上海妙道企业管理咨询有限公司关于 佩蒂动物营养科技股份有限公司 2022年限制性股票激励计划 首次授予第三个归属期和预留授予第二个归属期 归属相关事项 之 独立财务顾问报告 独立财务顾问： 二〇二五年八月 | 一、本次归属条件成就的说明 11 | | --- | | 二、本次限制性股票可归属的具体情况 14 | 上海妙道企业管理咨询有限公司 独立财务顾问报告 第一章 声明 上海妙道企业管理咨询有限公司接受委托，担任佩蒂动物营养科技股份有限 公司（以下简称"佩蒂股份""上市公司"或"公司"）2022年限制性股票激励 计划（以下简称"本激励计划"）的独立财务顾问（以下简称"本独立财务顾 问"），并制作本独立财务顾问报告。本独立财务顾问报告是根据《中华人民共 和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司股权激励管理办法》《深圳证券 交易所创业板股票上市规则》《深圳证券交易所创业板上市公司自律监管指南第1号— —业务办理》等法律、法规和规范性文件的有关规定，在佩蒂股份提供有关资料的 基础上，发表独立财务顾问意见，以供佩蒂股份全体股东及有关各方参考。 一、本独立财务顾问报告所依据的文件、材料由佩蒂股份提供，佩蒂股份已 ...

北京中伦文德（杭州）律师事务所 法律意见书 关于 佩蒂动物营养科技股份有限公司 2022 年限制性股票激励计划授予价格和授予数量 调整事项的 法律意见书 二〇二五年八月 浙江省杭州市萧山区钱江世纪城广孚中心 13 楼 13F Guangfu Century City,Xiaoshan District,Hangzhou,P,R,China 311200 总机：(0571)83685216 传真：(0571)83685215 法律意见书 北京中伦文德（杭州）律师事务所 关于佩蒂动物营养科技股份有限公司 2022 年限制性股票激励计划授予价格和授予数量 调整事项的 法律意见书 致：佩蒂动物营养科技股份有限公司 北京中伦文德（杭州）律师事务所(以下简称"本所"或"中伦文德")接受 佩蒂动物营养科技股份有限公司(以下简称"佩蒂股份"、"公司")的委托，担任 公司"2022 年限制性股票激励计划"(以下简称"本次激励计划")的法律顾问。 本所律师根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）《中华 人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）以及《上市公司股权激励管理 办法》(以下简称"《管理办法》")等有关法 ...

财务业绩同比变化 - 营业收入7.28亿元，同比下降13.94%[22] - 归属于上市公司股东的净利润7910.26万元，同比下降19.23%[22] - 基本每股收益0.32元/股，同比下降17.95%[22] - 加权平均净资产收益率3.90%，同比下降1.34个百分点[22] - 营业总收入同比下降13.9%至7.28亿元（2024年半年度：8.46亿元）[180] - 净利润同比下降18.7%至8006.29万元（2024年半年度：9852.32万元）[181] - 基本每股收益同比下降17.9%至0.32元（2024年半年度：0.39元）[181] - 公司上半年营业收入727.6959亿元同比下滑13.94%[49] - 营业收入为7.28亿元，同比下降13.94%[60] 成本和费用同比变化 - 营业成本同期降低20.52%毛利率稳定增长[49] - 营业成本为4.95亿元，同比下降20.52%[60] - 销售费用增加9.56%同比增长38.15%[51] - 管理费用同比增长24.67%[51] - 销售费用为5571.77万元，同比上升9.56%[60] - 管理费用为6207.95万元，同比上升24.70%[60] - 财务费用由负转正至-362.00万元（2024年半年度：-1083.75万元）[180] - 利息费用同比下降55.0%至1357.58万元（2024年半年度：3016.89万元）[180] - 销售费用同比增长9.6%至5571.77万元（2024年半年度：5085.74万元）[180] - 管理费用同比增长24.7%至6207.95万元（2024年半年度：4978.44万元）[180] 