市场整体表现 - 上证综指收于3296.36点，处于半年线下方，单日跌幅0.10% [1] - A股总成交额达12624.62亿元 [1] - 176只A股价格突破半年线，显示部分个股技术面走强 [1] 高乖离率个股表现 - 吉冈精密乖离率13.55%，股价22.22元突破半年线19.57元，单日涨幅17.26%，换手率32.45% [1] - 威贸电子乖离率10.89%，股价29.94元突破半年线27.00元，单日涨幅13.71%，换手率21.99% [1] - 三木集团乖离率9.55%，股价4.06元突破半年线3.71元，单日涨幅10.03%，换手率8.19% [1] - 东贝集团乖离率9.05%，股价5.62元突破半年线5.15元，单日涨幅9.98%，换手率5.77% [1] 中等乖离率个股特征 - 德美化工乖离率6.81%，股价6.50元突破半年线6.09元，单日涨幅9.98%，换手率6.78% [1] - 花园生物乖离率6.80%，股价15.71元突破半年线14.71元，单日涨幅7.38%，换手率11.31% [1] - 富临精工乖离率5.92%，股价18.15元突破半年线17.14元，单日涨幅8.81%，换手率5.67% [1] 低乖离率个股情况 - 卡倍亿乖离率5.06%，股价47.51元突破半年线45.22元，单日涨幅6.93%，换手率6.03% [2] - 昊志机电乖离率4.82%，股价23.24元突破半年线22.17元，单日涨幅5.25%，换手率9.95% [2] - 宁波精达乖离率4.28%，股价10.16元突破半年线9.74元，单日涨幅4.96%，换手率5.10% [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年匠心家居业绩高速增长，自主品牌建设成效显著，盈利能力提升，上调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本1.67亿股，总市值101.24亿元，一年最低/最高股价为38.16/84.78元，近3月换手率46.35% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为-16.89%、-16.77%、2.53%，绝对收益分别为-20.72%、-17.11%、9.69% [4] 事件 - 2024全年营收25.5亿元，同比+32.6%，归母净利润6.8亿元，同比+67.6%，剔除股份支付费用影响后同比+66.7%；4Q2024营收7.0亿元，同比+49.8%，归母净利润2.5亿元，同比+197.2%；2024年度拟每10股派发现金股利5.0元，每10股转增3股 [4] 点评 - 业绩增长原因：加强研发投入、拓展创新合作、推出新品；自主品牌建设成效显著，直销零售商客户增加；优化品控，降低投诉率等 [5] - 分产品营收：智能电动沙发/智能电动床/配件分别为19.6/3.5/2.3亿元，同比+37.1%/+20.5%/+20.5% [5] - 分地区销售：90.5%产品销往美国，84.0%产品出自越南工厂 [5] - 客户情况：前10大客户均为美国客户，70%为零售商，9家客户采购金额增加，增幅4.28% - 217.54%；开拓96位新客户，均为零售商，14位属“全美排名前100位家具零售商”；对美国零售商销售额占公司营收总额58.84%，占美国市场营收65.03% [5] - 海外自主品牌表现：在美国建成超500家店中店，覆盖32个州，在加拿大布局24家门店，分布于3个省份 [6] - 子公司业绩：匠心越南2024年营收20.7亿元，同比+36.3%，净利润3.8亿元，同比+66.9% [6] - 盈利能力：2024年毛利率39.4%，同比+5.4pcts；4Q2024毛利率54.3%，同比+14.3pcts；受益于原材料价格降低和智能电动沙发业务收入占比提升 [6] - 期间费用率：2024年为8.0%，同比-3.1pcts；4Q2024为6.2%，同比-10.6pcts；财务费用率降低因汇兑收益和利息收入增加 [7] - 产能与关税：越南基地产能能支撑对美出口，功能性沙发制造回流美国概率小，存在下调越南向美国出口沙发品类关税税率可能性 [8] 盈利预测与估值 - 上调2025 - 2026年归母净利润预测至8.0/9.5亿元，上调幅度19%/13%，新增2027年预测为11.4亿元；2025 - 2027年EPS分别为4.81/5.66/6.84元，对应PE分别为13/11/9倍 [8] 财务报表与盈利预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2023 - 2027E的相关财务数据 [12][13] 主要指标 - 盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标展示了2023 - 2027E的相关数据 [14][15]

