核心观点 - 恒丰银行通过金融与科技深度融合支持山东省科技型企业发展 截至2025年7月末科技金融贷款余额较年初增长14% [1] 体制机制革新 - 依托人民银行高成长性科创企业清单构建多维精准画像评估体系 将研发投入强度 专利转化效率 进口替代贡献度等科创属性纳入核心评估 [3] - 简化内部审批环节并开通科创企业服务绿色通道 实现高效贷款发放 [4] - 组建多部门专项服务团队 创新设计银团贷款+再贷款+财政贴息三层级融资方案 [7] 产品服务升级 - 为博鼎精工定制1700万元科技创新贷款专属方案 叠加人民银行科技创新贷款政策红利 [3] - 为山东爱特机电提供500万元贷款 支持其设备采购与技术研发需求 [4] - 通过多元化金融工具协同满足大额资金需求 降低融资成本并减轻企业负担 [7] 资源保障强化 - 科技金融贷款余额实现显著增长 以实打实资金支持科技型企业发展 [1] - 低成本资金支持帮助企业突破资金瓶颈 将更多资源投入技术研发 [3] - 及时填补企业流动资金缺口 助力技术优势转化为产能优势 [7] 行业影响 - 金融支持推动能源装备绿色转型 单台设备每年减少柴油消耗超千吨 [4] - 助力金属3D打印技术应用于航天零部件制造 医疗植入物生产等高端领域 [7] - 推动山东省构建现代化产业体系 实现高质量发展目标 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][10] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入6.67亿元 同比增长17.22% 归母净利润0.76亿元 同比增长9.98% [2][6] - 2025Q2单季度营收4.40亿元 同比增长23.09% 环比增长93.80% 归母净利润0.91亿元 同比增长33.37% 环比增长710.46% [2][6] - 二季度毛利率达到44.89% 净利率20.74% 较此前几个季度大幅修复 [13] - 预计2025-2026年实现归母净利润2.2亿元、3.3亿元 [8] 业务结构分析 - 3D打印定制化产品及技术服务营收4.22亿元 毛利率41.5% [13] - 3D打印设备、配件及技术服务营收1.86亿元 毛利率42.5% [13] - 3D打印原材料业务营收0.59亿元 毛利率45.9% [13] - 境内业务收入5.97亿元 毛利率40.9% 境外业务收入0.70亿元 毛利率53.5% [13] - 航天航空业务收入3.00亿元 毛利率47.7% 工业领域收入3.40亿元 毛利率37.2% [13] 产能与市场地位 - 已与近3300家单位建立合作关系 拥有员工3392人 [13] - 自用打印设备累计激光数量4600余个 分析检测装备约150台 [13] - 金属增材制造产业创新能力建设项目（三期）所有地块均已开工 [13] - 金属增材制造大规模智能生产基地项目（四期）E地块2024年12月竣工 进入设备安装调试阶段 [13] - 增材制造专用粉末材料产线建设项目建成后产能将增至3000吨/年 [13] 财务预测指标 - 预计2025年每股收益0.81元 2026年1.23元 2027年1.72元 [18] - 预计2025年市盈率98.35倍 2026年64.77倍 2027年46.15倍 [18] - 预计2025年净资产收益率4.4% 2026年6.3% 2027年8.1% [18] - 预计2025年净利率12.5% 2026年14.6% 2027年15.9% [18]