现金流表现 - 经营活动产生的现金流量净额-3100.24万元，同比下降269,809.73%[22] - 经营活动现金流量净额减少较多因海外经营模式波动[52] - 经营活动产生的现金流量净额为-3100.24万元，同比下降269,809.73%[60] - 经营活动现金流量净额转负为-3100万元（2024年同期：1.15万元）[186] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降57.4%，从1.07亿元降至4562万元[190] 业务线表现 - 畜皮咬胶产品营业收入为2.32亿元，毛利率28.08%[62] - 植物咬胶产品营业收入为2.21亿元，毛利率32.07%[62] - 营养肉质零食营业收入为2.17亿元，同比增长14.35%[62] - 自主品牌爵宴上半年营业收入实现近50%增长[44] - 公司采用ODM/OEM模式拓展国外市场 以自主品牌模式运营国内市场[41] 地区及境外资产表现 - 越南德信境外资产规模4.73亿元，占净资产23.76%，实现收益2512.69万元[66] - 柬埔寨爵味境外资产规模5.76亿元，占净资产28.89%，实现收益3478.73万元[66] - 新西兰天然纯境外资产规模4.63亿元，占净资产23.22%，亏损2918.44万元[66] - 海外业务收入占比较高受美国关税政策短期冲击[50] - 美国市场在公司海外份额中占比较高[96] 资产负债表关键项目变化 - 货币资金期末余额为5.19亿元，较期初6.75亿元下降23.2%[173] - 应收账款期末余额为3.20亿元，较期初2.18亿元增长46.7%[173] - 预付款项期末余额为6368.73万元，较期初1839.14万元增长246.3%[173] - 存货期末余额为3.28亿元，较期初3.43亿元下降4.3%[173] - 固定资产期末余额为10.12亿元，较期初10.06亿元增长0.6%[174] - 短期借款期末余额为1022.08万元，较期初1068.78万元下降4.4%[174] - 应付账款期末余额为1.30亿元，较期初1.42亿元下降8.8%[174] - 应付债券期末余额为7.16亿元，较期初6.98亿元增长2.6%[175] - 未分配利润期末余额为6.46亿元，较期初6.51亿元下降0.9%[175] - 母公司货币资金期末余额为2.92亿元，较期初3.40亿元下降14.2%[176] - 应付债券同比增长2.6%至7.16亿元（2024年半年度：6.98亿元）[178] - 未分配利润同比增长5.0%至5.17亿元（2024年半年度：4.92亿元）[178] - 所有者权益同比增长1.4%至17.96亿元（2024年半年度：17.71亿元）[178] 子公司财务表现 - 子公司越南德信报告期净利润2512.69万元，营业利润3063.75万元[88] - 子公司柬埔寨爵味报告期净利润3478.73万元，营业利润3526.68万元[88] - 子公司佩蒂智创报告期净亏损2486.02万元，营业亏损2488.32万元[88] - 子公司新西兰天然纯报告期净亏损2918.44万元，营业亏损2918.39万元[88] 募投项目与投资活动 - 报告期投资额4.50亿元，较上年同期增长27.81%[70] - 募集资金累计使用3.68亿元，使用比例达51.71%[74] - 新西兰年产3万吨高品质宠物湿粮项目承诺投资总额2.37亿元人民币[77] - 新西兰年产3万吨高品质宠物湿粮项目实际投资进度28.05%[77] - 年产5万吨新型宠物食品项目承诺投资总额2.65亿元人民币[79] - 年产5万吨新型宠物食品项目实际投资进度34.59%[79] - 补充流动资金项目已100%完成投资2.1亿元人民币[79] - 募集资金承诺投资项目总投资额7.12亿元人民币[79] - 募集资金累计投入金额3.69亿元人民币[79] - 两个主要产能建设项目均延期至2025年12月31日达到预定可使用状态[79] - 使用募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金4820.34万元，其中新西兰年产3万吨高品质宠物湿粮项目置换4310.33万元，年产5万吨新型宠物食品项目置换510.01万元[80] - 