投资评级 - 首次覆盖给予宇瞳光学"买入"评级 [11][12] 核心业务与市场地位 - 宇瞳光学是全球安防监控镜头领域绝对领导者，连续十年市场份额全球第一，2023年安防镜头出货量全球占比约43% [3][7][37] - 业务涵盖安防、车载光学、新消费（运动相机/无人机/AI眼镜）、机器视觉等七大板块，安防类业务为核心支柱，2024年营收占比59.3% [3][30][37] - 安防镜头产品线覆盖超星光全彩系列（0.0001Lux微光成像）、一体机变焦镜头等高端场景，支持8MP分辨率及边缘畸变＜1% [20][64] 财务表现与预测 - 安防业务收入持续增长，2022-2024年营收分别为13.96亿元、14.37亿元、16.27亿元，2024年增速达13.23% [68] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.94亿元、4.78亿元、6.43亿元，同比增速60.1%、62.8%、34.5% [11][131] - 机器视觉业务毛利率表现突出，2024年达46.16% [35] 车载光学第二增长曲线 - 车载镜头业务快速放量，2023年全球前装市场份额约4.7%，通过模造玻璃技术切入ADAS、环视、DMS/OMS等前装量产场景 [9][37] - 受益于汽车智能化趋势，单车摄像头搭载量从2019年1.5颗提升至2025年预计4.9颗，ADAS镜头需求爆发 [85][86] - 收购玖洲光学强化布局，2024年车载镜头出货量占全球10.1%位居第三，客户包括比亚迪、特斯拉、丰田等主流车企 [92][112] 技术优势与产业链整合 - 掌握模造玻璃非球面镜片核心技术，具备自建产线能力，在玻塑混合镜头中实现轻量化与高性能平衡 [10][95][96] - 玻璃模造镜片全球市场规模预计2031年达29.86亿美元，年复合增长率8.9%，公司产品应用于大疆全景相机（8K双镜头）、Meta AI眼镜等高端消费电子 [101][110][112] - 产业链垂直整合降低上游依赖，通过规模化生产与自动化形成成本优势，客户深度绑定海康威视、大华股份等头部企业 [10][37][42] 全球化与新兴市场拓展 - 海外业务快速增长，泰国工厂投产聚焦高端安防及车载镜头，推动产品导入海外一线客户 [72] - 新兴消费电子领域（运动相机/无人机/AR眼镜）需求旺盛，运动相机通常搭载2-3片模造玻璃，公司技术适配多场景应用 [3][101][112]

核心观点 - 公司是全球安防监控镜头领域的绝对领导者 连续多年市场份额全球第一 并前瞻性布局车载光学作为第二增长曲线 构建安防与汽车光学双主业协同发展格局 [1] - 公司核心竞争力体现在规模成本优势与技术创新双轮驱动 通过产业链垂直整合增强壁垒 并将安防领域的技术能力成功迁移至高增长的车载镜头市场 [2] - 公司安防业务提供持续稳定的现金流和利润 车载光学业务受益于汽车智能化浪潮 正处于行业需求爆发和市场份额提升的双重上升通道 [3] 安防镜头业务 - 安防监控镜头产品线覆盖广泛 连续十年市场占有率位居全球第一 凭借标准化产品的规模效应 成本控制和交付能力保持领先 [1] - 与海康威视 大华股份等下游头部厂商深度绑定 客户关系稳固 保障基本盘的持续稳定和盈利能力的突出表现 [1] 车载光学业务 - 车载光学业务受益于汽车国产化与智能化双重助推 需求快速增长 已成功切入ADAS 环视 舱内监控DMS/OMS等多个前装量产场景 [2] - 获得比亚迪 丰田 长安等主流车企供应链准入 业务正快速放量 市场份额有望持续提升 成为公司最强劲的增长引擎 [2] 财务表现与预测 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.94亿元 4.78亿元 6.43亿元 呈现持续增长态势 [3] - 安防业务提供稳定现金流和利润贡献 车载光学业务成长空间广阔 公司展现出强劲的成长动力和业务拓展能力 [3] 技术优势与产业链布局 - 在模造玻璃非球面镜片等领域拥有技术优势 通过自主研发和产业链垂直整合掌握高端镜头的成本与工艺优势 [2] - 自建玻璃非球面镜片产线 实现产业链垂直整合 增强技术壁垒和市场竞争力 [2]

