报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"的投资评级 [6] 报告的核心观点 - 产品涨价以及汇兑收益推动上半年业绩大幅增长 [3] - 表面活性剂行业保持稳定增长,公司龙头地位稳固 [4] - 布局洗护用品 OEM 业务,有望成为利润增长点 [6] 公司业务和财务分析 - 公司主要产品包括各类阴离子、非离子和两性离子表面活性剂,以及硬脂酸、脂肪酸等油脂化学品和洗护用品 OEM/ODM 加工等 [3] - 上半年表面活性剂（含洗护用品）营业收入 19.13 亿元,同比增长 26.23%;油脂化学品营业收入 26.25 亿元,同比降低 13.69% [3] - 上半年公司综合毛利率 6.92%,同比提升 0.89 个百分点;净利率 1.98%,同比提升 1.06 个百分点 [3] - 预计公司 2024、2025 年 EPS 分别为 0.44 和 0.52 元,PE 分别为 18.10 倍和 15.35 倍 [6]

股份质押情况 - 永银投资质押2500万股，占所持股份35.71%，占总股本5.31%[1] - 杭州永银累计质押6300万股，占所持90.00%，占总股本13.39%[4] - 河南正商累计质押6200万股，占所持70.86%，占总股本13.18%[4] - 正商发展及其一致行动人累计质押1.25亿股，占所持77.72%，占总股本26.57%[4] 影响及风险 - 股份质押与公司经营无关，无控制权变更风险[5] - 未来半年和一年质押股份无到期情形[5] - 无侵害公司利益情形，质押风险可控[5]

棕榈油价格走势 - 棕榈油价格目前处于历史中部水平合理区间，未来走势由供需基本面主导，以相对窄幅震荡趋势为主 [2] 表面活性剂行业情况 - 表面活性剂应用于洗涤剂、化妆品等行业，产品多为生活必需品，行业与宏观经济有联动性但周期性不强 [2] - 中国经济发展、民众卫生意识增强等推动洗护行业发展，促进洗护领域表面活性剂需求长期稳定增长 [2] - 全国安全环保整治和监管政策趋严，行业经过产业整合，集中度不断提高，排名前五的阴离子表面活性剂生产企业产量占全国产量70%以上 [3] - 公司主要表面活性剂产品（AES、LAS、AOS）产销量国内排名行业第一 [3] 洗护用品OEM/ODM加工业务 - 公司依托表面活性剂原料优势，布局工厂打造日化生态产业园，为客户提供洗护用品全方位OEM和ODM加工服务及一站式供应链服务 [3] - 行业缺乏完整产业链大型专业化OEM工厂，下游企业需要稳定、大规模、专业规范化的OEM工厂替代小而散加工厂 [3] - 公司在江苏镇江建有年产能10万吨液体洗涤剂OEM/ODM生产线，河南鹤壁和四川眉山年产能50万吨的洗护用品OEM/ODM项目已陆续投产 [3] - 公司依托表面活性剂业务优势打造一体化产业链模式，建立大型综合日化园区，整合上下游供应链，提供一站式加工服务，降低成本，实现互利共赢 [4] - 一体化供应链模式有利于打造供应链利益共同体，提升客户黏性，锁定表面活性剂销售，巩固市场份额，增强竞争力和抗风险能力 [4] 原材料价格波动应对措施 - 公司所需原材料包括棕榈油等，从采购到交付有生产周期，存货资金占用水平高，原材料价格波动影响生产成本和经营业绩 [3] - 公司通过改变产品定价模式、适度开展商品套期保值业务、建立价格传导机制减少影响 [3] 竞争对手 - 磺化表活行业内其他头部企业有桐智系、湖南丽臣、汇淼、中轻等，油化国内其他头部企业有丰益国际、顶峰、泰柯棕化等 [4] 印尼杜库达工厂经营情况 - 2024年上半年印尼杜库达实现营业收入17.62亿元，净利润6879万元，在棕榈油采购等方面有优势，盈利能力强 [4] 印尼出口税政策 - 9月1日至30日毛棕榈油出口关税为每吨52美元，出口专项税为90美元，合计142美元/吨 [4] 未来发展战略规划 - 公司坚持做大做强主业，以客户为中心，发挥自身优势，加强技术创新和适度延伸产业链，提升市场占有率和综合竞争力，成为全球卓越的化学品生产服务商 [4][5]