尚未投入募投项目的募集资金余额为3.68亿元人民币[75] - 使用闲置募集资金进行现金管理未归还金额为3.11亿元人民币[75] - 委托理财总额43433.9万元，其中未到期余额31118.9万元，无逾期未收回金额[83] - 新西兰年产4万吨高品质主粮产线正式投产[57] 管理层讨论与经营指引 - 公司存在海外客户占比较高国际政治经济环境变化等经营风险[5] - 公司坚定实施自主品牌战略，持续进行品类创新[100] - 海外核心客户收入占比较大，存在收入集中风险[89] - 原材料价格波动风险，主要原材料包括生皮、鸡肉、鸭肉和植物性淀粉[91] - 全球化经营风险涉及越南、新西兰、柬埔寨等海外生产基地[92] - 公司生产人员薪酬占生产成本比重较大，人力成本持续上升影响经营业绩[94] - 公司海外生产基地存在劳动力成本上升趋势[94] - 公司零食产品和海外市场占营业收入比重较高[96] - 公司出口业务主要使用美元结算，汇率波动影响盈利能力[97] - 公司主要产品出口退税率呈现逐渐下降趋势[97] - 公司享受15%企业所得税率的高新技术企业税收优惠[98] - 公司在越南、柬埔寨的工厂享受不同程度的税收优惠政策[97] - 公司于2023年12月再次通过高新技术企业复评[98] 关联交易 - 公司向关联方Grand Bokor Special Economic Zone Co., Ltd.采购电费关联交易金额为519.87万元，占同类交易比例56.21%[122] - 公司向关联方Grand Bokor Special Economic Zone Co., Ltd.租赁土地关联交易金额为11.50万元，占同类交易比例2.37%[122] - 公司向关联人陈振录租赁房屋关联交易金额为30.00万元，占同类交易比例6.18%[122] - 公司向关联人出租房屋关联交易金额为65.42万元，占同类交易比例37.53%[122] - 公司日常关联交易合计金额为626.79万元，获批交易额度为1,604.00万元[123] 公司治理与股权结构 - 员工持股计划覆盖92名核心员工，持有公司股票15,200,000股，占公司总股本0.60%[107] - 报告期内股份支付费用总额为57.30万元，占归属于公司股东净利润的0.72%[108] - 高管持股情况稳定：陈聂晗持股100,000股（0.04%）、唐照波持股80,000股（0.03%）、张菁持股80,000股（0.03%）、庄孟硕持股70,000股（0.03%）、廖丽萍持股85,000股（0.03%）、邓昭纯持股30,000股（0.01%）[107] - 公司实际控制人陈振标持股32.35%，共计80,502,800股，其中有限售条件股份60,377,100股，无限售条件股份20,125,700股[147] - 股东陈振录持股10.45%，共计25,990,500股，其中有限售条件股份19,492,875股，无限售条件股份6,497,625股[147] - 公司持有库存股6,737,193股，占报告期末总股本的2.71%[147] - 股东陈林艺持股2.34%，共计5,823,150股，报告期内减持320,000股，其持有的3,855,487股处于质押状态[147] - 股东陈宝琳持股1.33%，共计3,316,050股，报告期内减持100,000股[147] - 股东彭崇勃通过信用证券账户持有0.91%股份，共计2,259,300股[148] - 公司董事、监事及高级管理人员报告期内持股无变动[149] - 公司报告期内控股股东及实际控制人未发生变更[150] 可转换公司债券（佩蒂转债） - 公司可转换债券佩蒂转债共计443张转换为2510股新增无限售流通股[141] - 公司发行可转换公司债券募集资金总额7.2亿元净额7.12亿元[143] - 佩蒂转债转股期限为2022年6月28日至2027年12月21日[143] - 佩蒂转债上市时间为2022年1月21日，转股期为2022年6月28日至2027年12月21日[157] - 佩蒂转债期末持有人数为3,625人[158] - 前十名转债持有人中UBS AG持有565,951张占比7.86%[159] - 前十名转债持有人中西北投资管理（香港）有限公司持有401,577张占比5.58%[159] - 