回购方案概述 - 公司计划使用银行专项贷款资金及自有资金以集中竞价交易方式回购部分A股股份，资金总额不低于1亿元，不超过2亿元 [1] - 回购股份将用于实施员工持股计划，实施期限为董事会审议通过之日起12个月内 [1] - 回购价格上限由12元/股调整为11.9元/股，系因2024年前三季度权益分派调整 [1] 回购进展 - 截至2025年3月31日，公司累计回购7,393,400股，占总股本0.67% [2] - 最高成交价10.94元/股，最低8.42元/股，均价9.57元/股 [2] - 累计成交金额70,752,284元，资金来源为银行专项贷款及自有资金 [2] 合规性说明 - 回购操作符合《上市公司股份回购规则》及深交所相关监管指引要求 [2] - 回购价格未超过11.9元/股上限 [2] - 未在开盘/收盘集合竞价及无涨跌幅限制交易日进行回购委托 [3]

回购决策 - 2024年11月1日决定回购股份，资金总额1 - 2亿元[1] - 回购股份价格上限因权益分派调为11.9元/股[2] 回购进展 - 截至2025年3月31日，累计回购7393400股，占比0.67%[3] - 最高成交价10.94元/股，最低8.42元/股，均价9.57元/股[3] - 累计成交总金额70752284元（不含交易费用）[3] 其他信息 - 资金来源为银行专项贷款及自有资金[3] - 未在重大事项发生至披露日回购股份[4] - 以集中竞价交易方式回购，委托价格有要求[4] - 不在特定时段及交易日回购委托[4] - 后续将继续实施回购并履行披露义务[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，给予公司 2025 年 20 倍 PE，对应 6 个月目标价 12.07 元 [4][7] 报告的核心观点 - 益生股份 2024 年营收和归母净利润同比下滑，但 Q4 营收和归母净利润同比大增，受益于 Q4 鸡苗高价贡献利润；2025 年白羽鸡苗销量有望增加，种猪产能进入兑现期；海外禽流感严重，祖代鸡引种难题或使 2025 年下半年优质进口品种父母代种鸡供应偏紧，公司作为白羽肉鸡种禽龙头有望受益 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩概况 - 2024 年实现营收 31.36 亿元，同比 -2.76%，归母净利润 5.04 亿元，同比 -6.84%；2024Q4 实现营业收入 9.82 亿元，同比 +73.41%，归母净利润 2.03 亿元，同比 +242.33%；2024 年鸡苗销量下滑影响业绩，但 Q4 鸡苗高价贡献较多利润 [1] 业务情况 - 白羽肉鸡：2024 年白羽肉鸡苗（包含父母代）销量 5.86 亿羽，同比 -9.3%，销售收入 23.85 亿元，同比 -9.6%；2024 年进口祖代鸡 23.35 万套，同比增加，2025 年白羽鸡业务有望增长 [2] - YS909：2024 年销售约 0.83 亿羽，同比增加 8.0%，表现稳定 [2] - 猪业务：2024 年猪业务实现收入 2.24 亿，同比 +320.39%，种猪产能大量释放，全年销售种猪近 3 万头，同比 +806%，贡献收入 7521.5 万元 [2] 引种情况 - 2024 年 12 月起，美国、新西兰先后暴发高致病性禽流感，祖代鸡引种成难题；2025 年 1 - 2 月，全国祖代鸡更新 5.43 万套，同比 -74%，且全部为国内品种；2025 年 3 月公司从法国引种祖代鸡 3.6 万套；预计 2025 年下半年优质进口品种父母代种鸡供应偏紧，看好父母代鸡苗维持高价位 [3] 财务预测 - 预计公司 2025 - 2027 年实现营收 40.1/43.4/45.2 亿元，同比增速 27.9%/8.2%/4.1%，实现净利润 6.7/7.6/7.7 亿元，同比增速 32.5%/14.2%/1.2% [4] 交易数据 - 总市值 10278.58 百万元，流通市值 6956.99 百万元，总股本 1106.41 百万股，流通股本 748.87 百万股，12 个月价格区间 7.58/10.9 元 [8] 股价表现 - 相对收益 1M 为 8.5%、3M 为 -2.1%、12M 为 -22.3%；绝对收益 1M 为 8.4%、3M 为 -3.3%、12M 为 -12.4% [11] 财务指标 - 2023 - 2027 年，毛利率分别为 31.6%、29.4%、27.7%、28.4%、27.5%；营业利润率分别为 17.1%、16.0%、17.2%、17.9%、17.4%；净利润率分别为 16.8%、16.1%、16.7%、17.6%、17.1%等 [13][14]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][17] 报告的核心观点 - 2024年鸡苗销量减少致归母净利润回落，Q4因鸡苗价格上涨营收和利润环比、同比大增 [1][6] - 鸡业务销量下滑但成本改善，盈利小幅减少；猪业务产能释放，短期盈利承压 [1][2][6][7] - 2025年白鸡消费有望改善，行业景气具备修复空间，头部白鸡企业仍有望保持较好盈利 [2] - 