投资评级 - 对甘源食品的投资评级为“买入”，且为维持评级 [5] 核心观点 - 报告认为公司25Q3收入及利润均向好改善，主动调整渠道策略正陆续验证成果，后续伴随渠道运营模式理顺，将进一步提升收入成长韧性及利润改善效果 [3] - 公司正处渠道转型调整阶段，直营商超及海外市场拓展正有序进行并逐步体现成果，后续有望延续改善趋势 [2] - 利润端压力主要来自于阶段性费用扩张，后续收入放量及费用投入控制有望带动利润弹性释放 [2] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营收15.3亿元，同比下降4.5%，归母净利润1.6亿元，同比下降43.7% [1] - 2025年第三季度单季营收5.9亿元，同比增长4.4%，归母净利润0.8亿元，同比下降26.3%，收入呈现逐季改善趋势 [1] - 2025年第三季度毛利率为37.1%，同比提升0.3个百分点，为今年以来首次正增长 [2] - 2025年第三季度销售费用率为17.3%，同比上升5.9个百分点，但环比下降2.6个百分点，管理费用率同比微降0.02个百分点至3.7% [2] - 2025年第三季度净利率为13.9%，同比下降5.8个百分点 [2] 业绩预测 - 预测公司2025年营收为22.3亿元，同比下降1.2%，归母净利润为2.6亿元，同比下降32.2% [3][4] - 预测公司2026年营收为25.7亿元，同比增长15.2%，归母净利润为3.4亿元，同比增长33.8% [3][4] - 预测公司2027年营收为28.8亿元，同比增长12.2%，归母净利润为4.0亿元，同比增长16.6% [3][4] - 预测2025年每股收益（EPS）为2.74元，2026年为3.66元，2027年为4.27元 [4] 业务运营分析 - 25Q3收入改善主要得益于量贩及电商等新兴渠道扩张支撑，同时公司持续调整传统渠道、拓展海外市场 [1] - 25Q3净利润下降主要因公司阶段性增加品牌费用投放以支撑渠道调整及海外市场拓展 [1] - 在棕榈油成本上涨背景下，公司通过产品结构优化对冲成本压力 [2] - 当前处于国内渠道转型及海外市场拓展阶段，公司加强品牌投放，后续伴随渠道模式跑通，销售费用率有望收窄 [2]

公司25年第三季度财务表现 - 25Q3实现营业收入5.88亿元，同比增长4.37% [1] - 25Q3实现归母净利润0.82亿元，同比下降26.31%，扣非归母净利润0.76亿元，同比下降26.47% [1] - 25Q3归母净利率为13.88%，同比下降5.78个百分点，但环比提升8.92个百分点 [2] 盈利能力与费用分析 - 25Q3毛利率为37.15%，同比提升0.35个百分点 [2] - 25Q3期间费用率为21.88%，同比上升5.99个百分点，其中销售费用率为17.33%，同比大幅上升5.91个百分点，主要系抖音等平台优化费用投入所致 [2] - 管理费用率为3.71%，研发费用率为1.19%，财务费用率为-0.35%，均同比小幅波动 [2] 经营状况与未来展望 - 公司渠道调整已结束，经销商积极性有望提升，直营后与零售系统合作将更深入 [2] - 秋糖期间推出东方豆养系列新品，风味坚果等产品持续招商铺货，铺货力度扩大有望带动收入快速增长 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为21.74亿元、24.71亿元、28.14亿元，同比增速分别为-3.70%、+13.67%、+13.86% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.39亿元、3.18亿元、3.74亿元，同比增速分别为-36.55%、+33.13%、+17.70% [3]

核心观点 - 公司发布2025年第三季度报告及相关公告，披露了主要财务数据、股东信息、公司治理制度修订、半年度权益分派实施以及计划召开季度业绩说明会等关键信息 [1][12] 主要财务数据 - 第三季度财务会计报告未经审计 [3] - 公司无需追溯调整或重述以前年度会计数据 [4] - 公司不存在将非经常性损益项目界定为经常性损益项目的情形 [4] - 主要会计数据和财务指标发生变动的情况及原因适用披露 [5] - 对资产负债表项目、利润表项目、现金流量表项目的变动情况进行了说明 [6] 股东信息 - 公司前十大股东包含"甘源食品股份有限公司回购专用证券账户"，截至报告期末，该账户持股数量为1,605,872股 [6] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与转融通业务出借股份 [6] 公司治理与重要事项 - 公司于2025年8月修订《公司章程》及部分治理制度 [6] - 公司实施2025年半年度权益分派，以扣除回购股份后的股本总数91,609,959股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.80元（含税），合计派发现金红利53,133,776.22元，权益分派已于2025年9月12日实施完毕 [7][8] - 公司董事会同意开展商品期货期权套期保值业务，业务所需保证金和权利金最高占用额不超过人民币500万元，业务期限为董事会审议通过之日起12个月内 [9] - 公司选举曹勇先生为第五届董事会职工代表董事，董事会构成符合相关法规要求 [10] 季度业绩说明会安排 - 公司计划于2025年11月6日通过网络互动方式召开2025年第三季度业绩说明会 [12][13] - 出席人员包括公司董事长、总经理、董事会秘书、财务总监及独立董事 [13] - 投资者可通过指定网址或微信小程序参与互动交流，并可进行会前提问 [13]

