报告公司投资评级 - 给予龙佰集团“买入”投资评级（维持） [1] 报告的核心观点 - 龙佰集团是钛产业龙头，核心业绩稳定，静待钛产业链价值回归 预测2025 - 2027年归母净利润分别为31.87、37.52、41.10亿元，当前股价对应PE分别为12.4、10.5、9.6倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年营业总收入275.39亿元，同比增长2.78%；归母净利润21.69亿元，同比减少32.79% 2025年一季度营业收入70.60亿元，同比下降3.21%，环比上升6.10%；归母净利润6.86亿元，同比下降27.86%，环比增长273.67% [4] 核心主业情况 - 2024年钛白粉产量129.55万吨，同比增长8.74%、销量125.45万吨，同比增长8.25%，营收189.8亿元，占总营收69% 公司通过提升产能利用率、发挥双工艺优势，以销量增长对冲价格颓势，巩固龙头地位 [5] - 2024年海绵钛产量6.97万吨，同比增长34.56%、销量6.69万吨，同比增长42.57%，营收26.47亿元，同比增长16.71%，占总营收9.6%，彰显第二主业韧性 [5] - 铁精矿业务因销售价格下降及销量同比下滑，拖累局部业绩 [5] 期间费用与现金流情况 - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比 - 0.64/+0.27/+1.65/+0.49pct，2025年一季度分别同比 - 0.43/-0.16/-1.01/+0.68pct，2024年财务费用增加主因利息费用增加、汇兑收益减少，2025年一季度财务费用率下降 [6] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为37.97亿元，同比增长11.54% [6] 研发项目情况 - 技术端，高压实磷酸铁锂实现压实密度≥2.5g/cm³等关键指标；高倍率磷酸铁锂证据材料推进研发，目标实现LiFePO4/C复合材料压实密度≥2.3g/cm³、1C放电比容量≥150mAh/g等指标；快充型人造石墨材料突破5C倍率性能，高ED石墨负极材料实现克容量≥353mAh/g [7] - 产能端，年产20万吨磷酸铁项目加速推进，年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目有序建设，未来将形成“传统钛产业 + 新能源材料 + 储能赛道”多元业务矩阵 [7] 盈利预测情况 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|27,539|30,724|32,587|34,740| |增长率（%）|2.8%|11.6%|6.1%|6.6%| |归母净利润（百万元）|2,169|3,187|3,752|4,110| |增长率（%）|-32.8%|47.0%|17.7%|9.5%| |摊薄每股收益（元）|0.91|1.34|1.57|1.72| |ROE（%）|8.4%|11.9%|13.5%|14.2%| [10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|66,201|68,425|70,120|72,243| |负债合计（百万元）|40,409|41,730|42,363|43,322| |所有者权益（百万元）|25,792|26,695|27,757|28,921| |营业收入（百万元）|27,539|30,724|32,587|34,740| |营业成本（百万元）|20,631|22,369|23,351|24,872| |净利润（百万元）|2,240|3,293|3,876|4,246| |归母净利润（百万元）|2,169|3,187|3,752|4,110| |经营活动现金净流量（百万元）|3,797|5,177|5,829|6,193| |投资活动现金净流量（百万元）|-1,559|1,672|1,700|1,643| |筹资活动现金净流量（百万元）|449|-2,390|-2,814|-3,083| |现金流量净额（百万元）|2,687|4,459|4,715|4,753| |营业收入增长率（%）|2.8%|11.6%|6.1%|6.6%| |归母净利润增长率（%）|-32.8%|47.0%|17.7%|9.5%| |毛利率（%）|25.1%|27.2%|28.3%|28.4%| |净利率（%）|8.1%|10.7%|11.9%|12.2%| |ROE（%）|8.4%|11.9%|13.5%|14.2%| |资产负债率（%）|61.0%|61.0%|60.4%|60.0%| |总资产周转率|0.4|0.4|0.5|0.5| |应收账款周转率|6.8|6.8|6.8|6.8| |存货周转率|2.7|2.7|2.7|2.7| |EPS（元/股）|0.91|1.34|1.57|1.72| |P/E|18.2|12.4|10.5|9.6| |P/S|1.4|1.3|1.2|1.1| |P/B|1.7|1.7|1.6|1.5| [11]

