主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益0.55元 同比下滑42.11% 2023年为0.95元 2022年为1.42元 [1] - 每股净资产8.5元 同比下降9.67% 2023年为9.41元 2022年为7.36元 [1] - 每股公积金5.55元 同比减少12.6% 2023年为6.35元 2022年为3.56元 [1] - 每股未分配利润1.53元 同比降低3.77% 2023年为1.59元 2022年为2.30元 [1] - 营业收入3.39亿元 同比下降12.85% 2023年为3.89亿元 2022年为3.87亿元 [1] - 净利润0.43亿元 同比下滑18.87% 2023年为0.53亿元 2022年为0.64亿元 [1] - 净资产收益率6.73% 同比大幅下降56.5个百分点 2023年为15.47% 2022年为21.91% [1] 股东结构变化 - 前十大流通股东持股比例45.3% 较上期增加1038.74万股 [1] - 李松年新进成为第一大股东 持股1162.8万股 占比32.66% [2] - 上海昊阳创业投资减持20.58万股 剩余219.4万股 占比6.16% [2] - 爱普香料集团持股60万股 占比1.69% 保持不变 [2] - 开源证券减持7.81万股 剩余45.19万股 占比1.27% [2] - 新进股东包括李建良(38.52万股) 无锡金投资本(30万股) 易米基金(29.99万股) 翟瑾林(27.08万股) [2] - 退出股东包括上海荣晟私募基金(原持股90万股) 山东嘉信私募基金(原持股53万股) 梁炳南(原持股44.26万股) 中信证券做市账户(原持股34万股) [2] 分红方案 - 每10股派发现金红利2元(含税) [2]

激励计划授予情况 - 2025年2月24日向76名激励对象首次授予84.80万股限制性股票，授予价格15.73元/股[2][20][22][34] - 董事王伟获授3.00万股，占授予总量2.83%，占公司股本总额0.03%[4][23] - 副总经理王晓丽获授3.30万股，占授予总量3.11%，占公司股本总额0.03%[4][23] - 财务总监李婷获授12.00万股，占授予总量11.32%，占公司股本总额0.12%[4][23] - 核心技术人员刘国库、丛国强各获授3.00万股，各占授予总量2.83%，各占公司股本总额0.03%[4][23] - 71名技术（业务）骨干共获授60.50万股，占授予总量57.08%，占公司股本总额0.59%[4][23] - 首次授予合计84.80万股，占比80.00%，占公司股本总额0.83%；预留部分21.20万股，占比20.00%，占公司股本总额0.21%[4] 激励计划时间与归属比例 - 激励计划有效期最长不超过60个月[5] - 首次授予的限制性股票第一个归属期归属比例为40%，第二个归属期为30%，第三个归属期为30%[6] - 若预留部分在2025年三季报披露后授出，第一个归属期归属比例为50%，第二个归属期为50%[6] 业绩考核目标 - 激励计划考核年度为2025 - 2027年，每年考核一次[10] - 首次授予限制性股票第一个归属期（2025年）业绩考核目标A：营业收入增长率不低于20.00%，归属比例100%；目标B：增长率不低于15.00%，归属比例80%[11] - 首次授予限制性股票第二个归属期（2026年）业绩考核目标A：营业收入增长率不低于44.00%，归属比例100%；目标B：增长率不低于32.25%，归属比例80%[11] - 首次授予限制性股票第三个归属期（2027年）业绩考核目标A：营业收入增长率不低于72.80%，归属比例100%；目标B：增长率不低于52.10%，归属比例80%[11] - 若预留部分在2025年三季报披露后授出，第一个归属期（2026年）业绩考核目标A：营业收入增长率不低于44.00%，归属比例100%；目标B：增长率不低于32.25%，归属比例80%[13] - 若预留部分在2025年三季报披露后授出，第二个归属期（2027年）业绩考核目标A：营业收入增长率不低于72.80%，归属比例100%；目标B：增长率不低于52.10%，归属比例80%[13] 个人考核与费用情况 - 激励对象个人考核评价分五个等级，A等级归属系数100%，B等级80%，C等级50%，D和E等级0[14] - 84.80万股限制性股票需摊销总费用1671.41万元，2025 - 2028年分别摊销913.42万元、521.48万元、210.48万元、26.03万元[31] - 激励计划预留部分权益授予时将产生额外股份支付费用，成本摊销对各年净利润有影响但可控[32] 激励计划流程与相关情况 - 2024年12月25日，公司薪酬与考核委员会审议通过激励计划草案等议案并提交董事会[15] - 2025年1月20日，公司股东大会批准激励计划，授权董事会办理相关事宜[17] - 2025年2月24日，公司董事会和监事会审议通过调整激励计划及首次授予限制性股票议案[18] - 激励对象人数由78人调整为76人，首次授予数量84.80万股、预留授予21.20万股、授予总数106.00万股均不变[25] - 以2025年2月24日为基准日测算，标的股价34.66元，有效期12、24、36个月，历史波动率38.87%、31.31%、29.44%，无风险利率1.50%、2.10%、2.75%，股息率0%[29][30] - 激励对象认购股票及缴纳个税资金自筹，公司不为其提供财务资助，代扣代缴税费[28] - 2名拟首次授予的激励对象因个人原因自愿放弃参与激励计划[35] - 激励计划首次授予激励对象不包括单独或合计持有公司5%以上股份的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女[35] - 激励对象不存在最近12个月内被证券交易所或中国证监会及其派出机构认定为不适当人选等不得成为激励对象的情形[35] - 上海锦天城律师事务所认为公司本次调整及授予已取得现阶段必要批准与授权[38] - 本次调整及授予尚需依法履行信息披露义务[38] - 公告包含第二届董事会第十一次会议决议等备查文件[39] - 公告由公司董事会于2025年2月25日发布[41]

