报告行业投资评级 报告未提及 报告的核心观点 - 运动龙头25Q2流水稳健，各公司多品牌运营、拓展新业态及赛事营销驱动增长，产品端发展专业运动板块，靠电商拉动流水并减轻库存压力，库销比健康且折扣可控，期待25H2经营数据环比改善 [1] - 若羽臣25H1业绩亮眼，自有品牌战略、品牌管理业务和内部管理优化提效是主因，新品牌VitaOcean上线有望打开新成长空间 [2][16] 根据相关目录分别总结 周观点 运动龙头Q2流水稳健，期待下半年经营改善 - 2025Q2运动服饰龙头公司经营韧性良好，安踏体育多品牌矩阵优势发挥，李宁渠道与产品调整，特步主品牌和新品牌有增长，361度线上线下发力 [1][11] - 安踏体育2025上半年多品牌矩阵势能释放，主品牌、FILA和其他品牌均有增长，新业态店效高，FILA库销比降至5个月 [12] - 李宁流水低单位数增长，电商提升对冲线下下滑，门店调优，跑步等品类有增长，库销比4个月，围绕COC合作深化主题 [13] - 特步国际25H1主品牌零售中单位数增长，跑步品类突出，索康尼增长强劲，库存健康，推进DTC转型 [13] - 361度2025上半年稳健增长，核心品类高增，品牌活动多，坚持科技赋能，库销比健康，超品店建设有进展 [14] 若羽臣2025H1业绩亮眼，VitaOcean上线有望打开新成长空间 - 若羽臣预计2025H1归母净利润6300 - 7800万，同比增长61.81% - 100.33%，原因是自有品牌战略、品牌管理业务和内部管理优化 [16] - 公司构建“自有品牌 + 品牌管理”双轮驱动模式，绽家、斐萃验证能力，品牌管理业务提供动能，新品牌VitaOcean上线抖音旗舰店，定价498元/60颗 [17] 行业数据跟踪 - 6月服装零售同比增长1.9%，环比回落，因618提前、极端天气和消费信心反复，Q2终端消费力环比平稳，板块估值低，弹性大 [18] - 本周原材料价格整体稳定，328级棉等价格有涨有跌，内外棉价差周涨幅 -2.74%，棕榈油、原油和COMEX黄金期货近两周价格上升 [23][27] - 6月化妆品零售同比下降2.3%，金银珠宝零售同比增长6.1%，增速均环比回落 [26] 投资建议 - 服装品牌推荐海澜之家、安踏体育、比音勒芬、稳健医疗等，海澜之家转型奥莱业态，安踏体育多品牌发力 [35] - 上游制造推荐浙江自然、申洲国际等龙头企业，加征关税或推动行业洗牌，订单向龙头转移 [35] - 美护板块推荐巨子生物、锦波生物，建议关注上美股份 [35] - 黄金珠宝板块推荐老铺黄金 [4] 上周行情回顾 - 2025年7月14 - 18日，沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为1.09%、2.04%、0.69%，纺织制造板块上升2.43%，纺织服装板块在29个一级行业中排第16 [36] - 纺织服装个股中，联发股份、奥康国际涨幅居前，跨境通、三房巷跌幅居前 [36] - 美容护理板块在29个一级行业中排第22，个股中宝尊电商、中顺洁柔涨幅居前，上美股份、若羽臣跌幅居前 [40] - 黄金珠宝板块个股中，豫园股份、中国黄金涨幅居前，潮宏基、曼卡龙跌幅居前 [41] 行业新闻动态 - “清凉经济”使纺织服装行业有新动态，福建晋江功能性面料订单火爆，企业创新研发、升级产线 [43] - 中消协针对防晒衣物市场发布提示，提醒关注防晒性能、品质工艺和消费陷阱 [44] - 2025年主题IP快闪店成实体商业亮点，融合沉浸式体验与首发经济，向多元城市空间渗透，但存在问题需规范 [46] 公司动态 - 三夫户外预计2025H1归母净利润1350 - 2000万元，同比增长65.14% - 144.68%，因聚焦战略，多渠道协同发展 [48] - 富安娜预计2025H1归母净利润9000 - 12000万元，同比下降44.96% - 58.72%，因营收下降、清理库存和销售费用增长 [48]

