权益分派 - 2024年中期以总股本944,127,316股为基数，每10股派5元，预计派472,063,658元[2] - 股权登记日为2024年9月4日，除权除息日为9月5日[4] - 深股通投资者等每10股派4.5元[3] - 持股不同时长补缴税款标准不同[4] - A股股东现金红利9月5日划入账户[6] 激励计划 - 2023年股票期权激励计划8月28日至9月5日暂停行权[2] - 行权价格由21.01元/份调整为20.51元/份[9] 咨询信息 - 咨询地址为杭州市临平区临平大道592号，联系人陶一荻，电话0571 - 86187810，传真0571 - 86187769[10]

报告公司投资评级 - 报告维持"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 收入随大盘承压，多品类保持份额领先 [4] - 利润降幅较大，竞争加剧导致业绩承压 [4] - 中期分红回报股东，期待政策落地需求修复 [4] 公司投资评级 - 考虑到地产压力，下调公司2024-2026年EPS预测 [4] - 下调公司目标价至24元，对应2024年14倍PE [4] 主要财务指标 - 2024年营业总收入预计为10,829百万元，同比下降3.3% [5] - 2024年归母净利润预计为1,608百万元，同比下降7.2% [5] - 2024年每股收益预计为1.70元 [5] 行业表现 - 报告期内厨电行业受地产下行、消费低迷、市场竞争加剧等影响有所承压 [4] - 公司作为厨电龙头保持多品类市占第一，但增长承压 [4] 公司经营情况 - 核心产品优势延续，烟灶零售额份额均稳居市场第一 [4] - 新品类如嵌入式洗碗机、集成灶的份额提升迅速 [4] - 公司主动控费，销售费用率下降 [4] 公司发展策略 - 公司发布年中分红方案，拟每10股派发现金红利5元 [4] - 公司推进老板+名气双品牌运营模式，名气营收同比大幅增长 [4] - 公司期待家电以旧换新、老旧小区改造等政策落地，有望优先受益 [4]

投资建议 - 考虑到需求仍在缓慢弱复苏过程中且市场竞争激烈,公司盈利预测被下调,预计2024-2026年EPS为1.70/1.87/2.01元,同比-7%/+10%/+7%。[10] - 参考同行给予公司2024年12xPE,下调目标价至23元,维持"增持"评级。[17] 业绩简述 - 公司2024H1实现营业收入47.29亿元,同比-4.16%;归母净利润7.59亿元,同比-8.48%;扣非净利润6.58亿,同比-11.91%。[20] - 2024Q2实现营业收入24.92亿元,同比-9.63%;归母净利润3.61亿元,同比-18.15%;扣非净利润3.05亿,同比-24.76%。[20] 收入端 - 名气品牌表现较好,2024H1营收2.28亿元,同比+40%。公司持续优化老板+名气双品牌运营模式,名气经历了团队、渠道的调整,收入实现快速提升。[21] - 分渠道看,零售和电商渠道小个位数微降,工程渠道由于保交楼带来的增量接近尾声,预计公司双位数下降,海外渠道预计实现个位数增长。[21] - 传统烟灶表现好于集成灶品类,2024H1烟机收入同比-3%,燃气灶收入同比-1%,集成灶收入同比-11%。[22] 业绩端 - 2024H1公司毛利率为48.88%,同比-3.05个百分点;净利率为15.84%,同比-0.85个百分点。[23] - 2024H1公司油烟机毛利率50.79%,同比-4.31%;燃气灶毛利率53%,同比-3.52%。毛利率下降主要由于:1)毛利率较低的名气产品增速较快;2)原材料价格波动;3)金帝等品牌业务利润率表现较弱。[24] - 公司2024H1销售、管理、研发、财务费用率分别为25.16%、4.53%、3.77%、-2.02%,同比分别下降2.42、上升0.41、上升0.27、下降0.62个百分点。[25] 资产负债表和现金流 - 2024H1期末现金+交易性金融资产为36.99亿元,同比下降44.96亿元;存货为13.99亿元,同比下降1.34亿元;应收票据和账款合计为22.32亿元,同比下降2.48亿元。[26] - 2024H1期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为109、69.9和183.6天,同比分别下降10.4天、上升6.6天、下降3天。[26] 分红 - 拟向全体股东每10股派发现金股利5元(含税),共计4.72亿元,本期分红约占2024年上半年归母净利润的62%,股息率2.6%。[27][28] 风险提示 - 原材料价格波动风险、市场竞争加剧、地产竣工数据下降对厨电销量产生影响。[29]

