1. 无线通信和北斗导航龙头企业 - 公司是国家火炬计划重点高新技术企业、国家规划布局内重点软件企业，主要业务覆盖"无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态"四大领域 [10] - 公司通过"产业+资本"双轮驱动，实现了新的跨越式发展，形成了全国性的地域布局 [10] - 2019-2023年公司营收从46.07亿元增长至64.49亿元，复合增速为8.77%；2019-2023年公司归母净利润从5.19亿元增长至7.03亿元，复合增速为7.88% [17][18][19] - 公司高度重视自主创新，近年来研发投入占营业收入的比例达15%左右，2024上半年研发费用率为18.41% [21] 2. 受益于国防信息化和北斗应用渗透率提升，军民市场空间广阔 - 信息化建设是国防建设的重要组成部分，军事通信装备采购支出将保持快速增长 [27][28][29] - 北斗三号全球升级，精度可靠性飞跃，相关需求有望持续释放 [30][31][32][33] - 北斗系统民用领域加速市场化、产业化、国际化进程，引领全球定位技术新篇章 [36] - 公司是特殊机构市场北斗三号芯片型号最多、品类最齐全的单位，在军民用市场并驾齐驱 [64][65] 3. 深耕无线通信和北斗导航领域，前瞻布局卫星互联网、卫星、无人领域 - 公司管理团队和核心技术人员具有丰富的行业经验，有助于把握客户需求变化和行业技术发展趋势 [51][52] - 公司全频段覆盖无线通信业务，是从单机设备到网络系统集成的先行者 [53] - 公司前瞻布局卫星互联网、无人系统等新兴领域，持续加大研发投入 [69][70][71][72] - 公司子公司润芯信息掌握了卫星导航射频芯片设计关键核心技术 [70] - 公司多方位布局低空经济，构建"北斗+5G+卫星互联网"全域通导网络 [73][74][75]

投资评级和报告概要 - 海格通信的投资评级为"优于大市" [1] - 报告的核心观点包括: - 公司业绩短期承压,但持续加深北斗+卫星布局 [4] - 公司加大研发投入,三费率有所提升 [5] - 预计公司未来3年收入和利润将保持较快增长 [6][8][9] 业务表现分析 - 无线通信业务受行业客户调整及周期性波动影响,营收同比下降44.60% [4] - 北斗导航业务持续获得新增订单和产出交付,营收大幅增长275.45% [4] - 航空航天业务营收增长16.57%,但毛利率下降7.65个百分点 [4] - 数智生态业务保持相对稳定,营收下降1.57% [4] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为63.11/78.21/92.70亿元,同比变化为-2.15%/+23.93%/+18.53% [8][9] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.68/9.57/13.03亿元,同比变化为9.3%/24.5%/36.2% [6][9] - 预计公司2024-2026年综合毛利率分别为32.98%/19.71%/19.37% [8][9] 估值分析 - 参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2024年动态PE区间35-40X,对应合理价值区间10.83-12.38元 [5] - 可比公司中七一二、华测导航、振芯科技的2024年PE分别为20X、27X、36X [10]

证券代码：002465 证券简称：海格通信 公告编号：2024-047 号 广州海格通信集团股份有限公司 关于全资子公司签订项目合同暨关联交易的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、关联交易概述 1．广州海格通信集团股份有限公司（以下简称"公司"）全资子公司广东海 格怡创科技有限公司（以下简称"海格怡创"）与广州信息投资有限公司（以下简 称"广州信投"）签订项目合同，海格怡创与广州市市政工程设计研究总院有限公 司（以下简称"广州市政设计院"）组成的联合体为广州市市政道路合杆整治试点 项目（设计、施工、设备采购及安装）总承包的中标单位，项目内容为完成项目 的设计、设备采购及安装、施工，合同总金额为 16,864.0224 万元，其中海格怡创 合同金额为 16,097.9424 万元，广州市政设计院合同金额为 766.08 万元。 2．广州信投为公司控股股东广州数字科技集团有限公司（以下简称"广州数 科集团"）全资子公司，根据《深圳证券交易所股票上市规则》6.3.3 条规定，广州 信投为公司关联法人，本次交易构成关联交易。 3．公司第六届董事会 ...

