报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 海格通信在中国移动终端公司的通导融合终端芯片研发服务采购项目中中标，预计中选合同金额为3106万元。这展示了公司在北斗领域及芯片研发能力的深厚实力，有利于加快公司在北斗大众消费和物联网应用领域的规模化推广，进一步扩大北斗规模化应用场景和市场份额，夯实市场和技术领先优势 [6][7] - 公司持续推进军民共进战略，加大民用市场拓展。在北斗民用市场，公司着力推进“北斗+5G”技术融合和关键成果转化，已在交通、应急、电力、能源、海洋等多个行业落地应用，突破多个行业首批应用及国家重大工程项目 [7] - 在卫星通信民用市场，公司积极探索空天地一体化，实现“芯片、模组、天线、整机”的全产业链布局，抓住卫星通信大众化应用的市场机遇，成为国内主流手机厂商实现手机直联卫星芯片规模化应用的供应厂家，“汽车直连卫星”业务已在国内多家大型车企乘用车上装测试，为下一步产品量产上车奠定基础，并在卫星互联网领域中标了多个研发项目 [7] - 在低空经济领域，公司紧抓机遇，积极布局，依托自身在航空航天、无线通信和北斗导航等领域的技术积累，推出了面向低空活动的“天腾”低空飞行管理服务平台，构建了基于系列化通导监终端设备的低空智联网、强大的平台服务以及完善的网络监视体系的生态系统，通过“1类平台、N型飞行器、3张网络”的低空经济产业布局，为低空飞行提供了全方位、多层次的支持和保障 [7] - 预计2024-2026年可实现归母净利润4.56/9.65/15.01亿元，同比增长-35%/111%/56%，对应PE为69x/33x/21x，重点推荐，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 海格通信收到中国移动通信集团终端有限公司“2024年至2025年通导融合终端芯片研发服务采购项目”的中选通知书，公司为该项目中选单位之一，预计中选合同金额为3106万元 [6] 事件评论 - 中国移动终端公司本次开展的通导融合终端芯片研发服务采购项目是研制北斗通导融合终端芯片，产品未来可广泛应用于大众消费、物联网和行业应用。公司在北斗领域率先实现了“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局。“北斗芯”系列汇聚了国内多项先进技术，全面掌握北斗基带、射频芯片设计技术，打造北斗三号应用全芯片解决方案，在短报文通信和定位导航领域具有丰富的技术积累和项目经验 [6] - 公司本次中选将加快推进双方在北斗领域的深入合作和落地，实现公司的芯片、终端能力与中国移动在北斗高精度、短报文服务能力的互补，在大众消费、物联网应用和行业应用的规模化推广打造竞争优势 [7] 财务报表及预测指标 - 预计2024-2026年归母净利润为4.56/9.65/15.01亿元，同比增长-35%/111%/56%，对应PE为69x/33x/21x [8] - 2024-2026年营业总收入预计为4949/7296/8655百万元，毛利为1489/2454/3204百万元，归母净利润为456/965/1501百万元，EPS为0.18/0.39/0.60元，市盈率分别为69.21/32.73/21.05，市净率分别为2.37/2.21/2.00，总资产收益率分别为2.4%/4.3%/6.0%，净资产收益率分别为3.4%/6.8%/9.5%，净利率分别为9.2%/13.2%/17.3%，资产负债率分别为28.1%/32.8%/34.0%，总资产周转率分别为0.25/0.35/0.37 [19]