报告投资评级 - 报告维持对老板电器的"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 2024年上半年,老板电器收入同比下滑4.16%,归母净利润同比下滑8.48%,主要受地产竣工面积下滑和消费环境偏弱的影响 [3] - 公司积极推动定位大众消费的子品牌增长,但低盈利能力的子品牌占比提升和规模效应减弱,导致公司整体盈利能力有所下滑 [3] - 预计以旧换新政策落地有望刺激厨房大电行业需求,公司经营或将逐步回暖 [3] - 公司中期现金分红比例达到62%,低估值背景下股息率优势突出 [3] 公司收入拆分 - 2024年上半年,公司家电厨卫业务收入占营业收入的97.4%,同比下滑4% [21] - 其中,传统品类如吸油烟机、燃气灶收入相对平稳,同比分别下滑3%和1% [21] - 而偏可选的第二品类群(蒸/烤箱/一体机)和第三品类群(洗碗/净水/热水器/集成灶等)收入下滑较大 [21] 盈利能力分析 - 2024年上半年,公司毛利率同比下降3.1个百分点,主要由于定位大众消费、毛利率偏低的名气品牌收入占比提升 [24] - 费用端,公司加强营销费用管控,销售费用率同比下降1.2个百分点,但受收入下滑影响,管理费用率和研发费用率同比上升 [24] - 综合各项因素影响,2024年二季度公司归属净利率同比下降1.5个百分点 [24] 未来展望 - 预计2024-2026年,公司营收和归母净利润将分别同比增长1.77%/7.58%/7.70%和-0.02%/7.57%/8.47% [26] - 公司潜在股息率约6%,维持"买入"评级 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予老板电器"买入"评级 [5] 报告的核心观点 上半年经营承压 - 地产竣工面积下滑和消费环境偏弱导致老板电器收入承压 [3] - 定位大众消费的子品牌收入增长,但占比提升和规模效应减弱导致公司盈利能力下滑 [3] 政策有望催化需求 - 以旧换新政策落地有望刺激厨房大电行业需求,公司经营或将逐步回暖 [3] 维持高分红回馈股东 - 公司中期现金分红比例达到62%,低估值背景下股息率优势突出 [3] 分品类收入情况 - 传统烟机/灶具收入相对平稳,同比分别下降3%和1% [21] - 第二品类群(蒸/烤箱/一体机)和第三品类群(洗碗/净水/热水器/集成灶等)收入下滑较大 [21] - 定位大众消费的名气品牌收入同比增长40%,销量增速更亮眼 [3] 财务数据和估值 - 2024-2026年营收预计分别同比+2%/+8%/+8%至114/123/132亿元 [26] - 2024-2026年归母净利润预计分别同比0%/+8%/+8%至17.3/18.6/20.2亿元 [26] - 对应估值分别为10/9/8倍PE [26] - 参考上半年62%的分红率,公司潜在股息率约6% [3] 风险提示 - 地产影响的新房需求下滑压力超出预期 [25] - 行业价格竞争压力超出预期 [25]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年实现营业收入47.29亿元,同比下降4.16%;归母净利润7.59亿元,同比下降8.48% [1] - 2024年Q2单季营业收入24.92亿元,同比下降9.63%,环比增长11.40%;归母净利润3.61亿元,同比下降18.15% [1] - 公司发布中期分红方案,每10股派发现金红利5元(含税) [1] 行业及公司经营情况 - 受国内房地产行业调整的不利影响,厨电整体市场增速式微,不同渠道分化严重 [1] - 公司发挥龙头优势,优化产品结构,核心产品在行业下行周期表现出较强韧性 [1] - 公司旗下名气品牌持续成长,性价比产品占比提升,毛利率小幅下行 [2] - 公司销售费用管控效果明显,销售/管理/研发/财务费用率同比改善 [2] - 公司发布国内首个AI烹饪大模型"食神",积极响应以旧换新政策号召 [2] 财务预测及投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.77/20.38/21.62亿元,EPS分别为1.99/2.16/2.29元 [5] - 当前股价对应2024-2026年PE为9.7/8.9/8.4倍,维持"推荐"评级 [3] 风险提示 - 未提及 [1][2]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持" [7] 报告的核心观点 - 24H1 营业收入47.3亿元(同比-4.2%)，归母净利润7.6亿元(同比-8.5%)。