计算机设备板块市场表现 - 计算机设备板块整体上涨1.5%，领涨个股为旋极信息（涨幅20.06%）[1] - 上证指数上涨0.46%至3875.53点，深证成指上涨1.05%至12828.95点[1] - 板块内10只个股涨幅超4%，其中旋极信息成交量440.31万手、成交额33.61亿元居首[1] 个股涨跌详情 - 涨幅前五分别为旋极信息（20.06%）、宇瞳光学（12.87%）、苏州科达（10.04%）、思维列控（8.85%）、力鼎光电（8.25%）[1] - 跌幅前五包括淳中科技（-4.62%）、航天智装（-3.03%）、卡莱特（-2.57%）、汇金股份（-2.42%）、智微智能（-2.41%）[2] - 成交额前三为旋极信息（33.61亿元）、宇瞳光学（16.47亿元）、广电运通（15.14亿元）[1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入2.74亿元，游资净流出6.04亿元，散户净流入3.3亿元[2] - 中科曙光获主力净流入7.35亿元（占比6.94%），居资金流入首位[3] - 旋极信息主力净流入6.37亿元（占比18.95%），但游资净流出4.13亿元（占比-12.29%）[3] - 苏州科达主力净流入1.05亿元且占比高达35.37%，显示高度集中流入特征[3]

金融要闻 - 东莞农商银行2025年上半年净利润26.28亿元人民币 同比下降22.22% 营业收入55.01亿元人民币 同比下降14.02% [2] - 集团资产总额7604.45亿元人民币 较上年末增长1.95% 存款余额5323.64亿元人民币 较上年末增长2.33% 贷款余额3944.15亿元人民币 较上年末增长3.51% [2] 消费电子行业 - 捷荣技术2025年上半年营业收入8.12亿元人民币 同比增长46.0% 归母净利润亏损1.97亿元人民币 较去年同期亏损1.27亿元进一步扩大 [3] - 公司专注于3C行业精密模具及结构件制造 正优化生产工艺并拓展无人机等新客户需求 [3] 高端装备制造 - 宏工科技2025年上半年营业收入7.75亿元人民币 同比下降19.32% 归母净利润5356万元人民币 同比下降15.7% [4] - 锂电产线设备收入同比下降16.55% 食药化塑产线设备收入下降45.40% 海外业务增长率达789.35% [4] 电子元器件 - 惠伦晶体2025年上半年营业收入2.67亿元人民币 同比下降7.1% 归母净利润亏损6658万元人民币 同比下降2679.4% [5] - TSX热敏晶体和TCXO振荡器合计出货量超4.5亿只 同比增长约55% [5] 纺织服装 - 都市丽人2025年上半年营收14.36亿元人民币 同比下降5.15% 归母净利润5780万元人民币 同比下降约30% [6] - 电商GMV超16亿元人民币 同比增长243% 纯棉居物业绩同比增长约46% [6] 海外投资布局 - 宜安科技拟在墨西哥投资5000万美元设立全资子公司 注册资本500万美元 2025年上半年营收7.22亿元人民币 同比下降6.95% [7] - 宇瞳光学拟投资3000万日元在日本设立全资子公司 注册资本1000万日元 从事光学产品研发及进出口贸易 [8]