证券代码：002465 证券简称：海格通信 公告编号：2024-046 号 广州海格通信集团股份有限公司 第六届董事会第二十一次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 广州海格通信集团股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董事会第二十 一次会议于 2024 年 9 月 23 日以通讯方式召开。本次会议的召开事宜由公司董事 会于 2024 年 9 月 19 日以书面通知、电话、电子邮件等方式通知公司全体董事及 其他列席人员。公司 9 名董事全部参与表决。本次会议的召集、召开和表决程序 符合《公司法》及《公司章程》的有关规定。 与会董事经认真审议，对以下事项进行了表决，形成董事会决议如下： 一、 审议通过《关于全资子公司签订项目合同暨关联交易的议案》 董事会同意公司全资子公司广东海格怡创科技有限公司（以下简称"海格怡 创"）和广州市市政工程设计研究总院有限公司（以下简称"广州市政设计院"） 组成的联合体，与关联方广州信息投资有限公司签订广州市市政道路合杆整治试 点项目（设计、施工、设备采购及安装）总承包项目合同，合同总金额为 16,864.0 ...

业绩数据 - 项目合同总金额16864.0224万元，海格怡创16097.9424万元，广州市政设计院766.08万元[1] - 2023年广州信投营收29280.73万元，净利润1868.00万元[4][5] - 2024年上半年广州信投营收12583.91万元，净利润208.32万元[5] - 2024年1月1日至核查意见出具日，关联交易总金额3069.38万元[18] 合同信息 - 合同暂定2025年6月15日完成施工及验收[13] - 合同总价款168640224.00元，设计费7660800.00元，施工费160979424.00元[14] 审批情况 - 2024年9月23日独立董事会议、董事会会议通过相关议案[19][21] - 保荐人对关联交易无异议[22][23]

报告公司投资评级 买入（首次）[1] 报告的核心观点 1) 海格通信是无线通信与北斗导航领域的龙头企业，实现了在无线通信领域的全频段覆盖及北斗导航装备的全产业链布局 [1][2][3] 2) 公司不仅受益于国防信息化的长期趋势，有望实现军用通信与北斗导航业务的稳定增长，并且依托深厚的技术积累，积极布局卫星互联网与低空经济，为中长期业绩奠定了坚实基础 [1][4] 3) 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 7.41/10.28/13.09 亿元，对应 PE 分别为 28/20/16 倍 [1][4] 无线通信 1) 国防信息化建设加速，无线通信是国防信息化的重要领域之一 [22][23] 2) 国内军用通信企业有望复刻美国哈里斯公司的成长轨迹 [25][26][27] 3) 军事通信市场有望往千亿规模迈进 [29][30] 4) 海格通信是军用无线通信领军者，在行业内占据显著地位 [31][32] 北斗导航 1) 北斗三号系统全球组网完成，开启了北斗导航设备的大规模换装周期 [36][37][38] 2) 北斗应用市场不断扩大，产业步入发展快车道 [34][35] 3) 技术创新和成本降低加速拓宽北斗民用市场应用领域 [39][40] 4) 海格通信率先实现北斗全产业链布局，具备全方位研发与服务能力 [41][42][43] 航空航天 1) 公司是国内模拟仿真系统和民航通导设备的领先供应商 [44] 2) 公司布局低空经济，构建飞行监控平台，发展全域无人系统和时空基准服务 [56][57][58] 数智生态 1) 公司重点瞄准特殊机构市场、重点行业、政企等用户，提供数字化、智慧化应用能力 [49][50][51] 卫星互联网 1) 公司率先布局卫星通信领域，有望率先形成全方位产品研发与服务能力 [52][53][54] 2) 公司在卫星通信产业链中游布局，集中在地面终端设备制造方面 [54]

