报告公司投资评级 - 投资评级为买入（调高） [2] 报告的核心观点 - 智能化加速驱动订单高增，客户持续拓展有增长潜力，2024年公司归母净利润同比+40.13%，费用控制优秀推动业绩增长，智能化相关产品订单增长迅速，新客户拓展顺利有望推动业绩增长 [5] - 研发投入维持高位，多个研发项目有望随高阶智驾渗透率提升而放量，汽车电子和精密压铸业务能力增强 [5] - 加速国内外布局，新产能陆续投产，定增募投项目推进，成立多地子公司提升配套和服务能力，布局海外 [5] - 上调公司盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.97/11.70/14.74亿元，当前股价对应PE低于可比公司平均值，上调至“买入”评级 [5][6] 相关目录总结 市场数据 - 当前价格34.81元，52周价格区间22.52 - 37.88元，总市值182.7144亿元，流通市值182.6485亿元，总股本52489.06万股，流通股52470.11万股，近一月换手38.14% [3] 事件 - 3月28日华阳集团发布2024年报，2024年营收101.58亿元，同比42.33%，归母净利润6.51亿元，同比+40.13%；2024Q4营收33.16亿元，同比+41.73%，归母净利润1.87亿元，同比+11.57% [3] 盈利预测简表 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|7137|10158|12743|15233|18398| |增长率（%）|26.59|42.33|25.45|19.54|20.78| |归母净利润（百万元）|465|651|897|1170|1474| |增长率（%）|22.17|40.13|37.71|30.47|25.95| |ROE（%）|7.82|10.12|12.23|13.76|14.78| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.89|1.24|1.71|2.23|2.81| |市盈率（P/E）|39.3|28.1|20.4|15.6|12.4| |市净率（P/B）|3.1|2.8|2.5|2.1|1.8| [7] 可比公司估值表 |代码|简称|收盘价（元）|EPS（元）|PE（倍）| | --- | --- | --- | --- | --- | | | | |2023A|2024A/E|2025E|2026E|2027E|2023A|2024A/E|2025E|2026E|2027E| |002920.SZ|德赛西威|113.08|2.79|3.61|4.85|6.15|7.68|40.6|31.3|23.3|18.4|14.7| |603786.SH|科博达|61.83|1.51|2.13|2.71|3.30|-|41.0|29.0|22.8|18.7|-| |601799.SH|星宇股份|135.50|3.86|4.93|6.38|7.97|9.74|35.1|27.5|21.2|17.0|13.9| | |平均值| |2.72|3.56|4.65|5.81|8.71|38.9|29.3|22.5|18.0|14.3| |002906.SZ|华阳集团|34.81|0.89|1.24|1.71|2.23|2.81|39.3|28.1|20.4|15.6|12.4| [8] 公司财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2027E的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [9][10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营业收入101.58亿元（同比+42.33%），归母净利润6.51亿元（同比+40.13%），扣非归母净利润6.32亿元（同比+43.47%），拟每10股派发现金红利4.80元（含税） [4] - 汽车电子业务快速增长，2024年营收76.03亿元（同比+57.55%），毛利率19.2%，多类产品销售收入和出货量增长，部分产品市场份额居首 [7] - 精密压铸保持稳健盈利能力，汽车电子业务盈利释放，2024年归母净利润增长，子公司净利润提升 [7] - 客户结构持续优化，客户群扩大，主要产品订单快速增加，新突破多个客户并获新项目 [7] - 新增订单充足，汽车电子产品新增订单增长，优势产品竞争力强，调整2025 - 2027年净利润预测，维持“推荐”评级 [8] 相关目录总结 主要数据 - 行业为汽车，公司网址www.foryougroup.com，大股东为江苏华越投资有限公司，持股51.61%，实际控制人为邹淦荣等多人 [1] - 总股本525百万股，流通A股525百万股，总市值183亿元，流通A股市值183亿元，每股净资产12.30元，资产负债率46.8% [1] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|7,137|10,158|12,026|14,947|17,785| |YOY(%)|26.6|42.3|18.4|24.3|19.0| |净利润(百万元)|465|651|866|1,097|1,336| |YOY(%)|22.2|40.1|33.0|26.6|21.9| |毛利率(%)|22.4|20.7|21.4|21.1|21.2| |净利率(%)|6.5|6.4|7.2|7.3|7.5| |ROE(%)|7.8|10.1|12.2|13.8|14.9| |EPS(摊薄/元)|0.89|1.24|1.65|2.09|2.55| |P/E(倍)|39.3|28.1|21.1|16.7|13.7| |P/B(倍)|3.1|2.8|2.6|2.3|2.0| [6] 资产负债表 - 2024 - 2027E年流动资产分别为8767、9982、12325、14933百万元，非流动资产分别为3438、3726、4043、4334百万元，资产总计分别为12205、13708、16368、19267百万元 [9] - 流动负债分别为5217、6056、7856、9708百万元，非流动负债分别为498、492、503、516百万元，负债合计分别为5716、6548、8359、10223百万元 [9] 利润表 - 2024 - 2027E年营业收入分别为10158、12026、14947、17785百万元，营业成本分别为8056、9458、11789、14007百万元 [9] - 净利润分别为657、875、1108、1350百万元，归属母公司净利润分别为651、866、1097、1336百万元 [9] 现金流量表 - 2024 - 2027E年经营活动现金流分别为588、1511、1625、2123百万元，投资活动现金流分别为 - 672、 - 794、 - 955、 - 1072百万元 [9] - 筹资活动现金流分别为 - 163、 - 206、 - 238、 - 289百万元，现金净增加额分别为 - 246、432、510、762百万元 [9] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027E年营业收入增长率分别为42.3%、18.4%、24.3%、19.0%，归属于母公司净利润增长率分别为40.1%、33.0%、26.6%、21.9% [9] - 获利能力方面，毛利率分别为20.7%、21.4%、21.1%、21.2%，净利率分别为6.4%、7.2%、7.3%、7.5%，ROE分别为10.1%、12.2%、13.8%、14.9% [9] - 偿债能力方面，资产负债率分别为46.8%、47.8%、51.1%、53.1%，流动比率分别为1.7、1.6、1.6、1.5 [9] - 营运能力方面，总资产周转率分别为0.8、0.9、0.9、0.9，应收账款周转率分别为1.9、2.1、2.1、2.1 [9]

