财务表现 - 2025年上半年实现归母净利润2.91亿元 同比增长2.57% [1] - 2025年单二季度实现归母净利润1.66亿元 同比增长4.54% [1] - 上半年业绩增速符合预期 [1] 产品管线 - 截至2025年上半年拥有7款外用制剂药品注册证书 [1] - 在研外用制剂产品超过20个 [1] - 主要产品包括洛索洛芬钠凝胶贴膏、酮洛芬凝胶贴膏、消炎解痛巴布膏、利丙双卡因乳膏、克霉唑阴道片等 [1] 研发战略 - 布局化药与中药创新药 以化药创新药为核心发展方向 [1] - 重点聚焦疼痛领域 主要研发多肽药物与小分子药物 [1] - 专注肿瘤领域PDC药物研发 [1] 行业前景 - 老龄化日益严重驱动经皮给药市场需求增加 [1] - 未来新品逐渐上市销售将推动外用制剂板块持久续航 [1] 投资评级 - 基于洛索洛芬钠凝胶贴膏竞争格局变化调整盈利预测 [1] - 维持买入评级 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 对应2025-2027年市盈率分别为15/14/12倍 [4][7] 财务表现 - 2025H1实现营收15.12亿元（YoY+10.67%） 归母净利润2.91亿元（YoY+2.57%） 扣非净利润2.83亿元（YoY+10.74%） [1] - 2025Q2单季度营收8.16亿元（YoY+5.24%） 归母净利润1.66亿元（YoY+4.54%） 扣非净利润1.59亿元（YoY+6.62%） [1] - 毛利率提升至74.58%（YoY+1.44pct） 净利率19.27%（YoY-1.52pct） [1] - 期间费用率保持稳定 销售费用率40.37%（YoY+0.39pct） 研发费用率8.26%（YoY-0.09pct） [1] - 公司预计2025年营收同比增长10-20% 扣非净利润同比增长10-20% [1] 业务板块表现 - 外用制剂板块2025H1销售收入8.36亿元（YoY+16.96%） 主要受益于洛索洛芬钠凝胶贴膏院内持续放量及酮洛芬凝胶贴膏院内放量 [2] - 拥有7款外用制剂注册证书 在研产品超20个 包括洛索洛芬钠凝胶贴膏、酮洛芬凝胶贴膏等核心产品 [2] - 2025-2026年预计获批多款新产品 包括吲哚美辛凝胶贴膏、氟比洛芬凝胶贴膏等8款外用制剂 [2] 创新药布局 - 以化药创新药为核心发展方向 重点聚焦疼痛领域多肽药物与肿瘤领域PDC药物研发 [3] - 采用自主研发与项目引进并行模式 2025年8月以9000万元收购抗菌多肽新药JIJ02凝胶全部知识产权 [3] - JIJ02凝胶针对寻常痤疮适应症 处于临床I期阶段 计划2026年上半年完成I期并启动II期临床 [3] - 具备广谱抗菌、不易耐药、安全性优等特点 目前国内外无同类型药品上市 [3] 盈利预测 - 调整后2025-2027年营收预测分别为32.81/34.69/38.08亿元（原预测2025-2026年为35.87/41.82亿元） [4] - 调整后归母净利润预测分别为5.88/6.28/7.29亿元（原预测2025-2026年为6.75/8.99亿元） [4] - 2025-2027年每股收益预测分别为1.18/1.26/1.46元 [5]

公司信息 - 证券代码为300705，简称为九典制药[1] - 债券代码为123223，简称为九典转02[1] 活动信息 - 参加2025年湖南辖区上市公司投资者网上集体接待日暨半年度业绩说明会[2] - 活动为网络远程，9月19日14:00 - 17:00举行[3] - 投资者可通过“全景路演”等参与，高管将交流业绩问题[3] 时间信息 - 公告发布时间为2025年9月15日[4]

核心观点 - 公司接待机构投资者调研 分享集采政策影响 研发进展和业绩展望等信息 强调一体化发展战略和产品差异化优势 [1] 调研基本信息 - 调研时间为2025年9月12日上午10:00至11:00和下午3:00至4:00 [1] - 调研地点为公司会议室 [1] - 参与机构为易格私募基金和甬兴证券 [1] - 公司接待人员为副总经理兼董事会秘书曾蕾 [1] 集采价格预期 - 十一批集采主要规则正式文件尚未发布 洛索洛芬钠凝胶贴膏参与集采的价格降幅暂无具体估算 [1] 原辅料投入规划 - 公司坚持"制剂+原料药+药用辅料"一体化发展战略 [1] - 通过加大研发投入和技术创新建立了覆盖化学合成 中药提取和高端辅料研发的完整生产体系 [1] 研发费用与业绩展望 - 2025年全年研发费用预计在2.5亿至3亿元之间 [1] - 2025年度公司营业收入预计同比增长10%至20% [1] - 扣非净利润预计同比增长10%至20% [1] 达成全年目标举措 - 聚焦新产品重点推广 强化市场教育和优化产品定位以提升新产品市场渗透率 [1] - 加大院外市场推广力度 依托全渠道覆盖体系深耕连锁药店等终端 [1] - 加速品牌建设 提升"久悦"等核心品牌知名度 [1] JIJ02凝胶研发计划 - 预计明年上半年完成Ⅰ期临床试验并启动Ⅱ期临床 [1] 消炎解痛巴布膏规划 - 公司对消炎解痛巴布膏市场前景持乐观态度 [1] - 将通过优化产品定位和强化市场推广等策略促进销售 [1] - 社会老龄化将推动慢性疼痛患者群体持续增长 经皮给药产品市场需求预计进一步提升 [1] 两款凝胶贴膏区别 - 洛索洛芬钠凝胶贴膏和酮洛芬凝胶贴膏均为外用非甾体抗炎药 采用新型凝胶贴膏剂型 具有含水量高 亲肤性好和不易过敏优势 [1] - 洛索洛芬钠凝胶贴膏载药量高且适应症广 [1] - 酮洛芬凝胶贴膏药物渗透性更好且作用机制更全面 [1]