考虑白鸡供给恢复，下调2025年归母净利润预测，维持2026年预测，新增2027年预测，中长期看好公司依靠品种优势受益板块景气修复 [3][17] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入31.36亿元，同比-2.76%；归母净利润5.04亿元，同比-6.84% [1][6] - Q4实现营业收入9.82亿元，环比+26.26%，同比+73.41%；归母净利润2.03亿元，环比+72.88%，同比+242.33% [1][6] 鸡业务情况 - 2024白羽肉鸡苗销量同比-9.27%至5.86亿羽，销售均价同比-0.49%，鸡业务整体收入同比-9.50%至26.97亿元 [1][6] - 2024鸡业务毛利率同比+0.28pct至33.54%，毛利同比-8.73%至9.05亿元 [1][6] 猪业务情况 - 2024销售种猪数量同比+806%至3万头左右，猪业务收入同比+320%至2.24亿元 [2][7] - 2024猪业务整体毛利率同比-0.45pct至3.08%，毛利同比+266.45%至688.13万元 [2][7] 行业情况 - 截至2025年2月23日，国内祖代种鸡总存栏202万套，同比+7.02%，在产祖代种鸡存栏127万套，同比+10.09%，供给侧预计向上恢复但实际增量或打折 [2] - 年内行业有望受益内需刺激政策及宏观景气改善，白羽肉鸡及鸡苗价格景气具备修复空间 [2] 财务指标情况 - 2024年销售毛利率29.41%，同比-2.20pct；销售净利率16.01%，同比-0.97pct；三项费用率合计7.06%，同比-1.23pct [13] - 2024经营性现金流净额7.53亿元，同比-24.95%，占营业收入比例24.02%，较去年-7.11pct；存货天数67.7天，较去年+5.2天；应收账款周转天数5.3天，较去年-0.2天 [15] 盈利预测情况 - 下调2025年归母净利润预测至7.2亿元（原为9.0亿元），维持2026年预测为8.1亿元，预测2027年为8.7亿元，对应2025 - 2027年每股收益为0.7/0.7/0.8元 [3][17] - 2025 - 2027年预计营业收入分别为36.50亿元、39.47亿元、42.58亿元，同比分别+16.4%、+8.1%、+7.9%；净利润分别为7.20亿元、8.09亿元、8.70亿元，同比分别+43.0%、+12.3%、+7.6% [4]

文章核心观点 公司2024年业绩有一定下滑但2025年鸡苗和种猪业务有增长潜力 受益行业利好因素 预计未来主营业务收入和归母净利润有相应变化 维持“买入”评级 [1][3][4][5] 2024年公司业绩情况 - 实现收入31.36亿元 同比下降2.8% 实现归母净利润5.04亿元 同比下降6.8% [1] - 分季度看 2024Q1 - Q4归母净利润分别为1.09亿元、0.74亿元、1.18亿元、2.03亿元 [1] 白羽鸡苗业务情况 2024年情况 - 白羽肉鸡苗销量58,555万只 同比下降9.3% 其中父母代鸡苗销量约1200万套 商品代鸡苗价格约5.7亿羽 [1] - 引种哈伯德祖代种鸡23万套 同比增长约44% [1] - 白羽父母代鸡苗销售价格约40元/套 商品代鸡苗销售价格约3.3元/只 对应2024年白羽鸡苗利润约6亿元 [1] 2025年情况 - 1 - 2月白羽肉鸡苗销量10,663万只 同比增长21.5% [1] 909小型白羽肉鸡苗业务情况 2024年情况 - 销量8299万只 同比增长8% 销售均价1.3元/只 [2] 2025年情况 - 1 - 2月销量1629万只 同比增长9.5% 预计2025年销量仍将稳步增长 [2] 种猪业务情况 历史情况 - 2021 - 2024年 种猪销量从0.2万头上升至3万头 年复合增长率145.5% 种猪收入从1141万元上升至7522万元 年复合增长率87.5% [3] 2025年情况 - 规划种猪出栏量15万头 满产后种猪销量可达到20万头 [3] - 1 - 2月种猪销量0.7万头 同比增长162% [3] 行业情况 - 2025年种鸡性能下降问题有望延续 美国、新西兰高致病性禽流感影响仍在延续 2024年12月以来美国、新西兰祖代引种量为零 仅益生3月从法国引种3.6万套 4月益生引种仍需观察 且美国、欧洲各地持续发生高致病性禽流感 中期利好国内白羽肉鸡产业链价格 [4] 投资建议及预测 - 预计2025 - 2027年公司父母代鸡苗销量1400万套、1200万套、1300万套 商品代鸡苗销量6.65亿羽、6.32亿羽、6.64亿羽 种猪销量15万头、20万头、20万头 [5] - 预计实现主营业务收入47.44亿元、51.78亿元、56.37亿元 同比分别增长51.3%、9.2%、8.8% 对应归母净利润11.47亿元、13.39亿元、11.44亿元 同比分别增长127.7%、16.7%、 - 14.6% 对应EPS分别为1.04元、1.21元、1.03元 [5] - 维持公司“买入”评级不变 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年公司实现收入31.36亿元，同比减少2.76%；归母净利润5.04亿元，同比减少6.84%；第四季度实现收入9.82亿元，同比增长73.41%；归母净利润2.03亿元，同比增长242.33% [1] - 