信用评级 - 公司主体信用等级由AA - 调降至A+，“裕兴转债”信用等级由AA - 调降至A+，评级展望为稳定[5][9][43] 财务数据 - 2022 - 2024年资产总计分别为30.73亿元、34.60亿元、36.32亿元[7] - 2022 - 2024年净利润分别为1.39亿元、0.09亿元、 - 3.58亿元[7] - 2022 - 2024年营业毛利率分别为15.48%、7.90%、 - 9.70%[7] - 2022 - 2024年总资产收益率分别为6.62%、1.36%、 - 10.84%[7] - 2022 - 2024年资产负债率分别为35.76%、43.48%、37.19%[7] - 2024年晶瑞电材总资产51.50亿元，净资产36.29亿元，营业总收入14.35亿元，净利润 - 1.91亿元，资产负债率29.53%，经营活动净现金流2.61亿元[8] - 2024年裕兴股份总资产36.32亿元，净资产22.81亿元，营业总收入11.00亿元，净利润 - 3.58亿元，资产负债率37.19%，经营活动净现金流 - 1.09亿元[8] - 2022 - 2024年营业总收入分别为18.66亿元、16.86亿元、11.00亿元[29] - 2022 - 2024年经营活动净现金流分别为 - 1.31亿元、 - 1.58亿元、 - 1.09亿元[34] - 2024年末货币资金显著增长至7.39亿元，其中使用权受限金额为0.04亿元，未使用募集资金2.37亿元[30][34] - 2024年末总债务规模回落至10.80亿元，短期债务占比下降至34.99%[31][34] - 2025年预测总资本化比率为32.2% - 33.0%，总债务/EBITDA为6.0 - 8.0[39] 产能与产量 - 裕兴股份聚酯薄膜产能为25.00万吨/年，晶瑞电材光刻胶产能0.28万吨/年、高纯化学品产能23.20万吨/年、锂电池材料产能3.50万吨/年、工业化学品产能16.13万吨/年[8] - 截至2024年末，公司控股子公司共建有5条离线涂布产线，年产能约8000万平方米[18] - 2024年太阳能背材用产品产量41,112.38吨、销量49,821.71吨、销售均价9.02元/千克、产销率121.18%[20] - 2024年公司产能利用率50.72%，产销率99.78%，销售均价0.94万元/吨[20] 股权与募资 - 2024年一季度公司完成定增，募集资金6.94亿元[15] - 控股股东及实际控制人王建新持股比例由2023年末的23.62%稀释至2024年末的18.17%[15] - 截至2024年末，北京人济与海南佳信合计持股比例为13.09%[15] - 截至2025年3月末，2664张“裕兴转债”完成转股，累计转股20552股，累计转股金额26.64万元[9][40] - 2024年5月，“裕兴转债”转股价格由12.50元/股调整至12.49元/股[9] - “裕兴转债”募集资金6亿元，截至2024年末已使用完毕[40] 研发与项目 - 截至2024年末公司累计获88项专利[23] - 2024年研发投入金额0.53亿元，占营业收入比例4.86%，研发人员76人，占比14.62%[24] - 高性能聚酯薄膜生产及配套项目总投资9.85亿元，截至2024年末已投入4.60亿元[27] 其他 - 公司自2023年第三季度以来持续亏损，经营活动净现金流持续净流出，偿债指标下滑[5] - 2023年光伏用聚酯薄膜收入占公司营业总收入70%以上[17] - 2024年国内BOPET总产能为650.35万吨，同比增长15.61%[19] - 2024年电子光学用聚酯薄膜产销量显著增加[18] - 2024年公司原材料成本占生产成本比重约为70% - 80%，前五供应商采购占比81.81%[21] - 2024年基础型聚酯切片采购量123,513吨、采购价格0.71万元/吨，功能型采购量4,187吨、采购价格2.44万元/吨[22] - 2024年公司对存货和固定资产计提减值损失2.03亿元[28] - 2024年公司境内收入占比超95%，下游客户优质，直销为主，给予30 - 90天账期[21] - 2024年公司对存货计提减值0.42亿元，对聚酯薄膜产线计提1.61亿元减值准备[30] - 