报告公司投资评级 - 海格通信（002465）的投资评级为“买入”，首次评级 [1] 报告的核心观点 - 北三换装助力导航业务显著增长，布局“卫星互联网+低空经济+无人系统”新兴领域 [1] - 公司上半年营收和净利润承压，但北斗导航业务实现显著增长 [1] - 公司持续开拓新产品新领域，主营业务的收入和毛利率有望快速修复 [4] - 公司坚持“产业+资本”双轮驱动，战略协同有效推进 [13] - 公司积极布局卫星互联网、低空经济、无人系统等新兴领域，构筑坚固护城河 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 收盘价：8.64元 [1] - 目标价：11.50元 [1] - 总股本：2,481.83百万股 [1] - 总市值：21,443.05百万 [1] - 流通股本：2,431.73百万股 [1] - 流通市值：21,010.16百万 [1] - 12月最高/最低价：14.01/8.47元 [1] - 资产负债率：31.14% [1] - 每股净资产：5.12元 [1] - 市盈率(TTM)：36.50 [1] - 市净率(PB)：1.69 [1] - 净资产收益率：1.54% [1] 上半年业绩表现 - 营收：25.91亿元，同比下降9.93% [1] - 归母净利润：1.96亿元，同比下降37.11% [1] - 扣非归母净利润：1.08亿元，同比下降57.36% [1] - 毛利率：32.12%，同比下降1.85个百分点 [1] - 净利率：8.63%，同比下降2.44个百分点 [1] - 经营活动产生的现金流量净额：-7.40亿元，较去年同期减少1.86亿元 [1] 主要业务表现 - 北斗导航业务收入：4.14亿元，同比增长275.45%，占营业总收入比例15.96%，毛利率60.73% [1] - 无线通信业务收入：7.31亿元，同比下降44.60%，占营业总收入比例28.23%，毛利率40.42% [1] - 数智生态业务收入：12.46亿元，同比下降1.57%，占营业总收入比例48.07%，毛利率15.22% [2] - 航空航天业务收入：1.57亿元，同比增长16.57%，占营业总收入比例6.08%，毛利率35.58% [2] 分季度表现 - 一季度营收：11.44亿元，同比增长10.67%，归母净利润0.43亿元，同比增长0.58% [2] - 二季度营收：14.47亿元，同比下降21.48%，归母净利润1.53亿元，同比下降43.03% [2] 研发投入 - 研发费用：4.77亿元，同比增长13.20%，研发费用率18.41%，同比提升3.76个百分点 [3] - 研发投入总额：4.79亿元，同比增长13.55%，研发投入占营收比例18.47%，同比提升3.82个百分点 [3] 现金流情况 - 经营活动产生的现金流量净额：-7.40亿元，较去年同期减少1.86亿元 [4] - 应收账款：56.12亿元，较去年同期增长29.40% [4] 新兴领域布局 - 卫星互联网：深度参与国家卫星互联网重大工程，信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围，射频、基带芯片成为正式研制单位 [11] - 低空经济：布局空天地一体化通信网络和时空基准、智能无人系统、低空无人飞行器区域空域管理平台等 [11] - 无人系统：从地面平台拓展至水面、水下及空中平台，取得无人机系统型号研制资格 [11] 战略协同 - 与中移资本、北斗七星股权投资基金等知名投资者合作，推进北斗+5G、无人装备、卫星互联网等领域合作 [13] - 与控股股东广州数科集团合作，投资建设西安产业基地项目，总投资额预计不低于12亿元 [13] 投资建议 - 预计2024-2026年营业收入分别为68.75亿元、80.63亿元和94.02亿元，归母净利润分别为7.21亿元、9.18亿元及11.58亿元，EPS分别为0.29元、0.37元、0.47元，给予目标价11.50元，维持“买入”评级 [17]

