股份减持 - 朱中萍拟减持不超过87,500股，占总股本0.0842%[3][5] - 马靖拟减持不超过25,000股，占总股本0.0241%[3][5] - 两位董事拟减持合计不超112,500股，不超总股本0.1083%[5][10] - 减持原因是个人资金使用需求[6] - 减持来源为股权激励限制性股票获授股份[7] - 减持方式为集中竞价、大宗交易[8] - 减持价格依市场价格确定[9] - 减持期间预计为2025年2月27日至5月26日[3][9] - 每位董事拟减持不超所持股份25%[10] 承诺履行 - 朱中萍首次公开发行股份限售承诺1与2履行完毕，承诺3正常履行[11] - 嘉金投资持有的嘉益股份股票锁定期承诺1期限为2021年6月25日至2024年6月24日[12] - 嘉金投资持有的嘉益股份股票锁定期承诺2期限为2021年6月25日至2021年12月25日[12] - 嘉金投资持有的嘉益股份股票锁定期承诺3期限为2021年6月25日至2026年6月24日[12] 股价稳定 - 公司上市三年内稳定股价预案期限为2021年6月25日至2024年6月24日[12] - 公司股票连续二十个交易日收盘价低于上一年度经审计每股净资产时启动股价稳定措施[12][13] - 公司股票连续五个交易日收盘价高于上一年度财务报告披露每股净资产时可中止股价稳定方案[12] - 公司回购股份资金不高于上一会计年度经审计归属于母公司所有者净利润的20%[13] - 公司需在启动股价稳定措施条件发生之日起十个交易日内召开董事会讨论回购股份方案[13] - 公司回购股份价格不超过上一个会计年度终了时经审计的每股净资产价格[13] - 控股股东增持股份资金不高于上市后累计现金分红税后金额的20%，单一会计年度内累计增持不超总股本2%[14] - 董事（不含独立董事）、高级管理人员买股金额不高于上一会计年度税后薪酬额的30%[14] - 公司需在五个交易日内提出增持股份方案，获批后三个交易日通知并披露计划，三个交易日后实施[14] 其他规定 - 若未启动股价稳定措施，公司等需公开说明原因并道歉[15] - 控股股东未采取措施，其股份不得转让直至实施完毕[15] - 董事（不含独立董事）、高级管理人员未采取措施，公司十日内停发薪酬，其股份不得转让直至实施完毕[15] - 可转债发行首日（募集说明书公告日）前六个月内减持股票（首发上市战略配售除外），不参与认购[15] - 可转债发行首日（募集说明书公告日）前六个月内未减持，根据情况决定是否认购，认购成功后六个月内不减持[15] - 触发股价稳定措施启动条件，相关人员不因职务变更等拒绝实施措施[15] - 公司聘任新的董事（不含独立董事）、高级管理人员前，要求其签署承诺书[15] - 朱中萍、马靖承诺不违规减持，违规所得收益归公司所有[16] - 承诺自2023年5月6日起至可转债发行实施完毕，按规定填补即期回报[16] - 截至公告披露日，朱中萍、马靖严格遵守承诺，未出现违反行为[16] 其他说明 - 股东减持计划存在减持数量、时间、价格实施的不确定性[17] - 减持计划实施不会导致公司控制权变更，不影响公司治理等[17] - 减持计划符合相关法律法规，不存在违反此前承诺情形[18] - 公司不存在破发、破净及分红不达标的情形[18] - 公司将关注减持计划进展并及时履行信息披露义务[18] - 备查文件为朱中萍、马靖出具的《关于股份减持计划的告知函》[19] - 公告发布时间为2025年2月5日[20]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 预计嘉益股份2024年实现归母净利润/扣非净利润7.25 - 7.45/7.20 - 7.40亿元，同增54% - 58%/54% - 59%；2024Q4实现归母净利润/扣非净利润1.94 - 2.14/1.95 - 2.15亿元，同增23% - 35%/37% - 51% [1][3] - Q4收入延续高增，可转债和股权激励费用阶段性影响Q4净利率，越南基地加速爬坡；看好保温杯潮流化、以及嘉益新产能快速释放支撑高增；此前公司发布限制性股票激励计划草案，彰显增长信心 [9] - 预计公司2024 - 2025年实现归母净利润7.4/9.0亿元，对应PE 16/13X [9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 预计公司2024年实现归母净利润/扣非净利润7.25 - 7.45/7.20 - 7.40亿元，同增54% - 58%/54% - 59%；2024Q4实现归母净利润/扣非净利润1.94 - 2.14/1.95 - 2.15亿元，同增23% - 35%/37% - 51% [1][3] 事件评论 - Q4收入端大客户收入高增趋势延续，Stanley拓展非北美市场，公司发向非北美地区比例提升；利润端可转债发行费用、利息费用和股权激励费用阶段性影响净利率，利润增速低于收入增速；2024年底越南基地已爬坡满产，2025年规模效应或提升盈利能力 [9] - 北美保温杯潮流趋势延续，2024年美国亚马逊相关产品卖入Best Seller