报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][30][36] 报告的核心观点 - 荃银高科2024年营收增长但归母净利润下滑，2025Q1营收增长但净利润大幅下降，主要受毛利率下滑和减值计提增加影响；公司水稻种子业务领先，玉米种子业务快速拓展，中长期有望背靠先正达在转基因玉米和订单农业领域取得突破 [1][3][9] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 荃银高科主要从事农作物种子研发等业务，产品覆盖国内外，是先正达种业板块重要成员，与中化现代农业在MAP业务合作 [7] 财务表现 - 2024年营收47.09亿元同比+14.77%，归母净利润1.14亿元同比-58.23%；2025Q1营收8.35亿元同比+24.13%，归母净利润0.02亿元同比-87.62% [1][9] - 2024年水稻种子营收18.58亿元同比+5.67%，毛利7.40亿元同比-1.73%，毛利率39.81%同比-3.00pct；玉米种子营收5.89亿元同比+20.43%，毛利1.95亿元同比+57.89%，毛利率33.15%同比+7.87pct；订单粮食业务营收10.22亿元同比+44.54%，毛利率1.56%同比-3.33pct [2] - 2025Q1销售毛利率13.48%同比-6.26pct，销售净利率-2.02%同比-4.51pct；销售费用率7.10%同比-1.36pct，管理费用率6.25%同比-0.07pct，研发费用率1.79%同比-0.72pct，财务费用率1.21%同比-0.68pct [2][18] - 2025Q1经营性现金流净额-7.77亿元，占营收比例-93.00%同比+1.10pct；存货天数360天同比-2.56%，应收账款周转天数69天同比+12.66% [3][18][20] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年水稻种子业务营收分别为19.5/21.0/22.9亿元，同比+5.0%/7.5%/9.0%，毛利率分别为39.50%/40.0%/41.0% [23] - 预计2025 - 2027年玉米种子业务营收分别为6.5/7.5/8.9亿元，同比+10.0%/15.0%/20.0%，毛利率分别为32.0%/33.0%/34.0% [24] - 预计2025 - 2027年订单粮食业务营收分别为11.8/12.9/13.9亿元，毛利率均为1.5% [24] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为50.8/55.0/60.1亿元，同比+7.8%/8.4%/9.1%，毛利率分别为24.0%/24.5%/25.3%，对应毛利分别为12.2/13.5/15.2亿元 [24] - 预计2025 - 2027年归母净利润为2.0/2.4/2.7亿元，利润增速为+76.8%/+18.7%/+13.5%，EPS为0.21/0.25/0.29元 [3][27][36] 估值与投资建议 - 采用绝对估值和相对估值，公司股票合理估值区间在10.4 - 11.4元之间，相较当前股价约10 - 20%溢价，维持“优于大市”评级 [3][30][36] - 绝对估值得出公司价值区间为10.4 - 11.4元/股，相对估值保守给予公司49 - 52倍PE，对应2025年股价区间为10.46 - 11.10元 [31][34][35]

宝馨科技诉讼案件 - 公司收到两起诉讼案件传票 案件一涉案金额33222万元及相关费用 案件二涉案金额13812万元及相关费用 两起案件均已立案受理但尚未判决 [1] 立方数科被证监会立案 - 公司因定期报告涉嫌信息披露违法违规被证监会立案 立案调查期间将积极配合证监会工作 生产经营情况一切正常 [2] 回天新材终止投资项目 - 公司终止在合肥市肥东县投资建设回天新能源新材料技术产业园项目 该决议已通过董事会审议 [3] 迎驾贡酒业绩表现 - 2024年营业总收入7344亿元同比增长846% 归母净利润2589亿元同比增长1345% 2024年Q1营收2047亿元同比减少1235% 归母净利润829亿元同比减少954% [4] 口子窖业绩与库存情况 - 2024年营业收入6015亿元同比增长089% 利润总额2274亿元同比减少232% 归母净利润1655亿元同比减少383% 白酒库存量同比增长27% 增速高于产量与销量 [5] 安徽建工控股股东增持 - 控股股东计划6个月内增持公司股份1%-2% 增持金额不超过2亿元 目前控股股东持股占比3214% [6] 永驰科技设立合资公司 - 公司与王健共同出资设立苏州永驰贝安科技 注册资本200万元 公司持股60% 王健持股40% 投资金额分别为120万元和80万元 [7] 荃银高科年报情况 - 2024年营业收入4709亿元同比增长1477% 归母净利润114亿元同比减少5823% 增收不增利主要由于种子毛利率下降 费用增加及资产减值损失 [8]

