行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为增持（维持）[9] - 建材行业评级为增持（维持）[9] 核心观点 - 低空经济与数据基建延续高景气 政策与资金催化不断 地下管网及存量基础设施改造项目保持高景气[1][12][16] - 春节后施工实物量恢复偏缓 主因地方投资转向科技与消费 人员返城滞后 资金到位率低及寒潮气候等因素[1][12][13] - 2025年1月全国建材家居景气指数BHI为110.35 环比上涨1.53点 家居卖场销售额1095.27亿元 同比+3.09% 显示"以旧换新"政策积极效应[1][20] - 玻纤需求陆续恢复 短期价格有望提涨 光伏玻璃关注冷修落地和减产力度[1][27][28] - 水泥 玻璃等传统建材产能约束有望实质性增强 能源使用 超产规范 碳排放交易等多环节约束促进行业供需平衡[26] - 短期推荐内需顺周期及供给端约束较强品种 重点包括深城交 隧道股份 中国核建 鸿路钢构 三联虹普 凯盛科技 中国巨石 中材科技 中国建材 海螺水泥H[1][13] 细分行业数据表现 水泥 - 截至2月14日 全国水泥价格周环比-1.2% 水泥出货率11.5% 周环比/同比+5.9/+5.9pct[2][12] - 熟料库容比均值45.44% 较上周上升1.02个百分点[31] - 价格回落区域包括上海 江苏 安徽 福建 江西和湖南 幅度10-30元/吨 重庆推涨50元/吨[31] 玻璃 - 上周国内浮法玻璃均价75元/重量箱 周环比+0.8% 同比-30.6%[2][32] - 重点样本企业库存5527万重箱 周环比+3.9% 同比+59.1% 库存天数约29.85天 环比增加1.2天[2][34] - 周内产线复产1条（成都南玻1000T/D三线） 新点火1条（信义玻璃重庆900T/D二线）[33] 光伏玻璃 - 截至2月13日 3.2mm/2.0mm光伏玻璃主流订单价格19.4/12.0元/平米 周环比持平[2][27] - 行业重点样本企业库存天数约39.25天 周环比+0.58%[2][27] - 全国在产生产线417条 日熔量88790吨 环比持平 同比-10.38%[27][36] 玻纤 - 截至2月13日 2400tex缠绕直接纱均价3730元/吨 周环比持平 同比+21.14%[2][28] - 电子纱G75主流报价8300-8500元/吨 电子布价格3.5-4.2元/米 均持平[2][28] - 全国池窑厂在产产线106条 在产产能766万吨/年 环比持平 同比+14.30%[28] - 1月末重点企业库存79.4万吨 环比+2%[28] 重点公司动态 - 中国中冶1月新签合同额877.9亿元 同比-13.4% 其中海外合同额31.0亿元 同比+123.1%[3] - 中国建材计划以每股4.03港元回购最多8.42亿股H股 占总股本9.98%[43] - 海螺水泥9M24归母净利52.0亿元 同比-40.1% 3Q24归母净利18.7亿元 同比-14.9%[44] 政策与区域规划 - 多地政府工作报告将低空经济与数据经济列为2025年重点工作 包括北京 广东 重庆 四川等[18] - 内蒙古目标算力规模突破20万P 智算规模保持全国第1位 新建数据中心绿电比例不低于80%[18] - 贵州力争算力产业规模达120亿元 开展全国一体化算力网试点[18] - 海南目标数字经济核心产业营收突破2000亿元[18] 地产与家装市场 - 24年样本城市二手房成交面积占比58.7% 较23年提升9.1pct 首次超50%[24] - 25-26年家装需求总面积预计约18亿平米/年（每年约2000万套）[24] - 24年家装建材需求规模约2.6万亿元 其中存量重装需求1.3万亿元[24] - 涂料（CAGR -0.01%） 板材（CAGR -0.1%） 防水涂料（CAGR -0.6%）需求相对稳健[24] 原材料价格 - 截至2月14日 动力煤价格承压下行 港口库存2592万吨 周环比+7.28%[39] - 轻碱出厂均价1483元/吨 周环比-0.5% 重碱送到价1400-1550元/吨[39] - PVC均价5323元/吨 周环比-0.9% HDPE均价8469元/吨 周环比+0.1%[40] - 钛白粉（金红石型）均价14500元/吨 周环比+1.4%[41]