股权激励计划概述 - 公司推出2025年限制性股票激励计划，采用第二类限制性股票作为激励工具，股票来源为二级市场回购或定向发行A股普通股 [2] - 计划授予限制性股票总数2,962,750股，占公司总股本414,168,800股的0.7153%，为一次性授予无预留权益 [2] - 激励对象总人数95人，占公司员工总数759人的12.52%，包括核心技术人员及董事会认定需激励人员 [3] 授予价格与有效期 - 限制性股票授予价格确定为21.90元/股，该价格不低于草案公告前1个交易日、20个交易日、60个交易日及120个交易日股票交易均价50%中的最高值 [3][18] - 计划有效期自授予日起最长不超过48个月，归属安排分三个批次，分别对应授予后12-24个月、24-36个月和36-48个月期间 [3][16] 业绩考核要求 - 公司层面考核指标为扣非净利率和营业收入增长率，以2024年为基准，2025-2027年度目标值分别为：营收增长率70%/120%/180%，扣非净利率均要求不低于10% [20] - 个人层面设置五档绩效考核体系，根据业绩目标完成率S确定归属比例，最高100%最低0% [23] - 若公司营收或净利润未达到触发值，当期全部限制性股票作废失效 [20][22] 管理机构与实施程序 - 股东大会为最高决策机构，董事会为执行管理机构，薪酬与考核委员会负责监督审核 [10][11] - 计划需经股东大会审议通过后方可实施，且需在通过后60日内完成授予公告 [5][16] - 公司承诺不为激励对象提供任何形式的财务资助或贷款担保 [4][34] 会计处理与成本影响 - 股份支付费用采用Black-Scholes模型进行公允价值计量，参数包括授予日股价21.90元/股、无风险利率及历史波动率等 [33] - 假设2025年9月中旬授予，预计总费用为待测算值，将在经常性损益中列支 [33]

股权激励计划概述 - 公司推出2025年限制性股票激励计划，采用第二类限制性股票方式，总授予数量为2,962,750股，占公司总股本414,168,800股的0.7153% [1][3] - 股份来源为二级市场回购或定向发行A股普通股，激励对象需满足归属条件后方可获授股票 [1][2] - 计划与2024年限制性股票激励计划相互独立，后者已授予4,973,983股，两者合计占公司总股本1.9163% [2][3] 激励对象与分配 - 激励对象为核心技术人员及董事会认定人员，总人数占2024年底员工总数的12.52%，含1名外籍核心岗位员工 [4][5] - 核心技术人员获授123,750股（占授予总量4.1769%），其他92名激励对象获授2,839,000股（占95.8231%） [5] - 单一激励对象通过全部激励计划获授股票不超过公司总股本1%，全部计划股票总数不超过股东大会时总股本20% [3][5] 时间安排与归属条件 - 计划有效期最长48个月，分三个归属期：首次归属为授予后12-24个月，第二次为24-36个月，第三次为36-48个月 [6][7] - 归属需满足公司层面业绩考核及个人绩效考核要求，归属日不得在财报公告等敏感期内 [7][11][13] - 公司董事及高管归属后需遵守《公司法》等减持规定，任职期间每年转让股份不超过持有总数的25% [8][9] 业绩考核指标 - 公司层面以2024年财报为基础，考核2025-2027年营业收入增长率及扣非净利率，分触发值（Am）和目标值（Bm/Bn）两档 [13][16] - 2025年目标：营业收入增长率触发值10%、目标值70%，扣非净利率触发值40%；2026年目标值提升至120%和80%，2027年进一步升至180%和130% [13] - 个人层面按绩效考核结果分五档（S≥100%至S<75%），对应归属比例100%至0% [14][15] 授予价格与调整机制 - 授予价格为21.90元/股，不低于草案公告前1/20/60/120日交易均价50%中的最高值（21.90元/股） [9][10] - 若发生资本公积转增股本、派息等事项，授予价格及数量将相应调整，调整方法需经董事会审议 [19][20][21] 会计处理与成本影响 - 股份支付费用按Black-Scholes模型测算，假设2025年9月中旬授予，总费用需在经常性损益中列支 [22][23] - 费用摊销期预计为2025-2028年，具体金额取决于实际授予日、归属数量及绩效考核结果 [22][23] 计划实施与终止条款 - 计划需经股东大会审议通过，授予需在通过后60日内完成，否则终止实施 [6][18] - 公司或激励对象出现重大违法违规、业绩不达标等情形时，未归属股票将作废失效 [11][12][27] - 激励对象离职、退休、身故或职务变更时，已归属股票按不同情形处理，未归属股票可能作废 [28][29][30][31]

