] - 年度股东大会召开20日前、临时股东大会召开15日前以公告方式通知各股东[46] - 股东大会网络或其他方式投票开始时间不得早于现场股东大会召开前一日下午3:00，不得迟于现场当日上午9:30，结束时间不得早于现场结束当日下午3:00[47] - 股权登记日与会议日期间隔不多于7个工作日，且确认后不得变更[47] - 发出股东大会通知后延期或取消，召集人应在原定召开日前至少2个工作日公告并说明原因[47] - 会议记录与相关有效资料一并保存，保存期限为10年[54] - 股东大会普通决议需出席股东（含代理人）所持表决权1/2以上通过，特别决议需2/3以上通过[55] - 恶意收购情况下，特定议案需出席股东（含代理人）所持表决权3/4以上决议通过[56] - 关联交易普通决议需出席有表决权的非关联股东所持表决权过半数通过，特别决议需2/3以上通过[58] - 公司将在股东大会结束后2个月内实施派现、送股或资本公积转增股本方案[61] 董事相关 - 因特定犯罪被判刑或剥夺政治权利，执行期满未逾5年不能担任董事[64] - 担任破产清算或违法吊销执照企业相关职务且负有个人责任，未逾3年不能担任董事[64] - 董事任期3年，任期届满可连选连任[64] - 股东大会选举两名及以上董事、监事时实行累积投票制[58] - 持有百分之一以上有表决权股份的股东等可公开征集股东投票权[57] - 股东大会对关联交易事项表决时，关联股东需回避，不计入有效表决总数[57] - 公司每连续24个月内更换的董事不得超过全部董事人数的1/2[65] - 兼任总经理等职务的董事及职工代表董事总计不得超过公司董事总数的1/2[65] - 恶意收购发生时，继任董事会成员候选人中至少2/3以上为原任董事会成员[65] - 恶意收购时，继任董事会任期未届满每年股东大会改选董事总数不得超过章程规定董事会组成人数的1/4[66] - 恶意收购时，无违规的董事任期内被解除职务，公司按其任职年限内税前薪酬总额的10倍支付赔偿金[66] 董事会相关 - 董事会由9名董事组成，设董事长1人[72] - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产10%以上需提交董事会审议并披露[74] - 交易标的营业收入占公司最近一年经审计营业收入10%以上且超1000万元需提交董事会审议并披露[74] - 交易标的净利润占公司最近一年经审计净利润10%以上且超100万元需提交董事会审议并披露[74] - 公司提供财务资助，被资助对象最近一期经审计资产负债率超70%需提交股东大会审议[75] - 单次或连续12个月内财务资助累计金额超公司最近一期经审计净资产10%需关注[76] - 与关联自然人成交超30万元交易需提交董事会审议披露[76] - 与关联法人成交超300万元且占公司最近一期经审计净资产绝对值0.5%以上交易需提交董事会审议披露[76] - 董事会每年至少召开两次会议，提前10日通知[77] - 代表1/10以上表决权股东、1/3以上董事或监事会可提议召开董事会临时会议，董事长10日内召集[77] - 董事会临时会议提前2日通知，紧急情况不受此限[77] - 董事会会议需过半数董事出席，决议经全体董事过半数通过[78] - 董事会关联交易由过半数无关联关系董事出席，决议经无关联关系董事过半数通过，无关联董事不足3人提交股东大会[78] - 董事会会议记录保存期限为10年[80] 其他人员相关 - 总经理、监事每届任期均为3年[81][86] - 公司监事会由3名监事组成，职工代表比例不低于1/3[88] - 监事会每6个月至少召开1次会议，决议需半数以上监事通过[89] - 监事会会议记录保存10年[90] 财务与报告相关 - 公司在会计年度结束后4个月内报送年报，6个月后2个月内报送半年报，3和9个月后1个月内报送季报[93] - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不再提取[95] - 法定公积金转增资本时，留存额不少于转增前注册资本的25%[95] - 股东大会决议后，董事会2个月内完成股利派发[95] - 无重大投资等事项，现金分配利润不少于当年可分配利润的10%[98] - 成熟期无重大资金支出，现金分红比例最低80%；有重大支出，最低40%；成长期有重大支出，最低20%[98][99] - 调整利润分配政策，需经出席股东大会股东所持表决权的2/3以上通过[101] 其他 - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘，由股东大会决定，审计费用也由股东大会决定，解聘或不续聘需提前30天通知[105][106] - 公司合并、分立、减资时，应自决议之日起10日内通知债权人，30日内在指定报纸公告，债权人接到通知30日内、未接到通知自公告之日起45日内可要求清偿债务或提供担保[112][113] - 持有公司全部股东表决权10%以上的股东，可请求法院解散经营管理严重困难的公司[115] - 公司因特定情形修改章程须经出席股东大会会议的股东所持表决权的2/3以上通过[115] - 公司因特定情形解散，应在解散事由出现之日起15日内成立清算组[115] - 清算组应自成立之日起10日内通知债权人，60日内在指定报纸公告，债权人接到通知30日内、未接到通知自公告之日起45日内申报债权[116] - 公司召开股东大会、董事会、监事会的会议通知可通过专人送出、邮件、传真、公告等方式进行[108] - 公司通知以专人送出，被送达人签收日期为送达日期；以邮件送出，交付邮局之日起第三个工作日为送达日期；以电子邮件等方式发送，发送之日为送达日期；以公告方式送出，第一次公告刊登日为送达日期[108] - 公司在证券交易场所网站和符合规定条件的媒体刊登公告和披露信息[110] - 清算组清理财产后制定清算方案，报股东大会或法院确认，公司财产按规定清偿后按股东持股比例分配[117] - 控股股东指持股份额占公司股本总额 50%以上或虽不足 50%但表决权足以影响股东大会决议的股东[123] - 恶意收购指收购方未告知公司董事会并获通过，通过收购股份等获公司控制权的行为[124] - 董事会有权审议收购是否为恶意收购，其决议为唯一最终依据[124] - 若证券监管部门对“恶意收购”有明确定义，公司章程定义范围按规定调整[124] - 董事会可制订章程细则，但不得与章程抵触[124] - 不同版本章程有歧义时，以湘潭市市场监督管理局最近备案中文版为准[124] - 章程中“以上”“以内”含本数，“以外”等不含本数[124] - 章程由公司董事会负责解释[124] - 章程附件包括股东大会议事规则等三种规则[125] - 章程经股东大会审议通过后生效[125]