指数表现 - 沪深300化工指数报2064.08点 近一个月下跌7.57% 近三个月下跌6.98% 年至今下跌6.77% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点为1000.0点 [1] 指数构成 - 沪深300化工指数十大权重股为万华化学(23.08%) 盐湖股份(13.6%) 宝丰能源(7.79%) 巨化股份(7.6%) 恒力石化(7.22%) 卫星化学(6.88%) 华鲁恒升(6.64%) 藏格矿业(6.38%) 龙佰集团(6.1%) 荣盛石化(5.49%) [1] - 指数样本按行业分为11个一级行业 35个二级行业 90余个三级行业 200余个四级行业 [1] 市场分布 - 沪深300化工指数持仓中 上海证券交易所占比56.49% 深圳证券交易所占比43.51% [1] - 行业分布为其他化学原料(39.09%) 聚氨酯(23.08%) 钾肥(19.98%) 氟化工(7.6%) 钛白粉(6.1%) 有机硅(4.15%) [2] 调整机制 - 指数样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 遇沪深300指数调整或样本公司行业变更等特殊情况时进行相应调整 [2]

财务表现 - 2024年全年营收275.39亿元，同比增长2.78%，归母净利润21.69亿元，同比下降32.79%，扣非后归母净利润20.95亿元，同比下降32.76% [1] - 2024Q4单季度营收66.54亿元，同比增长2.20%，环比下降6.03%，归母净利润-3.95亿元，同比下降136.43%，环比下降146.91% [1] - 2025Q1单季度营收70.60亿元，同比下降3.21%，环比增长6.10%，归母净利润6.86亿元，同比下降27.86%，环比增长273.67% [1] 产品表现 - 钛白粉产能151万吨/年，2024年产销量分别为129.55万吨和125.45万吨，同比增长8.74%和8.25% [2] - 2024Q4和2025Q1钛白粉均价分别为14961元/吨和14555元/吨，环比下降3.95%和2.71% [2] - 2024年钛精矿产量149.30万吨，同比增长1.25%，2024Q4和2025Q1均价分别为2050.24元/吨和2063.81元/吨，环比下降3.99%和增长0.66% [2] - 铁矿石2024年销量300.22万吨，同比下降30.80%，2024Q4-2025Q1均价分别为792元/吨和805元/吨 [2] - 海绵钛2024年销量6.69万吨，同比增长42.57%，2024Q4-2025Q1均价分别为4.38万元/吨和4.77万元/吨 [2] 股东回报 - 2024年全年和2025Q1分红分别为21.44亿元和11.86亿元，以2025年4月24日收盘市值391亿元计算，2024年股息率约为5.48% [3] 一次性费用 - 2024Q4利息费用约3.25亿元，商誉减值1.36亿元，存货跌价准备和合同履约成本减值准备增加0.93亿元，合计约5.54亿元 [4][5] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为289.27亿元、302.51亿元和315.05亿元，归母净利润分别为28.76亿元、38.45亿元和40.81亿元 [6]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，参考可比公司，给予公司2025年18.48倍PE，对应目标价22.22元 [1][6][13] 报告的核心观点 - 考虑到钛白粉或仍承压，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年EPS分别为1.20、1.59、1.93元 [6][13] - 公司2024年及2025年Q1业绩同比承压，2024Q4净利润大幅承压是因铁精矿销售价格降低、新能源板块盈利未达预期及回购子公司股权产生财务费用等因素 [6][14] - 公司在建项目众多，钛白粉和海绵钛产能双双位居全球第一，配套超百万吨钛精矿年产能，两矿联合开发项目持续推进，拟投资建设钪钒新材料产业园 [6][15] - 公司海外探矿获得新进展，合作进行海外基地建设等 [3][16] 财务摘要 营业收入 - 2023 - 2027年分别为267.94亿、275.39亿、319.27亿、346.27亿、369.45亿元，同比变化分别为10.9%、2.8%、15.9%、8.5%、6.7% [4] 净利润（归母） - 2023 - 2027年分别为32.26亿、21.69亿、28.70亿、38.04亿、45.99亿元，同比变化分别为 - 5.6%、 - 32.8%、32.4%、32.5%、20.9% [4] 每股净收益（元） - 2023 - 2027年分别为1.35、0.91、1.20、1.59、1.93元 [4] 净资产收益率(%) - 2023 - 2027年分别为14.4%、9.4%、12.2%、15.6%、18.2% [4] 市盈率(现价&最新股本摊薄） - 2023 - 2027年分别为12.47、18.55、14.02、10.58、8.75 [4] 交易数据 升幅(%) - 1M、3M、12M绝对升幅分别为 - 7%、 - 4%、 - 9%，相对指数分别为 - 0%、 - 2%、 - 17% [5] 股价区间 - 52周内股价区间为15.36 - 22.98元 [5] 总市值 - 总市值为402.33亿元 [5] 股本情况 - 总股本/流通A股为23.86亿/19.89亿股，流通B股/H股为0/0 [5] 资产负债表摘要 股东权益 - 2023 - 2027年分别为250.25亿、257.92亿、265.02亿、273.88亿、284.60亿元 [7] 每股净资产（元） - 每股净资产为10.00元 [5] 市净率（现价） - 市净率为1.7 [5] 净负债率 - 净负债率为58.85% [5] 可比公司估值表 |可比公司|收盘价（元）|总市值（亿元）|EPS（元/股）2024A|EPS（元/股）2025E|EPS（元/股）2026E|PE 2024A|PE 2025E|PE 2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |安宁股份（002978.SZ）|30.75|145.14|2.13|2.17|2.54|14.45|14.16|12.08| |宝钛股份（600456.SH）|31.91|152.46|1.21|1.40|1.62|26.45|22.79|19.70| |平均值| - | - | - | - | - |20.45|18.48|15.89| [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年龙佰集团业绩低于预期，因钛白粉价格下跌、资产减值计提和财务费用增加；考虑到当前钛白粉产品盈利能力仍处低位，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测；公司为全球最大钛白粉生产企业，随行业景气回升盈利可期 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本23.86亿股，总市值391.83亿元，一年最低/最高股价为14.93/22.48元，近3月换手率41.36% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为-5.96%、-7.75%、-22.49%，绝对收益分别为-9.23%、-7.96%、-17.99% [4] 事件情况 - 2024年公司实现营收275.13亿元，同比增长2.80%；归母净利润21.69亿元，同比减少32.79%；扣非后归母净利润20.95亿元，同比减少32.76%；2024Q4单季度营收66.54亿元，同比增长2.20%，环比减少6.03%；归母净利润-3.95亿元，同比减少136.43%，环比减少146.91% [4] - 2025Q1单季度营收70.60亿元，同比减少3.21%，环比增长6.10%；归母净利润6.86亿元，同比减少27.86%，环比扭亏为盈 [4] 点评情况 - 2024年钛白粉业务营收189.8亿元，同比增长6.8%；销量125.4万吨，同比增长8.3%；业务毛利率31.4%，同比提升2.8pct；铁系产品、海绵钛、新能源材料毛利率同比分别下降8.3pct、14.8pct、2.6pct；2024Q4国内钛白粉销售均价环比下跌4.7%，同比下跌10.3%，单季度毛利率环比下降6.8pct至19.0%；2024Q4集中计提3.42亿元资产减值损失；2024年财务费用同比增长195%至7.01亿元，24Q4单季度财务费用为3.99亿元 [5] - 2025Q1国内钛白粉销售价格上涨，截至3月末销售均价为1.47万元/吨，较年初上涨约2.2%；公司整体毛利率环比提升3.8pct至22.9%；期间费用率环比下降6.1pct至9.9%，销售、管理、研发、财务费用率环比分别变动+1.3pct、-1.9pct、-0.6pct、-4.9pct [6] 产业链情况 - 公司为全球最大钛白粉生产商，有151万吨/年钛白粉产能和8万吨/年海绵钛产能，打造“钛矿采选加工 - 氯化法钛白粉 - 海绵钛 - 钛金属 - 钛材加工”一体化全产业链；推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”项目；2024年铁精矿产量368万吨，同比减少约13.1%；钛精矿产量149万吨，同比增长1.3%，全部内部使用 [7] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为29.57（前值为43.75）/33.67（前值为49.24）/37.53亿元 [7] 财务报表情况 - 利润表、现金流量表、资产负债表呈现2023 - 2027E年各财务指标数据，如营业收入、营业成本、经营活动现金流、总资产等 [11][12] 主要指标情况 - 盈利能力指标包括毛利率、EBITDA率等呈现2023 - 2027E年数据 [13] - 偿债能力指标包括资产负债率、流动比率等呈现2023 - 2027E年数据 [13] - 费用率指标包括销售费用率、管理费用率等呈现2023 - 2027E年数据 [14] - 每股指标包括每股红利、每股经营现金流等呈现2023 - 2027E年数据 [14] - 估值指标包括PE、PB等呈现2023 - 2027E年数据 [14]