公司投资评级 - 海格通信（002465）的投资评级为“推荐（维持）” [1] 报告的核心观点 - 海格通信中标中国移动通导融合终端芯片项目，预计合同金额为3106万元，占公司最近一个经审计会计年度营业收入的0.48%，这展现了公司在北斗领域及芯片研发能力的深厚实力，有利于加快推进公司在北斗大众消费和物联网应用领域的规模化推广 [1] - 中国移动子公司中移资本持股比例持续提升，从2023年Q2末的1.4%提升至2024年三季度末的1.97%，双方已在多个领域探讨和开展业务合作和战略协同，预计本次中选将加快推进双方在北斗领域的深入合作 [1] - 公司持续推进军民共进战略，加大民用市场拓展，已在多个行业落地应用，突破多个行业首批应用及国家重大工程项目，并在卫星通信民用市场实现全产业链布局 [1] - 预计24-26年归母净利润分别为4.91、9.52、11.10亿元，同比增速分别为-30.2%、94.0%、16.6%，给予2025年37倍PE，对应目标价14.20元，维持“推荐”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本为248,183.39万股，已上市流通股为243,173.15万股 [2] - 总市值为315.94亿元，流通市值为309.56亿元 [2] - 资产负债率为36.29%，每股净资产为5.11元 [2] - 12个月内最高/最低价为13.58/8.22元 [2] 主要财务指标 - 2023年营业总收入为6,449百万元，同比增速为14.8%，归母净利润为703百万元，同比增速为5.2% [4] - 2024年预计营业总收入为6,087百万元，同比增速为-5.6%，归母净利润为491百万元，同比增速为-30.2% [4] - 2025年预计营业总收入为7,678百万元，同比增速为26.1%，归母净利润为952百万元，同比增速为94.0% [4] - 2026年预计营业总收入为8,947百万元，同比增速为16.5%，归母净利润为1,110百万元，同比增速为16.6% [4] - 2023年每股盈利为0.28元，2024年预计为0.20元，2025年预计为0.38元，2026年预计为0.45元 [4] - 2023年市盈率（PE）为45倍，2024年预计为64倍，2025年预计为33倍，2026年预计为28倍 [4] - 2023年市净率（PB）为2.5倍，2024年预计为2.4倍，2025年预计为2.3倍，2026年预计为2.2倍 [4] 财务预测表 - 2023年货币资金为4,560百万元，2024年预计为3,343百万元，2025年预计为5,512百万元，2026年预计为5,354百万元 [7] - 2023年应收账款为5,334百万元，2024年预计为6,517百万元，2025年预计为5,751百万元，2026年预计为7,283百万元 [7] - 2023年存货为1,620百万元，2024年预计为1,984百万元，2025年预计为2,257百万元，2026年预计为2,450百万元 [7] - 2023年流动资产合计为13,230百万元，2024年预计为13,281百万元，2025年预计为15,404百万元，2026年预计为17,255百万元 [7] - 2023年流动负债合计为5,329百万元，2024年预计为5,398百万元，2025年预计为7,088百万元，2026年预计为8,673百万元 [7] - 2023年归母净利润为703百万元，2024年预计为491百万元，2025年预计为952百万元，2026年预计为1,110百万元 [7] - 2023年每股收益为0.28元，2024年预计为0.20元，2025年预计为0.38元，2026年预计为0.45元 [7] - 2023年资产负债率为30.6%，2024年预计为31.7%，2025年预计为37.1%，2026年预计为41.4% [7] - 2023年营业收入增长率为14.8%，2024年预计为-5.6%，2025年预计为26.1%，2026年预计为16.5% [7] - 2023年归母净利润增长率为5.2%，2024年预计为-30.2%，2025年预计为94.0%，2026年预计为16.6% [7]

业绩相关 - 中选中国移动项目，预计合同金额3106万元[1][3] - 预计合同金额占上年度营收0.48%[3] 股权情况 - 截止2024年三季度末，中移资本持股49009359股，占比1.97%[4] 业务布局 - 与中国移动多领域合作协同[4] - 北斗和卫星通信民用市场全产业链布局[3][5] 业务进展 - “汽车直连卫星”业务在车企乘用车上装测试[5] - 卫星互联网领域中标多个研发项目[5] 新产品 - 推出“天腾”低空飞行管理服务平台[6]

