公司2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收223.21亿元，同比增长7.34%，实现归母净利润33.40亿元，同比增长8.31% [1] - 2025年第三季度单季实现营收69.94亿元，同比微降0.25%，环比下降5.53%，但实现归母净利润12.56亿元，同比增长24.30%，环比增长22.42% [1] - 公司盈利预测显示，2025至2027年归母净利润预计分别为47.93亿元、62.03亿元、71.66亿元，对应年度同比增速分别为7.57%、29.43%、15.52% [3] 电解铝产能扩张与技术优势 - 公司140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目稳步推进，力争2025年11月底实现首批电解槽通电，2026年第二季度完成全部电解槽通电并达产 [1] - 电解铝改造项目采用全石墨化阴极炭块和新式节能阴极结构技术，具备内衬寿命高、电阻率低、运行稳定性好和电流效率高等优点 [1] - 电解铝新增产能落地将增厚未来利润，公司受益于新疆较低的能源价格，成本优势明显 [3] 上游资源全球化布局 - 公司在印尼通过收购PT Inti Tambang Makmur获得三个铝土矿开采权，矿区总占地面积约3万公顷，总勘探面积达25.90万公顷，2025年将逐步开展采矿作业 [2] - 公司境外子公司计划在印尼投资15.56亿美元，分两期建设200万吨氧化铝生产线，其中一期100万吨被列入印尼国家战略项目清单，已于2025年初取得环评审批 [2] - 公司在几内亚的铝土矿项目已进入生产开采阶段，所产铝土矿正陆续发运回国，广西百色铝土矿项目也已取得采矿权证，产能100万吨，将进入实质开采阶段 [2] 未来盈利与估值展望 - 基于电解铝产量逐步释放和价格稳中有升的预期，公司2025至2027年预测市盈率分别为13.49倍、10.42倍、9.02倍 [3] - 公司产业链一体化布局完善，海外资源端具备成长性 [3]

投资评级 - 报告对天山铝业的投资评级为“买入”，并予以“维持” [9][10] 核心观点 - 报告核心观点为“量价齐升预期下，公司利润有望持续增长” [4] - 公司产业链一体化布局完善，受益于新疆能源价格较低，成本优势明显，海外资源端具备成长性，同时电解铝新增产能落地将增厚未来利润 [10] 财务表现与预测 - 2025年Q1-Q3实现营收223.21亿元，同比增长7.34%，实现归母净利润33.40亿元，同比增长8.31% [5] - 2025年Q3单季度实现营收69.94亿元，同比微降0.25%，环比下降5.53%；实现归母净利润12.56亿元，同比增长24.30%，环比增长22.42% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为47.93亿元、62.03亿元、71.66亿元，同比增长率分别为7.57%、29.43%、15.52% [8] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.03元、1.33元、1.54元，对应市盈率（P/E）分别为13.49倍、10.42倍、9.02倍 [8][12] 产能扩张与项目进展 - 公司140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目进展顺利，力争2025年11月底实现首批电解槽通电，2026年2季度完成全部电解槽通电并达产 [6] - 改造项目采用全石墨化阴极炭块和新式节能阴极结构技术，具有内衬寿命高、电阻率低等优点 [6] 资源布局与全球化 - 公司在印尼完成PT Inti Tambang Makmur 100%股份交割，间接获得三个铝土矿开采权，总勘探面积达25.90万公顷，2025年将逐步开展采矿作业 [7] - 印尼氧化铝项目计划投资15.56亿美元建设200万吨氧化铝生产线，一期100万吨被列入印尼国家战略项目清单，2025年初已取得环评审批 [7] - 几内亚铝土矿项目已进入生产开采阶段，所产铝土矿陆续发运回国 [7] - 公司在广西百色已取得铝土矿资源及采矿权证（产能100万吨），将进入实质开采阶段 [7]

公司股价表现 - 股价再创历史新高，近一个月内有10个交易日刷新历史纪录，当前上涨5.05%至14.36元 [2] - 成交金额达5.15亿元，换手率为0.89%，最新A股总市值达668.01亿元，A股流通市值为593.07亿元 [2] - 最新两融余额为5.42亿元，其中融资余额为5.27亿元，近10日增加1.13亿元，环比增长27.40% [2] - 近10日有5家机构对公司进行评级，东方证券给予目标价14.85元 [2] 行业市场表现 - 所属有色金属行业整体涨幅为1.08%，行业内83只股票上涨，55只下跌 [2] - 涨幅居前的个股包括闽发铝业涨9.93%、华钰矿业涨8.91%、常铝股份涨6.39% [2] - 跌幅居前的个股包括深圳新星跌8.11%、中洲特材跌4.02%、新莱福跌3.75% [2] 公司财务状况 - 前三季度营业收入为223.21亿元，同比增长7.34% [3] - 前三季度净利润为33.40亿元，同比增长8.31% [3] - 基本每股收益为0.7300元，加权平均净资产收益率为11.89% [3]