截至2024年末，公司受限资产账面价值合计0.52亿元，占总资产的1.43%[35] - 2022 - 2025年3月，公司在公开市场无信用违约记录[35] - 2024年末，公司对裕创投资持股比例100%，总资产6942.91万元，净资产6935.38万元，净利润90.68万元；对常州福洛力持股比例66.30%，总资产13434.78万元，净资产9954.71万元，营业收入2775.38万元，净利润 - 2002.87万元[44] - 公司募投项目于2022年完成募集资金专户注销手续[42] - 当公司A股股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价低于当期转股价格的85%时，董事会有权提出转股价格向下修正方案[42]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2025年一季报为-0.1506元，较2024年一季报的-0.1679元改善10.3%，但较2023年一季报的0.0722元显著恶化 [1] - 每股净资产从2024年一季报的6.68元下降至2025年一季报的5.73元，同比降幅达14.22% [1] - 每股未分配利润同比暴跌49.74%，从2024年一季报的1.93元降至0.97元 [1] - 营业收入同比下滑15.38%，从2024年一季报的2.73亿元降至2.31亿元 [1] - 净利润连续两年一季度亏损0.57亿元，与2023年一季度盈利0.21亿元形成反差 [1] - 净资产收益率进一步恶化至-2.60%，较2024年同期下降1.96个百分点 [1] 股东结构变化 - 前十大流通股东合计持股比例达40.99%，较上期增加456.99万股 [1] - 黄彪增持323.28万股至1686.33万股（占总股本5.25%），邹立秋增持137.71万股至480.62万股（1.5%） [2] - 王希平减持4万股至465.45万股（1.45%），其余七大股东持股数量维持不变 [2] 利润分配政策 - 公司未提出任何分红或转增股本方案 [3]

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入2.31亿元，上年同期2.73亿元，同比减少15.42%[6] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润 - 5653.51万元，上年同期 - 5741.96万元，同比增加1.54%[6] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额604.71万元，上年同期2404.55万元，同比减少74.85%[6] - 本报告期末总资产36.66亿元，上年度末36.32亿元，同比增加0.93%[6] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益22.24亿元，上年度末22.80亿元，同比减少2.44%[6] - 资产总计为36.66亿元，较上期36.32亿元增长0.93%[26][27] - 负债合计为14.40亿元，较上期13.51亿元增长6.59%[26] - 所有者权益合计为22.26亿元，较上期22.81亿元下降2.43%[27] - 营业总收入为2.31亿元，较上期2.73亿元下降15.42%[28] - 营业总成本为2.86亿元，较上期3.34亿元下降14.12%[28] - 营业利润为 - 6387.13万元，较上期 - 6798.05万元亏损幅度收窄6.04%[29] - 净利润为 - 5657.51万元，较上期 - 5742.64万元亏损幅度收窄1.48%[29] - 基本每股收益为 - 0.1506元，较上期 - 0.1679元亏损幅度收窄10.30%[29] - 稀释每股收益为 - 0.1506元，较上期 - 0.1679元亏损幅度收窄10.30%[29] 资产项目关键指标变化 - 交易性金融资产期末余额较期初增加2007.69万元，增幅100%，因报告期内购买理财产品[10] - 其他流动资产期末余额较期初增加1.81亿元，增幅298.14%，因报告期内购买理财产品[11] - 