业绩总结 - 公司2023年度营业收入达到3251.12亿元，同比增长12.46%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入810.88亿元，同比增长16.30%[2] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为36.41、90.27、119.57亿元，维持买入评级[8] - 公司2024-2025年预计EPS分别为0.36、0.89元，对应PE为31.18X、12.57X[10] - 公司2022-2025年营业收入、净利润同比增长率分别为12.5%、15.9%、24.5%、5.7%和-65.3%、214.4%、148.0%、32.5%[10] 新项目和发展 - 公司计划投资金塘新材料项目，预计总投资675亿元[6] - 公司在新材料领域具有竞争优势，包括充足现金流、高研发投入和一体化平台优势[7] 费用和风险 - 公司2024年一季度费用率稳定，销售费用率/管理费用率/财务费用率均有所改善[4] - 公司面临的风险包括原材料价格波动、安全生产风险、环境保护风险、项目投产进度不及预期和宏观经济下行[9] 未来展望 - 荣盛石化公司2026年预计营业收入将达到495572百万元，较2023年增长约52.1%[11] - 公司2026年预计每股收益为1.18元，较2023年增长约883.3%[11] - 公司2026年预计ROE为17.4%，较2023年增长约569.2%[11]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入810.9亿，同比增长16.3%[1] - 公司24Q1毛利率水平达到14.1%，同比提升9.7个百分点[1] 用户数据 - 24Q1浙石化炼化价差平均为1553元/吨，环比下降1%[2] - 预计2024年国内涤纶长丝产能将净新增53万吨，长丝和PTA价差存在修复预期[3] 未来展望 - 公司与沙特阿美签署《谅解备忘录》，拟分别出售和购买全资子公司股权，为未来发展提供更多成长空间[4] 新产品和新技术研发 - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可[10] 市场扩张和并购 - 公司与沙特阿美签署《谅解备忘录》，拟分别出售和购买全资子公司股权，为未来发展提供更多成长空间[4] 其他新策略 - 买入（Buy）：相对强于市场表现20％以上；增持（Outperform）：相对强于市场表现5％～20％；中性 (Neutral)：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动；减持 (Underperform)：相对弱于市场表现5％以下[11] - 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；中性 (Neutral)：行业与整体市场表现基本持平；看淡 (Underweight)：行业弱于整体市场表现[12]

财务数据 - 荣盛石化2024年一季度营业收入为810.88亿元，同比增加16.30%[1] - 浙石化2024年一季度净利润为12.55亿元，同比增加149.10%[2] - 烯烃类化工品需求仍处于磨底状态，聚烯烃-原油价差同比收窄10.11%[3] - 2024Q1 PX-原油价差达3180.22元/吨，同比走阔3.23%，环比走阔3.79%[10] 产品和项目 - 公司拥有大体量的烯烃类化工品产能，产品价差有望得到修复[4] - 公司积极布局新材料相关产品项目，如金塘新材料项目和荣盛新材料（台州）项目[11] - 公司浙石化三期年产140万吨乙烯及下游化工品项目、高性能树脂项目等在有序推进[11] 合作与风险 - 公司与沙特阿美签署合作框架协议，有望增强企业综合竞争力[11] - 公司风险提示包括原油价格变动、终端需求不景气、项目建设不及预期、美元汇率波动和不可抗力风险[12] 财务表现 - 主营业务收入在2021年至2023年间呈现稳定增长趋势，2024年出现小幅下降，2025年和2026年再次增长[13] - 毛利率在2021年至2026年间逐年提升，从26.5%增长至19.3%[13] - EBIT增长率在2021年至2026年间波动较大，2023年出现明显下降，但之后逐年增长[13] - 净利润增长率在2021年至2026年间呈现波动，2023年至2024年出现较大下降，之后逐年增长[13] - 总资产增长率在2021年至2026年间整体呈现缓慢增长趋势[13] 市场评级 - 市场中相关报告投资建议为“买入”得分最高，为1.14，表明市场整体看好该公司[14] - 历史推荐与股价数据显示，公司股价逐渐下跌，市价从12.91元下降至9.84元[14] - 投资评级说明中，买入和增持的预期上涨幅度均在15%以上，中性和减持的预期变动幅度在-5%至5%之间[14]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入810.88亿元，同比增长16.30%[2] - 公司2024年一季度实现归母净利润5.52亿元，同比增长137.63%[2] - 公司2024年一季度实现扣非后归母净利润4.75亿元，同比增长130.18%[2] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为32.17、74.47和101.78亿元，增速分别为177.8%、131.5%和36.7%[8] - 