报告期佩蒂转债转股减少44,300元期末余额为719,777,600元[161] - 累计转股金额222,400元转股数12,490股占比0.00%[162] - 尚未转股金额719,777,600元占发行总额99.97%[162] - 最新转股价格调整为17.57元[164] 股份回购 - 股份回购计划使用自有资金5000万元至1亿元回购价格不超过20元/股[143] - 实际回购4,482,658股占总股本1.8015%成交总金额5099.72万元[144] - 回购均价11.38元/股最高成交价18.36元最低8.866元[144] 分红政策 - 公司计划不派发现金红利不送红股不以公积金转增股本[6] - 公司半年度不进行现金分红、不送红股且不以公积金转增股本[105] 行业与市场数据 - 2024年全球猫狗食品市场规模1473亿美元，预计2024-2029年复合增长率5.7%[29] - 2024年中国城镇宠物消费市场规模3002亿元，同比增长7.5%[33] - 中国宠物食品市场公司集中度CR5为25.40% CR10为32.70%[35] - 中国宠物食品品牌集中度CR5为18.90% CR10为26.00%[35] - 美国宠物食品市场CR5集中度约为70%[35] - 2023年中国养宠家庭渗透率为22% 远低于美国70% 澳大利亚69% 英国50%[35] - 中国三线及以下城市宠物饲养普及率不足12%[35] 研发与创新 - 公司建立高新技术企业研发中心 宠物健康营养产品研究院等研发平台[43] - 研发考核指标包括新产品订单量 出样数量 项目进展等[43] - 公司通过产学研合作体系培养行业技术人才[43] 非经常性损益 - 非经常性损益项目合计181.65万元，主要包含政府补助82.42万元及委托投资收益174.50万元[26] - 交易性金融资产公允价值变动损失115.36万元，期末余额2.20亿元[68] - 利息收入同比减少71.38%[51] - 汇兑收益1431.84万元同比减少17.17%[51] 资产抵押与受限情况 - 资产受限总额9421.41万元，其中固定资产抵押5821.20万元，无形资产抵押3293.11万元[69] 租赁承诺 - 公司租赁佩蒂智创仓库年租金为529,320.54元，协议到期日为2027年3月31日[132] - 公司租赁越南巴啦啦食品厂房年租金合计为1,164,407.82元，协议最晚到期日为2032年11月23日[132] - Alpine Export NZ Limited厂房租赁年租金合计为1,129,382.12元，协议最晚到期日为2043年10月31日[132] - 柬埔寨爵味食品土地租赁年租金为114,930.37元，协议到期日为2122年4月30日[133] - 越南好嚼有限公司厂房租赁年租金合计为716,763.18元，协议最晚到期日为2027年1月28日[133] ESG与社会责任 - 公司纳入环境信息依法披露企业名单，涉及1家子公司[110] - 公司发布《2024年度环境、社会和公司治理（ESG）报告》[112] - 公司持续推进动物辅助疗愈（AAT）校园公益项目[111]

募集资金情况 - 公司2021年12月28日发行可转债募集资金总额7.2亿元，净额7.1185978201亿元到账[1] - 2021 - 2025年上半年累计投入募集资金3.681295亿元，2025年上半年使用1599.38万元[2] - 截至2025年6月30日，结余募集资金余额5639.65万元[2] - 截至2025年6月30日，公司尚存续5个募集资金专户[5] 专户存储余额 - 中信银行温州平阳支行募集资金专户存储余额462.155721万元[6] - 中国建设银行平阳水头支行存储余额4829.996587万元[6] - 中国农业银行泰州刁铺支行存储余额347.49421万元[6] 资金使用情况 - 2023年度使用2.2亿元闲置募集资金暂时补充流动资金，2024年归还[8] - 2024年度使用1亿元闲置募集资金暂时补充流动资金，2024年归还[9] - 2024年获批使用不超1亿元闲置募集资金进行现金管理[10] - 2024年追加获批使用不超2亿元闲置募集资金进行现金管理，合计不超3亿元[11] - 2024年11月15日董事会同意增加1亿元募集资金用于现金管理[12] - 