行业与公司 * 宇瞳光学专注于光学镜头和模造玻璃的研发与生产 业务覆盖传统安防 车载镜头 汽车视觉 新消费市场 应用光学及教育等多个板块[2] * 行业涉及消费电子（无人机 运动相机 手机） 汽车 安防及新兴的AR/VR眼镜市场[1][2][9] 核心业务表现与增长点 * 新消费市场业务显著增长 主要得益于与大疆 萤石 vivo OPPO和华为等客户的合作[1][2][5] * 模造玻璃业务表现突出 上半年实现收入约1.7亿元 同比增长接近一倍[1][2][5] * vivo全球首款手机微单产品从5月开始逐步起量 成为重要业绩增长点[1][2][5] * 公司独供萤石360全景无人机主摄镜头 产品预计2026年1月发售 目前处于备货阶段[1][6] * 公司为大疆Pro 3系列和全景运动相机提供磨砂玻璃 附加值高 对业绩贡献显著[1][7][8] * 通过台湾客户玉晶间接为Meta提供眼镜用磨制玻璃 目前月需求量约100万片 宇瞳供应占三成左右 预计2026年第二代产品将由宇瞳独供（但面临顺宇的竞争）[1][9] 汽车视觉与车载镜头业务 * 汽车视觉板块处于爬坡阶段 预计下半年有较大增量 特别是随着比亚迪提货量增加[2] * 大部分模造玻璃用于特斯拉汽车部品[1][5] * 车载镜头业务 8月向比亚迪交付8万个 9月计划交付12万个 10月计划交付20多万个 11月计划交付50万个[23] * 公司拥有100多万至800万像素各类车载镜头产品线 800万像素ADAS镜头已开发完成并开始小批量验证[23][25] * ADAS辅助驾驶系统产品因大量使用磨砂玻璃 利润率较高 同业毛利率可达40% 净利率约20%[27] * 正与法雷奥 LG 领跑汽车等公司合作拓展市场[23][28] 战略投资与供应链布局 * 公司投资赛灵思公司（持股47%） 旨在降低低熔点材料和红外热成像领域成本（红外玻璃成本占比70%-80% 低熔点玻璃占比30%） 增强产品粘性并提升中国在低熔点光学材料领域的竞争力[1][4][11][14] * 赛灵思专注于红外流锡玻璃和低熔点材料 在行业内排名前五[11] * 合作旨在实现从原材料到最终产品的一体化生产 提高交付能力[1][4][13] * 低熔点玻璃原材料市场主要被日本企业控制[4] * 冷加工传统球面材料年采购金额为1.2亿到1.5亿元 低熔点材料今年预计采购金额约1.5亿元 明年预计达2.5亿元 上半年红外玻璃采购金额约500万元 全年估计1500万元 若赛灵思生产顺利 明年红外玻璃采购金额至少达5000万元[10] 产能与设备瓶颈 * 模造玻璃面临长期供不应求 但产能扩张受限于钨钢模具设备和非球面检测设备 相关设备国产化需3-5年[3][16] * 若所有大型手机厂商都使用磨砂玻璃 将出现巨大供应缺口 因源头模具加工及检测设备产能有限 制造周期约一年[17][18] * 公司当前拥有300台模压机 预计10月增加到500多台 可支撑每月1000万片产能（适用于外径15-20毫米芯片）[19][20] * 若转产手机镜片（村法5-5.8毫米） 月产能预计可达3000万片[15][20] * 公司计划今年扩展到1000万片/月的产能 并在10月至11月之间完成500台模压设备及1000万个镜片规模的配置[19] 产品与技术趋势 * 手机行业出现超光人镜等新产品 改变了原来的三角棱镜结构并增加新膜罩 此趋势将推动模造玻璃需求[16] * 华为Mate系列以及明年1月发布的新手机将大量应用磨砂玻璃 宇瞳正与大立光合作为华为提供样品并已进入量产阶段[3][15] * 玉晶光也在与苹果讨论使用磨砂玻璃[15] * 公司看好磨砂玻璃在手机上的广泛应用前景[3][15] * 公司通过使用玻璃与塑料混合材料 有望提升成像效果 减轻重量并大幅降低成本 以扩大手机微单市场份额[22] 其他业务与财务影响 * 传统安防和车载镜头业务表现中规中矩 有小幅增长[2] * 教育板块前期投入较高 上半年亏损约3000万元 加上股权支付影响 总体对经营利润影响约5500万至6000万元[2] * 正在与法雷奥和LG合作（包括苹果智能家居项目） 处于产品验证阶段 海外市场周期较长[28] * 尚未与英伟达等芯片厂商进行认证合作 主要配合蒙维塔进行验证[24]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入14.16亿元，同比增长13.38% [1] - 