报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 2020年以来装配式建筑行业标准趋于完善，为规模化、产业化奠定基础，未来规范化程度日趋完善，规模化将带动建筑成本下降 [1] - 钢铁行业供给侧改革加速，或助力钢结构业务盈利能力回升，推动钢价企稳回升，公司钢结构业务盈利能力有望修复 [1] - 中铁装配是中国中铁旗下唯一高科技创新型装配式建筑业务平台，2024年公司营业收入同比+27%，归母净利润净亏损0.62亿元–1.2亿元（23年亏损1.6亿元），进一步减亏 [2] - 调整公司2024归母净利润预测至 -0.96亿元（原预测值为0.2亿元），调整2025年归母净利润预测至0.02亿元（下调96%），新增2026年归母净利润预测0.44亿元 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本2.46亿股，总市值41.83亿元，一年最低/最高股价为12.36/26.11元，近3月换手率为244.40% [4] 收益表现 |收益表现|1M|3M|1Y| | ---- | ---- | ---- | ---- | |相对|-7.70|-10.39|3.81| |绝对|-8.40|-11.77|14.78| [7] 盈利预测与估值简表 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|635|1,496|1,901|2,374|2,861| |营业收入增长率|50.28%|135.66%|27.05%|24.92%|20.52%| |归母净利润（百万元）|-260|-163|-96|2|44| |EPS（元）|-1.06|-0.66|-0.39|0.01|0.18| |ROE（归属母公司)（摊薄）|-27.91%|-18.86%|-12.55%|0.31%|5.39%| |P/E|Na|Na|Na|1,763|95| |P/B|4.5|4.8|5.5|5.4|5.1| [3] 利润表 |利润表（百万元）|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|635|1,496|1,901|2,374|2,861| |营业成本|639|1,405|1,720|2,089|2,489| |折旧和摊销|82|77|99|100|100| |税金及附加|16|18|17|21|25| |销售费用|9|21|27|33|40| |管理费用|120|126|96|72|83| |研发费用|12|46|59|74|89| |财务费用|43|43|44|61|72| |投资收益|-5|-1|-2|-3|-3| |营业利润|-298|-180|-106|3|48| |利润总额|-308|-179|-106|3|48| |所得税|-48|-16|-10|0|4| |净利润|-260|-163|-96|2|44| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润|-260|-163|-96|2|44| |EPS(元)|-1.06|-0.66|-0.39|0.01|0.18| [9] 现金流量表 |现金流量表（百万元）|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|47|94|-235|86|191| |净利润|-260|-163|-96|2|44| |折旧摊销|82|77|99|100|100| |净营运资金增加|41|91|294|93|41| |其他|184|89|-532|-109|6| |投资活动产生现金流|-10|-9|-26|-26|-26| |净资本支出|-10|-9|-24|-24|-24| |长期投资变化|0|0|0|0|0| |其他资产变化|-|0|-2|-3|-3| |融资活动现金流|-41|16|335|27|-76| |股本变化|0|0|0|0|0| |债务净变化|-15|-35|379|88|-4| |无息负债变化|95|420|253|296|320| |净现金流|-3|101|74|87|89| [9] 资产负债表 |资产负债表（百万元）|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |总资产|2,958|3,274|3,810|4,197|4,557| |货币资金|162|274|348|434|523| |交易性金融资产|0|0|0|0|0| |应收账款|677|1,016|1,448|1,703|1,924| |应收票据|35|13|17|21|26| |其他应收款（合计）|22|31|39|49|59| |存货|57|72|92|115|140| |其他流动资产|31|37|37|37|37| |流动资产合计|1,323|1,701|2,306|2,764|3,196| |其他权益工具|10|3|3|3|3| |长期股权投资|0|0|0|0|0| |固定资产|1,286|1,203|1,114|1,026|938| |在建工程|10|12|16|19|22| |无形资产|95|89|98|106|113| |商誉|0|0|0|0|0| |其他非流动资产|6|9|9|9|9| |非流动资产合计|1,635|1,574|1,503|1,433|1,361| |总负债|2,026|2,412|3,043|3,428|3,744| |短期借款|1,181|1,136|1,015|603|99| |应付账款|713|1,045|1,279|1,553|1,851| |应付票据|0|0|0|0|0| |预收账款|0|0|0|0|0| |其他流动负债|12|19|19|19|19| |流动负债合计|1,971|2,357|2,489|2,373|2,190| |长期借款|0|0|500|1,000|1,500| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|28|23|23|23|23| |非流动负债合计|55|54|554|1,054|1,554| |股东权益|932|863|766|769|813| |股本|246|246|246|246|246| |公积金|810|910|910|910|915| |未分配利润|-123|-286|-382|-380|-340| |归属母公司权益|932|863|766|769|813| |少数股东权益|0|0|0|0|0| [10] 盈利能力 |盈利能力（%）|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|-0.6%|6.1%|9.5%|12.0%|13.0%| |EBITDA率|-1.5%|-2.8%|4.8%|8.3%|8.7%| |EBIT率|-14.3%|-7.9%|-0.4%|4.1%|5.2%| |税前净利润率|-48.5%|-12.0%|-5.6%|0.1%|1.7%| |归母净利润率|-41.0%|-10.9%|-5.1%|0.1%|1.5%| |ROA|-8.8%|-5.0%|-2.5%|0.1%|1.0%| |ROE（摊薄）|-27.9%|-18.9%|-12.5%|0.3%|5.4%| |经营性ROIC|-4.4%|-6.1%|-0.4%|4.4%|6.9%| [11] 偿债能力 |偿债能力|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债率|69%|74%|80%|82%|82%| |流动比率|0.67|0.72|0.93|1.16|1.46| |速动比率|0.64|0.69|0.89|1.12|1.40| |归母权益/有息债务|0.77|0.73|0.49|0.47|0.50| |有形资产/有息债务|2.21|2.54|2.25|2.36|2.58| [11] 费用率 |费用率|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |销售费用率|1.35%|1.41%|1.41%|1.41%|1.41%| |管理费用率|18.92%|8.44%|5.06%|3.04%|2.89%| |财务费用率|6.80%|2.90%|2.32%|2.56%|2.52%| |研发费用率|1.81%|3.10%|3.10%|3.10%|3.10%| |所得税率|16%|9%|9%|9%|9%| [12] 每股指标 |每股指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股红利|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |每股经营现金流|0.19|0.38|-0.96|0.35|0.78| |每股净资产|3.79|3.51|3.12|3.13|3.30| |每股销售收入|2.58|6.08|7.73|9.65|11.64| [12] 估值指标 |估值指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PE|Na|Na|Na|1763|95| |PB|4.5|4.8|5.5|5.4|5.1| |EV/EBITDA|Na|Na|62.8|29.4|23.1| |股息率|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%| [12]

