公司上市计划 - 浙江米奥兰特商务会展股份有限公司（米奥会展，深交所创业板股票代码：300795）已于2024年12月24日向港交所递交上市申请，拟在香港主板上市 [1] - 本次港股IPO由招银证券担任独家保荐人 [1] 发行概况 - 本次发行股票类型为H股 [2] - 每股H股面值为人民币1.00元 [2] - 最高发行价包含每股H股[編纂]港元，另需加计1%经纪佣金、0.0027%证监会交易征费、0.00565%联交所交易费及0.00015%会财局交易征费 [2] 主营业务 - 公司主要业务为担任展览主办方，主导包括展览筹备、实施、现场营运及展后服务的全过程 [4][7] - 公司展览业务覆盖多个国家及地区，包括阿联酋、印尼、日本、墨西哥、巴西、越南及中国内地 [4][7] - 公司亦担任其他展览的代理，向主办方购买展位并转售给参展商，同时提供差旅住宿等相关服务 [4][7] 财务表现 - 公司收入在2022年为人民币3.483亿元，2023年大幅增长至人民币8.350亿元，主要因市场需求强劲反弹 [5][8] - 2024年收入回落至人民币7.514亿元，主要因市场回调 [5][8] - 截至2024年6月30日止六个月收入为人民币2.601亿元，截至2025年6月30日止六个月收入下降至人民币2.408亿元，原因包括减少了一场在印尼的展览、向客户提供更多促销活动以及一般在线营销服务收入减少 [5][8] - 公司年内利润在2022年为人民币5110万元，2023年增长至人民币1.973亿元，2024年为人民币1.630亿元 [5][8] - 截至2024年6月30日止六个月期内利润为人民币4580万元，截至2025年6月30日止六个月期内利润下降至人民币2060万元 [5][8]

来源：新浪港股-好仓工作室 招股书解读 主营业务与商业模式：境外展览占比94.5% 地缘政治成最大隐患 浙江米奥兰特商务会展股份有限公司（下称"米奥兰特"）核心业务为境外展览主办，2025年上半年境外 自办展览收入占比达94.5%，覆盖印尼、阿联酋、越南等30余个国家。根据弗若斯特沙利文数据，其 2024年以45.4%市场份额位居国内境外展览机构第一，但业务结构高度单一——展览主办服务收入占比 89.4%，且客户中98.8%为中国出口企业，依赖外贸行业景气度。 风险点：境外展览集中于新兴市场，2025年上半年印尼（35.9%）、阿联酋（25.0%）、越南（16.5%） 三大市场收入合计占比77.4%。若当地政治动荡（如签证政策收紧）、贸易摩擦加剧或极端天气（如 2025年印尼暴雨导致展览延期损失3000万元），将直接冲击业绩。 财务表现：净利腰斩、营收连降 现金流与偿债能力双恶化 营收与利润：2025年上半年净利同比大降55% 营收连续两年下滑指标2022年2023年2024年2025年 H12025年H1同比变化营业收入（人民币千元）348,313834,971751,366240,781-7.4%净利润（ ...

公司地位与成果 - 公司是成熟展览服务提供商，2024年境外自办展览数量及面积在中国境外展览机构中排名第一[39][48] - 往绩记录期间成功举办77场展览，孵化十多个行业专题展览品牌[39] - 2024年及2025年荣膺中国会展行业领军企业称号[40] 财务数据 - 2022 - 2024年及2024 - 2025年上半年收入分别为3.48313亿、8.34971亿、7.51366亿、2.60106亿、2.40781亿元[58] - 2022 - 2024年及2024 - 2025年上半年销售成本分别为1.80772亿、4.22528亿、3.77864亿、1.19853亿、1.1909亿元[58] - 2022 - 2024年及2024 - 2025年上半年毛利分别为1.67541亿、4.12443亿、3.73502亿、1.40253亿、1.21691亿元[58] - 2022 - 2024年及2025年上半年，五大客户收入总额分别为3530万、6010万、6020万、2320万元，占比分别为10.1%、7.2%、8.0%、9.6%[53] - 2022 - 2024年及2025年上半年，五大供应商销售成本总额分别为4000万、1.52亿、1.404亿、4310万元，占比分别为22.2%、36.0%、37.2%、36.2%[53] - 公司净利润从2024年6月30日止六个月的4580万元减至2025年6月30日止六个月的2060万元[63] - 公司净利润从2023年的1.973亿元减至2024年的1.63亿元[63] - 公司净利润从2022年的5110万元增至2023年的1.973亿元[63] - 公司截至2022 - 