投资计划 - 全资子公司金河环保拟投资1.58亿元建设污水处理扩容及水资源再生利用提标扩建工程项目 [1] - 项目建设工期预计为2年 资金来源为自有资金和自筹资金 [1] 项目背景 - 项目符合国家相关产业政策及行业发展趋势 [1] - 旨在提高污水处理能力及水资源再生利用提标规模 满足客户增长需求 [1] 预期效益 - 项目建成投产后有助于扩大金河环保业务规模 [1] - 将增强公司综合实力并提高未来盈利能力 [1] - 项目符合公司战略规划 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [3] 报告的核心观点 - 种植产业链方面，全国进入主汛期，秋粮产量形成面临风险挑战，农业农村部采取行动确保秋粮丰收，转基因商业化进程将扩面提速，有利于转基因种业发展，推荐北大荒、苏垦农发、大北农、隆平高科等标的 [1][11] - 生猪养殖方面，本周猪价显著上升，消费增长，养殖利润有变化，中央强调治理低价无序竞争，环保政策利于落后产能出清，建议关注成本改善且出栏量弹性高的标的，如德康农牧、京基智农等 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 种植产业链：全国进入主汛期，秋粮生产有风险，农业农村部行动确保产量目标，转基因商业化进程将扩面提速，种植端北大荒和苏垦农发受益，种业推荐大北农、隆平高科等 [1][11] - 生猪养殖：本周猪价上升，消费增长，养殖利润有变化，中央强调治理低价竞争，环保政策利于产能出清，推荐德康农牧、京基智农等标的 [2][12] 行情回顾 - 本周（6 月 30 日 - 7 月 4 日）农林牧渔（申万）板块涨 2.55%，上证指数、深证成指等均有涨幅，农林牧渔行业子板块周涨幅居前三的是渔业、畜禽养殖、农产品加工 [14] 重点农产品数据跟踪 玉米 - 本周玉米现货均价 2435.68 元/吨，周环比涨 0.37%；上周国际现货均价 4.79 美元/蒲式耳，周环比降 3.63%，还给出了 2017 - 2024 年中国玉米供需平衡表 [24][26] 小麦 - 本周国内小麦均价 2450.52 元/吨，周环比涨 0.18%；上周国际现货均价 5.73 美元/蒲式耳，周环比降 5.52%，给出 2017 - 2024 年中国小麦供需平衡表 [27][31] 水稻 - 本周粳稻现货价均价 2892 元/吨，周环比持平；期货结算价 2662 元/吨，周环比持平，给出 2016 - 2024 年中国大米供需平衡表 [32][38] 大豆 - 本周国产大豆均价 3926.32 元/吨，周环比降 0.30%；上周国际现货均价 394.56 美元/吨，周环比降 3.12%，给出 2016 - 2024 年中国大豆供需平衡表 [39][43] 棉花 - 本周新疆棉花均价 15130 元/吨，周环比涨 1.54%；2025 年 5 月全球棉花市场价 77.99 美分/磅，月环比降 0.37%，给出 2016 - 2024 年中国棉花供需平衡表 [44][49] 饲料、维生素价格 - 6 月第 4 周生猪饲料均价 2.69 元/公斤，周环比涨 0.75%；育肥猪配合饲料价格 3.39 元/公斤，周环比持平；肉鸡配合饲料 3.52 元/公斤，周环比持平；蛋鸡配合饲料 3.24 元/公斤，周环比持平。本周维生素 E、B6、A、B2 均价均有下降 [50] 生猪养殖 - 本周生猪均价 15.17 元/公斤，周环比涨 4.97%；期货均价 14150 元/吨，周环比涨 1.12%。6 月第 4 周生猪宰后均重 90.65 公斤，周环比降 0.63%；2025 年 5 月屠宰量 3216 万头，月环比涨 4.52%。本周仔猪均价 512.45 元/头，周环比降 1.15%；二元母猪均价 1757.34 元/头，周环比涨 0.57% [60] 禽养殖 - 6 月第 4 周商品代肉雏鸡均价 3.26 元/羽，周环比降 1.51%；本周毛鸡均价 3.50 元/斤，周环比降 3.24%。本周毛鸡屠宰利润 - 0.28 元/羽，周环比涨 58.21%；养殖利润 - 2.17 元/羽，周环比涨 45.64%。6 月第 4 周鸡肉价格 22.55 元/公斤，周环比降 0.18%；商品代蛋雏鸡价格 3.89 元/只，周环比降 1.02%。6 月第 4 周鸡蛋价格 8.59 元/公斤，周环比降 0.46%；主产省份鸡蛋价格 7.01 元/公斤，周环比涨 0.14% [73] 反刍动物养殖 - 6 月第 4 周牛肉价格 69.77 元/公斤，周环比降 0.01%；羊肉价格 69.12 元/公斤，周环比降 0.12% [86] 水产养殖 - 本周海参均价 90 元/公斤，周环比持平；鲍鱼均价 86 元/公斤，周环比持平；扇贝均价 10 元/公斤，周环比涨 11.11%；草鱼均价 23 元/公斤，周环比降 8.00%；鲤鱼均价 16.5 元/公斤，周环比持平；鲫鱼均价 30 元/公斤，周环比持平 [88] 糖价 - 本周国内柳州白砂糖现货价 6150 元/吨，周环比涨 0.52%；上周国际原糖现货价 16.51 美分/磅，周环比降 0.67% [99] 蔬菜 - 本周中国寿光蔬菜价格指数菌菇类为 150.31，周环比涨 1.33%；叶菜类为 123.04，周环比降 3.66% [101] 进口数据 - 给出 2025 年 5 月及 1 - 5 月主要农产品进口情况，包括肉类、牛肉、猪肉等多种品类的进口量、环比、同比及累计同比数据 [109] 下周大事提醒 - 众兴菌业、唐人神、神农集团下周将召开股东大会，分别给出了会议时间和地点 [112]

