报告公司投资评级 - 首次覆盖新莱福，给予“买入”评级 [11][22][29] 报告的核心观点 - 2024年新莱福营收和归母净利润同比增长，得益于吸附功能材料、电子陶瓷元件营收提升及辐射防护材料营收翻倍增长；2025Q1营收同比增长但利润因原材料涨价等因素承压；公司透明防护材料打破海外垄断，新材料项目构建第二增长曲线；拟收购金南公司有望实现磁性材料全方位布局；基于审慎原则预测公司未来营收和利润增长，看好长期发展 [6][7][10][11] 根据相关目录分别进行总结 分产品经营数据 - 2024年吸附功能材料板块营收6.00亿元，同比+7.0%，毛利率38.3%，同比+0.08个pct；电子陶瓷元件板块营收1.53亿元，同比+19.0%，毛利率32.7%，同比+3.28个pct；高能射线防护材料板块营收0.72亿元，同比+112.3%，毛利率55.9%；其他功能材料板块营收0.56亿元，同比-29.6%，毛利率18.5%，同比-17.43个pct [7][14] 公司财务数据 - 2024年营收8.86亿元，同比+14.9%；归母净利润1.45亿元，同比+5.2%；销售毛利率37.38%，同比+0.93个pct；销售净利率16.50%，同比-1.66个pct；经营活动现金流净额1.37亿元 [6][18][19] - 2025Q1营收2.07亿元，同比+8.6%，环比-11.7%；归母净利润0.3亿元，同比-16.0%，环比-20.7%；销售毛利率35.17%，同比-3.3个pct，环比-2.18个pct；销售净利率14.55%，同比-4.52个pct，环比+2.02个pct；经营活动现金流净额0.11亿元 [6][20][26] 盈利预测与评级 - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为11.13、14.83、20.01亿元，归母净利润分别为1.89、2.60、3.68亿元，对应PE分别为20、14、10倍 [11][12][22]

公司业绩表现 - 2024年全年公司实现营业收入8.86亿元（同比+14.9%），归母净利润1.45亿元（同比+5.2%）[2] - 2024Q4实现营业收入2.34亿元（同比+12.7%，环比-0.9%），归母净利润0.38亿元（同比+15.2%，环比+16.2%）[2] - 2025Q1实现营业收入2.07亿元（同比+8.6%，环比-11.7%），归母净利润0.30亿元（同比-16.1%，环比-20.7%）[2] 业务板块分析 - 磁材产品2024年产销量2541/2447万平米（同比+12.2%/+8.6%），电子陶瓷元件产销量16.6/16.2亿个（同比+12.0%/+11.9%），毛利率32.7%（同比+3.5pct）[3] - 射线防护材料2024年产销量34.8/34.4万平米（同比+159%/+152%），毛利率55.9%，价格与传统含铅产品相当[3] 战略发展 - 拟收购广州金南磁材100%股权，该公司橡胶磁体年销售超1.5万吨，占全球市场65%以上份额[3] - 射线防护材料业务处于市场快速拓展期，新落地产能有望支持产品放量[2] 财务预测 - 下修2025-2026年EPS至1.61/2.07元（原1.77/2.28元），预测2027年EPS 2.39元[2] - 给予2025年32倍PE估值，目标价51.52元[2]

公司2024年一季度业绩情况 - 一季度归母净利润3046 57万元同比下降16 05% 扣非净利润2742 59万元同比下降19 79% [8] - 毛利率下滑3个百分点至35 17% 主要受原材料价格上涨 工厂搬迁 MIM项目投入三大因素影响 [2] - 原材料成本压力显著 磁粉价格同比上涨15% 银粉价格飙升30% 钨和稀土价格也大幅上涨 [2] - 碧克工厂搬迁导致1-3月产能损失 3月底完成搬迁后全面投产 [2] - MIM项目处于量产爬坡阶段 投入成本同比增加较多 [2] - 研发 股份支付及搬迁费用同比增加超500万元 [2] 公司未来发展战略 - 预计成本压力将逐步缓解 原材料价格趋稳且产品调价策略逐步实施 [3] - 碧克工厂产能恢复后将显著提升毛利率水平 [3] - MIM项目契合智能穿戴 机器人等高速增长领域需求 有望成为新增长极 [3] - 磁材二期工程部分车间将于2025年4月试产 [3] - 持续加大研发投入 多个创新项目取得突破性进展 [3] 高能射线无铅防护材料进展 - 突破透明防辐射材料技术 实现可见光透射与X射线屏蔽双重性能 填补国内空白 [4] - 防护材料产能提升至超30万平方米 新基地投产后将进一步扩产 [4] - 公司柔性无铅防护材料成本已与传统含铅产品相当 连续2年实现翻倍增长 [4] - 重点布局欧洲 北美市场 同时开拓东南亚 中东新兴市场 [5] - 国内主攻医疗 安检 核电领域 通过定制化实现产品无铅化 [5] 超细金属粉体研发进展 - 实现200纳米至10微米粒度区间球形金属粉体的定制化制备 实验室水平下探至30纳米 [7] - 超细铜粉已用于高性能电极浆料研发 助推压敏电阻器件升级 [7] - 特种超细金属粉体中试线建成 完成40吨批量测试 制品性能超客户要求 [7] - 与新能源材料 电子陶瓷领域知名厂商建立协作关系 [7] 并购重组标的概况 - 金南公司为国际先进电机用粘结磁体厂商 产品涵盖马达磁条 注塑磁体等 [6] - 具体标的信息将在复牌公告中披露 [6] 主营业务及财务数据 - 主营吸附功能材料 电子陶瓷材料等 一季度营收2 07亿元同比增8 59% [8] - 负债率6 45% 财务费用-616 45万元 融资净流入3093 7万元 [8]