2025年非流动资产总值分别为2.31605亿、1.23909亿、1.21988亿、1.8282亿元[65] - 公司截至2022 - 2025年资产净值分别为4.58728亿、6.79396亿、6.43004亿、5.85894亿元[65] - 公司2022 - 2025年经营活动所得现金净额分别为7345.5万、2.66522亿、1.64225亿、7249.2万、4062.1万元[71] - 公司截至2022 - 2025年流动比率分别为2.8、4.2、4.2、2.8[75] - 公司向股东分派2023年末期股息7650万元、2024年中期股息6780万元及末期股息7950万元，2025年9月已分派上半年中期股息1980万元[92] 业务情况 - 2022 - 2024年及2025年上半年，展览主办服务收入分别为255295、774859、677054、227646、215324千元，占比分别为73.3%、92.8%、90.1%、87.5%、89.4%[45] - 往绩记录期间各年度/期间，公司自办境外展览的收入分别占展览主办服务收入的93.4%、95.3%、96.4%及94.5%[147] 未来展望与策略 - 公司拟实施拓展全球业务布局、数字化升级业务模式、拓展外贸服务价值链、战略投资及收购等战略[52] - [编纂]预计按一定比例用于国际展览业务拓展、业务数字化和智能化升级、跨境供应链业务拓展、战略收购及投资、营运资金及一般企业用途[93] 股权与市值 - 截至最后实际可行日期，执行董事兼总经理方先生直接拥有68834176股A股权益，占公司投票权约23.30%[80] - 计算股份市值时，假设A股五交易日平均收市价为14.10元，人民币兑港元汇率为1.00元兑1.1016港元[86] 风险因素 - 公司业务受法律、监管、政治、经济、不可抗力、国际贸易政策、地缘政治等风险影响[147][151][152] - 公司面临竞争、代理、参展商、声誉、服务成本、内部控制、人员流失、AI工具等方面风险[167][171][176][179][181][193][196][197]

业绩总结 - 2022 - 2025年H1展览组织服务收入分别为2.55亿、7.75亿、6.77亿、2.28亿、2.15亿元，占比分别为73.3%、92.8%、90.1%、87.5%、89.4%[54] - 2022 - 2025年H1前五大客户收入分别为3530万、6010万、6020万、2320万元，占比分别为10.1%、7.2%、8.0%、9.6%[62] - 2022 - 2025年H1前五大供应商销售成本分别为4000万、1.52亿、1.40亿、4310万元，占比分别为22.2%、36.0%、37.2%、36.2%[63] - 2022 - 2025年H1收入分别为3.48亿、8.35亿、7.51亿、2.60亿、2.41亿元[68] - 2022 - 2025年H1净利润分别为5114.6万、1.97亿、1.63亿、4577.3万、2059.2万元[68] - 2024下半年至2025年H1收入从2.60亿降至2.41亿元，因减少印尼展会、促销增加和线上营销收入下降[69] - 2023 - 2024年收入从8.35亿降至7.51亿元，因减少部分国家展会数量和未在德土办展[70] - 2024下半年至2025年H1净利润从4577.3万降至2059.2万元，因收入减少、销售营销和研发费用增加[74] - 公司利润从2023年的1.973亿降至2024年的1.63亿，因收入减少8360万，部分被销售成本减少4470万和其他净收益增加320万抵消[75] - 公司利润从2022年的5110万增至2023年的1.973亿，因收入增加4.867亿，部分被销售成本增加2.418亿和销售及营销费用增加5510万抵消[76] - 截至2022 - 2025年6月30日，公司总资产分别为5.95484亿、8.68449亿、8.31233亿和8.36277亿人民币[77] - 公司净流动资产从2022年12月31日的2.346亿增至2023年12月31日的5.668亿，后降至2024年12月31日的5.391亿，再降至2025年6月30日的4.239亿[80] - 公司净资产从2022年12月31日的4.587亿增至2023年12月31日的6.794亿，后降至2024年12月31日的6.43亿，再降至2025年6月30日的5.859亿[81] - 2022 - 2025年6月，公司经营活动产生的净现金分别为7345.5万、2.66522亿、1.64225亿和4062.1万人民币[83] - 2022 - 2024年及2025年6月，公司投资活动产生/使用的净现金分别为 - 3425.5万、 - 3475.6万、1.02103亿和 - 7307.9万人民币[83] - 2022 - 2024年及2025年6月，公司融资活动产生/使用的净现金分别为 - 67万、8636万、 - 2.08697亿和 - 8812.3万人民币[83] - 2022 - 2024年及2025年6月，公司流动比率分别为2.8、4.2、4.2和2.8；净资产收益率分别为11.3%、28.7%、24.9%；总资产收益率分别为8.5%、21.7%、18.7% [86] - 公司员工福利费用在2022、2023、2024年和2025年上半年分别为1.262亿、1.819亿、1.698亿和0.962亿元人民币，占总收入的比例分别为36.2%、21.8%、22.6%和39.9%[185] 用户数据 - 业绩记录期内公司成功举办77场展会，孵化超十个行业展会品牌[48] - 业绩记录期内公司成功组织77场覆盖五大洲多国的展览，尤其是“一带一路”、金砖国家和RCEP市场[176][188] 未来展望 - 公司拟将部分资金用于国际展览业务持续拓展、业务数字化和智能化升级、跨境供应链业务扩张、行业内公司战略收购和投资以及营运资金和其他一般公司用途[103] - 公司面临法律、监管、政治和经济风险，可能因特殊事件遭受损失，受国际贸易政策等影响[99] - 公司业务增长和盈利能力取决于中国总体经济和外贸行业增长，营收和现金流存在季节性波动[99] - 劳动力成本和费用增加或短缺可能对公司运营和财务状况产生不利影响，拓展全球其他地理市场无保证[99] - 公司业务可能受不同司法管辖区风险、不可抗力事件、重大公共卫生紧急事件影响[170][173] - 国际贸易政策等给公司带来风险，影响物流、参展商需求和业务运营[174][175][176] - 公司增长和盈利能力与中国经济和外贸行业增长密切相关，市场或经济恶化可能影响经营和财务状况[179][180] - 劳动力成本上升和短缺可能影响公司运营和财务状况，难将成本增加转嫁给客户[185][186] - 公司难以准确预测供应商服务价格，估计失误可能导致利润下降甚至净亏损[187] - 公司向其他地理市场扩张存在不确定性，可能因未及时获得批准无法运营[188][189] - 展览行业竞争激烈，公司不能有效竞争可能导致销售等方面下降[195][198] - 公司对展览代理活动控制有限，代理有推广作用但也有风险[200] 新产品和新技术研发 无 市场扩张和并购 - 2025年公司加强对客户的推广以吸引更多优质参展商，已在多地成功举办展览，阿联酋、沙特阿拉伯展览将举行[107] - 浙江慧展精灵科技有限公司于2025年3月31日成立，为公司全资子公司[128] - 公司于2011年12月收购上海国际广告展览有限公司60%股权[142] 其他新策略 - 公司每年应以现金形式分配不低于当年可分配利润20%的股息，有前提条件[109]

行业与公司 * 涉及的行业为会展行业，具体为跨境B2B会展服务[1] * 涉及的公司为米奥会展[1] 2025年经营回顾与业绩 * 展会数量增长近20%，达到约1.5万个[2]，预计最终可达约1.8万个[11] * 收入预计增长约10%，但利润预计同比下滑[4]，从2024年的1.4-1.5亿元下降至1.2-1.3亿元左右[25] * 毛利率和利润下滑主要受客户折扣要求影响，岗位收入降至5.5万元以下，低于2024年水平[2][16] * 印度展因签证问题未能举办，对整体增长造成影响[2][4] * 区域表现分化：印尼展位数接近1,600个，显著增长；迪拜变化不大，不到3,500个；沙特首次举办，达1,500多个[4][15] 2026年发展规划与目标 * 展会数量计划增长20%[15]，重点拓展印尼、越南、沙特、巴西四国的工业专业展[2][6] * 重点深耕东南亚和中东市场，因其为全球经济发展最快且持续发展的区域[6] * 具体展位目标：印尼工业类展馆1,500~1,600个，新建消费类展馆1,000多个；越南上下半年各计划七八百个以上；迪拜努力突破4,000个；沙特希望超过2,000个[15] * 预计受益于海外仓业务，2026年收入和利润均增长20%以上[4][25] * 计划通过提高单价来减少折扣率，以提升收入[25] AI会展业务进展 * AI会展1.0已推出，具备会议、会收、会写、会记、会看和会客六大功能[11] * 2025年整体购买率约45%[2]，第四季度在印尼、迪拜和沙特等大型展会购买率超过50%[18] * 2025年AI会展预计收入约为6,000万元[19] * AI会展2.0已完成研发并在印尼展会试用，预计春节前全面上线[2][12] * 2026年目标购买率突破50%，争取达到55%甚至60%[2][12]，收入目标为1亿元[2][19] 