毛利率48.9%(同比-3.1pct)，归母净利率16.1%(同比-0.8pct) [3] - 24H1厨电行业受地产拖累整体承压,但老板电器龙头地位稳固。根据奥维数据,24H1住宅竣工面积同比下降21.7%,导致厨电行业新增需求明显下滑。但老板品牌吸油烟机和厨电套餐的零售额和零售量市场占有率仍位于行业第一 [4] - 盈利能力整体承压,油烟机、燃气灶毛利率有所下滑。24H1毛利率为48.9%(同比-3.1pct),主要受收入结构和渠道结构变化影响 [5] - 公司拟实施中期分红,每10股派发现金股利5元(含税),提高股东回报 [5] 财务数据总结 - 预计24-26年归母净利润分别为16.3、17.8、19.1亿元,同比增速分别为-6.1%、9.7%、7.3% [6] - 最新收盘价对应2024年PE为11.19x,给予2024年12倍PE,对应每股合理价值为20.68元 [6] - 2022-2026年营业收入、EBITDA、归母净利润等主要财务指标的预测数据 [14][16]

报告评级和核心观点 - 投资评级为买入-A,维持评级 [15] - 6个月目标价为23.66元,对应2024年14倍动态市盈率 [15] 公司业绩分析 - 2024H1公司实现收入47.3亿元,同比下降4.2%;实现归母净利润7.6亿元,同比下降8.5% [3] - 2024Q2单季度收入、净利润同比均有所下滑,分别下降9.6%和18.2% [3] - 公司烟灶产品收入降幅较小,主要受益于刚性需求,而洗碗机和集成灶等新品类收入有望维持较快增长 [5] - 2024Q2毛销差同比下降1.2个百分点,主要受行业竞争加剧影响 [6] - 2024Q2经营性现金流有所下降,主要是回款放缓和应付银承兑汇票到期兑现增加所致 [7] 公司经营策略 - 公司持续拓展电商和新零售渠道,在地产景气波动中表现相对稳健 [4] - 公司有望持续优化产品结构、提升运营效率,长期盈利能力有望改善 [6] - 公司中期分红率较高,体现公司长期稳健发展信心 [3] 财务预测和估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.69/1.70/1.87元 [16][23] - 公司估值方面,2024年市盈率11.4倍,市净率1.6倍,股息收益率4.4% [17] - 公司ROIC水平较高,2024年为45.9% [25]

报告公司投资评级 - 维持"增持"投资评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024H1实现营业总收入47.29亿元,同比-4.16%;实现归母净利润7.59亿元,同比-8.48% [1] - 公司2024Q2单季营业总收入为24.92亿元,同比-9.63%;归母净利润为3.61亿元,同比-18.15% [1] - 公司发布中期分红方案,拟每10股派发现金股利5元,共计4.72亿元,占2024年上半年归母比重的62% [2] - 2024H1各品类收入均承压,传统品类优于新兴品类 [3] - 公司盈利能力下滑,2024Q2毛利率同比-2.38pct至47.29%,净利率同比-1.62pct至14.20% [4] - 公司2024Q2经营性现金流净额3.59亿元,同比-53.84%,主要系回款节奏放缓,应付银承到期兑现增加所致 [5] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润16.41/17.37/18.26亿元,同比增长-5.3%/5.8%/5.1% [6] 财务数据总结 - 2024H1营业收入47.29亿元,同比-4.16%;归母净利润7.59亿元,同比-8.48% [1] - 2024Q2单季营业收入24.92亿元,同比-9.63%;归母净利润3.61亿元,同比-18.15% [1] - 2024H1各品类收入变动:第一品类群-2.85%/-1.17%/-14%,第二品类群-11.24%/-18.47%/-23.48%,第三品类群-4.01%/-23.59%/+14.84%,集成灶-10.68% [3] - 2024Q2毛利率47.29%,同比-2.38pct;净利率14.20%,同比-1.62pct [4] - 2024Q2经营性现金流净额3.59亿元,同比-53.84% [5] - 预计2024-2026年归母净利润16.41/17.37/18.26亿元,同比增长-5.3%/5.8%/5.1% [6]