限售股解禁总体情况 - 7月7日共有30家上市公司限售股解禁 解禁总市值约15657亿元[1] - 单日解禁规模达百亿级别 涉及A股多个板块[1] 解禁公司明细及类型分布 - 股权激励限售流通类型占比最高 涉及21家公司 包括厦门信达45378万股[1] 神火股份51992万股[1] 厦门象屿283365万股[1] 科博达15424万股[1] 金河生物6411万股[1] 天铁股份21044万股[1] 天奥电子18468万股[1] 普瑞眼科788296万股[1] - 发行前股份限售流通涉及4家公司 包括盛帮股份9942万股[1] 中亦科技51万股[1] 五洲医疗49572万股[1] 普瑞眼科788296万股[1] - 特殊类型解禁包括三维天地延长限售锁定期流通304475万股[1] 沪硅产业113603万股[1] 君实生物18452万股[1] 欧林生物2247万股[1] 国芯科技716493万股[1] 亚虹医药129亿股[1] 凌云光224亿股[1] 奥比中光340322万股[1] 重点公司解禁规模 - 大额解禁集中在科创板 凌云光解禁224亿股[1] 亚虹医药解禁129亿股[1] 国芯科技解禁716493万股[1] - 主板公司解禁规模相对较小 钱江摩托仅1175万股[1] 内蒙一机2063万股[1] 建科股份9万股[1] - 创业板公司普瑞眼科解禁788296万股 五洲医疗解禁49572万股[1]

水产养殖概念股表现 - 海洋经济概念股持续走高，带动水产养殖方向走强 [1] - 中水渔业、开创国际双双涨停 [1] - 国联水产涨超10% [1] - 好当家、獐子岛、大湖股份、金河生物等跟涨 [1]

股东大会信息 - 股东大会于2025年6月26日14:30现场召开，网络投票9:15 - 15:00[5] - 股权登记日为2025年6月19日[6] 投票情况 - 参加表决股东668名，所持表决权股份268,583,627股，占比35.7105%[8] - 《关于控股子公司为公司提供担保额度预计的议案》同意票数265,949,711股，占比99.0193%[10] - 《关于增加公司经营范围并修改<公司章程>的议案》同意票数266,354,511股，占比99.1700%[16]

会议信息 - 股东大会由董事会根据6月10日会议召集，6月11日披露公告[3] - 现场会议于6月26日在内蒙古召开[4] 参会情况 - 现场11人代表261,236,711股，占34.7337%[6] - 网络投票657人代表7,346,916股，占0.9768%[7] 议案审议 - 两项议案均为特别决议议案[12] - 《担保额度预计议案》同意占比99.0193%[12] - 《经营范围议案》同意占比99.1700%[13]

