公司股价表现 - 11月17日股价上涨6.79%报收13.06元/股成交金额3812.96万元换手率0.72%总市值67.60亿元 [1] 公司主营业务构成 - 主营业务收入构成为电子材料与元器件制造业占比88.06%军工装备制造业占比12.17%技术开发数据服务及其他占比4.26%其他电子设备制造业占比1.63%其他补充占比0.92%民品贸易占比0.07% [1] - 公司主营业务涉及以连续波雷达技术和光电探测技术为核心的侦察指挥控制系统的研发生产销售及技术贸易 [1] 基金持仓动态 - 永赢基金旗下通用航空ETF（159378）三季度增持17.99万股持有股数达123.25万股占流通股比例0.3% [2] - 根据测算该基金于11月17日浮盈约102.3万元 [2] 相关基金概况 - 通用航空ETF（159378）成立日期为2025年1月2日最新规模12.09亿元成立以来收益率为19.05% [3] - 基金经理张璐累计任职时间6年110天现任基金资产总规模229.21亿元任职期间最佳基金回报108.47%最差基金回报-60.31% [4] - 基金经理刘庭宇累计任职时间2年97天现任基金资产总规模213.54亿元任职期间最佳基金回报95.79%最差基金回报2.16% [4]

重要推荐：公司深度研究 网龙（00777） - 推荐逻辑为游戏与教育双主业表现可期，参投公司帅库团播业务收益显著，其中团播表现超预期且运营火爆 [4] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为46.70亿元、48.78亿元、50.96亿元，同比增速分别为-22.77%、4.45%、4.47% [4] - 预计同期归母净利润分别为4.15亿元、6.50亿元、7.25亿元，同比增长33.52%、56.49%、11.63%，当前对应PE分别为15.16倍、9.69倍、8.68倍 [4] - 新业务上线被视为潜在催化剂 [4] 天和防务（300397） - 推荐逻辑为公司主业有望在“十五五”规划中复苏，并前沿布局低空经济与深海科技以打开蓝海市场 [5] - 业绩短期承压主要受军工行业交付延迟影响，“十五五”规划有望消除不利因素，促使公司加速迎来业绩拐点 [5] - 预计2025-2027年公司营业收入为5.22亿元、6.97亿元、9.28亿元，增长率分别为29.7%、33.7%、33.1% [5] - 预计同期归母净利润为0.104亿元、0.269亿元、0.604亿元，每股盈利为0.02元、0.05元、0.12元，PE为600.9倍、233.2倍、103.9倍 [5] - 深海科技政策推出与低空经济重大落地被视为潜在催化剂 [5] 重要观点：宏观与策略研究 宏观专题研究 - 核心观点为四季度降准、降息的概率下降，更大幅度的宽松政策预计将预留至2026年年初 [6] - 央行在三季度货币政策报告中指出国民经济稳中有进，并将“逆周期调节”改为“逆周期和跨周期调节”，表明压力最大的时点或已过去 [7] - 央行于2025年10月27日恢复公开市场国债买卖操作，此为自2025年1月暂停以来的首次重启 [7] A股策略年度报告 - 核心观点为上证指数处于自2024年2月开启的月线3浪中，风格建议顺周期与科技成长均衡，行业关注大消费、景气、传统产业和红利四大方向 [8] - 主题投资建议把握“科技+内需”，关注AI算力、机器人、固态电池、光刻机、可控核聚变、深海科技及银发经济七大方向 [8] - 对市场保持中性乐观，认为本轮“系统性慢牛”运行顺畅 [8] 债券市场专题研究 - 核心观点为当下债市低波特征不利于波段交易，建议维持合适配置持仓，并在调整趋势出现前提前止盈 [10] - 预计年末低利率、低利差、低波动的“三低”特征较难打破，跨年行情可能时间短、止盈快，建议谨慎对待 [10] - 当前长债利率面临三股博弈力量：央行买债规模放量预期、跨年行情期待、以及费率新规落地的不确定性 [10] - 建议12月月末关注机构抢跑止盈压力 [10]

监管问询 - 公司于2025年11月14日收到深交所《审核问询函》[2] - 公司会同中介机构落实要求并及时回复披露[2] 股票发行 - 公司向特定对象发行股票需通过深交所审核和证监会同意注册[3] - 发行事项审核结果及时间不确定[3] - 公司按规定及时履行信息披露义务[3]