财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入4,729,354,071.80元，上年同期4,934,869,800.15元，同比减少4.16%[11] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润759,358,954.74元，上年同期829,718,350.69元，同比减少8.48%[11] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润657,758,277.88元，上年同期746,691,977.38元，同比减少11.91%[11] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额414,005,591.39元，上年同期959,732,853.23元，同比减少56.86%[11] - 本报告期基本每股收益0.80元/股，上年同期0.87元/股，同比减少8.05%[11] - 本报告期加权平均净资产收益率7.01%，上年同期8.24%，下降1.23个百分点[11] - 本报告期末总资产15,983,377,229.74元，上年度末16,779,531,315.72元，同比减少4.74%[11] - 本报告期末归属于上市公司股东的净资产10,818,961,564.20元，上年度末10,522,938,731.68元，同比增加2.81%[11] - 2024年上半年公司实现营业收入47.29亿元，同比下滑4.16%；净利润7.59亿元，同比下滑8.48%[15] - 2024年上半年营业收入47.29亿元，上年同期49.35亿元，同比减少4.16%[23] - 2024年上半年营业成本24.18亿元，上年同期23.72亿元，同比增加1.92%[23] - 2024年上半年销售费用11.90亿元，上年同期13.61亿元，同比减少12.57%[23] - 2024年上半年管理费用2.14亿元，上年同期2.03亿元，同比增加5.33%[23] - 2024年上半年所得税费用1.38亿元，上年同期1.52亿元，同比减少9.38%[23] - 2024年上半年研发投入1.78亿元，上年同期1.73亿元，同比增加3.26%[23] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额4.14亿元，上年同期9.60亿元，同比减少56.86%[23] - 公司2024年上半年营业收入47.29亿元，同比下降4.16%[24] - 2024年上半年公司营业总收入47.29亿元，较2023年上半年的49.35亿元下降4.16%[74] - 2024年上半年公司营业总成本39.40亿元，较2023年上半年的40.72亿元下降3.24%[74] - 2024年上半年公司营业利润8.89亿元，较2023年上半年的9.74亿元下降8.72%[74] - 2024年上半年公司流动资产合计87.54亿元，较上期的111.82亿元下降21.71%[72] - 2024年上半年公司非流动资产合计67.25亿元，较上期的50.53亿元增长33.09%[72] - 2024年上半年公司流动负债合计44.71亿元，较上期的55.40亿元下降19.29%[73] - 2024年上半年公司非流动负债合计1.14亿元，较上期的1.22亿元下降6.60%[73] - 2024年上半年公司所有者权益合计108.93亿元，较上期的105.73亿元增长3.02%[73] - 2024年上半年公司应收票据3.49亿元，较上期的6.63亿元下降47.24%[72] - 2024年上半年公司存货12.64亿元，较上期的14.05亿元下降10.07%[72] - 