归母净利润1.08亿元，同比增长27.19% [1] - 第二季度单季营业总收入8.01亿元，同比增长17.73% [1] - 第二季度单季归母净利润5870万元，同比增长32.52% [1] - 扣非净利润1.03亿元，同比增长36.91% [1] 盈利能力指标 - 毛利率24.71%，同比提升12.35个百分点 [1] - 净利率7.6%，同比下降2.14个百分点 [1] - 三费占营收比10.3%，同比下降0.31个百分点 [1] - 每股收益0.29元，同比增长7.41% [1] 资产质量与现金流 - 每股净资产6.69元，同比增长25.78% [1] - 每股经营性现金流0.57元，同比增长98.49% [1] - 货币资金6.69亿元，同比增长0.32% [1] - 应收账款8.05亿元，同比增长5.02% [1] 资本结构与投资回报 - 有息负债20.77亿元，同比下降0.43% [1] - 2024年ROIC为6.19%，资本回报率一般 [3] - 历史ROIC中位数10.83%，2023年最低为2.83% [3] - 有息资产负债率达36.46% [3] 机构持仓与市场预期 - 东兴连众一年持有期混合A新进十大持仓，持有1.1万股 [4] - 该基金规模0.37亿元，近一年上涨14.51% [5] - 分析师普遍预期2025年业绩2.7亿元，每股收益0.72元 [3] 运营特点与关注点 - 公司业绩主要依靠研发及资本开支驱动 [3] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达438.76% [1][3] - 货币资金/流动负债比例为42.92% [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入达到14.16亿元，同比增长13.38% [6] - 归属于上市公司股东的净利润为1.08亿元，同比增长7.41% [6] - 扣除非经常性损益的净利润为1.03亿元，同比增长36.91% [6] - 经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长，主要系销售回款增加 [18] - 总资产增长至56.96亿元，较上年度末增长7.27% [6] 业务分部表现 - 安防类产品收入7.82亿元，同比增长0.49%，毛利率24.19% [19] - 智能家居产品收入1.42亿元，同比增长19.56%，毛利率21.55% [19] - 车载类产品收入1.64亿元，同比增长37.78%，毛利率24.39% [19] - 机器视觉产品收入0.25亿元，同比增长51.70%，毛利率41.32% [19] - 境外收入1.94亿元，同比增长33.37%，毛利率42.19% [19] 研发投入与创新能力 - 研发投入0.93亿元，同比增长32.97% [18] - 累计拥有专利权915项，其中发明专利170项 [14] - 研发团队规模达500余人，开展产学研技术合作 [15] - 攻克HUD玻璃自由曲面生产技术，实现高精度低畸变显示效果 [15] - 建立CNAS认证检测实验室，拥有140余台检测设备 [16] 产能与投资布局 - 在建工程1.76亿元，主要系精密光学扩建项目投入增加 [20] - 投资活动现金流量净额-1.71亿元，主要因理财产品赎回减少及项目投入 [18] - 货币资金6.69亿元，较上年末增长23.84% [20] - 对宇豪科技（香港）国际有限公司增资99万港币 [21] 产品与技术优势 - 安防镜头市占率连续十年排名第一，为全球最大生产商 [14] - 产品线涵盖超星光系列、一体机系列、4K系列等安防产品 [7] - 车载产品覆盖ADAS、AVM、CMS、DMS等智能驾驶领域 [11] - 开发激光雷达光学部件，包括转镜总成和Flash方案镜头 [9] - 微单相机镜头产品线覆盖APS-C系列、大光圈镜头等品类 [10] 客户与市场地位 - 与海康威视、大华股份、比亚迪、吉利汽车等头部企业建立稳定合作 [16] - 多款一体机及消费类镜头通过国际头部客户认证 [15] - 形成安防光学与汽车光学双主业驱动格局 [14] - 产品应用于公共安防、智能家居、车载摄像头、机器视觉等领域 [13]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入达到14.16亿元，同比增长13.38% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为1.08亿元，同比大幅增长27.19% [1] - 经营活动产生的现金流量净额达2.12亿元，同比显著增长121.31% [1] - 基本每股收益为0.29元/股，同比增长7.41% [1] 资产与股东权益 - 报告期末总资产为56.96亿元，较上年度末增长7.27% [2] - 归属于上市公司股东的净资产为25.04亿元，较上年度末增长4.03% [2] - 加权平均净资产收益率为4.37% [1] 股东结构与利润分配 - 第一大股东张品光持股比例为11.41%，持有4267.43万股，其中3200.58万股处于限售状态 [2] - 董事会审议通过利润分配方案：以3.71亿股为基数，每10股派发现金红利0.5元（含税） [1] - 前十大股东中存在股权质押情况，其中张品光质押1460万股，金永红质押612万股 [2]

核心观点 - 公司拟实施2025年半年度现金分红方案 每10股派发现金红利0.5元（含税） 总派现金额约1855万元 方案尚需股东大会审议 [1][2] 财务数据表现 - 2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为107,548,714.45元 [1] - 母公司实现净利润113,924,807.57元 [1] - 截至2025年6月30日 母公司累计未分配利润为773,459,718.25元 [1] - 合并报表未分配利润为1,242,827,993.18元 [1] 分红方案具体安排 - 以371,005,481股为基数实施分红 该基数由总股本374,118,981股扣除回购专用账户3,113,500股后确定 [1] - 按照"合并报表、母公司报表中可供分配利润孰低"原则确定分配总额 [1] - 若实施前总股本发生变化 将按变动后股本保持相同分配比例实施 [2] 审议程序进展 - 利润分配预案已获得第四届董事会第六次会议审议通过 [2] - 预案已获得第四届监事会第五次会议审议通过 [2] - 需提交2025年第二次临时股东大会审议批准后方可实施 [2]

激励计划合规性 - 激励计划制定符合公司法 证券法 上市公司股权激励管理办法及深圳证券交易所创业板自律监管指南等法律法规要求 [1][2] - 公司不存在最近会计年度财务报告被出具否定意见或无法表示意见审计报告的情形 [2] - 公司不存在最近36个月内未按法律法规或公司章程进行利润分配的情形 [2] 激励对象资格 - 激励对象均符合上市公司股权激励管理办法规定的条件及公司激励计划草案规定的范围 [3] - 激励对象不存在最近12个月内被证券交易所或证监会认定为不适当人选的情形 [2] - 激励对象不存在最近12个月内因重大违法违规被行政处罚或市场禁入的情形 [2] 实施程序安排 - 激励对象名单将在内部公示不少于10天 [3] - 董事会薪酬与考核委员会将审核名单并听取公示意见 [3] - 股东大会审议前5日披露审核意见及公示情况说明 [3] 激励计划目的 - 计划旨在留住优秀人才并充分调动公司核心团队积极性 [3] - 通过绑定股东利益 公司利益与核心团队个人利益促进长远发展 [3] - 确保公司发展战略和经营目标实现 [3] 审议流程 - 激励计划相关议案尚需提交股东大会审议通过后方可实施 [3] - 董事会薪酬与考核委员会一致同意实施该激励计划 [4]