行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 在碳中和背景下，报告推荐新能源产业链与综合能源管理相关的投资机会 [22] - 公用事业板块看好煤价电价同步下行下火电盈利的稳定、新能源发电的稳健发展、核电的稳定盈利、高分红水电的防御属性以及燃气和清洁能源装备制造 [22] - 环保板块建议关注进入成熟期、自由现金流改善的“类公用事业投资机会”，以及科学仪器国产替代、废弃油脂资源化和农林生物质发电成本改善等细分领域 [23][24] 市场回顾与板块表现 - 本周沪深300指数下跌3.77%，公用事业指数下跌4.33%，环保指数下跌6.02%，周相对收益率分别为-0.56%和-2.25% [1][15][25] - 申万31个一级行业中，公用事业及环保涨幅分别处于第10和第23名 [1][15][25] - 电力子板块中，火电下跌4.68%，水电下跌1.44%，新能源发电下跌5.67%，水务板块下跌4.75%，燃气板块下跌5.70% [1][15][26] 重要政策及事件 - 财政部提前下达首批2026年生态环保相关资金预算，总额329亿元，包括山水林田湖草沙一体化保护修复工程奖补40亿元、历史遗留废弃矿山生态修复示范工程奖补153亿元、海洋生态保护修复工程项目奖补136亿元 [1][16][135] - 全球最大绿色甲醇项目工艺验证成功，预计2027年底形成年产145万吨绿色甲醇的总产能，产品将直供国际航运巨头 [17][132] 专题研究：四川2026年电力交易方案分析 - 预计2026年四川省内电力市场交易规模约2300亿千瓦时 [18] - 零售用户与售电公司需按照“交易价格+联动价格”零售套餐签订合同，结算价格与现货市场价格挂钩，计算公式为：各时段结算价格 = 对应时段零售合同交易价格 × (1 - 联动价格比例) + 对应时段现货实时市场均价 × 联动价格比例 [2][19] - 新的价格机制以各时段合同价格替代原有峰谷浮动，预计初期联动比例较低，随现货交易占比提升而逐步提高，有利于虚拟电厂聚合工商业储能资源 [2][19][20] - 中长期交易限价范围按水期划分，现货交易电能量申报及出清价格限价范围为-50~800元/兆瓦时 [20] - 对水电机组、燃煤火电机组、批发用户、售电公司等设定了年度交易电量签约比例要求，新能源、独立储能等不受限制 [21] 投资策略与重点公司推荐 - 公用事业：推荐华电国际、上海电力（火电）；龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能（新能源发电）；中国核电、中国广核、电投产融（核电）；长江电力（水电）；九丰能源（燃气）；西子洁能（清洁能源装备） [3][22] - 环保：推荐光大环境、中山公用（水务&垃圾焚烧）；聚光科技（科学仪器）；山高环能（废弃油脂资源化）；长青集团（农林生物质发电） [3][23][24] 行业重点数据一览 - 电力行业：10月份规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%；1-10月累计发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3% [45] - 10月份火电同比增长7.3%，水电增长28.2%，核电增长4.2%，风电下降11.9%，太阳能发电增长5.9% [45] - 10月全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%；1-10月累计用电量81836亿千瓦时，同比增长7.6% [53][56] - 截至9月底，全国发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%，其中太阳能装机11.3亿千瓦（增45.7%），风电装机5.8亿千瓦（增21.3%） [71] - 1-9月全国市场交易电量49239亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量比重63.4% [66] - 碳交易市场：本周全国碳市场配额总成交量1169.44万吨，总成交额7.01亿元；收盘价较上周上涨8.48% [109][110] - 煤炭价格：环渤海动力煤价格698元/吨，郑商所动煤期货主力合约报价801.40元/吨，均较上周持平 [124] - 天然气价格：国内LNG出厂价格指数为4351元/吨，较上周降低6元/吨 [126] 行业动态 - 新疆发布增量新能源项目机制电价政策，竞价区间暂定0.15-0.262元/千瓦时 [130] - 渝黔、湘粤等5项电力灵活互济工程获核准，总投资244亿元，计划2027年投产 [131] - 内蒙古自治区就绿电直连项目开发建设实施方案征求意见 [133]

