报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入25.33亿元,同比增加4.74%;实现归母净利润2.35亿元,同比下降0.17% [1] - 公司在高温合金领域的技术储备和市场拓展能力,以及在航空航天、电力、汽车、冶金等行业的需求增长支撑了业绩保持稳健 [1] - 但单三季度表现承压,Q3实现营业总收入8.04亿元,同比下降15.70%,实现归母净利润0.55亿元,同比减少32.09%,主要是由于公司整体费用率上升以及收入确认和回款较少 [1] 公司财务状况 - 截至2024年三季度,公司货币资金减少63.53%,主要是由于采购付款超过销售回款,导致经营活动现金流净额大幅下降117% [2] - 应收账款增加61.12%,反映出销售规模的扩大,而预付款项增加173.24%,显示了采购规模的增长 [2] - 在建工程和使用权资产分别增加182.57%和38.44%,表明公司在扩大生产能力和租赁资产方面的投资 [2] - 短期借款增加32.15%,反映了为扩大业务规模而增加的银行借款 [2] - 销售费用增加54.71%,主要是由于加大了国际市场开发力度 [2] 公司融资计划 - 公司拟向控股股东中国钢研定向发行股票,募集资金总额不超过2.80亿元,用于补充流动资金 [3] - 此次发行完成后,中国钢研的持股比例将有所增加,但仍然保持控股地位 [3] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.16/5.29/6.30亿元,对应PE为33/26/22倍 [3] - 维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为国内高温合金平台型企业，在航空航天发动机领域深耕，向石油、化工等领域拓展，不断拓展产品种类，未来有望长期保持稳定增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 2024年三季报情况 - 2024年前三季度营收25.33亿元，同比+4.74%；归母净利润2.35亿元，同比 - 0.17%；扣非归母净利润2.24亿元，同比 - 0.21% [1] - 2024Q3营收8.04亿元，同比 - 15.70%，环比 - 13.56%；归母净利润0.55亿元，同比 - 32.09%，环比 - 35.26%；扣非归母净利润0.51亿元，同比 - 34.33%，环比 - 36.10% [1] - 2024年前三季度毛利率31.43%，同比+2.90pct，净利率12.98%，同比+0.54pct，其中销售/研发费用率分别同比增长1.29/1.25pct；2024Q3毛利率30.42%，同比+2.11pct，环比 - 0.41pct，净利率9.19%，同比 - 2.87pct，环比 - 4.37pct [1] - 2024年三季度末存货为20.60亿元，较期初增长26%；预付款项为0.97亿元，较期初增长173%；合同负债为3.64亿元，较期初增长22% [1] 公司自身实力 - 公司是我国高温合金及轻质合金领域技术水平先进、生产种类齐全的企业之一，是国内航空、航天、舰船和核电等行业重要的研发生产基地 [2] - 自1958年以来公司共研制各类高温合金120余种，其中变形高温合金90余种，粉末高温合金10余种，均占全国80%以上 [2] - 最新出版《中国高温合金手册》收录的201个牌号中，公司及其前身牵头研发114种，占总牌号数量的56% [2] - 公司已经布局近乎全部的在研及批产航发型号，将受益于两机行业需求的持续增长 [2] 产品种类拓展 - 2024年前三季度公司研发支出1.40亿元，同比+36%，产品持续突破和拓展 [2] - 铸造合金方面，公司实现多种涡轮铸件批产交付任务，推动大尺寸薄壁精密铸造技术向前发展 [2] - 变形合金方面，某型号合金涡轮盘锻件实现小批量生产 [2] - 粉末合金方面，公司完成Ti2AlNb棒料制粉工作，拓展Ti2AlNb锻件在涡轴发动机领域应用 [2] - 3D打印方面，公司积极布局研发中心和生产基地，集成材料开发、母合金、制粉、打印、热等静压、检测等全链条技术能力 [2] 成长路径 - 公司聚焦两机领域，打造高温母合金材料 + 零部件的平台型企业，从新型号渗透到维修市场快速扩大，并通过青岛新力通打开石化和冶金市场 [2] - 公司布局金属增材制造粉末等业务领域，为公司未来发展提供新动能 [2] 投资建议 - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为4.08亿元、5.13亿元、6.32亿元，对应PE分别为34X、27X、22X [2] 财务指标预测 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,879|3,408|4,132|4,967|5,909| |增长率yoy（%）|43.8|18.4|21.2|20.2|19.0| |归母净利润（百万元）|337|319|408|513|632| |增长率yoy（%）|10.5|-5.2|27.8|25.8|23.2| |EPS最新摊薄（元/股）|0.43|0.41|0.53|0.66|0.82| |净资产收益率（%）|11.3|11.2|12.5|13.7|14.8| |P/E（倍）|41.4|43.6|34.1|27.1|22.0| |P/B（倍）|4.5|4.2|3.8|3.4|3.0| [3]

会议信息 - 钢研高纳第六届监事会第二十六次会议于2024年10月25日召开[1] - 会议实际出席监事5名，表决监事5名，委托其他监事出席0名[1] 报告审议 - 会议审议通过《公司2024年第三季度报告》[1] - 监事会认为报告编制和审核程序合规，内容真实准确完整[1] - 表决结果为5票同意、0票反对、0票弃权[2]

会议信息 - 钢研高纳第六届董事会第三十四次会议10月16日通知、10月25日召开[1] - 9名董事实际出席并表决，无委托出席[1] 报告审议 - 会议审议通过《公司2024年第三季度报告》[1] - 报告编制审核合规，内容真实准确完整[1] 公告披露 - 相关公告于2024年10月28日在巨潮资讯网披露[2] 表决结果 - 议案表决9票同意、0票反对、0票弃权[2]

营业收入与净利润 - 公司第三季度营业收入为804,224,763.80元，同比下降15.70%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为55,070,664.56元，同比下降32.09%[2] - 公司2024年第三季度营业总收入为25.33亿元，同比增长4.74%[14] - 公司2024年第三季度净利润为3.288亿元，同比增长9.3%[15] - 归属于母公司股东的净利润为2.349亿元，同比下降0.17%[15] - 少数股东损益为9395万元，同比增长43.4%[16] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-375,292,588.83元，同比下降116.51%[2] - 经营活动产生的现金流量净额减少117%，主要由于年中客户回款较少、科研来款相比同期较少以及加大对民营企业付款等综合原因[6] - 筹资活动产生的现金流量净额增加86%，主要由于本期子公司新增借款[6] - 经营活动产生的现金流量净额为22.266亿元，同比增长11.3%[17] - 经营活动产生的现金流量净额为-3.75亿元，同比下降116.6%[18] - 投资活动产生的现金流量净额为-2.21亿元，同比下降37.4%[18] - 筹资活动产生的现金流量净额为-1280万元，同比改善86%[18] - 期末现金及现金等价物余额为3.27亿元，同比下降44.3%[19] - 收到的税费返还为1481.9万元，同比下降50.9%[18] - 支付给职工及为职工支付的现金为4.24亿元，同比增长2.4%[18] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2.23亿元，同比增长25.3%[18] - 取得借款收到的现金为1.78亿元，同比下降59.1%[18] - 偿还债务支付的现金为3194.8万元，同比下降91.3%[18] 资产与负债 - 总资产为7,449,814,401.57元，同比增长3.18%[2] - 应收账款增加61.12%，主要由于销售规模扩大[5] - 预付款项增加173.24%，主要由于本期采购规模扩大[5] - 在建工程增加182.57%，主要由于公司增加在建工程项目投资[5] - 应收账款为18.17亿元，同比增长61.14%[13] - 存货为20.60亿元，同比增长26.02%[13] - 在建工程为2.97亿元，同比增长182.58%[13] - 应付账款为10.58亿元，同比增长30.41%[13] - 合同负债为3.64亿元，同比增长21.93%[13] - 