报告显示，2026年预计公司的营业总收入将达到5361.28百万元，同比增长19.8%[11] - 公司的净利润预计在2026年达到1876.9百万元，同比增长36.7%[11] - 公司的ROE预计在2026年将达到16.7%[11] - 公司的P/E比率在2026年预计为11.54，P/B比率为6.80[11] 新产品和新技术研发 - 公司2023年3月加入刘红光博士负责大能源领域研究，主要从事石化行业研究工作[13] 其他新策略 - 本报告版权仅为信达证券所有，未经书面同意不得复制或引用[22] - 评级说明中，买入标准为股价相对强于基准15%以上，卖出标准为股价相对弱于基准5%以下[24] - 证券市场存在赢利和亏损风险，投资者应谨慎行事[25]

财务表现 - 荣盛石化2024年第一季度营业收入达810.88亿元，同比增长16.30%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为55.24亿元，较去年同期增长137.63%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为41.29亿元，同比增长137.33%[4] - 加权平均净资产收益率为1.24%，较去年同期提升4.39%[5] - 公司非经常性损益项目总计77.73万元，其中包括政府补助、金融资产变动损益等[5] - 公司净利润为12.70亿元，较上期大幅增长[15] - 公司营业总收入为810.88亿元，较上期增长16.2%[15] 资产状况 - 公司持有的货币资金为220.85亿元，较上期增长69.8%[12] - 公司持有的应收账款为45.28亿元，较上期略有下降[12] - 公司持有的存货为552.37亿元，较上期下降10.5%[12] - 公司长期股权投资为92.63亿元，较上期略有增长[13] - 公司固定资产为2159.64亿元，较上期略有下降[13] 负债情况 - 应收款项融资增加55.53%，主要系公司收货款银行承兑票据增加[7] - 预付账款增加115.16%，主要系公司预付原料货款增加[8] - 公允价值变动收益减少81.83%，主要系公司本期纸货浮动收益减少[8] - 公司应付账款为47.18亿元，较上期下降5.2%[14] - 公司应付职工薪酬为4.76亿元，较上期下降54.0%[14] - 公司一年内到期的非流动负债为30.51亿元，较上期略有增长[14] 股权结构 - 浙江荣盛控股集团有限公司持有公司51.81%的股份，为公司控股股东[9] 现金流量 - 公司现金流量净额同比增加137.33%，主要系本期公司购销业务净收现同比增加[8] - 2024年第一季度公司净利润为1,098,729,199.02元，较上一季度净亏损2,861,489,498.79元[17] - 经营活动产生的现金流量净额为4,129,270,983.86元，较上一期净减少11,060,718,806.71元[18] - 投资活动产生的现金流量净额为-9,455,715,437.92元，较上一期净减少7,036,505,941.21元[19]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入3251亿元，同比增长12%[1] - 公司2023年归母净利润为11.6亿元，同比下降65%[1] - 荣盛石化公司2026年预计营业总收入将达到498,772万元，较2023年增长53.1%[5] - 公司预计2026年净利润为19,110万元，较2023年增长1089.5%[5] - 公司预计2026年每股净资产为6.10元，较2023年增长39.7%[5] 新产品和新技术研发 - 公司与沙特阿美合作深化，新材料产业持续加码[2] 未来展望 - 公司调整2024-2025年归母净利润预测为56/89亿元，维持“买入”评级[3] 市场扩张和并购 - 炼化盈利在2023年同比下滑，但下半年表现优于上半年[2]

业绩总结 - 公司2023年实现归母净利润11.58亿，同比下降65.33%[1] - 公司2023年实现营业收入3251.12亿元，同比增长12.46%[1] - 公司四季度实现营收860.64亿元，归母净利润10.51亿元，同比扭亏[1] - 公司2023年原油均价为82美元/桶，同比下降17%[1] - 公司2023年汽油裂解价差869元/吨，同比增长111%[1] 新项目和合作 - 公司新材料项目稳步推进，包括高性能树脂项目和新材料项目[1] - 公司与沙特阿美达成战略合作，沙特阿美收购公司总股本的10%加一股[1] - 公司与沙特阿美签署备忘录展开讨论中金石化股权收购工作[1] 未来展望 - 公司2024年归母净利润预估为50/95亿，维持“买入”评级[1] - 公司2024年市盈率分别为22/12/9倍，风险提示包括原油上涨和行业竞争加剧[1] 财务数据展望 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到371.78亿元，较2022年增长约103.6%[2] - 营业收入预计2024年将达到3576.23亿元，2026年将增长至4647.31亿元，增长率分别为10%和13%[2] - 营业利润2024年预计为67.52亿元，2026年将增至161.40亿元，增长率分别为332.75%和26.52%[2] - 净利率2024年预计为1.41%，2026年将提高至2.59%[2] - ROE指标显示，2024年预计为9.19%，2026年将达到16.71%[2] - 资产负债率2024年预计为75.12%，2026年将略有下降至73.47%[2] - 流动比率2024年预计为0.63，2026年将略有增加至0.64[2] - 每股收益2024年预计为0.50元，2026年将增至1.19元[2]