2025年4月18日董事会同意使用不超3.7亿元闲置募集资金进行现金管理[12] - 2025年4月18日董事会同意2025年度使用不超2.5亿元闲置募集资金补充流动资金[13] 资金余额情况 - 截至2025年6月30日，未投入募投项目的募集资金余额为3.675855亿元[13] - 截至2025年6月30日，闲置募集资金现金管理未归还金额为3.11189亿元[13] 募投项目投入 - 可转债募集资金本报告期投入1599.38万元[20] - 新西兰年产3万吨高品质宠物湿粮项目累计投入6632.85万元，投资进度28.05%[20] - 年产5万吨新型宠物食品项目本报告期投入1599.38万元，累计投入9180.1万元，投资进度34.59%[20] - 补充流动资金项目累计投入2.1亿元，投资进度100%[20] 资金置换情况 - 2022年3月7日公司同意用募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金4820.34万元[21]

募资情况 - 公司可发行面值不超7.2亿元可转换公司债券，发行佩蒂转债720万张，期限6年，募集资金净额7.1185978201亿元[2][3] - 佩蒂转债2022年1月21日上市，转股起止日期为2022年6月28日至2027年12月21日[4] 募投项目 - 募投项目总投资8.446374亿元，募集资金承诺投资总额7.118598亿元，含新西兰年产3万吨高品质宠物湿粮等项目[5] - 新西兰年产3万吨高品质宠物湿粮项目计划总投资2.880076亿元，拟用募集资金2.365亿元，达产新增3万吨产能[6] - 年产5万吨新型宠物食品项目总投资3.466298亿元，拟用募集资金2.653598亿元，达产新增约5万吨新型主粮产能[7][8] - 截至2025年6月30日，新西兰年产3万吨高品质宠物湿粮项目已投入募集资金6632.85万元，占比28.05%[10] - 截至2025年6月30日，年产5万吨新型宠物食品项目已投入募集资金9180.1万元，占比34.59%[10] - 年产5万吨新型宠物食品项目2024年建成风干粮、冻干粮产线并投入使用，烘焙粮产线2025年8月投产[10] - 新西兰年产3万吨高品质宠物湿粮和年产5万吨新型宠物食品项目预定可使用日期调至2027年12月31日[2][12][14][36] 市场数据 - 2024年全球猫狗食品市场规模达1473亿美元，约合人民币10606亿元，预计2024 - 2029年CAGR为5.7%[15] - 2019 - 2024年全球猫狗湿粮市场规模由249亿美元增长至393亿美元，CAGR为9.5%，2024年占比27%，预计2024 - 2029年猫狗干粮、湿粮、零食市场规模CAGR分别为5.9%/5.2%/5.9%[15] - 2024年中国城镇宠物犬猫数量为12441万只，其中犬5258万只，猫7153万只[17][28] - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，较2023年增长7.5%，预计2027年达4042亿元[17][28] - 2024年中国犬主人对湿粮购买偏好度达20.2%，猫主人湿粮购买偏好度达39%，罐头、猫条占比分别达79.9%和78.2%[18] - 2024年中国与新西兰双边货物贸易额为1433.9亿元，其中中国对新西兰出口550.4亿元，新西兰对华出口883.5亿元[20] - 2024年中国家庭养宠率达到约24%，与美国等成熟宠物市场相比，仍存在约3倍的差距[28] - 2025年“618”期间，猫/狗风干烘焙粮成交同比增长50%，Top20宠物品牌中国产品牌占13席，占比达65%[29] 公司运营 - 公司在国内建有风干粮等产线，在新西兰建有年产4万吨高品质主粮（干粮）产线[18] - 新西兰年产3万吨高品质宠物湿粮项目拟使用新西兰资源生产高品质湿粮[19] - 公司原材料采购覆盖中国、中亚、东盟、美洲、大洋洲等国家和地区[22] - 公司决定继续实施年产5万吨新型宠物食品募投项目[26][34] - 公司将密切关注相关外部环境变化，并对募集资金的投入进行科学、合理安排[26][34] - 公司已建立涵盖多方面的现代科学管理体系，各职能板块均有经验丰富人员支撑[24][31] - 