归属于母公司所有者权益合计为34.98亿元，同比增长4.25%[14] - 未分配利润为15.94亿元，同比增长9.54%[14] - 流动负债合计为28.42亿元，同比下降0.99%[14] - 非流动负债合计为6.72亿元，同比增长7.96%[14] 股东与股权 - 中国钢研科技集团有限公司为公司最大股东，持股比例为40.38%，持股数量为312,962,795股[7] - 国新投资有限公司为公司第二大股东，持股比例为4.45%，持股数量为34,494,704股[7] - 公司2024年第三季度报告显示，前10名股东中，中国工商银行股份有限公司－易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金持股比例为1.68%，持股数量为13,021,867股[7] - 公司2024年第三季度报告显示，前10名股东中，瑞众人寿保险有限责任公司－自有资金持股比例为1.33%，持股数量为10,311,202股[7] - 公司2024年第三季度报告显示，前10名股东中，香港中央结算有限公司持股比例为1.07%，持股数量为8,298,275股[7] - 公司2024年第三季度报告显示，前10名股东中，魏丽华持股比例为1.04%，持股数量为8,070,307股[7] - 公司2024年第三季度报告显示，前10名股东中，中国工商银行股份有限公司－华夏军工安全灵活配置混合型证券投资基金持股比例为0.79%，持股数量为6,132,906股[7] - 公司总股本为775,137,713股，2023年权益分派为每10股派发现金1.24元人民币[11] 费用与支出 - 销售费用增加54.71%，主要由于本期加大国际市场开发力度[5] - 研发费用为1.396亿元，同比增长35.5%[15] - 销售费用为6232万元，同比增长120.8%[15] - 管理费用为1.832亿元，同比增长6.4%[15] 其他财务指标 - 公司货币资金期末余额为353,313,685.78元，较期初减少615,536,602.62元[12] - 公司应收票据期末余额为505,033,378.17元，较期初减少469,370,928.88元[12] - 基本每股收益为0.3033元，同比下降2.0%[16] - 稀释每股收益为0.3033元，同比下降1.1%[16]

公司基本信息 - 公司设立于2002年11月8日，股本为775,137,713股[9] - 公司已有6家一级控股子公司[77] - 公司是国内高端和新型高温合金制品生产规模最大企业之一，有年生产超千吨航空航天用高温合金母合金的能力[82] 股权结构 - 截至2024年6月30日，有限售条件股持股数量为8,748,830股，持股比例为1.13%；无限售条件股持股数量为766,388,883股，持股比例为98.87%[11][12] - 截至2024年6月30日，普通股股东总数为39,381人，表决权恢复的优先股股东总数为0人[14] - 截至2024年6月30日，中国钢研科技集团有限公司持股比例为40.38%，持股数量为312,962,795股[14] 财务数据 - 2024年1 - 6月营业收入为172,896.13万元，净利润为25,489.93万元，归属于上市公司股东的净利润为17,982.40万元[18] - 2024年1 - 6月经营活动产生的现金流量净额为 - 44,058.23万元，投资活动产生的现金流量净额为 - 19,494.66万元，筹资活动产生的现金流量净额为8,604.20万元[19] - 2024年1 - 6月归属于母公司股东的净利润加权平均净资产收益率为5.22%，基本每股收益和稀释每股收益均为0.2321元[20] - 2024年6月30日流动比率为1.78倍，速动比率为1.12倍，资产负债率（合并）为46.94%[23] - 2024年1 - 6月应收账款周转率为1.22次，存货周转率为0.68次[23] - 2024年1 - 6月息税折旧摊销前利润为38,942.14万元，利息保障倍数为17.25倍[23] - 2024年1 - 6月每股经营活动产生的现金流量为 - 0.57元，每股净现金流量为 - 0.71元[23] - 2023年度归属于母公司股东的净利润加权平均净资产收益率为9.80%，基本每股收益为0.4152元，稀释每股收益为0.4150元[20] - 2022年度归属于母公司股东的净利润加权平均净资产收益率为11.23%，基本每股收益为0.7016元，稀释每股收益为0.6962元[20] - 