2025年3月31日合并资产负债表中，货币资金期末余额590,095,202.72元，期初余额739,317,771.94元[25] - 交易性金融资产期末余额20,076,884.46元，期初无此项数据[25] - 应收票据期末余额148,111,750.13元，期初余额162,952,429.73元[25] - 应收账款期末余额127,401,681.73元，期初余额136,303,693.46元[25] - 流动资产合计期末余额1,610,064,988.57元，期初余额1,601,244,017.32元[25] - 长期股权投资期末余额45,950,551.41元，期初余额44,492,785.45元[25] - 递延所得税资产为8645.04万元，较上期7909.57万元增长9.30%[26] 费用项目关键指标变化 - 销售费用本期金额较上年同期增加34.09万元，增幅78.86%，因本期销售保险费、代理费等增加[13] 现金流量关键指标变化 - 收回投资收到的现金本期金额较上年同期增加23.98亿元，增幅719.03%，因本期赎回的理财产品金额增加[14] - 筹资活动产生的现金流量净额本期金额较上年同期减少65.04亿元，降幅94.41%，因上期收到向特定对象发行股票募集资金[17] - 经营活动现金流入小计本期为177,726,268.57元，上期为158,918,488.48元；现金流出小计本期为171,679,209.32元，上期为134,872,996.56元；现金流量净额本期为6,047,059.25元，上期为24,045,491.92元[32] - 投资活动现金流入小计本期为273,711,636.96元，上期为40,807,601.35元；现金流出小计本期为467,183,619.70元，上期为234,395,798.74元；现金流量净额本期为 - 193,471,982.74元，上期为 - 193,588,197.39元[32] - 筹资活动现金流入小计本期为121,000,000.00元，上期为762,984,441.96元；现金流出小计本期为82,517,247.75元，上期为74,128,972.97元；现金流量净额本期为38,482,752.25元，上期为688,855,468.99元[33] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响本期为 - 248,615.22元，上期为264,304.84元[33] - 现金及现金等价物净增加额本期为 - 149,190,786.46元，上期为519,577,068.36元[33] - 期初现金及现金等价物余额本期为735,631,816.18元，上期为403,517,344.83元[33] - 期末现金及现金等价物余额本期为586,441,029.72元，上期为923,094,413.19元[33] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为172,860,128.28元，上期为142,288,759.57元[32] - 收到的税费返还本期为1,580,087.36元，上期为11,056,053.41元[32] - 取得借款收到的现金本期为121,000,000.00元，上期为77,640,000.00元[33] 股东相关数据 - 报告期末普通股股东总数为12,744，表决权恢复的优先股股东总数为0[19] - 前10名股东中，王建新持股比例18.17%，持股数量68,213,400股；北京人济房地产开发集团有限公司持股比例10.47%，持股数量39,315,000股[19] - 前10名无限售条件股东中，北京人济房地产开发集团有限公司持有无限售条件股份数量39,315,000股；常州瑞源创业投资有限公司持有24,968,789股[19][20] 限售股份数据 - 限售股份变动中，期初限售股数合计53,924,475股，本期增加限售股数1,625股，期末限售股数合计53,926,100股[22]