股份变动 - 朗姿股份计划减持若羽臣不超4768071股，不超总股本3%[2] - 资本公积金转增后，朗姿持股由11602720增至16243808股[2] - 回购注销后，公司总股本由227487948变为218670276股[2] - 2025年7月1 - 17日，朗姿减持979298股，占总股本0.45%[3] - 本次变动后，朗姿持股15264510股，占总股本6.98%[3] 合规情况 - 本次权益变动与减持承诺一致，未违规[4] - 本次权益变动未违反相关法规和规则[4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [6] 报告的核心观点 - 若羽臣2025年半年度业绩预告显示业绩高速增长，自有品牌绽家、斐萃发展良好，随着品牌建设与市场拓展推进，公司业绩有望保持高速增长，预计2025 - 2027年EPS分别为0.79/1.21/1.66元，当前股价对应PE分别为67/43/32倍 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 公司预计2025H1归母净利润0.63 - 0.78亿元（同增62% - 100%），扣非净利润0.60 - 0.75亿元（同增58% - 97%）；2025Q2归母净利润0.36 - 0.51亿元（同增36% - 94%），扣非净利润0.35 - 0.50亿元（同增35% - 92%） [4] 自有品牌发展 - 绽家凭借差异化优势多款产品长期领跑天猫等细分品类市场排名，2025Q1全渠道销售同增150%，上半年抖音GMV同增458%；后续将强化品牌心智，加大香氛洗衣液投入，发力衣物柔顺剂等细分高潜品类 [5] - 斐萃自2024年9月上线后迅速放量，2025Q1位列天猫营养补充食品店铺热度榜、引流榜TOP1，5月推出独家原料红宝石油产品并建立新品牌VitaOcean；当前斐萃系列已布局SKU达7款，预计年内扩充至10款，有望打造公司第二增长极 [5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.79/1.21/1.66元，当前股价对应PE分别为67/43/32倍 [6] 财务数据预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|1,766|2,967|3,790|4,570| |增长率（%）|29.3%|68.0%|27.7%|20.6%| |归母净利润（百万元）|106|172|265|362| |增长率（%）|94.6%|62.9%|53.9%|36.9%| |摊薄每股收益（元）|0.64|0.79|1.21|1.66| |ROE（%）|9.6%|13.9%|18.2%|20.8%|[10] 资产负债表预测 |资产负债表项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产合计（百万元）|1,189|1,506|1,858|2,268| |非流动资产合计（百万元）|362|350|339|329| |资产总计（百万元）|1,551|1,856|2,197|2,597| |流动负债合计（百万元）|407|574|703|813| |非流动负债合计（百万元）|40|40|40|40| |负债合计（百万元）|447|614|743|853| |股东权益（百万元）|1,104|1,242|1,454|1,744|[11] 利润表预测 |利润表项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,766|2,967|3,790|4,570| |营业成本（百万元）|979|1,537|1,916|2,276| |营业税金及附加（百万元）|8|9|11|14| |销售费用（百万元）|526|1,009|1,281|1,531| |管理费用（百万元）|98|163|205|242| |财务费用（百万元）|-11|2|1|-3| |研发费用（百万元）|26|45|61|78| |营业利润（百万元）|131|211|322|439| |利润总额（百万元）|128|207|319|437| |所得税费用（百万元）|22|35|54|74| |净利润（百万元）|106|172|265|362|[11] 