公司业务介绍 - 表面活性剂业务：生产 AES、AOS 等阴离子和 6501 等非离子表面活性剂，具有去污等特性，用作洗涤剂等，在多地有生产基地，自有磺化产能约 65 万吨，客户包括宝洁、立白等，竞争对手有台湾桐智系、湖南丽臣等 [1][2] - 油脂化工业务：由杭州油化等负责，产能约 75 万吨，以工业棕榈油等为原料，产品有硬脂酸等，应用于多行业，客户有普利司通等，竞争对手为丰益集团与泰柯棕化 [2] - 第三方检测服务：涉及食品等多领域检测，业务集中在浙江省内并向周边拓展 [2] - 污水治理服务：2017 年收购新天达美 73.815%股权，采用“STCC 碳系载体生物滤池技术”，在多地建设和营运污水处理项目 [2][3] 公司发展战略 - 围绕主业做精做强做大，提升市场占有率和竞争力，实现“专注主业，三年再造一个赞宇”目标，延伸至日化消费品领域，江苏赞宇 10 万吨液体洗涤剂项目已投产并开展 OEM 加工业务 [3] 正商发展入主影响 - 公司发展战略不变，正商发展可为业务提供机遇，双方共同投资的赞宇科技中原日化生态产业园已开工，建成后改善产业布局和产品结构 [3] 2019 年度利润分配 - 每 10 股派发现金红利 1 元（含税），基于公司发展期及未来规划制定 [3][4] 在建项目进展 - 眉山赞宇绿色表面活性剂项目一期 2 套 3.8 t/h 磺化装置设备安装中，计划 2020 年 8 月底前完成安装调试 [4] - 嘉兴赞宇新增 2 套 3.8t/h 磺化装置，计划 2020 年 6 月底前投产运行 [4] - 赞宇科技中原日化生态产业园项目计划 2020 年底前完成二套 5.0t/h 的磺化类表面活性剂装置安装调试 [4] - 广东赞宇绿色表面活性剂项目在准备工商注册及前期勘察、设计 [4]

产品应用与客户 - 表面活性剂用于洗涤用品行业，客户包括宝洁、联合利华等国内外知名日化企业 [1] - 油脂化学产品用于橡胶、塑料等行业，作为助剂、润滑剂，客户有普利司通、中策橡胶等知名企业 [1] 行业地位与市场 - 公司是日用化工及油脂化工细分领域龙头，有规模、技术、客户交付及运输成本管理优势 [1] - 国家环保检查和去产能推进，利于行业洗牌整合，国际市场发展空间大，公司市场优势突显，占有率和销售规模提升 [1][2] 盈利能力 - 公司原材料需求大、供应集中，下游客户分布广，产品销售运输及供货范围受限 [2] - 公司日化和油化产业布局完善，与上下游有多年战略合作，有材料采购和物流运输成本优势 [2] - 公司与部分战略客户调整产品定价模式，通过“计价公式”“材料 + 加工费”等结算模式获稳定经营收益 [2] 正商入主影响 - 正商发展基于对行业、公司经营理念及战略的认同入主，公司发展战略不变，经营团队保留 [2] - 正商发展在河南声誉高、资源广，公司依托河南优势拓展产业规模，促进体内各板块资源整合，有望提速发展 [2] - 公司与正商发展在河南布局日化生态产业园项目，公司产能规划为 25 万吨/年表面活性剂、25 万吨/年油脂化学品、50 万吨/年洗护用品 [2] 行业特性 - 产品是刚性需求，行业处于成长期，无周期性 [2] 产品定价与库存 - 产品定价与原材料价格、产品库存、未来行业前景预计等多因素相关 [2] - 原料库存周期为 2 个月量 [3] 原材料价格影响 - 原材料价格波动影响公司业绩，一般上涨期较下跌期对经营有利，但取决于价格波动幅度、周期长短、传导快慢等因素 [3] 未来发展规划 - 公司未来聚焦主营业务，稳固和提升主导产品市场份额和地位 [3] - 在国内外有战略意义的地区新建工厂，扩大产能，发挥龙头优势，做大做强主业 [3]