调研活动基本信息 - 西安天和防务技术股份有限公司于2025年11月7日9:30至11:00接待银河证券与信达澳亚基金的联合调研 [1] - 调研形式为特定对象调研及现场参观 地点包括公司产品展厅及会议室 [1] - 公司接待人员为副总经理兼董事会秘书陈桦及子公司天和海防副总经理吴佐辅 [1] 军工装备业务布局 - 军工装备板块以新一代综合近程防御系统为核心业务 [1] - 重点推进低空近防（中国猎影3.0）、智能立体边海防（猎狐）、要地防空、战场环境综合感知、数字军营、5G军事应用及军工配套等方向 [1] - 核心产品涵盖便携式防空导弹情报指挥系统系列、野战通信指挥系统系列、雷达与作战指挥系统等 覆盖防空、通信、指挥多维度需求 [1] 水下业务发展 - 水下业务聚焦两大细分方向：水下传感器与水下无人自主航行器 [2] - 水下传感器主要用于海洋环境监测 通过感知水下温度、压力等参数为水下平台作业提供数据支持 [2] - 水下无人自主航行器具备军民两用属性 拥有长期潜航、无人驾驶、自主控制及反复使用能力 可执行侦察、反潜、水下目标探测等任务 [2] 军贸出口情况 - 军品出口严格遵循国家军贸专营政策 所有出口均通过军贸公司实现 [2] - 国际市场客户对产品的全空域探测、多任务处理能力及低成本拦截性能关注度较高 [2] 资本运作进展 - 2024年度向特定对象发行股票事项已获深圳证券交易所正式受理 [2] - 后续需经深交所审核通过及中国证监会同意注册后方可实施 募集资金用途将按监管要求披露 [2]

业务布局与核心产品 - 军工装备业务以新一代综合近程防御系统为核心，涵盖低空近防、智能立体边海防、要地防空等多个领域 [2] - 核心产品包括便携式防空导弹情报指挥系统、野战通信指挥系统、雷达与作战指挥系统等系列装备 [2] 水下业务 - 水下业务聚焦于水下传感器和无人自主航行器两个方向 [3] - 水下传感器用于海洋环境监测，感知水下环境参数以支持平台作业 [3] - 水下无人自主航行器是军民两用产品，可执行侦察、反潜、目标探测等任务 [3] 军贸与市场反馈 - 军品出口按照国家政策通过军贸公司实现，客户对系统探测能力和低成本拦截能力关注度高 [3] 融资进展 - 2024年度向特定对象发行股票事项已获深圳证券交易所受理，尚需审核通过及证监会注册 [3] - 募集资金扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金发展主业 [3]

公司基本情况 - 公司成立于2004年5月8日，于2014年9月10日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是国内领先的以连续波雷达技术和光电探测技术为核心的侦察、指挥、控制系统研发、生产、销售的军工企业 [1] - 公司所属申万行业为国防军工 - 军工电子Ⅱ - 军工电子Ⅲ，涉及小盘、军民融合、海洋经济核聚变、超导概念、核电等概念板块 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为2.67亿元，在行业中排名42/64，远低于行业第一名中航成飞的482.86亿元和行业平均数18.98亿元 [2] - 主营业务构成中，电子材料与元器件制造业收入为1.55亿元，占比88.06% [2] - 2025年三季度净利润为-9399.97万元，在行业中排名55/64，远低于行业第一名中航成飞的21.75亿元和行业平均数9450.76万元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为46.01%，高于去年同期的38.25%，也高于行业平均的32.84% [3] - 2025年三季度毛利率为26.69%，低于去年同期的28.69%，且低于行业平均的34.84% [3] 公司治理与股东结构 - 公司控股股东和实际控制人均为董事长贺增林，其2024年薪酬为35.6万元，较2023年增加0.18万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为5.74万，较上期减少0.62%，户均持有流通A股数量为7047.89股，较上期增加0.41% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股345.66万股，较上期增加219.29万股，通用航空ETF（159378）持股123.25万股，较上期增加17.99万股 [5]

财务表现 - 前三季度营业收入为2.67亿元 同比减少3.36% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损为8290.06万元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损为8429.45万元 [1] - 基本每股亏损为0.16元 [1]

资金管理决策 - 2025年10月28日董事会通过用闲置自有资金现金管理议案[12] - 公司及子公司用不超50000万元闲置资金现金管理，有效期12个月，额度可循环[4] 投资安排 - 投资产品选流动性好、风险低、期限不超12个月的银行或金融机构产品[3] 实施管理 - 董事会授权管理层决策，资金管理部组织实施和管理[6] 风险控制 - 投资受市场波动影响，短期收益不可预期，有操作和监控风险[9][10] - 选高安全性产品，资金管理部加强风险控制[10]

会议情况 - 公司第六届董事会第二次会议于2025年10月28日现场召开[2] - 会议应出席董事7人，实际出席7人[2] 议案审议 - 审议通过《关于<2025年第三季度报告>的议案》，7票同意[3] - 审议通过使用不超5亿闲置资金现金管理议案，7票同意[5][6] 资金安排 - 现金管理使用期限12个月，额度可循环滚动[5]