Top100产品销量同增26%，其中Stanley同增87%，Owala同增418%；Stanley成长性高，嘉益切入Owala等品牌供应链，Q4或贡献收入增量；海外产能快速释放，越南基地一期1350万只已建成满产，二期加快建设，2025年有望投产，国内基地预计另有产能增量 [9] - 公司发布限制性股票激励计划草案，公司层面业绩考核目标为以2023年为基数，2024 - 2026年营业收入或归母净利润增长率分别不低于50%/80%/120%；激励意在深化大客户战略等，提升国际市场竞争优势 [9] 财务报表及预测指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1775|2793|3567|4360| |营业成本（百万元）|1052|1698|2196|2665| |毛利（百万元）|723|1095|1371|1695| |营业利润（百万元）|546|854|1039|1280| |利润总额（百万元）|545|854|1039|1280| |净利润（百万元）|472|740|900|1109| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|472|740|900|1109| |EPS（元）|4.71|7.12|8.66|10.68| |经营活动现金流净额（百万元）|577|755|961|1182| |投资活动现金流净额（百万元）|-338|-158|-66|-67| |筹资活动现金流净额（百万元）|-70|107|-405|-497| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|170|704|491|618| |每股收益（元）|4.71|7.12|8.66|10.68| |每股经营现金流（元）|5.55|7.27|9.26|11.38| |市盈率|9.65|16.29|13.39|10.86| |市净率|3.62|6.85|5.33|4.18| |EV/EBITDA|7.33|12.03|9.50|7.33| |总资产收益率|28.7%|27.5%|26.9%|27.0%| |净资产收益率|36.1%|42.1%|39.8%|38.5%| |净利率|26.6%|26.5%|25.2%|25.4%| |资产负债率|20.5%|34.8%|32.4%|29.7%| |总资产周转率|1.28|1.29|1.18|1.17| [12]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 嘉益股份2024年业绩预告显示经营业绩持续稳定增长，下游保温杯高景气延续，细分场景推动多元需求，公司绑定大客户加速成长，发行可转债扩建产能提升供应链安全性，调整盈利预测后维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 预计24Q4归母净利润1.9 - 2.1亿，同增23% - 35%；扣非归母净利润2.0 - 2.2亿，同增37% - 51%；预计24年归母净利润7.3 - 7.5亿，同增54% - 58%；扣非归母净利润7.2 - 7.4亿，同增54% - 59% [1] - 调整盈利预测后，预计24 - 26年公司归母净利分别为7.4/9.0/10.8亿（前值分别为7.4/8.9/10.6亿），对应PE分别为16X/13X/11X [4] 业绩增长原因 - 所处行业景气度持续提升，终端市场需求向好，客户订单稳步增长；聚焦主营业务，深化与核心客户合作，提升服务品质及响应速度 [1] - 经营规模扩大，生产规模化效应显现，推进精益化管理，优化生产和运营效率，提升核心竞争力 [1] 下游品牌情况 - 11/12月美国亚马逊Stanley品牌销量125/136万只，同比 +99%/+32%，下游品牌数据靓丽验证成长 [2] - Stanley新系列/联名款持续迭代打开客群空间及区域市场，成长具备延续性；官网发布梅西联名系列产品，设计风格简约大气，杯盖升级，拓宽运动等应用场景，有望借力粉丝经济拓展全球、吸引更多男性群体，渗透率提升驱动中长期成长 [2] 产能扩张情况 - 2024年11月发行可转债用于投资“越南年产1350万只不锈钢真空保温杯生产建设项目”及“年产1000万只不锈钢真空保温杯生产线建设项目” [3] - 全球化布局满足客户需求，强化合作关系，提高服务能力，扩大国际市场竞争优势；利用越南人力成本优势，扩大生产能力，提升订单响应能力和客户满意度，突破产能瓶颈，提升供应链安全性 [3] 财务数据 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,259.54|1,775.40|2,751.34|3,368.35|4,002.21| |增长率(%)|115.08|40.96|54.97|22.43|18.82| |EBITDA(百万元)|372.69|638.48|900.56|1,086.80|1,299.09| |归属母公司净利润(百万元)|271.91|472.03|743.21|899.10|1,081.13| |增长率(%)|230.90|73.60|57.45|20.98|20.25| |EPS(元/股)|2.62|4.54|7.16|8.66|10.41| |市盈率(P/E)|44.31|25.52|16.21|13.40|11.14| |市净率(P/B)|13.88|9.22|5.86|4.09|2.99| |市销率(P/S)|9.57|6.79|4.38|3.58|3.01| |EV/EBITDA|6.92|6.31|12.23|9.14|7.14|[4][11][12]