主要财务指标预测 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率（%）|29.3%|68.0%|27.7%|20.6%| |归母净利润增长率（%）|94.6%|62.9%|53.9%|36.9%| |毛利率（%）|44.6%|48.2%|49.4%|50.2%| |四项费用/营收（%）|36.2%|41.1%|40.8%|40.4%| |净利率（%）|6.0%|5.8%|7.0%|7.9%| |ROE（%）|9.6%|13.9%|18.2%|20.8%| |资产负债率（%）|28.8%|33.1%|33.8%|32.9%| |总资产周转率|1.1|1.6|1.7|1.8| |应收账款周转率|7.2|6.8|7.0|7.3| |存货周转率|4.3|4.1|4.3|4.6| |EPS（元/股）|0.64|0.79|1.21|1.66| |P/E|81.2|66.5|43.2|31.6| |P/S|4.9|3.9|3.0|2.5| |P/B|7.8|9.2|7.9|6.6|[11]

报告公司投资评级 - 给予若羽臣“增持”的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 若羽臣积极拥抱市场变化，利用运营经验及市场敏感度开发自有品牌、推进品牌管理，自有家清品牌绽家销售放量，保健品牌斐萃上线半年获大量平台曝光，预计自有品牌在中期维度能保持稳定增长，验证公司成长潜力 [2] - 预计若羽臣2025/2026年的每股收益分别为0.79/1.07元，当前股价对应PE分别为66.38/48.51倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 若羽臣发布2025年半年度业绩预告，上半年预计净利润约6300万元 - 7800万元，同比增长61.81% - 100.33%，扣除非经常性损益后的净利润为6000万元 - 7500万元，同比增长57.85% - 97.23% [1] 点评 - 2025H1利润高增，绽家释放增长强劲动能，扣非后净利润预计同比增长57.85% - 97.23%，业绩上涨因加大营销力度，绽家大单品香氛洗衣液持续放量，品牌香氛心智进一步深化，其他单品引领细分市场发展，加速布局更多香氛品类产品 [7] - 自有保健品牌斐萃上线半年获大量曝光，品牌势能充足，深入挖掘中高端女性人群细分抗衰需求，业绩稳步增长，在多个网络销售平台获得大量曝光，与头部高校和医学机构合作推进产品研发，计划推出如代谢/体重管理、抗糖等新品，预计今年有10款左右的SKU [7] 盈利预测简表（截至2025年7月16日） |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1766|2415|3184|3911| |营业总成本|1625|2199|2889|3567| |营业成本|979|1309|1722|2144| |营业税金及附加|8|9|12|15| |销售费用|526|724|955|1173| |管理费用|98|126|166|196| |财务费用|(11)|0|0|0| |研发费用|26|31|35|39| |公允价值变动净收益|(5)|0|0|0| |资产减值损失|(8)|(5)|(6)|(9)| |营业利润|131|209|285|327| |利润总额|128|207|283|325| |净利润|106|172|235|273| |归母公司所有者的净利润|106|172|235|273| |摊薄每股收益(元)|0.48|0.79|1.07|1.25| |PE（倍）|107.95|66.38|48.51|41.76| [8] 主要数据（2025年7月16日） - 收盘价52.15元，总市值114.04亿元，总股本2.19亿股，流通股本1.58亿股，ROE（TTM）为11.29%，12月最高价63.53元，12月最低价7.68元 