股东减持计划 - 华暘进出口（深圳）有限公司计划减持不超过340.6万股，占公司总股本的1.4996% [1][2][4] - 张艺明计划减持不超过18万股，占公司总股本的0.0793% [3][4][5] - 张映华计划减持不超过52万股，占公司总股本的0.2289% [3][4][5] - 蔡乐计划减持不超过13.5万股，占公司总股本的0.0594% [3][4][5] - 蔡波计划减持不超过13.5万股，占公司总股本的0.0594% [3][4][5] - 肖湘杰计划减持不超过11.5万股，占公司总股本的0.0506% [3][4][5] 减持时间与方式 - 减持时间区间为2025年6月10日至2025年9月9日，窗口期不减持 [1][2][3] - 减持方式包括大宗交易或集中竞价交易 [1][2][3] 股东持股情况 - 华暘进出口（深圳）有限公司持有2,309.472万股，占公司总股本的10.1682% [4] - 张艺明持有999.892万股，占公司总股本的4.4024% [4] - 张映华持有913.7579万股，占公司总股本的4.0231% [4] - 蔡乐持有563.118万股，占公司总股本的2.4793% [4] - 蔡波持有420.552万股，占公司总股本的1.8516% [4] - 肖湘杰持有292.164万股，占公司总股本的1.2863% [4] 减持计划的影响 - 减持计划不会导致公司实际控制人发生变化 [6] - 减持计划不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响 [6] - 减持股份的最终数量和价格将根据市场情况、公司股价等因素决定 [6]

股东减持计划 - 华暘进出口等6位股东计划减持股份，减持原因是自身资金需求[3][7] - 减持时间为2025.6.10 - 2025.9.9，方式为大宗交易或集中竞价[3][7] - 减持计划实施不会影响公司实控人、控制权及持续经营[10] - 未来减持数量和价格具有不确定性[11]

会议情况 - 公司于2025年3月27日召开第五届董事会第八次会议[1] - 公司于2025年4月25日召开2024年度股东大会[1] 工商变更 - 近日公司完成工商变更登记和《公司章程》备案手续[1] - 公司取得深圳市市场监督管理局换发的《营业执照》[1] 公司信息 - 公司统一社会信用代码为91440300724721938J[1] - 公司成立日期为2000年12月12日[1] - 公司法定代表人为张致民[1] - 公司住所为深圳市坪山区相关地址（一照多址企业）[1]

A股CPO概念股市场表现 - 联特科技股价上涨超过5% [1] - 博创科技股价上涨超过3% [1] - 太辰光、新易盛、德科立等公司股价均上涨超过2% [1]

F5G概念板块表现 - F5G概念板块上涨2.35%，位居概念板块涨幅第10位 [1] - 板块内31股上涨，剑桥科技涨停，中际旭创、德科立、太辰光分别上涨11.36%、7.47%、5.95% [1] - 跌幅居前的个股包括平治信息、上港集团、意华股份，分别下跌2.04%、0.54%、0.34% [1] 资金流动情况 - F5G概念板块获主力资金净流入11.25亿元，23股获主力资金净流入 [2] - 中际旭创主力资金净流入5.19亿元，剑桥科技、太辰光、仕佳光子分别净流入3.60亿元、1.45亿元、7436.23万元 [2] - 剑桥科技、兆驰股份、星网锐捷主力资金净流入率居前，分别为24.53%、10.44%、8.45% [3] 个股资金流入榜 - 中际旭创今日涨跌幅11.36%，换手率9.02%，主力资金净流入5.19亿元 [3] - 剑桥科技今日涨跌幅10.00%，换手率14.75%，主力资金净流入3.60亿元 [3] - 太辰光今日涨跌幅5.95%，换手率14.47%，主力资金净流入1.45亿元 [3] 其他概念板块表现 - 成飞概念、大飞机、铜缆高速连接涨幅居前，分别上涨7.01%、3.06%、3.04% [2] - 大豆、PEEK材料、转基因跌幅居前，分别下跌1.62%、1.39%、1.12% [2]

财务表现 - 25Q1公司实现总营业收入3 7亿元 同比增长66% 归母净利润0 79亿元 同比增长150% 环比增长147% [1] - 从去年Q3起 公司收入 利润及利润率持续增长 [2] 业绩驱动因素 - 光模块速率升级 布线复杂 CPO技术逐步商用等因素推动MPO等高密度连接产品放量 [2] - 公司是全球最大的光密集连接产品制造商之一 与海外康宁等巨头保持长久供应关系 [2] - MT插芯已切入海外重要产品供应链 后续将受益于高密度产品互联需求 出货量有持续提升空间 [2] 技术合作与产品布局 - 25年4月与US Conec签署专利许可协议 可批量生产销售MDC MMC等产品 [2] - MDC MMC是高速率光模块与CPO的核心配套器件 合作填补连接器领域技术空白 [2] - 合作帮助公司产品更好适配下一代技术需求 抢占CPO先机 [2] 产能与供应链布局 - 针对AI驱动的高密度连接产品需求 公司快速扩充MT插芯 密集连接产品 AOC等产能 [3] - 24年于越南新设生产基地 完成工商注册 厂房建设及产线布局 逐步释放产能 [3] - 越南基地提升交付能力 与US Conec专利授权配合抵御关税风险 增强海外客户响应能力 [3] 行业前景 - 数据中心基础设施建设带来高密度连接产品需求 公司有望充分受益 