财政支持政策 - 财政部安排3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，已下达第三批资金690亿元，剩余资金将在10月份下达[1] - 1月份和4月份已分两批累计预拨超长期特别国债资金1620亿元[1] 政策实施效果 - 全国共有2.8亿人次申领消费品以旧换新补贴，带动相关商品销售额超过1.6万亿元[2] - 上半年限额以上单位家电和音像器材、文化办公用品、通信器材、家具商品零售额同比分别增长30.7%、25.4%、24.1%、22.9%[2] - 乘用车零售量同比增长10.8%，支撑社会消费品零售总额同比增长5%，高于去年全年1.5个百分点[2] 受益上市公司表现 - 北鼎股份上半年实现营业总收入4.32亿元，同比增长34.05%，归属于上市公司股东的净利润5582.88万元，同比增长74.92%[3] - 福田汽车预计上半年实现归属于母公司所有者的净利润7.77亿元，同比增加3.62亿元，同比增长87.5%[3] - 福田汽车预计以旧换新政策有望为今年带来8万台至10万台的销量支撑[3] - 合百集团2025年上半年国家补贴已使用8244.64万元，带动销售4.35亿元[4] 行业影响 - 以旧换新政策对家电、家居、通讯器材、汽车等行业相关企业带来积极影响[2] - TCL智家表示以旧换新政策提振消费者对绿色环保、智能高效等高品质家电产品的需求，对公司业绩有推动作用[3] - 秀强股份表示以旧换新政策拉动家电消费，公司作为家电制造企业的配套供应商，订单量相应增长[3]

股东股份司法拍卖进展 - 公司持股5%以上股东株信睿康持有的3,500万股公司股票（占公司总股本3 23%）已于2025年7月22日至23日全部拍卖成功，成交金额合计320,309,220 00元 [3][5] - 本次拍卖涉及3,500万股股份的二次拍卖，首次拍卖因流拍未成功，起拍价为34,265万元（基于拍卖日前20个交易日收盘价均价计算） [4] - 若本次拍卖股份全部完成过户，株信睿康持股将降至2,250万股（占总股本2 08%），不再为公司持股5%以上股东 [3][6] 拍卖结果及权益变动 - 二次拍卖成交金额320,309,220 00元，较首次拍卖起拍价34,265万元折价约6 5% [4][5] - 株信睿康被动减持3,500万股后，持股比例从5 31%降至2 08%，触发权益变动披露要求 [6] - 受让方需遵守深交所减持新规，六个月内不得减持所受让股份 [7] 对公司控制权及经营影响 - 株信睿康非公司控股股东或第一大股东，本次拍卖不会导致控制权变更 [3][8] - 公司强调拍卖事项不影响治理结构及持续经营 [3][8] - 最终成交需以法院裁定为准，目前仍存在缴款、过户等环节的不确定性 [3][8] 信息披露及后续安排 - 公司已通过巨潮资讯网连续披露4份相关公告，涉及司法裁定、拍卖进展等关键节点 [4] - 公司将严格履行信息披露义务，指定《中国证券报》等媒体为官方披露渠道 [8] - 备查文件包括法院拍卖通知书及股东出具的《简式权益变动报告书》 [8][10]

股权变动 - 股东株信睿康3500万股（占总股本3.23%）于2025年7月22 - 23日拍卖成功，成交320309220元[3] - 第一次拍卖于2025年7月1 - 2日进行，起拍价34.265亿元，全部流拍[4] - 权益变动后，株信睿康持股2250万股，占比2.08%，不再为5%以上股东[7] - 本次被动减持3500万股，比例3.23%，方式为司法拍卖[7] - 变动前后，无限售股从5750万股（占比5.30%）变为2250万股（占比2.08%）[8] 其他情况 - 本次变动非履行承诺，无违规，无不得行使表决权股份[8] - 拍卖后续缴款、过户结果不确定[3]