塑料吹膜机行业概述 - 塑料吹膜机是将塑料粒子加热融化再吹成薄膜的设备，按挤出方式可分为单螺杆和双螺杆吹膜机，按用途可分为农用、包装、工业用等类型 [2] - 2020-2023年受疫情影响，全球医疗产品和包装需求激增，国内小型塑料机械及吹膜机产量飙涨，但2023年下半年海外订单锐减导致产销快速下滑 [1][11] - 2024年国内塑料吹膜机产量和需求量分别降至2.3万台和1.8万台，市场规模降至104.9亿元 [1][11] 市场政策 - 国家发布《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》等政策，推动塑料机械数字化发展和标准化建设 [4][6] - 2023年政策重点支持再生塑料等标准制定，并将高效节能塑料机械列入绿色低碳技术装备 [6] - 2024年《产业结构调整指导目录》鼓励动态塑化、电磁感应加热等先进技术应用 [6] - 2024年超长期特别国债安排3000亿元支持大规模设备更新 [6] 产业链 - 上游包括钢铁、有色金属、电子元器件等行业，中游为塑料吹膜机研发制造，下游应用于包装、建筑、医疗等领域 [7] - 包装行业是主要消费领域，2023年国内塑料薄膜产量达1695.36万吨，同比增长0.15% [7][9] 竞争格局 - 行业技术门槛低，参与者众多，中低端市场竞争激烈，大型企业凭借品牌技术优势主导高端市场 [13] - 代表企业包括大连橡胶塑料机械（1907年成立，多层共挤技术）、金明精机（1987年成立，智能化控制）、湖北轻工机械（德国技术基础）等 [14][15][17] - 金明精机2024年营收4.74亿元，吹膜机业务占比57.63%，产品出口50多个国家 [15] 发展趋势 - 工业4.0推动吹膜机融合物联网、大数据技术，实现智能化生产 [19] - 生物降解塑料、纳米材料等新型高分子材料应用将带动设备工艺升级 [19] - 国内企业通过提升品质和服务加速开拓国际市场 [19]

可转债发行 - 2022年4月11日发行600万张可转换公司债券，总额60,000万元[4] - 2022年4月27日起在深交所挂牌交易[6] 转股价格 - 初始转股价格为14.24元/股，最新为12.49元/股[7] - 多次因权益分派、发行股票调整转股价格[7][8][9] 转股价格修正 - 满足条件董事会有权提出向下修正方案[10] - 2024.10.11 - 2025.4.10不提出向下修正方案[12] - 2025.4.11 - 2025.4.24预计可能触发向下修正条款[13]

公司业绩情况 - 2024 年度公司首度巨额亏损，营业收入同比下降 34.75%，聚酯薄膜产品毛利率同比下降 19.79%，财务费用同比上升 16.54%，计提资产减值准备 1.61 亿元 [1][2] - 2024 年度投资额较上年同期下降 17.53%，报告期内“高性能聚酯薄膜生产及配套项目”投入 3.31 亿元 [7] 行业发展趋势 - 聚酯薄膜行业竞争激烈，未来将向高端化、绿色化发展，功能性聚酯材料研发应用和可降解、可再生聚酯是重要增长点 [3][4] 公司战略规划 - 围绕产品转型升级，重点布局电子光学应用领域，加快新产品开发和推广，提升市占率 [2][3][4] - 推进感光干膜基膜、偏光片离型膜基膜、MLCC 离型基膜等产品研发、扩试进度 [4][7] - 加大产品在终端品牌企业的推广力度，推进反射膜导入供应链体系，开发中小尺寸屏幕市场 [4][6] - 加快在线预涂膜、光学离型膜保护膜基膜等产品放量 [4][6] - 子公司常州福洛力定位光学及新能源产品，加大产销规模 [7] 公司应对举措 - 以市场需求为导向，坚持“功能性、高品质、差异化、多品种”发展路线 [2] - 制定舆情管理制度，推进高质量发展，提升公司治理水平 [2] - 加强与行业品牌客户合作，关注关键指标，优化销售策略，维护客户关系 [6] - 让技术团队贴近客户和市场，发挥研发中心平台作用，挖掘细分应用领域 [7] 其他问题回复 - 公司通过提升聚酯薄膜性能，推出更优产品应用于电池安全场景 [5] - 裕兴股份专注功能聚酯薄膜制造，不涉及轻烃综合利用项目 [8] - 持续关注裕兴转债转股情况，是否下修转股价格关注后续公告 [2]