公司拥有多个研发平台，建立企业技术研发创新体系[30] - 公司建立完善质量控制体系，能为全球主要市场提供高于目标市场准入标准的产品[31] 会议决策 - 2025年8月25日公司召开第四届董事会第十四次会议，审议通过募投项目延期并重新论证议案[36] - 2025年8月25日公司召开第四届监事会第十一次会议，审议通过募投项目延期并重新论证议案[37] - 监事会认为项目日期调整是合理调整，未改变项目实施主体、用途、规模和投资总规模[37] - 经重新论证，上述项目仍具备必要性和可行性，审议程序符合相关规定[37] - 监事会一致同意公司对募投项目达到预定可使用状态日期进行调整[38] - 保荐机构认为募投项目延期及重新论证已履行必要审批程序，符合相关规定[39] - 保荐机构对募投项目延期及重新论证无异议，提请公司规范资金使用和信息披露[39]

业绩总结 - 2025年期初公司总计往来资金余额为16187.43万元[3] - 2025年半年末公司总计往来资金余额为12964.67万元[3] 子公司资金情况 - 2025年期初新西兰北岛小镇宠物食品有限公司往来资金余额为7315.57万元[2] - 2025年上半年往来累计发生金额为5530.00万元[2] - 2025年上半年往来资金利息为42.68万元[2] - 2025年上半年偿还累计发生金额为3027.74万元[2] - 2025年半年末往来资金余额为9860.51万元[2] - 2025年期初柬埔寨爵味食品有限公司往来资金余额为1078.26万元[3] - 2025年上半年偿还累计发生金额为1078.26万元，半年末余额为0.00万元[3] 资金性质 - 公司与子公司的资金往来多为非经营性借款[2][3]

展会概况 - 第27届亚洲宠物展于2025年8月20日至24日在上海举办 展出面积达31万平方米 汇聚2500余家展商 吸引数十万人参与 [1] - 佩蒂股份携旗下爵宴、好适嘉等品牌参展（展位号W5D51）并斩获三项大奖：公司获"年度中国质造大奖" 爵宴连续三年获"年度实力宠物食品品牌大奖" 好适嘉获"年度经典宠物食品品牌"奖项 [1] 爵宴品牌表现 - 爵宴抖音销售额在展会期间（截至8月20日）突破200万元 同比增长50% 其中主粮销售额近百万元 [2] - 品牌在2025年"618"大促中全网成交总额超3800万元 同比增长52% 位列天猫、京东、抖音等多平台宠物零食榜单榜首 [2] - 零食组合获宠物粮食好价金榜TOP2 新品蜜汁免脊骨位列狗零食新品榜TOP3 [2] 爵宴新品发布 - 推出鳕鱼配方风干粮：采用俄罗斯海域鳕鱼 0肉粉0喷涂 添加人食级鱼油与卵磷脂 [3] - 推出源力碗舒化系列鸡肉三文鱼全价犬粮：添加牛初乳、蜂花粉、乳铁蛋白及益生元 采用酶解鲜肉与超微粉碎工艺 颗粒入水即化 [3] - 上线羊奶果蔬饼干：采用低敏鸡肉肉源与羊奶 含多种维生素矿物质 [4] - 推出蜜汁免脊骨：采用酥骨工艺软化骨刺 解决卡喉风险 [4] - 小绿罐系列新增三文鱼鸡肉口味 主打关节养护 [5] - 经典产品如纯脆肉干、美食家罐头、超级果蔬卷及进口肉干同步亮相展会 [5] 好适嘉品牌特色 - 产品由佩蒂自有宠物营养研究院自主研发 涵盖理论研究至生产全链条管控 [6] - 冻干生骨肉犬粮采用≥93%单一鸡肉配方 实现6大0添加（0诱食剂、0防腐剂、0色素、0谷物、0麸质、0胶质） [7] - 经典产品包括黄金罐、98K主食罐、鲭鱼罐、沙丁鱼罐及烘干牛肉粒等 [7] 展会营销活动 - 数十位头部宠物达人（如Timi和三月、狂宠小辫子等）在展区开启线上直播 带动"云逛展"互动 [8] - 现场吸引大量用户打卡参观 品牌通过产品展示强化高肉含量与真材实料认知 [8][9]

