投资评级 - 维持"增持"评级 行业分类为环保/环境治理 [6] 核心观点 - 城市运营板块订单高增长 新签合同金额103.67亿元位居行业首位 新增年化金额13.73亿元同比大幅增长93.08% [2] - 与智元机器人达成战略合作 成立深圳玉树具身机器人智创中心 智元机器人增资持有玉树智能5%股权 [3] - 应收账款总额45亿元较24年期末增长3亿元 信用减值损失0.52亿元同比多减0.15亿元 [4] - 预测2025-2027年归母净利润为6.48/7.17/8.03亿元 对应PE分别为17.51/15.83/14.13倍 [4] 业绩表现 - 2025年上半年营业收入37.11亿元同比增长9.00% 归母净利润3.20亿元同比下降2.02% [1] - 城市运营板块营业收入31.86亿元同比增长11.17% 毛利率25.91%同比下降1.81个百分点 [2] - 上半年累计中标项目25个 兰州项目年服务费3.53亿元服务年限15年 六盘水项目年服务费1.45亿元服务年限20年 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为82.67/92.67/101.77亿元 增长率分别为14.76%/12.10%/9.82% [5] - 预计2025-2027年摊薄EPS分别为1.63/1.80/2.01元 [4] - 毛利率预计维持在23%左右 净利率从7.84%逐步回升至7.89% [12] 业务发展 - 玉树智能旗下拥有坎德拉智能科技、湖南同辉汽车、贵州亿拓智能装备、玉龙无人机等子公司 [3] - 子公司分别专注于城市服务机器人、新能源装备、无人机巡检等领域 [3] - 在人工智能算法、硬件开发及场景化应用方面积累深厚经验 [3] 资本结构 - 当前股价28.45元 A股总市值113.40亿元 [7] - 每股净资产10.79元 资产负债率51.24% [7] - 应收账款周转率从2024年1.92次预计下降至2027年1.70次 [12]

担保额度与总额 - 公司2025年度对外提供担保额度累计不超88.8亿元，有效期12个月[4] - 本次提供担保后，公司及其控股子公司担保额度总金额为46.0105亿元[26] - 本次提供担保后，公司及其控股子公司提供担保总余额为19.347559亿元[26] - 公司担保总余额占最近一期经审计净资产的46.82%[26] 担保对象与金额 - 公司为甘肃城玉数智城市运营管理有限公司提供2.4亿元连带责任担保[4] - 公司为深圳玉禾田智慧城市运营集团有限公司提供1.95亿元连带责任担保[5] - 公司为重庆高洁环境绿化工程集团有限公司提供1300万元连带责任担保[6] - 公司为太湖玉禾田环境发展有限公司提供500万元短期流动资金贷款担保[6] - 深圳玉禾田智慧城市运营集团有限公司为公司提供3.25亿元连带责任担保[6] - 深圳玉禾田智慧城市运营集团有限公司为公司提供1亿元连带责任担保[6] 财务数据 - 2025年6月30日深圳玉禾田智慧城市运营集团有限公司资产总额470,292.89万元，较2024年增长13.2%[10] - 2025年6月30日重庆高洁环境绿化工程集团有限公司营业收入39,033.21万元，较2024年下降42.6%[12] 合同情况 - 公司与兰州银行签署的保证合同保证期间为三年，起算日按债务履行期限与被担保债权确定日关系确定[17] - 公司与南洋商业银行深圳分行签署的保证合同保证期间为主债权债务履行期届满之日起三年，分笔清偿则至最后一笔债务履行期届满之日后三年[19] - 公司与平安银行重庆分行签署的保证合同保证期间从合同生效日起至具体授信债务履行期限届满之日后三年，展期则顺延[21] - 公司与中国农业银行太湖县支行签署的保证合同保证期间为主合同约定债务履行期限届满之日起三年，不同业务有不同计算方式[22] - 公司与兰州银行合同的保证方式为连带责任保证[23] - 公司与兰州银行合同的保证期间为主债权债务履行期届满之日起三年[23] - 子公司深圳玉禾田与邮储银行合同保证期间为自主合同债务履行期限届满之日起三年[24] 其他 - 公司及控股子公司无对合并报表范围外单位的担保[26] - 公司无逾期对外担保、涉及诉讼的对外担保及因担保被判决败诉应承担损失的情形[26] - 上述各次担保金额均在公司2025年第二次临时股东大会批准的额度范围之内[17][19][21][22]

