股价与交易表现 - 截至2025年11月14日收盘，股价报收于42.06元，下跌2.25% [1] - 当日换手率为1.09%，成交量为6.37万手，成交额为2.71亿元 [1] 资金流向 - 11月14日主力资金净流出959.83万元 [1][2] - 11月14日游资资金净流出748.94万元 [1] - 11月14日散户资金净流入1708.76万元 [1][2] 公司近期活动 - 公司计划参加2025年11月20日14:30-17:00举行的深圳辖区上市公司投资者网上集体接待日活动 [1][2] - 公司与投资者互动时间为11月20日15:40-17:00，投资者可通过全景路演平台参与 [1] - 公司管理层将就公司业绩、治理、发展战略、经营状况、股权激励和可持续发展等议题与投资者进行交流 [1][2]

核心观点 - 报告认为2026年纺织服装行业投资应聚焦三大主线：运动户外景气占优、好产品驱动新需求、贸易风波趋稳后优选制造龙头[3][4][5] - 行业整体消费环境仍偏谨慎，具有中高端定价能力、细分场景挖掘能力和差异化产品创新能力的品牌有望脱颖而出[4] - 纺织制造在关税扰动呈现企稳信号后，具备新品开发与管理提效竞争优势的企业有望迎来基本面与估值戴维斯双击的机会[5] 2025年回顾总结 行业数据表现 - 服饰品牌社零增速平缓，1-10月服装社零累计同比增长3.5%，单10月同比增长6.3%[4][18] - 线上表现持续好于线下，1-10月穿类实物商品网上零售额累计同比增长6.3%，显著高于服装社零同期的3.5%[18] - 9月天猫京东平台销售额呈现分化：女装+13.6%、男装+45.6%、童装-0.3%、运动服+22.1%、运动鞋+15.4%[18] - 出口受关税冲击转弱，1-10月中国纺织品/服装/鞋类累计出口分别同比+0.9%/-3.8%/-10.0%，越南纺织品和鞋类分别累计增长7.6%和6.6%[4][28] 板块业绩总结 - 纺织制造业务高开低走：Q1/Q2/Q3收入分别同比+11.9%/+6.6%/-4.8%[36] - 服装家纺营收降幅收窄：Q1/Q2/Q3收入分别同比-8.0%/-4.6%/-2.0%[36] - 利润率表现分化：纺织制造Q3毛利率17.8%（同比-1.5%），净利率7.5%（同比-1.5%）；服装家纺Q3毛利率43.9%（同比+1.7%），净利率4.9%（同比-0.2%）[36] - 库存方面，纺织制造板块库销比小幅下降至3.9月，服装家纺板块库销比波动上升至7.5月[36] 细分赛道表现 - 运动服饰：本土和小众细分赛道品牌流水增速较好，迪桑特、可隆、Lululemon呈现20~70%的快速增长[37][43] - 休闲家纺：收入增速分化，稳健医疗凭借医疗业务及消费品业务共同发力，收入增速达30.1%[44] - 代工制造：收入增长放缓，华利集团上半年收入同比+10.36%，但三季度受硫化鞋产品拖累收入下滑0.3%[50] - 纺织材料：外销增长好于内销，百隆东方上半年净利润增长67.5%，主因毛利率大幅提升（+5.2%至15.2%）[56][57] 行情复盘 - A股纺服指数跑输大盘：1月1日至11月12日，上证指数/纺织服饰/服装家纺/纺织制造涨跌幅分别为+19.3%/15.4%/13.9%/13.2%[72] - 品牌预期持续下调，制造估值缓慢波动上升[4][66] - 港股纺服指数同样跑输大盘，重点公司基本面小幅下滑、估值跟随大盘波动[4][78] 2026年投资主线总结 主线一：运动户外景气占优 - 运动细分定位与户外品类持续占优，聚焦细分定位与科技革新[3][4] - 具有中高端定价能力、细分场景挖掘能力的品牌有望脱颖而出[4] 主线二：好产品驱动新需求 - 大单品驱动的家纺线上增速出色，社媒营销与新品迭代齐发力的新锐品牌表现亮眼[4] - 看好以产品创新跳出"内卷"、驱动结构性提价的品牌与产业链公司[5] 主线三：贸易风波趋稳 - 关税扰动呈现企稳信号，鞋服类产品出口经历低谷后呈企稳回暖趋势[5] - 优选下游客户景气向好与自身盈利反弹的制造龙头，看好具备突出的新品开发与管理提效竞争优势的制造企业[5] 投资建议总结 - 关注三大投资主线：运动户外、优质制造、品牌革新[5] - 具体标的包括运动板块的安踏体育、李宁、特步国际、滔搏；纺织制造板块的申洲国际、华利集团、开润股份、新澳股份、伟星股份；服装家纺板块的稳健医疗、波司登、海澜之家[5]

