权益变动 - 出让方持股比例由5.9976%降至4.0405%[4][13][15] - 本次权益变动合计变动股数18,930,000股，变动比例1.9571%[14] - 本次变动前总股本为1,165,665,187股，变动后为1,261,773,066股[4][15] - 本次权益变动时间为2025年6月6日[14] 询价转让 - 询价转让股份数量为18,930,000股，占总股本1.5003%，价格11.95元/股，交易金额226,213,500元[4][8][10] - 询价转让受让方为15名机构投资者，未持有首发前股份[16] - 询价转让价格下限不低于2025年5月30日前20个交易日孩子王股票交易均价的70%[18] 受让情况 - 15家受让方合计受让18930000股，金额226213500元，占总股本1.5003%，锁定期6个月[17] - 南京盛泉恒元投资有限公司受让3300000股，金额39435000元，占比0.2615%[17] - 诺德基金管理有限公司受让3100000股，金额37045000元，占比0.2457%[17] - 摩根士丹利国际股份有限公司受让2500000股，金额29875000元，占比0.1981%[17] 其他 - 《认购邀请书》等送达407家机构投资者[19] - 2025年6月3日7:15至9:15收到16份有效《认购报价表》[19] - 组织券商认为询价转让过程合规[24] - 权益变动主体为HCM KW (HK) Holdings Limited，不触及要约收购，转让已实施完毕[25]

转让基本信息 - 截至2025年5月30日，转让方持股69,911,502股，占总股本5.5407%[2] - 拟询价转让股数上限18,930,000股，占总股本1.5003%[3] - 询价转让价格下限不低于前20交易日均价70%[5] 转让过程 - 《认购邀请书》送达407家机构投资者[11] - 收到16份有效《认购报价表》[13] 转让结果 - 询价转让价格11.95元/股，交易金额2.262135亿元[14] - 受让方为15家投资机构，合计受让股数1893万股[15][16] 时间节点 - 2025年5月30日公告《询价转让计划书》[18] - 2025年6月3日公告《股东询价转让定价情况提示性公告》[18] 合规情况 - 转让方、受让方符合规定，无不当关联和利益输送[20][21][23] - 转让过程遵循原则，符合监管要求[24]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持，目标价格为19.50元，当前价格为14.86元 [2] 报告的核心观点 - 公司拟收购丝域，继收购乐友及幸研后，将进一步丰富产业服务生态、全方位打造亲子家庭的首选服务商 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为87.53亿、93.37亿、113.29亿、132.96亿、155.07亿元，增速分别为2.7%、6.7%、21.3%、17.4%、16.6% [5] - 同期，净利润（归母）分别为1.05亿、1.81亿、3.80亿、5.18亿、6.67亿元，增速分别为 - 13.9%、72.4%、109.5%、36.4%、28.8% [5] - 每股净收益分别为0.08元、0.14元、0.30元、0.41元、0.53元，净资产收益率分别为3.3%、4.6%、9.0%、11.6%、13.8% [5] - 市盈率（现价&最新股本摊薄）分别为178.37、103.44、49.37、36.19、28.09 [5] 交易数据 - 52周内股价区间为4.91 - 16.36元，总市值187.50亿元，总股本/流通A股为12.62亿/12.55亿股，流通B股/H股为0 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益为40.18亿元，每股净资产为3.18元，市净率为4.7，净负债率为 - 37.52% [7] 股价走势 - 52周股价走势图展示了孩子王与深证成指的走势对比 [8][9] - 1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为14%、 - 1%、171%，相对指数升幅分别为13%、6%、162% [10] 公司跟踪 - 维持增持评级，上调2025 - 2027年EPS至0.3/0.41/0.53元，增速110/36/29%，给予2025年65倍PE，上调目标价至19.5元 [11] - 公司拟受让五星控股持有的江苏星丝域65%股权，巨子生物等同时受让部分股权，再通过星丝域现金收购丝域实业100%股权，交易完成后间接持有丝域65%股权 [11] - 丝域成立于2014年7月1日，有2503家门店，会员超200万，2024年营收7.23亿元、归母净利1.8亿元，双方将发挥协同效应推动公司发展 [11] - 养发护发赛道潜力大，我国毛发生活养护市场规模2020 - 2023年CAGR为9.7%，预计2023 - 2028年CAGR为7.3% [11] - 丝域2024年推出“科技养发3.0”战略，从传统养发向科技化、专业化转变 [11] 财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务指标预测，如2023 - 2027年经营活动现金流分别为10.29亿、11.57亿、13.28亿元等 [12] 可比公司估值对比 - 选取华致酒行、博士眼镜等专业连锁行业公司作为可比公司，2025 - 2026年可比公司PE均值分别为53.6、43.9 [13] 丝域实业产品一览 - 产品包括洗护产品、头皮清洁产品、头皮护理产品、造型养护产品、造型工具等多个类别 [14][16]

公司股价与市值 - 公司股价收报13.92元 单日下跌6.33% 总市值175.64亿元 [1] 股权收购交易结构 - 公司拟以0元受让关联方五星控股持有的江苏星丝域65%股权 巨子生物、陈英燕、王德友分别受让10%、8%、6%股权 [1] - 通过控股子公司江苏星丝域以现金16.5亿元收购丝域实业100%股权 [2] - 交易完成后公司将间接持有丝域实业65%股权 目标公司纳入合并报表范围 [3] 标的资产评估与定价 - 丝域实业股东权益评估值17.5亿元 较账面值2.56亿元增值14.94亿元 增值率583.35% [3] - 最终交易作价16.5亿元 基于评估值协商确定 [3] - 交易未设置业绩对赌条款 系市场化谈判结果 [3] 关联交易属性 - 五星控股为公司实控人汪建国控制企业 构成关联交易 [4] - 交易不构成重大资产重组及重组上市 [4] - 交易已获董事会审议通过 尚需提交股东会审议 关联股东需回避表决 [4][7] 标的公司经营状况 - 丝域实业成立于2014年 为个护行业细分龙头 拥有"产品+服务+渠道"一体化商业模式 [5][6] - 2024年营收7.23亿元 归母净利润1.81亿元 经营活动现金流净额1.86亿元 [6] - 2025年第一季度营收1.44亿元 归母净利润0.27亿元 经营活动现金流净额-0.15亿元 [6] 协同效应与战略意义 - 交易将在会员运营、市场布局、渠道共享等方面产生协同效应 [6] - 强化公司在本地生活及新家庭服务领域的领先优势 [6] 交易融资安排 - 公司拟为江苏星丝域提供不超过6.5亿元贷款担保 用于支付交易价款 [7] - 担保额度以持股比例65%为限 少数股东承担剩余35%担保责任 [7] 历史融资情况 - 2021年IPO发行价格5.77元/股 发行数量1.09亿股 募集资金净额5.56亿元 [7][8] - 2023年发行可转债募集资金10.39亿元 [9] - 两次累计募集资金总额16.67亿元 [9]

收购交易概述 - 公司拟受让关联方五星控股持有的江苏星丝域65%股权，并通过江苏星丝域现金收购珠海市丝域实业发展有限公司100%股权，最终转让价格为人民币16.5亿元 [1] - 交易完成后，公司间接持有丝域实业65%股权，丝域实业将成为控股子公司 [1] - 收购资金安排为：首期付款6.60亿元由江苏星丝域各股东按比例认购，其中公司出资4.29亿元；第二期款项9.90亿元由江苏星丝域金融机构借款，股东提供担保 [1] 战略意义 - 此次收购是公司"扩品类、扩赛道、扩业态"战略的关键落子，双方将在会员运营、市场布局、渠道共享、产业协同、业态拓展等方面发挥协同效应 [1] - 公司此前已通过收购上海幸研生物科技有限公司60%股权布局护肤美妆赛道，2024年12月交易价格为1.62亿元 [2] - 公司2021年上市后曾耗资16亿元收购乐友国际100%股权 [2] 标的公司情况 - 丝域实业成立于2014年7月1日，专注于头皮、头发健康护理，提供养发护理、防脱生发、乌发黑发等解决方案 [2] - 截至2024年末，丝域实业共经营2503家养发门店（176家直营，2327家加盟），会员数量超过200万 [2] - 2024年丝域实业实现营收7.23亿元，净利润1.83亿元；2025年一季度营收1.44亿元，净利润2665万元 [2] 公司经营现状 - 2024年公司新增门店96家，关闭75家，期末门店总数达1046家 [2] - 2024年公司实现营收93.37亿元（同比增长6.68%），归母净利润1.81亿元（同比增长72.44%） [2] 市场反应 - 本次交易未设置业绩对赌 [1] - 资本市场对收购反应消极，早盘股价一度跌超10% [1]