环境治理板块市场表现 - 环境治理板块整体上涨0.6% 领涨个股为飞马国际（涨幅9.94%）[1] - 上证指数上涨0.04%至3861.87点 深证成指上涨0.45%至13063.97点[1] - 板块内10只个股涨幅超2.7% 最高涨幅达9.94% 另有10只个股跌幅超1.16% 最大跌幅7.72%[1][2] 个股交易数据 - 飞马国际成交236.66万手 成交额8.85亿元 居成交量首位[1] - 福龙马成交84.12万手 成交额16.71亿元 居成交额首位[1] - 玉禾田成交39.69万手 成交额11.20亿元 涨幅8.5%[1] - 丛麟科技跌幅7.72% 成交4.74万手 成交额1.25亿元[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入2.89亿元 游资净流出2.47亿元 散户净流出4161.48万元[2] - 飞马国际获主力净流入2.10亿元 占比23.74% 居资金流入首位[3] - 福龙马获主力净流入1.81亿元 占比10.84% 游资净流出1.09亿元[3] - 玉禾田获主力净流入7888.65万元 占比7.05% 散户净流出7146.58万元[3] - 惠城环保获主力净流入6234.50万元 占比8.03% 游资净流出4546.16万元[3]

业务拓展与战略布局 - 2025年上半年城市运营业务新签合同金额达103.67亿元，新增年化金额13.73亿元，同比增长93.08% [4] - 公司通过设立项目公司推进中标项目实施，集团严格审批融资及风险控制 [2] - 成立深圳玉树智能机器人公司推动环卫装备智能化转型，2025年4月全资控股坎德拉智能科技以融合环卫机器人技术 [3] - 2025年6月成立人形机器人数据采集中心布局人工智能领域 [3] - 与智元机器人合作在深圳大湾区落地具身机器人数据采集和训练中心，聚焦清扫保洁等场景的算法优化与数据积累 [5] 财务状况与应收账款管理 - 2025年1-8月收款金额较去年同期有所提升 [4][6] - 应收账款金额随营收规模扩大而增加，但整体可控 [4][6] - 国家化债政策有助于缓解地方政府债务压力，改善应收账款回收状况 [4][6] - 项目公司设立应收账款管理小组，项目负责人为第一责任人，实行月度专题会议及周度进度汇报机制 [6] 技术研发与商业化进展 - 人形机器人目前仅应用于物业清洁、垃圾拾捡等场景的示范运营与数据采集，尚未有明确量产时间表 [4][5] - 公司优势在于对城市服务场景的深刻洞察和落地能力，未来将推进规模化应用 [4] - 兰州智能产业园项目正常推进中 [3] 投资者关系与市值管理 - 股东减持情况需关注公司公告，公司将根据资金安排科学推进回购工作 [5] - 股价波动受宏观经济、行业周期及市场情绪等多因素影响 [5] - 公司通过提升经营质量、战略落地及投资者沟通（如业绩说明会、互动易）增强竞争力 [5]

无人驾驶板块市场表现 - 无人驾驶板块9月16日盘初走高 [1] - 世运电路盘中股价创新高 [1] - 均胜电子涨停 美利信涨幅超过10% [1] - 珠江股份 玉禾田 雷尔伟 天龙股份 劲旅环境均跟涨 [1] 个股表现 - 均胜电子实现涨停板 [1] - 美利信涨幅超过10% [1] - 世运电路创盘中历史新高 [1] - 多家公司包括珠江股份 玉禾田 雷尔伟 天龙股份 劲旅环境出现跟涨行情 [1] 行情特征 - 板块呈现普涨态势 [1] - 多只个股出现显著涨幅 [1] - 市场资金关注度集中于无人驾驶概念股 [1]

