股权激励 - 2023年限制性股票激励计划授予价格由4.21元/股调整为4.01元/股[2] - 2023年限制性股票激励计划第二个归属期，26名激励对象可归属9,853,788股[4] 股份变动 - 公司拟注销回购专用证券账户20,000股[5] - 注销后总股本减至2,933,588,432股[6] - 注销后注册资本减至2,933,588,432元[6] 人事与会议 - 股东提名陶融融女士为非独立董事候选人[8] - 2025年第一次临时股东大会8月6日15:00召开[9] - 第六届董事会第九次会议7月21日召开，7名董事全到[1] 议案表决 - 《关于调整2023年限制性股票激励计划相关事项的议案》6票同意，0票反对，0票弃权，1票回避[2] - 《关于2023年限制性股票激励计划第二个归属期归属条件成就的议案》6票同意，0票反对，0票弃权，1票回避[4]

市场表现 - 上证指数低开高走 中证传媒指数上涨0 43%至1296 45点 成交额243 27亿元 [1] - 中证传媒指数近一个月上涨2 44% 近三个月上涨10 95% 年初至今上涨11 59% [2] 指数构成 - 中证传媒指数选取营销与广告 文化娱乐 数字媒体等行业总市值较大的50只上市公司证券作为样本 反映传媒领域整体表现 [2] - 指数基日为2010年12月31日 基点为1000 0点 [2] - 前十大权重股合计占比47 19% 分众传媒以9 79%权重居首 其次为巨人网络(5 03%) 恺英网络(4 84%) [2] 市场分布 - 指数样本中深圳证券交易所占比76 96% 上海证券交易所占比23 04% [3] - 行业分类显示全部样本均属于通信服务板块 占比100% [4] 调整机制 - 指数样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [4] - 权重因子随定期调整变更 特殊情况下会进行临时调整 样本退市时将被剔除 [4]

人事变动 - 董事张海峰因个人原因辞职，不再担任公司任何职务[3] - 上海汉涛拟提名陶融融为新任董事候选人[3] - 公司将按法定程序尽快完成董事补选[3]

影视IP变现现状 - 国内外影视公司普遍尝试通过IP创造多元收益但成功案例较少 奥飞娱乐手握《喜羊羊与灰太狼》等国民IP却近十年营收增长有限且半数时间亏损 [1] - 光线传媒正通过《哪吒2》探索IP全产业链开发 包括衍生品销售、品牌联名、主题乐园及游戏等 [2][3] - 行业普遍存在业绩波动问题 光线传媒2018-2024年电影业务营收变动幅度多次超60% 毛利率曾从59 87%降至13 13% [5] 《哪吒2》IP开发案例 - 电影票房达159 1亿元 英文配音版将登陆欧美市场 衍生品开发涵盖潮玩、手办、卡牌等7大品类 通过泡泡玛特等渠道销售 [2] - 已与30+品牌达成授权合作 覆盖食品、潮玩、数码、汽车等领域 单个品类最高创收上百亿 预计衍生品总销售额或达千亿 [3][4] - 公司成立两家IP运营子公司（十月光线科技、光线影业广州） 战略转型为"IP创造者和运营商" [3] 行业IP变现历史尝试 - 成功案例包括《花千骨》手游单月流水2亿元 《山河令》周边销售额超2000万元 迪士尼乐园模式验证长期可行性 [14] - 失败案例包括《楚乔传》手游40天内iOS排名跌至195名 泸州老窖"桃花醉"因生产周期错配滞销 华谊兄弟实景娱乐项目2024年收入仅188万元（为2017年0 7%） [15][16] - 光线传媒2016年衍生品电商尝试因质量问题失败 天猫旗舰店运营3年后关闭 [11] IP变现核心挑战 - 内容行业特性导致回报不确定 2024年电影票房同比下滑22 7% 观影人次减少23 1% 低于2015年水平 [10] - 前置开发存在市场需求错配风险 后置开发受限于IP热度持续性 两种模式均可能加剧业绩波动 [17] - 实景娱乐项目推进缓慢 光线传媒2014年规划的"电影世界"仅扬州部分投入运营 [16]

