行业概况与特性 - 钨金属具有高密度19.35克/立方厘米、高熔点3422℃、优良导电性（电导率为铜的31%）及高化学稳定性 [1] - 钨以硬质合金形式广泛应用于汽车、采掘、军工、航天航空、机械加工和电子通信领域 [1] - 新能源领域需求显著增长：光伏钨丝渗透率从2024年20%升至2025年40%，全球需求超4500吨；锂电池正极添加钨提升能量密度，2025年消费量同比增22%达1500吨 [1] 资源储备与战略地位 - 全球钨矿储量460万金属吨，中国储量240万吨占全球52%，澳大利亚占12%、俄罗斯占9%、越南占3% [2] - 钨被中国、美国、欧盟共同列为9种关键战略性矿产之一 [2] - 中国自然资源部下达2025年第一批钨矿开采总量控制指标为58000吨，较2024年第一批减少4000吨（降幅6.45%），主产区江西缩减2370吨、云南缩减400吨 [3] 价格走势与市场动态 - 钨精矿价格报21.7万元/吨（8月20日），单日上涨3000元/吨，较年初上涨51.75% [2] - 仲钨酸铵价格报31.15万元/吨，较年初上涨47.98%；钨粉价格报482.5元/公斤，较年初上涨53.91% [2] - 江钨控股8月下半月黑钨精矿指导价21.3万元/标吨，较上半月上调1.9万元/标吨（涨幅9.79%），月涨幅17.03% [3] - 章源钨业8月上半月55%黑钨精矿报价19.25万元/标吨，较7月下半月上调1.25万元/标吨 [3] 主要企业布局 - 厦门钨业为全球钨产业链一体化龙头，钨钼业务营收占比近50%，覆盖采选→冶炼→深加工全链条 [4] - 中钨高新为五矿集团旗下硬质合金龙头，全球市占率第一，资源自给率70% [4] - 章源钨业国内钨资源储量TOP3，拥有5座采矿权矿山，钨精矿自给率超60% [4] - 翔鹭钨业为硬质合金核心供应商，钨粉产能行业前列，超细钨粉纯度达99.99% [4] - 洛阳钼业为全球第二大钨生产商，2025年钨精矿产量预计达1.2万吨，资源储量超30万吨 [5]