公司 2024 年经营情况 - 实现营业收入 8.86 亿元，同比增长 14.94%，净利润 1.45 亿元，同比增长 5.17% [1] - 吸附功能材料业务出货量 2,447 万平方米，同比增长 8.60%，销售收入 6 亿元，同比增长 7.05% [1] - 电子陶瓷元件业务销售收入 1.53 亿元，同比增长 19.01%，环形压敏电阻出货量 14.51 亿只，销售收入 9,200 多万元，出货量和销售收入分别同比增长 13.58%和 24.28%，毛利率提升 9 个多百分点 [1][2] - 辐射防护材料业务出货量 34 万平方米，销售收入 7,200 多万元，出货量和销售收入分别同比增长 151.71%和 112.35% [2] - 其他功能材料业务 MIM 产品出货量 62 多吨，销售收入 2,700 多万元，同比增长 25.61%，钐铁氮产品开发取得进展 [2] - 研发费用 8,500 多万元，同比增长 69.38% [2] - 新莱福磁材二期工程总建筑面积 11 万多平方米，已完成主体工程建设并于今年 3 月通过竣工验收，部分车间将于 2025 年 4 月试产 [2] 2025 年 1 季度利润下滑原因 - 原材料价格大幅上涨，磁粉价格同比上涨 15%多，银粉价格同比飙升 30%，钨和稀土价格也大幅上涨，产品调价幅度暂时较小 [2] - 碧克工厂 1 - 3 月从惠州到广州搬迁，产能损失，产品单位成本上升，毛利率大幅下降 [2] - MIM 项目处于市场开拓与量产爬坡关键阶段，成本压力大，投入比去年一季度更大 [2] - 研发、股份支付等费用较去年一季度增加超 500 万元，碧克搬迁费用支出大 [2] 公司对未来发展有信心的原因 - 成本压力逐步缓解，原材料价格稳定及产品调价策略实施 [2] - 碧克工厂搬迁完成并全面投产，产能恢复并提升，预计毛利率回升 [2] - MIM 项目契合智能穿戴等领域需求，技术迭代与规模效应释放有望扭亏 [2] - 持续加大研发创新投入，多个项目取得突破性进展 [2] - 新莱福磁材二期工程部分车间 2025 年 4 月试产，为高质量发展奠定基础 [2] 高能射线无铅防护材料突破 - 研发端完成透明防辐射材料中试，突破双重性能，填补国内空白，开始建设量产线，推进多个项目小试验证，已有客户试单 [3] - 生产端良率提升，四大类产品产量提升，整体产能提升至超 30 万平方米，新基地投入使用产能将进一步提升 [3] - 柔性无铅防护材料价格与传统含铅产品相当，连续 2 年翻倍增长，将深耕海外优势区域，布局新兴区域，攻坚国内重点领域 [4] 并购重组标的情况 - 金南公司致力于永磁、软磁材料及器件等研发、生产和销售，是国际先进的电机用粘结磁体及元器件专业厂商 [5] 超细金属粉体研制进展 - 金属电子粉体与电子浆料实现球形金属电子粉体精确定制化、低成本化制备，开发系列金属包覆粉体，粉体在实验室下探至 30 纳米水平，进入连续批量测试阶段并与多家知名厂商建立协作关系 [6][7] - 特种超细金属粉体项目建成中试线，完成批量测试，各项指标达预期，产品进入客户验证阶段 [7]

