报告公司投资评级 - 公司维持"强烈推荐"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营业收入19.56亿元，同比下降5.66%,归母净利润2.15亿元,同比下降44.71% [2] - 2季度公司整体盈利情况环比1季度有所改善,单季实现营收10.18亿元,环比增长8.59%,归母净利润1.17亿元,环比增长18.95% [4] 业务板块情况 - 功能性材料板块2024年上半年营收同比增长5.35%至16.24亿元,OLED材料、聚酰亚胺材料、半导体制造材料整体收入同比增长 [3] - 生命科学与医药产品板块2024年上半年营收同比下降38.53%至3.11亿元,主要由于部分去年同期阶段性需求的客户定制医药中间体产品需求萎缩 [3] 公司发展前景 - 公司OLED材料、PI材料、光刻胶树脂等产品已经在下游客户实现供应,相关项目建设也在稳步推进,公司发展空间有望打开 [5] - 公司将继续做大做强现有优势产品,并积极布局更多新材料领域,从而实现长远发展 [6] 财务预测 - 预测公司2024~2026年净利润分别为5.84、6.42和7.60亿元,对应EPS分别为0.63、0.69和0.82元 [6] - 预测公司2024~2026年营业收入增长率分别为-5.78%、5.43%和7.57% [12] - 预测公司2024~2026年归母净利润增长率分别为-23.41%、9.81%和18.38% [16]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 2024年上半年业绩短期承压，2024Q2业绩边际改善 - 公司2024年上半年实现营业总收入19.56亿元，同比降低5.66%；归母净利润2.15亿元，同比降低44.71%；扣非归母净利润1.96亿元，同比降低48.72%。受费用增加影响，业绩短期承压 [6][7] - 2024Q2实现营收10.18亿元，同比降低2.15%，环比上升8.59%；归母净利润1.17亿元，同比降低45.04%，环比上升18.95%；扣非归母净利润1.07亿元，同比降低48.43%，环比上升20.95%。24Q2环比均有所改善，公司发展未来可期 [7] 公司多项目贡献释放，新产品布局稳步推进 - OLED方面，子公司三月科技和九目化学业绩大幅增长，贡献持续释放 [8] - 公司应用于石油化工催化裂化领域的沸石分子筛已经实现销售，热塑性PI材料成功选入《中央企业科技创新成果产品手册（2023年版）》，九目化学的无氟氢燃料电池质子膜材料和光伏胶膜材料实现销售 [8] 研发、产能布局完善，看好公司可持续发展 - 公司拥有约10,000种化合物的生产技术，其中约4,000种产品已投入市场，获得国内外发明专利七百余项，在多个领域取得业内领先地位 [9][10] - 公司蓬莱一期、九目化学A04、三月科技高端生产基地等项目稳步推进，并推动新领域沸石分子筛300吨的产能建设，研发与生产能力持续增强 [10] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.77、6.57、8.35亿元，同比增速分别为-37.5%、37.9%、27% [11] - 对应PE分别为16、12、9倍 [11] 风险提示 - 下游需求不及预期 [12] - 原材料价格波动风险 [12] - 新项目投产不及预期 [12]