出海概念股表现 - 浙江自然、国投中鲁、健尔康早盘涨停，匠心家居触及涨停 [1] - 巨星科技、春风动力、安克创新、涛涛车业等多股涨幅超过5% [1] 行业驱动因素 - 美国总统特朗普公开表态承认美国对中国进口商品关税过高，预计税率将大幅降低 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 24 年公司营收和归母净利同比大幅增长，24Q4 业绩超预期 [2] - 客户拓展和采购规模提升，电动沙发量价齐升带动业绩增长，自主品牌业务推进顺利 [2] - 毛利率显著提升，费用控制优异 [3] - 自主品牌发展确定性提升，应理性看待关税影响 [4] 业绩简评 - 24 全年公司实现营收 25.5 亿元，同比+32.6%；归母净利 6.8 亿元，同比+67.6% [2] - 24Q4 公司实现营收 7.0 亿元，同比+49.8%；归母净利/扣非归母净利分别为 2.5/2.2 亿元，同比+197.2%/+198.6% [2] 经营分析 产品营收与销量 - 24 全年智能电动沙发/床/配件实现营收 19.6/3.5/2.3 亿元，同比+37.1%/+20.4%/+20.5%，24H2 分别同比+38.5%/+29.9%/+40.2% [2] - 24 全年三大品类分别实现销量+18.4%/+29.4%/-8.9%，单价分别+15.8%/-6.9%/+32.3% [2] 客户拓展 - 24 年新增 96 家美国零售商客户，Q4 新增 28 家，14 家位列全美前 100 家具零售商榜单 [2] - 24 年前 30 大客户中 25 家实现业务增长，在美国主流零售渠道渗透率和影响力增强 [2] 自主品牌业务 - 截止 25Q1，店中店“MOTO Gallery”在美国门店数量突破 500 家，24Q3 末超 150 家 [2] 毛利率与费用率 毛利率 - 2024 全年毛利率同比+5.4pct 至 39.4%，24Q4 毛利率同比+14.3pct 至 54.3% [3] 费用率 - 24 全年销售/管理/研发费用率分别同比+0.1/+0.5/-1.2pct 至 2.7%/4.1%/4.9% [3] - 24Q4 销售/管理/研发费用率分别同比-2.3/+1.5/-2.3pct 至 1.8%/5.8%/4.9% [3] - 24 年财务费用同比-2.1pct 至-3.6%，24H2 汇兑损益达 2420 万元 [3] 自主品牌与关税影响 自主品牌 - 25Q1 末实现美国建设 500 家 MOTO Gallery 规划，终端市场表现强劲，增长确定性显著提升 [4] 关税影响 - 公司具备完备越南产能，美国对东南亚对等关税推迟 90 天执行，部分订单提前交货应对 [4] - 公司探索多元化市场布局与提升本地化交付能力 [4] - 公司自主品牌建设顺畅，产业链议价能力或进一步提升 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司 25 - 27 年 EPS 分别为 4.71/5.54/6.60 元，当前股价对应 PE 为 13/11/9 倍 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,921|2,548|3,104|3,754|4,515|[10]| |营业收入增长率|31.37%|32.63%|21.79%|20.95%|20.27%|[10]| |归母净利润(百万元)|407|683|789|928|1,105|[10]| |归母净利润增长率|21.93%|67.64%|15.54%|17.57%|19.11%|[10]| |摊薄每股收益(元)|3.183|4.080|4.714|5.543|6.602|[10]| |每股经营性现金流净额|4.14|2.96|3.71|4.22|5.05|[10]| |ROE(归属母公司)(摊薄)|13.56%|19.10%|18.97%|19.17%|19.61%|[10]| |P/E|15.63|15.15|12.83|10.91|9.16|[10]| |P/B|2.12|2.89|2.43|2.09|1.80|[10]| 三张报表预测摘要 损益表 - 主营业务收入、成本、毛利等指标呈现增长趋势，各费用率有不同变化 [11] 资产负债表 - 货币资金、应收款项、存货等资产项目和短期借款、应付款项等负债项目有相应变动 [11] 现金流量表 - 经营、投资、筹资活动现金净流有不同表现 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|0|2|7|35|[12]| |增持|0|0|0|0|0|[12]| |中性|0|0|0|0|0|[12]| |减持|0|0|0|0|0|[12]| |评分|0.00|0.00|1.00|1.00|1.00|[12]| 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2024 - 07 - 22|买入|41.49|53.30～53.30|[12]| |2|2024 - 10 - 29|买入|56.00|N/A|[12]|