板块整体表现 - 饲料板块当日上涨1.25%，领涨股为邦基科技（代码603151）[1] - 上证指数上涨1.51%至3883.56点，深证成指上涨2.26%至12441.07点[1] 个股涨跌情况 - 邦基科技涨幅最高达5.69%，收盘价25.65元，成交量4.63万手，成交额1.17亿元[1] - 佩蒂股份（代码300673）涨幅4.06%，收盘价17.44元，成交量14.74万手，成交额2.55亿元[1] - 金新农（代码002548）涨幅3.09%，收盘价4.34元，成交量52.61万手，成交额2.27亿元[1] - 正虹科技（代码000702）跌幅1.12%，收盘价7.92元，成交量19.24万手，成交额1.53亿元[2] - 禾丰股份（代码603609）跌幅0.67%，收盘价8.85元，成交量8.17万手，成交额7241.77万元[2] 资金流向 - 板块主力资金净流入3523.33万元，游资资金净流出4920.9万元，散户资金净流入1397.58万元[2] - 海大集团（代码002311）主力净流入3560.16万元，占比4.98%，游资净流出3331.48万元[3] - 唐人神（代码002567）主力净流入2055.26万元，占比9.68%，游资净流出1552.83万元[3] - 佩蒂股份主力净流出4231.79万元，占比16.61%，游资净流出855.84万元[3] - 大北农（代码002385）主力净流入1869.24万元，占比3.07%，游资净流出2327.71万元[3]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 报告核心观点 - 大行科工为国内折叠自行车行业龙头 凭借40年技术积累和品牌影响力 在中国内地折叠自行车销量市占率26.3% 销售额市占率36.5% 均位列行业第一[2][12] - 折叠自行车行业需求快速释放 全球零售量从2019年2.0百万辆增至2024年3.7百万辆 CAGR达13.4% 预计2029年达5.2百万辆[13][22] - 中国折叠自行车市场增长迅猛 零售量从2019年0.3百万辆增至2024年0.8百万辆 CAGR达19.9% 预计2029年达1.6百万辆[40] - 中高端产品主导市场 2024年全球折叠自行车行业中高端产品（零售价2500元以上）占零售量44.1% 零售额86.5%[30] - 政策支持内需复苏 建议关注大家电/宠物/小家电/电动两轮车等细分领域投资机会[4][86] - 出海仍是长期主题 建议关注清洁电器/大家电/摩托车/工具品类等具有全球竞争优势的企业[4][87] 行业分析总结 - 全球自行车市场规模稳步增长 零售量从2019年164.5百万辆增至2024年178.8百万辆 CAGR1.7% 零售额从2661亿元增至4327亿元 CAGR10.2%[13] - 中国是全球最大自行车生产基地 占全球产量超50% 2024年定价1000元及以上自行车产量达1420万辆 2019-2024年CAGR9.8%[16] - 折叠自行车凭借便携性和性能优化满足都市通勤需求 全球零售额从2019年90亿元增至2024年231亿元 CAGR20.8%[22] - 中国市场高度集中 前五大公司占零售额73.7% 大行科工零售额639.4百万元 占36.5%市场份额[49] 公司分析总结 - 大行科工2024年销量22.95万辆 2022-2024年CAGR24% 营收4.51亿元同比增长50% 净利润0.52亿元同比增长50%[2][12] - 产品聚焦中高端市场 2024年中端产品收入占比69.5% 高端产品占比约10% 大众市场占比降至21.4%[70] - 渠道以国内经销网络为主 覆盖30个省级行政区38家经销商680个零售点 2024年国内经销商收入占比68.2%[75] - 采用自产+OEM模式 2024年OEM生产占比56.8% 自产产品毛利率36.5%高于OEM的29.4%[76] 投资建议总结 - 内需复苏主线：关注美的集团/海尔智家/格力电器等大家电企业 乖宝宠物/中宠股份等宠物赛道 小熊电器/飞科电器等小家电企业[4][86] - 出海主线：关注石头科技/科沃斯等清洁电器龙头 海尔智家/美的集团等大家电龙头 春风动力/隆鑫通用等摩托车企业[4][87] - 中国制造优势主线：关注华利集团/开润股份等纺服制造龙头 巨星科技/德昌股份等工具代工企业[5][87] 行情数据总结 - 本周家电板块涨幅+1.5% 其中黑电板块涨幅+9.1%表现最佳 白电板块跌幅-0.3%[3][88] - 纺织服装板块涨幅+2.51% 其中纺织制造涨幅+3.50% 服装家纺涨幅+2.72%[3][92] - 原材料价格方面 LME铜环比-1.46% LME铝环比-1.04% 328级棉现货15243元/吨环比+0.18%[3][88]