钨价持续攀升 - 65%钨精矿价格报21.7万元/吨，较年初上涨51.75% [5] - 88.5%仲钨酸铵（APT）报31.15万元/吨，较年初上涨47.98% [5] - 钨粉价格报482.5元/公斤，较年初上涨53.91% [5] - 江钨控股集团国标一级黑钨精矿8月下半月指导价21.3万元/标吨，较上半月报价上调1.9万元/标吨，涨幅9.79% [8] - 章源钨业55%黑钨精矿8月上半月长单采购报价19.25万元/标吨，较7月下半月上调1.25万元/标吨 [8] 钨产业链供需分析 - 2025年第一批钨矿开采总量控制指标为58000吨，较2024年第一批减少4000吨，降幅6.45% [8] - 江西省、云南省钨矿开采量分别缩减2370吨、400吨 [8] - 光伏钨丝渗透率从2024年20%升至2025年40%，预计未来全球需求超4500吨 [8] - 锂电池正极添加钨提升能量密度，2025年消费量同比增22%，达1500吨 [8] 钨产业链投资机会 - A股钨概念股8月以来平均涨幅10.1% [10] - 洛阳钼业、中钨高新、翔鹭钨业累计涨幅居前，分别达到22.48%、18.99%、17.41% [10] - 钨概念股滚动市盈率中位数30.24倍，盛屯矿业、洛阳钼业、锡业股份3股不足20倍 [11] - 盛屯矿业最新滚动市盈率12.41倍，自有矿山银鑫矿业保有钨金属量3.22万吨 [12] - 已公布业绩的8家公司中，报喜比例达四分之三 [12] - 洛阳钼业预计上半年归母净利润82亿元至91亿元，同比增长51.37%至67.98% [12] 美联储政策动态 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%—4.5% [3] - 美联储9月维持利率不变概率18.1%，降息25个基点概率81.9% [4] - 美国财政部长贝森特建议考虑降息50个基点以应对经济下行风险 [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入9.31亿元，同比上升3.24%，归母净利润1838.36万元，同比上升277.65% [1] - 第二季度营业总收入4.5亿元，同比上升2.25%，归母净利润1008.06万元，同比下降2.99% [1] - 毛利率10.35%，同比增72.02%，净利率1.97%，同比增272.07% [1] - 三费占营收比5.2%，同比减13.87%，每股净资产3.31元，同比增21.95% [1] - 每股经营性现金流-0.15元，同比减164.41%，每股收益0.06元，同比增250.0% [1] - 扣非净利润947.01万元，同比增123.39%，货币资金1.21亿元，同比增45.81% [1] - 有息负债7.53亿元，同比减21.70%，应收账款3.33亿元，同比增8.95% [1] 财务变动原因 - 销售费用变动幅度-31.5%，因业务费减少 [3] - 所得税费用变动幅度484.87%，因递延所得税费用减少 [3] - 经营活动现金流净额变动幅度-213.16%，因原料价格上涨导致购买商品支付现金增加 [3] - 投资活动现金流净额变动幅度-211.13%，因去年处置固定资产收回现金净额增加 [3] - 筹资活动现金流净额变动幅度450.57%，因取得银行借款收到的现金增加 [3] - 现金及现金等价物净增加额变动幅度-294.63%，因经营及投资活动现金流减少 [3] 业务评价 - 去年净利率-5.12%，显示产品或服务附加值不高 [3] - 上市以来中位数ROIC为7.95%，2023年ROIC为-3.94% [3] - 上市以来7份年报中亏损3次，显示生意模式较脆弱 [3] 资源储备 - 控股子公司江西翔鹭拥有铁苍寨矿区钨矿采矿权，面积5.96平方千米，开采矿种为钨、锡、铜 [5] - 公司会根据发展情况和市场行情决定是否继续收购钨矿 [5]

小金属板块市场表现 - 小金属板块整体上涨2.32%，领涨个股为宝武镁业（涨幅5.00%）[1] - 上证指数上涨0.83%至3696.77点，深证成指上涨1.6%至11634.67点[1] - 板块内10只主要个股全部上涨，涨幅区间为1.84%-5.00%[1] 个股交易数据 - 盛和资源成交额最高达53.66亿元，成交量232.55万手[1] - 金钥股份出现异常数据标注（成交量栏位显示"- 49.30万"）[1] - 中钨高新成交量98.96万手，成交额17.40亿元[1] - 翔鹭钨业成交额2.89亿元（表格标注"Z"单位，按上下文应为亿元）[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入10.28亿元，游资净流出6.33亿元，散户净流出3.95亿元[1] - 盛和资源获主力资金净流入4.96亿元（占比9.24%），但遭游资净流出2.87亿元[2] - 北方稀土主力净流入4.74亿元（占比5.14%），游资和散户分别净流出1.95亿、2.79亿元[2] - 中矿资源获游资净流入7201.56万元（占比6.60%），但遭散户净流出8920.33万元[2] - 金天钛业主力净流入807.15万元（占比8.16%），游资净流出825.13万元[2] 重点个股表现 - 宝武镁业收盘价13.22元，成交量38.85万手，成交额5.08亿元[1] - 中矿资源收盘价41.46元，成交量26.64万手，成交额10.92亿元[1] - 广晟有色收盘价59.30元，为板块内最高价个股[1] - 章源钨业主力净流入1434.89万元（占比4.45%），游资净流出2043.66万元[2]