业绩总结 - 公司2023年净利润同比下滑，短期盈利承压，全年实现营收3251亿元，同比增加12.5%[1] - 公司下调盈利预测，预计2024-2026年营收分别为3653/3934/4424亿元，归母净利润分别为63/86/98亿元[3] - 公司炼油板块营收达1219亿元，毛利率达20.26%，同比提升2.10pct；化工产品板块营收为1218亿元，毛利率为10.16%[9] - 公司盈利受到新增产品研发开支和支付利息增加影响，2023年研发费用达66亿元，同比增加50%，财务费用达82亿元，同比增加36%[15] - 公司2023-2025年预计营收分别为3240/3543/3986亿元，归母净利润分别为12/76/104亿元[19] 新产品和新技术研发 - 公司新材料产能有序投产，预计将为公司新增年化600亿元利润体量，赋予公司第二成长曲线[2] - 公司新材料产能有序投产，预计新增年化600亿元利润体量，为公司第二成长曲线赋能[16] - 公司子公司浙石化规划了多个高端新材料项目，包括ABS装置、聚醚多元醇装置等，有望为公司带来增长机遇[17] - 公司荣盛新材料在金塘和舟山分别规划了多个新项目，包括PBT装置、ABS装置等，有望推动公司发展[18] 市场扩张和并购 - 公司2023年净利润同比下滑，短期盈利承压，全年实现营收3251亿元，同比增加12.5%[1] - 公司新材料产能有序投产，预计将为公司新增年化600亿元利润体量，赋予公司第二成长曲线[2] - 公司2023-2025年预计营收分别为3240/3543/3986亿元，归母净利润分别为12/76/104亿元[19]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 2023年荣盛石化业绩符合预期，沙特阿美合作打开发展空间，虽成本和产品端双重承压致业绩预测调整，但仍维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2024年4月25日收盘价10.93元，一年内最高/最低为13.28/8.98元，市净率2.5，流通A股市值103816百万元，上证指数/深证成指为3052.90/9264.48 [2] - 2023年12月31日每股净资产4.38元，资产负债率74.75%，总股本/流通A股为10126/9498百万，流通B股/H股为-/- [3] 业绩情况 - 2023年实现营业收入3251.1亿，同比增长12.5%，归母净利润11.6亿，同比下降65.3%；Q4营收860.6亿，同比增长34.5%，环比增长1.8%，归母净利润10.5亿，同比提升31.6亿，环比下降14.9% [4] - 拟派发2023年度现金分红总额9.57亿元，对应分红比例82.7% [4] 费用与工程情况 - 2023年期间费用率4.9%，同比增长0.9pct，研发费用同比增长50%，财务费用同比增加36%；23Q4期间费用率3.6%，环比下降2.2pct [4] - 2023年在建工程同比增加67%至409.9亿，新项目有望25 - 26年陆续建成投产 [4] 各板块盈利情况 - 大炼化盈利有所修复，2023年石化板块毛利367.3亿，同比提升21.5%，毛利率12.37%，同比提升1.1pct，2023年大炼化价差约1507元/吨，同比提升约6% [4] - 化纤板块盈利基本持平，2023年POY/FDY/DTY价差分别-1%/+9%/0%，化纤板块毛利4.72亿，同比基本持平 [4] 合作情况 - 2024年1月2日与沙特阿美签署《谅解备忘录》，拟分别出售和购买荣盛石化全资子公司中金石化和沙特阿美全资子公司SASREF各50%股权，联合开发扩建工程 [4] 盈利预测调整 - 下调2024 - 2025年盈利预测至60.30、105.40亿（原为135.14、175.95亿），新增2026年盈利预测151.73亿，对应PE分别为18X、11X和7X [4] 财务数据及盈利预测详情 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|289,095|325,112|347,011|360,357|379,899| |同比增长率（%）|57.9|12.5|6.7|3.8|5.4| |归母净利润（百万元）|3,341|1,158|6,030|10,540|15,173| |同比增长率（%）|-74.8|-65.3|420.7|74.8|44.0| |每股收益（元/股）|0.33|0.11|0.60|1.04|1.50| |毛利率（%）|10.8|11.5|11.2|12.7|14.7| |ROE（%）|7.1|2.6|12.0|17.3|19.9| |市盈率|33|96|18|11|7|[6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 看好需求回暖带来的业绩修复以及公司新材料产能投产带来的潜在业绩成长性，但目前烯烃类化工品需求仍处于恢复初期，因此下调了2024年盈利预测，下调比例为11%，预计公司2024 - 2026年归母净利润为40亿元/65亿元/85亿元，对应EPS为0.40元/0.64元/0.84元，对应PE为27.6X/17.0X/13.0X [2] 业绩简评 - 2024年4月25日荣盛石化发布2023年年度业绩报告，2023年全年实现营业收入3251亿元，同比增加12.46%，实现归母净利润11.58亿元，同比下降65.33%；2023Q4实现营业收入860.64亿元，环比上涨12.25%，实现归母净利润10.51亿元，环比下降14.88%，业绩基本符合预期 [1][5] 经营分析 子公司业绩情况 - 2023年重要子公司浙石化、中金石化业绩有所修复，浙石化全年实现净利润13.67亿元，同比下降77.41%；中金石化实现净利润0.39亿元，同比增加108.10%；伴随终端需求好转，产品价差逐渐修复，浙石化业绩有望进一步改善 [1][5] 产品价差情况 - 2023年聚烯烃 - 原油价差均值3008元/吨，同比走阔7.12%；PTA产品价差长期在中低位震荡，2023Q4有所修复，PTA - PX价差2023年均值为309元/吨，同比收窄24.74%；公司拥有大体量烯烃类化工品产能，伴随化工品终端需求回暖，产品价差有望修复，支撑公司业绩恢复 [1][6] - 2023全年国际原油价格中高位震荡，布伦特原油期货价格年均值达82.18美元/桶；全年柴油/汽油/航空煤油裂解价差均值分别为912元/1129元/2597元/吨，分别同比走阔2.53%/走阔81.77%/收窄0.66%；PX - 原油价差持续维持较高水平，2023全年达3204元/吨，同比走阔9.73%；炼油板块持续强劲有望支撑公司业绩持续修复 [9] 项目进展情况 - 公司积极布局新材料相关产品项目，浙石化三期年产140万吨乙烯及下游化工品项目、高性能树脂项目、高端新材料项目、盛元化纤二期等项目均在有序推进，部署了EVA、POE、DMC、PC和ABS等新能源新材料产品，扩大高端化工材料和化学品产能规模，增强企业综合竞争力，业绩未来有望持续恢复 [1][14] 合作情况 - 公司与沙特阿美签署《谅解备忘录》后积极推进合作，2024年4月23日发布公告称已签署《合作框架协议》，双方拟分别出售和购买荣盛石化全资子公司中金石化和沙特阿美全资子公司SASREF各50%的股权，以及按股权比例分别联合开发扩建工程，可形成良性互补 [1][15] 盈利预测 - 下调2024年盈利预测，下调比例为11%，预计公司2024 - 2026年归母净利润为40亿元/65亿元/85亿元，对应EPS为0.40元/0.64元/0.84元，对应PE为27.6X/17.0X/13.0X [2] 三张报表预测摘要 损益表 - 2021 - 2026E主营业务收入分别为1770.24亿元、2890.95亿元、3251.12亿元、3150.18亿元、3423.44亿元、3514.07亿元，增长率分别为65.03%、63.31%、12.46%、 - 3.10%、8.67%、2.65% [17] - 2021 - 2026E归母净利润分别为128.24亿元、33.40亿元、11.58亿元、40.11亿元、65.10亿元、85.35亿元，增长率分别为75.46%、 - 73.95%、 - 65.33%、246.30%、62.33%、31.10% [17] 资产负债表 - 2021 - 2026E货币资金分别为176.82亿元、182.39亿元、130.70亿元、184.43亿元、194.63亿元、194.71亿元 [17] - 2021 - 2026E存货分别为471.10亿元、606.90亿元、617.34亿元、555.92亿元、589.35亿元、594.37亿元 [17] 现金流量表 - 2021 - 2026E经营活动现金净流分别为335.65亿元、190.58亿元、280.79亿元、446.95亿元、704.78亿元、688.72亿元 [17] - 2021 - 2026E资本开支分别为 - 582.19亿元、 - 293.29亿元、 - 326.09亿元、 - 379.33亿元、 - 508.82亿元、 - 416.93亿元 [17] 市场中相关报告评级比率分析 | 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 买入 | 1 | 4 | 11 | 20 | 81 | | 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | [18] 历史推荐和目标定价 | 序号 | 日期 | 评级 | 市价(人民币) | 目标价 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 2023 - 01 - 31 | 买入 | 12.52 | - | | 2 | 2023 - 03 - 28 | 买入 | 12.91 | - | | 3 | 2023 - 04 - 20 | 买入 | 14.25 | - | | 4 | 2023 - 04 - 26 | 买入 | 13.12 | - | | 5 | 2023 - 07 - 15 | 买入 | 12.06 | - | | 6 | 2023 - 08 - 26 | 买入 | 11.76 | - | | 7 | 2023 - 10 - 25 | 买入 | 10.52 | - | | 8 | 2024 - 01 - 30 | 买入 | 9.84 | - | [19]