上市辅导进展 - 公司IPO辅导进入第九期 重点突破经营业绩可持续性优化 公司治理结构完善和资本市场政策研究三大领域 [1][2] - 研发投入占比提升至12% 显著高于行业8%的平均水平 累计申请专利150余项 其中发明专利占比超40% [4] - 预计2025年底完成上市辅导验收 2026年上半年递交招股书 参照同业估值或达40-50倍PE 对应市值150-200亿元 [13] 晋江金属3D打印项目 - 项目总投资1.5亿元 分两期建设：一期5000平方米3D打印服务中心和研发中心 二期3000平方米生产厂房 [5] - 已与安元模具达成战略合作 首年度订单预计超3000万元 打印服务业务毛利率达50%以上 [7] - 获得当地政府3600万元政策扶持 项目可能成为上市募投项目雏形 设备制造板块预计占募资总额30%-40% [9] 技术竞争优势 - 自主研发Fuees430四激光打印机 扫描速度6m/s 跳转速度18m/s 鞋模生产周期从15天缩短至7天 成本降低30% [10][12] - 同时布局光固化和金属3D打印两大技术方向 已与晋江十余家模具企业合作 预计2026年项目满产后年营收1亿元 [12] - 形成覆盖设备 材料 软件的全产业链技术体系 技术储备多元化降低市场风险 [10][12] 行业发展前景 - 2025年中国3D打印市场规模有望突破1000亿元 年复合增长率保持25%以上 [15] - 国际巨头3D Systems EOS加速中国布局 国内竞争对手铂力特 华曙高科已抢先上市 [13] - 公司上市将推动金属3D打印设备国产化和新材料研发 为制造业数字化转型提供参考 [15]

公司概况 - 洛阳盈创极光精密制造有限公司专注于金属3D打印设备制造与金属产品3D打印服务 产品应用涵盖航天 航空 商业火箭 船舶 新能源汽车等多个行业领域 [2] - 公司掌握国内领先的金属3D打印设备设计 研发及制造技术 拥有先进的金属材料研发技术和顶尖的金属3D打印后处理技术 [3] - 公司已形成从设备生产到工艺研发 全流程定制及产品开发与生产的完整产业链 提供从新材料开发到产品生产的全方位定制化服务 [3] 技术优势 - 金属3D打印采用"离散—堆积"原理 相比传统制造具备更高设计自由度 更短生产周期 更低材料损耗和更小环境影响 [3] - 公司自主研发并组装打印设备 显著降低成本并提升市场竞争力 [3] - 公司在智能变速铺粉 永久除尘系统等前沿技术取得突破 获得"粉仓烘干"和"全新刮刀驱动"两项发明专利 [4] 产能与项目 - 2023年公司启动"激光技术及增材制造工艺精密零部件生产装备技术改造项目" 投资超亿元组建激光技术及增材制造服务中心 [6] - 项目产能释放后预计年产值超亿元 将打造国内领先的精密零部件生产中心 [6] 行业与区域发展 - 河南通过"院士工作站+高校联盟+核心企业"创新组合攻克技术瓶颈 实现材料 装备 服务技术自主 [6] - 河南聚焦医疗 汽车等本地优势产业 以规模化需求推动技术迭代 并通过"政策—载体—金融"三角支撑提升中小企业渗透率 [6] - 3D打印行业正迈向规模化 智能化 数字化及可持续发展的新时代 公司计划自主研发更大尺寸加工设备并建设国内领先的激光增材制造工艺中心 [7]

公司IPO进展 - 杭州易加三维增材技术股份有限公司科创板首发申请获受理 拟募集资金12 05亿元 用于金属3D打印扩产 设备产业化 研发中心建设及技术服务网络项目 [1] - 公司选择科创板上市标准为"预计市值不低于10亿元 最近两年净利润均为正且累计不低于5000万元 或最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元" [1] - 有望成为继铂力特 华曙高科之后第三家登陆科创板的3D打印企业 [1] 公司技术实力 - 聚焦工业级3D打印设备研发生产与销售 国家级专精特新"小巨人" 在金属(SLM)和高分子(SLS)3D打印领域取得多项关键技术突破 [2] - 已推出20余款金属3D打印设备并实现量产 多款产品获"国内首台""国内首创"认定 其中EP-M2050三轴打印尺寸突破2米限制 [2] - 