回购方案 - 2023年10月25日审议通过回购股份方案，资金5000万 - 1亿，价格不超15.4元/股[2] - 回购期限自董事会审议通过方案之日起12个月内[2] 回购进展 - 截至2024年8月31日，累计回购7350600股，占比1.56%[3] - 最高成交价10.83元/股，最低6.94元/股[3] - 成交总金额65992386.04元（不含交易费用）[3]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [11] 报告的核心观点 表面活性剂业务 - 表面活性剂（含洗护用品）收入约19.1亿元，同比增长26.2%，得益于公司多点布局的规模化效应带来的价格和成本优势，使得市场份额不断提升 [8] - 但上半年主要原料脂肪醇价格相对坚挺，公司为争取份额价格略有下降，上半年表活板块毛利率同比降低1.51pct至4.85% [8] - 二季度公司表活销量环比仍有所提升，但部分受海运影响，出口略有下降 [8] 油化业务 - 油化产品上半年实现收入约26.25亿元，同比降低13.7%，主要由于需求影响销量 [9] - 但毛利率受价格坚挺驱动，同比提升1.6pct至7.85% [9] - 其中印尼基地杜库达实现收入17.6亿元（YoY-3.3%）、净利润6894万元（YoY+22.4%），杭油科技实现收入7.9亿元（YoY-17.7%），实现净利润3289万元（同比扭亏） [9] - 二季度油化销量环比有所下滑，主要由于印尼4月部分假期影响生产销售，但盈利能力环比仍有改善 [9] 在建工程及OEM项目 - 在建工程约3.43亿元，相较年初减少2.15亿元，主要为眉山年产50万吨洗护用品项目转固 [10] - 洗护OEM上半年仍处于爬坡亏损阶段，子公司河南赞宇上半年亏损近2300万元，以及眉山基地同样亏损，待后续销量增长，盈利有望逐步恢复 [10] 财务数据及盈利预测 - 2024年上半年公司实现收入46.24亿元（YoY-4.2%），实现归母净利润9140万元（YoY+106%），实现扣非归母净利润6579万元（YoY+172%） [7] - 预计2024-2026年归母净利润约2.5、3.5、4.2亿元，对应PE约15、11、9倍 [11]

公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入46.24亿元，同比下降4.20% [2] - 归属于上市公司净利润0.91亿元，同比上升105.81% [2] - 资产总额77.49亿元，较年初下降1.38%；负债总额40.89亿元，较年初下降0.18%；资产负债率为52.77%，较年初上升0.63个百分点 [3] - 表面活性剂（含洗护用品）营业收入19.13亿元，同比增长26.23%；销售毛利率4.85%，同比下降1.51个百分点 [3] - 油脂化学品营业收入26.25亿元，同比下降13.69%；销售毛利率7.85%，同比上升1.6个百分点 [3] 主营业务及产能 - 公司主营表面活性剂、油脂化学品和洗护用品（OEM/ODM加工），表面活性剂年产能120万吨，油脂化学品年产能100万吨，洗护用品OEM/ODM加工服务能力110万吨 [3] - 江苏镇江年产能10万吨液体洗涤剂OEM/ODM生产线，河南鹤壁和四川眉山年产能各50万吨洗护用品OEM/ODM项目已投产 [3] 供应链及成本控制 - 公司采用“表活原料生产+洗护用品代加工服务”一体化产业链模式，降低原材料运输和生产成本，提升客户黏性和市场份额 [4] - 原材料主要为棕榈油、棕榈仁油等，公司通过改变定价模式、开展套期保值业务，建立价格传导机制，减少原材料价格波动影响 [4] - 正常库存净头寸1-2个月，低位时库存净头寸5-10万吨 [4] 海外业务及市场前景 - 印尼杜库达工厂位于棕榈油主产国，具有采购价格、税收政策等优势，主要生产氢化油、硬脂酸等，盈利能力强 [4] - 表面活性剂市场需求稳定增长，主要应用于洗涤剂、化妆品等行业，受宏观经济波动影响较小 [5] 股权激励及分红政策 - 公司正在实施第二期员工持股计划，已回购股份7,350,600股，用于股权激励或员工持股 [5] - 公司每年以现金方式分配的利润不少于当年度实现的可供分配利润的10%，且三年内累计分配利润不少于年均利润的30% [5]