沪深300化工指数表现 - 沪深300化工指数报2080.97点，近一个月下跌8.46%，近三个月下跌4.44%，年至今下跌6.01% [1] - 该指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数构成与权重 - 十大权重股分别为：万华化学（23.25%）、盐湖股份（13.52%）、宝丰能源（7.58%）、巨化股份（7.48%）、恒力石化（7.2%）、卫星化学（7.1%）、华鲁恒升（6.86%）、藏格矿业（6.26%）、龙佰集团（6.04%）、荣盛石化（5.49%） [1] - 上海证券交易所占比56.54%、深圳证券交易所占比43.46% [1] 行业分布 - 其他化学原料占比39.27%、聚氨酯占比23.25%、钾肥占比19.79%、氟化工占比7.48%、钛白粉占比6.04%、有机硅占比4.17% [2] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，在下一个定期调整日前一般固定不变 [2] - 遇临时调整时，当沪深300指数调整样本时，行业指数样本随之调整 [2] - 样本公司行业归属变更或退市时，指数样本将相应调整 [2]

百亿元级私募机构持仓概况 - 截至2025年4月27日，23家百亿元级私募机构旗下产品出现在96家A股上市公司前十大流通股股东名单中，合计持股市值达349.75亿元 [1] - 一季度获增持的上市公司有7家，持股不变的45家，被减持的18家，新进布局的26家 [2] 头部私募持仓动态 - 高毅资产以229.05亿元持股市值位居榜首，其产品现身9家上市公司前十大流通股股东名单 [2] - 高毅资产增持紫金矿业1660万股、龙佰集团1000万股、安琪酵母1300万股，并新进云铝股份、中国铝业、国瓷材料 [2] - 玄元投资以48.42亿元持股市值排名第二，重仓17只个股，新进华峰超纤、史丹利等 [2] - 通怡投资、迎水投资、阿巴马私募等机构也在多家上市公司前十大流通股股东中现身 [3] 行业配置方向 - 电子行业成为配置重点，在96只重仓股中占18席 [3] - 基础化工、医药生物行业分别有12家和10家上市公司获配置 [3] - 机械设备、计算机行业各有9只个股入围重仓名单 [3] 电子行业受青睐原因 - 政策支持电子产业关键技术自主可控 [4] - 消费电子、汽车电子、智能终端等下游需求旺盛 [4] - 电子行业细分赛道处于快速发展期，创新成果应用场景广阔 [4] - 电子行业估值处于历史低位，政策支持力度大，企业业绩改善预期增强 [4]

财务表现 - 2024年公司实现营收275 39亿元 同比增长3% 归母净利润21 69亿元 同比减少33% 向全体股东每10股派发人民币现金股利6元（含税）[1] - 2025年一季度公司实现营收70 60亿元 同比减少3% 归母净利润6 86亿元 同比减少28%[1] - 钛白粉业务营收190亿元 同比增长7% 毛利率31% 同比提升2 8个百分点 销量125万吨 同比增长8% 均价同比下降1%[2] - 海绵钛业务营收27亿元 同比增长17% 毛利率3% 同比下降14 8个百分点 销量7万吨 同比增长42% 均价同比下降18%[2] 业务运营 - 钛白粉和海绵钛产销量创新高 出口重心转向中东、东南亚等新兴市场[2] - 2025年一季度硫酸法（金红石）钛白粉价格同比下降10% 环比下降1% 氯化法钛白粉价格同比下降11% 环比下降1% 海绵钛价格同比下降3% 环比上升11%[2] - 1-3月钛白粉出口50万吨 同比增长2% 环比增长8%[2] - 生产钛精矿149万吨 同比增长1% 全部内部使用[2] 战略布局 - 加强上游原材料保障 推进"红格北矿区两矿联合开发"与"徐家沟铁矿开发"两大核心项目 取得云南省武定县长冲钛矿探矿权[3] - 加快推进禄丰钛业年产20万吨氯化法钛白粉生产线项目的产能释放 筹划后续产能 扩大规模[3] - 拟以自有资金对全资子公司佰利联香港增资1亿美元 支持对外投资和业务拓展 扩大海外市场份额 建立海外生产基地[3] - 积极应对欧盟、巴西、印度等地反倾销调查 推动全流程国际化[3]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”的投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 