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布25H1业绩预告，业绩符合预期，25Q2单季度延续高增韧性 [7] - 自有品牌+品牌管理双轮发力，驱动业绩高增，内部管理优化，效率提升显著 [7] - 绽家+斐萃在抖音+淘系双平台持续高速增长，推出保健品新品牌，看好斐萃品牌成长空间，新品牌有望打开新成长空间 [7] - 结合25H1公司业绩预告及公司新品牌推新节奏，上调25 - 27年盈利预测，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年07月16日收盘价52.15元，一年内最高/最低为82.50/10.72元，市净率10.7，股息率0.96%，流通A股市值82.57亿元，上证指数/深证成指为3503.78/10720.81 [1] 基础数据 - 2025年03月31日每股净资产6.49元，资产负债率35.75%，总股本/流通A股为2.19亿/1.58亿股，流通B股/H股为0 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1766|574|3014|3739|4321| |同比增长率（%）|29.3|54.2|70.7|24.0|15.6| |归母净利润（百万元）|106|27|180|226|281| |同比增长率（%）|94.6|113.9|70.6|25.7|24.2| |每股收益（元/股）|0.65|0.17|0.82|1.04|1.29| |毛利率（%）|44.6|53.9|49.4|52.1|54.0| |ROE（%）|9.6|2.6|14.3|16.3|18.0| |市盈率|108|/|63|50|41|[6] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1366|1766|3014|3739|4321| |净利润（百万元）|54|106|180|227|281| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|54|106|180|226|281|[9]

报告核心观点 - 若羽臣自有品牌绽家、斐萃放量带动业绩高增，上调盈利预测和目标价，维持“增持”评级 [1][2][29] - 瀚蓝环境因粤丰环保并表、降本增效等因素业绩增长，收购完成期待协同效应，维持“增持”评级 [1][7][26] - 多行业受政策、市场等因素影响，部分公司业绩表现良好，投资策略各有不同 各公司及行业报告总结 若羽臣 - 业绩持续高增，2025H1 归母净利润 0.63 - 0.78 亿元同比 +62% - 100%，预计源于自主品牌放量 [1][3][29] - 自有品牌战略价值凸显，绽家香氛洗衣液放量、深化香氛心智，斐萃聚焦女性抗衰销售快速放量 [4][30] - 品牌管理业务受益协同，优化人效，整体经营成效显著增长 [4][30] - 上调盈利预测，预计 2025 - 2027EPS 为 0.79、1.16、1.56 元，上调目标价至 63.8 元，维持“增持”评级 [2][29] 瀚蓝环境 - 2025H1 业绩快速增长，预计归属净利润 9.67 亿元，同比增 9%，主要因粤丰环保并表、降本增效及业绩赔偿收入 [7][26] - 收购粤丰环保完成，扩大优质区域优势，打开协同空间，目前生活垃圾焚烧发电处理总规模 97,590 吨/日 [7][27] - 持续推进降本增效，供热业务积极开拓，2025 年上半年新增 4 个供热协议项目，下半年部分项目将供热 [8][27] - 维持预测 2025 - 2027 年净利润分别为 17.35、18.06、18.82 亿元，维持目标价 31.95 元，维持“增持”评级 [6][26] 航空行业 - 2025Q2 三大航同比大幅减亏，估算行业客流同比增长 7%，机队周转与客座率提升，燃油成本缩减留存为利润 [17] - 暑运客座率与票价预计同比上升，燃油成本缩减有望高比例留存为利润，旺季盈利可期 [18] - “反内卷”政策深化有望令航空业三重受益，加速盈利恢复与中枢上行 [19] - 