公司基本情况 - 公司前身为浙江省轻工业研究所，2000年改制，是从事表面活性剂、油脂化学品研发生产销售及提供第三方检测认证服务的高新技术企业，国内相关领域龙头企业，2011年11月在深交所上市 [1] 环保业务 - 2017年10月完成对新天达美控股权收购，新增污水处理环保工程业务，新天达美拥有“STCC碳系载体生物滤池技术”，已在多个省市建成100余个污水处理和生态修复项目，营销服务网络覆盖多地区，有完善客户技术服务体系，市场成长前景好 [1] 第三方检测服务 - 赞宇检测下属5家检测公司维护现有业务同时拓展同领域及相关领域，业务涉及多领域，主要集中在浙江省内并向周边拓展，各公司引进人员、投入资金、优化流程，与政府和受检单位建立长期合作，保持业务稳定增长 [2] 主要产品 - 主要产品包括以AES、AOS、磺酸、MES为代表的阴离子表面活性剂，以6501为代表的非离子表面活性剂和以硬脂酸等为代表的油脂化工产品 [2] 股权交易 - 转让南通凯塔60%股权及收购杜库达30%股权，目的是解决与双马化工纠纷，理顺子公司管控，加强内部控制，解决收购遗留问题；杜库达成本低、盈利能力强，收购后公司持有其90%股权，提升整体盈利能力，接管后杜库达日产量显著提高 [2] 正商发展入主影响 - 正商发展声誉高、资源广，为公司业务发展提供机遇，依托河南优势拓展产业规模，公司保持原有经营团队，发展战略不变，继续做大做强主业 [2] 竞争优势 - 在日用化工及油脂化工细分领域有龙头地位和规模优势，依托技术研发平台有较强技术优势，全国性生产基地布局使客户交付和运输成本管理有优势；国家环保检查和去产能使行业整合空间大，公司市场优势突显，占有率和销售规模稳步提升 [3] 发展战略 - 强化日用化工、检测服务，夯实油脂化工、环境治理工程及运营维护服务，奠定“制造 + 服务”产业基础；通过并购重组整合产业资源，加大研发投入，巩固主导产品领先优势，为走向国际市场打基础 [3]

业务板块 - 日用化工业务：在多地有生产基地，表面活性剂产能45万吨，依托研发平台与大客户合作保持技术领先，未来或租赁扩产并拓展市场[1][2] - 油脂化工业务：子公司杭州油化以棕榈油为原料生产产品，公司成立研究机构推动发展，2016年收购股权后产能达80万吨，占国内实际可用产能1/3以上[2] - 检测业务：2015年设立赞宇检测整合业务，名下有多家子公司，2016年收购股权后业务扩展至多领域，加大检测研发投入[2][3] 经营问题及应对 - 原材料价格波动风险：从调整库存、不同采购及开展期货套期保值业务应对[3] - 产品销售价格定位：与原材料价格、产品库存、未来行业前景预计等因素相关[3] 公司收购情况 - 新天达美：2017年9月29日以70,742.20万元收购73.815%股权，珠海万源承诺2017 - 2019年净利润分别不低于8,000万元、10,660万元、13,000万元[3] 盈利预测 - 2017年：日用和油脂产品四季度增长、价格回升、毛利率提高，收购新天达美增加业绩，预计净利润16,000万元 - 23,000万元[3] 未来战略规划 - 围绕三大主业，通过并购重组整合资源，加大研发投入，巩固主导产品优势，为走向国际市场打基础[4]