背靠数科集团布局四大业务领域，中国移动注资开启全面合作 - 广州数字科技集团主要成员企业,布局无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态四大领域 [1] - 中国移动定增入股海格通信,持有公司1.40%股份,位列公司第四大股东,双方在北斗+、低空、空天地一体化等领域开展深入合作 [1] 营收利润连续多年增长,布局北斗、卫星、低空等新兴领域 - 公司营业总收入和归母净利润连续多年双增长,业绩持续稳健 [11] - 公司积极布局北斗导航、卫星互联网、低空经济等新兴领域,加大相关领域的研发投入 [11] 全频段覆盖的传统优势企业,无线通信领域技术市场多点突破 - 公司是无线通信装备种类最全的单位之一,覆盖短波通信、超短波通信、卫星通信等领域 [16][17] - 公司在无线通信领域持续强化核心技术积累,拓展自组网、卫星宽带、5G等新技术领域 [17] 北斗导航全产业链布局,北三规模换装拉动板块高速增长 - 公司实现北斗导航全产业链布局,成为"北斗+5G"应用领先者 [19][20] - 北斗三代产品持续获得新增订单,拉动北斗导航业务高速增长 [20] 国内机构市场模拟仿真系统领先,布局无人平台、民航通导监视等领域 - 公司是国内机构市场模拟仿真系统领导者,同时布局无人平台、民航通导监视等领域 [21][23] - 公司在无人机模拟系统、无人机制造等领域实现新突破,为低空经济发展提供支撑 [23] 新一代数智生态建设者,保持行业比较优势 - 公司是业界具有竞争优势的信息通信技术服务商和系统集成提供商 [24] - 公司致力于提供全方位一体化的数智网络业务支撑与一体化解决方案 [24] 盈利稳健贡献长期高比例分红,上市以来平均分红率达53% - 公司长期重视投资者回报,上市以来共实施14次现金分红,累计分红超34亿元,平均分红率高达53% [27] 深度参与国家卫星互联网重大工程,有望完成从芯片到终端全产业链布局 - 公司深度参与国家卫星互联网重大工程,在芯片、终端等领域取得突破 [28][29][30] - 公司投资设立重庆子公司,布局西南地区卫星互联网业务 [32][33] 系统布局低空经济,ADS-B叠加构建空天一体的运营网络 - 国家和地方政策密集出台,加速推进低空经济建设 [33] - 公司系统布局低空经济领域,构建空天地一体化的通信网络和时空基准 [35]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [27] 报告的核心观点 收入稳健增长，行业周期性波动及加大研发投入致利润下降 [7] - 2024上半年公司实现营业收入25.91亿元，同比减少9.93%；归母净利润1.96亿元，同比减少37.11%，主要系受行业客户调整及周期性波动影响，以及公司在北斗、无人、卫星互联网、低空经济、6G等新兴领域研发费用同比增加5565万元 [6] 北斗导航业务大幅增长 [13] - 2024年上半年北斗导航板块营业收入4.14亿元，同比增加3.04亿元；占总营收比例15.96%，同比增加12.16pct；毛利率60.73%，同比增加15.52pct [12] 加大对北斗、无人、卫星互联网、低空经济、6G等新兴领域投入 [16][18] - 2024上半年公司期间费用合计7.06亿元，同比增长6.06%，期间费用率为27.24%，同比增加4.11pct，其中研发费用4.77亿元，同比增长13.55%，研发费用率为18.41%，同比增加3.76pct，重点投向北斗、无人、卫星互联网、低空经济、6G等新兴领域 [18] 与中国移动展开全面合作 [24] - 2023年11月，中国移动定增入股海格通信，持有401.17万股，占公司总股本0.16%，截至2024年6月30日，移动已持有海格通信3473.75万股，占公司总股本1.40%，位列公司第四大股东。2024上半年，公司与中国移动深入探讨和开展在"北斗+"行业应用拓展、低空基础设施网络布局、空天地一体化协同发展等领域的业务协同 [24] 布局卫星互联网、低空经济、无人等领域 [25][26] - 在卫星互联网领域，公司信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围，自主掌握核心技术体制 [25] - 在低空经济领域，公司基于在无线通信、北斗导航、航空航天、无人系统等方面的技术优势，布局构建空天地一体化通信网络和时空基准、打造服务低空经济的智能无人系统等业务 [26] - 在无人领域，公司无人通信系统从地面平台成功拓展至水面、水下及空中平台，实现在无人集群通信领域突破 [26] 财务指标总结 营收和利润情况 [3] - 2024年预计公司营业收入68.41亿元，同比增长6.1%；归母净利润7.62亿元，同比增长8.4% - 2025年预计公司营业收入81.24亿元，同比增长18.8%；归母净利润9.49亿元，同比增长24.6% - 2026年预计公司营业收入96.36亿元，同比增长18.6%；归母净利润11.83亿元，同比增长24.6% 盈利能力指标 [3] - 2024年预计公司毛利率33.6%，ROE5.7% - 2025年预计公司毛利率34.9%，ROE6.9% - 2026年预计公司毛利率35.0%，ROE8.2% 估值水平 [3] - 2024年预计公司PE为29.0倍 - 2025年预计公司PE为23.3倍 - 2026年预计公司PE为18.7倍

股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会现场会议8月28日14:30，网络投票9:15 - 15:00[4] - 通过现场和网络投票股东606人，代表股份737,991,551股，占比29.7357％[6] 议案审议情况 - 审议增加经营范围并修订章程议案，同意721,809,726股，占比97.8073％[8] - 中小股东同意88,397,991股，占出席中小股东有效表决权股份总数84.5268％[9]