磷矿石行业现状 - 2024年中国磷矿石产量11,353万吨，同比增加833万吨，增幅7.8%，其中湖北、贵州、云南、四川产量占比分别为40%、20%、25%、14% [2] - 2025年1-3月国内磷矿石产量2,595万吨，同比增加17.1% [2] - 2024年中国进口磷矿石207万吨，同比增加66万吨，进口均价93.9美元/吨 [1][2] - 5月9日国内30%、28%、25%品位磷矿石市场均价分别为1020、947、771元/吨 [1][2] - 国内各主产区生产运输有序运行，但高品位矿石供应偏紧，多以中低品位矿石成交为主 [1][2] 磷矿石区域供应情况 - 云南省磷矿石主要用于省内消化 [1][2] - 贵州开阳、瓮安磷矿流通存在一定限制 [1][2] - 四川地区磷矿长期供应稳定，正常发运 [1][2] - 湖北夷陵区五一期间磷矿停采，现已恢复正常开采 [1][2] - 北方企业长期受安全检查影响，尚未全面提产，供应能力提升空间有限 [1][2] 磷化工产品市场 - 2024年磷矿石下游消费结构：磷肥60%、湿法磷酸12%、磷酸盐11%、黄磷9%、其他磷化物8% [3] - 2024年国内磷酸一铵、磷酸二铵出口量分别为200、457万吨，同比-2.4%、-9.3% [3] - 2024年磷酸一铵、磷酸二铵出口均价分别为4,044、3,964元/吨，同比+3.7%、+5.0% [3] - 2025年5月9日国内磷酸一铵55%粉状、磷酸二铵64%均价分别为3,178、3,440元/吨，较2024年均价+1.6%、-5.5% [3] - 磷酸二氢钙、磷酸一二钙、磷酸氢钙市场价格较2025年初分别上涨11.3%、14.5%、5.3%，同比上涨23.6%、26.0%、17.7% [3] 行业前景与投资机会 - 磷矿采选壁垒提升和环保要求趋严导致供给增量有限，行业景气有望高位维稳 [4] - 硫磺硫酸等成本支撑磷铵、二氢钙等价格高位 [4] - 当前国内外磷铵价差显著，磷酸一铵中国55%颗粒FOB、磷酸二铵中国FOB散装均价较同期国内市场均价分别高出586、1,173元/吨 [3][4] - 看好矿肥一体的磷化工龙头企业盈利向好、现金分红动力提升 [4] - 重点推荐标的包括兴发集团、云天化、川恒股份、湖北宜化等 [4]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 磷矿石景气高位维稳，磷肥国内外价差可观，看好矿肥一体磷化工企业盈利向好、分红提升[3] - 磷矿采选壁垒提升、磷石膏处理等环保要求趋严导致磷矿石供给增量有限、景气有望高位维稳；叠加硫磺硫酸等成本支撑磷铵、二氢钙等价格高位，当前国内外磷铵价差显著，看好矿肥一体的磷化工龙头企业盈利向好、现金分红动力提升[6] 根据相关目录分别进行总结 磷矿石情况 - 产量方面，2024年中国磷矿石产量11353万吨，同比增加833万吨，增幅7.8%，2025年1 - 3月国内产量2595万吨，同比+17.1%；进出口方面，2024年中国进口磷矿石207万吨，同比增加66万吨，进口均价93.9美元/吨；价格方面，5月9日，国内30%、28%、25%品位磷矿石市场均价为1020、947、771元/吨[4] - 国内各主产区矿石生产、运输有序运行，云南省矿石主要用于省内消化；贵州开阳、瓮安磷矿流通存在一定限制；四川地区磷矿长期供应稳定，正常发运；湖北夷陵区五一期间磷矿停采，现已恢复正常开采；北方企业长期受安全检查影响，尚未全面提产，供应能力提升空间有限，目前国内矿企高品位矿石供应紧张，多以中低品位矿石成交为主[4] 产品端情况 - 2024年磷矿石下游磷肥、湿法磷酸、磷酸盐、黄磷、其他磷化物消费量占比分别为60%、12%、11%、9%、8%[5] - 磷铵方面，2024年，国内磷酸一铵、磷酸二铵出口量为200、457万吨，同比 - 2.4%、 - 9.3%；出口均价为4044、3964元/吨，同比+3.7%、+5.0%；当期国内磷酸一铵（55%粉状）、磷酸二铵（64%）市场均价3140、3715元/吨，较出口均价分别低903、低249元/吨。