财务表现 - 报告期实现营业收入143.58亿元，同比增长33.17% [1] - 归属上市公司股东的净利润3.05亿元，同比下降21.59% [1] - 扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润3.1亿元，同比下降18.45% [1] - 基本每股收益0.40元 [1]

关联资金总体情况 - 2025年上半年初关联资金往来余额398,105.65万元[4] - 上半年关联资金往来累计发生额（不含息）61,903.58万元[4] - 上半年关联资金往来利息540.59万元[4] - 上半年关联资金往来偿还累计发生额9,446.90万元[4] - 2025年上半年末关联资金往来余额451,102.92万元[4] 子公司资金情况 - 广西裕宁2025年初余额18,524.95万元，上半年累计发生2,179.05万元，期末20,704.00万元[3] - 贵州裕能2025年初余额324,177.12万元，上半年累计发生9,258.81万元，期末333,435.93万元[3] - 四川裕能2025年初余额9,277.16万元，上半年利息169.74万元，偿还9,446.90万元[3] - 云南裕能2025年初余额16,015.93万元，上半年累计发生26,951.98万元，期末42,967.91万元[3] - 湖南裕能2025年初余额30,108.03万元，上半年累计发生23,055.01万元，利息370.85万元，期末53,533.89万元[3]

股票归属 - 2025年6月20日审议通过为264名激励对象办理354.9651万股第二类限制性股票归属[1] - 2025年7月11日归属股票上市流通[1] 股本变更 - 归属完成后总股本由757,253,070股增至760,802,721股[1] - 注册资本由757,253,070.00元变更为760,802,721.00元[1] 章程修订 - 《公司章程》部分条款修订，其他保持不变，修订后刊登于巨潮资讯网[2][3][4]

证券代码：301358 证券简称：湖南裕能 公告编号：2025-045 湖南裕能新能源电池材料股份有限公司 关于召开 2025 年第一次临时股东大会的通知 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 湖南裕能新能源电池材料股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 8 月 25 日召开第二届董事会第十五次会议，审议通过了《关于召开 2025 年第一次 临时股东大会的议案》，决定于 2025 年 9 月 12 日召开 2025 年第一次临时股东 大会，本次股东大会采用现场表决与网络投票相结合的方式进行，现将会议有关 事项通知如下： 一、召开会议的基本情况 1、股东大会届次：2025 年第一次临时股东大会。 2、股东大会的召集人：公司董事会。 3、会议召开的合法、合规性：本次股东大会的召开符合有关法律、行政法 规、部门规章、规范性文件、深圳证券交易所（以下简称"深交所"）业务规则 和《公司章程》等的规定。 4、会议召开的日期、时间： （1）现场会议时间：2025 年 9 月 12 日（星期五）15:30； （2）网络投票时间：通过深交所交易系统进行网络投 ...