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年一季报显示公司整体业绩开始兑现，同环比均高速增长，25Q1总营业收入3.7亿元，同比增长66%，归母净利润0.79亿元，同比增长150%，环比增长147% [1] - 业绩增长显著，持续受益高密度连接产品放量，公司是全球最大光密集连接产品制造商之一，后续将率先受益于高密度产品互联需求，出货量有提升空间 [1] - 25年4月与US Conec签署专利许可协议，填补连接器领域技术空白，适配下一代技术需求，抢占CPO先机，扩大竞争优势 [2] - 针对AI驱动的需求放量，公司扩充产能，24年于越南新设生产基地，提升交付能力，抵御关税风险，增强对海外客户响应能力 [2] - 预计公司2025 - 2027年收入为23/39/53亿元，归母净利润为5.1/9.6/13.8亿元，对应PE分别为33/18/12倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 | 年份 | 营业收入（百万元） | 增长率yoy（%） | 归母净利润（百万元） | 增长率yoy（%） | EPS最新摊薄（元/股） | 净资产收益率（%） | P/E（倍） | P/B（倍） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023A | 885 | -5.2 | 155 | -13.9 | 0.68 | 11.4 | 108.5 | 12.3 | | 2024A | 1378 | 55.7 | 261 | 68.5 | 1.15 | 16.9 | 64.4 | 10.9 | | 2025E | 2315 | 68.0 | 509 | 94.8 | 2.24 | 30.0 | 33.1 | 9.9 | | 2026E | 3918 | 69.3 | 959 | 88.4 | 4.22 | 48.2 | 17.5 | 8.5 | | 2027E | 5289 | 35.0 | 1375 | 43.4 | 6.05 | 57.1 | 12.2 | 7.0 | [5] 股票信息 - 行业：通信设备 - 前次评级：买入 - 05月06日收盘价（元）：74.07 - 总市值（百万元）：16,823.29 - 总股本（百万股）：227.13 - 自由流通股（%）：84.62 - 30日日均成交量（百万股）：13.23 [6] 股价走势 - 展示了2024 - 05至2025 - 05太辰光与沪深300的股价走势 [7][8] 相关研究 - 《太辰光（300570.SZ）：AI驱动下业绩及盈利能力持续优化》2024 - 09 - 19 - 《太辰光（300570.SZ）：Q1符合预期，静待海外AI需求变化》2024 - 05 - 07 - 《太辰光（300570.SZ）：汇兑影响Q3表现，光连接未来可期》2023 - 10 - 26 [10] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 流动资产 | 1312 | 1689 | 1967 | 2600 | 3287 | | 现金 | 370 | 473 | 126 | -246 | -419 | | 应收票据及应收账款 | 414 | 487 | 784 | 1328 | 1792 | | 其他应收款 | 1 | 8 | 13 | 22 | 29 | | 预付账款 | 11 | 2 | 4 | 7 | 9 | | 存货 | 205 | 307 | 600 | 992 | 1307 | | 其他流动资产 | 311 | 411 | 439 | 498 | 568 | | 非流动资产 | 365 | 305 | 356 | 407 | 461 | | 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 固定资产 | 193 | 187 | 193 | 213 | 237 | | 无形资产 | 48 | 47 | 44 | 42 | 39 | | 其他非流动资产 | 124 | 72 | 119 | 152 | 185 | | 资产总计 | 1677 | 1994 | 2322 | 3007 | 3749 | | 流动负债 | 288 | 418 | 589 | 982 | 1305 | | 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 应付票据及应付账款 | 198 | 251 | 402 | 671 | 891 | | 其他流动负债 | 90 | 167 | 187 | 312 | 414 | | 非流动负债 | 17 | 16 | 17 | 17 | 17 | | 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他非流动负债 | 17 | 16 | 17 | 17 | 17 | | 负债合计 | 304 | 434 | 606 | 999 | 1322 | | 少数股东权益 | 9 | 18 | 18 | 18 | 18 | | 股本 | 230 | 227 | 227 | 227 | 227 | | 资本公积 | 510 | 505 | 505 | 505 | 505 | | 留存收益 | 693 | 840 | 996 | 1288 | 1707 | | 归属母公司股东权益 | 1364 | 1543 | 1699 | 1991 | 2409 | | 负债和股东权益 | 1677 | 1994 | 2322 | 3007 | 3749 | [11] 利润表（百万元） | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 885 | 1378 | 2315 | 3918 | 5289 | | 营业成本 | 625 | 887 | 1419 | 2367 | 3144 | | 营业税金及附加 | 7 | 12 | 19 | 31 | 41 | | 营业费用 | 14 | 23 | 42 | 63 | 79 | | 管理费用 | 50 | 95 | 150 | 247 | 328 | | 研发费用 | 55 | 71 | 144 | 215 | 280 | | 财务费用 | -26 | -32 | 0 | 0 | 0 | | 资产减值损失 | -16 | -33 | -30 | -30 | -30 | | 其他收益 | 13 | 7 | 12 | 20 | 26 | | 公允价值变动收益 | 5 | 5 | 0 | 0 | 0 | | 投资净收益 | 6 | 4 | 9 | 20 | 26 | | 资产处置收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 营业利润 | 161 | 300 | 533 | 1004 | 1440 | | 营业外收入 | 3 | 3 | 0 | 0 | 0 | | 营业外支出 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 利润总额 | 164 | 304 | 533 | 1004 | 1440 | | 所得税 | 12 | 34 | 24 | 45 | 65 | | 净利润 | 152 | 270 | 509 | 959 | 1375 | | 少数股东损益 | -3 | 9 | 0 | 0 | 0 | | 归属母公司净利润 | 155 | 261 | 509 | 959 | 1375 | | EBITDA | 161 | 293 | 573 | 1050 | 1492 | [11] 现金流量表（百万元） | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动现金流 | 115 | 184 | 82 | 397 | 888 | | 净利润 | 152 | 270 | 509 | 959 | 1375 | | 折旧摊销 | 37 | 34 | 40 | 46 | 52 | | 财务费用 | -16 | -20 | 0 | 0 | 0 | | 投资损失 | -6 | -4 | -9 | -20 | -26 | | 营运资金变动 | -72 | -115 | -479 | -618 | -543 | | 其他经营现金流 | 21 | 20 | 21 | 30 | 30 | | 投资活动现金流 | 88 | -15 | -77 | -103 | -106 | | 资本支出 | -10 | -56 | -57 | -82 | -92 | | 长期投资 | 83 | 27 | -25 | -25 | -25 | | 其他投资现金流 | 15 | 14 | 5 | 5 | 11 | | 筹资活动现金流 | -95 | -84 | -353 | -667 | -956 | | 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 普通股增加 | 0 | -3 | 0 | 0 | 0 | | 资本公积增加 | -20 | -4 | 0 | 0 | 0 | | 其他筹资现金流 | -75 | -76 | -353 | -667 | -956 | | 现金净增加额 | 115 | 94 | -347 | -372 | -174 | [11] 主要财务比率 | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 成长能力 | | | | | | | 营业收入(%) | -5.2 | 55.7 | 68.0 | 69.3 | 35.0 | | 营业利润(%) | -20.4 | 86.3 | 77.4 | 88.4 | 43.4 | | 归属母公司净利润(%) | -13.9 | 68.5 | 94.8 | 88.4 | 43.4 | | 获利能力 | | | | | | | 毛利率(%) | 29.4 | 35.6 | 38.7 | 39.6 | 40.6 | | 净利率(%) | 17.5 | 19.0 | 22.0 | 24.5 | 26.0 | | ROE(%) | 11.4 | 16.9 | 30.0 | 48.2 | 57.1 | | ROIC(%) | 8.4 | 14.8 | 29.6 | 47.7 | 56.6 | | 偿债能力 | | | | | | | 资产负债率(%) | 18.1 | 21.7 | 26.1 | 33.2 | 35.3 | | 净负债比率(%) | -26.9 | -30.2 | -7.2 | 12.4 | 17.4 | | 流动比率 | 4.6 | 4.0 | 3.3 | 2.6 | 2.5 | | 速动比率 | 3.6 | 2.9 | 2.1 | 1.5 | 1.3 | | 营运能力 | | | | | | | 总资产周转率 | 0.5 | 0.8 | 1.1 | 1.5 | 1.6 | | 应收账款周转率 | 2.6 | 3.1 | 3.7 | 3.8 | 3.4 | | 应付账款周转率 | 4.1 | 4.1 | 4.4 | 4.5 | 4.1 | | 每股指标（元） | | | | | | | 每股收益(最新摊薄) | 0.68 | 1.15 | 2.24 | 4.22 | 6.05 | | 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.51 | 0.81 | 0.36 | 1.75 | 3.91 | | 每股净资产(最新摊薄) | 6.01 | 6.79 | 7.48 | 8.76 | 10.61 | | 估值比率 | | | | | | | P/E | 108.5 | 64.4 | 33.1 | 17.5 | 12.2 | | P/B | 12.3 | 10.9 | 9.9 | 8.5 | 7.0 | | EV/EBITDA | 53.4 | 54.7 | 29.2 | 16.3 | 11.6 | [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年一季报显示公司整体业绩开始兑现，同环比均高速增长，25Q1总营业收入3.7亿元，同比增长66%，归母净利润0.79亿元，同比增长150%，环比增长147% [1] - 公司从去年Q3起收入、利润及利润率持续增长，受益于高密度连接产品放量，作为全球最大光密集连接产品制造商之一，后续出货量仍有提升空间 [1] - 25年4月与US Conec签署专利许可协议，可批量生产销售MDC、MMC等产品，填补技术空白，适配下一代技术需求，扩大竞争优势 [2] - 针对AI驱动的需求放量，公司扩充产能，24年在越南设生产基地，提升交付能力，抵御关税风险 [2] - 预计公司2025 - 2027年收入为23/39/53亿元，归母净利润为5.1/9.6/13.8亿元，对应PE分别为33/18/12倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |年份|营业收入（百万元）|增长率yoy（%）|归母净利润（百万元）|增长率yoy（%）|EPS最新摊薄（元/股）|净资产收益率（%）|P/E（倍）|P/B（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|885|-5.2|155|-13.9|0.68|11.4|108.5|12.3| |2024A|1,378|55.7|261|68.5|1.15|16.9|64.4|10.9| |2025E|2,315|68.0|509|94.8|2.24|30.0|33.1|9.9| |2026E|3,918|69.3|959|88.4|4.22|48.2|17.5|8.5| |2027E|5,289|35.0|1,375|43.4|6.05|57.1|12.2|7.0|[5] 股票信息 - 行业：通信设备 - 前次评级：买入 - 05月06日收盘价（元）：74.07 - 总市值（百万元）：16,823.29 - 总股本（百万股）：227.13 - 自由流通股（%）：84.62 - 30日日均成交量（百万股）：13.23 [6] 股价走势 - 展示了2024 - 05至2025 - 05太辰光和沪深300的股价走势情况 [7][8] 相关研究 - 《太辰光（300570.SZ）：AI驱动下业绩及盈利能力持续优化》2024 - 09 - 19 - 《太辰光（300570.SZ）：Q1符合预期，静待海外AI需求变化》2024 - 05 - 07 - 《太辰光（300570.SZ）：汇兑影响Q3表现，光连接未来可期》2023 - 10 - 26 [10] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|1312|1689|1967|2600|3287| |现金|370|473|126|-246|-419| |应收票据及应收账款|414|487|784|1328|1792| |其他应收款|1|8|13|22|29| |预付账款|11|2|4|7|9| |存货|205|307|600|992|1307| |其他流动资产|311|411|439|498|568| |非流动资产|365|305|356|407|461| |长期投资|0|0|0|0|0| |固定资产|193|187|193|213|237| |无形资产|48|47|44|42|39| |其他非流动资产|124|72|119|152|185| |资产总计|1677|1994|2322|3007|3749| |流动负债|288|418|589|982|1305| |短期借款|0|0|0|0|0| |应付票据及应付账款|198|251|402|671|891| |其他流动负债|90|167|187|312|414| |非流动负债|17|16|17|17|17| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|17|16|17|17|17| |负债合计|304|434|606|999|1322| |少数股东权益|9|18|18|18|18| |股本|230|227|227|227|227| |资本公积|510|505|505|505|505| |留存收益|693|840|996|1288|1707| |归属母公司股东权益|1364|1543|1699|1991|2409| |负债和股东权益|1677|1994|2322|3007|3749|[11] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|885|1378|2315|3918|5289| |营业成本|625|887|1419|2367|3144| |营业税金及附加|7|12|19|31|41| |营业费用|14|23|42|63|79| |管理费用|50|95|150|247|328| |研发费用|55|71|144|215|280| |财务费用|-26|-32|0|0|0| |资产减值损失|-16|-33|-30|-30|-30| |其他收益|13|7|12|20|26| |公允价值变动收益|5|5|0|0|0| |投资净收益|6|4|9|20|26| |资产处置收益|0|0|0|0|0| |营业利润|161|300|533|1004|1440| |营业外收入|3|3|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0|0| |利润总额|164|304|533|1004|1440| |所得税|12|34|24|45|65| |净利润|152|270|509|959|1375| |少数股东损益|-3|9|0|0|0| |归属母公司净利润|155|261|509|959|1375| |EBITDA|161|293|573|1050|1492|[11] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|115|184|82|397|888| |净利润|152|270|509|959|1375| |折旧摊销|37|34|40|46|52| |财务费用|-16|-20|0|0|0| |投资损失|-6|-4|-9|-20|-26| |营运资金变动|-72|-115|-479|-618|-543| |其他经营现金流|21|20|21|30|30| |投资活动现金流|88|-15|-77|-103|-106| |资本支出|-10|-56|-57|-82|-92| |长期投资|83|27|-25|-25|-25| |其他投资现金流|15|14|5|5|11| |筹资活动现金流|-95|-84|-353|-667|-956| |短期借款|0|0|0|0|0| |长期借款|0|0|0|0|0| |普通股增加|0|-3|0|0|0| |资本公积增加|-20|-4|0|0|0| |其他筹资现金流|-75|-76|-353|-667|-956| |现金净增加额|115|94|-347|-372|-174|[11] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入(%)| -5.2|55.7|68.0|69.3|35.0| |成长能力：营业利润(%)| - | - |77.4|88.4|43.4| |成长能力：归属母公司净利润(%)| -13.9|68.5|94.8|88.4|43.4| |获利能力：毛利率(%)|29.4|35.6|38.7|39.6|40.6| |获利能力：净利率(%)|17.5|19.0|22.0|24.5|26.0| |获利能力：ROE(%)|11.4|16.9|30.0|48.2|57.1| |获利能力：ROIC(%)|8.4|14.8|29.6|47.7|56.6| |偿债能力：资产负债率(%)|18.1|21.7|26.1|33.2|35.3| |偿债能力：净负债比率(%)|-26.9|-30.2|-7.2|12.4|17.4| |偿债能力：流动比率|4.6|4.0|3.3|2.6|2.5| |偿债能力：速动比率|3.6|2.9|2.1|1.5|1.3| |营运能力：总资产周转率|0.5|0.8|1.1|1.5|1.6| |营运能力：应收账款周转率|2.6|3.1|3.7|3.8|3.4| |营运能力：应付账款周转率|4.1|4.1|4.4|4.5|4.1| |每股指标：每股收益(最新摊薄)|0.68|1.15|2.24|4.22|6.05| |每股指标：每股经营现金流(最新摊薄)|0.51|0.81|0.36|1.75|3.91| |每股指标：每股净资产(最新摊薄)|6.01|6.79|7.48|8.76|10.61| |估值比率：P/E|108.5|64.4|33.1|17.5|12.2| |估值比率：P/B|12.3|10.9|9.9|8.5|7.0| |估值比率：EV/EBITDA|53.4|54.7|29.2|16.3|11.6|[11]

纪要涉及的公司 太辰光 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩情况** - 2024 年营收 13.78 亿元，同比增长约 56%；归母净利润 2.61 亿元，同比增长 68% [3] - 2025 年一季度营收 3.71 亿元，同比增长 66%；归母净利润 0.79 亿元，同比增长 150% [2][3] 2. **利润率情况** - 2025 年一季度综合毛利率 42%，同比增长 11 个百分点，环比提升 3 个百分点，得益于销售结构变化和关键器件国产替代 [2][4] - 一季度销售、管理、研发费用分别占比 1.63%、7.93% 和 4.47%，同比略有增长 [4] 3. **产能情况** - 母公司光纤连接器常规接头月产能约 500 万头，MPX 芯接头月产能约 80 万头 [2][7] - 2024 年越南产能达产满产相当于当时总产能约 1/4，2025 年深圳产能扩充，越南将进入二期建设 [17] 4. **产品情况** - 与 USCOM 签署 