投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 核心观点 - 公司以“医疗+消费”双轮业务驱动，精准契合市场需求的结构性升级 [1] - 医疗板块正从基础耗材向高端敷料、定制化手术包等高附加值产品演进，以满足老龄化与医疗标准提升的刚性需求 [1] - 消费侧市场向高品质、安全环保的产品集中，如棉柔巾、高端卫生巾、舒适型棉质服饰 [1] - 公司的核心优势在于将医疗背景的严谨与“全棉”理念的舒适相融合，铸就了连接专业医疗与品质生活的协同生态核心纽带 [2] - 医疗板块的全球化布局及消费板块围绕核心品类的场景化运营与渠道深耕，是公司未来的主要成长动能 [3] - 公司已明确未来三年战略规划并设定股权激励目标，为持续增长提供明确指引和内部动力 [3] 财务与运营表现 - **整体业绩**：2025年前三季度，公司营收78.97亿元，同比增长30.10%；归母净利润7.32亿元，同比增长32.36% [2] - **消费板块（全棉时代）**：收入40.1亿元，同比增长19.1% [2] - 奈丝公主卫生巾等三大核心品类分别增长63.9%、15.7%、17.3% [2] - 线上渠道（如抖音等兴趣电商）增长近80%，线下商超渠道增长53.4% [2] - **医疗板块**：收入38.3亿元，同比增长44.4%，成为增长主引擎 [2] - 并购GRI带动手术室耗材增长185.3% [2] - 高端敷料等内生品类稳健增长 [2] - 海外业务增长81.7%，占医疗板块收入的57% [2] - **市场空间**：国内低值医用耗材市场在2023年达到1550亿元，2015-2023年复合年增长率为19.49% [1] 未来业绩预测 - **营业收入**：预计2025年至2027年分别为113.75亿元、130.70亿元、146.53亿元，增长率分别为26.7%、14.9%、12.1% [4][10] - **归母净利润**：预计2025年至2027年分别为10.39亿元、12.41亿元、14.22亿元，增长率分别为49.4%、19.4%、14.6% [4][10] - **每股收益（EPS）**：预计2025年至2027年分别为1.78元、2.13元、2.44元 [3][4] - **市盈率（P/E）**：对应最新股价，预计2025年至2027年分别为21.3倍、17.9倍、15.6倍 [3][4]

证券之星消息，12月25日个护用品板块较上一交易日上涨0.94%，中顺洁柔领涨。当日上证指数报收于 3959.62，上涨0.47%。深证成指报收于13531.41，上涨0.33%。个护用品板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002511 | 中顺洁桑 | 8.22 | 4.18% | 30.83万 | 2.51亿 | | 301108 | 洁雅股份 | 33.92 | 1.83% | 1.11万 | 3733.28万 | | 603193 | 润本股份 | 24.72 | 1.39% | 1.79万 | 4409.07万 | | 600509 | 豪悦护理 | 31.99 | 1.07% | 1 2.58万 | 8271.38万 | | 003006 | 百亚股份 | 21.15 | 1.05% | 3.16万 | 6656.46万 | | 301009 | 可靠股份 | 12.99 | 0.62% | 3.74万 | 4854.49万 | | 603059 | ...