装配式建筑行业发展 - 2020年以来住建部出台《装配式住宅设计选型标准》等多份政策文件 涉及预制PC、装配式钢结构、装配式装修等领域 推动行业生产标准化和规模化 [3] - 政策规范为设计、生产、施工、装修等环节提供参考标准 未来随着规范化程度提升 规模化效应有望降低预制成本 行业应用范围或持续扩大 [3] 钢铁行业供给侧改革 - 国内钢铁行业筹划成立基金建立落后产能退出补偿机制 行业协会2024年初开始征询企业意见 [4] - 国家发改委2024年明确将持续实施粗钢产量调控并推动减量重组 供给侧改革或推动钢价企稳回升 利好钢结构业务盈利能力修复 [4] 中铁装配经营动态 - 公司为中国中铁旗下唯一装配式建筑业务平台 是国内领先的装配式建筑部品供应商和集成商 [5] - 2024年公司营业收入同比增长27% 归母净利润净亏损0.62亿元–1.2亿元 较2023年1.6亿元亏损幅度收窄 [5]

业绩预告期间 - 业绩预告期间为2024年1月1日至2024年12月31日[3] 业绩预计情况 - 预计归属于上市公司股东的净利润亏损6200万元 - 12000万元，比上年同期减少亏损26.26% - 61.90%[3] - 预计扣除非经常性损益后的净利润亏损7200万元 - 14000万元，比上年同期减少亏损17.70% - 57.67%[3] - 报告期营业收入同比增长约27%[6] 业绩预告相关说明 - 公司已就业绩预告与审计会计师事务所预沟通，不存在重大分歧[4] - 本次业绩预告是初步测算结果，未经审计[7] - 2024年度财务数据将在年度报告中详细披露[7] 公司业务发展战略 - 公司利用品牌优势推动战略协同，深化区域市场深耕[6] - 以装配式工程总承包业务为核心，拓展装配式钢结构和安居房业务[6] 报备文件 - 报备文件为董事会的有关说明[8]

北京市嘉源律师事务所 关于中铁装配式建筑股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会的 法律意见书 西城区复兴门内大街 158 号远洋大厦 4 楼 中国·北京 北京 BEIJING·上海 SHANGHAI·深圳 SHENZHEN·香港 HONG KONG·广州 GUANGZHOU·西安 XI'AN 致：中铁装配式建筑股份有限公司 北京市嘉源律师事务所 关于中铁装配式建筑股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会的 法律意见书 嘉源(2025)-04-030 北京市嘉源律师事务所（以下简称"本所"）接受中铁装配式建筑股份有限 公司（以下简称"公司"）的委托，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称 "《公司法》"）《上市公司股东大会规则》（以下简称"《股东大会规则》"） 等现行有效的法律、行政法规、部门规章、规范性文件（以下简称"法律法规"） 以及《中铁装配式建筑股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的有 关规定，指派本所律师对公司 2025 年第一次临时股东大会（以下简称"本次股 东大会"）进行见证，并依法出具本法律意见书。 为出具本法律意见书，本所指派律师现场见证了本次股东大会，查阅了公司 提供的与 ...