财务表现 - 2024年营业收入47.09亿元，同比增长14.77%，主要得益于种子出口及国内玉米种子收入增加 [1][2] - 归母净利润1.14亿元，同比减少58.23%，净减少1.6亿元，呈现增收不增利现象 [1][2] - 计提信用减值及资产减值损失合计2.38亿元，包括应收账款信用减值损失8566.86万元、存货跌价损失8070.06万元、商誉减值损失1335.97万元等 [3][4] 业务结构 - 水稻种子销售收入18.58亿元，同比增长5.67%，为公司第一大收入来源 [2] - 玉米种子销售收入5.89亿元，同比增长20.43% [2] - 订单粮食、青贮饲料营收11.91亿元，同比增长44.22%，增速最快 [2] 审计问题 - 财务报表被出具保留意见，涉及销售酒粮业务应收款项3277.59万元的存在性和账面价值准确性，计提信用减值损失750.57万元 [5][6] - 存货账面价值问题涉及玉米种子存货原值35561.49万元和17273.30万元，存货跌价准备523.52万元和518.20万元 [7] - 审计机构未能获取充分审计证据确认应收账款存在性和存货跌价准备准确性 [6][7] 子公司情况 - 对控股子公司新疆祥丰计提1335.97万元商誉减值准备 [1][4] - 子公司四川荃银生物与三家酒厂确认应收账款3277.59万元，坏账准备余额816.12万元 [6] 管理层措施 - 计划用2年时间追讨三家酒厂应收账款，安排专人负责并律师介入 [8] - 针对玉米种子库存，计划通过控制货源、市场秩序维护等措施保障2年内实现销售 [8]

文章核心观点 2025年4月30日荃银高科发布公告称多家机构于当日调研该公司，公司介绍了2024年及2025年一季度业绩、水稻和玉米业务、海外市场发展等情况，并对审计意见相关情况作出回应，还给出盈利预测信息和融资融券数据 [1][2][9] 分组1：调研信息 - 2025年4月30日国泰海通林逸丹等多家机构调研荃银高科 [1] 分组2：业绩情况 - 2024年度公司实现营业收入47.09亿元，同比增长14.77%；归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，种业收入和销量稳步上升，各类农作物种子销量2.16亿公斤，同比增长近7% [2] - 2025年一季度公司实现营业收入8.35亿元，较上年同期增长24.13%；归属于上市公司股东的净利润219.67万元，种子出口及订单粮食业务增加致收入增加 [2] - 公司制定2025年目标为实现营业收入50亿元，归属于上市公司股东净利润3亿元 [2] 分组3：水稻业务 - 2024年水稻种子销售收入18.58亿，同比增长5.67%，公司巩固优势区域，深挖营销公司潜力，培育新区域，经营主体覆盖全国17个省市，形成销售网络 [3] - “一种适宜水稻机械混播再生制种的亲本选育方法”获国家专利授权，实现杂交水稻制种及再生制种全程机械化 [3] - 2024年公司自主或合作选育的59个水稻新品种通过国家审定，为构建差异化竞争优势、拓展市场份额奠定根基 [3] 分组4：玉米业务 - 2024年玉米种子销售收入5.89亿，同比增长20.43%；毛利率33.15%，同比增长7.87% [4] - 公司选育的19个杂交玉米新品种通过国家审定，13个通过省级审定，构建了品种研发体系和品种梯队 [4] - 玉米种子产业覆盖国内主产区，与中国农科院合作加快转基因玉米研发布局，已审定或初审转基因玉米新品种5个，力争十四五末玉米种子销售收入进入全国前三强 [4] - “一种创制广谱抗病转基因玉米的方法”获国家专利授权，选育品种对多种真菌性病害有广谱抗性 [5] 分组5：海外市场 - 2024年度公司种子出口及海外销售创新高，海外业务销售各类农作物种子1937.35万公斤，较上年同期增长74.80%，实现海外业务收入4.92亿元，较上年同期增长72.39% [6] - WINLL品种海外审定成果丰硕，在东南亚、非洲审定通过24个杂交水稻及杂交玉米品种 [6] - 公司在中亚、东南亚开展国际育种合作，拓宽海外发展空间，提升种业国际竞争力 [7] 分组6：审计意见 - 公司认为审计意见中销售酒粮业务应收款项账面价值准确，净额法确认收入和按账龄计提坏账准备合理；存货账面价值准确，按库龄计提存货跌价准备合理 [8] - 公司将追讨销售酒粮业务应收款项，力争未来2年左右收回；针对玉米种子库存采取多种措施保障未来2年左右全部实现销售 [8] 分组7：盈利预测与融资融券 - 多家机构对荃银高科2025 - 2027年净利润作出预测，如财通证券2025年预测净利润3.56亿等 [9] - 该股近3个月融资净流入9534.18万，融资余额增加；融券净流出61.44万，融券余额减少 [9]