2024年上半年利润总额为8.87亿元，2023年同期为9.75亿元[75] - 2024年上半年净利润为7.49亿元，2023年同期为8.23亿元[75] - 2024年上半年归属于母公司股东的净利润为7.59亿元，2023年同期为8.30亿元[75] - 2024年上半年母公司营业收入为43.70亿元，2023年同期为44.90亿元[76] - 2024年上半年母公司净利润为7.83亿元，2023年同期为8.36亿元[76] - 2024年上半年基本每股收益为0.80元，2023年同期为0.87元[75] - 2024年上半年稀释每股收益为0.80元，2023年同期为0.87元[75] - 2024年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为52.22亿元，2023年同期为55.49亿元[78] - 2024年上半年收到的税费返还为1.83亿元，2023年同期为0.95亿元[78] - 2024年上半年经营活动现金流入小计为53.56亿元，2023年同期为57.22亿元[78] - 2024年半年度经营活动产生的现金流量净额为4.14亿元，2023年同期为9.60亿元，同比下降56.86%[79] - 2024年半年度投资活动产生的现金流量净额为 -3.47亿元，2023年同期为6302.32万元，同比下降647.02%[79] - 2024年半年度筹资活动产生的现金流量净额为 -9.29亿元，2023年同期为 -4.44亿元，同比下降109.79%[79] - 2024年半年度母公司销售商品、提供劳务收到的现金为47.32亿元，2023年同期为50.62亿元，同比下降6.51%[80] - 2024年半年度母公司经营活动产生的现金流量净额为4.22亿元，2023年同期为9.53亿元，同比下降55.72%[81] - 2024年半年度母公司投资活动产生的现金流量净额为 -3.60亿元，2023年同期为8965.71万元，同比下降501.94%[81] - 2024年半年度母公司筹资活动产生的现金流量净额为 -9.44亿元，2023年同期为 -4.66亿元，同比下降102.57%[81] - 2024年半年度现金及现金等价物净增加额为 -8.61亿元，2023年同期为5.81亿元，同比下降248.10%[79] - 2024年半年度母公司现金及现金等价物净增加额为 -8.82亿元，2023年同期为5.80亿元，同比下降252.07%[81] - 2024年半年度所有者权益合计较上年期末增加2.86亿元，增长2.69%[82] - 2024年半年度公司对股东分配金额为4.72047458亿元[83][86] - 2024年半年度所有者权益合计较2023年半年度增加3.5466844224亿元[84] - 2024年半年度综合收益总额为8.2324225865亿元[84] - 2024年半年度所有者投入和减少资本为347.364159万元[84] - 2024年半年度未分配利润较上期增加3.5767089269亿元[84] - 2024年半年度少数股东权益较上期减少647.609204万元[84] - 2024年半年度资本公积较上期增加347.364159万元[84] - 2024年半年度末归属于母公司所有者权益为100.9360830119亿元[86] - 2024年半年度末所有者权益合计为102.1292141125亿元[86] - 2024年上半年公司所有者权益合计期末余额为108.93亿元，较期初的105.73亿元增加3.20亿元[87][88] - 2024年上半年资本公积增加869.88万元，未分配利润增加3.11亿元[87] - 2024年上半年综合收益总额为7.83亿元，所有者投入和减少资本为869.88万元，利润分配为-4.72亿元[87] - 2023年上半年公司所有者权益合计期末余额为100.57亿元，较期初的96.89亿元增加3.67亿元[89][90] - 2023年上半年资本公积增加347.36万元，未分配利润增加3.64亿元[89] - 2023年上半年综合收益总额为8.36亿元，所有者投入和减少资本为347.36万元，利润分配为-4.72亿元[89] 各条业务线表现 - 家电厨卫业务收入46.05亿元，占比97.37%，同比下降3.93%[24] - 