主营产品景气下行公司业绩承压，但一季度产品价格回暖业绩环比改善，公司持续推进产业链一体化并加快全球布局，预计2025 - 2027年业绩增长，维持“增持”评级 [4][5][7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月24日收盘价16.39元，一年内最高/最低22.98/15.36元，沪深300指数3784.36，市净率1.65倍，流通市值325.80亿元 [1] - 2025年3月31日每股净资产9.94元，每股经营现金流0.09元，毛利率22.82%，净资产收益率摊薄2.89%，资产负债率60.57%，总股本/流通股238629.33/198781.5万股 [1] 业绩情况 - 2024年实现营业收入275.13亿元，同比增长2.80%，归属母公司净利润21.69亿元，同比下滑32.79%，扣非归母净利润20.95亿元，同比下滑32.76%，基本每股收益0.91元 [4] - 2024年钛白粉产量129.55万吨，同比增长8.74%，销量125.45万吨，同比增长8.25%，业务收入189.80亿元，同比增长6.82% [4] - 2024年海绵钛产量6.97万吨，同比增长34.56%，销量6.69万吨，同比增长42.57%，收入26.47亿元，同比增长16.71% [5] - 2024年铁系产品和锆系制品收入分别为19.42亿元和9.35亿元，同比下滑24.54%和15.13%，新能源材料收入9.18亿元，同比下滑12.35% [5] - 2024年综合毛利率25.01%，同比下滑1.69个百分点，销售净利率8.14%，下降3.99个百分点 [5] - 2025年一季度，国内钛白粉、海绵钛价格回暖，公司营业收入70.53亿元，同比下滑3.21%，环比增长6.13%，净利润6.86亿元，同比下滑27.86%，环比大幅扭亏 [7] 未来展望 - 持续推进产业链一体化，2024年生产钛精矿149.3万吨，同比增长1.25%，全部内部使用，后续将改造矿山、开发两矿，提升资源保障力度 [8] - 加快全球布局，应对反倾销调查，推进产品和产能境外布局，扩大海外市场份额 [8] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为285.37亿元、305.58亿元、325.42亿元，增长比率分别为3.62%、7.08%、6.49% [8][15] - 预计2025 - 2027年净利润分别为28.83亿元、35.54亿元、43.91亿元，增长比率分别为32.96%、23.27%、23.53% [8][15] - 预计2025 - 2027年EPS为1.21元、1.49元、1.84元，以4月24日收盘价16.39元计算，PE分别为13.56倍、11.00倍、8.91倍 [8][15]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年营收微增但净利润下滑，2025年1季度营收和净利润同比下降，核心业务有增长但整体净利润短期承压 [3] - 公司作为钛白粉行业龙头，丰富产品结构，布局上游矿产资源，强化产业链一体化优势 [4] - 基于2024年年报调整2025 - 2027年盈利预测，预测净利润分别为27.78、31.05和36.39亿元，对应EPS分别为1.17、1.30和1.53元，当前股价对应P/E值分别为14、13和11倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入275.39亿元，YoY + 2.78%，归母净利润21.69亿元，YoY - 32.79%；2025年1季度实现营业收入70.60亿元，YoY - 3.21%，归母净利润6.86亿元，YoY - 27.86% [3] - 2024年钛白粉业务营收同比增长6.82%至189.80亿元，销量同比增长8.25%至125.45万吨；海绵钛业务营收同比增长16.71%至26.47亿元，销量同比增长42.57%至6.69万吨；铁系产品、锆系产品、新能源材料业务营收有所下滑 [3] - 2024年综合毛利率同比下降1.7个百分点至25.01%，因铁精矿销售价格下降、新能源板块盈利未达预期及回购股权产生财务费用等因素，净利润下滑 [3] 公司业务布局 - 公司是致力于钛、锆、锂等新材料研发制造及产业深度整合的大型多元化企业集团，产品销往6大洲、100多个国家和地区 [7] - 钛白粉产能151万吨/年，海绵钛产能8万吨/年，规模均居世界前列，钛产业基地布局五省六地市，初步形成绿色产业链；非金属锆制品由控股子公司东方锆业经营 [7] - 未来提高氯化法钛白粉占比，产品向中高端升级，提高出口比率；加快推进禄丰钛业年产20万吨氯化法钛白粉生产线项目产能释放，筹划后续产能 [4] - 积极推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”两大核心项目，加强上游原材料保障，提升资源综合利用 [4] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|26,794|27,539|29,482|32,237|35,316| |增长率（%）|10.92%|2.78%|7.06%|9.34%|9.55%| |归母净利润（百万元）|3,226|2,169|2,778|3,105|3,639| |增长率（%）|-5.64%|-32.79%|28.10%|11.79%|17.17%| |净资产收益率（%）|14.35%|9.43%|11.75%|12.94%|14.82%| |每股收益（元）|1.35|0.91|1.17|1.30|1.53| |PE|12|18|14|13|11|[6] 资产负债表预测（单位:百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产合计|20119|22838|25256|26425|29225| |非流动资产合计|43698|43363|41044|38598|36072| |资产总计|63817|66201|66300|65023|65297| |流动负债合计|26614|29895|30823|30649|31814| |非流动负债合计|12179|10514|8969|7425|5880| |负债合计|38793|40409|39792|38074|37694| |少数股东权益|2543|2788|2871|2957|3044| |归属母公司股东权益合计|22482|23004|23636|23993|24559| |负债和所有者权益|63817|66201|66300|65023|65297|[13] 利润表预测（单位:百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|26794|27539|29482|32237|35316| |营业成本|19617|20631|21822|23865|26022| |营业利润|3917|2924|3720|4149|4845| |利润总额|3917|2912|3709|4137|4833| |净利润|3246|2240|2853|3183|3718| |少数股东损益|20|72|75|77|80| |归属母公司净利润|3226|2169|2778|3105|3639| |EPS（元）|1.35|0.91|1.17|1.30|1.53|[13] 现金流量表预测（单位:百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|3404|3797|7309|5777|7523| |投资活动现金流|-2977|-1559|-1000|-1000|-1000| |筹资活动现金流|-1220|-1209|-4255|-4808|-5016| |现金净增加额|-804|1098|2054|-31|1507|[13] 主要财务比率预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入增长|11%|3%|7%|9%|10%| |成长能力 - 营业利润增长|-4%|-25%|27%|12%|17%| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长|-6%|-33%|28%|12%|17%| |获利能力 - 毛利率(%)|27%|25%|26%|26%|26%| |获利能力 - 净利率(%)|12%|8%|9%|10%|10%| |获利能力 - 总资产净利润（%）|5%|3%|4%|5%|6%| |获利能力 - ROE(%)|14%|9%|12%|13%|15%| |偿债能力 - 资产负债率(%)|61%|61%|60%|59%|58%| |偿债能力 - 流动比率|0.76|0.76|0.82|0.86|0.92| |偿债能力 - 速动比率|0.48|0.51|0.56|0.58|0.62| |营运能力 - 总资产周转率|0.44|0.42|0.45|0.49|0.54| |营运能力 - 应收账款周转率|10.18|8.39|8.01|8.10|8.10| |营运能力 - 应付账款周转率|4.58|4.68|4.91|4.99|5.00| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)（元）|1.35|0.91|1.17|1.30|1.53| |每股指标 - 每股净现金流(最新摊薄)（元）|-0.34|0.46|0.86|-0.01|0.63| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)（元）|9.43|9.65|9.91|10.06|10.30| |估值比率 - P/E|12.11|18.02|14.07|12.58|10.74| |估值比率 - P/B|1.74|1.70|1.65|1.63|1.59| |估值比率 - EV/EBITDA|8.09|7.97|6.57|5.97|5.16|[13]