OLED材料业务 - 公司OLED材料业务包括OLED升华前材料及OLED成品材料，其中OLED升华前材料业务由控股子公司九目化学主导，2024年上半年收入约4.94亿元，同比增长约34.84%，继续保持行业领先地位[2][3] - 公司控股子公司三月科技主要从事OLED成品材料和显示用PI成品材料业务，2024年上半年收入约7,287万元，同比增长约92.29%[2] - 为满足OLED业务未来发展需求，公司正在推进"九目化学生产基地A04项目"和"三月科技综合技术研发中心暨新型光电材料高端生产基地项目"[2] 沸石系列环保材料业务 - 2024年上半年公司沸石系列环保材料业务受客户去库存影响有所下降[3] - 公司正努力开拓新的应用领域，已实现应用于石油化工催化裂化领域的沸石分子筛销售，后续将继续加强该领域的产品与市场开发[3] 聚酰亚胺(PI)材料业务 - 公司PI材料整体销售情况呈现增长态势，已实现销售的PI材料包括电子与显示领域的PI单体材料、液晶面板用取向剂PI成品材料、OLED面板用PSPI成品材料及热塑性PI材料[4] - 公司热塑性PI材料成功选入《中央企业科技创新成果产品手册(2023年版)》[4] 半导体制造材料业务 - 2024年上半年公司半导体制造材料整体收入呈现增长态势，已实现销售的包括光刻胶单体、光刻胶树脂、光致产酸剂以及半导体制程中清洗剂添加材料[5] - 公司在前述材料领域已具有国内领先的技术水平[5] 新能源材料业务 - 公司持续推进钙钛矿光伏材料产品的研发和下游客户推广[7] - 公司控股子公司九目化学的无氟氢燃料电池质子膜材料已有中试产品向下游销售，该类材料的开发及下游客户应用的开发等均在积极推进中[7] 生命科学与医药业务 - 2024年上半年公司生命科学与医药业务业绩下滑,主要因部分2023年上半年阶段性需求的定制医药中间体产品需求萎缩,以及受海外经济增长乏力等因素影响[7] - 公司将通过积极研发新产品与降本增效等方式促进该业务健康发展[7] 其他 - 公司管理费用中折旧费大幅增加,主要是因为部分生产场所阶段性未处于生产状态,相关折旧费用需计入管理费用[8] - 2024年上半年公司研发费用同比上升,主要投向OLED材料、半导体制造材料、聚酰亚胺材料等领域的研发[9] - 公司在OLED材料、半导体制造材料、电子与显示用聚酰亚胺材料、热塑性聚酰亚胺材料等方面发展良好,未来前景广阔[10]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [9][10] 报告的核心观点 - 24Q2 业绩基本符合预期,公司拥有强大的研发团队和自主创新能力,研发投入持续加强,看好公司长期成长性 [9] - 费用率提升单季度净利率下降,但多端发力,成长可期 [8] - 生命科学与医药类业务受下游需求放缓影响,但功能性材料类业务同比增长,在建项目陆续推进,看好公司多端发力 [10] - 催化剂包括显示材料行业景气度超预期,项目建设及下游验证推进顺利 [10] 财务数据总结 - 2024-2026年EPS预测分别为0.67元、0.77元、0.92元,较之前下调 [10] - 2024年PE预测为22X,目标价下调至14.59元 [10] - 2024H1营收19.56亿元,同比-5.66%;归母净利2.15亿元,同比-44.71% [10] - 2024Q2营收10.18亿元,同比-2.15%,环比+8.59%;归母净利1.17亿元,同比-45.04%,环比+18.95% [10] - 2024Q2毛利率39.04%,同比-2.9pct;净利率15.15%,同比-8.3pct [10] - 2024Q2研发费用1.14亿元,同比+20.53%,环比+15.51% [10]

财务业绩 - 公司2024年上半年营业收入为19.56亿元，同比下降5.66%[17] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为2.15亿元，同比下降44.71%[18] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为6.71亿元，同比增长30.18%[20] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.23元，同比下降46.51%[20] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净资产为69.59亿元，较上年度末下降0.48%[21] - 公司报告期利润构成或利润来源发生重大变动，归属于母公司股东的净利润同比减少44.71%[91] - 受下游市场需求变化影响，本期收入、毛利同比减少；研发费用投入增加等因素，导致本期归属于母公司股东的净利润同比减少[90] - 本期新增借款收到的现金同比减少；去年同期发生票据贴现业务，本期无[87] - 本期经营活动和投资活动产生的现金净流量同比增加，导致现金及现金等价物净增加额同比增加98.34%[87] - 本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，导致经营活动产生的现金流量净额同比增加30.18%[86] - 本期到期收回理财产品的现金流入同比增加，导致投资活动产生的现金流量净额同比减少73.76%[86] - 本期筹资活动产生的现金流量净额同比减少40.83%[88] 主营业务 - 公司是以研发创新驱动的平台型企业，主要从事环保材料、电子信息材料、新能源材料和生命科学与医药产业[30] - 公司在环保材料和电子信息材料领域采用定制生产模式，在新能源材料和生命科学与医药领域采用定制与市场导向相结合的生产模式[31] - 公司拥有约10,000种化合物的生产技术，其中约4,000种产品已投入市场，获得国内外发明专利七百余项[32] - 公司在功能性材料领域如液晶材料、沸石系列环保材料、OLED材料等取得了业内领先地位[33] - 公司沸石系列环保材料目前理论产能近万吨，继续保持汽车尾气净化催化剂领域高端沸石环保材料技术和生产能力等方面的全球领先地位[43] - 公司积极开发吸附与催化类高性能分子筛的产品与客户，并推动新领域沸石分子筛300吨的产能建设[43] - 公司液晶材料生产技术主要由德国、日本和中国掌握，公司成为全球液晶市场上领先的高端液晶单体供应商[46] - 未来随着4K/8K超高清技术的发展与应用,LCD面板仍占据大尺寸显示面板市场的主要份额[46] - 公司积极布局聚酰亚胺材料、半导体制造材料等领域,进一步丰富公司电子信息材料产业产品线[44] - 公司将采用自主研发、合作研发等多种方式,增强公司生命科学与医药产业竞争实力[34] - 公司主要产品包括液晶中间体材料和高端液晶单体材料，主要用于生产液晶显示面板[48] - 公司在OLED材料领域布局包括OLED中间体材料、OLED升华前单体材料和OLED成品材料，主要用于OLED显示面板[54] - 公司积极布局聚酰亚胺材料和半导体制造材料等其他电子信息材料，产品包括聚酰亚胺单体材料、聚酰亚胺成品材料、光刻胶单体、光刻胶树脂等[59][62] - 公司在新能源材料领域布局包括新能源电池用电解液添加剂、钙钛矿太阳能电池材料、光伏胶膜材料等[64] - 公司控股子公司三月科技和九目化学在OLED材料和聚酰亚胺材料领域取得进展，并正在积极推进产能扩张项目[57][59] - 公司半导体制造材料业务呈现较好增长态势，相关产品已实现供应[62] - 公司新能源材料业务处于布局发展阶段，其中燃料电池质子膜材料项目已有中试产品向下游销售[64] - 公司研发的聚酰亚胺材料和半导体制造材料属于鼓励类产品[63] - 公司积极布局新兴材料领域,为可能出现的行业机遇做好准备[52][61] - 公司新能源材料业务发展良好，包括新能源电池用电解液添加剂、钙钛矿太阳能电池材料和光伏胶膜材料等[70] - 公司新能源电池用电解液添加剂产品已实现供应，并计划扩增产能[70] - 公司持续关注钙钛矿太阳能电池材料领域的发展，相关产品已实现供应[70] - 公司于2023年开发了光伏胶膜材料并实现销售[70] - 生命科学与医药类业务收入同比下降38.53%，毛利率同比上升1.48个百分点[93] - 境内业务收入同比下降30.92%，毛利率同比下降16.29个百分点[93] - 公司主要子公司烟台九目化学股份有限公司营业收入为49,434.91万元，营业利润为15,562.67万元，净利润为13,427.35万元[121] - 公司主要子公司MP Biomedicals,LLC营业收入为23,743.86万元，营业利润为-1,818.69万元，净利润为-1,975.33万元[123,124] - 烟台九目化学所处OLED产业处于快速发展阶段，市场需求增长，营业收入及利润指标实现同比增长[125] - MP Biomedicals,LLC所属行业下游需求减少,对其业务产生影响[125] 研发创新 - 公司拥有领先的研发与自主