收购交易概况 - 公司拟以16.5亿元受让江苏星丝域65%股权，间接收购丝域实业100%股权，交易完成后将持有丝域实业65%股权[1][2] - 丝域实业专注于头发健康护理，拥有2503家门店（直营176家/加盟2327家）和超200万会员[2] - 交易未设置业绩对赌条款，主要因原股东完全退出且标的财务表现良好（2024年营收7.23亿元/净利润1.81亿元）[3][4] 战略布局分析 - 此次收购是公司"三扩"战略（扩品类/扩赛道/扩业态）的延续，2024年12月曾以1.62亿元收购上海幸研生物60%股权布局美妆赛道[3] - 公司计划通过标的的渠道网络（2503家门店）强化本地生活服务优势，实现会员运营/市场布局等协同效应[3] - 标的2025Q1营收1.44亿元/净利润2660.98万元，但经营性现金流净额为-1485.84万元[3][4] 资金压力情况 - 收购资金来源于4.29亿元可转债募资变更用途（原用于门店升级改造）及江苏星丝域申请不超过10亿元贷款[5] - 公司2025Q1货币资金同比减少44.2%至13.86亿元，短期借款增加2亿元，一年内到期负债达7.36亿元[7] - 2024年累计质押乐友国际65%股权（账面10.4亿元）获取5.82亿元贷款，子公司资产抵押贷款规模扩大[6][7] 经营绩效表现 - 2024年公司营收93.37亿元（+6.68%），净利润1.81亿元（+72.44%），但增长主要依赖乐友国际贡献1.05亿元利润[8][9] - 剔除乐友国际后，公司2024年营收约77.1亿元，低于2022年85.2亿元水平[12] - 直营店坪效持续下滑，2024年孩子王门店坪效5533.29元/平方米（-3.17%），店均收入1248.46万元（-4.31%）[9] 门店运营对比 - 孩子王实施大店策略（单店面积2994-6628平方米），506家直营店租赁负债达11.45亿元，年租金成本5.71亿元[9][11] - 乐友国际采用轻资产模式（单店200-300平方米），437家门店坪效12470.9元/平方米，远高于孩子王直营店[10][11] - 2024年孩子王净关店2家（新增15家/关闭17家），乐友国际净增23家（新增81家/关闭58家）[9]

交易公告 - 公司拟受让五星控股持有的星丝域投资65%股权，巨子生物、自然人陈英燕、王德友拟分别受让10%、8%及6%股权，交易完成后公司将控股星丝域投资[1] - 公司拟通过星丝域投资现金收购丝域实业100%股权，转让价格为16.5亿元，交易完成后丝域实业将成为公司控股子公司[1] 标的公司概况 - 丝域实业成立于2014年7月1日，是毛发健康细分行业龙头企业，主营业务包括养护产品销售(2024年收入4.17亿元占比57.76%)、养护服务和加盟服务等[2] - 2024年丝域实业实现营业收入7.23亿元，归母净利润1.81亿元[2] - 我国毛发生活养护市场规模从2020年432.3亿元增长至2023年570.9亿元，年复合增长率9.7%[2] - 丝域实业2024年推出"科技养发3.0"战略，向"科技+产品+服务"转型，提供头发健康全解决方案[2] 标的公司竞争优势 - 产品方面拥有超过160款专业头皮头发系列产品，48项专利(含7项发明专利)和三大技术壁垒型全球首创单品[3] - 渠道方面截至2024年末拥有2503家门店(176家直营/2327家加盟)，会员数量超过200万，实现"产品+服务+渠道"一体化运营[3] 协同效应 - 本次交易将丰富公司服务产业业态，双方将在会员运营、市场布局、渠道共享等方面发挥协同效应[3] - 有助于强化公司在本地生活和新家庭服务领域的领先优势[3] 公司战略与财务预测 - 公司围绕"全球优选差异化供应链+本地亲子成长服务+同城即时零售"策略定位，推进六大战略[4] - 预计2025-2027年营业收入分别为107.0/126.8/146.1亿元，归母净利润3.0/4.1/5.4亿元[4] - 2025年EPS预计0.23元/股，对应PE63.6倍[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价19元 [1][6] 报告的核心观点 - 孩子王拟收购丝域实业65%股权，有望实现与丝域实业在会员、场景布局、渠道等方面协同效应，提升综合竞争力，推动公司向中国新家庭全渠道服务商迈进 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 收购事件概述 - 孩子王公告拟与巨子生物、陈英燕、王德友分别受让江苏星丝域65%、10%、8%、6%股权，再通过江苏星丝域现金收购丝域实业100%股权，转让对价16.5亿元，收购完成后将间接持有丝域实业65%股权并纳入合并报表 [1] 毛发养护市场与丝域实业情况 - 2023年我国毛发生活养护市场规模570.9亿元，预计2028年达812.5亿元，2023 - 2028年CAGR为7.3% [2] - 丝域实业是我国养发行业龙头，有160余款产品，采用“产品 + 服务 + 