担保额度 - 公司为16家子公司银行融资提供担保总额度141.48亿元[3] - 截止公告日对子公司担保总额为68.37亿元，占2023年末经审计净资产比例为74.36%[11] 高负债率公司担保 - 安徽鸿翔建材有限公司资产负债率高于70%，担保金额小计35.8亿元[3] 近期担保情况 - 2025年1月为多家公司提供担保，金额从1亿 - 2.7亿不等，期限多至2026年[6][7][8][9][10] 担保说明 - 担保全为对合并报表范围内子公司，无对合并报表外单位担保、逾期担保等情况[11]

可转债发行 - 2020年10月9日公开发行1880万张可转换公司债券，总额18.80亿元[5] 转股价格 - 初始转股价格43.74元/股，当前32.44元/股[9][10] 转股期限 - 2021年4月15日至2026年10月8日[4][8] 价格修正 - 2024.12.18 - 2025.1.8触发修正条款，1月8日决定不修正[4] - 2025.1.9 - 2025.4.8再触发亦不修正，4月9日重新起算[4][13][14] - 修正需经股东三分之二以上表决通过，有价格限制[11]

会议信息 - 公司第六届董事会第十八次会议2024年12月31日发通知，2025年1月8日现场召开[2] - 会议应出席董事5人，实际出席5人[2] 议案审议 - 会议以5票同意通过不向下修正“鸿路转债”转股价格议案[3]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，当前价格为16.45元，合理价值为19.85元 [7] 核心观点 - 2024年Q4新签合同额63.7亿元，同比-6.2%，推测Q4新签加工量或有小幅增长 [7] - 24Q4大订单新签额11.53亿元，同比-25.9%，占总新签18%，其中工业及产业园类大订单金额占比56% [7] - 24Q4产量126万吨，同比+0.3%，环比+10.1%，产能利用率101%，同比-4pct，环比+9pct [7] - 2024年全年钢结构产量451万吨，同比+0.5%，全年产能利用率90%，同比-4pct [7] - 预计2024年底公司产能将达到520万吨 [7] 财务数据 - 2024年营业收入预计为211.03亿元，同比-10.4%，2025年预计为247.06亿元，同比+17.1% [6] - 2024年归母净利润预计为8.81亿元，同比-25.3%，2025年预计为10.53亿元，同比+19.5% [6] - 2024年EPS预计为1.28元/股，2025年预计为1.53元/股 [6] - 2024年ROE预计为8.7%，2025年预计为9.5% [6] 行业与公司展望 - 公司成立智能制造研发团队，提升切割、喷涂、焊接等工艺阶段的智能化水平，自主研发的焊接工业机器人已少量对外销售 [7] - 中长期看好公司产线智能化带动产能利用率、盈利能力提升 [7] - 考虑到基建投资增速较低及智能化改造对于生产的短期影响，预计24-26年归母净利润分别为8.81/10.53/14.19亿元 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 现价对应公司25年动态市盈率为9x [3] 核心观点 - 24Q4订单及产量经营数据表现相对平稳 智能化改造推进阶段对生产效率有一定负面影响 但长期将提升产能利用率上限和竞争优势 [2][3] - 24Q4新签订单64亿元 同比-6% 剔除钢价扰动后接单量同比个位数正增长 [1][2] - 24Q4钢结构产量126万吨 同比+0.3% 全年产量451万吨 同比+0.5% [1][2] - 24Q4大额订单金额占比约18% 全年大额订单占比23% 同比-1pct [2] 经营数据 - 2024年新签订单283亿元 同比-5% [1] - 24Q4订单金额环比-16% 主要受季节性因素影响 [2] - 24Q4大额订单均价约5402元/吨 同比-2% 环比+7% [2] 盈利预测 - 预计24-26年归母净利润12.4/13.0/16.5亿元 [3] - 预计24-26年营业收入244.99/261.91/293.34亿元 [4] - 预计24-26年EPS 1.79/1.89/2.39元 [4] 估值指标 - 25年动态市盈率9x [3] - 25年PB 1.0x [4] - 25年EV/EBITDA 7.7x [28] 财务数据 - 2024E毛利率11.4% ROE 12.03% [27] - 2024E资产负债率59% 流动比率1.65 [27] - 2024E研发费用率3.50% 销售费用率0.62% [28]