公司基本情况 - 专业从事表面活性剂和油脂化学品研发、生产和销售，提供第三方检测认证服务，是国内龙头企业之一，市场份额占国内市场三分之一以上 [1] - 表面活性剂总产能达 80 万吨，近几年出口增速超 30%，国内大中型日化企业均是主要客户 [2] - 油脂化工方面，杭州油化和杜库达合计 65 万吨产能，2019 年底收购特殊油脂化学品三个标的总产能约 10 万吨，2020 年 5 月控制山东一家油化类企业产能 6 万吨 [2] 未来发展规划 - 规划河南鹤壁、四川眉山、广东江门等项目，实现表面活性剂产能翻倍，优化结构，延伸产业链进入日化下游，规划洗护用品 OEM 加工 [2] - 江苏镇江“年产 10 万吨液体洗涤剂项目”已于 2019 年底建成投产，河南鹤壁“赞宇科技中原日化生态产业园项目”已启动并推进，部分装置计划 2020 年内建成投产 [2][3] 原材料价格波动影响 - 棕榈油、棕榈仁油是主要起始原材料，年需 100 余万吨，增强了市场话语权和竞争优势 [3] - 通过控制库存头寸、适度套期保值和下游客户代加工模式降低原材料价格波动对产品利润的影响，目前利润稳定，毛利率逐步提高 [3] 核心竞争力 - 技术优势：由科研院所转制而来，是国家高新技术企业，发挥省重点企业研究院和重点实验室平台优势进行技术创新 [3] - 市场优势：全国性生产基地合理布局，客户交付能力及运输成本管理有明显优势 [3] - 产业布局优势：国内日化和油化领域产业布局完善，与上下游保持多年战略合作，有材料采购和物流运输成本优势 [3] - 管理优势：重视精细化和规范化管理，建立整套管理制度，形成成熟稳定专业的管理团队 [4] 日化产品 OEM 加工业务 - 日化行业 OEM 加工需求大，市场空间可观，鹤壁产业园计划引进配套形成协同效应，增强园区内日化洗护用品竞争力 [4] - 公司当前 OEM 加工布局仅镇江、河南鹤壁等个别区域，中原地区加工厂少，市场空间大，预计与下游客户优势互补，强化合作，镇江工厂已与联合利华、白猫等展开合作 [4]

公司控制权变更 - 正商集团1995年创立于郑州，是跨国企业集团，除赞宇科技外，还控制多家上市公司 [1] - 2017年正商地产销售额326.67亿元，连续六年销售额和销售量位居郑州第一，获2018中国房地产开发企业运营效率10强 [1] - 正商发展认同赞宇经营理念与战略，尊重现有管理团队，看好公司在日用化工、检测、环保领域前景，保持公司独立完整 [1][2] - 正商集团实力雄厚，利于赞宇日化表活和油化业务拓宽市场，其房地产业与赞宇环保业务协同发展，支持新业务发展和业绩增长 [2] 主营板块情况 - 公司主营表面活性剂和油脂化工产品研发生产，是行业龙头，业绩向好 [2] - 表面活性剂自有产能54.8万吨/年，油脂化工产品产能90万吨/年 [2] - 2017年公司营业收入69.08亿元，同比增长58.42%；归母净利润1.59亿元，同比增长5.03% [2] - 2018年前三季度归母净利润1.51亿元，同比增速82.73% [2] 日化板块行业地位 - 我国表面活性剂行业自2014年以来产销量大幅提升，目前约200万吨 [2] - 2018年公司应对原料下跌，加强采购和库存管理，形成价格联动机制，改变定价模式，增加来料加工业务 [2] - 2018年上半年表面活性剂产品毛利率12.44%，同比增加2.96个百分点 [2] - 公司产品市场占有率超三分之一，处于行业龙头地位 [2] 油脂板块整合情况 - 油脂化工行业整合成效初显，公司收购控股杭州油化、南通凯塔、杜库达三家国内龙头企业 [2] - 2018年上半年公司销售油化产品29.93万吨，同比增长21.50%；南通凯塔和杜库达销售规模同比增长24.73% [2] - 2018年上半年油脂化工业务毛利率10.85%，同比增加4.25个百分点 [3] 检测与新业务板块 - 公司产业布局向第三方检测、环保治理工程及营维服务领域延伸，形成“制造 + 服务”双轮驱动格局 [3] 产业并购基金投资概况 - 赞宇科地产业并购基金目的是培育并购优质项目，加快行业拓展 [3] - 截至目前，基金持有诚鑫化工及维顿生物各65%股权、金马油脂60%股权，两家公司管理规范，运营能力提升 [3]