股价表现 - 天山铝业股价单日上涨5.05%，报收14.36元/股，股价创下历史新高 [2] - 公司总市值达到668.01亿元，实现重要突破 [2] - 当日成交金额为4.88亿元，显示市场交易活跃 [2]

股价表现与资金流向 - 11月11日盘中股价下跌2.01%至13.62元/股，总市值633.59亿元 [1] - 当日成交金额3.29亿元，换手率0.58% [1] - 主力资金净流出3346.98万元，特大单净卖出3386.42万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨82.23%，近60日上涨44.69% [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为原铝、铝深加工产品、预焙阳极、高纯铝、氧化铝的生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：销售自产铝锭65.26%、销售氧化铝24.20%、销售铝箔及铝箔坯料6.89%、销售高纯铝2.10% [1] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铝，概念板块包括社保重仓、电池箔、有色铝等 [1] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入223.21亿元，同比增长7.34% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润33.40亿元，同比增长8.31% [2] 股东结构 - 截至9月30日股东户数为3.78万，较上期减少23.85% [2] - 人均流通股109224股，较上期增加31.32% [2] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股1.31亿股，较上期增加1854.47万股 [3] 分红记录 - A股上市后累计派现74.80亿元 [3] - 近三年累计派现43.81亿元 [3]

公司治理变动 - 天山铝业选举CHENTIMOTHYTECK-LENG（陈德仁）为公司第六届董事会独立董事 [1] - 独立董事选举经董事会提名委员会建议、董事会审核及股东大会审议通过 [1] - 陈德仁的任期自2025年第二次临时股东大会审议通过之日至第六届董事会任期届满 [1] - 公司于2025年11月10日召开职工代表大会选举苏飞乘女士为第六届董事会职工董事 [1]

股份变更 - 公司将2314.80万股回购股份用途变更为注销并减资[2] - 注销后总股本由4651885415股减至4628737415股[2] - 注销后注册资本由4651885415元减至4628737415元[2] 债权申报 - 申报时间为2025年11月11日至12月26日[4] - 申报材料送达上海浦东新区张杨路2389弄3号普洛斯大厦9楼[4] - 联系人周建良、李晓海，电话021 - 58773690，传真021 - 68862900，邮箱002532@tslyjt.com[4]

债券信息 - 债券代码117225.SZ，简称24锦隆EB01[3] - 票面年利率0.5%，每10张派息4.808元（含税）[5] 赎回安排 - 赎回登记日2025年11月17日，摘牌日11月18日[3] - 赎回价格100.4808元/张，全部赎回[3] - 11月14日划付赎回本金及利息[6]

债券信息 - 债券代码117226.SZ，简称24锦隆EB02[3] - 票面年利率0.5%，每10张派息4.466元（含税）[5] 赎回安排 - 赎回登记日2025年11月17日，摘牌日11月18日[3] - 赎回价格100.4466元/张，比例为全部赎回[3] - 公司11月14日划付赎回本金及利息[6]

换股时间 - "24锦隆EB01"于2025年6月3日进入换股期[3] - "24锦隆EB02"于2025年6月30日进入换股期[4] 换股数据 - 2025年7 - 9月"24锦隆EB01"换股593,741股，占总股本0.0128%[4] - 2025年9 - 10月两债券合计换股47,172,054股，占总股本1.01%[5][6] - 2025年10月21 - 30日两债券合计换股51,701,951股，占总股本1.11%[6] - 2025年10 - 11月两债券合计换股41,711,663股，占总股本0.90%[7] - 2025年11月5 - 7日两债券合计换股50,563,555股，占总股本1.09%[7][10] 持股比例 - 变动前锦隆能源及其一致行动人持股38.98%，变动后37.89%[11] 权益变动 - 本次权益变动系债券持有人换股致锦隆能源被动减持[13] - 本次变动不触及要约收购，不导致控股股东变化[10][13]