行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 生猪市场受收储政策推动见底回升，叠加前期疫情及大猪出栏导致的超卖，猪价新一轮上行逐步开启[3][13] - 宠物食品出口金额及出口量环比高增，国内宠物消费在亚宠展期间呈现高景气[4][25] - 生猪投资逻辑边际改善，宠物板块国货崛起逻辑持续强化，饲料板块受益于禽畜后周期及海外需求[5][26] 周观察总结 - 截至2025年8月22日，全国生猪均价13.73元/公斤，周环比上涨0.04元/公斤，同比下跌6.51元/公斤[3][13] - 生猪出栏均重127.98公斤/头，周环比增加0.16公斤/头，同比增加1.25公斤/头[3][13] - 150kg肥猪较120kg标猪溢价0.36元/公斤，周环比扩大0.08元/公斤[3][13] - 行业二育占实际销量比重小幅升至1.19%，环比上升0.37个百分点，同比下降1.96个百分点[3][13] - 二育栏舍利用率46.8%，环比下降1.9个百分点，同比下降10.4个百分点[3][13] - 国家发改委宣布开展中央冻猪肉储备收储，华储网公告8月25日单向收储1万吨，8月26-29日轮储1.9万吨[3][13] - 2025年7月宠物食品出口金额1.30亿美元，同比下降3.85%，环比增长13.35%[4][25] - 宠物食品出口量3.31万吨，环比增长14.82%，出口单价3.92美元/公斤，环比小幅下滑[4][25] - 亚宠展期间佩蒂股份旗下爵宴GMV突破200万元，同比增长50%，主粮销售额近百万元[4][25] 周观点总结 - 生猪板块基本面政策面双轮驱动2025年下半年猪价环比上行，推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等[5][26] - 饲料板块国内市场受益禽畜后周期，海外需求强劲支撑价格，2023年饲料总产值1.40万亿元，产量3.22亿吨，猪料及禽料占比86%[26][28] - 推荐饲料标的包括海大集团、新希望等[5][26] - 转基因产业化扩面提速，龙头公司受益，推荐大北农、登海种业、隆平高科[28] - 白羽肉鸡需求趋势向上，2024年屠宰量86.46亿只，同比增长2.57%，推荐圣农发展、禾丰股份[29] - 宠物板块消费升级叠加关税壁垒，国货崛起逻辑强化，2024年城镇犬猫消费市场规模3002亿元，同比增长7.5%[29] - 预计2025年中国宠物食品市场规模突破600亿元，2025-2028年复合增长率9.64%[29] - 推荐宠物标的包括乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[5][29] 本周市场表现 - 本周上证指数上涨3.49%，农业指数上涨3.72%，跑赢大盘0.23个百分点[6][30] - 子板块中畜养殖板块领涨[6][30] - 个股涨幅前三位为申联生物（+19.18%）、国投中鲁（+18.03%）、ST景谷（+16.91%）[6][37] 本周价格跟踪 - 生猪价格13.73元/公斤，较上周下跌0.03元/公斤[7][43] - 仔猪价格27.78元/公斤，较上周下跌1.09元/公斤[7][43] - 自繁自养头均利润33.95元/头，环比增加5.10元/头[7][43] - 外购仔猪头均利润-151.8元/头，环比增加5.25元/头[7][43] - 白羽鸡鸡苗价格3.58元/羽，环比持平；毛鸡价格7.33元/公斤，环比上涨1.81%[43][47] - 牛肉价格69.85元/公斤，环比上涨0.16%[43][45] - 水产品中鲈鱼价格31.00元/公斤，环比下跌3.13%；对虾价格27.00元/公斤，环比下跌3.57%[43][50] - 大宗农产品中玉米期货结算价2157.00元/吨，环比下跌1.60%；豆粕期货结算价3094.00元/吨，环比下跌1.37%[43][54] - 糖价NYBOT11号糖16.44美分/磅，环比下跌0.18%；郑商所白糖5670.00元/吨，环比上涨0.11%[43][58] 肉类进口量 - 2025年7月猪肉进口量9.00万吨，同比下降0.6%[60][65] - 2025年7月鸡肉进口量1.90万吨，同比下降54.1%[60][65] 饲料产量 - 2025年6月全国工业饲料产量2767万吨，环比下降0.1%[62][63]