指数及个股表现 - 同花顺出海50指数盘初走强 [1] - 匠心家居股价上涨超过16% [1] - 春风动力和巨星科技股价均上涨超过7% [1] - 杰瑞股份和浙江鼎力股价跟涨 [1] 市场驱动因素 - 特朗普对华贸易态度缓和 承认美国对自华进口商品关税过高 [1] - 预计美国将大幅降低对华商品关税 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 24 年公司营收和归母净利同比大幅增长，24Q4 业绩超预期 [2] - 客户拓展和采购规模提升，电动沙发量价齐升带动业绩增长，自主品牌业务推进顺利 [2] - 毛利率显著提升，费用控制优异 [3] - 自主品牌发展确定性提升，应理性看待关税影响 [4] 业绩简评 - 24 全年公司实现营收 25.5 亿元，同比+32.6%；归母净利 6.8 亿元，同比+67.6% [2] - 24Q4 公司实现营收 7.0 亿元，同比+49.8%；归母净利/扣非归母净利分别为 2.5/2.2 亿元，同比+197.2%/+198.6% [2] 经营分析 - 24 全年智能电动沙发/床/配件实现营收 19.6/3.5/2.3 亿元，同比+37.1%/+20.4%/+20.5%，24H2 分别同比+38.5%/+29.9%/+40.2% [2] - 24 全年三大品类分别实现销量+18.4%/+29.4%/-8.9%，单价分别+15.8%/-6.9%/+32.3% [2] - 24 年新增 96 家美国零售商客户，其中 14 家位列全美前 100 家具零售商榜单，前 30 大客户中 25 家业务增长 [2] - 截止 25Q1 店中店“MOTO Gallery”在美国门店数量突破 500 家，初步构建起覆盖北美主要市场的零售网络 [2] 毛利率与费用率 - 2024 全年毛利率同比+5.4pct 至 39.4%，24Q4 毛利率同比+14.3pct 至 54.3% [3] - 24 全年销售/管理/研发费用率分别同比+0.1/+0.5/-1.2pct 至 2.7%/4.1%/4.9% [3] - 24Q4 销售/管理/研发费用率分别同比-2.3/+1.5/-2.3pct 至 1.8%/5.8%/4.9% [3] - 24 年财务费用同比-2.1pct 至-3.6%，24H2 汇兑损益达 2420 万元 [3] 自主品牌与关税影响 - 25Q1 末公司实现在美国建设 500 家 MOTO Gallery 的规划，后续自主品牌增长确定性显著提升 [4] - 应理性看待美国关税政策对公司的影响，公司具备越南产能、探索多元化市场布局、自主品牌建设顺畅 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司 25 - 27 年 EPS 分别为 4.71/5.54/6.60 元，当前股价对应 PE 为 13/11/9 倍 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,921|2,548|3,104|3,754|4,515|[10]| |营业收入增长率|31.37%|32.63%|21.79%|20.95%|20.27%|[10]| |归母净利润(百万元)|407|683|789|928|1,105|[10]| |归母净利润增长率|21.93%|67.64%|15.54%|17.57%|19.11%|[10]| |摊薄每股收益(元)|3.183|4.080|4.714|5.543|6.602|[10]| |每股经营性现金流净额|4.14|2.96|3.71|4.22|5.05|[10]| |ROE(归属母公司)(摊薄)|13.56%|19.10%|18.97%|19.17%|19.61%|[10]| |P/E|15.63|15.15|12.83|10.91|9.16|[10]| |P/B|2.12|2.89|2.43|2.09|1.80|[10]| 三张报表预测摘要 