公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [6] 公司核心观点 - 公司是国内表面活性剂和油脂化工行业的领先企业,OEM/ODM项目稳步推进 [9] - 主要原材料价格上涨带动公司利润同比增长106% [9][10] - 公司回购股份方案稳步推进,彰显公司长期发展信心 [27] 公司财务数据分析 - 2024年上半年,公司实现营业收入46.24亿元,同比下降4.20%;实现归母净利润0.91亿元,同比增长105.81% [9] - 截至2024年6月30日,公司资产总额77.49亿元,负债总额40.89亿元,资产负债率为52.77% [9] - 表面活性剂业务实现营收19.13亿元,同比增长26.23%;油脂化工业务实现营收26.25亿元,同比下降13.69% [10] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年收入105/121/125亿元,同比增速8.7%/15.5%/3.9%;归母净利润1.90/2.36/2.83亿元,同比增速116.4%/24.1%/20.1% [27] - 当前股价对应2024-2026年PE为21/17/14x [27]

资产负债情况 - 2024年6月30日货币资金为702,996,140.16元，较年初无变化[1] - 2024年6月30日应收账款为674,558,640.04元，较年初增长约68%[1] - 2024年6月30日存货为1,300,265,094.96元，较年初减少约6%[1] - 2024年6月30日短期借款为1,404,981,446.24元，较年初增长约4%[1] - 2024年6月30日应付账款为440,810,716.65元，较年初增长约42%[1] - 2024年6月30日流动资产合计为3,547,116,510.34元，较年初减少约1%[1] - 2024年6月30日流动负债合计为3,115,292,002.78元，较年初增长约3%[1] - 2024年6月30日长期借款为813,565,318.99元，较年初减少约9%[1] - 2024年6月30日归属于母公司所有者权益合计为3,616,100,447.79元，较年初减少约2%[1] - 2024年6月30日资产总计为7,749,038,372.94元，较年初减少约1%[1] - 2024年6月30日应收账款为32,701,675.12元，较2024年1月1日增长70.89%[3] - 2024年6月30日应付账款为39,573,670.24元，较2024年1月1日增长106.87%[3] - 2024年6月30年一年内到期的非流动负债为5,806,175.00元，较2024年1月1日增长189.98%[3] 经营业绩情况 - 2024年1 - 6月营业总收入451.28亿元，同比下降6.05%[5] - 2024年1 - 6月营业成本430.40亿元，同比下降5.04%[5] - 2024年1 - 6月销售费用2.69亿元，同比下降13.40%[5] - 2024年1 - 6月研发费用4569.07万元，同比下降20.90%[5] - 2024年1 - 6月财务费用1396.48万元，同比下降74.78%[5] - 2024年1 - 6月营业利润10.99亿元，同比增长178.29%[5] - 2024年1 - 6月净利润8.34亿元，同比增长475.00%[5] - 2024年1 - 6月基本每股收益0.21元，同比增长110.00%[5] - 2024年1 - 6月营业收入5.07亿元，同比增长4.68%[7] - 2024年1 - 6月投资收益7909.95万元，同比增长114.93%[7] - 2024年1 - 6月公司销售商品收入464.84亿元，同比下降9.83%[9] - 2024年1 - 6月公司收到的税费返还4335.74万元，同比增长8.81%[9] - 2024年1 - 6月公司经营活动现金流入小计49.18亿元，同比下降8.92%[9] - 2024年1 - 6月公司经营活动现金流出小计48.39亿元，同比下降7.95%[9] - 2024年1 - 6月公司经营活动产生的现金流量净额7868.50万元，同比下降44.79%[9] - 2024年1 - 6月公司投资活动现金流入小计319.15万元，同比下降95.08%[9] - 2024年1 - 6月公司投资活动现金流出小计9552.89万元，同比下降73.17%[9] - 2024年1 - 6月公司筹资活动现金流入小计95.48亿元，同比下降30.76%[9] - 2024年1 - 6月公司筹资活动现金流出小计123.46亿元，同比增长20.37%[9] - 2024年1 - 6月公司现金及现金等价物净增加额为 - 2.85亿元，同比下降236.31%[9] 所有者权益情况 - 上年期末归属于母公司股东权益小计为3699558456.91元，所有者权益合计为3760409944.73元[12] - 本期归属于母公司股东权益小计增减变动金额为 - 83458009.12元，所有者权益合计增减变动金额为 - 100552208.43元[12] - 本期综合收益总额使所有者权益增加5116572.60元[12] - 本期所有者投入和减少资本使所有者权益减少55931958.74元[12] - 本期利润分配使所有者权益减少51976236.93元[12] - 本期专项储备使所有者权益增加2239414.64元[12] - 本期期末归属于母公司股东权益小计为3616100447.79元，所有者权益合计为3659857736.30元[12] - 公司上年期末归属于母公司股东权益小计为3570816485.78元，所有者权益合计为3678925669.22元[14] - 本期归属于母公司股东权益增减变动金额为145551096.85元，所有者权益合计增减变动金额为114229790.28元[14] - 本期综合收益总额为179203720.98元，所有者权益合计变动为149317001.34元[14] - 本期所有者投入和减少资本使归属于母公司股东权益变动16883190.60元，所有者权益合计变动17283190.60元[14] - 本期利润分配使归属于母公司股东权益减少47040100元，所有者权益合计减少53840100元[14] - 本期专项储备使归属于母公司股东权益增加948722.25元，所有者权益合计增加1154642.36元[14] - 本期其他使归属于母公司股东权益减少4444436.98元，所有者权益合计增加315055.98元[14] - 公司本期期末归属于母公司股东权益小计为3716367582.63元，所有者权益合计为3793155459.50元[14] - 2024年年初所有者权益合计为28.57亿元[17] - 2024年1 - 6月所有者权益合计减少4705.71万元[17] - 2024年1 - 6月综合收益总额为5117.99万元[17] - 2024年1 - 6月所有者投入和减少资本导致所有者权益减少5193.20万元[17] - 2024年1 - 6月利润分配导致所有者权益减少4630.50万元[17] - 2023年年初所有者权益合计为28.54亿元[18] - 2023年1 - 6月所有者权益合计减少2432.29万元[18] - 2023年1 - 6月综合收益总额为842.29万元[18] - 2023年1 - 6月所有者投入和减少资本导致所有者权益增加1688.32万元[18] - 2023年1 - 6月利润分配导致所有者权益减少4704.01万元[18]

财务业绩 - 2024年上半年营业收入为46.24亿元，同比下降4.20%[12] - 归属于上市公司股东的净利润为9,139.78万元，同比增长105.81%[12] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6,578.82万元，同比增长172.33%[12] - 经营活动产生的现金流量净额为7,868.50万元，同比下降44.79%[12] - 基本每股收益为0.21元，同比增长110.00%[12] - 加权平均净资产收益率为2.50%，同比增加1.29个百分点[12] 主营业务 - 公司主营业务为研发、生产和销售表面活性剂、油脂化学品和洗护用品(OEM/ODM加工)[16] - 表面活性剂行业集中度不断提高,行业头部企业的资金、技术和规模优势进一步提高,行业竞争力进一步加强[16] - 2023年表面活性剂产品合计产出约470万吨,较2022年同期增长10%,销量合计约450万吨,较2022年同期增长8%[16] - 公司主要表面活性剂产品(AES、LAS、AOS)2023年产销量国内排名行业第一[16] - 国内表面活性剂市场规模年均增长率超过8%,推动了洗护领域的表面活性剂需求长期稳定增长[16] - 我国油脂化工行业主要产品总产量基本保持5%左右的年化增长[17] - 近几年我国脂肪酸、天然脂肪醇、脂肪胺以及甘油等产品产量合计达到300万吨左右,其中脂肪酸产量占比最高达到约65%[17] - 行业的重点逐渐向生产差异化、功能化、高端化、精细化转变,企业布局开发下游产业链,开启新一轮成长[17] 公司优势 - 公司依托表面活性剂的原料优势，布局高水准、高起点、智能化工厂，为客户提供绿色日化洗护产品全方位 OEM 和 ODM 加工服务[18] - 公司是专业从事表面活性剂、油脂化学品和洗护用品（OEM/ODM 加工）研发制造的高新技术企业，已成为国内研究和生产表面活性剂、油脂化学品的龙头企业之一[18] - 