产品应用于航空航天领域 服务中国航发集团 中国航天科技等单位 4个案例入选工信部2023年增材制造典型应用场景名单 [2] 公司融资与估值 - 过去3年完成5轮融资 B++ B+ B轮融资金额均为数亿元 最近一期B++轮投后估值达41 90亿元 [3] - 吸引国投创合 亦庄国投 航发基金 中信建投资本 中铝创新等国有资本投资 [3] 公司财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为2 47亿元 4 09亿元 4 71亿元 连续三年增长超三倍 [4] - 同期归母净利润分别为2892 6万元 6858 15万元 9881 34万元 [4] - 3D打印设备业务营收占比从2022年92 89%增至2024年95 2% [4] 行业发展趋势 - 2019-2024年工业级增材制造设备平均售价从9万美元升至31 69万美元 金属增材设备接近50万美元 [4] - 2023年全球工业级金属增材制造装备销售量3793台 同比增长24 40% 增速高于非金属设备 [5] - 预计2025年中国增材制造市场规模超630亿元 2021-2025年复合年均增速20%以上 [6] - 2025年5月中国3D打印设备产量同比增长40 0% 增速居全国工业品榜首 预计2027年市场规模达千亿元级别 [6] 二级市场表现 - 近期3D打印概念股活跃 超60只收涨 铂力特领涨超17% 蓝思科技涨超11% 华曙高科等涨幅超9% [6]

政策破壁与制度变革 - 科创板单日受理5家企业IPO，募资总额150亿元，其中亏损企业占比40%，包括摩尔线程（三年亏50亿）和沐曦股份（年亏14亿）[1] - 研发投入成为新"硬通货"：摩尔线程研发费率309%（2024年），沐曦股份营收3年暴增4074%[1] - 上市标准颠覆性变革：两家企业选择"市值+营收"新规，放弃盈利要求，印证证监会"科创板八条"落地[1] 硬科技突围与技术攻坚 - GPU国产化双雄路径：摩尔线程聚焦全功能GPU架构（AI数字孪生场景，车企订单超5亿），沐曦股份主攻7nm高性能计算GPU（超算中心场景，算力达英伟达A100的82%）[3] - 资本输血力度：摩尔线程80亿募资中60%投向AI训推芯片，沐曦股份39亿募资中82%用于7nm GPU量产[3] - 行业潜规则：每1亿研发投入换取3.2亿估值溢价，研发支出资本化率突破70%[3][4] 生态卡位与产业闭环案例 - 易加增材：金属3D打印设备打入航天科工供应链（长征火箭部件量产）[5] - 沁恒微电子：USB芯片市占率35%，成为联想/小米核心供应商[5] - 有研复材：高强镁合金应用于C929大飞机起落架[5] 资本变局与企业价值重估 - 高研发亏损企业（政策红利主线）：摩尔线程与沐曦股份为代表，享受技术变现周期容忍度[7] - 盈利型技术派（稳健增长线）：沁恒微电子净利率28%（行业均值15%），易加增材应收账款周转率5.8次/年，有研复材毛利率41%持续提升[7] 产业争议与破局路径 - 亏损可持续性争议：摩尔线程现金仅够支撑18个月，但AI训推一体芯片计划2026年量产替代英伟达H20，国家超算中心订单锁单率90%[9] - 技术兑现争议：摩尔线程量产时间表2026Q2对标英伟达H20，沐曦股份2025Q4对标AMD MI300[10] - 估值泡沫争议：摩尔线程PS达58倍（英伟达PS为35倍），机构分歧明显（高瓴领投C轮 vs QFII暂缓跟投）[10] 科创板重构创新链 - 估值逻辑转变：从市盈率（PE）转向研发效率（R&D ROI）[10] - 资源分配机制：政府引导基金+科创板打通"研发-量产-退出"闭环[10] - 技术协同矩阵：GPU/3D打印/航空材料形成协同突围格局[10]