损益表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |主营业务收入|1,463|1,921|2,548|3,104|3,754|4,515|[11]| |增长率|/|31.4%|32.6%|21.8%|20.9%|20.3%|[11]| |主营业务成本|-986|-1,269|-1,545|-1,921|-2,342|-2,836|[11]| |毛利|476|652|1,003|1,182|1,411|1,679|[11]| |营业税金及附加|-7|-8|-10|-15|-18|-22|[11]| |销售费用|-50|-56|-68|-92|-120|-149|[11]| |管理费用|-51|-69|-104|-109|-131|-158|[11]| |研发费用|-97|-118|-125|-171|-203|-235|[11]| |息税前利润（EBIT）|271|401|695|797|939|1,115|[11]| |财务费用|70|30|93|76|78|92|[11]| |资产减值损失|-6|-12|-62|-10|1|2|[11]| |公允价值变动收益|3|1|18|0|0|0|[11]| |投资收益|42|48|51|50|55|70|[11]| |营业利润|387|476|806|917|1,079|1,285|[11]| |营业外收支|1|4|0|0|0|0|[11]| |税前利润|388|479|805|917|1,079|1,285|[11]| |所得税|-54|-72|-123|-128|-151|-180|[11]| |净利润|334|407|683|789|928|1,105|[11]| 资产负债表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |货币资金|687|866|2,137|2,644|3,240|3,951|[11]| |应收款项|177|287|421|384|477|588|[11]| |存货|296|255|468|439|524|620|[11]| |其他流动资产|1,609|1,808|1,020|1,027|1,029|1,033|[11]| |流动资产|2,769|3,217|4,046|4,494|5,270|6,192|[11]| |长期投资|5|0|0|0|0|0|[11]| |固定资产|132|143|140|165|192|219|[11]| |无形资产|51|49|33|35|37|39|[11]| |非流动资产|345|344|300|349|381|410|[11]| |资产总计|3,113|3,561|4,346|4,843|5,651|6,602|[11]| |短期借款|31|36|57|36|35|34|[11]| |应付款项|203|369|565|510|628|769|[11]| |其他流动负债|47|53|80|84|101|121|[11]| |流动负债|282|459|702|630|764|924|[11]| |长期贷款|0|0|0|0|0|0|[11]| |其他长期负债|133|99|69|54|47|43|[11]| |负债|415|557|771|684|811|967|[11]| |普通股股东权益|2,698|3,004|3,575|4,159|4,840|5,636|[11]| |其中：股本|128|128|167|206|206|206|[11]| |未分配利润|850|1,104|1,629|2,213|2,893|3,690|[11]| |少数股东权益|0|0|0|0|0|0|[11]| |负债股东权益合计|3,113|3,561|4,346|4,843|5,651|6,602|[11]| 现金流量表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |净利润|334|407|683|789|928|1,105|[11]| |非现金支出|71|76|131|42|39|48|[11]| |非经营收益|-95|-67|-125|-78|-57|-70|[11]| |营运资金变动|-47|114|-193|11|-40|-44|[11]| |经营活动现金净流|264|530|496|763|869|1,039|[11]| |资本开支|-36|-36|-32|-55|-66|-77|[11]| |投资|-262|-198|864|-5|0|0|[11]| |其他|45|33|36|50|55|70|[11]| |投资活动现金净流|-252|-201|868|-10|-11|-7|[11]| |股权募资|0|0|10|1|0|0|[11]| |债权募资|0|0|0|-21|-1|-1|[11]| |其他|-204|-173|-182|-209|-249|-311|[11]| |筹资活动现金净流|-204|-173|-172|-230|-250|-312|[11]| |现金净流量|-126|178|1,243|523|608|720|[11]| 