公司业绩表现 - 2024年营业收入11亿元 同比下降34 75% [1] - 归母净利润亏损3 57亿元 [1] - 聚酯薄膜产销量较2023年分别减少6 63万吨 5 16万吨 同比下降38 58% 32 92% [2] - 光伏用聚酯薄膜产销量较2023年分别减少8 6万吨 6 96万吨 同比下降67 66% 58 28% [2] - 电子光学用聚酯薄膜产量3 72万吨 销量2 87万吨 同比增长90 28% 84 34% [6] 行业供需与竞争格局 - 聚酯薄膜行业产能持续增长 下游光伏需求减少 供需失衡 [1][2] - 行业产能利用率整体处于低位 [1][2] - 中低端产品同质化竞争加剧 部分产品价格跌破生产成本 [1][2] - N型电池崛起导致双面双玻组件市占率扩张 单玻组件市场萎缩 [2][3] 产能与生产线状况 - 聚酯薄膜总产能约25万吨 产能利用率50 72% [5] - 两条早期生产线因技术落后未启用 [5] - 一条生产线进行薄型化改造 改造后产能下降 [5] - 部分光伏用聚酯薄膜生产线停工未生产 [3][5] 战略转型与业务调整 - 重点布局电子光学应用领域 调整产品结构 [6] - 电子光学用聚酯薄膜营收3 08亿元 产品均价同比下降7 09% [6] - 新产品良率影响导致成本上升 [6] - 改造两条原光伏用生产线 分别转向电子光学用薄膜和厚型特色膜生产 [7] 产品与技术动态 - 反射膜 光学离型膜保护膜基膜 光学预涂膜产品形成批量供货 [6] - 光伏电池工艺技术迭代对单玻组件配套材料需求造成冲击 [3]

财报相关 - 公司2024年年度报告及摘要于2025年4月15日经董事会审议通过，4月17日刊登[1] 业绩说明会 - 2025年4月23日15:00 - 17:00在全景网举办2024年度业绩说明会[1] - 投资者可登录“全景网·投资者关系互动平台”参与[1] - 副董事长刘全等人员出席[1] 问题征集 - 投资者可于2025年4月22日15:00前访问指定页面征集问题[2] - 可通过全景网系统提交问题，活动期间仍可互动提问[2]

文章核心观点 公司2024年年度报告显示营收和净资产增长 电子光学用聚酯薄膜业务表现突出 业务结构初步转型 未来将持续发力电子光学细分领域 [1][2] 公司业绩情况 - 2024年营业收入约11亿元 电子光学用聚酯薄膜业务营业收入3.08亿元 同比增长71.27% [1] - 截至2024年末归属于上市公司股东的净资产22.80亿元 比上年末增长16.57% [1] 业务发展策略 - 坚持“功能性、高品质、差异化、多品种”发展思路 围绕产品升级转型目标 重点布局电子光学应用领域 [1] - 加强与细分行业品牌客户合作 加大产品在终端品牌企业推广力度 逐步导入一线品牌供应链体系 [1] - 加大在消费电子、光学显示等细分行业的应用研发 围绕客户差异化需求优化产品结构 [2] 产品产销情况 - 2024年电子光学用聚酯薄膜产量37230吨 销量28743吨 同比分别增长90.28%、84.34% [1] - 反射膜、光学离型膜保护膜基膜、光学预涂膜产品形成批量供货 [1] 业务结构变化 - 电子光学用聚酯薄膜业务收入占比从2023年的10.66%提高到2024年的27.98% [2] - 电气绝缘用聚酯薄膜业务保持增长 在总营收中占比为18.47% [2] - 应用于电子电气领域的聚酯薄膜产品占比合计达46.45% 首次超过光伏用聚酯薄膜产品 成为核心业务 初步实现业务结构转型 [2] 2025年度经营计划 - 推进反射膜导入国内外一线显示屏幕厂商供应链体系 同步推进开发反射膜中小尺寸屏幕市场 [2] - 加快在线预涂膜、光学离型膜保护膜基膜等产品放量 [2] - 推进感光干膜基膜、偏光片离型膜基膜等产品研发、扩试进度 尽快实现项目成果转化 [2]

业绩情况 - 2024年上半年公司营业收入同比下滑38.69%[4] - 2024年前三季度归母净利润较上年同期减少5235.45万元，降幅707.89%[4] - 年初至报告期末归母净利润较上年同期减少20772.88万元，降幅473.45%[4] - 2024年度光伏用聚酯薄膜全年营业收入同比下降34.75%[6] - 聚酯薄膜产品毛利率同比下降19.79%[7] 项目进展 - 高性能聚酯薄膜功能聚酯生产线建设期延长两年，2027年6月达预定可使用状态[4] 其他事项 - 查询公司募集资金专户2次[3] - 现场检查1次[3] - 发表专项意见8次[4] - 对上市公司培训1次，2024年12月19日[5]