股价与资金流向表现 - 截至2025年11月14日收盘，公司股价报收42.06元，下跌2.25%，成交额2.71亿元 [1] - 11月14日主力资金净流出959.83万元，占总成交额3.55%，游资资金净流出748.94万元，散户资金净流入1708.76万元 [1] - 近5个交易日中，有3日主力资金为净流出，其中11月10日主力资金净流入额最高，达3987.37万元，当日股价上涨5.61% [2] 公司财务与运营指标 - 2025年前三季度公司主营收入78.97亿元，同比增长30.1%，归母净利润7.32亿元，同比增长32.36% [3] - 2025年第三季度单季度主营收入26.01亿元，同比增长27.71%，单季度归母净利润2.4亿元，同比增长42.11% [3] - 公司毛利率为48.32%，净利率为9.81%，负债率33.87% [3] 行业比较与市场地位 - 公司总市值244.93亿元，远高于美容护理行业均值105.3亿元，在28家同行业公司中排名第4 [3] - 公司净资产122.63亿元，行业排名第1，净利润7.32亿元，行业排名第3 [3] - 公司动态市盈率为25.1，低于行业均值39.28，市净率为2.13，低于行业均值2.72 [3] 机构评级与业务概览 - 过去90天内共有21家机构给出评级，其中买入评级17家，增持评级4家，机构目标均价为54.79元 [4] - 公司主营业务为棉类制品的研发、生产、销售，覆盖医疗卫生、个人护理、家庭护理、母婴护理、家纺服饰等领域 [3]

板块整体表现 - 11月14日个护用品板块整体下跌1.13%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.97%，深证成指下跌1.93% [1] - 板块内个股多数下跌，10只成分股中仅3只上涨，7只下跌，依依股份以3.01%的跌幅领跌 [1][2] 个股价格与成交 - 倍加洁涨幅最大，为2.38%，收盘价34.03元，成交额9622.44万元 [1] - 洁雅股份上涨1.28%，收盘价33.35元，成交额4660.23万元 [1] - 百亚股份微涨0.04%，收盘价22.26元，成交额7222.72万元 [1] - 依依股份领跌，跌幅3.01%，收盘价30.98元，成交额1.64亿元 [2] - 稳健医疗跌幅第二，为2.25%，收盘价42.06元，成交额2.71亿元 [2] - 可靠股份下跌1.98%，收盘价14.33元，成交额1.18亿元 [1][2] 板块资金流向 - 个护用品板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出4205.35万元，游资资金净流出1965.7万元 [2] - 散户资金净流入6171.05万元，与主力和游资流向形成反差 [2] - 百亚股份获得主力资金净流入1386.97万元，净占比19.2%，为板块内最高 [3] - 登康口腔主力资金净流入371.61万元，净占比10.79% [3] - 稳健医疗主力资金净流出规模最大，为959.83万元，净占比-3.55% [3] - 可靠股份主力资金净流出882.59万元，净占比-7.45%，为净流出占比最高的个股 [3]

活动信息 - 公司参加2025年度深圳辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[2] - 活动2025年11月20日14:30 - 17:00网络远程举行[2] - 投资者通过“全景路演”网站等参与[2] 互动安排 - 公司与投资者互动时间为15:40 - 17:00[2] - 公司管理层在线交流业绩等问题[2]