比率分析 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |每股指标|/|/|/|/|/|/| |每股收益|2.610|3.183|4.080|4.714|5.543|6.602|[11]| |每股净资产|21.082|23.467|21.359|24.848|28.915|33.673|[11]| |每股经营现金净流|2.060|4.139|2.961|3.709|4.225|5.049|[11]| |每股股利|2.000|1.000|1.000|1.000|1.200|1.500|[11]| |回报率|/|/|/|/|/|/| |净资产收益率|12.38%|13.56%|19.10%|18.97%|19.17%|19.61%|[11]| |总资产收益率|10.73%|11.44%|15.71%|16.29%|16.42%|16.74%|[11]| |投入资本收益率|8.54%|11.21%|16.20%|16.33%|16.57%|16.92%|[11]| |增长率|/|/|/|/|/|/| |主营业务收入增长率|-24.02%|31.37%|32.63%|21.79%|20.95%|20.27%|[11]| |EBIT 增长率|-23.26%|48.17%|73.22%|14.57%|17.91%|18.74%|[11]| |净利润增长率|11.95%|21.93%|67.64%|15.54%|17.57%|19.11%|[11]| |总资产增长率|0.51%|14.38%|22.05%|11.44%|16.67%|16.84%|[11]| |资产管理能力|/|/|/|/|/|/| |应收账款周转天数|42.6|41.4|49.1|43.0|44.0|45.0|[11]| |存货周转天数|127.5|79.2|85.4|84.0|82.0|80.0|[11]| |应付账款周转天数|67.9|54.4|73.0|60.0|61.0|62.0|[11]| |固定资产周转天数|32.5|27.0|20.0|19.4|18.7|17.7|[11]| |偿债能力|/|/|/|/|/|/| |净负债/股东权益|-77.47%|-57.81%|-83.89%|-84.81%|-85.22%|-85.82%|[11]| |EBIT 利息保障倍数|-3.9|-13.4|-7.5|-10.5|-12.0|-12.1|[11]| |资产负债率

机构持股概况 - 截至2025年4月22日 共有257个机构投资者持有公司A股股份 合计持股量达7783.70万股 占总股本比例46.51% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达36.84% 较上一季度下降0.76个百分点 [1] - 香港中央结算有限公司为前十大机构投资者中唯一外资机构 [1] 公募基金持仓变动 - 本期持股增加的公募基金共8个 主要包括宝盈核心优势混合A、中欧时代先锋股票A等 持股增加占比0.36% [2] - 持股减少的公募基金共11个 主要包括易方达价值精选混合、宝盈新兴产业混合A等 持股减少占比0.71% [2] - 新披露公募基金达225个 主要包括汇添富消费行业混合、大成景阳领先混合A等 [2] - 未再披露公募基金共4个 包括国金自主创新A、银河定投宝腾讯济安指数等 [2] 外资机构动向 - 香港中央结算有限公司为唯一持股增加的外资基金 持股占比小幅上涨 [2]

会计政策变更 - 公司根据财政部修订准则进行会计政策变更，非自主变更[2] - 《企业会计准则解释第17号》2024年1月1日施行，第18号2024年12月6日施行[3] - 变更后按第17号及18号规定执行[5] 影响及相关情况 - 变更对财务状况和经营成果无重大影响，无需审议[2] - 不涉及追溯调整，不损害公司及股东利益[6]

其他新策略 - 公司自2025年4月23日起变更投资者关系邮箱[1] - 变更后邮箱为investor_relations@motomotionfurniture.com[1] - 变更前邮箱为investor_relations@hhc-group.com.cn[1] - 公司其他联系方式保持不变[1]

业绩总结 - 2024年度计提信用减值损失4583.36万元[2] - 2024年度计提资产减值损失1650.64万元[4] - 本次计提使2024年度利润总额减少6234.00万元[5] 决策情况 - 2025年4月21日会议审议通过计提减值准备议案[1] - 计提经天健会计师事务所审计确认[5] - 董监审认为计提符合规定[6][7][8]