报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年度业绩预告显示全年归母净利润7.25 - 7.45亿元（同比+53.6%~+57.8%），单Q4归母净利润1.94 - 2.14亿元（同比+22.6%~+35.3%），行业高景气延续，核心客户持续放量，预计Q4收入端同比增长提速、环比季节性平稳，利润端汇兑正向贡献，但股份支付等费用预计增加，剔除外部影响后利润率维持高位 [1] 根据相关目录分别进行总结 外销情况 - 24Q4我国保温杯出口同比+15.5%，受益于产品属性进阶和海外市场扩容，头部品牌抢占份额并全球扩张，公司核心客户Stanley Q4订单延续高增（Q4 Stanley美国亚马逊TOP100榜单销量同比+55.2%），其他保温杯客户稳健增长，未来Stanley有望延续增长，公司新客户开拓预计顺畅 [2] 产能与关税 - 2016 - 2023年美国保温杯进口中我国占比均达96%+，美国产业链依赖中国，且保温杯产业加价倍率高，若加征关税上游供应商传导能力较强，嘉益供应链效率领先，关税风险可控；23年底公司产量约3900万只，预计24年国内新增产能约1000万只，后续还有国内新增1000万只、越南新增1350万只项目有望落地，还可通过外协生产提升产能，中期成长动能充沛 [2] 盈利预测 - 预计24 - 26年归母净利润分别为7.3、9.1、11.0亿元，对应PE估值分别为17.1X、13.8X、11.5X [3] 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|1,260|1,775|2,782|3,615|4,354| |增长率YoY %|115.1%|41.0%|56.7%|29.9%|20.4%| |归属母公司净利润(百万元)|272|472|732|909|1,096| |增长率YoY%|230.9%|73.6%|55.1%|24.1%|20.6%| |毛利率%|34.3%|40.7%|39.5%|38.5%|38.6%| |净资产收益率ROE%|31.3%|36.1%|42.5%|40.7%|38.5%| |EPS(摊薄)(元)|2.62|4.54|7.05|8.75|10.55| |市盈率P/E(倍)|46.15|26.58|17.13|13.81|11.45| |市净率P/B(倍)|14.45|9.61|7.28|5.62|4.41| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表展示了2022A - 2026E各年度流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目情况；利润表呈现了营业总收入、营业成本、各项费用、利润等指标；现金流量表包含经营活动、投资活动、筹资活动现金流及现金流净增加额等内容 [7][8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 嘉益股份2024年业绩预告表现符合预期，24Q4收入延续高增但利润端受费用摊销小幅影响，伴随2025年越南基地爬坡提效和新客户订单增长，预计整体盈利相对稳定 [6] - 保温杯品类消费属性转变且处于全球化潮流发展初期，中长期有品类延伸空间，美国保温杯进口依赖中国且短期关税风险可控 [6] - 嘉益股份24Q3越南新基地投产，产能扩张支撑新客户拓展，其表面处理工艺及供应链优势突出，后期增长动能充足 [6] - 维持2024 - 2026年盈利预测7.44/9.12/11.16亿元，分别同比+57.7%/+22.5%/+22.4%，对应PE为17X/14X/11X，估值性价比突出，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年1月22日收盘价120.40元，一年内最高/最低133.86/47.99元，市净率7.4，股息率1.66%，流通A股市值11,550百万元，上证指数3,213.62，深证成指10,225.87 [1] - 2024年9月30日每股净资产16.17元，资产负债率26.27%，总股本/流通A股104/96百万，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|1,775|41.0|472|73.6|4.71|40.7|36.1|26| |2024Q1 - 