2025年（截至5月9日）国内磷酸一铵55%粉状、磷酸二铵64%均价3178、3440元/吨，较2024年均价+1.6%、 - 5.5%；磷酸一铵中国55%颗粒FOB、磷酸二铵中国FOB散装均价为517、634美元/吨，较2024年均价上涨48、51美元/吨，涨幅10.2%、8.8%；按即期汇率1美元 = 7.28元人民币折算，分别较同期国内市场均价高出586、1173元/吨[5] - 饲钙方面，5月9日，磷酸二氢钙、磷酸一二钙、磷酸氢钙市场价4587、4250、2965元/吨，较2025年初分别+11.3%、+14.5%、+5.3%，同比+23.6%、+26.0%、+17.7%[5] 推荐及受益标的 - 推荐标的为兴发集团（磷矿石545万吨、磷酸一铵20万吨、磷酸二铵80万吨）[6] - 受益标的为云天化（磷矿石1450万吨、磷酸二铵445万吨、磷酸一铵80万吨、尿素260万吨）、川恒股份（磷矿石300万吨、磷酸二氢钙51万吨、工业磷酸一铵27万吨等）、湖北宜化（磷酸二铵126万吨、尿素156万吨）、芭田股份、新洋丰、云图控股、史丹利、川发龙蟒等[6] 国内磷铵行业集中度 - 磷酸二铵行业产能集中度高，2024年云天化产能445万吨占比20%、贵州开磷产能420万吨占比19%、瓮福集团产能260万吨占比12%等；农业磷酸一铵、工业磷酸一铵行业产能较分散[46][51] 国内磷铵上市公司产能市值弹性 - 云天化磷铵产能规模居于第一位，不同公司工业磷酸一铵、农业磷酸一铵、磷酸二铵产能不同，产能/总市值及每上涨100元/吨增厚净利润情况也不同[52]

园艺肥业务情况 - 2024 年园艺肥业务全网零售额 1.16 亿元，同比增长 40.86%，累计售卖件数达 609 万件，增幅 87.96%，全网销售额行业排名第一 [1] - 已将园艺业务拓展至园艺小工具、种苗等衍生品类，2025 年一季度草莓苗业务增长显著，网络平台订单量表现优异，市场份额持续扩大 [1][2] 2025 年一季度营收盈利增长原因 - 得益于市场拓展成效显著，产品市场份额进一步提升，销售规模扩大，带动营收和利润增长 [2] 分红相关 - 提请股东大会授权董事会制定 2025 年中期分红方案，不构成实施中期分红承诺，董事会将结合多方面情况决定，事项存在不确定性 [2] 新型肥料与传统复合肥关系 - 肥料中 N、P、K、C、H、O 等元素是组成细胞的物质基础不可替代，生物刺激素与基础肥料有较强协同效应，不存在替代关系 [2] 磷酸铁项目情况 - 松滋新材料公司磷酸铁业务目前尚未开展，市场价格低迷 [3] - 松滋项目包含肥料和磷酸铁两部分业务，磷酸铁业务占比非常小，可在磷酸铁锂价格好时开机生产，价格不好时停产 [3] - 公司需根据磷酸铁市场供需、价格和盈利等情况确定是否开展及具体时间安排 [4] 股价与市值相关 - 股价受多种因素综合影响，公司致力于提升核心竞争力和内在价值，向产业链上游布局，相信随着战略举措落实，股价和市值有望合理提升 [3][5] - 管理层重视公司市值，会提升经营业绩和管理水平，增强产品竞争力、拓展市场份额，加强与投资者沟通交流，使市值合理反映公司真实价值 [6] 松滋项目运营与盈利情况 - 2024 年中期投产，2024 年单体公司亏损 1.12 亿元左右，折旧 6000 多万元，公司股权占比 65% [5] - 2025 年一季度单体报表亏损约 4300 万元，亏损逐月收窄，不考虑折旧，一季度末报表转正，预计 2025 年下半年生产装置稳定运行后实现盈利 [5] 战略布局相关 - 已在河南、甘肃建有生产基地，销售区域能覆盖陕西地区，目前暂无在陕西地区战略布局打算 [7] 中美关税影响 - 中美之间化肥及化肥原料贸易很少，对化肥影响不大，关税战持续有利于国内粮食价格稳定或推高国产粮食价格，对种植业和农资是利好 [7]