公司信息 - 信息披露义务人为武汉株信睿康科技有限责任公司，注册资本1000万元[11][32] - 上市公司为广东TCL智慧家电股份有限公司，简称TCL智家，代码002668[32] 权益变动 - 2025年7月22 - 23日被动减持3500万股TCL智家股票，持股比例降3.23%[18] - 权益变动前持股5750万股占比5.30%，变动后持股2250万股占比2.08%[17][19] 股份情况 - 持有的2250万股均为无限售流通股，累计被质押和冻结比例100%[20] 未来展望 - 未来12个月暂无增持或继续减持计划[15][32]

经营业绩 - 2025 年一季度公司实现营业收入 46.00 亿元，同比增长 9.58%，连续 9 个季度同比正增长 [2] - 2025 年一季度实现归母净利润 3.02 亿元，同比增长 33.98%，连续 15 个季度同比两位数以上增长 [2] - 2025 年一季度实现经营活动产生的现金流量净额 5.78 亿元，同比增长 33.33% [2] 奥马冰箱市场情况 - 连续 16 年中国冰箱出口全球总量第一，连续 17 年中国冰箱出口欧洲第一 [2] - 在中国冰箱冷柜出口前十的国家中，在日本、英国、法国、意大利、加拿大等市场出口市占率位居第一，在德国、巴西、澳大利亚等市场出口市占率位居第二或第三 [2] - 2024 年出口法国、巴西销量同比增速超 100%，远超行业增速；出口加拿大、意大利销量增速亦高于行业水平 [2] 政策参与及产品情况 - 积极响应以旧换新政策，产品力持续提升，发布 TCL 冰麒麟系列冰箱和 TCL AI 超级筒大眼萌 Pro 系列洗衣机，赢得消费者青睐，政策对业绩有推动作用 [3] 海外基地建设 - 2025 年 6 月 9 日审议通过调整东南亚生产基地建设方案，一期在泰国春武里府租赁厂房建冷柜生产线，投资预算不超 0.8 亿元，预计新增产能 30 万台/年，建设周期 8 - 12 个月；二期在泰国春武里府工业园购地新建冰箱生产线等，投资预算不超 6 亿元，预计新增产能 140 万台/年，建设周期 18 - 24 个月 [3] - 截至 2025 年 6 月 10 日，已完成泰国公司设立登记事宜 [3] 分红规划 - 公司母公司报表期末未分配利润为负数，未达利润分配条件，满足条件后将积极回报投资者 [4] 业务规划 - 目前主营业务为冰箱、冷柜和洗衣机研发、制造和销售，暂无空调相关业务，未来以 AI 智慧家电为方向，推进全球化战略 [5] 股权决策 - 现阶段决定不回购奥马冰箱少数股东股权，认为保持当前股权比例安排可激励管理团队，实现多方共赢 [6]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][4] 报告的核心观点 - Q2家电内销零售及出货增长积极，外销承压，预计上市公司营收增速稳定，盈利端净利率有望提升；后续内销需求在以旧换新政策带动下稳健增长，外销虽受美国关税扰动但全球竞争优势突出，盈利利润率有望保持小幅同比提升 [9] - 建议布局白电龙头，推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL智家；小家电板块推荐科沃斯、石头科技、小熊电器；黑电板块推荐海信视像；厨电板块推荐老板电器；照明及零部件板块推荐佛山照明、大元泵业 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 本周研究跟踪与投资思考 - 6月家电社零增长超30%，各品类零售需求表现积极，如空调线上/线下零售额同比分别+20.8%/+37.5%，洗衣机线上线下零售额增长超15%等 [1][16] - 6月家电出口额续降8%，洗衣机、吸尘器增长良好，6月洗衣机出口额增长10.4%，吸尘器出口额同比增长12.8%，空调、冰箱、电视等大家电降幅较大 [1][40] - 北方出现持续高温天气，有望带动空调需求增长，7月1 - 20日全国最高气温均值达32.1℃，同比提升1.0℃，且北方部分地区空调渗透率较低 [1][52] 重点数据跟踪 - 市场表现回顾：本周家电板块+1.86%，沪深300指数+1.09%，周相对收益+0.77% [58] - 原材料价格跟踪：本周LME3个月铜、铝价格分别周度环比+0.8%、+0.1%至9720/2595美元/吨，冷轧板价格周环比+2.7%至3740元/吨 [59] - 海运及天然气价格跟踪：本周出口集运指数美西线周环比-8.35%，美东线周环比-4.93%，欧洲线周环比+4.46%；海外天然气价格周环比+9.0%至3.50美元/百万英热单位 [67] 家电公司公告与行业动态 - 公司公告：北鼎股份预计2025H1实现收入4.3亿元，同比增长34.1%；海立股份预计2025H1实现归母净利润0.31 - 0.36亿元，同比增长626% - 757% [72][73] - 行业动态：2025年1 - 6月中国家电大盘零售额4537亿，同比增长9.2%；上半年中国空调市场销量为3845万台，销额规模达1263亿元；2025年1 - 6月冰箱产业零售额达672.8亿元，同比增长3.5% [74][75][76] 重点标的盈利预测 - 报告给出美的集团、格力电器、海尔智家等多家公司的投资评级、收盘价、EPS、PE、PB等盈利预测及估值数据 [78]

报告行业投资评级 - 家电行业投资评级为“优于大市” [1][4] 报告的核心观点 - Q2家电内销在国补政策带动下零售及出货增长积极，外销受同期高基数及关税扰动承压，上市公司Q2营收增速预计在较高水平下维持稳定；盈利端受益于原材料成本下降等因素，Q2家电板块净利率有望延续小幅提升趋势 [9] - 后续家电内销在以旧换新政策带动下增长稳健，外销虽受美国关税政策扰动，但全球竞争优势突出，新兴市场需求有望托底外销平稳增长；盈利受益于降本增效及以旧换新政策，利润率有望保持小幅同比提升 [9] 根据相关目录分别进行总结 核心观点与投资建议 重点推荐 - 建议布局白电龙头，如美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL智家；小家电板块推荐科沃斯、石头科技、小熊电器；黑电板块推荐海信视像；厨电板块推荐老板电器；照明及零部件板块推荐佛山照明、大元泵业 [10][11] 分板块观点与建议 - 白电内销受益大促需求回暖，外销因高基数及产能全球化布局下降，整体景气平稳；厨电受国补政策带动零售需求好转，但地产压力仍在，预计延续平稳表现；厨房小家电内销加速回暖，清洁电器延续较快增长，外销受关税扰动承压；照明板块预计延续Q1经营趋势，整体表现平稳 [9] 本周研究跟踪与投资思考 6月家电社零增长超30%，各品类零售需求表现积极 - 6月家电社零同比增长超30%，各品类零售需求表现积极；空调线上/线下零售额同比分别+20.8%/+37.5%，洗衣机线上线下零售额增长超15%，冰箱零售额增长个位数左右；油烟机等线上增长稳健，线下增速在10%以上；厨房小家电零售需求延续回暖趋势；扫地机及洗地机延续20%+较快增长 [1][16] 6月家电出口额续降8%，洗衣机、吸尘器增长良好 - 6月家电出口额同比下降7.8%，降幅环比5月小幅扩大；洗衣机出口额增长10.4%，吸尘器出口额同比增长12.8%；空调、冰箱、电视等大家电降幅较大，预计与关税扰动下企业加速海外产能布局和转移有关；小家电供应链成本优势明显，出口逐步回归稳定 [1][40] 北方出现持续高温天气，有望带动空调需求增长 - 7月以来北方出现持续高温高湿天气，强度高、范围广、持续时间长；空调内销量增速与夏季高温存在明显关联，且北方部分地区空调渗透率较低，此轮高温有望刺激空调需求，拉升保有量大盘 [1][52] 重点数据跟踪 市场表现回顾 - 本周家电板块+1.86%，沪深300指数+1.09%，周相对收益+0.77% [58] 原材料价格跟踪 - 本周LME3个月铜、铝价格分别周度环比+0.8%、+0.1%至9720/2595美元/吨；冷轧板价格周环比+2.7%至3740元/吨 [2][59] 海运及天然气价格跟踪 - 本周出口集运指数美西线周环比-8.35%、美东线周环比-4.93%、欧洲线周环比+4.46%；海外天然气价格周环比+9.0%至3.50美元/百万英热单位 [2][67] 家电公司公告与行业动态 公司公告 - 北鼎股份预计2025H1实现收入4.3亿元，同比增长34.1%；归母利润0.56亿元，同比增长74.9%；扣非利润0.53亿元，同比增长86.1%；Q2实现收入2.2亿元，同比增长34.7%；归母利润0.22亿元，同比增长140.9%；扣非利润0.21亿元，同比增长161.5% [72] - 海立股份预计2025H1实现归母净利润0.31 - 0.36亿元，同比增长626% - 757%；扣非归母净利润0.22 - 0.26亿元，同比扭亏；Q2实现归母净利润0.15 - 0.21亿元，同比增长42% - 93%；扣非归母净利润0.14 - 0.18亿元，同比增长247% - 345% [73] 行业动态 - 2025年1 - 6月中国家电大盘（不含3C）零售额4537亿，同比增长9.2%；清洁电器、空调等品类零售额同比均有增长 [74] - 2025年上半年中国空调市场销量3845万台，销额规模达1263亿元，均实现双位数增长；二季度零售量同比增长23.1%，零售额同比增长19.6%；内销市场二季度显著提速，6月增速高达25.1%，得益于国家补贴政策资金到位和厂商价格策略 [75] - 2025年1 - 6月冰箱产业零售额达672.8亿元，同比增长3.5%；零售量达1988.9万台，同比增长2.7%；上半年产业结构升级动力显著放缓，线上低端机型市场份额上升，线下中高端机型份额上升 [76] 重点标的盈利预测 - 报告给出美的集团、格力电器等多家公司的投资评级、昨收盘、总市值、EPS、PE等盈利预测及估值数据 [3][78]

公司经营情况 - 2025 年一季度公司实现营业收入 46.00 亿元，同比增长 9.58%，连续 9 个季度同比正增长；实现归母净利润 3.02 亿元，同比增长 33.98%，连续 15 个季度同比两位数以上增长；实现经营活动产生的现金流量净额 5.78 亿元，同比增长 33.33% [2] 海外规模增长策略 - 秉持创新驱动和用户导向原则，持续推出创新产品，满足消费者需求，提升产品市场占有率 [2] - 在优势市场基础上，加大新兴市场、中高端市场开拓，通过参与国际展览、体育营销策略等提高品牌全球知名度和市场地位 [2] 东南亚海外基地建设 - 拟使用自有或自筹资金在东南亚新建海外生产基地，预计新增产能 100 - 140 万台/年 [3] - 目的是提升产量满足全球市场扩张需求，巩固并拓展市场份额，以及满足客户需求，优化产品结构 [3] - 项目实施周期长，受多种因素影响，具体进度与执行情况存在不确定性 [3] 自有品牌销售平台 - 子公司合肥家电自有品牌销售依托 TCL 全品类销售平台，销售占比不到 2 成，现阶段专注提升产品质量和研发能力，未来不排除自有渠道模式销售 [4] - 子公司奥马冰箱自有品牌业务全部通过公司自有渠道销售 [4] 分红规划 - 公司母公司报表期末未分配利润为负数，未达利润分配条件 [5] - 随着新《公司法》实施，满足条件后将积极回报投资者 [5] 业务拓展计划 - 目前主营业务为冰箱、冷柜和洗衣机的研发、制造和销售，暂无空调相关业务，如有会及时披露 [6] - 未来以 AI 智慧家电为发展方向，推进全球化战略，成为全球领先智慧家电企业 [6] 奥马冰箱股权回购 - 与奥马冰箱少数股东沟通后达成一致，现阶段保持当前股权比例安排，能激励管理团队，实现多方共赢，决定不实施回购 [7]