市场表现 - 沪指7月10日上涨0.48%，申万行业中18个上涨，房地产和石油石化涨幅居前，分别为3.19%和1.54% [1] - 传媒行业下跌0.54%，位居跌幅榜第二，汽车行业跌幅0.62%居首 [1] - 传媒行业130只个股中49只上涨，2只涨停，72只下跌，2只跌停 [1] 传媒行业资金流向 - 全天主力资金净流出25.36亿元，34只个股资金净流入，8只净流入超3000万元 [1] - 华媒控股净流入1.37亿元居首，省广集团和智度股份分别净流入1.30亿元和6101.31万元 [1] - 8只个股资金净流出超亿元，ST华通、三七互娱、光线传媒净流出7.10亿元、2.50亿元、1.78亿元 [1][2] 相关ETF表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日涨0.71%，市盈率19.94倍，份额减少300万份，主力净流出748万元 [4] - 游戏ETF(159869)近五日涨4.66%，市盈率44.62倍，份额减少1.8亿份，主力净流入4064.5万元 [4] - 科创半导体ETF(588170)近五日涨1.09%，份额持平，主力净流出127.7万元 [4] - 云计算50ETF(516630)近五日涨0.97%，市盈率101.79倍，份额减少100万份，主力净流出158.8万元 [5]

行业表现 - 2025年上半年总票房达292.31亿元，同比增长22.9%，接近疫情前峰值 [1] - 2月单月票房160.9亿元（占上半年55%），刷新历史纪录，但后续4个月票房均不足20亿元，6月仅19.1亿元创十年新低 [1] - 影院总量突破1.3万家创新高，但3-6月场均人次跌至2-4人，单影院放映场次同比锐减889场，0人空场率高达40% [1] - 破亿元新片数量骤降至23部，《哪吒2》单片贡献52.8%票房，中小体量影片数量多但整体贡献率过低 [1] 行业趋势 - 短视频冲击下腰部影片投资风险急剧放大，头部电影公司转向集中投资大项目 [2] - 行业降本潮流持续，制作周期缩短并通过精细化方式压缩成本 [2] - 大导演话语权降低，制片方话语权增强 [2] - 光线传媒董事长呼吁改变利益分配格局，指出片方仅获33%分账比例（扣除宣发成本）难以维持行业投入 [2] 行业挑战 - 内容供给青黄不接导致影院生存压力持续 [3] - 若调整票房分账比例可能加速影院淘汰潮 [4]

中证文化产业指数表现 - 中证文化产业指数7月9日报1881 59点 [1] - 近一个月上涨4 85% 近三个月上涨16 46% 年至今上涨11 27% [2] 指数构成与样本选择 - 指数选取涉及新闻出版发行服务 广播电视电影服务 文化艺术服务等10类文化产业的上市公司证券 [2] - 基日为2012年06月29日 基点为1000 0点 [2] - 样本每半年调整一次 分别在6月和12月的第二个星期五的下一交易日实施 [3] 十大权重股分布 - 分众传媒权重最高达10 15% 其次为巨人网络5 14% 恺英网络4 98% [2] - 其他权重股包括岩山科技4 47% 昆仑万维4 29% 三七互娱4 24% 光线传媒4 18% [2] 市场板块分布 - 深圳证券交易所占比77 41% 上海证券交易所占比22 59% [2] 行业分布特征 - 通信服务占比95 23% 可选消费占比3 18% 工业占比1 59% [2]

中证800传媒指数表现 - A股三大指数收盘涨跌不一 中证800传媒指数报2669 42点 [1] - 中证800传媒指数近一个月上涨7 50% 近三个月上涨18 18% 年至今上涨14 45% [1] - 中证800传媒指数以2004年12月31日为基日 以1000 0点为基点 [1] 指数构成与权重 - 十大权重股分别为分众传媒14 92% 巨人网络8 79% 恺英网络8 62% 岩山科技7 8% 昆仑万维7 29% 光线传媒7 18% 神州泰岳6 35% 蓝色光标5 75% 完美世界5 19% 芒果超媒4 03% [1] - 深圳证券交易所占比79 51% 上海证券交易所占比20 49% [1] 行业分布 - 游戏占比28 94% 其他广告营销占比14 92% 影视动漫占比12 88% 出版占比9 63% 其他数字媒体占比7 8% [2] - 互动媒体占比7 29% 广播与电视占比6% 数字营销占比5 75% 视频媒体占比4 03% 图文媒体占比2 76% [2] 指数调整规则 - 指数样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 在下一个定期调整日前一般固定不变 [2] - 遇临时调整时 当中证800指数调整样本时 中证800行业指数样本随之进行相应调整 [2] - 样本公司有特殊事件导致行业归属变更时 将对指数样本进行相应调整 [2] - 样本退市时将从指数样本中剔除 样本公司发生收购 合并 分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2]