关于全资子公司参与竞拍武汉嘉瑞科技有限公司 49%股权的进展公告 证券代码：002465 证券简称：海格通信 公告编号：2024-055 号 广州海格通信集团股份有限公司 出让方：刘珩 受让方：北京海格神舟通信科技有限公司 标的公司：武汉嘉瑞科技有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、竞拍股权概况 广州海格通信集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 11 月 19 日 召开第六届董事会第二十三次会议，审议通过了《关于全资子公司拟参与竞拍武 汉嘉瑞科技有限公司 49%股权的议案》。董事会同意公司全资子公司北京海格神舟 通信科技有限公司（以下简称"海格神舟"）参与竞拍海格神舟控股子公司武汉嘉 瑞科技有限公司（以下简称"武汉嘉瑞"）自然人股东刘珩以公开挂牌方式转让其 持有的武汉嘉瑞 49%股权。详见公司于 2024 年 11 月 20 日披露在《中国证券报》 《证券时报》《证券日报》《上海证券报》和巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）的 《关于全资子公司拟参与竞拍武汉嘉瑞科技有限公司 49%股权的公告》。 二、竞拍股权 ...

报告投资评级 - 评级为“增持”[5] 报告核心观点 - 研发投入加大，看好与中国移动“北斗+”等合作布局[3] 报告内容总结 财务情况 - 24年前三季度累计实现营收37.67亿元（YoY -6.66%），归母净利润1.85亿元（YoY -48.43%），扣非归母净利润0.83亿元（YoY -70.62%），毛利率29.97%（YoY -3.78pps），净利率5.77%（YoY -3.38pps）[2] - 单三季度实现营收/归母/扣非归母净利润11.75/-0.11/-0.25亿元，分别同比变动+1.46%/-123.10%/-185.71%，分别环比变动-18.79%/-107.11%/-129.64%，毛利率25.23%，同比下滑7.97个百分点，环比下滑7.06个百分点，净利率-0.54%，同比下滑4.91个百分点，环比下滑12.34个百分点[3] - 报告期费用率27.56%（YoY +2.54pps），主要因研发费用率同比增长2.51个百分点[3] - 截至报告期末存货13.54亿元，较年初减少16.41%；应收账款60.32亿元，较年初增加13.09%；合同资产12.99亿元，较年初增加48.51%[3] 盈利预测与投资建议 - 预计24 - 26年EPS分别为0.24、0.34、0.48元/股[3] - 参考可比公司估值，给予24年60倍PE估值水平，对应合理价值14.29元/股，维持“增持”评级[3]

市场扩张和并购 - 公司全资子公司海格神舟拟竞拍武汉嘉瑞49%股权[2] - 刘珩持49%股权，与公司无关联[4] - 若成功，武汉嘉瑞将成海格神舟全资子公司[10] 数据相关 - 截至2024年6月30日，武汉嘉瑞总资产20288.39万元等[5] - 以该日为基准日，股东全部权益评估值18913.95万元[6] - 刘珩持有的49%股权转让底价4900万元[8]

会议信息 - 公司第六届董事会第二十三次会议于2024年11月19日通讯召开[1] - 会议召开事宜于2024年11月15日通知相关人员[1] - 9名董事全部参与表决[1] 市场扩张和并购 - 董事会同意子公司海格神舟竞拍武汉嘉瑞49%股权[2] - 竞拍议案表决9票赞成，0票弃权和反对[3] - 竞拍股权公告于2024年11月20日披露[3]