钨价上涨驱动因素 - 钨矿开采指标收紧、环保监管趋严及在产矿山资源品位自然下降导致供应收缩 [3] - 高技术制造业增长带动需求提升 [3] - 国际市场上欧美钨价快速上涨推高国内看涨情绪 [3] 价格涨幅数据 - APT（仲钨酸铵）报价达30万元/吨 黑钨精矿和白钨精矿（≥65%）同步突破20万元/吨大关 较年内低价涨幅均达45% [1] - 黑钨精矿7月中旬突破18万元/吨大关 5月末价格已突破17万元/吨 [3] - 厦门钨业8月上半月APT长单价格27.95万元/吨 较7月下半月25.3万元/吨环比上涨1.65万元/吨 [3] - 章源钨业8月上半月55%黑钨精矿报价19.25万元/标吨 55%白钨精矿报价19.15万元/标吨 APT报价28.30万元/吨 [3] 上游企业业绩表现 - 章源钨业2025年上半年营业收入24.06亿元 同比增长32.65% 归母净利润1.15亿元 同比增长2.54% [4] - 翔鹭钨业上半年营业收入9.31亿元 同比增长3.24% 归母净利润1838.36万元 实现扭亏为盈 [4] 下游企业应对措施 - 硬质合金企业因原料成本压力纷纷调价 九江金鹭硬质合金和华锐精密等企业发布调价函 [4] 后市供需展望 - 短期钨精矿供应收紧推动产业链价格上涨 但终端下游企业需求疲软且畏高情绪浓厚 [6] - 市场成交持续缩量 供需平衡可能进入调整期 需关注全年指标数据及新增矿山释放进度 [7]

钨行业价格走势 - 65%黑钨精矿报价突破20万元/吨 年内涨幅近40% [1] - 仲钨酸铵达29.1万元/吨 较年初涨37.9% [1] - 钨粉价格飙升至438元/公斤 涨幅38.6% [1] 行业核心驱动因素 - 供应收紧因国内钨矿开采指标2025年首批同比降6.45% 环保政策关停18座矿山 [20] - 高品位矿占比不足30% 开采成本突破28万元/吨 [20] - 光伏切割需求爆发 单GW硅片消耗钨丝3吨 2025年全球需求超4500吨 [22] - 军工升级推动需求 穿甲弹弹芯钨用量达5-8公斤/发 卫星陀螺仪和火箭喷嘴依赖钨基合金 [23] - 制造业复苏推动硬质合金消费量年增6% [23] - 哈萨克斯坦巴库塔钨矿2025年6月进口量仅866吨 对国内市场冲击有限 [21] 价格展望 - 国内外APT价差8万元/吨 出口配额制下国内定价权增强 [23] - 机构预测2025年Q3钨价或突破46万元/吨 [23] - 中长期价格中枢有望上移至50万元/吨 [23] 厦门钨业 - 全球钨产业链一体化龙头 钨钼业务营收占比近50% [3] - 光伏钨丝2025年Q2出货量达800亿米 全球市占率超65% [3] - 绑定隆基绿能和TCL中环等头部客户 [3] - 控股厦钨新能和金龙稀土 形成钨+稀土双轮驱动 [3] - 机构预测2025年净利润增速超30% [3] - 拥有全球领先仲钨酸铵产能 2025年长单报价达27.95万元/吨 [4] 中钨高新 - 五矿集团旗下硬质合金龙头 全球市占率超30% 资源自给率70% [5] - 2025年高端硬质合金营收占比预计达55% 毛利率提升至35% [6] - 产品切入苹果和华为3C供应链 [6] - 受益钨矿开采指标收紧 钨价每涨1万元/吨净利润增厚1.2亿元 [7] - 收购德国HPTec集团获取微钻和铣刀等高端刀具技术 [8] 章源钨业 - 国内钨资源储量TOP3企业 拥有5座采矿权矿山 钨精矿自给率超60% [9] - 2025年上半年营收同比增32.65% [10] - 高端产品销量占比升至40% [10] - 高性能钨粉体技术改造项目新增7000吨钨粉产能 [11] - 若钨价维持20万元/吨 子公司年利润弹性超1.2亿元 [11] - 当前市值仅112亿元 [11] 翔鹭钨业 - 硬质合金核心供应商 钨粉产能居行业前列 [12] - 受益机床工具行业复苏 2025年1-7月产值同比增18.3% [13] - 订单排至2025年Q4 [13] - 2025年股价涨幅超30% [14] - 累计获发明专利198件 超细钨粉纯度达99.99% [15] - 产品适配军工和航空航天高端需求 [15] 洛阳钼业 - 全球第二大钨生产商 2025年钨精矿产量预计达1.2万吨 资源储量超30万吨 [16] - 刚果金铜钴矿伴生钨资源开发 综合成本低于国内15% [17] - 钨粉用于锂电正极材料添加剂 2025年动力电池领域钨消费量同比增22% [18] - 当前市盈率仅12倍 低于行业平均18倍 [19]