吸油烟机收入22.59亿元，占比47.76%，同比下降2.85%[24] - 奥维线下报告显示，厨房电器主要品类吸油烟机、燃气灶零售额较去年同期增长6.4%、7.8%[15] - 奥维线上报告显示，厨电套餐零售额较去年同期下滑6.0%[15] 各地区表现 - 华东地区主营产品收入22.41亿元，占比47.38%，同比下降9.11%[24] 管理层讨论和指引 - 公司面临房地产市场波动、原材料价格波动、市场竞争加剧的风险[32] 其他没有覆盖的重要内容 - 公司拟以944,127,316股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5元（含税）[2] - 非经常性损益合计101,600,676.86元，其中政府补助47,398,220.55元，应收款项减值准备转回76,760,426.90元[13] - 奥维地产报告显示，上半年精装修新开盘30.15万套，同比下跌19.2%；精装修项目渗透率为35.1%，较去年同期下降1.7个百分点[15] - 2024年上半年住宅竣工面积19259万平方米，相较去年下降21.7%[15] - 截止2024年6月30日，老板品牌吸油烟机零售额、零售量市场占有率为31.9%、26.1%；燃气灶为31.3%、22.9%；厨电套餐为27.0%、20.9%[15] - 截止2024年6月30日，公司累计授权专利5064项，其中发明专利261项；累计参与标准制定155项，其中主导制定42项，其中国际标准提案2项、国家标准4项[18] - 截止2024年6月30日，奥维线下报告显示公司吸油烟机、燃气灶等线下零售额市场份额分别为31.9%、31.3%等[16] - 截止2024年6月30日，奥维线上报告显示公司厨电套餐、烟灶两件套等线上零售额市场份额分别为27.0%、28.2%等[17] - 截止2024年6月30日，奥维地产报告显示“老板”吸油烟机在精装修渠道市场份额为23.4%[17] - 公司连续十年在深交所上市公司信息披露考核中获评A级（优秀）[21] - 公司MSCI ESG评级获BBB级[21] - 公司推出《2024年股票期权激励计划》和《未来三年（2024 - 2026年）股东回报规划》[21] - 本报告期末货币资金11.48亿元，占总资产比例7.18%，较上年末下降4.65%[26] - 应收账款18.63亿元，占总资产比例11.66%，较上年末增加0.87%[26] - 存货13.99亿元，占总资产比例8.75%，较上年末下降0.33%[26] - 固定资产16.65亿元，占总资产比例10.42%，较上年末增加0.17%[26] - 在建工程4.45亿元，占总资产比例2.78%，较上年末增加0.64%[26] - 受限资产合计2.98亿元，包括货币资金、固定资产和无形资产[27] - 2023年年度股东大会投资者参与比例为64.28%，于2024年05月16日召开[35] - 2024年第一次临时股东大会投资者参与比例为62.46%，于2024年06月19日召开[35] - 公司每10股派息数为5元（含税），分配预案的股本基数为944,127,316股，现金分红金额为472,063,658元[37] - 公司可分配利润为9,349,860,281.22元，现金分红总额占利润分配总额的比例为100%[37] - 北京老板电器销售有限公司注册资本500万，总资产70,521,280.46元，营业收入107,209,197.15元，净利润 -4,865,036.40元[31] - 上海老板电器销售有限公司注册资本500万，总资产84,299,627.57元，营业收入154,221,576.08元，净利润 -10,248,862.74元[31] - 杭州名气电器有限公司注册资本5000万，总资产206,182,234.82元，营业收入228,662,308.30元，净利润3,742,645.56元[31] - 嵊州市金帝智能厨电有限公司注册资本32,653,061元，总资产441,361,739.93元，营业收入52,276,506.48元，净利润 -16,380,401.60元[31] - 杭州金核电器有限公司注册资本1000万，总资产145,878,350.96元，营业收入138,025,762.14元，净利润1,563,020.69元[31] - 2022年4月26日，126.4万份股票期权注销完毕，占总股本0.13%[3