报告公司投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营业收入101.58亿元（同比+42.33%），归母净利润6.51亿元（同比+40.13%），扣非归母净利润6.32亿元（同比+43.47%），拟每10股派发现金红利4.80元（含税） [4] - 汽车电子业务快速增长，2024年营收76.03亿元（同比+57.55%），毛利率19.2%，多类产品销售收入和出货量增长，部分产品市场份额居首 [7] - 精密压铸保持稳健盈利能力，汽车电子业务盈利释放，2024年归母净利润增长，子公司净利润提升 [7] - 客户结构持续优化，客户群扩大，主要产品订单快速增加，新突破多个客户并获新项目 [7] - 调整公司2025 - 2026年净利润预测为8.7亿/11.0亿元（原8.5亿/11.0亿元），新增2027年净利润预测为13.4亿元，维持“推荐”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为汽车，公司网址www.foryougroup.com，大股东江苏华越投资有限公司持股51.61%，实际控制人为邹淦荣等多人 [1] - 总股本525百万股，流通A股525百万股，总市值183亿元，流通A股市值183亿元，每股净资产12.30元，资产负债率46.8% [1] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,137|10,158|12,026|14,947|17,785| |YOY(%)|26.6|42.3|18.4|24.3|19.0| |净利润(百万元)|465|651|866|1,097|1,336| |YOY(%)|22.2|40.1|33.0|26.6|21.9| |毛利率(%)|22.4|20.7|21.4|21.1|21.2| |净利率(%)|6.5|6.4|7.2|7.3|7.5| |ROE(%)|7.8|10.1|12.2|13.8|14.9| |EPS(摊薄/元)|0.89|1.24|1.65|2.09|2.55| |P/E(倍)|39.3|28.1|21.1|16.7|13.7| |P/B(倍)|3.1|2.8|2.6|2.3|2.0| [6] 资产负债表 - 2024 - 2027E流动资产分别为8767、9982、12325、14933百万元等多项数据 [9] 利润表 - 2024 - 2027E营业收入分别为10158、12026、14947、17785百万元等多项数据 [9] 现金流量表 - 2024 - 2027E经营活动现金流分别为588、1511、1625、2123百万元等多项数据 [9] 主要财务比率 - 成长能力：2024 - 2027E营业收入同比分别为42.3%、18.4%、24.3%、19.0%等 [9] - 获利能力：2024 - 2027E毛利率分别为20.7%、21.4%、21.1%、21.2%等 [9] - 偿债能力：2024 - 2027E资产负债率分别为46.8%、47.8%、51.1%、53.1%等 [9] - 营运能力：2024 - 2027E总资产周转率分别为0.8、0.9、0.9、0.9等 [9] - 每股指标：2024 - 2027E每股收益分别为1.24、1.65、2.09、2.55元等 [9] - 估值比率：2024 - 2027E P/E分别为28.1、21.1、16.7、13.7倍等 [9]