公司控制权纠纷 - TCL智家起诉控股子公司奥马冰箱要求判定其公司章程部分条款无效 核心争议为章程第三十九条第五款第(1)(2)项内容规定在上市公司实际控制权发生变化时选举和更换董事需通过特别决议方式通过 TCL认为该条款限制控股股东合法权利 [1][3] - 争议条款是2020-2023年TCL收购奥马过渡期由原奥马电器一派设立 旨在抵御新股东干预并为日后恢复控股权埋下伏笔 即便TCL未来股权变动 原管理层仍可通过联合中小股东阻挠新任董事进入 [5] - TCL目前持有奥马冰箱51%股权 中山金奥与创始人团队分别持股10%和39% 未100%控股因考虑控制权已足够 且中山金奥具国资背景 同时避免对"现金牛"业务造成剧烈动荡 [8] 收购历程与博弈 - TCL家电自2021年1月起持续增持奥马电器股份 至3月22日持股达20%成为大股东 3月31日进一步增持至24.05% 远超原实控人赵国栋11.03%的持股比例 [7] - 通过增补非独立董事 TCL系高管在奥马电器董事会席位从5人增至9人 其中TCL系占4席 并成功获取董事长职位 标志控制权争夺从外部转入董事会内部 [7][8] - 收购背景为奥马电器因P2P暴雷陷入困境 2018年巨亏19亿(相当于前十年利润总和) TCL看中其占中国对欧冰箱出口38%的渠道及严苛品控体系 通过司法拍卖取得控制权后实施债务清理(3亿偿还担保债务)及业务重整 [16][17] 业务与财务表现 - 奥马冰箱是TCL智家核心"现金牛" 2024年冰箱冷柜业务收入155亿元(同比+19%) 占公司总营收84.49% 销量1654万台(同比+17%) 第16年蝉联中国冰箱出口总量冠军 [9][10] - 公司2024年营收183.6亿元(同比+20.96%) 其中境外收入占比73.5%(同比+31.82%) 归母净利润10.19亿元(同比+29.58%) 总资产148.9亿元(同比+18.45%) [10][22] - 奥马冰箱采用专业ODM模式 2024年高端风冷冰箱产能提升 中高端产品占比从35%升至60% 凭借规模效应将压缩机采购价压至市场价九折 净利率超行业平均2个百分点 [19][21] 战略意图与诉讼前景 - TCL诉讼旨在扫清控制障碍 为未来资本运作(引资或拆分上市)铺路 消除治理权"程序瑕疵"以保障企业估值 独立董事已表态支持修正章程 [23][25][27] - 诉讼胜诉概率较高 因限制性条款与《公司法》对股东权利保护存在冲突 若条款废除将完成TCL对奥马从股权、人事到治理权的全链条掌控 [27][28][30] - 奥马冰箱已完成战略转型 从专注贴牌代工发展为内外销并举 依托TCL渠道进入国内3万家门店 同时保持欧洲市场优势(每三台出口欧盟冰箱就有一台出自奥马) [19][21]

股东股份司法拍卖情况 - 股东武汉株信睿康科技有限责任公司因合同纠纷，持有的3,500万股公司股票（占公司总股本3 23%）被广东省深圳市中级人民法院进行第二次司法拍卖，起拍价为第一次拍卖起拍价的80% [1][2] - 本次拍卖分为10个分包进行，每个分包350万股，拍卖时间为2025年7月22日10时至7月23日10时，通过京东网司法拍卖平台实施 [2] - 株信睿康目前持有公司股份比例为3 23%，若本次拍卖全部成功，其持股将降至2,250万股（占公司总股本2 08%），不再为公司持股5%以上股东 [4] 拍卖影响及后续安排 - 本次股份司法拍卖成功与否不会导致公司控制权发生变更，不会对公司治理结构及持续经营产生影响 [1][4] - 买受人需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第18号》规定，受让后六个月内不得减持所受让股份 [2] - 公司将持续关注该事项进展，严格按照法律法规履行信息披露义务，指定信息披露媒体为《中国证券报》《证券时报》《上海证券报》和巨潮资讯网 [4][5] 历史拍卖进展 - 第一次拍卖已如期进行并全部流拍，相关公告分别于2025年5月10日、5月29日、7月3日在巨潮资讯网披露 [1] - 除本次拍卖外，公司暂未收到其他关于株信睿康所持股份拍卖的通知 [3]