股价表现 - 公司股票于2023年11月14日收盘价为42.06元，单日跌幅为2.25% [1] - 公司股票当前价格低于其74.30元/股的发行价格，处于破发状态 [1] 首次公开发行(IPO)详情 - 公司于2020年9月17日在深圳证券交易所创业板上市，发行新股数量为5000万股，发行价格为74.30元/股 [2] - 公司IPO募集资金总额为37.15亿元，扣除发行费用后募集资金净额为35.59亿元 [2] - 公司实际募集资金净额较原计划的14.26亿元多出21.33亿元 [2] - 公司原计划募集资金拟用于高端敷料生产线建设、营销网络建设、研发中心建设及数字化管理系统项目 [2] - 公司IPO保荐机构为中国国际金融股份有限公司，保荐代表人为沈璐璐、王浩楠 [2] - 公司上市发行费用总计1.56亿元，其中保荐机构中国国际金融股份有限公司获得承销保荐费1.23亿元 [2] 股东回报 - 根据2022年年度权益分派方案，公司以扣除回购股份后的419,737,649股为基数，向全体股东每10股派发现金股利19.00元（含税） [2] - 公司2022年度权益分派方案还包括每10股转增股本4股，不送红股 [2]

重大资本开支项目 - 公司拟通过全资子公司深圳全棉时代科技有限公司投资建设全棉水刺无纺布系列产品生产基地项目，项目总投资约20亿元 [1][3] - 项目用地面积约1000亩，主要建设年产2万吨水刺无纺布、水刺棉等产品生产基地，分两期建设，一期预计2028年9月投产，二期预计2033年投产 [4] - 投资旨在通过引进国际先进生产线及智能化生产管理系统，实现全棉水刺无纺布的规模化、高品质生产，以保障供应链稳定性与安全性 [3] 战略意图与竞争优势 - 本次投资是公司践行“垂直一体化”战略的关键举措，旨在实现供应链、成本、技术可控，构建长期竞争护城河 [1][4] - 投资将助力公司完善全棉品类产品的供应链布局与安全保障体系，进一步丰富全棉产品矩阵，增强品牌在全棉消费品领域的竞争力 [3][6] - 公司坚持医疗+消费双轮驱动的发展模式，2025年前三季度归母净利润重回增长轨道，该模式优势显现 [1][12] 核心子公司全棉时代表现 - 全棉时代是公司消费板块的主要载体，2025年上半年实现营业收入27.5亿元，同比增长20.3% [4] - 2025年上半年，全棉时代贡献了公司超过50%的营业收入，其消费品业务毛利率达58.63%，远高于医疗业务的37.39% [5] - 2025年上半年，消费品业务营业利润为16.10亿元，占公司营业利润的62.88% [5] 财务健康状况与盈利能力 - 截至2025年9月末，公司资产负债率为33.87%，货币资金加理财合计约为60亿元，有息负债约为23亿元，资金充足 [1][10] - 2025年前三季度，公司实现营业收入78.97亿元，归母净利润7.32亿元，同比分别增长30.10%和32.36% [11] - 2025年前三季度公司经营现金流净额为7.07亿元，同比增长44.92% [1][11] 研发投入与历史并购 - 公司持续加强研发，2025年前三季度研发投入为2.91亿元，同比增长25.43% [2] - 上市以来公司积极并购，包括2022年收购浙江隆泰医疗科技55%股权、桂林紫竹乳胶制品100%股权、控股湖南平安医械68.7%股权，以及2024年耗资1.2亿美元收购美国GRI的75.2%股权 [9]