股权质押延期 - 金河控股33,051,000股质押延期，占所持13.67%，总股本4.28%[1] 股东持股及质押 - 控股股东及其一致行动人持股278,744,052股，占总股本36.12%[3] - 控股股东及其一致行动人已质押140,241,000股，占所持50.31%，总股本18.17%[3] 到期质押情况 - 未来半年到期质押4,620,000股，融资余额10,000,000元[4] - 未来一年到期质押140,241,000股，融资余额288,300,000元[4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖金河生物，给予“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 金河生物是兽用金霉素龙头，2025 年下游养殖盈利改善驱动需求回暖，公司有望受益行业景气改善；新建产能释放巩固金霉素规模和成本优势，猪用、反刍疫苗与宠物板块业务拓展打开新增长空间，看好公司“兽药 + 疫苗”两翼齐飞，未来成长可期 [6] 根据相关目录分别进行总结 金河生物：兽用金霉素龙头，疫苗业务添增量 - 金河生物成立于 1990 年，是兽用化药金霉素预混剂全球领军者，业务涵盖兽用化药、动物疫苗等领域，为客户提供动物保健综合产品业务 [17][21] - 公司发展历程是业务拓展过程，历经收购布局兽用疫苗、战略布局非洲猪瘟疫苗等阶段，2024 年与上海交大合作开展合成生物学合作 [18] - 2018 - 2024 年公司营业收入 CAGR 达 6.45%，2025Q1 营收 6.3 亿元，同比 +20.35%；利润受行业政策和下游养殖影响有波动，2025Q1 归母净利润 0.51 亿元，同比 +13.23% [6][25] - 2024 年兽用化学药品业务营收占比超 52%，农产品加工业务占比 24.5%，兽用疫苗业务规模稳步增长，2020 - 2024 年营收 CAGR 达 6.37% [30] 动物保健：关注下游盈利改善驱动景气复苏 兽用化药与生物制品：化药集中度提升中，疫苗销售市场化加速，契合下游规模化需求 - 动物保健品分兽用生物制品、兽用化学药品及中兽药，2023 年中国兽药市场规模 696.51 亿元，兽用化药规模占比超 68% [33][35] - 兽用化药产能过剩、产能利用率低，2019 - 2023 年抗微生物、抗寄生虫药销售额占比超 80%，产品同质化严重，行业集中度低，但养殖规模化驱动产品需求“高端化”，中大型企业占比超 52%，行业集中度或提升 [39][41][49] - 兽用生物制品产能过剩、产能利用率低，进入市场化销售时代，养殖规模化带来“提档升级”需求，头部企业与规模化养殖企业合作加深，行业集中度进一步提升，头部企业通过产品迭代更新和提升客户服务能力突破重围 [56][57][58] 关注 2025 年下游养殖盈利改善，兽药、疫苗需求有望复苏 - 动物保健需求受下游养殖盈利与规模影响，2025Q1 养殖存栏增加、养殖场户盈利，兽用疫苗批签发数同环比增长，动保企业业绩改善 [60][61] - 2025 年下半年下游养殖盈利有望延续，前期产能增加和生产效率提升使生猪供给增加，猪价或强于预期，养殖场户有望盈利，驱动疫苗、兽药需求复苏 [69][71] “兽药 + 疫苗”两翼齐飞，突破新领域新产品 与高校开展战略合作，研发创新驱动增长 - 公司重视研发创新，有 38 项技术发明专利授权，兽用化药专注金霉素研发，兽用疫苗建立两大研发中心和四大核心技术平台 [74] - 2024 年公司与上海交大合作，在科技创新、人才培养等方面合作，开展合成生物产品开发等项目 [75] 兽用化药：成本优势突出，龙头地位稳固 - 公司是全球规模最大饲用金霉素生产厂商之一，金霉素作为替代兽药产品市场空间广阔，具有抗菌谱广等优点，使用剂量、渗透率和场景有望提升 [77][78][83] - 金霉素市场呈双寡头格局，公司产能规模领先，占比近 70%，2025 年预计销量折合金霉素约 10 万吨 [88][90] - 公司新工厂自动化程度高，具备区位优势，原料和能源成本低，研发高产菌种，利用业务协同降本，销售网络完善，出口占比超 70%，海外销售有望量价齐升 [93][96] 兽用疫苗：核心单品持续推进，战略布局非瘟与宠物疫苗 - 公司通过并购进军兽用疫苗领域，有四大生产基地、两大研发中心和四大核心技术平台，16 个疫苗产品上市销售，在研和申报产品超 20 个 [100][103] - 猪用疫苗中蓝耳疫苗市占率领先，2024 年金河佑本批签发近 4000 万头份，连续两年居国内第二，灭活苗占比行业第一；全球首个蓝耳嵌合疫苗佑蓝泰具有一针两防等优势；海外平台猪用疫苗产品增长潜力大；公司战略布局非洲猪瘟疫苗，生产线建设推进 [105][108][116] - 反刍疫苗中布病疫苗佑布泰采用稀缺菌株 BA0711，具有安全性高等优点，产能充足，市场认可度高，预计销售量快速增长；公司还布局了猪伪狂犬等新兽用疫苗产品 [119][123][125] 宠物药品与疫苗蓄势待发，布局蓝海市场 - 公司 2019 年成立宠物事业部，2024 年加大推进力度，以“艾宠易”为品牌，投入销售 8 个保健产品和狂犬疫苗 [126] - 宠物业务采用“双品双线”模式，2025 年预计获批 3 个产品，猫四联灭活疫苗在研究中；线下深耕渠道，线上多渠道推广品牌 [128][130] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入 27.22/31.37/36.28 亿元，同比 +14.8%/+15.2%/+15.6%；归母净利润 1.78/2.63/3.41 亿元，当前股价对应 PE 分别为 27X/18X/14X，低于可比公司平均水平；若给予 2026 年行业平均 PE 水平，对应目标市值 59.7 亿元，较当前市值涨幅空间 24.8% [7]