文章核心观点 2025年3月29日华阳集团发布2024年年度报告，介绍机构投资者持股情况、公募基金和外资基金持股变动情况 [1][2] 机构投资者持股情况 - 截至2025年3月28日129个机构投资者披露持有华阳集团A股股份，合计持股量3.63亿股，占总股本69.22% [1] - 前十大机构投资者包括江苏华越投资等，合计持股比例66.57%，较上一季度下跌2.55个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金6个，包括长城久富混合(LOF)A等，持股增加占比0.35% [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金5个，包括易方达供给改革混合等，持股减少占比2.04% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金94个，包括景顺长城产业趋势混合A等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金13个，包括长城产业趋势混合A等 [2] 外资基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的外资基金1个，即香港中央结算有限公司，持股增加占比0.25% [2]

会议召开情况 - 2024年召开6次董事会、2次股东大会[3] - 2024年薪酬与考核委员会召开3次会议[4] - 2024年审计委员会召开5次会议[5] - 2024年战略委员会召开1次会议[6] 报告披露与审议 - 2024年按时披露多份报告[9] - 2024年3月28日审议通过内控自评报告[9] - 2024年6月25日董事会、7月15日股东大会通过续聘审计机构[10] 议案审议 - 2024年3月28日通过董事津贴和高管薪酬议案[11] - 2024年10月18日通过注销部分股票期权和行权条件成就议案[11] 独立董事情况 - 2024年独立董事现场工作16天[8] - 2024年参加相关培训班[12] - 2025年将继续履职提建议[12]

公司治理 - 2024年召开3次董事会，未召开股东大会，独立董事冯国灿出席全量董事会会议[3][4] - 2024年董事会薪酬与考核委员会召开1次会议，冯国灿出席并审核相关事项[4] 日常运营 - 2024年7 - 12月冯国灿现场工作13天[6] - 2024年度日常关联交易金额在审批额度内，决策合规[8] 信息披露 - 2024年按时披露半年报和三季报，无补充更正[8] 公司决策 - 2024年10月审议通过注销部分股票期权及行权条件成就议案[9] 人员培训 - 2024年11月冯国灿参加辖区董监高培训班[10] - 2024年12月冯国灿参加年报编制及独董培训[10]

会议召开情况 - 2024年1月1日至7月15日召开3次董事会、2次股东大会，独立董事均出席[3][5] - 2024年度董事会提名、薪酬与考核委员会各召开2次会议[4] 报告披露与审议 - 2024年度按时编制并披露《2023年年度报告》《2024年第一季度报告》，无补充或更正[9] - 2024年3月28日审议通过《2023年度内部控制自我评价报告》[9] 其他事项 - 2024年6月25日、7月15日审议通过续聘德勤华永为2024年度审计机构[9] - 2024年3月28日审议通过董事津贴、高管薪酬议案，前者经股东大会通过[10]

独立董事评估 - 公司董事会评估在任及离任独立董事独立性[1] - 相关人员任职情况符合独立性要求[1] 文件信息 - 董事会文件日期为2025年3月27日[2]

资产池业务额度 - 公司及控股子公司共享不超12.00亿元资产池额度[1] - 额度有效期自2024年年度股东大会通过至2025年年度股东大会召开[1] - 额度在有效期内可循环使用[1] 业务优势与风险 - 开展业务可集中管理金融资产，提升效益，降低成本[4] - 金融资产与支付结算工具到期不一致影响资金流动性[5] - 质押票据到期不能托收，银行可能要求追加担保[5] 业务保障与决策 - 安排专人对接银行，建立台账跟踪管理[5] - 监事会认为业务不损害公司及中小股东利益[8] - 监事会同意开展不超12.00亿元额度资产池业务[8]