建议布局航空长逻辑，维持航空增持评级 [20] 福田汽车 - 上调目标价至 3.56 元，维持“增持”评级，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.21、0.25、0.28 元 [23] - 2025 年半年度业绩预增，归母净利润 7.77 亿元，同比增加约 87.5% [23] - 重卡出口高歌猛进，6 月销售 1.13 万辆同比增长 116.3%，海外销量有望继续增长 [24] - 新能源转型卓有成效，上半年新能源板块销量超 5 万辆同比增长 151%，卡文新能源融资巩固优势 [24] 361 度 - 维持 2025 - 2027 年归母净利润为 12.9、15.0、16.7 亿元，给予 2025 年市盈率估值 10X，对应合理估值为 6.79 港元，维持“增持”评级 [32] - 25Q2 主品牌线下与童装线下流水同比增长约 10%，线上增长约 20%，预计 25 年销售增速领跑行业 [32] - 坚持产品创新及渠道优化，超品店新业态稳步扩张，截至 6 月末全国超品店达 49 家 [33] 科沃斯 - 上调 2025 - 2027 年盈利预测，预计 EPS 为 3.37、3.92、4.37 元/股，上调目标价至 77.51 元，维持“增持”评级 [35] - 25H1 归母净利润预计 9.6 - 9.9 亿元，同比增加 57.64% - 62.57%，收入预计同比增长约 25% [35][36] - 经营质量改善，盈利弹性释放，推测 Q2 净利率约为 10%，利润率改善有望维持 [36] 恒玄科技 - 上调目标价至 278.4 元，维持“增持”评级，上调 25/26 年 EPS 为 4.64/6.70 元，新增 27 年 EPS 为 9.55 元 [38] - 25H1 业绩同比高增，预计营业收入 19.38 亿元，同比 +26.58%，归母净利润约 3.05 亿元，同比 +106.45% [39] - 受益于智能可穿戴市场份额提升及国补政策刺激消费，低功耗路径和端侧 AI 发展匹配带来高速成长 [39] 金融工程相关 - 固收 + 产品业绩分化，上周各类型基金业绩中位数表现不同，按风险等级划分收益有别 [43] - 大类资产配置和行业 ETF 轮动策略跟踪，2025Q3 逆周期配置模型预测宏观环境，行业 ETF 轮动策略建议关注部分行业 ETF [44] - 绝对收益策略表现各异，股债混合策略和量化固收 + 策略上周收益不同 [45] - 个股、行业、ETF 大额买入与净主动买入排名有别 [46][47] 农商行债券投资研究 - 统计 379 家农商行 2024 年末债券投资情况，平均占比 22%，若压降至 20%或 15%以内，预计压降规模不同 [48][49] - 监管态度相对中性偏宽松，债券投资占比压降至 15%以下可能性有限，压降至 20%对债市影响可控 [50] 宏观经济相关 - 二季度我国经济有韧性但需求端需政策提振，生产端高端制造和出口链强、地产链弱，需求端消费和投资增速回落 [51] - 城市发展会议强调高质量发展、提出五个“更加注重”、更目标导向，城镇化发展重点在城市更新和城市发展 [51][52] 基础化工行业 - 建议关注宙邦转债等基础化工转债，上周部分可转债涨跌不同 [55] - 多家公司有重点公告，如宏柏新材业绩预亏、利民股份股东减持、回天新材不向下修正转股价格 [56] 鹏鼎控股 - 维持增持评级，上调目标价至 58.5 元，上调 2025/2026 年 EPS 为 1.95/2.51 元 [57] - Q2 收入利润均创历史新高，25H1 归母净利润 11.98 - 12.60 亿元，YoY52.79% - 60.62%，得益于成本管控等 [57] - 折叠屏 FPC 难度升级用量加大，有望受益于 A 客户折叠新机放量，AI PCB 技术实力雄厚积极扩产 [58] 大宗商品（电池材料） - 上周碳酸锂价格震荡上行，下游刚性需求支撑但供应端压力未缓解，后市或维持低位震荡 [66][68][75] - 汽车周度销量、新车发布、产业链价格等有相关数据和动态 [68][75] 