渠道”模式，截至2024年末有2503家门店，会员超200万 [2] - 2024年丝域实业营收7.23亿元，养护产品销售收入4.17亿元、占比57.8%，净利润1.83亿元，净利率25.4%，经营性现金净流入1.86亿元 [2] 收购资金与协同效应 - 丝域实业100%股权转让价16.5亿元分两笔支付，孩子王拟用4.29亿元可转债募集资金用于收购，江苏星丝域向金融机构贷款支付第二笔款项 [3] - 丝域实业原创始人参与并购，有助于强化产业协同和资源整合，收购后双方将在多方面发挥协同效应，强化公司领先优势 [3] 盈利预测与估值 - 交易已过董事会审议，暂维持盈利预测不变，预计2025 - 2027年归母净利润3.37/4.75/6.88亿元 [4] - 参考可比公司2026年iFind一致预期PE均值36倍，维持目标价19元，对应2026年50倍目标PE [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|8,753|9,337|11,935|15,032|18,571| |+/-%|2.73|6.68|27.83|25.95|23.54| |归属母公司净利润(人民币百万)|105.12|181.26|337.12|474.56|687.92| |+/-%|(13.92)|72.44|85.99|40.77|44.96| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.08|0.14|0.27|0.38|0.55| |ROE(%)|3.66|5.15|8.86|11.24|12.74| |PE(倍)|178.37|103.44|55.62|39.51|27.26| |PB(倍)|5.97|4.71|4.41|4.02|3.54| |EV EBITDA(倍)|20.50|16.50|15.02|10.81|9.53| [5] 基本数据 - 目标价19元，截至6月6日收盘价14.86元，市值18,750百万元，6个月平均日成交额883.39百万元，52周价格范围4.91 - 16.36元，BVPS3.18元 [7] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|收盘价|市值(百万)|归母净利润(当地币种 百万)(2024 - 2027E)|PE(倍)(2024 - 2027E)| |----|----|----|----|----|----| |603214 CH|爱婴室|19.96|2765.3|106.4/131.9/158.6/185.1|26.0/21.0/17.4/14.9| |600827 CH|百联股份|9.31|16610.6|1567.4/503.0/577.0/675.2|10.6/33.0/28.8/24.6| |300755 CH|华致酒行|20.42|8511.0|44.4/103.6/157.5/199.4|191.5/82.1/54.1/42.7| |300622 CH|博士眼镜|32.08|7307.9|103.6/139.4/164.1/185.3|70.5/52.4/44.5/39.4| |301101 CH|明月镜片|43.59|8783.9|176.8/207.9/244.0/285.2|49.7/42.2/36.0/30.8| |601933 CH|永辉超市|5.06|45919.7|NA/1063.3/1270.8/NA|NA/43.2/36.1/NA| |平均| |21.74|14983.1|399.7/358.2/428.7/306.0|69.7/45.7/36.2/30.5| [11] 盈利预测 - 给出2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表详细数据，包括流动资产、负债、营业收入、成本、利润等项目及对应成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等指标 [17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 孩子王拟受让星丝域投资65%股权并收购丝域实业100%股权，交易完成后丝域实业将成其控股子公司 [1] - 丝域实业是毛发健康细分行业龙头，2024年营收7.23亿元、归母净利润1.81亿元，推出“科技养发3.0”战略 [2] - 丝域实业产品创新与渠道运营双重布局，有超160款产品、48项专利，截至2024年末有2503家门店、超200万会员 [3] - 交易将丰富孩子王产业业态，发挥协同效应，推动其成为亲子家庭首选服务商 [4] - 孩子王围绕相关策略定位推进六大战略并升级数字化，2024年加速加盟、占领下沉市场、升级全龄段儿童生活馆 [4] - 参考2024及2025Q1业绩表现，预计2025 - 2027年营业收入107.0/126.8/146.1亿元，归母净利润3.0/4.1/5.4亿元 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 标的介绍 - 丝域实业成立于2014年7月1日，是个护行业细分龙头，主营养护产品销售、服务、加盟服务等 [2] - 2024年养护产品销售收入4.17亿元，占比57.76%，我国毛发生活养护市场规模2020 - 2023年年复合增长率9.7% [2] 丝域实业优势 - 产品方面，以科技驱动创新研发，有超160款产品，48项专利，手握三大全球首创单品 [3] - 渠道方面，打造“产品+服务+渠道”一体化运营模式，截至2024年末有2503家门店，会员超200万 [3] 影响及投资建议 - 交易将丰富孩子王产业业态，双方在多方面发挥协同效应，强化其在本地生活和新家庭服务领域优势 [4] - 孩子王围绕策略定位推进战略，2024年加速加盟、占领下沉市场、升级全龄段儿童生活馆 [4] - 参考业绩表现，预计2025 - 2027年营收和归母净利润情况，维持“买入”评级 [4][9] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8,753|9,337|10,698|12,676|14,606| |增长率yoy（%）|2.7|6.7|14.6|18.5|15.2| |归母净利润（百万元）|105|181|295|414|536| |增长率yoy（%）|-13.9|72.4|62.6|40.5|29.5| |EPS最新摊薄（元/股）|0.08|0.14|0.23|0.33|0.43| |净资产收益率（%）|3.7|5.1|7.0|9.0|10.5| |P/E（倍）|178.4|103.4|63.6|45.3|35.0| |P/B（倍）|6.0|4.7|4.4|4.0|3.6| [10] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示各年度多项财务数据及变化 [11] - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归母净利润有不同程度增长 [11] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标有相应表现 [11] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率等指标呈现变化 [11] - 营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等指标有体现 [11] - 估值比率方面，P/E、P/B、EV/EBITDA等指标有相应数值 [11]

收购交易概述 - 孩子王拟通过控股子公司收购珠海市丝域实业发展有限公司100%股权，交易对价为16.50亿元 [1][2] - 本次收购将使孩子王进入养发、护发领域，拓展业务版图 [2] - 交易分两步进行：先以0元受让关联方五星控股持有的江苏星丝域65%股权，再以江苏星丝域为主体收购丝域实业 [3][4] - 交易完成后，孩子王间接持有丝域实业65%股权，实际出资4.29亿元，其余资金通过股东认购和金融机构借款解决 [5] 收购标的分析 - 丝域实业成立于2014年，专注头皮、头发健康护理，拥有2503家门店（176家直营，2327家加盟）和超过200万会员 [5] - 2024年及2025年一季度，丝域实业营业收入分别为7.23亿元和1.44亿元，归母净利润分别为1.81亿元和2660.98万元 [7] - 截至2025年3月底，丝域实业净资产2.59亿元，交易溢价率高达544.30% [7] - 本次收购无业绩承诺条款 [8] 公司经营状况 - 孩子王2021年至2023年归母净利润连续三年下降，分别为2.02亿元、1.22亿元和1.05亿元 [10] - 2024年归母净利润同比增长72.44%至1.81亿元，但仍不及2020年3.91亿元的水平 [11] - 2021年至2024年营业收入维持在90亿元左右，未能突破 [12] - 2025年一季度归母净利润3100.81万元，同比增长165.96% [12] 公司资本运作 - 2023年8月以10.40亿元收购乐友国际65%股权，2024年又以5.6亿元收购剩余35%股权 [9] - 2024年与辛巴合作成立"杭州链启未来"，开展电商直播零售业务 [9] - 2025年初以1.62亿元收购成人美妆公司上海幸研生物60%股权 [12] - 截至2025年一季度末，公司账面商誉达9.02亿元 [13] 股东动态 - 股东HCMKW（HK）HoldingsLimited拟通过询价转让方式减持1893万股，预计套现约2.26亿元 [14]