报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告核心观点 - 绿证市场呈现量价齐升态势，2025年三季度绿证平均交易价格较一季度增长210% [8] - 全球天然气价格涨跌互现，美国Henry Hub现货价格周度环比上涨11.16%至$3.57/mmBtu，创近半年新高 [4][11] - 2025年9月全国天然气表观消费量331.9亿立方米，同比下降1.6%，主要受工业用气需求疲软拖累 [4][32] - 拉尼娜现象导致冷冬概率较高，叠加2024/25冬季供暖需求较弱形成的低基数，预计4Q25及1Q26城市燃气销售增速有望快速提升 [4][32] - 国际油价中枢下降利好挂钩油价的长协资源成本回落，推动我国进口天然气综合成本下降 [4][32] 电力行业总结 - 2025年9月全国核发绿证2.29亿个，其中可交易绿证1.58亿个，占比68.86%；1-9月累计核发绿证21.08亿个，可交易量14.35亿个 [4][8] - 绿证市场量价齐升，三季度均价较一季度增长210%，主要因市场机制完善、需求拓展和国际认可度提升 [8] - 多年期绿色电力交易规模超300亿千瓦时，分布式项目聚合参与绿电交易规模达28亿千瓦时 [8] - 水电受益于秋汛来水偏丰，扭转三季度发电形势；绿电运营商环境价值释放增强长期回报；核电延续高速核准节奏，2025年已核准10台机组 [4][9] 燃气行业总结 - 全球气价分化明显：美国Henry Hub现货周涨11.16%，荷兰TTF现货周跌5.42%至€30.35/MWh，英国NBP现货周跌5.42%至73.15便士/色姆 [4][11] - 美国10月LNG原料气需求达166亿立方英尺/日，创历史新高，推动气价回升；欧洲天然气库存水平为82.84%，约为五年均值的90.7% [13][18] - 中国LNG全国出厂价4407元/吨，周度环比上涨3.11%；LNG综合进口价格3693元/吨，周度环比上涨6.93% [4][30] - 城市燃气行业受益于成本回落和价改推进，推荐关注港股城燃企业和天然气产业链一体化标的 [4][33] 其他板块投资建议 - 火电：煤价下跌后部分电价稳定地区盈利能力大幅改善，降息周期中财务费用有下降空间 [4][9] - 电源装备：雅下工程开工推动需求长期释放 [4][9] - 气电：广东容量电费提升将提振气电盈利稳定性 [4][9] - 环保：受益于化债和互换便利推进，关注业绩稳健的高股息标的 [4]

板块整体表现 - 生物柴油板块在当日整体上涨0.65%，表现优于大盘，同期上证指数下跌0.22%，深证成指下跌0.44% [1] - 板块内多数个股收涨，其中海新能科以1.51%的涨幅领涨，鹏鹞环保、山高环能、卓越新能、嘉澳环保分别上涨1.26%、1.20%、0.83%、0.51% [1] - 板块当日主力资金净流入3041.83万元，而游资和散户资金分别净流出1103.63万元和1938.19万元 [1] 个股价格与成交 - 海新能科收盘价为4.04元，成交量为71.88万手，成交额为2.94亿元 [1] - 嘉澳环保收盘价为88.93元，为板块内最高股价，成交量为2.60万手，成交额为2.35亿元 [1] - 鹏鹞环保收盘价为5.63元，成交量为15.17万手，成交额为8519.51万元 [1] - 山高环能收盘价为6.73元，成交量为7.59万手，成交额为5065.09万元 [1] - 卓越新能收盘价为45.00元，成交量为9417.55手，成交额为4200.10万元 [1] 个股资金流向 - 嘉澳环保获得主力资金净流入3453.75万元，净占比达14.73%，为板块内最高，但其散户资金净流出2969.97万元 [2] - 中粮科技主力资金净流入659.74万元，净占比8.35%，游资资金也呈现净流入461.31万元 [2] - 海新能科主力资金净流入404.44万元，但游资资金净流出1784.98万元，散户资金净流入1380.54万元 [2] - 鹏鹞环保、山高环能、国际实业、卓越新能四只个股呈现主力资金净流出，净流出金额分别为718.69万元、348.59万元、292.47万元、116.37万元 [2]

财务表现 - 公司前三季度营业收入为11.36亿元，同比下降13.44% [1] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润为2.7亿元，同比增长28.94% [1] - 公司前三季度扣除非经常性损益的净利润为1.67亿元，同比下降1.79% [1]