公司营业收入由2021年的200,263.23万元增长至2023年的340,809.00万元，年复合增长率达30.45%[83] - 公司研发费用由2021年的12,164.73万元增长至2023年的17,270.02万元[83] 发行情况 - 本次向特定对象发行股票数量不超过21,823,850股，上限未超过发行前公司总股本的30%[43] - 本次发行募集资金不超过28,000.00万元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金[44] - 本次向特定对象发行股票的发行对象不超过35名，不涉及境外战略投资者[45] - 本次发行定价基准日为公司第六届董事会第三十一次会议决议公告日，发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%[45] - 本次向特定对象发行股票自发行结束之日起三十六个月内不得转让[48] - 本次发行股票数量为21,823,850股，募集资金总额为28,000.00万元，发行价格12.83元/股[53] - 本次发行前总股本775,137,713股，发行后总股本变为79,696.16万股[53][55] 未来展望 - 公司拟加大重点领域投入，保障存量产品产销扩张，加大新产品投入，提升盈利能力[57] - 公司制定《未来三年（2024年—2026年）股东分红回报规划》，保持利润分配政策连续性和稳定性[60] - 公司将完善治理结构，保障股东权利、董事会决策、独立董事履职和监事会监督[61] 风险因素 - 本次发行完成后，2025年度公司总股本和净资产将会增加，净资产收益率和每股收益短期内存在被摊薄的风险[56] - 公司核心产品应用于航空航天领域，产业变化和竞争影响业绩，正开拓其他领域[69] - 公司产品价格与下游政策有关，部分产品批产需降价，新订单需重新谈价影响利润[71] - 截至2024年6月30日，公司商誉账面金额为32,009.90万元，占总资产的比例为4.39%[73] - 近年来下游客户尤其是航空领域需求快速增长，市场新进入者增加，与公司在不同细分领域形成竞争态势[72] - 原材料成本在公司产品成本构成中占比较高，主要原材料镍、铬、钴等有色金属价格波动大[74]

财务数据 - 2024年6月30日资产总额727,428.11万元，负债总额341,435.69万元，股东权益385,992.42万元[5] - 2024年1 - 6月营业收入172,896.13万元，净利润25,489.93万元，归属于上市公司股东的净利润17,982.40万元[7][8] - 2024年1 - 6月经营活动现金流量净额 - 44,058.23万元，现金及现金等价物净增加额 - 54,948.69万元[10] - 2024年1 - 6月归属于母公司股东的净利润加权平均净资产收益率5.22%，基本每股收益0.2321元[12] - 2023年度营业收入340,809.00万元，净利润41,567.77万元，归属于上市公司股东的净利润31,912.75万元[7][8] - 2023年度归属于母公司股东的净利润加权平均净资产收益率9.80%，基本每股收益0.4152元[12] - 2024年6月30日流动比率1.78倍，速动比率1.12倍，母公司资产负债率45.03%，合并资产负债率46.94%[14] - 2024年1 - 6月应收账款周转率1.22次，存货周转率0.68次[14] - 2024年1 - 6月息税折旧摊销前利润38942.14万元，归属于发行人股东的净利润17982.40万元[14] - 2024年1 - 6月归属于发行人股东扣除非经常性损益后的净利润17245.75万元，利息保障倍数17.25倍[14] - 2024年6月30日每股经营活动产生的现金流量 - 0.57元，每股净现金流量 - 0.71元[14] 业务情况 - 公司拥有年生产超千吨航空航天用高温合金母合金及航空航天发动机用精铸件的能力[3] - 公司产品定位高端和新型高温合金领域，客户以航空航天发动机装备制造企业和大型发电设备企业集团为主[3] 风险提示 - 公司面临市场风险，受航空航天产业政策等因素影响业绩，且航发体系内企业形成竞争[18] - 公司产品价格与下游政策关联，部分产品批产需阶梯降价，新订单可能重新谈价影响利润[19] - 截至2024年6月30日，商誉账面金额32009.90万元，占总资产比例4.39%，存在减值风险[22] - 