公司业务布局 - 集团旗下深圳玉树智能机器人有限公司以科技加服务为导向 [1] - 主要通过应用智能化无人清扫装备打造集群化智慧环卫作业场景 [1] 人形机器人应用现状 - 目前人形机器人仅应用于物业清洁、公共区域垃圾捡拾等特定场景的示范运营 [1] - 正在进行数据采集工作 为未来商业化落地积累数据基础与运营经验 [1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但针对细分板块提供了具体的投资建议[4][62][63] 报告核心观点 - 电力与新能源行业结构性机会显著 火电关注供需偏紧区域龙头 水电与核电龙头具备稳定性优势 新能源发电聚焦风电运营商[4][62][63] - 山东省新能源竞价机制显示风电电价折让幅度（8.9%）远低于光伏（35.7%） 反映风电在电力系统中贡献度更高且竞争格局更优[6][32][33] - 政策推动电力现货市场与新型储能规模化发展 目标2027年新型储能装机达1.8亿千瓦 直接投资2500亿元[6][57] 行情回顾 - 本周（9.8-9.12）碳中和板块上涨2.25% 公用事业板块上涨0.75% 环保板块上涨1.31% 煤炭板块下降0.11%[2][12] - 公用子板块中其他能源发电涨幅最大（4.03%） 热力服务跌幅最大（-1.21%）[12] - 环保子板块中大气治理涨幅最大（3.82%） 综合环境治理微跌（-0.02%）[12][15] 行业要闻与政策动态 - 山东省首轮新能源竞价总规模94.67亿千瓦时 风电占比63.0%（59.67亿千瓦时） 光伏占比13.2%（12.48亿千瓦时）[6][32] - 两部门发布《电力现货连续运行地区市场建设指引》 要求完善新能源全面入市机制 推动新型主体参与市场[6][57] - 新型储能专项行动方案明确以锂离子电池为主 多元技术路线并行 2027年装机目标1.8亿千瓦[57] - 大金重工签署海外海上风电单桩合同 金额12.5亿元 预计2026年交付[6][58] 行业数据跟踪 - 煤炭价格：欧洲ARA港动力煤价94.70美元/吨（周环比+0.32%） 广州港印尼煤库提价711.52元/吨（周环比+0.43%）[43] - 天然气价格：美国Henry Hub现货价2.81美元/百万英热（周环比-9.37%） 欧洲TTF价格10.85美元/百万英热（周环比-0.12%）[49] - 碳市场：全国碳配额收盘价62.07元/吨（周环比-6.21%） 北京市场成交均价最高（107.02元/吨）[56] 投资建议 - 火电：关注皖能电力、华电国际 逻辑为供需偏紧区域资产价值重估[62] - 水电：推荐长江电力 因电价稳定性与供需紧张[4][62] - 核电：关注中国核电 受益于装机增长与高分红潜力[4][62] - 新能源：推荐龙源电力（H） 风电龙头运营商优势显著[4][63] - 环保：建议玉禾田 城市综合运营服务商龙头[63] 上市公司动态 - 股权质押：新奥股份股东质押8377万股 贵州燃气股东质押3900万股[59] - 股东增减持：南网能源增持872万股（参考市值4141万元） 节能国祯减持476万股（参考市值-4101万元）[60] - 限售股解禁：军信股份10月解禁4.3亿股 占解禁后流通股80.58%[61]

未来展望 - 公司将参加2025年安徽上市公司投资者网上集体接待日[2] - 活动时间为2025年9月15日15:00 - 17:00[2] 沟通安排 - 活动采用网络远程方式举行[2] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[2] - 公司高管将在线与投资者沟通交流[2]

公司业务拓展 - 玉禾田间接全资持股成立新公司和布克赛尔玉禾田环境发展有限公司 [1] - 新公司经营范围包含林木种子生产经营 城市绿化管理 建筑物清洁服务 物业管理 节能管理服务 信息系统集成服务等 [1] - 新公司法定代表人为丁云霞 [1]

会议信息 - 会议现场召开于2025年9月8日15:00[3] - 网络投票时间为2025年9月8日[3] - 股权登记日为2025年9月2日[3] 股东情况 - 出席会议股东及代理人372人，代表股份217,734,628股，占比54.6259％[4] - 中小股东368人，代表股份11,560,235股，占比2.9003％[4] 议案表决 - 《关于增加公司2025年度对外担保额度预计的议案》同意占比99.2526％[5] - 《关于延长可转债决议有效期的议案》同意占比99.8658％[7] - 《关于延长授权办理可转债事宜有效期的议案》同意占比99.8686％[8]