激励计划时间线 - 2024年12月25日薪酬与考核委员会审议议案提交董事会[2] - 2024年12月27日董事会和监事会审议议案[2][3] - 2024年12月28日披露征集表决权公告并公示激励对象[3] - 2025年1月20日股东大会批准激励计划[4] - 2025年2月24日公司会议通过调整激励计划事项[2][4] 激励计划调整 - 2名拟激励对象放弃，激励对象由78人调为76人[5] - 首次授予84.80万股、预留授予21.20万股、总数106.00万股不变[5] 其他情况 - 激励计划调整对财务和经营无实质性影响[7] - 监事会同意首次授予激励对象名单调整[8] - 法律意见书认为调整及授予符合规定[9]

限制性股票激励计划 - 2024年首次授予限制性股票84.80万股，占股本总额0.83%[2] - 董事王伟等多人获授不同数量限制性股票[2] - 71名骨干共获授60.50万股，占授予总量57.08%[2] - 激励对象累计获授不超股本总额1.00%[2] - 全部有效激励计划标的股票总数累计不超20.00%[2] - 预留部分激励对象12个月内确定[4]

会议相关 - 2024年12月25日召开第二届董事会薪酬与考核委员会2024年第二次会议[6] - 2024年12月27日召开第二届董事会第十次会议和第二届监事会第九次会议[7] - 2025年1月20日召开2025年第一次临时股东大会[8] - 2025年2月21日召开第二届董事会薪酬与考核委员会2025年第一次会议[8] - 2025年2月24日召开第二届董事会第十一次会议和第二届监事会第十次会议[8][9] 激励计划 - 激励对象总人数由78名调整为76名[11] - 首次授予限制性股票84.80万股，预留授予21.20万股，总数量106.00万股[11] - 确定首次授予日为2025年2月24日[13] - 授予激励对象76人，授予限制性股票84.80万股，授予价格15.73元/股[15] 其他 - 公司不存在不得实行股权激励的情形[17] - 授予条件已满足，已取得现阶段必要批准与授权[19][20] - 本次调整及授予尚需依法履行信息披露义务[20]

激励计划人员变动 - 2名拟首次授予激励对象因个人原因放弃参与激励计划[1] 激励计划人员范围 - 首次授予激励对象不包括特定人员[2] 激励计划审批情况 - 监事会同意本次激励计划首次授予激励对象名单[3]

激励计划调整 - 监事会同意调整2024年限制性股票激励计划首次授予激励对象名单[4] - 调整相关事项议案表决结果：同意3票，反对0票，弃权0票[5] 激励计划授予 - 监事会同意2024年限制性股票激励计划授予日为2025年2月24日[6] - 公司以15.73元/股向76名激励对象授予84.80万股限制性股票[6] - 首次授予议案表决结果：同意3票，反对0票，弃权0票[7]