股价与资金流向 - 11月28日盘中股价下跌2.06%至15.21元/股，成交金额5177.10万元，换手率0.75%，总市值68.25亿元 [1] - 主力资金净流出1068.92万元，特大单买入310.05万元（占比5.99%），卖出1408.20万元（占比27.20%），大单买入924.73万元（占比17.86%），卖出895.51万元（占比17.30%） [1] - 今年以来股价上涨1.54%，近5个交易日上涨3.47%，近20日下跌8.37%，近60日下跌28.12% [1] 公司基本面与财务表现 - 2025年1-9月实现营业收入20.50亿元，同比减少11.10%，归母净利润为-6233.51万元，同比减少152.98% [2] - 主营业务收入构成为：仪器、相关软件及耗材69.24%，运营服务、检测服务及咨询服务16.42%，环境设备及工程10.46%，其他3.87% [1] - A股上市后累计派现6.30亿元，近三年累计派现1.12亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数2.30万，较上期增加13.30%，人均流通股19483股，较上期减少11.74% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1381.53万股，较上期减少518.92万股 [3] - 睿远成长价值混合A（007119）为第五大流通股东，持股1085.88万股，较上期增加242.09万股，诺安先锋混合A（320003）和汇添富医药保健混合（470006）退出十大流通股东 [3] 公司概况与行业属性 - 公司成立于2002年1月4日，2011年4月15日上市，位于浙江省杭州市，主营业务涉及环境监测、工业过程分析、实验室仪器等领域的仪器仪表研发、生产和销售 [1] - 所属申万行业为环保-环保设备Ⅱ-环保设备Ⅲ，概念板块包括传感器、物联网、智慧城市、体外诊断、环境监测等 [2]

公司治理动态 - 公司于2025年11月26日以通讯表决方式召开第五届第五次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了关于修订独立董事制度的议案等文件 [1] 财务与业务构成 - 2025年1至6月份营业收入中仪器和相关软件及耗材占比最高，为69.24% [1] - 运营服务、检测服务及咨询服务收入占比为16.42% [1] - 环境治理装备及工程收入占比为10.46%，其他业务收入占比为3.87% [1] 市场表现 - 公司当前收盘价为15.42元 [1] - 截至发稿时公司市值为69亿元 [1]

内幕信息界定 - 一年内购买、出售重大资产超公司资产总额30%属内幕信息[4] - 营业用主要资产抵押、质押、出售或报废一次超30%属内幕信息[4] - 持有公司5%以上股份股东或实际控制人情况变化属内幕信息[4] - 新增借款或对外担保超上年末净资产20%属内幕信息[7] - 放弃债权或财产超上年末净资产10%属内幕信息[7] 信息报送 - 内幕信息披露后5个交易日内向深交所报知情人档案[8] - 内幕信息披露后5个交易日内向深交所报重大事项进程备忘录[9] 档案保存 - 知情人档案和进程备忘录自记录起至少保存10年[11] 信息管理 - 控制内幕信息知情人范围[14] - 控股股东等不得要求公司提供内幕信息[14] - 知情人不得泄露或利用内幕信息交易[14] - 5%以上股份股东擅自披露信息公司保留追责权[14] 交易自查 - 年报、半年报等公告后5个交易日内自查内幕交易[14] - 发现情况2个工作日内报监管并披露[14] 制度说明 - 制度未尽事宜按相关规定执行[13] - 制度由董事会负责解释[15] - 制度自董事会审议通过之日起实施[16] 信息登记 - 公司需填写内幕信息知情人登记表[17]

独立董事任职资格 - 董事会成员中至少三分之一为独立董事，且至少包括一名会计专业人士[4] - 会计专业人士需具备注册会计师资格等条件之一，经济管理高级职称者需有五年以上会计等专业全职工作经验[6] - 直接或间接持有公司已发行股份1%以上或为公司前十名股东的自然人股东及其亲属不得担任独立董事[9] - 在直接或间接持有公司已发行股份5%以上股东或公司前5名股东任职的人员及其亲属不得担任独立董事[9] - 连续任职独立董事已满六年的，三十六个月内不得被提名为候选人[12] - 独立董事每届任期与其他董事相同，连任不超六年[15] 独立董事选举与补选 - 董事会、单独或合计持有公司已发行股份1%以上的股东可提出独立董事候选人[11] - 股东会选举两名以上独立董事应实行累积投票制[15] - 独立董事不符合任职资格或独立性要求，公司60日内完成补选[16] - 独立董事任期届满前辞职致比例不符要求，应履职至新任产生，公司60日内补选[16] 独立董事履职与职权 - 独立董事连续两次未亲自出席董事会且不委托他人，董事会30日内提议解除职务[20] - 行使部分职权需全体独立董事过半数同意[19] - 特定事项经全体独立董事过半数同意后提交董事会审议[25] - 应向公司年度股东会提交述职报告，最迟在发通知时披露[29][30] - 每年现场工作时间不少于十五日[35] 审计委员会相关 - 审计委员会成员中独立董事应过半数，由独立董事中会计专业人士担任召集人[4] - 每季度至少开一次会，2名以上成员提议或召集人认为必要可开临时会[31] - 会议须2/3以上成员出席方可举行[31] - 相关事项经全体成员过半数同意后提交董事会审议[33] 提名、薪酬与考核委员会相关 - 提名、薪酬与考核委员会中独立董事应过半数并担任召集人[4] - 董事会提名委员会负责拟定董事、高级管理人员选标准和程序等并提建议[34] - 董事会薪酬与考核委员会负责制定董事等考核标准和薪酬政策等并提建议[38] 其他规定 - 董事会对提名委员会建议未采纳，应记载意见及理由并披露[32] - 独立董事工作记录及公司提供资料至少保存十年[36] - 董事会秘书应确保独立董事信息畅通和获足够资源[39] - 公司应定期向独立董事通报运营情况并提供资料[39] - 董事会专门委员会会议原则上应不迟于召开前三日提供资料[39] - 两名及以上独立董事认为会议材料问题可书面提延期，董事会应采纳[39] - 独立董事聘请中介等费用由公司承担[45] - 公司给予独立董事适当津贴，标准由董事会制订、股东会审议并披露[45]