氢能产业 - 产业政策利好，习近平山西考察定调发展氢能，三部委开展零碳园区建设，武汉发布氢能行动方案，英国投入资金发展氢能 [69] - 企业有技术突破和合作，动量守恒发布蜂窝电极，中电丰业与博世合作推大规模制氢系统 [69] - 关注主业稳健、有竞争力的涉氢企业，如聚石化学、石化机械、中原内配 [72][74] 智能车产业 - 汽车周度销量、新车发布、政策热点、科技动态、锂电资讯、投融资事件等有相关信息 [75] 东南亚两轮车行业 - 两轮车受青睐，摩托车在东南亚重要，电踏车在欧洲和日本流行 [78] - “油改电”趋势明显，政策助力电动车发展，电动两轮车优势多，市场前景广阔 [79][80] - 中国电动二轮车有望抢占海外市场，雅迪、爱玛积极布局 [81]

若羽臣 业绩表现 - 2025H1预计归母净利润0 63-0 78亿元 同比+62%-100% 扣非净利润0 6-0 75亿元 同比+58%-97% [3] - 2025Q2单季度归母净利润0 36-0 51亿元 同比+36%-94% 中枢0 43亿元 同比+65% [3] - 业绩增长主要源于自有品牌绽家、斐萃放量 [3] 自有品牌发展 - 绽家2024年推出香氛洗衣液切入常规赛道 带动品牌天花板提升 预计大单品持续放量深化香氛心智 [4] - 斐萃聚焦女性抗衰 以麦角硫因为核心成分 2024年9月上线后销售快速放量 [4] - 保健品赛道联手高校及医学机构推进共研 针对细分抗衰需求提供解决方案 [4] 品牌管理优化 - 深耕全链路运营 精细化能力撬动全渠道增量 引入新合作伙伴实现双赢扩张 [4] - 内部优化人才培养、技术应用及组织架构 跨部门协作提升人效 费用率显著下降 [4] 瀚蓝环境 业绩驱动因素 - 2025H1归属净利润9 67亿元 同比+9% 剔除一次性收益后同比+28% [9] - 增长主因：粤丰环保6月并表贡献归母净利润约5000万元 降本增效及业绩赔偿收入确认 [9] 战略布局 - 2025年6月完成收购粤丰环保52 44%股权 生活垃圾焚烧发电总规模达97 590吨/日 协同效应体现在资金、供应链及新业务拓展 [9] 业务拓展 - 2024年对外供热148万吨 2025H1新增4个供热协议项目（累计29个） 下半年南海、贵阳等项目将推进管道/移动供热 [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予若羽臣“买入”评级 [12][92] 报告的核心观点 - 若羽臣以代运营精细化能力赋能自有品牌发展，契合电商渠道精细化投放趋势 [5][12][92] - 两大自有品牌绽家、斐萃处于快速增长通道，提振收入并贡献利润弹性 [5][12][92] - 看好公司围绕红宝石油成分推出新品牌，以及以精细化运营打造自有品牌的空间 [5][12][92] 根据相关目录分别总结 公司概况 - 若羽臣是领先的全球消费品牌数字化管理公司，以代运营业务起家，近年发力自有品牌，构建多品牌矩阵 [8][21] - 2024年，公司实现营业收入17.7亿元，同比增长29%，自有品牌合计营收5.0亿元，同比增长90%；归母净利润1.1亿元，同比增长95%，3年复合增速达54% [22] - 实控人王玉、王文慧夫妇合计持股41.5%，控制权集中；高管年龄约40岁，入司超10年，团队稳定 [27] - 2022年以来新推股权激励计划，激励对象涵盖2位副总经理、财务总监及142位核心成员，2025年公司层面业绩考核目标为净利润不低于1.8亿元 [30] 电商服务业务 - 传统主业为电商服务，合作品牌涵盖美妆个护、母婴、保健等品类，分为代运营及品牌管理两类 [9][31] - 2024年代运营及品牌管理业务分别实现营收7.6、5.0亿元，同比增长 -19%、212%，公司积极转型品牌管理模式 [31] 家清业务 - 中国家清市场增长稳健，2024年规模达1298亿元，2019 - 2024年复合增速为1.9%，洗衣护理为第一大细分类目，占比58% [35] - 洗衣护理行业格局稳定，主流品牌定位大众，高端品牌供给空白 [39] - 