公司表面活性剂年产能突破 120 万吨，油脂化学品年产能突破 100 万吨，洗护用品 OEM/ODM 加工服务能力达到 110 万吨[18] - 公司表面活性剂、油脂化学品及洗护用品（OEM/ODM 加工）占营业收入总额已超过 98%[18] - 公司在主要产品消费地或主要原料供应地进行合理的产能布局布点，尽量减少原料或产品远距离运输造成的不合理物流成本[20] - 公司天然油脂基表面活性剂的总销售量位居同行业前列，第一大产品 AES 及第二大产品 LAS 均保持在同行业第一位[20] - 公司在加氢催化剂国产化替代、OPO 与 APG 生产工艺优化、CAB 新品种开发等方面取得技术突破，在行业中处于领先水平[22] - 公司能够持续不断进行技术创新、工艺改进，在产品创新、节能降耗、提质增效等方面较同行业其他企业具有明显技术优势[22] 环境保护 - 公司及子公司严格遵守相关环保法律法规，各项污染因子排放严格执行相关标准[59] - 公司及子公司已取得排污许可证，有效期分别为5年[59,60] - 公司建设有多套废气治理设施和污水处理设施，运行正常稳定，达标排放[64][65][66][67][68] - 公司共投入751.78万元用于环境治理和保护，缴纳环境保护税7.57万元[69] - 各子公司已按要求编制环境自行监测方案，并安装在线监测设施，委托第三方机构进行定期监测[69,70,71] - 报告期内未因环境问题受到行政处罚[72] 社会责任 - 公司参与了"99公益日"等慈善捐款活动，向当地捐款用于河道保护和生态环境改善[73] - 公司将继续履行社会责任，在创造经济效益的同时兼顾回馈社会，支持社会公益事业[73] 公司治理 - 公司实际控制人张惠琪承诺不利用控股地位损害公司及其他股东利益，避免同业竞争和规范关联交易[74,75,76,77,78,79] - 公司实际控制人承诺保证公司人员、资产、财务、机构等方面的独立性[78,79] - 公司报告期内不存在控股股东及其他关联方对上市公司的非经营性占用资金[83] - 公司报告期内无违规对外担保情况[84] - 公司报告期内无重大诉讼、仲裁事项[85] - 公司及其控股股东、实际控制人不存在未履行法院生效判决、所负数额较大的债务到期未清偿等情况[88] 股权变动 - 公司员工持股计划涉及157名员工，持有股票总数为16,893,749股，占公司总股本的3.59%[56,57] - 公司部分董事、监事和高级管理人员参与了员工持股计划[57] - 2024年半年度员工持股计划费用摊销为987.02万元，对净利润有所影响[57] - 公司于2023年10月25日审议通过了回购股份的方案,拟回购资金总额不低于5,000万元且不超过10,000万元[104] - 截至2024年7月31日,公司通过回购专用证券账户累计回购股份7,350,600股,占公司股份总数的1.56%[104] 关联交易 - 公司报告期内未发生与日常经营相关的关联交易[89] - 公司报告期内未发生资产或股权收购、出售的关联交易[90] - 公司报告期内未发生共同对外投资的关联交易[90] - 公司与存在关联关系的财务公司与关联方之间不存在存款、贷款、授信或其他金融业务[93] 对外担保 - 报告期末已审批的对外担保额度合计为35,000万元[96] - 报告期末实际对外担保余额合计为20,800万元[96] - 公司对子公司的担保情况中,为嘉兴赞宇、杭油科技、赞宇新材等多家子公司提供了总额为494,000万元的担保[100][101] - 报告期内公司实际担保总额占公司净资产的比例为56.41%[101] - 公司直接或间接为资产负债率超过70%的被担保对象提供的债务担保余额为114,105.1万元[102]

赞宇科技集团股份有限公司 监事会关于 2024 年半年度报告的审核意见 监事会对公司 2024 年半年度报告进行了核实，现发表审核意见如下： 监事会对公司 2024 年半年度报告进行了专项审核，认为：董事会编制和审 核公司 2024 年半年度报告的程序符合法律、行政法规、部门规章及规范性文件 的规定，报告内容真实、准确、完整地反映了上市公司的实际情况，不存在任何 虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 监事签字详见签字页： （本页无正文，为赞宇科技集团股份有限公司监事会关于2024年半年度报告的 审核意见签字页) 全体监事签名: 张 伟 700 (10 夏雄燕 21 王宇亮 2024年8月20日 l ...