业绩总结 - 2024年半年度营业总收入2.68亿元，利润总额1.76亿元，净利润1.36亿元[8] - 2023年度营业总收入5.81亿元，利润总额2.24亿元，净利润1.90亿元[8] - 2022年度营业总收入6.59亿元，利润总额3.29亿元，净利润2.59亿元[8] 财务数据 - 2024年6月末所有者权益总额40.25亿元[8] - 2024年6月末吸收成员单位存款余额171.95亿元[8] - 2024年6月末资本充足率21.99%等多项指标[8] - 截至2024年6月30日，公司贷款余额8.89亿元，存款余额1.55亿元人民币、2.56万美元[10] - 2024年上半年度日均贷款余额9.21亿元，日均人民币存款1.52亿元、日均美元存款18.84万美元[10] - 公司在财务公司贷款比例为49.09%，存款比例为10.94%[10] 其他情况 - 财务公司各项监管指标符合规定要求[8] - 公司制定存款风险应急处置预案和报告制度[11] - 公司未发现财务公司风险管理存在重大缺陷[11] - 公司与财务公司之间金融业务目前无风险问题[11]

股份转让限制 - 董事、监事、高管任期内及届满后六个月每年转让股份不超所持总数25%，不超1000股可一次全转让[3] - 新增无限售条件股份当年可转让25%，新增有限售条件股份计入次年可转让基数[4] 减持与披露要求 - 计划转让股份应提前15个交易日报告并披露减持计划[6] - 减持完毕或未完毕2个交易日内向深交所报告并公告[6] 信息申报与变动 - 新任应在任职通过后2个交易日内申报个人及近亲属信息[7] - 信息变化或离任2个交易日内委托申报[7] 其他规定 - 股份变动应自发生日起2个交易日内向董秘报告[8] - 违反6个月买卖规定收益归公司[8] - 年报、半年报公告前15日内不得买卖股票[9]

会议情况 - 公司第六届董事会第八次会议于2024年8月20日召开[1] - 应参加表决董事9名，实际参加表决董事9名[1] 审议议案 - 审议通过《万润股份：2024年半年度报告全文及其摘要》，9票同意[1] - 审议通过《万润股份：关于中节能财务有限公司金融业务风险持续评估报告的议案》，6票同意[2] - 审议通过《关于修订<董事、监事、高级管理人员所持本公司股份及其变动管理制度>的议案》，9票同意[4]

关联资金数据 - 2024年初关联资金往来余额为16015.39万元[4] - 2024年1 - 6月关联资金往来累计发生额（不含利息）75836.96万元[4] - 2024年1 - 6月关联资金往来利息为64.12万元[4] - 2024年1 - 6月关联资金偿还累计发生额为76424.68万元[4] - 2024年6月30日关联资金期末余额为15491.79万元[4] 往来性质 - 控股股东附属企业与公司往来为经营性往来[4]

会议信息 - 公司第六届监事会第八次会议于2024年8月20日召开，通知8月9日邮件发送[1] - 应出席监事5名，实际出席5名[1] 审议事项 - 审议通过《2024年半年度报告全文及其摘要》，5票同意[1] - 审议通过《关于选举公司第六届监事会主席的议案》，5票同意[3] 人员选举 - 选举张蕾任第六届监事会主席，任期与本届一致[3]