财务表现 - 2024年实现营业收入47.09亿元，同比增长14.77%，主要得益于种子出口及国内玉米种子收入增加 [1][5] - 归母净利润1.14亿元，同比减少58.23%，净减少1.6亿元 [1][5] - 增收不增利的原因包括种子毛利率下降、经营管理费用增加、多项资产减值损失合计2.38亿元 [1][6] - 减值损失包括应收账款信用减值8566.86万元、其他应收款信用减值2168.48万元、预付账款减值2679.31万元、存货跌价8070.06万元等 [6] 业务分拆 - 水稻种子销售收入18.58亿元，同比增长5.67%，为公司第一大收入来源 [5] - 玉米种子销售收入5.89亿元，同比增长20.43% [5] - 订单粮食、青贮饲料营收11.91亿元，同比增长44.22%，增速最快 [5] 审计问题 - 财务报表被出具保留意见，涉及销售酒粮业务应收款项3277.59万元的存在性和账面价值准确性 [1][7] - 存货账面价值问题涉及玉米种子存货原值35561.49万元和17273.30万元，存货跌价准备分别为523.52万元和518.20万元 [8] - 审计机构未能获取充分审计证据确认上述项目的准确性 [7][8] 子公司情况 - 对控股子公司新疆祥丰生物科技计提1335.97万元商誉减值准备 [1][6] - 子公司四川荃银生物与三家酒厂的酒粮销售相关应收账款存在回函不符、单据缺失等问题 [7] 应对措施 - 针对应收款项问题，公司将安排专人负责、律师介入，计划2年左右收回账款 [9] - 针对玉米种子库存，将通过控制货源、市场秩序维护等措施保障未来2年实现销售 [9]

股份回购与过户 - 2019年3月11日至11月19日回购股份18,134,236股[2] - 2020年12月16日9,170,000股非交易过户至一期员工持股计划账户[2] - 2022年11月14日8,964,236股非交易过户至二期员工持股计划账户[2] 员工持股计划 - 二期存续期60个月，前12个月锁定期，分三批解锁[3] - 2023年度一期解锁比例50%[4] - 2024年未完成业绩考核，未完成股票3,764,979股占0.40%[4] 后续处理 - 未达成业绩考核收回份额，资金归公司[5] - 返还持有人原始出资及利息，标准管委会定[5] - 持续关注并及时披露员工持股计划情况[6]