3|1,985|61.6|531|69.2|5.23|39.5|31.6|/| |2024E|2,856|60.9|744|57.7|7.17|40.3|36.3|17| |2025E|3,553|24.4|912|22.5|8.78|40.2|30.8|14| |2026E|4,317|21.5|1,116|22.4|10.75|40.2|27.4|11| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1,260|1,775|2,856|3,553|4,317| |营业成本|828|1,052|1,706|2,123|2,583| |税金及附加|5|11|17|22|26| |主营业务利润|427|712|1,133|1,408|1,708| |销售费用|22|28|46|57|69| |管理费用|56|78|131|181|212| |研发费用|43|67|109|135|164| |财务费用|-26|-13|-9|-15|-24| |经营性利润|332|552|856|1,050|1,287| |信用减值损失|-5|-4|0|0|0| |资产减值损失|-17|-10|0|0|0| |投资收益及其他|20|24|5|5|5| |营业利润|311|546|861|1,055|1,292| |营业外净收入|-1|-2|0|0|0| |利润总额|310|545|861|1,055|1,292| |所得税|39|73|117|143|176| |净利润|271|472|744|912|1,116| |少数股东损益|-1|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|272|472|744|912|1,116| [8] 行业分析 - 美国保温杯行业维持高景气度，下游大客户Stanley加大全球化扩张，2023年中国出口美国保温杯3.4亿只 [6] - 2021年开始Stanley营销升级，将保温杯定义为时尚单品，带动行业扩容，2024年加大全球化布局，后期全球市场空间广阔 [6] - 以YETI为例，中长期保温杯品类有产品系列延伸空间，当前Stanley产品矩阵延伸仍有空间 [6] - 2023年美国保温杯进口额98%来自中国，2024年海外产能贡献有限，国内代工厂有议价能力，且保温杯被加征高额关税或转移至美国可能性小 [6] 公司分析 - 2024年归母净利润7.25 - 7.45亿元，同比增长53.6% - 57.8%；24Q4归母利润1.94 - 2.14亿元，同比增长22.6% - 35.3% [6] - 24Q4收入延续高增，成功拓展新客户，但可转债发行、股权激励费用摊销对利润端有小幅扰动，还原后盈利稳健 [6] - 24Q3越南新基地投产并逐步爬坡提效，满足客户分散供应链要求，增强客户粘性，供应份额有望提升 [6] - 业务聚焦海外保温杯代工，能及时响应订单和快速打样，有领先的表面处理技术，国内工厂智能化、自动化改造，供应链效率高 [6]

公司 - 嘉益股份1月22日发布2024年业绩预增公告，预计净利润7.25亿元 - 7.45亿元，同比增长53.59% - 57.83% [1] - 嘉益股份当日收于120.40元，下跌2.33%，日换手率0.78%，成交额8942.18万元，近5日上涨1.83% [1] 行业 - 2024年业绩预增50%以上的个股，预告发布后当日股价上涨占比67.59%，涨停有22家 [1] - 2024年业绩预增50%以上的个股，预告发布后5日股价上涨占比70.83% [1]

业绩数据 - [2024年归属于上市公司股东的净利润预计盈利7.25 - 7.45亿元，较上年同期增长53.59% - 57.83%][3] - [2024年扣除非经常性损益后的净利润预计盈利7.2 - 7.4亿元，较上年同期增长54.36% - 58.65%][3] 业绩变动原因 - [业绩变动原因包括行业景气度提升、客户订单增长、深化与核心客户合作][5] - [业绩变动原因还包括生产规模化效应显现、推进精细化管理、优化生产和运营效率][5] 业绩数据说明 - [本次业绩预告数据为初步测算结果，未经会计师事务所审计][3][6] - [2024年年度业绩具体数据将在2024年年度报告中详细披露][6]

公司表现 - 嘉益股份股价创历史新高，截至9:35上涨2.64%，股价报129.48元 [1] - 公司最新A股总市值达134.49亿元，A股流通市值123.88亿元 [1] - 公司最新两融余额为4668.23万元，其中融资余额为4607.68万元，近10日减少194.24万元，环比下降4.05% [1] 行业表现 - 嘉益股份所属的轻工制造行业整体涨幅为0.48% [1] - 行业内股价上涨的有83只，涨幅居前的有四通股份、哈尔斯、华源控股等，涨幅分别为10.00%、6.58%、5.92% [1] - 行业内股价下跌的有71只，跌幅居前的有亚振家居、山鹰国际、新宏泽等，跌幅分别为8.15%、7.10%、4.83% [1]

公司治理 - 公司章程和制度完备合规且有效执行[1] 内部控制 - 内审部门按规定开展工作，至少季审募集资金[2] 信息披露 - 已披露公告与实际一致，无应披露未披露事项[2] 业绩情况 - 业绩无大幅波动，与同行比较无明显异常[3] 检查结果 - 现场检查未发现需整改问题[3]

培训信息 - 浙商证券为嘉益股份2024年度持续督导保荐人[1] - 培训时间为2024年12月23日[2] - 培训方式为现场及线上会议结合[3] 培训内容 - 培训内容为新“国九条”政策介绍等规范运作要求及违规案例[2] 培训对象与效果 - 培训对象包括嘉益股份实际控制人等相关人员[3] - 培训获公司积极配合，增强相关人员规范操作意识[4]