资本市场与并购战略 * 公司选择港股上市，旨在利用国际化资本市场，并直接使用外汇支持海外并购[2][13] * 计划募资约3-4亿人民币（按40亿市值发行最少10%，可能打折）用于海外并购[2][21] * 并购目标为在印尼、越南、迪拜、沙特等主要举办国的国际化、专业化品牌展会[21] * 通过并购实现快速专业化和国际化，提高国内招展力度并整合资源形成品牌[21][22] 供应链新业务布局 * 成立供应链合资公司（范奥宁波），旨在解决小B买家进口难题[2][3][14] * 与嘉御资本合作，通过其投资的跨境电商企业“饭点”提供全套供应链服务（物流、仓储、分拨、分销）[2][14] * 计划2026年在印尼和巴西试点该模式[2][14]，预计营收规模在几千万至小一个亿之间[23] * 初期以分销模式为主，货物放置于海外仓库，通过企业自身渠道销售[23] * 未来将摸索适合买断式销售的高利润、高需求量产品，预计需一到两年摸索期[23] 市场环境与战略聚焦 * 公司选择重点开拓中东和东南亚市场，因其形势相对稳定且明确[17] * 看好沙特阿拉伯的经济改革和多元化发展战略带来的机遇，包括新能源建设、高科技企业引进、2030年世博会等[2][10] * 迪拜作为传统商贸中心，辐射能力覆盖整个中东地区，仍是重要市场[10] * 受美国打击转口贸易及提高关税影响，公司对墨西哥、巴西等市场持谨慎态度，不作为重点依赖对象[17] 其他重要运营指标与策略 * 2025年复购率预计约为30%，显示展会仍处于初步阶段，有较大上升空间[20] * 大客户（VIP）的复购率已接近40%-50%[20] * 公司计划将年度利润的80%以上用于分红[4][24] * 部分利润将留存在迪拜，不回流国内[24]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 服务消费强势回归、政策红利加码、赛道分化明朗 [2][26] - 居民消费温和修复，旅游相关价格表现较强，酒店行业已基本走出“以价换量”阶段，修复逻辑转向价格稳定、精细化运营和结构优化 [2][7][8] - REITs扩围落地，为酒店、景区及优质消费物业提供了清晰的资产证券化路径，有助于盘活存量资产、改善资产负债结构，并推动行业估值体系向“现金流稳定、运营效率导向”转变 [2][22][23] 根据相关目录分别进行总结 1. 酒店结构分化与价格韧性并行修复 - **宏观消费环境**：2025年11月全国CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，为2024年3月以来最高 [7]。服务价格同比上涨0.7%，高于消费品价格的0.6%涨幅 [2][7]。旅游价格同比上涨2.0%，1-11月累计同比小幅提高0.2个百分点 [2][7] - **酒店行业整体表现**：进入12月传统淡季后，需求季节性回落，截至2025年12月6日当周，全国酒店入住率降至60.0%，同比下滑4.5个百分点 [8]。但平均房价（ADR）展现出韧性，当周为388.8元/间夜，同比上涨4.3% [8]。在“量弱价稳”的组合下，当周每间可用客房收入（RevPAR）为233元/间夜，同比仅小幅下滑0.4%，明显好于入住率跌幅，显示行业已基本走出“以价换量”阶段 [8] - **酒店业态结构分化**： - **经济型酒店**：在淡季中表现相对抗压，率先实现企稳，价格同比增长稳定 [2][8] - **中档酒店**：受商旅需求收缩和区域竞争加剧影响，量价承压更为明显 [2] - **中高端及以上酒店**：11月房价基本维持正增长，12月价格同比有所下降，呈现“价稳量弱”特征 [2] 2. REITs助力服务业资产证券化路径进一步明晰 - **政策落地**：2025年11月，《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》正式发布，将文化旅游基础设施、消费基础设施、商业办公设施及城市更新设施纳入统一框架 [2][22] - **底层资产范围扩大**： - **文旅端**：明确自然文化遗产及国家5A/4A级景区可作为底层资产，景区规划范围内且产权统一的配套旅游酒店可一并纳入 [22] - **消费端**：将百货商场、购物中心、商业街区、农贸市场、社区商业、体育场馆、商旅文体健多业态融合商业综合体以及**四星级及以上酒店**等纳入，并允许与上述消费设施物理上不可分割、产权同属一方的酒店和商业办公用房按一定比例计入 [22] - **空间载体**：新增“商业办公设施”（支持超大特大城市的超甲级、甲级商务楼宇）与“城市更新设施”两大独立资产类别 [22] - **对行业的影响**：为酒店、景区及优质消费物业提供了清晰的资产盘活路径，有助于改善资产负债结构、提升资金周转效率，并推动行业估值体系与运营逻辑向“现金流稳定、运营效率导向”转变 [2][23]。