百亿元级私募机构持仓概况 - 截至2025年4月27日，23家百亿元级私募机构旗下产品出现在96家A股上市公司前十大流通股股东名单中，合计持股市值达349.75亿元 [1] - 一季度获增持的上市公司有7家，持股不变的45家，被减持的18家，新进布局的26家 [2] 头部私募持仓动态 - 高毅资产以229.05亿元持股市值位居榜首，其产品现身9家上市公司前十大流通股股东名单 [2] - 高毅资产增持紫金矿业1660万股、龙佰集团1000万股、安琪酵母1300万股，并新进云铝股份、中国铝业、国瓷材料 [2] - 玄元投资以48.42亿元持股市值排名第二，重仓17只个股，新进华峰超纤、史丹利等 [2] - 通怡投资、迎水投资、阿巴马私募等机构也在多家上市公司前十大流通股股东中现身 [3] 行业配置方向 - 电子行业成为配置重点，在96只重仓股中占18席 [3] - 基础化工、医药生物行业分别有12家和10家上市公司获配置 [3] - 机械设备、计算机行业各有9只个股入围重仓名单 [3] 电子行业受青睐原因 - 政策支持电子产业关键技术自主可控 [4] - 消费电子、汽车电子、智能终端等下游需求旺盛 [4] - 电子行业细分赛道处于快速发展期，创新成果应用场景广阔 [4] - 电子行业估值处于历史低位，政策支持力度大，企业业绩改善预期增强 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][14][41] 报告的核心观点 - 复合肥产品销量再次实现突破，2024年业绩同比增长，2025Q1利润同比大增，公司立足复合肥主业，在多领域形成竞争优势，积极推进磷化工项目建设形成完整产业链，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [6][11][14] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 最近一年史丹利相对沪深300表现良好，1M、3M、12M涨幅分别为8.5%、14.0%、23.8%，而沪深300为 - 3.7%、 - 1.2%、7.3% [5] - 2025年4月25日当前价格8.20元，周价格区间6.18 - 8.69元，总市值9445.51百万，流通市值7040.50百万，总股本115189.20万股，流通股本85859.76万股，日均成交额173.00百万，近一月换手3.42% [5] 2024年业绩情况 - 2024年实现营业收入102.63亿元，同比增长2.71%；归母净利润8.26亿元，同比增长17.89%；加权平均净资产收益率13.00%，同比增长0.80个百分点；销售毛利率18.18%，同比增长0.70个百分点；销售净利率7.95%，同比增长0.72个百分点 [6][8] - 2024Q4实现营收23.84亿元，同比 - 0.24%，环比 + 8.06%；归母净利润1.62亿元，同比 + 33.57%，环比 + 5.14%；ROE为2.40%，同比 + 0.40个百分点，环比 + 0.06个百分点；销售毛利率18.11%，同比 + 2.11个百分点，环比 + 0.90个百分点；销售净利率7.29%，同比 + 1.69个百分点，环比 + 0.70个百分点 [7] - 2024年磷复肥销量351.28万吨，同比增长12.18%，其中复合肥产品销量334.64万吨，同比增长12.68%，过去两年累计增长超100万吨；硫基复合肥营收22.21亿元，同比增长8.84%，毛利率16.78%，同比减少0.61个百分点；氯基复合肥营收58.98亿元，同比增长0.39%，毛利率18.33%，同比增长1.05个百分点；新型肥料及磷肥等营收19.21亿元，同比增长1.50%，毛利率21.11%，同比增长2.62个百分点；园艺肥业务全网零售额1.16亿元，同比增长40.86%，累计售卖件数609万件，同比增长87.96% [8] - 2024年销售费用3.86亿元，同比 - 0.20亿元；管理费用3.90亿元，同比 + 0.25亿元；研发费用3.94亿元，同比 + 0.45亿元；财务费用 - 0.22亿元，上年同期为 - 0.98亿元；投资净收益2.00亿元，主要系对联营企业的投资收益；经营活动产生的现金流量净额4.81亿元，同比 - 59.44% [8][10] 2025Q1业绩情况 - 2025Q1实现营业收入34.05亿元，同比增长7.76亿元，环比增长10.21亿元；归母净利润2.88亿元，同比 + 0.50亿元，环比 + 1.26亿元；毛利润6.13亿元，同比 + 1.55亿元，环比 + 1.81亿元 [11] - 一季度处于复合肥销售旺季，受益于氮磷钾等单质肥价格上涨，复合肥经销商拿货积极性增加，营收及利润同环比增长；2025年3月31日，氯基复合肥价格2620元/吨，同比 + 11%；尿素价格1950元/吨，同比 + 18%；磷酸一铵价格3350元/吨，同比 + 10%；氯化钾价格2960元/吨，同比 + 17% [11] - 2025Q1销售费用1.08亿元，同比 + 0.11亿元，环比 + 0.23亿元；管理费用0.87亿元，同比 - 0.16亿元，环比 - 0.25亿元；研发费用1.27亿元，同比 + 0.36亿元，环比 + 0.14亿元；财务费用 + 0.05亿元，同比 + 0.18亿元，环比 + 0.01亿元；投资净收益0.19亿元，同比 - 0.32亿元，环比 - 0.36亿元，主要系对联营企业的投资收益同比减少所致 [11] 产业链与生产基地 - 公司在多地设立生产基地，截至2024年末，总产能720万吨/年，其中复合肥产能590万吨/年，农用级磷酸一铵产能100万吨/年，工业级磷酸一铵产能15万吨/年，精制磷酸产能10万吨/年，磷酸铁产能5万吨/年；生产基地覆盖大部分种植区域，能快速响应肥料需求，降低成本 [12] 股东回报 - 公司以截至2025年4月17日总股本1151891980股为基数，向全体股东每10股派发现金股利2.60元（含税），派发现金股利共计299491914.80元；2024年度拟派发的现金红利和股份回购总额为329717236.60元，占2024年度归属于上市公司股东净利润的39.91%；同时提请股东大会授权董事会制定2025年中期分红方案，2025年中期利润分配金额不超过相应期间归属上市公司股东的净利润 [13] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为130、144、157亿元，归母净利润分别为9.98、12.02、14.07亿元，对应PE分别9、8、7倍 [14][41]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，基于2025年复合肥申万行业平均估值14.9倍，给予公司2025年14.9倍PE，对应目标价12.72元（原为8.45元，2024年12.43倍PE，+51%） [2] 报告的核心观点 - 公司2024年复合肥销量同比持续增长，2025年随着松滋新材料及黎河肥业两个基地产能爬坡，盈利能力有望稳步提升 [2] - 上调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年EPS分别为0.86、1.04、1.27元（此前2025 - 2026年EPS分别为0.77、0.90元） [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业总收入102.63亿元，同比+2.71%，归母净利润8.26亿元，同比+17.89%；2025年一季度实现营业总收入34.05亿元，同比+29.56%，环比+42.85%，归母净利润2.88亿元，同比+20.84%，环比+78.08% [3] - 2024年全年复合肥产品销量334.64万吨，同比增长12.68% [3] - 2024年单四季度实现营业收入23.84亿元，同比 - 0.24%，环比+8.06%，归母净利润1.62亿元，同比+33.57%，环比+5.14% [3] - 2025年一季度销售毛利率18.00%，同比提升0.6个pct，投资收益0.19亿元同比 - 63.70%，主要是本期对联营企业的投资收益减少所致 [3] 项目进展 - 截至2024年末，松滋新材料公司中的磷肥相关生产装置及配套装置均已投产，磷酸铁及相关配套生产装置基本完工 [3] - 黎河肥业新项目年产30万吨喷浆复合肥生产线已建成投产并运行顺利，实现了稳产达效 [3] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9,991|10,263|11,556|12,069|13,548| |(+/-)%|10.5%|2.7%|12.6%|4.4%|12.3%| |净利润（归母，百万元）|701|826|985|1,192|1,460| |(+/-)%|58.9%|17.9%|19.3%|21.0%|22.4%| |每股净收益（元）|0.61|0.72|0.86|1.04|1.27| |净资产收益率(%)|11.5%|12.1%|13.2%|14.5%|15.9%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|13.28|11.27|9.45|7.81|6.38| [5] 