内部控制责任 - 建立健全和评价内部控制有效性是公司董事会责任[4] - 注册会计师负责对财务报告内部控制有效性发表审计意见并披露重大缺陷[5] 内部控制情况 - 内部控制有固有局限性，推测未来有效性有风险[6] - 公司于2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[7]

审计机构续聘 - 公司拟续聘天健为2025年度审计机构，聘期一年，待股东大会审议[2] 天健基本情况 - 天健现有合伙人241人，注册会计师2356人，签过证券审计报告的904人[2] - 2023年度业务收入34.83亿元，审计收入30.99亿元，证券业务收入18.40亿元[3] - 2024年度上市公司审计客户707家[3] 风险与处罚 - 截至2024年末，天健累计计提职业风险基金和保险赔偿限额超2亿[5] - 天健近三年受行政处罚4次等，67名从业人员受罚多次[6] 项目人员 - 项目合伙人孙涛2025年开始服务，张鑫亚2020年开始，伍贤春2024年开始[8]

监事会会议 - 2024年召开5次监事会会议，各次审议对应议案[2][3][4] 监事会评价 - 认为2024年度财报真实反映状况成果[6] - 认为募资使用管理合法合规[8] - 认为关联交易必要合规未损股东利益[10] 未来计划 - 2025年计划加强学习、规范运作、财务监督和审议大事[15]

业绩总结 - 2023年6月公司首次公开发行A股股票26,230,723股，募资总额102,457.20万元，净额94,517.64万元[2] 项目进展 - 四个募投项目承诺投资83,000.00万元，截至2024年12月31日累计投入21,449.05万元[5] 策略调整 - 2025年4月22日董事会和监事会通过变更募投项目实施地点议案[2][8][10] - 敏感电阻器产能扩充建设项目实施地点变更[2][6][10] - 保荐人对变更部分募投项目实施地点无异议[11][12]

业绩总结 - 2023年6月公司首次公开发行26,230,723股A股，每股发行价39.06元，募集资金总额102,457.20万元，净额94,517.64万元[2] 募投项目进展 - 四个募投项目承诺投资总额83,000.00万元，截至2024年12月31日累计投入21,449.05万元[5] 资金使用策略 - 2025年4月公司董事会、监事会通过用自有资金付募投款项并以募集资金等额置换议案[2][8][9] - 保荐人对此事项无异议[11] - 公司计划先自有资金支付，后续等额置换[2][4][5]

关联交易金额 - 2024年度公司及子公司与关联人实际发生日常关联交易3922.44万元[24] - 2024年预计与关联人发生日常关联交易5018.00万元[2][6][7][9] - 2025年预计与关联人发生日常关联交易5113.00万元[2][5][6][24] 销售情况 - 2024年向NICHILAY MAGNET CO.,LTD销售实际发生额3223.52万元，与预计差异15.17%[8] - 2025年预计向NICHILAY MAGNET CO.,LTD销售3700.00万元[6] - 2024年向日磁蕾贸易(上海)有限公司销售实际发生额534.01万元，与预计差异33.25%[8] - 2025年预计向日磁蕾贸易(上海)有限公司销售800.00万元[6] 采购情况 - 2024年向NICHILAY MAGNET CO.,LTD采购实际发生额118.22万元，与预计差异66.22%[9] - 2025年预计向NICHILAY MAGNET CO.,LTD采购350.00万元[6] - 2024年向广州慧谷新材料科技股份有限公司采购实际发生额39.15万元，与预计差异34.75%[9] - 2025年预计向广州慧谷新材料科技股份有限公司采购55.00万元[6] 关联公司业绩 - 2024年NICHILAY MAGNET CO.,LTD营收244,047万円，净利润4,023万円[10][11] - 2024年广州慧谷新材料科技股份有限公司营收49,387万元，净利润5,535万元[12] - 2024年日磁蕾贸易(上海)有限公司营收929万元，净利润150万元[13] - 2024年日丽磁石香港有限公司营收242万港币，净利润34万港币[14][15] - 2024年骏材（深圳）磁应用科技有限公司营收2351万元，净利润147万元[16] 会议审议 - 2025年4月22日第二届董事会第十次会议审议通过相关议案[23] - 2025年4月22日第二届董事会第二次独立董事专门会议通过相关议案[26] - 关联交易经审议通过，尚需提交股东大会审批[27] - 保荐人对本次关联交易事项无异议[27]