本次向特定对象发行股票需获深交所审核通过和中国证监会同意注册，存在审批及交易终止风险[25] - 公司主营产品科技含量高，面临技术外泄及技术人员流失风险[28] 发行股票 - 发行对象为中国钢研科技集团有限公司，以现金方式认购[34] - 经调整后发行价格为12.83元/股[36] - 拟发行股票数量不超过21,823,850股，不超过发行前总股本775,137,713股的30%[37] - 发行对象认购的股票自发行结束之日起三十六个月内不得转让[39] - 募集资金总额不超过28,000.00万元，用于补充流动资金[40] - 本次发行决议有效期为自股东大会审议通过之日起十二个月[43] - 2024年6月28日、7月22日、8月9日分别召开董事会和股东大会，审议通过多项向特定对象发行A股股票相关议案[51][52][53] - 本次发行的股票为境内上市人民币普通股，每股面值1元[54] - 本次募集资金扣除发行费用后的净额将用于补充流动资金，符合国家产业政策等规定[56] - 本次发行不会导致上市公司控制权发生变化[67] - 持续督导期为本次发行结束当年的剩余时间及以后2个完整会计年度[68] 人员相关 - 公司第六届董事会、监事会及高级管理人员任期于2024年5月14日届满，选举工作延期举行[31] - 保荐代表人为孙琪和吴思航，分别拥有11年和6年投资银行相关业务经验[44] - 项目协办人为石伟，拥有6年投资银行工作经验[45]

报告评级 - 公司维持增持评级,目标价27.07元 [6] 报告核心观点 - 公司24H1营收和净利润均实现两位数增长,毛利率和净利率创三年新高 [5][11] - 24H1营收17.29亿元(+18.05%),归母净利润1.80亿元(+16.61%) [11] - 24H1毛利率31.90%(+3.23pct),净利率14.74%(+2.06pct) [11] - 铸造合金产品和海外业务表现亮眼 [11] - 铸造合金产品营收12.42亿元(+38.00%),毛利率34.50%(+6.33pct) [11] - 海外业务营收1.20亿元(+10.78%),毛利率51.53%(+11.96pct) [11] - 下游需求旺盛,公司定增有助于把握市场机遇 [11] - 航发、核电、燃气轮机等下游领域景气度可期 [11] - 公司拟向控股股东定增不超过2.8亿元,有助于生产线升级和海外市场拓展 [11] 财务数据总结 - 预计2024-2026年EPS分别为0.52/0.59/0.69元 [11] - 2024-2026年营收和净利润保持15%左右的增长 [12] - 2024年市盈率25.12倍,2025年市盈率21.91倍 [12]

公司基本信息 - 股票代码为 300034，股票简称为钢研高纳 [1] - 2024 年 9 月 11 日下午 15:00 进行特定对象调研，参与单位包括中国国际金融股份有限公司等多家机构 [2] - 调研地点为价值在线（https://www.ir-online.cn/ ）网络互动，上市公司接待人员有董事会秘书蔡总等 [3] 2024 年半年度经营情况 - 实现营业收入 17.29 亿元，同比增长 18.05% [3] - 实现归属于上市公司股东的净利润 1.79 亿元，同比增长 16.61%，扣非净利润同比增长 18.00% [3] 子公司新力通情况 - 主要生产石化、冶金等行业所用的裂解炉炉管等产品，广泛用于石油化工和冶金行业 [3] - 正积极拓展石油石化及冶金市场，随着海外市场复苏，合同额同比有较大幅度增加，将加强国际市场销售 [3] 订单及营收情况 - 在手订单按客户要求交付，不存在延期交付风险 [3] - 铸造合金制品收入提升，原因一是新力通海外产品毛利率大幅提升，二是西安高纳逐步达产达效，毛利率较高 [3][4] 市场布局情况 - 市场主要领域为航空、航天、燃机、冶金、石化和建材，军品占比略高于民品 [4] - 随着中东相关海外市场恢复，国内外冶金石化领域对炉管需求持续增大，石化领域合同额将大幅增加 [4] 研发投入情况 - 建立以重点实验室等业务部门为中心的研发体系和科技创新实体 [4] - 重点实验室围绕中长期市场需求，以计算材料学等研发方向为主，为公司未来产业发展提供技术储备 [4]

人员变动 - 公司副总经理毕中南因工作调动申请辞职[1] 股份情况 - 毕中南直接持有公司股份128,000股，占总股本0.0165%[1] - 毕中南配偶或其他关联人未直接或间接持股[1] 后续要求 - 毕中南辞职后将遵守相关法律法规要求[1]