投资审议 - 资产总额占比50%以上等5种投资情况经董事会审议后提交股东会审议并披露[8] - 资产总额占比10%以上等5种投资情况经董事会审议并及时披露[8] 投资审批与管理 - 其他投资事项由董事长和总经理共同审批[9] - 董事长和总经理负责投资项目后续日常管理[12] 子公司管理 - 向合作、合资及控股子公司派人参与运营决策，人选由董事长和总经理决定[9][10][11] - 财务部对投资活动全面财务记录和核算[12] - 控股子公司会计核算遵循公司制度，可委派财务总监监督[13][14] 投资回收与转让 - 4种情况公司可回收对外投资[15][16] - 4种情况公司可转让对外投资[16]

资助对象与条件 - 资助对象为持股超50%的控股子公司，其他股东无关联人[2] - 超募资金补流12个月内，仅可为控股子公司资助[5] - 关联参股公司资助需特定审批[5] 审批与披露 - 资助需经董事会三分之二以上董事同意并披露[13] - 特定情形需董事会审议后提交股东会[10][13] - 披露需公告协议、对象、风控等内容[14] 风险管控 - 逾期未还款需及时披露及采取措施[14] - 逾期未收回不得追加资助[6][14] - 违规资助追究责任[17] 部门职责 - 财务部门负责风险调查、办理手续等[19] - 董事会办公室负责信息披露[19] - 内部审计部门监督合规性[19] 制度规定 - 未尽事宜依法律和章程执行[20] - 制度与规定冲突以规定为准[20] - 制度自审议通过生效，由董事会解释[20]

互动易平台制度 - 制定规范互动易平台交流的制度[2] - 发布信息及回复应诚信、谨慎客观[4] - 不得涉及未公开重大及不宜公开信息[6] - 保证公平，不选择性发布或回复[6] - 涉及不确定性充分提示风险[7] - 不迎合热点、不配合违法违规交易[7] 职责与生效 - 董事会秘书负责信息发布及回复审核[9] - 董事会制定、修改并解释，审议通过生效[11]

资金管理 - 公司董事和高管有维护资金安全义务[2][13] - 资金占用分经营性和非经营性[2] - 公司应防止控股股东占用资金等[4] 关联交易 - 关联交易后应及时结算，防非正常资金占用[4] - 公司财务和内审定期查非经营性资金往来[6] 担保规定 - 为控股股东担保需股东会审议，相关股东回避表决[7][8] 资金清偿 - 被占用资金原则上现金清偿[13] 以资抵债 - 聘请中介评估以资抵债资产并合理定价[16] - 独立董事就以资抵债方案发表意见[16] - 以资抵债方案经股东会批准，关联方回避投票[16] 责任追究 - 协助侵占资产，处分责任人并可罢免董事[16] - 董事对违规担保损失担责[16] - 发生非经营性资金占用，处分责任人[16] - 违规致投资者损失，追究法律责任[16] 制度相关 - 制度适用合并报表子公司[3] - 未规定事项适用法律法规和章程[16] - 制度经董事会批准实施修改，解释权归董事会[16][17]

审计委员会构成 - 成员由三名董事组成，二名为独立董事，一名为会计专业人士[3] - 委员由董事长等提名，董事会选举产生[3] - 设主任委员一名，由独立董事且会计专业人士担任，董事会选举[3] 任期与会议 - 任期与董事会一致，委员可连选连任[3] - 每季度至少开一次会，必要时开临时会，三分之二以上成员出席[5][14] - 例会每年至少四次，提前三日通知[14] 职责与流程 - 定期报告财务信息审核后提交董事会[5] - 负责事项过半数同意提交董事会[6] - 内部审计半年检查，报告交审计委员会[8] 其他规定 - 可聘中介，费用公司支付[21] - 会议有记录，保存不少于十年[23] - 议案结果书面报董事会[24] - 委员有保密义务[25] - 细则经董事会批准生效[26] - 细则解释权归董事会[28]