股份质押 - 金河控股本次质押延期股份46120000股，占所持19.08%，占总股本5.97%[1] - 金河控股持股241758670股，质押后质押股份占所持58.01%，占总股本18.17%[3] - 控股股东及其一致行动人合计持股278744052股，质押后质押股份占所持50.31%，占总股本18.17%[3] 到期情况 - 未来半年内到期质押股份37671000股，占所持13.51%，占总股本4.88%，对应融资余额76700000元[4] - 未来一年内到期质押股份140241000股，占所持50.31%，占总股本18.17%，对应融资余额288300000元[4]

公司基本信息 - 公司于2012年7月13日在深圳证券交易所上市[6] - 公司注册资本为人民币771,634,398元[9] - 公司股本总数为771,634,398股，均为普通股[21] 股东信息 - 内蒙古金河建筑安装有限责任公司认购股份数为46,313,420股，认购比例为70.5030%[16] - 浙江中泰投资管理有限公司认购股份数为3,984,098股，认购比例为6.0650%[16] 股份转让限制 - 发起人持有的公司股份，自公司成立之日起1年内不得转让[27] - 公司公开发行股份前已发行的股份，自公司股票上市交易之日起1年内不得转让[27] - 公司董事、监事、高级管理人员所持公司股份自公司股票上市交易之日起1年内不得转让[27] 股东大会相关 - 年度股东大会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[40] - 董事人数不足6人等6种情形公司需在2个月内召开临时股东大会[41][42] - 单独或合计持有公司10%以上股份股东等可请求召开临时股东大会，董事会需10日内反馈[45][46] 董事会相关 - 董事会由9名董事组成[85] - 董事会每年至少召开两次会议，于会议召开10日以前书面通知相关人员[90] - 代表1/10以上表决权的股东等可提议召开董事会临时会议，董事长应在接到提议后10日内召集和主持[90] 监事会相关 - 监事会由3名监事组成，设监事会主席1人，股东代表监事2名，职工代表监事1名[102] - 监事会每6个月至少召开一次会议，决议需经半数以上监事通过[103] 财务与利润分配 - 公司在会计年度结束4个月内披露年报，上半年结束2个月内披露中期报告[105] - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不再提取[106] - 公司每年现金分红分配的利润不少于当年可分配利润的10%[107] 重大事项审议 - 股东大会审议公司一年内购买、出售重大资产超过最近一期经审计总资产30%的事项[36] - 公司及子公司对外担保总额超最近一期经审计净资产50%或总资产30%等7种情形需提交股东大会审议[37] - 公司提供财务资助单笔超最近一期经审计净资产10%等5种情形须经股东大会审议通过，特定控股子公司可豁免[40] 其他规定 - 公司指定《中国证券报》、巨潮资讯网为刊登公告和披露信息的媒体[121] - 会计师事务所聘期1年，可续聘，聘用由股东大会决定，审计费用也由股东大会决定，解聘或不再续聘需提前30日通知[115][116]