短期内以“优中选优、示范先行”为主，对业绩贡献有限；中长期有望提升优质资产的周转能力、分红能力与估值稳定性 [2][24] 3. 行业重点公司估值与投资建议 - **重点公司估值概览**：报告列出了人力资源及会展、景区、酒店、免税等细分领域的重点公司估值表，包括股价、市值、每股收益（EPS）及市盈率（PE）预测 [26] - **具体投资建议关注**： 1. **旅游景区**：三峡旅游、峨眉山、九华旅游、长白山 [2][26] 2. **会展及体育赛事**：兰生股份、力盛体育、米奥会展 [2][26] 3. **人力资源服务**：北京人力、科锐国际 [2][26] 4. **酒店**：首旅酒店、华住、亚朵 [2][26] 5. **免税**：中国中免、珠免集团 [2][26]

会议信息 - 2025年12月12日召开2025年第三次临时股东会，现场会议14:45开始，网络投票9:15 - 15:00[4] 股东情况 - 出席会议股东和代表共96人，代表股份185,836,404股，占公司有效表决权股份总数62.9114%[6] - 现场出席8人，代表股份166,285,955股，占公司有效表决权股份总数56.2930%[7] - 网络投票88人，代表股份19,550,449股，占公司有效表决权股份总数6.6184%[8] - 中小股东90人，代表股份19,567,717股，占公司有效表决权股份总数6.6243%[6] 议案表决 - 《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所主板上市的议案》，同意185,521,681股，占比99.8306%[9] - 《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所主板上市方案的议案》发行相关内容，同意比例超99.8%[11][12][13][15] - 发售原则等多项议案同意比例超99.8%，部分有反对和弃权票[19][21][22][23][26][27][29][30][32][33][37][40][41][43][44][47][49][51] - 聘请公司H股发行并上市审计机构议案，同意185,502,381股，占比99.8203%[52] - 中小投资者对聘请审计机构议案同意19,233,694股，占比98.2930%[53] 其他 - 各议案均获本次会议有效表决权股份总数相应比例以上通过[38][41][43][45][48][49][50][51] - 北京市中伦（深圳）律师事务所见证股东会并出具法律意见书[55] - 备查文件包括2025年第三次临时股东会决议和律所法律意见书[56]

会议安排 - 2025年11月24日召开第六届董事会第五次会议，审议通过召开2025年第三次临时股东会的议案[4] - 2025年11月25日发布召开2025年第三次临时股东会通知的公告[5] - 2025年12月12日下午14:45现场会议召开，网络投票于当日9:15 - 15:00进行[5][6] 参会情况 - 出席股东会的股东及股东代理人共96人，持有有表决权股份185,836,404股，占比62.9114%[7] 议案表决 - 《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市的议案》，同意185,521,681股，占比99.8306%[11] - 《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市方案的议案》各子项（发行股票种类和面值、发行方式等）同意占比均超99.8%[12][16][18][20][23] - 转为境外募集股份并上市的股份有限公司议案，同意185,503,881股，占比99.8211%，中小投资者同意占比98.3007%[33] - 筹集成本分析等多项议案同意占比超99.8%，中小投资者同意占比超98.2%[35][40][46][49][51][53][56][73] 结果认定 - 律师认为公司本次股东会召集、召开、表决程序及结果合法有效[74]

公司业务布局与计划 - 公司明确表示，根据既定计划，明年美国展会暂无恢复安排 [1] - 公司确认日本AFF展会将继续按计划推进 [1] - 公司将持续关注国际形势变化，并灵活优化业务布局 [1]

公司业务发展策略 - 公司始终基于全球市场需求和战略布局规划业务发展 [2] - 公司明年美国展会暂无恢复安排 [2] - 公司日本AFF展会将继续按计划推进 [2]