公司股价与资金流向 - 截至2025年12月23日收盘，公司股价报收于38.23元，下跌0.78% [1] - 当日换手率为0.35%，成交量2.03万手，成交额7761.43万元 [1] - 当日主力资金净流入487.4万元，占总成交额6.28% [1] - 当日游资资金净流出824.48万元，占总成交额10.62% [1] - 当日散户资金净流入337.09万元，占总成交额4.34% [1] 公司财务表现 - 2025年前三季度，公司主营收入为78.97亿元，同比上升30.1% [2] - 2025年前三季度，公司归母净利润为7.32亿元，同比上升32.36% [2] - 2025年前三季度，公司扣非净利润为6.79亿元，同比上升43.93% [2] - 2025年第三季度单季，公司主营收入为26.01亿元，同比上升27.71% [2] - 2025年第三季度单季，公司归母净利润为2.4亿元，同比上升42.11% [2] - 2025年第三季度单季，公司扣非净利润为2.18亿元，同比上升50.77% [2] - 截至2025年第三季度末，公司负债率为33.87% [2] - 2025年前三季度，公司投资收益为3323.27万元，财务费用为-203.6万元 [2] - 2025年前三季度，公司毛利率为48.32% [2] 公司业务与市场评价 - 公司主营业务为棉类制品的研发、生产、销售，覆盖医疗卫生、个人护理、家庭护理、母婴护理、家纺服饰等领域 [2] - 最近90天内，共有20家机构给出评级，其中买入评级17家，增持评级3家 [2] - 过去90天内，机构给出的目标均价为54.88元 [2]

市场整体表现 - 2023年12月23日，上证综指微涨0.07% [2] - 申万一级行业中，有9个行业上涨，涨幅居前的为电力设备（+1.12%）和建筑材料（+0.88%）[2] - 下跌行业中，社会服务（-2.07%）和美容护理（-1.65%）跌幅居前 [2] - 两市主力资金全天净流出448.51亿元 [2] 行业资金流向 - 仅有4个行业实现主力资金净流入，电力设备行业净流入规模居首，达37.93亿元，该行业当日上涨1.12% [2] - 基础化工行业净流入资金10.02亿元，日涨幅为0.22% [2] - 主力资金净流出的行业有27个，国防军工行业净流出规模最大，为86.98亿元 [2] - 通信行业净流出54.70亿元，汽车、计算机、电子等行业净流出资金也较多 [2] 美容护理行业表现 - 美容护理行业当日下跌1.65%，在申万行业中跌幅排名第二 [2] - 该行业全天主力资金净流出2.09亿元 [3] - 行业所属29只个股中，仅1只上涨，27只下跌 [3] - 行业内有7只个股获得主力资金净流入 [3] 美容护理个股资金流向详情 - 资金净流入居首的个股为稳健医疗，净流入646.23万元，该股下跌0.78% [3][4] - 百亚股份净流入202.86万元，股价下跌2.05% [3][4] - 锦盛新材净流入197.08万元，股价持平 [3][4] - 资金净流出超千万元的个股有5只 [3] - 净流出规模居前的个股为：水羊股份（-3942.39万元，-2.42%）、爱美客（-3653.03万元，-1.46%）、青岛金王（-2732.92万元，-2.75%）[3] - 珀莱雅净流出2672.28万元，股价下跌1.71% [3] - 科思股份净流出2096.63万元，股价下跌5.95% [3]