公司发展历程与战略 - 公司成立于2000年，以医用敷料业务起家，2005年研发出国内首创的全棉水刺无纺布工艺 [2] - 2009年创立全棉时代品牌，开启“二次创业”，将医用级标准引入消费品领域，同年推出国内首款棉柔巾 [2] - 2010年至2013年全棉时代持续亏损，后通过派发试用装、增强线下体验等方式积累首批会员，于2014年实现扭亏为盈 [3] - 公司坚持长期主义，秉持“质量优先于利润、品牌优先于速度、社会价值优先于企业价值”的核心原则 [1] 业务表现与财务数据 - 公司消费品业务营收从2015年的6.42亿元增长至2024年的49.91亿元，10年增长超6倍 [3] - 2025年前三季度消费品业务累计实现营业收入40.1亿元，同比增长19.1% [3] - 消费品业务营收已超过医疗业务营收，成为公司发展的强大引擎 [3] - 2025年前三季度线上渠道营收24.6亿元，同比增长23.5%，其中以抖音为主的兴趣电商平台同比增长近80% [7] 生产技术与产品标准 - 生产车间环境光洁，严格控制尘埃及浮游菌数量，采用恒温恒湿环境，工作人员需更换防尘服、消毒除尘后进入 [1] - 产品采用医用级标准，选用顶级长绒棉原料，沿用医用级脱脂棉和水刺无纺工艺，避免使用化学粘合剂 [4] - 将医疗器械检验中的微生物指标检测运用于产品检验，用医疗级检测标准保证安全 [4] 市场地位与行业数据 - 根据魔镜洞察数据，2023年12月至2024年11月，全棉时代棉柔巾在线上市占率为20.3%，保持领先 [4] - 2022年中国棉柔巾市场需求量为600亿张，2015年至2022年复合年增长率为58.6% [4] - 2024年全球棉柔巾市场行业零售规模约780亿张，同比增长27.9% [4] 渠道拓展与门店网络 - 公司线上线下渠道并重，线下推行高质量开店策略，线上进行精细化管理和精准营销 [6] - 截至2025年上半年末，全棉时代存量门店484家，其中直营店380家，加盟店104家 [6] - 2025年上半年新开门店16家，新开直营店与加盟店各8家 [6] 研发投入与产品创新 - 2024年公司研发投入达3.5亿元，占销售收入比例为3.88% [7] - 公司现有专利1639个，较2019年增长3倍；国内医疗产品注册证361个，增长4倍；三类产品注册证从0增至28个 [7] - 持续推进“全棉科技”体系，在柔软、透气等功能上改进，并在消臭、速干等方向实现突破 [7] - 当前产品体系以棉柔巾、卫生巾、成人服饰、婴童用品为四大战略品类，延伸至生活全场景 [5][6]

股价与交易表现 - 截至2025年11月13日收盘，公司股价报收于43.03元，较前一交易日上涨0.66% [1] - 当日股价波动区间为42.37元至43.12元，开盘价为42.8元 [1] - 当日成交额为2.92亿元，换手率为1.17%，公司最新总市值为250.58亿元 [1] 限制性股票激励计划 - 公司于2025年11月12日召开董事会，向13名激励对象授予50万股预留限制性股票 [1] - 股票授予价格为14.69元/股，股票来源为定向发行A股普通股和/或二级市场回购 [1] - 授予的限制性股票归属期分为两期，分别在授予日起18个月后和30个月后归属，每次归属比例均为50% [1] - 激励计划的业绩考核年度为2026年至2027年，考核指标涵盖公司层面、医疗业务板块及消费品业务板块的营业收入增长率 [1] - 本次激励对象不含董事、高级管理人员及持股5%以上股东 [1] 近期公司公告事项 - 公司发布关于投资建设全棉水刺无纺布系列产品生产基地项目的公告 [4] - 公司发布关于聘任公司高级管理人员的公告 [4] - 公司发布第四届董事会第九次会议决议公告 [4]

板块整体表现 - 11月13日个护用品板块较上一交易日上涨0.33%，同期上证指数上涨0.73%，深证成指上涨1.78% [1] - 板块内个股表现分化，倍加洁领涨，涨幅为2.72%，收盘价33.24元 [1] - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出7525.08万元，游资资金净流出3196.51万元，散户资金净流入1.07亿元 [2] 个股价格与成交 - 倍加洁成交量为2.62万手，成交额为8605.28万元 [1] - 中顺洁柔上涨1.78%，收盘价8.59元，成交量为15.54万手，成交额为1.32亿元 [1] - 稳健医疗上涨0.65%，收盘价43.03元，成交量为6.82万手，成交额为2.92亿元 [1] - 两面针微涨0.14%，收盘价7.01元，但成交活跃，成交量达29.70万手，成交额为2.07亿元 [1] - 依依股份和延江股份跌幅居前，分别下跌2.83%和2.71% [2] 个股资金流向 - 倍加洁获得主力资金净流入861.30万元，主力净占比为10.01% [3] - 稳健医疗获得主力资金净流入682.70万元，主力净占比为2.34% [3] - 两面针主力资金净流出规模最大，为1587.89万元，主力净占比为-7.67% [3] - 登康口腔和洁雅股份的主力资金净流出占比最高，分别为-19.65%和-16.42% [3] - 中顺洁柔游资资金净流出1321.32万元，游资净占比为-10.01% [3]