激励计划调整 - 2名拟激励对象放弃参与2024年限制性股票激励计划，激励对象人数由78人调整为76人[4] 激励计划授予 - 首次授予限制性股票数量为84.80万股，预留授予为21.20万股，总数量为106.00万股[4] - 确定2025年2月24日为首次授予日，以15.73元/股向76名激励对象首次授予84.80万股[6] 议案表决 - 《关于调整2024年限制性股票激励计划相关事项的议案》同意4票，反对0票，弃权0票，回避1票[5] - 《关于向2024年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票的议案》同意4票，反对0票，弃权0票，回避1票[6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年出货翻番以上增长、2025年有望维持25%增长，预计2024年包覆材料出货6.4 - 6.5万吨，2024Q4出货约1.9 - 2万吨，环增50%，预计2025Q1出货环比进一步增长至2万吨+，2025年有望出货8万吨+ [8] - 2024Q4经营性微亏、2025年预计转盈，测算2024Q4包覆材料单吨微亏，预计2025Q1单吨净利扭亏转盈，2025年全年盈利稳中有升 [8] - 考虑Q4新增减值及费用影响盈利，但预计2025年盈利触底回升，下调2024年，上调2025 - 2026年归母净利预期至 - 0.3/0.7/1.3亿元，同比 - 181%/+315%/+88%，25 - 26年对应PE为49/26倍，维持“买入”评级 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|903.72|948.85|831.72|1,055.53|1,332.75| |同比（%）|83.69|4.99|(12.34)|26.91|26.26| |归母净利润（百万元）|148.99|41.30|(33.28)|71.63|134.94| |同比（%）|8.21|(72.28)|(180.60)|315.20|88.39| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.46|0.40|(0.33)|0.70|1.32| |P/E（现价&最新摊薄）|23.34|84.20|(104.47)|48.55|25.77| [1] 市场数据 |项目|数据| |----|----| |收盘价(元)|34.09| |一年最低/最高价|21.33/41.41| |市净率(倍)|1.29| |流通A股市值(百万元)|1,436.53| |总市值(百万元)|3,477.18| [5] 基础数据 |项目|数据| |----|----| |每股净资产(元,LF)|26.48| |资产负债率(%,LF)|14.54| |总股本(百万股)|102.00| |流通A股(百万股)|42.14| [6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|2,242|2,204|2,285|2,455| |货币资金及交易性金融资产|1,681|1,687|1,725|1,763| |经营性应收款项|238|252|287|374| |存货|267|210|218|263| |合同资产|0|0|0|0| |其他流动资产|55|55|55|55| |非流动资产|914|910|918|920| |长期股权投资|0|0|0|0| |固定资产及使用权资产|562|567|575|578| |在建工程|26|16|16|16| |无形资产|115|115|115|115| |商誉|186|186|186|186| |长期待摊费用|1|1|1|1| |其他非流动资产|25|25|25|25| |资产总计|3,156|3,114|3,203|3,375| |流动负债|258|229|249|291| |短期借款及一年内到期的非流动负债|125|100|100|119| |经营性应付款项|46|52|54|69| |合同负债|4|2|3|4| |其他流动负债|83|76|91|100| |非流动负债|126|126|126|126| |长期借款|93|93|93|93| |应付债券|0|0|0|0| |租赁负债|1|1|1|1| |其他非流动负债|33|33|33|33| |负债合计|384|356|375|418| |归属母公司股东权益|2,768|2,758|2,824|2,946| |少数股东权益|4|0|4|11| |所有者权益合计|2,772|2,758|2,828|2,958| |负债和股东权益|3,156|3,114|3,203|3,375| [9] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|949|832|1,056|1,333| |营业成本(含金融类)|819|767|885|1,067| |税金及附加|4|3|4|5| |销售费用|3|4|5|6| |管理费用|55|91|95|107| |研发费用|31|24|30|37| |财务费用|(2)|5|3|3| |加:其他收益|4|18|21|27| |投资净收益|27|14|26|33| |公允价值变动|10|0|10|0| |减值损失|(31)|(7)|(7)|(7)| |资产处置收益|(1)|0|0|0| |营业利润|49|(38)|85|160| |营业外净收支|(2)|(2)|0|(2)| |利润总额|47|(40)|85|158| |减:所得税|4|(2)|8|16| |净利润|43|(38)|76|142| |减:少数股东损益|2|(5)|5|7| |归属母公司净利润|41|(33)|72|135| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.40|(0.33)|0.70|1.32| |EBIT|11|(58)|37|110| |EBITDA|50|(4)|99|177| |毛利率(%)|13.67|7.79|16.19|19.91| |归母净利率(%)|4.35|(4.00)|6.79|10.12| |收入增长率(%)|4.99|(12.34)|26.91|26.26| |归母净利润增长率(%)|(72.28)|(180.60)|315.20|88.39| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|(67)|52|84|75| |投资活动现金流|409|(38)|(44)|(39)| |筹资活动现金流|(120)|(9)|(12)|1| |现金净增加额|221|6|28|37| |折旧和摊销|40|54|62|68| |资本开支|(54)|(52)|(70)|(72)| |营运资本变动|(137)|34|(30)|(116)| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|27.13|27.04|27.68|28.89| |最新发行在外股份（百万股）|102|102|102|102| |ROIC(%)|0.34|(1.86)|1.11|3.19| |ROE - 摊薄(%)|1.49|(1.21)|2.54|4.58| |资产负债率(%)|12.17|11.42|11.71|12.37| |P/E（现价&最新股本摊薄）|84.20|(104.47)|48.55|25.77| |P/B（现价）|1.26|1.26|1.23|1.18| [9]

2024年业绩预计亏损情况 - [2024年预计归属于上市公司股东的净利润亏损2786.48 - 3769.94万元，上年同期盈利4129.55万元][3] - [2024年扣除非经常性损益后的净利润亏损4855.12 - 6568.69万元，上年同期盈利1010.67万元][3] 业绩亏损原因 - [锂电池材料行业在底部区间运行，负极包覆材料产品价格下降致业绩预计亏损][5] - [期初负极包覆材料库存大，产能利用率下降，停产损失增加][6] - [部分客户回款周期延长，拟计提的信用减值损失较上年同期增幅较大][6] 公司发展策略 - [公司将推进产品差异化战略，巩固并提升市场份额][5] - [公司将持续落实降本增效，推进主营业务稳步发展][5] - [公司将密切跟踪市场供需，动态调整产能，控制合理库存][6] - [公司将加强信用管控、加大催收力度，控制应收余额和账期][6] 财务数据披露说明 - [具体财务数据将在2024年年度报告中详细披露][7]