可比公司估值 |公司代码|上市公司|股价（元）|市值（亿元）|EPS|PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | | | |24A|25E|26E|24A|25E|26E| |000902.SZ|新洋丰|13.81|173.28|1.05|1.25|1.44|13.2|11.0|9.6| |002539.SZ|云图控股|7.53|90.94|0.67|0.76|0.93|11.2|9.9|8.1| |002170.SZ|芭田股份|9.82|94.62|0.43|1.19|1.37|22.8|8.3|7.2| |850381.SI|复合肥（申万）| - | - | - | - | - |19.3|14.9|12.7| | |可比公司均值| - | - | - | - | - |15.7|9.7|8.3| |002588.SZ|史丹利|8.08|93.07|0.72|0.86|1.04|11.3|9.4|7.8| [7] 催化剂 - 复合肥价格上涨、农产品价格上涨等 [4]

公司财务表现 - 2024年公司实现营业收入102.63亿元，同比增长2.71%，归母净利润8.26亿元，同比增长17.89% [1] - 2025年一季度营业收入34.05亿元，同比增长29.56%，但净利润增长低于销量增长，主要因产品单价下降及参股企业湖北宜化松滋肥业磷酸二铵盈利减少 [1] - 黎河肥业2024年实现利润9300万元，松滋新材料公司2024年亏损1.12亿元，2025年一季度亏损逐月收窄，预计下半年实现盈利 [1] 行业发展趋势 - 复合肥行业增长趋势自2020年开始恢复，行业集中度持续提升，龙头企业凭借产能布局和渠道下沉优势抢占中小企业市场份额 [1] - 复合肥行业整体销量预计保持稳定小幅增长态势，钾肥价格虚高，尿素价格取决于出口政策，磷肥价格受出口及其他因素影响 [1] - 园艺肥业务是公司重点发展方向，市场容量存在较大提升空间 [1] 原料价格与库存管理 - 公司原料库存处于高位下降阶段，可满足四月份和五月份生产使用 [1] - 硫黄价格下降可能性较大，磷矿石价格取决于磷肥出口政策，暂时难以判断价格走势 [1] - 预计2025年下半年原料价格调整将有利于复合肥经营 [1] 营销策略与资本开支 - 公司营销费用逐渐从线上转移至线下渠道端，通过打造万吨县、直接与大户合作加强终端铺货 [1] - 公司配备更多服务人员和农化服务员，提供测土配方与实验室增值服务 [1] - 资本开支主要用于松滋新材料公司项目尾款结算和广西贵港公司复合肥项目搬迁建设，并将继续提升现金分红水平 [1] 外部环境影响 - 美国关税政策变化对公司业务影响较小，对海外进口农产品关税提高有利于国内农业发展 [1]

股份质押情况 - 本次合计质押34270800股，占总股本2.98%[2] - 控股股东及其一致行动人已质押198465000股，占总股本17.23%[5] 股东持股及质押比例 - 高进华持股33.77%，已质押29.09%[4] - 高英持股4.59%，已质押76.33%[4] - 高文安持股3.59%，已质押49.49%[4] - 高文靠持股4.25%，已质押50%[5] 限售股份情况 - 已质押股份中限售占比57.03%[5] - 未质押股份中限售占比43.99%[5]

公司经营情况 - 2024 年公司营业收入 102.63 亿元，同比增长 2.71%，归母净利润 8.26 亿元，同比增长 17.89%，复合肥销量 334.64 万吨，同比增长 12.68%，磷酸一铵产量 1.16 万吨，同比增长 93.8%，园艺肥全网零售额 44.1 亿元，同比增长 40.86%，累计售卖件数 609 万件，同比增长 87.96% [3] - 2025 年一季度公司营业收入 34.05 亿元，同比增长 29.56%，归母净利润 2.88 亿元，同比增长 20.84% [3] - 控股子公司黎河肥业 2024 年单体公司利润约 9300 