公司经营业绩情况 - 2018年1 - 9月公司实现综合毛利率14.47%，较上年同期增加5.82个百分点，产品销售业务规模持续增长，经营业绩较上年同期大幅提高 [1] - 预计2018年度归属于上市公司股东的净利润为25000 - 32000万元，业绩变动原因包括产品市场占用率保持龙头地位、销售毛利率回升，增加污水处理环保工程业务，第三方检测服务业绩贡献增加 [1] 公司管理层调整情况 - 公司实际控制人由方银军先生变更为张惠琪女士，截至目前董事会、监事会、高级管理人员已完成适当调整，正商发展提名推荐的3名董事、1名监事完成股东大会选举，推荐的1名财务总监完成董事会聘任，新任董监高已入职到位 [2] 正商发展相关情况 - 正商发展控股公司是基于对公司经营理念及发展战略的认同，看好公司在日用化工、检测、环保领域的发展前景，拟支持现有业务做大做强，提供资金支持并为环保业务在河南地区拓展提供市场机遇 [2] 公司未来发展思路 - 公司产业布局以表面活性剂及油脂化学品精细化工制造为主，向第三方检测、环保治理及运营服务领域延伸，形成“制造 + 服务”双轮驱动产业发展格局，与正商发展共同推动业务拓展，提高市场份额、收入规模和盈利能力 [2]

公司概况 - 公司是专业从事表面活性剂、油脂化学品研发制造和洗护用品代加工的高新技术企业，是油脂化学品龙头企业之一 [1] - 前身是1965年的“浙江省轻工业研究所”，2000年改制，2007年股份制改造，2011年11月在深交所上市 [1] - 在杭州钱塘区、浙江嘉兴等地建有工业化生产基地，磺化表面活性剂年产能突破110万吨、油脂化学品年产能突破100万吨，2021年销售各类产品140余万吨 [1] - 表面活性剂和油脂化学品的市场占有率均约占三分之一 [1] OEM加工业务 - 规划OEM加工业务与下游客户优势互补，鹤壁产业园计划引进配套形成协同效应，面向个性化品牌销售利润空间大 [3] - 公司在OEM加工上具备上市公司平台的资金、管理优势，技术、布局和市场能力带来的成本优势，向下游延伸后的协同市场优势 [3] 公司运营情况 - 正常库存周期1 - 2个月 [3] - 第三季度原材料极端暴跌，公司总体体量较大，带来严重库存损失，叠加疫情、印尼政策影响，前三季度业绩下滑严重，但整体营收有增长，市场占有率稳定，产品综合竞争力提高 [3] 行业相关情况 - 表面活性剂行业主要竞争对手有湖南丽臣、台湾桐智系、中轻化工等；油脂化学行业主要竞争对手有丰益集团、泰柯棕化等 [3][4] - 表面活性剂普通产品技术含量低、进入壁垒低，部分中高端产品产业化门槛高；油脂化工行业部分中高端产品要求企业持续工艺改进和掌握技术研发能力 [4] 未来发展战略 - 中长期坚持聚焦主业，发挥龙头优势，加速延伸至日化消费品领域（洗护用品OEM），提高客户粘性，巩固市场份额，成为新的业绩增长点 [4]