财务表现 - 营业总收入9.31亿元 同比上涨3.24% [1] - 归母净利润1838.36万元 同比增加2873.18万元且连续两年上涨 [1] - 经营活动现金净流出4944.24万元 [1] 盈利能力 - 毛利率10.35% 环比上升1.14个百分点且连续两季度上涨 同比上升4.33个百分点 [3] - ROE为1.70% 同比上升2.97个百分点 [3] - 摊薄每股收益0.06元 同比增加0.10元且连续两年上涨 [3] 资产结构与效率 - 资产负债率49.60% 环比下降3.89个百分点 同比下降9.94个百分点 [3] - 总资产周转率0.44次 同比上升0.01次且连续五年上涨 同比增幅1.28% [4] - 存货周转率1.11次 [4] 股权结构 - 股东户数2.91万户 [5] - 前十大股东持股1.39亿股 占总股本比例42.37% [5]

机构持股情况 - 截至2025年8月14日 共有3家机构投资者持有公司A股股份 合计持股量达4667.04万股 占公司总股本14.26% [1] - 机构投资者包括潮州启龙贸易有限公司 深圳国安基金投资发展有限公司-国安伟大航路私募证券投资基金 潮州市永宣陶瓷科技有限公司 [1] - 较上一季度机构持股比例下降0.83个百分点 当前机构持股比例为14.26% [1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入9.31亿元[1] - 归母净利润1838.36万元[1] - 经营活动现金净流出4944.24万元 较去年同期减少3365.41万元[1] - 摊薄每股收益0.06元[4] 盈利能力指标 - 毛利率10.35%[4] - ROE 1.70%[4] 资产运营效率 - 总资产周转率0.44次[4] - 存货周转率1.11次 同比下降0.08次 降幅7.08%[4] 资本结构 - 资产负债率49.60%[4] 股权结构 - 股东户数2.91万户[4] - 前十大股东持股1.39亿股 占总股本比例42.37%[4]

公司经营与治理 - 公司2025年半年度报告已获董事会审议通过，内容真实准确完整反映公司实际情况 [8][9] - 所有董事均出席审议半年度报告的董事会会议，程序合规 [2][7] - 公司计划不进行利润分配，包括现金红利、红股及公积金转增股本 [3] 可转债赎回事项 - 公司已于2025年3月决定提前赎回"翔鹭转债"，并完成赎回程序安排：4月14日停止交易、17日停止转股、24日赎回款到账、25日债券摘牌 [5] - 赎回期间公司按规定每日披露提示性公告，确保信息透明度 [5] 定向增发进展 - 公司拟将2023年启动的定向增发A股决议有效期延长12个月至2026年9月6日，以推进发行工作 [11][39][41] - 同步申请延长股东大会对董事会的授权期限至2026年9月6日，授权范围包括发行方案调整、中介聘任等事项 [14][39][41] - 上述议案需提交2025年第二次临时股东大会审议，需获三分之二以上表决权通过 [17][27] 股东大会安排 - 2025年第二次临时股东大会定于9月2日召开，采用现场+网络投票方式，股权登记日为8月26日 [23][24][26] - 主要审议定向增发有效期延长及授权延期两项议案，中小投资者表决将单独计票 [27][28] - 网络投票通过深交所系统进行，代码362842，简称"翔鹭投票" [36][37]