投资评级 - 报告对鸿路钢构的投资评级为"买入"，并维持该评级 [6] 核心观点 - 报告认为鸿路钢构在顺周期复苏下，钢结构行业将迎来"量价"齐升的机会，公司作为行业龙头，经营优势有望进一步体现 [1] - 报告看好公司智能化转型带来的提质增效，认为焊接机器人应用有望抬升公司估值 [3] - 报告预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.8亿、10.2亿、11.8亿，对应PE为13、11.3、9.7倍 [4] 经营情况 - 2024年全年累计新签材料订单约282.98亿，同比-4.76%，Q4单季新签订单63.72亿，同比-6.17% [1] - 2024年公司钢结构产量约451.07万吨，同比增长0.51%，Q4单季产量为126万吨，较23Q4同比增长0.33% [1] - 24Q4单季度钢材价格同比下滑10.85%，Q4钢价整体在3500元/吨盘整 [2] - 24Q4新签订单对应加工量为135.8万吨，同比增长2.33% [2] 财务数据 - 预计2024-2026年营业收入分别为227.82亿、258.86亿、298.02亿，增长率分别为-3.22%、13.63%、15.13% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为8.79亿、10.16亿、11.81亿，增长率分别为-25.45%、15.51%、16.30% [5] - 预计2024-2026年EPS分别为1.27元、1.47元、1.71元 [5] - 预计2024-2026年PE分别为13.04倍、11.29倍、9.70倍 [5] 行业情况 - 2024年12月制造业PMI为50.10%，连续三个月处于50%荣枯线之上 [4] - 12月建筑业PMI指数为53.2%，环比提升3.5pct，建筑业PMI景气度重回扩张区间 [4] - 10月建筑业新订单/业务活动预期PMI指数为51.4%/57.1%，环比回升7.9/1.5pct [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 2024Q4 公司钢结构产量 126 万吨，同比增长 0.3%，符合预期 [1] - 2024 年公司实现钢结构产量 451 万吨，同比增长 0.5% [1] - 2024Q4 公司新签销售合同 63.7 亿元，同比下降 6.2%，主要受钢价下降影响 [1] - 2025 年公司预计产能将明显提升，主要得益于智能焊接机器人的铺设 [1] - 2025 年公司收入预计增长 32%，2026 年增长 27% [3] - 2025 年公司归母净利润预计为 11.9 亿元，2026 年为 16.0 亿元 [3] 产量与产能 - 2024 年底公司预计产能约 520 万吨，同比增长 4% [1] - 2025 年公司将继续铺设智能焊接机器人，预计产能将大幅提升 [1] - 智能焊接机器人可 7*24 小时支持工厂满负荷生产，打破设计产能上限 [1] 订单与需求 - 2024Q4 公司新签大额订单 12 个，较上年同期减少 5 个 [2] - 2024Q4 大额订单加权平均单价 5402 元/吨，同比下降 2.3% [2] - 2025 年制造业和基建需求有望改善，带动钢结构需求显著提升 [1] 财务预测 - 2025 年公司营业收入预计为 300.48 亿元，同比增长 32.2% [5] - 2025 年公司归母净利润预计为 11.92 亿元，同比增长 36.7% [5] - 2025 年公司 EPS 预计为 1.73 元/股 [5] - 2025 年公司毛利率预计提升 0.6pct，2026 年提升 0.4pct [3] 行业与市场 - 2025 年制造业 PMI 指数连续 3 个月处于扩张区间，制造业景气度向好 [1] - 2025 年中央经济工作会议明确实施更加积极的财政政策，基建景气度有望改善 [1] - 2025 年钢价有望企稳回升，公司钢结构产品售价预计同步上涨 [2] 估值与股价 - 当前股价对应 2025 年 PE 为 9.6 倍，2026 年为 7.1 倍 [4] - 2025 年公司股价有望实现"戴维斯双击"，估值回升 [3]

可转债情况 - 2020年10月9日公开发行1880万张可转换公司转债，总额18.80亿元[2] - 2020年11月2日“鸿路转债”在深交所挂牌交易[4] - 转股期自2021年4月15日至2026年10月8日，初始转股价43.74元/股[5] - 2024年5月21日起，转股价格调整为32.44元/股[6] - 2024年第四季度转股金额减少47000元，转股数量1416股[6] - 截至2024年第四季度末，剩余可转债金额15.727605亿元，剩余债券15727605张[7] 股本情况 - 2024年第四季度末，限售股数量193839021股，占比28.09%[7] - 2024年第四季度末，无限售流通股数量496173797股，占比71.91%[7] - 2024年第四季度末，公司总股本为690012818股[7]

业绩总结 - 公司全资子公司获政府补助3396.71万元，增加2024年利润总额[2][3] 数据详情 - 涡阳县盛鸿科技获补助892.18万元[2] - 涡阳县鸿路建材获补助1401.96万元[2] - 安徽鸿路智能设备获补助1102.57万元[2] 其他信息 - 补助2024年12月25日到账，均与收益相关[2][3]