3D打印行业2024年进出口数据 - 2024年我国3D打印进出口总值达98.24亿元，创历史新高，同比增长30.31% [3] - 出口增长35.40%至93.71亿元，进口下降26.70%至4.53亿元 [3] 铂力特2024年业绩 - 全年营收13.26亿元，同比增长15.02% [3] - 归母净利润1.04亿元，同比下降5.26% [3] - 业务聚焦金属增材制造产业链，覆盖设备、定制化产品及原材料研发，应用于航空航天、汽车、医疗等领域 [3] 华曙高科2024年业绩 - 全年营收4.92亿元，同比下降18.82% [4] - 归母净利润6720.69万元，同比下降48.76% [4] - 核心产品为金属和高分子3D打印设备及材料，开发20余款设备和40余款专用材料，应用于航空航天、汽车、医疗等领域 [4] 思看科技2024年业绩 - 全年营收3.33亿元，同比增长22.41% [5] - 归母净利润1.21亿元，同比增长5.49% [5] - 专注于高精度三维视觉数字化系统，应用于工业及专业级领域，支持航空航天、汽车制造等 [6] 先临三维2024年业绩 - 全年营收12.02亿元，同比增长18.07% [7] - 归母净利润2.26亿元，同比增长59.08% [7] - 业务聚焦高精度三维视觉软硬件技术，应用于工业测量检测、齿科数字化等领域 [7] 光华伟业2024年业绩 - 全年营收5.44亿元，同比增长29.85% [8] - 归母净利润2689.24万元，同比下降39.01% [8] - 技术平台以聚乳酸(PLA)为核心，涵盖ABS、PETG等材料，牵头起草中国首个3D打印材料国际标准ISO5425:2023 [8] 峰华卓立2024年业绩 - 全年营收1.84亿元，同比下降9.34% [9] - 归母净亏损2088.81万元，由盈转亏 [9] - 核心技术为粘结剂喷射增材制造，应用于砂型铸造、金属零件制造等领域 [9] 嘉一高科2024年业绩 - 全年营收7109.09万元，同比下降14.60% [10] - 净亏损168.50万元，由盈转亏 [10] - 业务聚焦医用生物材料和个性化医疗器械设计开发，融合生物材料、AI及临床医学技术 [10] 极光创新2024年业绩 - 全年营收2296.79万元，同比增长34.08% [11] - 净亏损232.57万元，同比减少58.39%，亏损收窄 [12] - 致力于3D打印数字化生态系统，产品应用于工业制造、医疗、教育等领域 [12] 2025高分子3D打印材料高峰论坛 - 论坛聚焦航空航天、汽车、无人机、人形机器人、生物医疗等高端应用场景 [14] - 核心议题包括人工智能与3D打印融合、工业领域技术创新、生物医疗前沿应用、陶瓷增材制造等 [18][19][20][21][24] - 主办单位为中国材料研究学会高分子材料与工程分会，承办单位包括四川大学高分子材料工程国家重点实验室等 [22]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告的核心观点 - 公司2024年总营业收入13.26亿元，同比增长15.02%，归母净利润1.04亿元，同比减少5.26%；2025Q1总营业收入2.27亿元，同比增长7.3%，归母净利润 -0.15亿元，同比转亏 [2][6] - 公司营收保持增长，2024年自研类产品中3D打印定制化产品、自研3D打印设备及3D打印原材料营业收入比上年分别增长23.51%、4.99%、41.38% [12] - 公司盈利能力承压，2024年毛利率37.44%，2025Q1毛利率36.94%，均有所下降，净利率下滑，但现金流好转，2024年经营性现金流为3.46亿元，同比大幅增加 [12] - 公司布局人形机器人领域，有望带来新的增长点，助力华力创科学取得多项技术突破，提升产品生产效率和机器人稳定性 [12] - 预计公司2025 - 2026年实现归母净利润1.57、2.70亿元 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价68.00元（2025年5月7日收盘价），总股本27,177万股，流通A股27,177万股，每股净资产17.55元，近12月最高/最低价95.80/37.11元 [9] 财务报表及预测指标 