研发进展 - JIJ02凝胶预计将于明年上半年完成Ⅰ期临床试验并启动Ⅱ期临床 [1]

财务与业绩展望 - 2025年研发费用预计2.5亿至3亿元 [2] - 2025年营业收入预计同比增长10-20% [2] - 2025年扣非净利润预计同比增长10-20% [2] 产品研发进展 - JIJ02凝胶预计2026年上半年完成Ⅰ期临床并启动Ⅱ期临床 [4] - 洛索洛芬钠凝胶贴膏参与第十一批集采 价格降幅暂无法估算 [1] - 酮洛芬凝胶贴膏具有分子量小、渗透性强的剂型优势 [6] 市场策略与布局 - 聚焦OTC渠道推广消炎解痛巴布膏 共享销售资源并丰富产品矩阵 [5][6] - 通过市场教育、产品定位优化提升新产品渗透率 [3] - 加强院外市场推广 深耕连锁药房及社区诊所终端 [3] - 加速"久悦"等核心品牌建设以驱动市场份额扩大 [3] 产业链与产能规划 - 坚持"制剂+原料药+药用辅料"一体化发展模式 [1] - 通过自主研发实现原料药和关键辅料自主生产 [1] - 完整产业链布局有效控制成本并保障产品质量 [1] 产品特性与适应症 - 洛索洛芬钠凝胶贴膏载药量100mg/贴 每日用药一次 [6] - 洛索洛芬钠适应症覆盖骨关节炎、肌肉痛及外伤肿胀疼痛 [6] - 酮洛芬作用机制同时靶向环氧化酶和脂氧化酶 [6] - 老龄化趋势将推动慢性疼痛治疗市场需求增长 [6]

参会股东情况 - 出席会议股东及代表251人，代表股份236,436,690股，占比47.8586％[6] - 现场参会股东及代表6人，代表173,987,484股，占比35.2179%[6] - 网络投票股东245人，代表62,449,206股，占比12.6407%[6] - 中小投资者240人，代表股份4,534,120股，占比0.9178％[6] 议案表决情况 - 《改变募集资金用途议案》同意235,891,770股，占比99.7695％[7] - 《改变募集资金用途议案》中小投资者同意3,989,200股，占比87.9818％[7] - 《变更注册资本及修订<公司章程>议案》同意235,927,370股，占比99.7846％[8] - 《变更注册资本及修订<公司章程>议案》中小投资者同意4,024,800股，占比88.7669％[9] 会议时间 - 现场会议2025年9月9日14:45[4] - 网络投票2025年9月9日9:15 - 15:00[4]

股东会安排 - 2025年8月21日决定召开2025年第一次临时股东会[6] - 8月23日公告召开股东会通知[6] - 9月9日14:45现场会议，9:15 - 15:00网络投票[7][8] 股东出席情况 - 251名现场股东及代理人代表252名股东，持股236,436,690股，占比47.8586%[9] - 245名网络投票股东，持股62,449,206股，占比12.6407%[11] 议案表决结果 - 《关于改变募集资金用途的议案》同意235,891,770股，占比99.7695％[15] - 《关于改变募集资金用途的议案》中小投资者同意3,989,200股，占比87.9818％[15] - 《关于变更注册资本及修订<公司章程>的议案》同意235,927,370股，占比99.7846％[16] - 《关于变更注册资本及修订<公司章程>的议案》中小投资者同意4,024,800股，占比88.7669％[16] - 《关于变更注册资本及修订<公司章程>的议案》属特别决议获通过[17]

九典转02基本信息 - 发行量和上市量均为36000.00万元（360.00万张）[5] - 票面利率第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%等[5] - 存续起止日期为2023年9月15日至2029年9月14日[5] 本次付息情况 - 第二年付息，计息期为2024年9月15日至2025年9月14日，票面利率0.50%[4][8] - 每10张利息5.00元（含税）[4][8] - 个人等实际每10张派息4.00元，QFII等派息5.00元[8] - 债权登记日为2025年9月12日，付息和除息日为9月15日[4][9] 税收政策 - 自2021年11月7日至2025年12月31日，非居民企业暂免征收所得税[12]

股份回购执行情况 - 截至2025年8月31日通过集中竞价累计回购股份618.08万股，占公司总股本1.24% [1] - 最高成交价18.44元/股，最低成交价14.51元/股，价差幅度达27% [1] - 成交总金额1.00亿元，未包含交易费用 [1]