绽家定位新西兰高端自然植萃品牌，2024年单品牌营收4.8亿元，3年复合增速达87%，2025年618大促登天猫家清榜第17名 [45] - 绽家以差异化调香及留香技术打造单品，客群以18 - 24岁资深中产、新锐白领为主，与传统家清品牌区隔 [50] - 绽家通过季节限定、IP联名强化香氛心智，从小众类目切入，拓展大家清品类，构建核心单品矩阵 [50][59] 保健品业务 - 2023年我国口服抗衰市场规模达574亿元，2016 - 2023年CAGR达18%，消费者对口服产品接受度增加 [11][76] - 2024年9月推出斐萃品牌，以麦角硫因为核心卖点，搭建产品矩阵，单均价于2025年2月显著上行 [64][68] - 产品生产于中国香港，原材料来自多地，通过跨境电商销售，主要集中于抖音、天猫平台，2025Q1直播带货占抖音渠道收入75% [70] - 2025年3月斐萃抖音渠道收入达2500 - 5000万元，营销投入加速，关联直播及视频数量增加 [73] - 公司在大健康领域积累运营优势，为斐萃品牌放量奠定基础，斐萃客群更集中于31 - 40岁高线市场女性 [83][84] - 公司已推出红宝石油单品，看好保健品业务持续扩容 [90] 投资建议 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.82、1.03、1.43元/股，首次覆盖给予“买入”评级 [12][92]

收入和利润（同比环比） - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为6300万元至7800万元，同比增长61.81%至100.33%[3] - 预计2025年上半年扣除非经常性损益后的净利润为6000万元至7500万元，同比增长57.85%至97.32%[3] - 基本每股收益预计为0.28元/股至0.35元/股，上年同期为0.19元/股[3] 各条业务线表现 - 自有品牌战略驱动业绩增长，绽家香氛洗衣液持续放量[5] - 保健品赛道推进产品创新，联手头部高校和医学机构共研[5] - 品牌管理业务保持健康增长，引进新合作伙伴实现双赢扩张[6] 成本和费用（同比环比） - 通过费用率优化和人效提升，整体经营成效显著增长[6] 管理层讨论和指引 - 深化AI大模型与自研系统融合，优化客服、营销等业务场景[6] 其他重要内容 - 业绩预告数据未经审计，具体财务数据以半年报为准[7]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[2] 报告的核心观点 - 潮玩6月线上基数提升增速平稳，毛绒/盲盒品类红利延续；创作者经济中音乐流媒体稳定增长，非音乐内容强化平台议价能力；大众中餐性价比成主旋律，家常菜崛起，外卖场景推动其发展；美护领域天猫平台高端国际品牌复苏，国货品牌生态位下滑；即时零售美团订单量突破，各配送平台骑手月活增长；出行数据航空和访港数据环比攀升；本周A股社服板块和港股消费者服务板块跑赢大盘[3][4] 根据相关目录分别进行总结 潮玩 - 2025年6月潮玩动漫品类线上销售额达13.48亿元，同比增长16%，2024Q2高基数阶段已逐步消化[12] - 6月盲盒/积木/毛绒/动漫周边/游戏周边/手办/桌游卡牌线上销售额分别同比+109%/-12%/+23%/+95%/-36%/-1%/-17%，毛绒品类红利延续[12][13] - 6月泡泡玛特/TNTSPACE/TOPTOY等独立IP潮玩品牌表现强劲，线上销售额同比+149%/+108%/+159%；海外玩具巨头迪士尼/乐高/万代线上销售额分别同比-47%/-8%/-57%[16] 创作者经济 - 2024年全球录制音乐市场规模增速放缓，音乐流媒体实现收入超200亿美元，订阅用户规模达7.52亿/同比+9.5%，贡献收入份额超50%[22] - 中东非、拉美、中国等新兴市场是音乐平台渗透及订阅服务增长的核心驱动力，2024年各区域音乐市场收入分别同比+22.5%/+22.8%/+9.6%[26] - 