文章核心观点 - 稳健医疗通过自主研发全棉水刺无纺布技术，解决了传统医用纱布纱头残留导致感染的世界性难题，并成功将该技术从医疗领域拓展至民用消费品领域，开创了棉柔巾等新品类，引领了产业升级，是公司坚持自主创新与长期主义的结果 [1][4][7] 技术创新与研发历程 - 研发初衷源于创始人2002年因手术纱头残留导致术后感染的个人经历，决心研发一种无纱头、无绒毛的基础材料 [2] - 全棉水刺无纺布技术在全球尚无成功先例，需融合前纺、水刺、后整理三大工艺，研发难度极大 [2] - 公司在缺乏成熟设备和完整方案的条件下，赴德国、意大利、法国等多国寻求技术突破，于2008年通过多国设备混装自行组装出首条生产线 [2] - 团队经过2156次实验，消耗537吨棉花，历时1096天（约3年），于2009年实现全棉水刺无纺布正式量产 [3] - 该技术将传统纺纱织布1～2个月的生产周期缩短至2～3小时，并以高压微细水流让棉纤维缠绕，产品不起毛、不掉屑，被誉为“中国纺织业一次伟大的创新” [3] 产业化、市场化与品牌创立 - 技术诞生初期因超前及缺乏行业标准，在医疗市场推广受挫，连续3年没有订单 [4] - 转机出现在2008年初，公司通过主动争取，获得了国内某卫生巾品牌的第一笔订单 [4] - 创始人意识到仅作为卷材供应商无法充分传递棉花价值，决定创立自有品牌 [4] - 2009年，基于全棉水刺无纺布柔软亲肤的特性，公司创立“全棉时代”品牌，成为棉柔巾品类开创者 [4] - 2009年12月31日，全棉时代在深圳率先开出3家门店，标志着该材料正式进入民用领域 [5] 市场成果与行业影响 - 全棉时代品牌创立16年来，产品从棉柔巾拓展至卫生巾、棉尿裤、一次性内裤等多个品类 [5] - 截至报道时，全棉时代棉柔巾已累计售出786亿张，服务全球超过6700万家庭 [5] - 公司开创并推动了一个份额超过百亿元的中国洗脸巾市场 [5] - 2021年，全棉时代主导制定了柔巾国家标准GB/T 40276—2021，推动行业规范化、品质化发展 [5] 医疗领域的应用拓展与绿色创新 - 2011年，随着公司参与起草的无纺医用标准出台，全棉水刺无纺布正式进入医疗领域 [6] - 2020年，公司攻克防护服覆膜关键技术，率先将该材料用于手术衣与防护服，实现抗血液、抗酒精、抗油脂的“三抗”性能 [6] - 2023年，公司在行业中首创将全线口罩升级为“棉里层”，结合医疗级防护与肌肤友好特性 [6] - 目前，该材料被用于“绿色手术室”临床解决方案，将手术室耗材升级为可降解的全棉水刺无纺布产品，旨在提升医护人员舒适度与专注力 [6] 公司经营理念 - 公司始终恪守“质量优先于利润、品牌优先于速度、社会价值优先于企业价值”的原则 [7] - 公司以行动践行利他主义和长期主义，认为只有为社会和消费者创造价值才能走得更远 [7]

公司动态与业务策略 - 稳健医疗在互动平台回应投资者提问，表示其医疗业务始终关注全球公共卫生动态 [1] - 公司根据公共卫生动态，动态调整产能与供应链，以保障相关产品的稳定供应 [1]

核心观点 报告认为，展望2026年，纺织服装行业在制造与品牌两端均存在结构性机遇。制造端，短期受益于中美贸易关系阶段性缓和及全球运动品牌龙头Nike经营出现转机，与龙头深度绑定的制造商有望迎来订单与估值修复；中长期则看好产能全球化布局的龙头持续提升份额。品牌端，持续看好运动户外等高景气赛道，多层级市场空间广阔，体育赛事大年有望催化需求；同时，满足高质生活需求的新消费品类（如棉柔巾、卫生巾）也进入高质成长阶段[4][5][6][7]。 行业复盘：零售平淡，出口走弱 - **内需零售**：2025年1月至10月，限额以上单位服装鞋帽、针纺织品零售额累计同比增长3.5%，维持中低个位数增长。10月单月同比增速改善至6.3%，高于社会消费品零售总额增速（2.9%），或受季节性消费影响。线上线下渠道销售差异逐步缩小，至10月穿类商品网上零售额累计同比恢复至3.6%[4][10][11]。 - **出口表现**：2025年1月至11月，中国纺织物、服装、鞋靴出口金额累计同比下滑3.3%至3055亿美元，3月以来呈降速趋势。其中上游纺织物表现相对较好，累计出口同比微增0.9%至1300亿美元，而服装及鞋靴出口分别同比下滑4.4%和10.7%。