证券代码：300374 证券简称：中铁装配 公告编号：2025-003 中铁装配式建筑股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、本次股东大会未出现否决提案的情形。 2、本次股东大会未涉及变更前次股东大会决议的情形。 一、会议召开情况 （二）会议的召开方式：本次股东大会采用现场表决与网络投票相结合 的方式召开。 （三）现场会议地点：北京市房山区长阳镇万兴路99号公司会议室。 （四）本次股东大会由公司董事会召集，由公司董事、董事会秘书郑铁 虎先生主持。 （五）会议的召集、召开与表决程序符合有关法律、行政法规、部门规 章和《公司章程》的有关规定。 二、会议出席情况 （一）会议召开的日期、时间： 1、现场会议召开日期、时间：2025年1月15日（星期三）14:30。 2、网络投票日期、时间 A、通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的时间为2025年1月15日 （星期三）上午9:15-9:25、9:30-11:30，下午13:00-15:00； B、通过深圳证券交易所互联网投票系统投票的时间为 ...

股份变动 - 2025年1月9日孙志强增持77,100股，交易均价16.6441元/股，占比0.031%[21] - 本次权益变动前孙志强直接持股49,105,398股，占比19.969%[21] - 本次权益变动后孙志强直接持股49,182,498股，占比20.000%[21] - 2023年12月12日孙志强持股56,473,498股，持股比例22.965%[22] - 2024年1月9 - 29日变动7,368,100股，变动后持股49,105,398股，占比19.969%[22] - 孙志强计划2025年1月9日至7月8日增持不少于379.85万股[18] - 截至报告签署日孙志强累计增持77,100股，占比0.031%[18] - 本次公司股份变动数量为77,100股，变动比例0.031%[68] 资金相关 - 本次权益变动涉及资金总额1,283,260.11元[30] - 2023年9月孙志强受让新疆部分应收账款，对价79,924,315.55元[45] - 2023年9月孙志强对公司补偿46,375,251.73元[46] - 2024年1月孙志强受让新疆部分应收账款55,617,361.85元[46] - 2024年1月孙志强对公司补偿7,258,611.14元[46] - 2024年12月孙志强受让新疆部分应收账款37,677,137.87元[47] - 2024年12月孙志强对公司补偿9,166,518.36元[47] 未来展望 - 孙志强拟未来12个月内继续增持公司股份[69] 其他 - 本次权益变动前26,354,090股股份存在质押，孙志强放弃全部股份表决权[28] - 本次权益变动不会导致上市公司控制权变更，不影响公司经营[27] - 孙志强与上市公司存在持续关联交易[69] - 孙志强声明放弃行使相关股份的表决权[69]

权益变动 - 孙志强权益变动后持股49,182,498股，占比20.000%[3] - 变动前持股49,105,398股，占比19.969%[4] 增持情况 - 累计增持77,100股，占比0.031%，金额1,283,260.11元[3] 其他要点 - 不触及要约收购，不导致控制权变更[8] - 截至签署日无未来12个月增减持计划[10]

增持计划 - 孙志强2025年1月9日至7月8日拟增持不低于379.85万股[2] - 增持前孙志强持股4910.5398万股，占比19.97%[2] - 拟增持方式含集中竞价、大宗交易等[4] - 资金来源为自有或自筹资金[4] 计划说明 - 基于对公司前景信心和股票价值认同[3] - 不设价格区间，6个月内实施（窗口期顺延）[3] - 前12个月未披露增持，前6个月无减持[2] - 承诺增持及法定期限内不减持[4]

文章核心观点 - 中铁装配截至12月31日股东户数减少，股价下跌且筹码集中以来累计跌幅较大 [1] 分组1：股东户数情况 - 截至12月31日公司股东户数为27926户，较上期（12月20日）减少2135户，环比降幅为7.10% [1] 分组2：股价情况 - 截至发稿，中铁装配最新股价为16.32元，下跌1.09% [1] - 本期筹码集中以来股价累计下跌12.26% [1] - 具体到各交易日，4次上涨，8次下跌 [1]

关联交易情况 - 孙志强拟受让公司新疆部分应收账款，金额37,677,137.87元[2][7][8][10] - 2024年12月30日相关会议通过债权转让议案，孙志强回避表决[3] - 2024年初至今与孙志强累计关联交易62,875,972.99元（不含本次）[13] 交易条款 - 债权转让价格37,677,137.87元，受让方30天内支付[8] - 延期90天内按一年期LPR付息，超90天按2倍LPR罚息[8] 交易影响 - 本次交易不构成重大资产重组，需股东大会审议[3] - 转让优化财务结构，提高资金使用效率[12] 相关评价 - 独立董事认为交易利于消除风险，定价公允[14] - 孙志强资信好，具备履约能力[11]