2024年Spotify平台MAU达6.75亿/同比+12%，订阅会员数达2.63亿/同比+11%，非欧美区域付费用户同比+25.6%，付费率约17.2%/同比+0.8pct[26][30] - Spotify注重非音乐内容建设，2024年music labels占比降至71%，毛利率提升至30%/同比+4%，R&D、S&M、G&A费用整体收窄，利润快速释放[44] 大众中餐 - 2024年全国餐饮人均消费降至39.8元，同比下降6.6%，中式正餐人均消费从2023年87.6元降至2024年79.2元，降幅9.6%[53] - 大众便民中式餐饮市场规模2023年达36,187亿元，预计2023 - 2028年以9.1%的复合年增长率增长，至2028年达55,871亿元[56] - 2023年中国家常菜行业规模达1.2万亿元，同比增长8.5%，现炒替代预制，小菜园等门店数增长[58] - 2024年中国消费者一人食外卖选择中米饭类快餐占比54.01%，家常菜适合高频次外卖消费，2024年小菜园外卖收入占比提升至38.5%[60][63] 美丽 - 天猫平台护肤市场集中度提升，本土品牌数量与占比双降，国际品牌SK - II等实现双位数增长，排名上升[66] - 天猫平台护肤头部阵营稳定但内部竞争激烈，TOP3 - 10排名月度变化明显[66] - 天猫彩妆市场集中度略降，国货数量增但份额跌，毛戈平2025H1名次同比提升6名至第3[69] 即时零售 - 7月12日美团即时零售日订单量超1.5亿，拼好饭单量超3500万，神抢手单量超5000万[73] - 7月5日对比6月5日美团骑手日均收入增长111%，人均日单量增长33%，夏季活动日骑手人均补贴达120多元[73] - 夏季活动期间美团平台商家外卖订单量比日常时段增长65%，99%的订单顺利完成，平均送达时间34分钟[73] - 截至2025年5月，美团外卖商家版等APP月活跃用户规模增长，美团及饿了么在下沉市场持续渗透[76] - 截至2025年5月，达达秒送骑士等APP月活跃用户规模增长，第三方优质配送平台承接订单外溢[77] 出行数据跟踪 航空 - 本周（7.6 - 7.12）全国日均客运执行航班量16875架次，较2024年同期+4%，环比+2%[79] - 本周国内客运日均执行航班量14532架次，较2024年同期+2%，环比+2.1%，7月国内航班同比+3%[79] - 本周国际客运日均执行航班量1965次，环比+1%，恢复至2019年同期89%，7月国际航班恢复至2019年同期89%[79] 访港数据追踪 - 本周（7.5 - 7.11）内地访客总入境人次达75.68万人，环比+8.4%；全球访客总入境人次（除内地外）20.17万人，环比+0.5%[80] - 内地访客日均人数较2024年日均+12.5%，全球访客日均人数（除内地外）较2024年日均+13.8%[80] - 内地访港整周单日峰值14.5万人次，全球访客整周单日峰值（除内地外）达3.3万人次[80] 行业行情回顾 A股行业跟踪 - 本周（7.7 - 7.11）社会服务指数+2.11%，跑赢沪深300指数1.29pct，在31个一级行业中排名第13[88] - 2025年初至今社会服务行业指数+5.43%，强于沪深300指数的+2.03%，在31个一级行业中排名第19[88] A股社服标的表现 - 本周（7.7 - 7.11）A股涨幅前十名以会展、检测类为主，涨幅前三名分别为国义招标、锋尚文化、凯撒旅业，涨幅后三名分别为金陵体育、ST张家界、天目湖[93] - 本周（7.7 - 7.11）净流入额前三名分别为凯撒旅业、锋尚文化、中公教育，净流入额后三名为豆神教育、天目湖、长白山[93] 港股行业跟踪 - 本周（7.7 - 7.11）港股消费者服务指数+2.68%，跑赢恒生指数1.75pct，在30个一级行业中排名第9[100] - 2025年初至今消费者服务行业指数-10.78%，弱于恒生指数的+20.34%，在30个一级行业中排名第30[100] 港股消费者服务标的表现 - 本周（7.7 - 7.11）港股教育、旅游类涨幅靠前，涨幅前三名分别为香港中旅、新高教集团、中国儒意，涨幅后三名分别为思考乐教育、达势股份、美团 - W[113]