MDC 连接器全球专利许可协议，获 11 项核心专利非独占许可，推进 MDC 产品生产制造，是国内唯一可自主生产 MDC 插芯和散件的企业 [2][8] - 高密度连接器未来将演变为 VSFF 超小型连接器，多芯端用 MMC 接头，另一端用 MDC 接头，提升空间利用效率和性能表现 [2][9][10] - 光模块制造取得领先，在部分海外头部客户无源光连接部分用夏普技术和 MMC 小型接头 [11] 5. **订单及需求情况** - 目前在手订单充裕，整体需求趋势环比向上 [5][18] - Share for Branch 产品 2025 年出货量预计较 2024 年明显增长，不限于头部客户 [15] 6. **物料供应情况** - 12 型单模低损耗已满足客户需求，24 型单模低损耗供应紧张，公司调整产能结构，二季度外购货源预计缓解 [2][7][14] - 自制 24 芯插芯接近终端客户认证尾声，有望替代进口部件，自供插芯面向 800G 和 1.6T 模块产品，12 芯自供占比超 50% [5][19][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **财务影响**：一季度汇兑收益影响不大，股份支付费用使管理费用从 1400 万元增加到 2900 万元 [6] 2. **关税影响**：4 月初关税问题发酵，重大客户订单和经营正常，通过保税处理核心部件实现正常经营，关注中小客户信息积极，越南第二生产基地已运营 [12][13] 3. **产品应用**：MDC 和 MMC 插芯用于外部连接的 MPU 及未来 CPU 方案，机房设备连接中 LC 接头将引入 MDC 接头，有源光模块厂商提供小型化接口 [10] 4. **市场竞争**：能供应 MT 插芯的有三环集团、助友等，USCAN 转向 MMC 超小型连接器，与 Yescom 合作获认可 [21] 5. **价格差异**：MMC 连接器价格较 24 芯高，至少高出传统 8、12 多模单模插芯 20% - 30%，不同厂家价格有差异 [22] 6. **方案区别**：SNMT 对应与 USCAN 签协议的小型连接器 MDC，是双 LC 插针小型化方案，针对 LC 优化满足高速率传输需求 [23]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，对应目标价 99.01 元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 2025 年一季报显示公司营收和归母净利润同比高增，虽归母净利润略低于预期，但延续高增态势，看好公司 MPO 业务和 CPO 领域前景 [1] - 1Q25 毛利率延续提升，费用管控良好，资产减值损失和公允价值变动损失有相应增长 [2] - 2025 年需求端有望延续向好，CPO 打开未来成长天花板，公司相关产品在 CPO 解决方案中有良好应用前景，有望成新业绩增长点 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 截至 4 月 28 日，收盘价 72.54 元，市值 164.76 亿元，6 个月平均日成交额 15.24 亿元，52 周价格范围 26.95 - 124.70 元，BVPS 7.19 元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|884.78|1378|2228|3032|3960| |+/-%|(5.22)|55.73|61.72|36.08|30.61| |归属母公司净利润（百万元）|155.09|261.26|449.76|646.21|853.36| |+/-%|(13.86)|68.46|72.15|43.68|32.06| |EPS（元，最新摊薄）|0.68|1.15|1.98|2.85|3.76| |ROE(%)|11.05|17.29|22.31|24.33|24.35| |PE(倍)|106.23|63.06|36.63|25.50|19.31| |P B(倍)|12.08|10.68|8.27|6.24|4.72| |EV/EBITDA(倍)|86.11|49.65|30.24|20.30|14.73|[10] 可比公司估值表 |证券代码|证券名称|股价（元）|总市值（百万元）|归母净利润（百万元）（2023A/2024A/2025E/2026E）|PE（X）（2023A/2024A/2025E/2026E）| |----|----|----|----|----|----| |300548 CH|博创科技|37.08|10713|81/72/196/262|132/149/55/41| |688313 CH|仕佳光子|25.80|11837|-48/65/267/368|-/182/44/32| |688195 CH|腾景科技|35.90|4644|42/69/104/137|111/67/45/34| |平均值| - | - | - | - | -/133/48/36| |300570 CH|太辰光|72.54|16476|155/261/450/646|106/63/37/25|[18] 盈利预测 资产负债表 |会计年度（百万元）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|1312|1689|2139|2832|3722| |非流动资产|365.08|305.26|390.13|415.02|413.92| |资产总计|1677|1994|2529|3247|4136| |流动负债|287.59|417.80|504.77|577.06|611.89| |非流动负债|16.73|15.82|15.82|15.82|15.82| |负债合计|304.32|433.62|520.59|592.88|627.71| |少数股东权益|8.71|17.71|16.00|15.49|16.58| |归属母公司股东权益|1364|1543|1992|2639|3492| |负债和股东权益|1677|1994|2529|3247|4136|[24] 利润表 |会计年度（百万元）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|884.78|1378|2228|3032|3960| |营业成本|624.64|887.11|1422|1907|2470| |营业税金及附加|6.86|11.62|17.82|24.43|31.93| |营业费用|13.99|23.42|33.42|42.45|51.48| |管理费用|50.26|94.82|144.83|191.02|237.61| |财务费用|(25.61)|(31.80)|(32.43)|(42.90)|(18.12)| |资产减值损失|(15.51)|(32.53)|(44.56)|(54.58)|(63.36)| |公允价值变动收益|4.80|5.06|4.93|4.99|4.96| |投资净收益|6.37|3.77|5.07|4.42|4.74| |营业利润|161.22|300.34|495.49|717.94|945.79| |营业外收入|3.31|3.45|2.00|0.00|0.00| |营业外支出|0.43|0.25|0.56|0.54|0.45| |利润总额|164.09|303.54|496.94|717.40|945.35| |所得税|12.34|33.73|48.89|71.70|90.90| |净利润|151.75|269.81|448.05|645.70|854.45| |少数股东损益|(3.34)|8.55|(1.72)|(0.51)|1.09| |归属母公司净利润|155.09|261.26|449.76|646.21|853.36| |EBITDA|184.61|317.83|510.63|728.91|940.22| |EPS（元，基本）|0.69|1.15|1.98|2.85|3.76|[24] 现金流量表 |会计年度（百万元）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金|115.00|183.71|411.03|664.61|971.37| |投资活动现金|88.21|(15.38)|(107.51)|(60.76)|(41.76)| |筹资活动现金|(95.18)|(83.63)|31.95|42.90|18.12| |现金净增加额|114.63|94.19|335.47|646.75|947.74|[24] 主要财务比率 |会计年度(%)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|(5.22)|55.73|61.72|36.08|30.61| |成长能力 - 营业利润|(20.41)|86.29|64.98|44.89|31.74| |成长能力 - 归属母公司净利润|(13.86)|68.46|72.15|43.68|32.06| |获利能力 - 毛利率|29.40|35.62|36.16|37.09|37.64| |获利能力 - 净利率|17.15|19.58|20.11|21.30|21.58| |获利能力 - ROE|11.05|17.29|22.31|24.33|24.35| |获利能力 - ROIC|20.36|31.36|46.85|66.95|97.28| |偿债能力 - 资产负债率|18.14|21.75|20.59|18.26|15.18| |偿债能力 - 净负债比率|(25.73)|(29.41)|(39.57)|(54.31)|(68.10)| |偿债能力 - 流动比率|4.56|4.04|4.24|4.91|6.08| |偿债能力 - 速动比率|3.55|2.95|3.17|3.95|5.16| |营运能力 - 总资产周转率|0.55|0.75|0.99|1.05|1.07| |营运能力 - 应收账款周转率|2.57|3.10|4.50|5.80|8.00| |营运能力 - 应付账款周转率|4.12|4.06|5.00|5.50|6.50| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)|0.68|1.15|1.98|2.85|3.76| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)|0.51|0.81|1.81|2.93|4.28| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)|6.01|6.79|8.77|11.62|15.37| |估值比率 - PE(倍)|106.23|63.06|36.63|25.50|19.31| |估值比率 - PB(倍)|12.08|10.68|8.27|6.24|4.72| |估值比率 - EV/EBITDA(倍)|86.11|49.65|30.24|20.30|14.73|[24]