11月单月数据有所改善，纺织物出口同比转正，服装及鞋靴出口环比降幅收窄[4][10][14]。 - **越南出口对比**：同期越南纱线、纺织品和服装、鞋类出口金额累计同比+6.2%至616亿美元，增速优于中国，但同样呈现前高后低趋势，11月各品类出口金额同比转为负增长[4][17]。 - **板块收益与持仓**：2025年1~11月，中信纺织服装指数累计增长15.1%，跑输上证指数0.9个百分点，在30个中信一级行业中排名第18位。公募基金对纺织服装板块的持仓比例持续下滑，2025年第三季度末降至0.16%，板块低配程度加深[4][23][25]。 制造端：关注Nike链，龙头全球化布局提升份额 - **全球零售与库存**：全球服装零售表现分化，英美同比温和增长，日本持续承压。美国服装零售库存保持稳定，批发库存同比降幅收窄，库销比维持在健康水平[4][32][35]。 - **品牌指引与Nike转机**：各品牌短期营收指引分化，但库存企稳趋势下，上游制造订单有望恢复。重点提及Nike集团，截至2025年8月末的FY2026Q1财季，固定汇率下收入同比降幅收窄至-1%，经营初现转机，北美与经销渠道已有复苏迹象[4][30][37][42]。 - **贸易环境改善**：中美贸易关系阶段性缓和，自2025年11月10日起，美国取消对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，并对24%的对等关税继续暂停一年。关税政策阶段性落地有助于增强制造订单的确定性[4][30][42]。 - **中长期趋势：供应链分散与龙头集中**：受国际贸易摩擦等因素影响，品牌供应链持续向中国以外地区转移。例如，Nike从中国采购进口到美国的成品鞋占比计划从FY2025的16%降至FY2026财年末的高个位数。同时，品牌方供应商呈现集中化趋势，Nike服装和鞋类供应商的CR5从FY2014的34%提升至FY2025的51%，龙头制造商份额有望持续提升[4][44][48]。 - **产能出海持续**：主要纺服制造企业产能持续向越南、柬埔寨、印尼、印度等国家迁移，以满足国际品牌供应链风险分散的需求[4][52][54]。 品牌端：看好运动户外与新消费高质成长 - **运动户外赛道高景气**： - **市场空间广阔**：2019年至2024年，中国户外高性能服饰市场规模复合增速约13.8%，2024年市场规模约为1027亿元。其中国产品牌同期复合增速约17.8%，高于国际品牌[4][68][70]。 - **跑步与越野市场活跃**：马拉松赛事参赛人数疫后持续增长，国内越野跑赛事数量与参赛人数也处于高速增长阶段，2024年国内越野跑参赛人数约15万人[4][60][64][66]。 - **品牌表现分化**：2025年前三季度，国内运动品牌流水增速呈逐季下滑趋势，但大部分仍实现正增长，显示韧性。迪桑特、可隆、索康尼等品牌流水保持高速增长[4][57]。 - **竞争格局与营销催化**：高性能户外服饰市场集中度较低，CR5约19.7%，龙头品牌份额仅5.5%，提升空间大。2026年米兰冬奥会等重大体育赛事有望激发冰雪运动活力，成为品牌营销的重要催化剂[4][75][76]。 - **渠道店态创新**：领先品牌通过多店态模式（如安踏的作品集店、冠军店等）拓展渠道，精准满足不同层级市场需求[4][77]。 - **新消费：高质生活需求驱动**： - **棉柔巾市场**：作为毛巾、纸巾的新型替代品，棉柔巾渗透率提升空间广阔。线上渠道中，全棉时代2024年棉柔巾销售份额约22.9%，占据领先地位[4][80][82]。 - **卫生巾市场**：2024年中国月经护理市场销售额约1050亿元，2021-2024年三年复合增长2.8%，价增（年均4.4%）是主要驱动力，产品升级满足高质需求[4][83][87]。 - **代表公司增长**：以稳健医疗旗下的全棉时代为例，2025年前三季度，其卫生巾、干湿棉柔巾与成人服饰收入分别累计同比增长63.9%、15.7%和17.3%，增长动能强劲[4][87][90]。 投资建议 - **制造端**：建议关注与全球龙头品牌深度绑定、具备全球化产能布局的制造龙头，如申洲国际、华利集团、裕元集团、伟星股份等[4][7][93]。 - **品牌端**：建议关注两条主线：1）运动户外赛道中多品牌垂直布局的安踏体育、受益奥运营销的李宁、索康尼运营优异的特步国际，以及户外高性能服饰品牌波司登、伯希和、比音勒芬等；2）个护清洁赛道中满足高质生活需求的稳健医疗、诺邦股份等[4][7][93]。

公司股价与交易表现 - 截至2025年12月15日收盘，公司股价报收于37.43元，下跌1.03% [1] - 当日换手率为0.43%，成交量为2.48万手，成交额为9356.44万元 [1] 资金流向分析 - 2025年12月15日，主力资金净流出620.19万元，占总成交额6.63% [1] - 当日游资资金净流入650.99万元，占总成交额6.96% [1] - 当日散户资金净流出30.81万元，占总成交额0.33% [1] 公司财务业绩 - 2025年前三季度，公司主营收入为78.97亿元，同比上升30.1% [2] - 2025年前三季度，公司归母净利润为7.32亿元，同比上升32.36% [2] - 2025年前三季度，公司扣非净利润为6.79亿元，同比上升43.93% [2] - 2025年第三季度单季，公司主营收入为26.01亿元，同比上升27.71% [2] - 2025年第三季度单季，公司归母净利润为2.4亿元，同比上升42.11% [2] - 2025年第三季度单季，公司扣非净利润为2.18亿元，同比上升50.77% [2] 公司财务与业务概况 - 公司2025年三季报显示，负债率为33.87%，毛利率为48.32% [2] - 公司2025年三季报显示，投资收益为3323.27万元，财务费用为-203.6万元 [2] - 公司主营业务为棉类制品的研发、生产、销售，覆盖医疗卫生、个人护理、家庭护理、母婴护理、家纺服饰等领域 [2] 机构评级与目标 - 最近90天内，共有20家机构给出评级，其中买入评级17家，增持评级3家 [2] - 过去90天内，机构目标均价为54.88元 [2]

全球创可贴市场规模与预测 - 2024年全球创可贴市场销售额为23.30亿美元，预计到2031年将增长至34.50亿美元，期间年复合增长率（CAGR）为6.15% [3] - 欧洲是全球最大的消费市场，2024年占全球总消费的32.60%，北美以30.19%的份额紧随其后，中国以11.06%的份额位列第三 [3] - 中国市场增长潜力显著，预计到2031年销售额将达到4.45亿美元，全球份额提升至12.89% [3] - 东南亚市场增速突出，预计2025-2031年期间CAGR可达9.75%，成为全球增长最快的新兴区域市场 [3] 生产、产品结构与销售渠道 - 中国和北美是全球两大制造中心，2024年中国占全球产量的64.23%，北美占13.36% [4] - 预计到2031年，中国的生产份额将进一步提升至66.84%，显示其从制造中心向品牌输出与技术创新中心过渡 [4] - 水胶体创可贴在全球市场占据主导地位，预计2031年其市场份额将达到56.55%，推动了产品结构的高端化转型 [4] - 线上销售是重要增长驱动力，2024年线上渠道市场份额约为8.78%，预计未来几年CAGR可达20.46% [4] 行业竞争格局 - 全球市场集中度较高，2024年Kenvue（强生消费健康分拆品牌）占据约36.94%的市场份额 [7] - 第二梯队包括Beiersdorf、3M、Medline Industries等，合计占有约36.81%的市场份额 [7] - 主要厂商通过产品创新、品牌建设和渠道拓展保持竞争优势 [7] - 功能性创可贴、儿童创可贴以及运动防护类创可贴领域将成为新的增长方向 [7] 行业发展驱动因素 - 消费者健康与卫生意识提升，推动创可贴作为常见医疗用品的需求持续增长 [8] - 新材料、新工艺和新技术的应用改善了产品性能、舒适度和治疗效果，提升了产品竞争力 [8] - 消费者偏好向舒适性、美观度与品牌质量转变，为中高端产品带来增长空间 [8] - 针对儿童、防水运动型、美容型、敏感肌肤型等多场景创新细分产品不断推出，市场差异化空间增大 [8] 行业面临的挑战 - 行业准入门槛较低，存在大量中小企业与贴牌生产商，导致价格竞争激烈、利润空间被压缩 [10] - 大部分产品功能和外观差异度不高，品牌同质化严重，容易陷入低价竞争 [10] - 创可贴属于低关注度、低单价产品，消费者更易受价格与促销影响，品牌忠诚度低 [10] - 不含药的创可贴属于医疗器械管理范围，监管趋严，企业可能面临因未遵守规范而导致的处罚或退市风险 [10] 行业政策与监管环境 - 含有药物的创可贴属于药品，标注“国药准字”；不含药物的创口贴则属于医疗器械，标注带“械”字的批号 [11] - 中国创可贴行业的主管部门是国家药品监督管理局下设的相关司局，各级药品监督管理局是主要监管部门 [11] - 行业受到多项政策指导，包括《以医疗器械作用为主的药械组合产品注册审查指导原则》、《医疗器械经营监督管理办法》等，旨在加强产品注册、经营监督和鼓励创新 [12] - 《“健康中国2030”规划纲要》作为行动纲领，推动了健康产业的发展，为行业创造了宏观政策环境 [12] 行业未来发展趋势 - 行业处于稳定增长与结构优化并行的阶段，产品将朝着“高性能、个性化、环保型”方向发展 [7] - 材料创新（如纳米抗菌、水凝胶技术）、品牌建设及数字化销售渠道方面的突破将成为企业竞争的关键 [7]

股价与资金流向 - 截至2025年12月12日收盘，公司股价报收于37.82元，上涨0.03%，当日换手率0.51%，成交量2.96万手，成交额1.12亿元 [1] - 12月12日，主力资金净流入393.93万元，占总成交额3.52%，游资资金净流出452.61万元，散户资金净流入58.68万元 [1] - 近五个交易日（12月8日至12月12日）主力资金整体呈净流出态势，累计净流出约2756.7万元，其中12月8日净流出额最大，为1159.26万元，占比10.34% [2] 财务与运营指标 - 2025年前三季度，公司实现主营收入78.97亿元，同比增长30.1%，归母净利润7.32亿元，同比增长32.36%，扣非净利润6.79亿元，同比增长43.93% [3] - 2025年第三季度单季，公司主营收入26.01亿元，同比增长27.71%，单季归母净利润2.4亿元，同比增长42.11%，单季扣非净利润2.18亿元，同比增长50.77% [3] - 公司前三季度毛利率为48.32%，净利率为9.81%，负债率33.87%，并实现投资收益3323.27万元，财务费用为-203.6万元 [3] 估值与行业比较 - 公司总市值为220.24亿元，显著高于美容护理行业平均市值98.25亿元，在行业内28家公司中排名第3 [3] - 公司净资产为122.63亿元，行业均值为33.61亿元，排名第1，净利润为7.32亿元，行业均值为2.15亿元，排名第3 [3] - 公司动态市盈率为22.57，低于行业均值36.03，排名第2，市净率为1.92，低于行业均值2.6，排名第3 [3] - 公司净资产收益率（ROE）为6.38%，略高于行业均值5.78%，在行业内排名第12 [3] 机构关注度 - 最近90天内，共有20家机构对公司给出评级，其中买入评级17家，增持评级3家 [4] - 过去90天内，机构给出的目标均价为54.88元 [4]