公司基本信息 - 证券代码 002637，证券简称赞宇科技 [1] - 投资者关系活动类别为特定对象调研，参与单位有交银基金、拾贝投资等，时间为 2021 年 6 月 17 日下午 14:00 - 16:00 和 6 月 18 日上午 9:00 - 10:30，地点在杭州市西湖区古墩路 702 号赞宇大厦 1812 室，上市公司接待人员有总经理方银军等 [1] 表活业务 - 表活产品以 AES、AOS、LAS 等阴离子表面活性剂为主，市场份额占 30%以上，目前表活产能有眉山二期 3.8t/h 磺化装置、广东赞宇 4 套 5.0t/h、河南赞宇 2 套 5.0t/h 的装置，预计至 2022 年，表面活性剂产能从 2019 年的 65 万吨增加到 130 万吨 [1] - 表活主要竞争对手有桐智系、湖南丽臣 [2] - 2020 年度表活毛利率提升原因是行业整合和安全环保监管使低端产能退出，行业集中度提升，公司议价话语权提升 [2][3] 油化业务 - 公司拥有杭州油化等多家油脂化工生产企业及山东裕达租赁加工点，油脂化学品以天然油脂为原料，产能超 80 万吨/年，在建杭州油化 10 万吨结构酯类项目预计明年一季度建成，预计到 2022 年，油脂化学品总产能达 100 万吨/年 [2] 市场需求 - 表面活性剂下游应用以家用洗涤剂与个人护理为主，随着城市化推进、国民卫生意识增强，洗护个性化需求推动洗护行业发展，2020 年疫情使洗手液等产品需求大增，中长期洗涤与个人护理领域表活需求将长期稳定增长 [2] OEM 业务 - 江苏镇江 OEM 项目已开展的客户有白猫、联合利华、两面针 [2] - 公司开展 OEM 加工缘由是聚焦主业、适度产业链延伸，成为新业绩增长点并提高客户粘性、巩固市场份额，顺应下游企业发展态势布局日化综合产业园区提供全方位 OEM 服务，鹤壁产业园计划引进配套形成协同效应，节省包装运输成本，面向个性化品牌销售利润空间可观 [3] 成本优势 - 公司由科研院所转制而来，承继研发创新优势，在产品产业化过程中进行技术创新改造，推进精细化管理，在产品质量、节能降耗、降本增效等方面与其他企业相比有明显优势 [1]

公司概况 - 2021年6月11日上午9:00 - 11:00，浙江宁聚投资管理有限公司沈振君对赞宇科技进行特定对象调研，地点在杭州市西湖区古墩路702号赞宇大厦1812室，公司副总兼董秘任国晓、证券事务代表郑乐东接待 [1] 油化板块情况 - 公司拥有杭州油化、印尼杜库达等油脂化工企业，油脂化学品产能超80万吨，在山东设有加工基地，业务以棕榈油等为原料，产品涵盖硬脂酸等多种油脂化工产品，应用领域广泛 [1] - 杭州油化在建年产10万吨结构酯类项目，计划2021年底建成 [1] - 印尼杜库达工厂位于印尼雅加达保税区，年产能45万吨，占公司油化板块产能三分之二以上，虽受疫情影响但总体正常生产，接管后产量、销量创新高，生产成本低于国内企业 [2] 实际控制权变更影响 - 正商发展入主后公司发展战略不变，依托其在河南资源，双方在鹤壁宝山共同投资打造“赞宇科技中原日化生态产业园” [2] - 2020年正商发展认购公司非公开发行股票，募集资金用于补充流动资金 [2] 未来发展战略 - 围绕主业推进产业整合，实现“专注主业，三年再造一个赞宇”目标，预计2022年表面活性剂总产能达130万吨/年，油脂化学品总产能达100万吨/年 [2] - 产业链适度延伸，打造日化综合产业园区，提供OEM服务 [2] 日化产品OEM加工业务 - 公司希望通过产业链延伸进入日化消费品领域，成为新业绩增长点，提高客户粘性，巩固市场份额 [3] - 江苏镇江“年产10万吨液体洗涤剂项目”2019年底建成投产，已与白猫、联合利华等合作 [3] - 河南鹤壁“赞宇科技中原日化生态产业园项目”含50万吨洗护用品生产装置，计划年内建成，四川眉山年产50万吨日化产品项目已启动推进 [3] 市场相关情况 - 因印尼土地开垦、棕榈油播种面积扩大，产量稳健，但受货币政策、全球通胀影响，棕榈油价格大概率在高位振荡 [3] - 公司产品价格体制根据原材料价格波动和市场行情适度调整 [3]