收入和利润表现 - 第三季度营业收入为90,537,330.77元，同比增长30.42%[5] - 年初至报告期末营业收入为266,737,845.49元，同比下降3.36%[5] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为-25,119,829.08元，亏损同比收窄30.48%[5] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为-82,900,582.76元，亏损同比扩大30.00%[5] - 营业总收入为2.67亿元，较上期的2.76亿元下降3.4%[33] - 净利润为-0.94亿元，较上期的-0.76亿元亏损扩大23.7%[34] - 归属于母公司股东的净利润为-0.83亿元，较上期的-0.64亿元亏损扩大30.0%[35] 成本和费用 - 报告期内财务费用为9,839,639.19元，同比大幅增加434.97%[10] - 报告期内所得税费用为3,619,768.23元，同比大幅增加300.04%[10] - 营业总成本为3.59亿元，较上期的3.56亿元增长0.9%[33] - 支付给职工及为职工支付的现金为1.49亿元，同比减少4.7%[37] - 支付的各项税费为1717万元，同比增长42.5%[37] 现金流状况 - 经营活动产生的现金流量净额为-97,859,642.22元，同比改善5.11%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为-9786万元，同比改善5.1%[37] - 投资活动产生的现金流量净额为-3264万元，同比改善60.5%[37] - 筹资活动产生的现金流量净额为1.82亿元，同比大幅增长354.8%[37] - 现金及现金等价物净增加额为5188万元，去年同期为净减少1.45亿元[37] - 支付的各项税费为1717.22万元，同比增加42.47%，主要因缴纳所得税和增值税增加所致[11] - 收回投资收到的现金为4000万元，同比减少54.56%，主要因购买理财减少所致[11] - 取得投资收益收到的现金为3.80万元，同比减少95.44%，主要因理财收益减少所致[11] - 购建固定资产等支付的现金为3274.97万元，同比减少69.75%，主要因在建项目建设支出减少所致[11] - 投资支付的现金为4000万元，同比减少40.56%，主要因购买理财减少所致[11] - 吸收投资收到的现金为600万元，同比大幅增加650.00%，主要因控股子公司收到少数股东投资款所致[11] - 取得借款收到的现金为3.66亿元，同比大幅增加210.83%，主要因取得银行借款增加所致[11] - 偿还债务支付的现金为1.60亿元，同比增加84.92%，主要因偿还银行借款增加所致[11] - 购建固定资产等长期资产支付的现金为3275万元，同比大幅减少69.7%[37] - 期末现金及现金等价物余额为1.45亿元[37] 资产和负债变动 - 报告期末总资产为2,572,836,793.07元，较上年度末增长4.74%[5] - 报告期末货币资金为144,795,399.15元，较上年度末增长55.83%[10] - 报告期末长期借款为290,253,400.71元，较上年度末大幅增长112.54%[10] - 2025年9月30日公司货币资金为144,795,399.15元，较期初92,919,328.26元增长55.8%[30] - 2025年9月30日公司应收账款为172,662,121.77元，较期初165,183,168.80元增长4.5%[30] - 2025年9月30日公司存货为328,209,539.65元，较期初303,358,453.81元增长8.2%[30] - 2025年9月30日公司在建工程为872,303,909.86元，较期初933,143,363.55元下降6.5%[30] - 2025年9月30日公司固定资产为413,916,051.28元，较期初324,483,062.75元增长27.6%[30] - 资产总计为25.73亿元，较上期的24.56亿元增长4.8%[31] - 短期借款为1.90亿元，较上期的1.36亿元增长40.3%[31] - 长期借款为2.90亿元，较上期的1.37亿元增长112.5%[31] - 负债合计为11.84亿元，较上期的9.80亿元增长20.8%[31] - 所有者权益合计为13.89亿元，较上期的14.76亿元下降5.9%[32] 重大投资项目 - 公司计划投资16.9981亿元建设5G通讯产业园项目[17] - 公司于2019年8月29日以人民币8504万元竞拍获得总面积为266.264亩的两宗项目用地[18] - 天融大数据（西安）算力中心项目一期投资预计为21.5536亿元，二期投资预计为12.0114亿元[18] - 全资子公司南京彼奥无线通讯材料项目第一期投资约1.2亿元，第二期投资约3.8亿元[26] - 南京彼奥以665.00万元竞拍获得项目建设用地，规划用地总面积18,342.78平方米[26] 项目进展与变更 - 5G通讯产业园募投项目建设进度延期至2026年6月[20] - 5G通讯产业园建设项目受考古、全运会、气候等多因素影响，建设不及预期[19] 股权激励与员工持股 - 公司2021年股票期权激励计划向127名激励对象授予1500万份期权[21] - 2023年注销481.57万份股票期权，占授予总量的32.10%，激励对象由127人调整为115人[21] - 2024年注销441.31万份股票期权，占授予总量的29.42%，剩余未行权期权为577.12万份[22] - 2025年注销全部剩余577.12万份股票期权，占授予总量的38.47%，激励计划实施完毕[22] - 2021年员工持股计划累计买入公司股票2,156,100股，占总股本0.42%，成交总金额23,707,343元，成交均价10.995元/股[23] - 2021年员工持股计划实际筹集资金为2,394万元[23] 融资活动 - 2024年度向特定对象发行股票拟发行不超过110,584,518股，募集资金总额不超过70,000万元[25] 其他信息 - 报告期末普通股股东总数为57,410户[13] - 公司第三季度财务会计报告未经审计[38]