万元，股权占比 51%，2025 年一季度经营稳定；松滋新材料公司 2024 年单体公司亏损 1.12 亿元，股权占比 65%，2025 年一季度单体报表亏损约 4300 万元，亏损逐月收窄，预计 2025 年黎河肥业销量和利润持续增长，松滋新材料公司下半年实现盈利 [6] 经营差异原因 - 2024 年公司销量增长，但下半年原材料价格下跌使产品价格下调，销售收入增长低于净利润和销量增速，参股企业湖北宜化松滋肥业的磷酸二铵盈利同比略有减少，导致净利润增长略低于销量增长 [3] 行业增长驱动力 - 复合肥行业自 2020 年开始恢复增长，行业龙头企业销量增速快的核心驱动力是行业集中度提升，中小企业受供给侧改革、环保监管、原材料价格波动等因素影响退出市场，龙头企业凭借产能布局、渠道下沉等优势抢占市场份额 [3] 原料价格走势判断 - 钾肥价格虚高，大合同谈判后南美和东南亚钾肥价格有降低空间，今年大合同谈判价格未确定，谈判焦灼 [3] - 尿素价格取决于出口政策导向，出口量可能不大，受政策压制价格可能下调 [4] - 磷肥行情需关注出口情况和其他因素，与硫黄博弈弹性不大，今年磷矿新投产能不多，价格行情暂时难以判断 [4] - 硫黄和磷矿石价格暂时难以判断，磷矿石价格涨跌取决于磷肥出口政策，硫磺价格下降可能性较大 [10] 销量预期 - 若二季度尿素和磷肥出口政策无法实施或出口平缓，原料价格调整将对复合肥下半年经营有利，预计今年整体延续良好增长态势 [5] 资本开支与分红规划 - 目前资本开支用于松滋新材料公司项目尾款结算和广西贵港公司复合肥项目搬迁建设，今年广西贵港公司复合肥项目建设金额预计不超过 4 亿元，暂无大额资本开支计划，公司会提升现金分红水平 [7] 行业未来趋势 - 在化肥零增长政策下，复合肥行业整体销量预计保持稳定小幅增长，国内经济作物种植面积增加，但大田作物施肥效率未有效提高，有机肥仅能作为补充，无法显著降低化肥消耗量 [8] 关税政策影响 - 美国关税政策变化对公司业务影响较小，复合肥产品未直接出口美国，美国也不出口钾肥，对原料采购影响不大；对海外进口农产品关税提高对公司经营相对有利，会提高国内种植意愿 [8] 园艺肥业务 - 园艺肥业务是公司重点发展方向，全网销售额排名第一，消费频次与宠物食品类似，市场容量有提升空间，今年拓展到园艺小工具、种苗等产品，一季度草莓苗业务增长迅速 [9] 原材料库存 - 因原材料价格波动和月均发货量差异，公司原材料库存差异化大，动态调整频繁，目前处于高位下降阶段，可满足四五月份使用，旺季结束后降至低位 [9] 品牌与渠道 - 公司持续提高品牌价值，广告投入呈下降趋势，营销费用从线上转移到线下渠道端，包括店招、促销活动、团购会等 [10] - 通过打造万吨县，直接与大户合作，进行乡镇直发，加强终端铺货，占领终端市场份额 [10] 大户销售措施 - 公司在大户直销方面有优势，配备更多服务人员和农化服务员，销售人员数量领先，通过 CRM 系统加强客户管理和种植示范，提供测土配方与实验室增值服务，随着经销商体系和大户团购操作成熟，业务规模扩大 [10]

文章核心观点 公司发布2025年第一季度报告，董事会等保证报告真实准确完整，报告未经审计，涵盖主要财务数据、股东信息等内容 [2][3][7] 主要财务数据 - 主要会计数据和财务指标无需追溯调整或重述以前年度会计数据 [3] - 存在非经常性损益项目，不存在其他符合非经常性损益定义的损益项目及将非经常性项目界定为经常性损益的情况 [3] - 主要会计数据和财务指标发生变动且有原因说明 [4] 股东信息 - 披露普通股股东总数、表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况，前10名相关股东因转融通出借/归还较上期有变化，不存在持股5%以上股东等参与转融通业务出借股份情况 [5] - 不涉及公司优先股股东总数及前10名优先股股东持股情况 [6] 其他重要事项 - 无其他重要事项 [6] 季度财务报表 - 包含合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表 [5][6] - 2025年起未首次执行新会计准则调整年初财务报表相关项目 [7] - 第一季度报告未经审计 [7]