利润表（百万元） |年份|营业总收入|营业成本|毛利|营业税金及附加|销售费用|管理费用|研发费用|财务费用|营业利润|利润总额|所得税费用|净利润|归属于母公司所有者的净利润|EPS（元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|1326|829|496|10|94|119|211|10|89|88|-16|104|104|0.38| |2025E|1764|1078|687|18|94|150|247|15|161|162|5|157|157|0.58| |2026E|2279|1393|886|23|112|171|285|16|278|278|8|270|270|0.99| |2027E|2939|1798|1141|29|135|191|338|15|420|421|13|408|408|1.50| [17] 资产负债表（百万元） |年份|货币资金|交易性金融资产|应收账款|存货|预付账款|其他流动资产|流动资产合计|长期股权投资|投资性房地产|固定资产合计|无形资产|商誉|递延所得税资产|其他非流动资产|资产总计|短期贷款|应付款项|预收账款|应付职工薪酬|应交税费|其他流动负债|流动负债合计|长期借款|应付债券|递延所得税负债|其他非流动负债|负债合计|归属于母公司所有者权益|少数股东权益|股东权益|负债及股东权益| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|1186|1005|964|827|45|246|4273|33|0|1495|249|0|96|1140|7286|504|843|0|85|3|417|1853|386|0|12|217|2468|4818|0|4818|7286| |2025E|872|905|1265|814|54|403|4313|63|0|2020|288|0|96|843|7622|554|773|0|119|35|622|2104|386|0|12|217|2719|4903|0|4903|7622| |2026E|731|805|1591|1123|70|400|4719|93|0|2440|326|0|96|845|8518|604|1316|0|153|46|611|2730|386|0|12|217|3345|5173|0|5173|8518| |2027E|350|705|2095|1279|90|611|5129|123|0|2805|364|0|96|846|9363|654|1381|0|198|59|874|3166|386|0|12|217|3781|5582|0|5582|9363| [17] 现金流量表（百万元） |年份|经营活动现金流净额|取得投资收益收回现金|长期股权投资|资本性支出|其他|投资活动现金流净额|债券融资|股权融资|银行贷款增加（减少）|筹资成本|其他|筹资活动现金流净额|现金净流量（不含汇率变动影响）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|346|42|-7|-1489|-991|-2446|0|19|105|-46|41|118|-1981| |2025E|142|9|-30|-499|100|-421|0|-72|50|-13|0|-35|-313| |2026E|491|11|-30|-749|100|-668|0|0|50|-14|0|36|-141| |2027E|249|15|-30|-749|100|-665|0|0|50|-16|0|34|-381| [17] 基本指标 |年份|每股收益|每股经营现金流|市盈率|市净率|EV/EBITDA|总资产收益率|净资产收益率|净利率|资产负债率|总资产周转率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|0.38|1.27|176.72|3.84|103.03|1.4%|2.2%|7.9%|33.9%|0.19| |2025E|0.58|0.52|117.65|3.77|38.36|2.1%|3.2%|8.9%|35.7%|0.24| |2026E|0.99|1.81|68.44|3.57|28.04|3.2%|5.2%|11.9%|39.3%|0.28| |2027E|1.50|0.92|45.26|3.31|21.41|4.4%|7.3%|13.9%|40.4%|0.33| [17]