行业投资评级 - 基础化工行业评级为中性（维持评级）[6] 核心观点 - 国家发改委修订《固定资产投资项目节能审查和碳排放评价办法》，将碳排放评价和煤炭消费管理纳入节能审查制度，自2025年9月1日起施行[1] - 本周WTI油价下跌5.1%至63.88美元/桶，聚合MDI/纯MDI价格分别上涨2.5%/1.7%，液体蛋氨酸/电石法PVC/轻质纯碱等产品价格下跌[2] - 草酸价格上涨6.2%，主要受缅甸需求增量影响，出口管控放松；代森锰锌价格上涨4%，市场货源供应紧张[3] - 基础化工板块本周上涨2.44%，跑赢沪深300指数1.2个百分点，涨幅居所有板块第11位[4] 重点子行业表现 - 基础化工子行业周涨幅较大的包括：其他橡胶制品（+10.06%）、改性塑料（+8.55%）、胶黏剂及胶带（+7.77%）[19] - 个股方面，科创新源（+53.05%）、安利股份（+51.6%）、新瀚新材（+45.88%）涨幅居前[21] 产品价格与供需 - 液氮（山东杭氧）价格上涨10%，液氧（山东杭氧）上涨9.1%，尿素（波罗的海）上涨4.5%[29] - 草酸市场偏强运行，缅甸开关后稀土开采需求释放，厂商担忧封关加紧备货[3] - 代森锰锌国内市场价格强势上行，出口订单支撑良好，市场货源供应紧张[3] 投资建议 - 周期相对底部或已至，建议关注供需边际变化行业，如三氯蔗糖、农药、MDI、氨基酸等[5] - 自主可控领域建议关注OLED材料、催化材料、合成生物学等方向[6] 政策与行业动态 - 农业农村部修改《农药登记管理办法》等规章，将于2026年1月1日起施行[13] - 海南省提出到2027年石化新材料产业产值突破1600亿元的目标[14] - 英威达宣布未来五年追加超过5亿美元投资尼龙纤维业务[15]

股价表现与交易数据 - 2025年8月12日收盘价12.6元人民币 单日下跌0.63% 换手率1.45% [1] - 当日成交量13.16万手 成交金额1.66亿元人民币 [1] - 主力资金净流出1980.59万元人民币 占成交额11.93% 其中超大单净流出826.06万元(占比4.98%) 大单净流出1154.53万元(占比6.95%) [1] 资金流向分布 - 中单资金净流出967.77万元人民币 占成交额5.83% [1] - 小单资金净流入1012.82万元人民币 占成交额6.1% [1] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业总收入8.61亿元人民币 同比下降8.17% [1] - 归属净利润7987.45万元人民币 同比下降18.76% 扣非净利润7600.94万元人民币 同比下降14.14% [1] - 流动比率2.827 速动比率1.481 资产负债率26.29% [1] 公司基本情况 - 中节能万润股份有限公司成立于1995年 位于烟台市 从事化学原料和化学制品制造业 [1] - 注册资本9.23亿元人民币 实缴资本1.01亿元人民币 法定代表人霍中和 [1] 企业运营与资产 - 对外投资9家企业 参与招投标项目656次 [2] - 拥有商标信息64条 专利信息529条 行政许可102个 [2]

公司产品进展 - PEEK材料已有中试产品产出 目前正在多家下游客户进行验证阶段 [2] - 公司积极进行PEEK相关产品的市场推广工作 [2] - 公司拥有性能与PEEK相当的PEI材料 且已实现批量生产 [2] 投资者关注点 - 投资者指出市场对公司PEEK材料中试销售及下游合作情况认知不足 [2] - 投资者建议公司在保障生产和质量基础上加强产品宣传力度 [2]

股权激励计划执行情况 - 公司2021年限制性股票激励计划第三个解除限售期因业绩考核目标未达成导致解除限售条件未成就 [1] - 董事会及股东大会审议通过回购注销议案 涉及594名激励对象及7,009,780股未解除限售限制性股票 [1] - 已完成回购注销手续及注册资本工商变更 取得烟台市行政审批服务局换发的新营业执照 [1]