海格通信相关 - 11月18日公司在互动平台表示其控股子公司西安驰达飞机承制“九天”重型无人机[1] - 该无人机最大起飞重量达16吨最大载重6吨为下一代新型大型无人机被誉“无人航空母机”填补国内军民两用重型无人机市场空白[1] - 可换装不同模块化任务载荷满足多种任务需求可用于军民用任务和国民经济领域市场空间广阔[1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[4] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩下滑受多种因素影响，但未来有望恢复增长，考虑到公司在行业中的优势及未来发展潜力，维持“买入”评级。公司2024年Q1 - Q3实现营收37.67亿元（yoy - 6.66%），实现归母净利润1.85亿元（yoy - 48.43%），2024Q3现营收11.75亿元（yoy + 1.46%），实现归母净利润 - 0.11亿元（yoy - 123.10%），2024Q3业绩低于市场预期。营收下滑主要系行业客户调整及周期性波动影响，未来有望随需求恢复加速增长。产品结构变化叠加费用端承压导致业绩不及预期，不过随着研发成果转化等因素，未来业绩有望恢复增长。公司持续深化与中国移动业务合作，巩固市场竞争力。公司为国内资深军工电子企业，在多业务板块探索新增长点，且北斗导航业务收入持续高增，新兴板块布局也将助力业绩增长。虽然下调2024 - 2026E年盈利预测，但公司估值低于行业均值且未来业绩有望快速增长[4] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年11月13日收盘价为13.03元，一年内最高/最低为14.01/8.06元，市净率2.5，息率1.15，流通A股市值31,685百万元。2024年09月30日每股净资产5.11元，资产负债率36.29%，总股本/流通A股为2,482/2,432百万股。2024年Q1 - Q3实现营收37.67亿元（yoy - 6.66%），实现归母净利润1.85亿元（yoy - 48.43%），2024Q3现营收11.75亿元（yoy + 1.46%），实现归母净利润 - 0.11亿元（yoy - 123.10%）。2024 - 2026E年归母净利润分别下调为5.6/7.5/10.4亿元（前值为7.6/9.0/11.5亿元），当前股价对应2024 - 2026E年PE分别为57/43/31倍[1][2][4][5] 业务发展 - 受下游需求波动影响前三季度营业收入同比下滑，未来有望随需求恢复加速增长，随着周期性波动调整逐步结束，叠加北斗导航业务持续高增，预计未来公司收入有望恢复增长。产品结构变化叠加费用端承压，公司前三季度业绩不及预期，但加大研发投入打造新增长点，未来业绩有望恢复增长。持续深化与中国移动业务合作，有助于巩固相关领域领先优势提升竞争力。公司为国内资深军工电子企业，四大业务板块基础上探索新增长点，北斗导航业务收入持续高增，新兴板块布局助力业绩增长[4] 盈利预测与估值 - 下调2024 - 2026E年盈利预测，当前股价对应2024 - 2026E年PE分别为57/43/31倍，选取相关代表性公司对比，可比公司2024年PE均值为71倍，公司2024E年PE估值低于行业均值，考虑到公司优势及未来发展潜力，维持“买入”评级[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024Q3亏损主要原因为行业客户调整及周期性波动影响,以及公司在北斗、无人、卫星互联网、低空经济、6G等新兴领域研发费用同比增加,同时公司大幅加大了民品业务拓展投入 [3] - 截至2024Q3,中移资本持有海格通信1.97%股份,双方将在"北斗+5G"等新兴领域展开深度合作,有望实现技术能力+市场资源共振,助力公司实现军民共进,开启增长新纪元 [3][5] 公司在新兴领域的布局 - 卫星互联网:信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围,射频、基带芯片成为正式研制单位,手机终端直连卫星关键零部件已在国内众多主流手机厂商应用,布局汽车直连卫星业务 [4] - 低空经济:基于在民航通导设备供应等方面的优势,已布局和开展空天地一体化通信网络、智能无人系统、低空无人飞行器区域空域管理平台等业务,重点支撑政府低空项目方案论证规划 [4] - AI/无人作战:无人通信系统从地面平台成功拓展至水面、水下及空中平台,成功取得无人机系统型号研制资格 [4] 财务预测 - 预计2024-2026年可实现归母净利润4.56/9.65/15.01亿元,同比增长-35%/111%/56%,对应PE为61x/29x/19x [5]