公司财务表现 - 公司第三季度实现营业收入5.88亿元，同比增长4.37% [1] - 公司第三季度归母净利润为8157.55万元，同比下降26.31% [1] - 公司前三季度实现营业收入15.33亿元，同比下降4.53% [1] - 公司前三季度归母净利润为1.56亿元，同比下降43.66% [1]

公司2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入587,821,763.20元，同比增长4.37% [1] - 2025年第三季度公司归属于上市公司股东的净利润为81,575,461.84元，同比下降26.31% [1]

行业整体业绩表现 - 休闲零食行业2025年三季度业绩普遍承压，多数企业面临挑战 [1] - 除万辰集团和盐津铺子外，多家头部品牌出现营收和净利润双降，净利润同比跌幅普遍超过20% [3] - 劲仔食品面临增收不增利的局面，尚未披露三季报的企业预计整体业绩无太大变化 [3] 万辰集团业绩详情 - 2025年前三季度万辰集团营业收入365.62亿元，同比增长77.37%，归母净利润8.55亿元，同比增长917.04% [1] - 第三季度万辰集团营业收入139.80亿元，同比上升44.15%，归母净利润3.83亿元，同比上升361.2% [1] 其他公司业绩详情 - 甘源食品2025年前三季度营业收入15.3亿元，同比下降4.5%，归母净利润1.56亿元，同比下降43.7% [1] - 盐津铺子2025年前三季度营业收入44.27亿元，同比增长14.67%，归母净利润6.05亿元，同比增长22.63% [2] - 劲仔食品2025年前三季度营业收入18.08亿元，同比增长2.05%，归母净利润1.73亿元，同比下滑19.51% [2] - 三只松鼠2025年前三季度营业收入77.59亿元，同比上升8.22%，归母净利润1.61亿元，同比下降52.9% [2] - 绝味食品2025年前三季度营业收入42.6亿元，同比下降15.0%，归母净利润2.8亿元，同比下降36.1% [3] 行业面临的压力与挑战 - 休闲零食作为非刚需品类，受宏观经济不确定性增加及消费意愿、能力、信心下探影响，遭遇较大挑战 [4] - 行业价格带整体下移，企业利润空间被压缩，导致整体毛利率下行 [5][6] - 企业需在上游供应链通过规模直采、就地加工提升效率，在下游通过直供和价盘调控降低零售价以保住利润 [6] - 消费端变化迫使企业在营销端和市场端持续加大投入，否则面临市场份额被竞争对手蚕食的风险 [6] 行业未来趋势 - 行业马太效应将进一步凸显，强者更强、弱者更弱，上市企业抗风险能力相对不错 [4] - 量贩零食业态渗透率日趋饱和后行业将回归理性和常态，白牌企业将逐步被知名品牌和渠道自有品牌取代 [4] - 传统知名品牌凭借供应链、渠道精耕和品牌效益，有望穿越低迷周期，这是一个大浪淘沙的过程 [5]

格隆汇10月28日丨甘源食品(002991.SZ)公布三季度报告，前三季营业收入15.3亿元，同比下降4.53%， 归属于上市公司股东的净利润1.56亿元，同比下降43.66%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的 净利润1.4亿元，同比下降43.68%。 ...

证券代码：002991 证券简称：甘源食品 公告编号：2025-036 甘源食品股份有限公司 关于召开 2025 年第三季度业绩说明会的公告 投资者可于 2025 年 11 月 6 日（星期四）15:00-16:00 通 过网址 https://eseb.cn/1szyy8xOvHq 或使用微信扫描下方小程 序码即可进入参与互动交流。投资者可于 2025 年 11 月 6 日 前进行会前提问，公司将通过本次业绩说明会，在信息披露 允许范围内就投资者普遍关注的问题进行回答。 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 甘源食品股份有限公司（以下简称"公司"）将于 2025 年 10 月 29 日在巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）发布公司 2025 年第三季度报告。为便于广大投资者更加全面深入地了 解公司经营业绩、发展战略等情况，公司计划于 2025 年 11 月 6 日（星期四）15:00-16:00 在"价值在线"（www.ir-online.cn） 召开 2025 年第三季度业绩说明会，与投资者进行沟通和交流， 广泛听取投资者的意见和建议 ...

公司财务表现 - 前三季度公司实现营业收入15.33亿元，同比下降4.53% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为1.56亿元，同比下降43.66% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.4亿元，同比下降43.68% [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司营收约15.33亿元，同比减少4.53% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约1.56亿元，同比减少43.66% [1] - 2025年前三季度基本每股收益1.72元，同比减少43.61% [1] 公司市值信息 - 截至发稿时公司市值约为51亿元 [2] 行业市场动态 - A股市场突破4000点，科技主线被提及为重塑市场的关键因素 [2] - 市场在经历十年沉寂后迎来爆发，被描述为开启“慢牛”新格局 [2]