业绩情况 - 2024年度公司实现营业收入47.09亿元，同比增长14.77%；归属于上市公司股东的净利润1.14亿元；各类农作物种子销量2.16亿公斤，同比增长近7% [1] - 2025年一季度，公司实现营业收入8.35亿元，较上年同期增长24.13%；归属于上市公司股东的净利润219.67万元，一季度种子出口及订单粮食业务增加致收入增加 [1] - 2025年目标为实现营业收入50亿元，归属于上市公司股东净利润3亿元（目标不代表盈利预测，存在不确定性） [1][2] 水稻业务 - 2024年水稻种子销售收入18.58亿，同比增长5.67%；经营主体覆盖全国17个省市，形成销售网络 [2] - “一种适宜水稻机械混播再生制种的亲本选育方法”获国家专利授权，实现杂交水稻制种及再生制种全程机械化 [2] - 2024年自主选育或合作选育的59个水稻新品种通过国家审定，为拓展市场份额奠定根基 [2] 玉米业务 - 2024年玉米种子销售收入5.89亿，同比增长20.43%；毛利率33.15%，同比增长7.87% [3] - 2024年选育的19个杂交玉米新品种通过国家审定，13个通过省级审定，构建品种研发体系和品种梯队 [3] - 玉米种子产业覆盖国内主产区，与中国农科院合作开展转基因玉米研发，已审定或初审转基因玉米新品种5个，力争十四五末销售收入进入全国前三强 [3] - “一种创制广谱抗病转基因玉米的方法”获国家专利授权，选育品种具广谱抗性 [4] 海外市场 - 2024年度海外业务销售各类农作物种子1937.35万公斤，较上年同期增长74.80%，实现海外业务收入4.92亿元，较上年同期增长72.39% [4] - WINALL品种在东南亚、非洲审定通过24个杂交水稻及杂交玉米品种，积极开展国际育种合作 [4] 审计意见相关 - 公司认为销售酒粮业务应收款项账面价值准确，净额法确认收入和按账龄计提坏账准备合理；存货账面价值准确，按库龄计提存货跌价准备合理 [5] - 针对销售酒粮业务应收款项积极追讨，力争未来2年左右收回账款；针对玉米种子库存采取多种措施保障未来2年左右全部实现销售 [5]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入47.09亿元，同比增长14.77%，归属净利润1.14亿元 [1] - 2025年一季度营业收入83532.13万元，同比增长24.13%，归属净利润219.67万元 [3] - 2024年种子出口及海外业务收入4.92亿元，同比增长72.39% [2] 业务发展 - 2024年农作物种子总销量21620.91万公斤，同比增长6.81%，其中水稻、玉米销量分别增长18.36%、19.73% [1] - 种子出口及海外销售达19373.48吨，同比增长74.80%，水稻种子在菲律宾市场占有率提升，棉花种子中亚出口超800吨 [2] - 设立水稻事业部、玉米事业部，优化业务分工，覆盖全国17个省市销售网络 [2] 研发创新 - 2024年通过国家审定水稻新品种59个、杂交玉米新品种19个，省级审定新品种42个 [1] - 获国家发明专利授权6项、国际发明专利授权1项，不育系7个 [1] - WINALL品种在东南亚、非洲通过24个杂交水稻及杂交玉米品种审定 [2] 市场战略 - 探索"优势产品+服务集成"营销新模式，打造大单品及标杆市场 [2] - 加强市场管控和维权打假力度，打击侵权行为 [2] - 在中亚、东南亚开展国际育种合作，加速海外市场拓展 [2]

业绩相关 - 毕马威对荃银高科2024年度财务报告出具保留意见审计报告[2] - 2023年酒粮业务按净额法确认收入145.86万元[13] - 2024年度针对酒粮应收账款计提信用减值损失750.57万元[3] 数据相关 - 2024年12月31日酒粮销售应收账款原值3277.59万元，坏账准备816.12万元，账面价值2461.47万元[3] - 2024年12月31日其他应收款原值688.29万元，坏账准备688.29万元，账面价值0元[3] - 2024年12月31日合并资产负债表玉米种子存货原值35561.49万元，存货跌价准备523.52万元，账面价值35037.97万元[7] - 2024年12月31日资产负债表存货原值17273.30万元，存货跌价准备518.20万元，账面价值16755.10万元[7] 未来展望 - 2024下半年和2025年一季度玉米种子销售进度慢[16] - 公司将追讨三家酒厂应收账款，力争2年左右收回[21] - 公司将采取措施保障玉米种子未来2年左右全部实现销售[21] 市场扩张 - 2023年9月公司与辽宁某公司合作，获品种85号、品种52号部分省份代理销售权[16] - 2024年6月成立辽西分公司，承接辽宁某公司已签生产合同[16] 其他策略 - 公司按库龄对玉米种子计提相应比例存货跌价准备[17] - 公司制定2025年度目标责任作为业绩考核指标[21]

安徽荃银高科种业股份有限公司 关于中化集团财务有限责任公司 2024 年度风险评估报告 根据中国证券监督管理委员会、深圳证券交易所的相关要求，安徽荃银高科 种业股份有限公司（以下简称"本公司"）通过查验中化集团财务有限责任公司 （以下简称"中化财务公司"或"公司"）《金融许可证》《营业执照》等证件 资料，并审阅了中化财务公司验资及审计报告，对中化财务公司的经营资质、业 务和风险状况进行了评估，现将有关风险评估情况报告如下： 一、中化财务公司基本情况 （一）企业历史沿革、注册地、组织形式和总部地址 中化集团财务有限责任公司系经原中国银行保险监督管理委员会（现为国家 金融监督管理总局）批准，由中国中化集团有限公司（以下简称"中化集团"） 出资，在北京成立的有限责任公司。公司于2008年6月4日在国家市场监督管理总 局办理了工商登记，企业法人营业执照注册号：100000000041669；法定代表人： 陈国钢；注册资本600,000万元；注册地：北京市西城区复兴门内大街28号凯晨 世贸中心中座F3层；总部地址：北京西城区。本公司于2023年8月8日变更营业执 照，法定代表人变更为夏宇。社会统一信用代码证号为9111 ...