公司运营与财务 - 公司于2025年10月23日召开第五届第三次董事会会议，审议了《2025年第三季度报告》等文件[1] - 2025年1至6月份公司营业收入构成为：投资运营业务占比51.67%，工程承包业务占比26.57%，其他业务占比16.46%，设备产销业务占比5.3%[1] - 截至发稿时，公司市值为42亿元，收盘价为5.53元[1] 行业动态 - 中国创新药行业2025年海外授权交易额已达800亿美元[1] - 生物医药行业二级市场表现火热，但一级市场出现募资遇冷现象[1]

核心财务表现 - 前三季度营业收入为11.36亿元，同比下降13.44% [1] - 归母净利润为2.70亿元，同比增长28.94% [1] - 扣非归母净利润为1.67亿元，同比下降1.79% [1] - 基本每股收益为0.36元，加权平均净资产收益率为6.23% [1] 盈利能力指标 - 前三季度毛利率为33.38%，同比上升2.58个百分点 [1] - 前三季度净利率为24.32%，较上年同期上升8.69个百分点 [1] - 第三季度单季毛利率为39.03%，同比上升5.75个百分点，环比上升13.32个百分点 [1] - 第三季度单季净利率为23.59%，同比上升11.53个百分点，环比上升12.35个百分点 [1] 费用控制与效率 - 期间费用为2.08亿元，较上年同期减少506.02万元 [2] - 期间费用率为18.33%，较上年同期上升2.08个百分点 [2] - 销售费用同比减少17.65%，管理费用同比增长1.66% [2] - 研发费用同比减少7.61%，财务费用同比减少3.45% [2] 估值与股东情况 - 市盈率（TTM）约为22.84倍，市净率（LF）约为0.95倍，市销率（TTM）约为2.41倍 [1] - 股东总户数为3.22万户，较上半年末下降2988户，降幅8.49% [2] - 户均持股市值由11.77万元增加至12.32万元，增幅为4.69% [2] 公司业务概况 - 公司主营业务为环保水处理领域的全产业链综合服务 [2] - 主营业务收入构成为：污水处理32.81%，工程承包30.43%，其他分部20.10%，供水处理12.91%，污泥处理4.93% [2] - 所属申万行业为环保-环境治理-水务及水治理，概念板块包括破净股、疫苗、低价、小盘、PPP概念等 [2]

财务表现 - 前三季度营业收入为11.36亿元，同比减少13.44% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.7亿元，同比增长28.94% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.67亿元，同比减少1.79% [1] - 基本每股收益为0.3588元 [1]

会议信息 - 公司2025年10月17日发第五届董事会第三次会议通知[1] - 会议于2025年10月23日在宜兴市公司1101会议室召开[1] - 本次董事会应到5名董事，实到5名[1] 报告审议 - 会议审议通过《2025年第三季度报告》[1] - 报告已通过审计委员会第二次会议审议[2] - 报告表决结果为5票同意、0票弃权、0票反对[2]

第三季度财务表现 - 第三季度营收为3.87亿元，同比下降0.98% [1] - 第三季度净利润为8470.87万元，同比增长75.37% [1] 前三季度财务表现 - 前三季度累计营收为11.36亿元，同比下降13.44% [1] - 前三季度累计净利润为2.7亿元，同比增长28.94% [1]