市场表现 - A股三大指数收盘涨跌不一 中证文娱传媒指数上涨0 32% 报838 13点 成交额244 77亿元 [1] - 中证文娱传媒指数近一个月上涨4 00% 近三个月上涨3 36% 年至今上涨7 93% [1] 指数构成 - 中证文娱传媒指数选取业务涉及视频 直播 游戏 电影 IPTV/OTT 数字出版 数字营销 在线教育 赛事演出等符合新技术和新消费发展趋势的上市公司证券 [1] - 指数以2013年12月31日为基日 以1000 0点为基点 [1] 权重分布 - 十大权重股分别为分众传媒（10 22%） 中国中免（8 17%） 巨人网络（4 54%） 恺英网络（4 46%） 昆仑万维（3 92%） 三七互娱（3 91%） 光线传媒（3 89%） 神州泰岳（3 42%） 利欧股份（3 16%） 蓝色光标（3 12%） [1] - 深圳证券交易所占比73 62% 上海证券交易所占比26 38% [1] 行业分布 - 通信服务占比87 58% 可选消费占比11 15% 信息技术占比1 27% [2] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 特殊情况下将进行临时调整 [2] 跟踪基金 - 华夏中证文娱传媒ETF跟踪该指数 [3]

报告核心观点 持续看好游戏板块表现，把握AI应用与IP潮玩布局机会，基本面底部改善关注游戏、广告媒体、影视等板块，行业β看好高景气的IP潮玩以及从0到1阶段的AI应用 [1][4] 市场及行业回顾 - 6月传媒板块（申万传媒指数）上涨8.40%，跑赢沪深300指数5.90个百分点，在申万一级31个行业中排名第7位 [2][12][17] - 当前申万传媒指数对应TTM - PE 47.9x，处于过去5年87%分位数 [17] - 个股方面，巨人网络、联建光电等涨幅居前，祥源文旅、游族网络等跌幅居前 [2][20] 游戏 - 版号常态化发放，6月147款国产游戏和11款进口游戏过审，1 - 6月累计发放812个，同比增长17.9% [23] - 5月中国游戏市场收入281亿元，同比增长10%；移动游戏市场实际销售收入212亿元，同比增长12% [27] - 5月中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为15.77亿美元，同比增长6.9% [35] - 5月IP产品《七骑士》《洛奇Mobile》表现良好，7月《超自然行动组》更新后排名上升，《解限机》公测表现佳，7月预计22款游戏上线 [36][45][46] 影视 - 6月总票房19.06亿元，同比下滑14.6%，环比增长9.7%，观影总人次4870万人次，平均票价39.1元 [50] - 单片《碟中谍8：最终清算》等排名前5，暑期档超60部电影定档，关注《731》《长安的荔枝》等表现 [53][61] - 6月剧集《藏海传》播放量夺冠，综艺《哈哈哈哈哈第五季》《歌手2025》排名靠前，网综前十中芒果/爱奇艺/腾讯/优酷分别占2/3/5/1个 [67][70] AI应用 - 《2025全球独角兽榜》发布，SpaceX、字节跳动和OpenAI排名前三 [73] - OpenAI发布Deep Research API，官宣10月开发者大会 [78] - 字节开源图像编辑模型VINCIE - 3B和视频模型EX - 4D [84] - RunwayAI将推出全新生成式AI平台“游戏世界” [88] - 智谱AI开源视觉模型GLM - 4.1V - Thinking [94] 投资建议 - 板块业绩有望再度上行，25年Q1业绩拐点已现，中期景气周期有望持续向上 [103] - 中长期看好AI应用/IP潮玩，关注游戏、玩具、广告等方向，2B/2G关注营销、教育等领域，2C关注AI游戏、AI玩具等领域 [104][115] - 6月投资组合表现良好，7月投资组合为恺英网络、分众传媒、哔哩哔哩、巨人网络、心动公司 [113][115] 重点公司 - 泡泡玛特：2024年收入130.4亿元，同比增长107%，归母净利润31.3亿元，同比增长324.1%，预计2025 - 2027年经调整后归母净利润分别为50.2/63.0/78.8亿 [121] - 恺英网络：24年营业收入51.18亿元，同比增长19.16%，归母净利润16.28亿元，同比增长11.41%，预计2025/26/27年盈利预测为22.68/24.32/26.61亿元 [128] - 分众传媒：24年营业收入122.62亿元、归母净利润51.55亿元，同比分别增长3.01%、6.80%，预计25/26/27年归母净利润分别为59.69/65.66/68.10亿元 [135]