股权与股本变更 - 公司回购注销2021年限制性股票激励计划594名激励对象的7,009,780股限制性股票[2] - 回购注销后总股本由929,969,005股变更为922,959,225股[2] - 回购注销后注册资本由929,969,005元变更为922,959,225元[2] 手续办理 - 公司完成限制性股票回购注销及注册资本工商变更登记和《公司章程》备案手续[3] - 公司取得烟台市行政审批服务局核准换发的《营业执照》[3] 公司基本信息 - 公司统一社会信用代码为913700002653826225[4] - 公司法定代表人为霍中和[4] - 公司成立于1995年07月05日[4] - 公司住所为烟台市经济技术开发区五指山路11号[4]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为"强于大市" [2] 核心观点 - 八月份建议关注四大方向：中报行情、"反内卷"对供给端影响、自主可控背景下的电子材料公司、分红派息稳健的能源企业 [2] - 中长期推荐三大投资主线：油气开采板块高景气度、新材料领域发展空间、政策加持下的需求复苏 [11] 行业动态 - 本周跟踪的100种化工品中，价格上涨18种，下跌39种，稳定43种，月均价环比上涨38%，下跌56% [4] - 国际油价显著下跌：WTI原油周跌5.12%至63.88美元/桶，布伦特原油周跌4.42%至66.59美元/桶 [4] - 钛白粉价格持续走弱：市场均价13,302元/吨，周跌1.10%，年同比下跌13.87%，开工率66.71% [33] - 制冷剂价格强势上涨：R32周涨2.73%至56,500元/吨，年涨幅达54.79% [34] 重点公司分析 卫星化学 - 2024年营收456.48亿元(+10.03%)，归母净利润60.72亿元(+26.77%)，四季度净利润23.79亿元创单季新高 [12] - 轻烃一体化优势显著：烷烃采购价3,519.53元/吨，销售毛利率提升3.73pct至23.57% [13] - 国际化进展突出：境外营收55.53亿元(+193.51%)，占比提升至12.16% [14] - 多碳醇项目投产：年产80万吨产能形成产业链闭环，丙烯酸酯功能单体等新产品进入市场 [15] 安集科技 - 2024年营收18.35亿元(+48.24%)，归母净利润5.34亿元(+32.51%)，25Q1净利润1.69亿元(+60.66%) [18] - 抛光液全球市占率提升至11%，收入15.45亿元(+43.73%)，毛利率61.16%(+1.97pct) [20] - 功能性湿电子化学品快速放量：收入2.77亿元(+78.91%)，毛利率提升10.48pct至43.21% [21] 市场表现 - SW基础化工PE(TTM)24.68倍(历史73.87%分位)，PB1.99倍(历史21.95%分位) [11] - SW石油石化PE(TTM)11.19倍(历史18.78%分位)，PB1.23倍(历史5.59%分位) [11] - 本周涨幅前五子行业：其他橡胶制品(+10.06%)、改性材料(+8.55%)、胶粘剂(+7.77%) [35] 技术创新与产业动态 - 全球首例eVTOL海上石油平台物资运输飞行完成，载重400公斤航程200公里 [24] - 中盐集团启动盐穴储氢主体工程，规划新建2组盐穴作为储氢试验载体 [24] - 镇海炼化全球最大单系列40万吨/年丙烯腈装置投产，采用自主S-ANT技术 [26]

行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为"看好"（维持）[1] 核心观点 - 草甘膦市场供应减少，价格重心小幅上移，95%草甘膦原粉市场均价为26399元/吨，较上周价格上涨98元/吨，涨幅0.37%[4] - 草铵膦市场现货偏紧，价格小幅上涨，95%草铵膦原粉主流成交参考4.45万元/吨，较8月5日上涨0.03万元/吨，涨幅0.68%[4] - 橡胶助剂行业倡议抵制"内卷式"竞争，实现行业良性发展[5] - 美国对印度加征关税或利好国内纺服出口及化纤行业[4] 化工行情跟踪 - 本周化工行业指数报3814.15点，较上周五上涨2.33%，跑赢沪深300指数1.1%[17] - CCPI（中国化工产品价格指数）报4059点，较上周五下跌0.69%[17] - 本周化工板块的545只个股中，有418只周度上涨（占比76.7%）[17] 产品价格变化 - 近7日跟踪的226种化工产品中，有54种产品价格较上周上涨，有104种下跌[18] - 7日涨幅前十名的产品：液氯（14.98%）、焦炭（4.57%）、代森锰锌（4.00%）、炼焦煤（3.55%）、苯胺（2.82%）[75] - 7日跌幅前十名的产品：布伦特（-8.41%）、WTI（-7.77%）、叶酸（-6.00%）、丙烯酸（-5.51%）、维生素D3（-5.41%）[76] 重点产品跟踪 - 涤纶长丝POY市场均价为6739.29元/吨，较上周均价上涨25元/吨[35] - 粘胶短纤市场均价为12,850元/吨，较上周同期价格持平[39] - 国内尿素市场均价1780元/吨，较上周四上涨11元/吨，涨幅0.62%[52] - 氯化钾市场均价3277元/吨，环比上周上涨42元/吨，涨幅1.3%[56] 推荐及受益标的 - 化工龙头白马：万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化等[6] - 氟化工：金石资源、巨化股份、三美股份等[6] - 化纤行业：新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等[6] - 农化&磷化工：兴发集团、利民股份、云图控股等[6]