收入和利润表现 - 第三季度营业收入3.87亿元，同比下降0.98%[5] - 年初至报告期末营业收入11.36亿元，同比下降13.44%[5] - 营业收入从13.13亿元下降至11.36亿元，增幅约为13.5%[16] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润8471万元，同比增长75.37%[5] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润2.70亿元，同比增长28.94%[5] - 净利润从2.05亿元增长至2.76亿元，增幅约为34.7%[17] - 归属于母公司股东的净利润为2.70亿元，较上年同期的2.09亿元增长约29.0%[17] - 营业利润为3.44亿元，较上年同期的2.69亿元增长约27.9%[17] - 基本每股收益为0.3588元，较上期的0.2770元增长29.5%[18] - 归属于母公司所有者的综合收益总额为2.70亿元，较上期的2.09亿元增长29.0%[18] - 综合收益总额为2.76亿元，较上期的2.05亿元增长34.7%[18] 成本和费用 - 支付给职工及为职工支付的现金为1.17亿元，上期为1.38亿元[18] 现金流表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额1.31亿元，同比增长135.42%[5] - 年初至报告期末投资活动产生的现金流量净额2.62亿元，同比大幅增长1157.69%[8] - 经营活动产生的现金流量净额为1.31亿元，较上期的5550.56万元增长135.4%[18] - 投资活动产生的现金流量净额为2.62亿元，上期为负2480.34万元[19] - 筹资活动产生的现金流量净额为负2.62亿元，上期为负1.68亿元[19] - 销售商品、提供劳务收到的现金为12.18亿元，上期为15.76亿元[18] - 期末现金及现金等价物余额为3.20亿元，较期初的1.89亿元增长69.5%[19] - 现金及现金等价物净增加额为1.31亿元，上期为负1.36亿元[19] 资产和负债变动 - 报告期末总资产78.74亿元，较上年度末下降2.47%[5] - 公司总资产从80.73亿元下降至78.74亿元，降幅约为2.5%[14] - 公司货币资金期末余额为3.45亿元，较期初2.16亿元增长约59.8%[13] - 交易性金融资产期末余额为1.06亿元，较期初0.83亿元增长约27.4%[13] - 应收账款期末余额为15.45亿元，较期初16.33亿元下降约5.4%[13] - 流动资产合计期末余额为33.89亿元，较期初34.70亿元下降约2.3%[13] - 长期应收款期末余额为21.19亿元，较期初21.40亿元下降约1.0%[13] - 固定资产期末余额为7.91亿元，较期初8.29亿元下降约4.6%[13] - 短期借款从5.71亿元减少至4.58亿元，降幅约为19.7%[14] - 应付账款从12.08亿元减少至10.14亿元，降幅约为16.1%[14] - 合同负债从0.98亿元减少至0.64亿元，降幅约为34.7%[14] - 长期借款从10.09亿元增加至10.85亿元，增幅约为7.5%[14] 股东权益和收益 - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益44.05亿元，较上年度末增长4.69%[5] - 未分配利润从24.74亿元增长至26.71亿元，增幅约为8.0%[15] - 年初至报告期末资产处置收益1.01亿元，同比增长58.89%[8] - 年初至报告期末非经常性损益合计1.03亿元，其中非流动资产处置损益1.01亿元[6][7] 股权信息 - 公司回购专用证券账户持有27,296,071股，占总股本的3.61%[11] - 第一大股东宜兴鹏鹞投资有限公司持有216,702,150股人民币普通股[11] - 第二大股东陈明康持股比例为1.72%，持有13,033,274股[11] - 第三大股东江苏金道生物科技有限公司持股比例为1.09%，持有8,250,000股，其中全部8,250,000股处于质押状态[11]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对不同细分领域提出了具体的投资分析意见 [5] - 核心观点认为，电力行业受益于机制电价政策推进、增值税政策调整及降息周期，各电源类型存在结构性机会；天然气行业则因进口成本下降和顺价改革，城燃公司盈利能力有望回升 [5] 电力行业要点 - 新疆机制电价竞价结果接近上限：光伏项目机制电量规模36亿千瓦时，机制电价0.235元/千瓦时；风电项目机制电量规模185亿千瓦时，机制电价0.252元/千瓦时，竞价区间为0.150-0.262元/千瓦时，执行期10年，机制电量比例50% [8] - 甘肃机制电价竞价结果贴近下限：机制电价水平为0.1954元/千瓦时，竞价区间为0.1954-0.2447元/千瓦时 [8] - 陆上风电增值税即征即退50%政策自2025年11月1日起废止，但海上风电该项优惠政策保留至2027年底 [9] - 核电增值税政策调整：2025年10月31日前投产机组按原政策执行，2025年11月1日后核准的新机组不再享受15个年度的增值税先征后退优惠 [9] - 投资分析意见重点关注水电（推荐国投电力、川投能源、长江电力）、绿电（建议关注新天绿色能源、福能股份等）、核电（建议关注中国核电、中国广核）、火电（推荐华电国际、建投能源）及电源装备（推荐东方电气、哈尔滨电气） [5][11] 燃气行业要点 - 截至10月17日，美国Henry Hub现货价格周度环比下跌2.90%至$2.82/mmBtu，荷兰TTF现货价格周度环比下跌2.70%至€31.75/MWh，英国NBP现货价格周度下跌3.17%至79.40 pence/therm [12] - 东北亚LNG现货价格周度环比上涨1.82%至$11.20/mmBtu，中国LNG全国出厂价周度环比下跌0.45%至4013元/吨 [12] - 截至10月12日当周，中国LNG综合进口价格大幅下跌至2852元/吨，创2021年7月以来新低，主要因长协部分挂钩的原油价格降至年内低点 [12] - 投资分析意见建议关注港股城燃企业（推荐昆仑能源、新奥能源等）和天然气产业链一体化贸易商（推荐新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气） [5][29] 其他行业动态 - 安徽省开展2025-2026年新能源增量项目机制电价竞价，竞价上限0.3844元/千瓦时，下限0.2元/千瓦时，执行期限12年 [34][37] - 国家发展改革委发布《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》，按年下达可再生能源电力及非电消费最低比重目标 [38]