股权激励计划执行情况 - 公司2021年限制性股票激励计划向610名激励对象授予21,202,000股，授予价格9.78元/股，总股本从909,133,215股增至930,335,215股 [3][9] - 因业绩考核未达标，公司回购注销594名激励对象7,009,780股限制性股票，占回购前总股本0.7538%，回购价格8.83元/股，总金额61,896,357.40元 [2][24][27] - 回购注销后公司总股本从929,969,005股减少至922,959,225股，控股股东中国节能及其一致行动人持股比例被动增加至25.1883% [2][29][30] 股权激励计划调整机制 - 回购价格动态调整：根据派息情况累计下调3次，从初始9.78元/股降至8.83元/股，每次调整公式为P=P0-V（P0为调整前价格，V为每股派息额） [10][13][16][26][27] - 激励对象动态管理：累计注销856,990股，涉及离职、退休、绩效考核不达标等情形，占总授予量4.04% [10][12][13][19] 公司治理程序履行 - 完整履行22项审批程序：包括董事会/监事会决议7次、股东大会4次、国资委批复1次、交易所公告15份 [3][5][6][10][11][13][14][16][18][20][21] - 信息披露规范：所有调整及回购事项均经独立董事发表意见、监事会审核、律师事务所出具法律意见书 [8][10][13][16][20] 财务及运营影响 - 累计使用自有资金65,390,778.70元用于回购注销，占2021年激励计划总授予金额（207.36百万）的31.54% [2][12][19][27] - 三次解除限售期共释放13,826,010股流通股，占授予总量65.21% [15][17][20]

公司股权激励计划执行情况 - 公司于2021年9月23日向610名激励对象授予21,202,000股限制性股票，授予价格为9.78元/股，总股本由909,133,215股增至930,335,215股 [7] - 因业绩考核未达标，公司于2025年回购注销594名激励对象持有的7,009,780股限制性股票，占回购前总股本的0.7538%，回购价格为8.83元/股，总金额61,896,357.40元 [1][20][22] - 截至2025年6月，公司累计回购注销限制性股票7,377,990股，总股本由930,335,215股降至922,959,225股，降幅0.79% [10][14][18][23] 股权结构变动 - 回购注销导致控股股东中国节能环保集团及其一致行动人持股比例由24.9984%被动增至25.1883%，跨越5%整数倍，持股数量保持232,477,317股不变 [23][24] - 有限售条件流通股比例由2.22%降至1.48%，无限售条件流通股比例由97.78%升至98.52% [23] 业绩考核与调整机制 - 第三个解除限售期业绩未达标：收入复合增长率仅6.07%（目标≥12%），净资产收益率9.05%（目标≥10.5%） [20] - 回购价格动态调整：因2024年每股派息0.10元，回购价格从8.93元/股调至8.83元/股 [21][22] - 历史调整记录：2022年因派息0.255元/股调至9.525元/股，2023年因派息0.295元/股调至9.23元/股 [8][11] 实施流程与合规性 - 激励计划经国资委批复（国资考分〔2021〕491号）及2021年第一次临时股东大会审议通过 [3][4] - 每次回购注销均履行董事会/监事会决议、独立董事意见、法律意见书及工商变更程序 [8][11][15][19][23] - 内幕信息自查显示激励计划披露前6个月无相关股票交易 [5]

限制性股票回购注销 - 公司本次回购注销594名激励对象7,009,780股限制性股票，占回购注销前总股本0.7538%，回购价格8.83元/股，金额61,896,357.40元[3] - 本次回购注销完成后，总股本由929,969,005股变更为922,959,225股[34] - 2022 - 2025年多次进行限制性股票回购注销，涉及不同数量、价格及金额[12][15][19][23] 限制性股票激励计划 - 2021年激励计划授予610名对象21,202,000股限制性股票，授予价格9.78元/股[4] - 2023 - 2024年两个解除限售期部分限制性股票上市流通[18][22] 业绩数据 - 2024年营业收入复合增长率为6.07%，净资产收益率为2.90%，经济增加值改善值△EVA<0[28] - 2024年度每股派息额为0.10元/股[31] 股权结构变化 - 有限售条件流通股由20,673,435股减至13,663,655股，比例由2.22%降至1.48%[35] - 中国节能及其一致行动人合计持股比例由24.9984%增至25.1883%[36]