2024Q4商品代涨价明显贡献主要利润，估算销售商品代鸡苗约5.7亿羽，同比减少9%，销售均价3.3元/羽；父母代鸡苗约1200万套，同比减少20%，销售均价近39元/套；假设父母代成本17元/套、商品代成本2.7元/套，全年父母代利润约为2.5亿元，商品代利润约为3.5亿元；春节后肉鸡苗价格先跌后涨，3月第四周主产区平均价2.98元/羽，看好白鸡消费与补栏需求恢复对公司盈利的正向贡献 [1] - 2024年公司909鸡苗销售约0.83亿只，同比增加8%，销售均价1.3元/羽；种猪销售约3万头，同比增长806%，销售均价2510.9元/头 [2] - 结合2024年公司业绩表现和一季度鸡苗价格情况，下调2025、2026年业绩预测，引入2027年业绩预测，预计2025 - 2027年实现归母净利润5.5亿、5.9亿、6.1亿，同比分别+9.3%、+6.3%、+4.9%，对应2025年19xPE [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,225|3,136|3,504|3,671|3,788| |增长率yoy（%）|52.7|-2.8|11.7|4.8|3.2| |归母净利润（百万元）|541|504|551|586|614| |增长率yoy（%）|247.3|-6.8|9.3|6.3|4.9| |EPS最新摊薄（元/股）|0.49|0.46|0.50|0.53|0.56| |净资产收益率（%）|12.1|11.1|11.0|11.0|10.7| |P/E（倍）|19.8|21.2|19.4|18.3|17.4| |P/B（倍）|2.4|2.4|2.2|2.0|1.9| [3] 股票信息 - 行业：养殖业 - 前次评级：买入 - 03月28日收盘价（元）：9.67 - 总市值（百万元）：10,699.01 - 总股本（百万股）：1,106.41 - 其中自由流通股（%）：67.68 - 30日日均成交量（百万股）：15.91 [4] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|1456|2181|2896|2861|3372| |现金|909|1627|2314|2231|2722| |应收票据及应收账款|46|62|58|68|62| |其他应收款|24|14|28|16|29| |预付账款|50|43|61|48|65| |存货|415|417|417|480|476| |其他流动资产|12|18|18|18|18| |非流动资产|5119|5318|5269|5480|5583| |长期投资|235|203|136|68|2| |固定资产|4095|4597|4691|4910|5109| |无形资产|133|129|136|142|137| |其他非流动资产|656|389|306|361|335| |资产总计|6575|7499|8165|8341|8955| |流动负债|1710|2673|2917|2737|2975| |短期借款|674|1828|1828|1828|1828| |应付票据及应付账款|675|537|873|604|921| |其他流动负债|362|308|216|305|225| |非流动负债|326|298|283|276|262| |长期借款|101|79|64|57|43| |其他非流动负债|225|219|219|219|219| |负债合计|2037|2971|3199|3013|3236| |少数股东权益|117|61|60|57|55| |股本|1106|1106|1106|1106|1106| |资本公积|1549|1540|1540|1540|1540| |留存收益|1766|1939|2267|2630|3022| |归属母公司股东权益|4421|4466|4906|5271|5664| |负债和股东权益|6575|7499|8165|8341|8955| [8] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|3225|3136|3504|3671|3788| |营业成本|2206|2214|2576|2698|2787| |营业税金及附加|7|14|11|12|13| |营业费用|34|35|39|41|42| |管理费用|164|157|175|184|189| |研发费用|111|126|141|148|153| |财务费用|69|30|12|1|-7| |资产减值损失|-33|-19|-29|-26|-29| |其他收益|6|6|6|6|6| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |投资净收益|-46|-29|-35|-37|-34| |资产处置收益|2|0|1|1|1| |营业利润|551|503|550|585|613| |营业外收入|1|3|2|2|3| |营业外支出|8|5|6|6|6| |利润总额|543|501|547|581|610| |所得税|-5|-2|-2|-3|-2| |净利润|548|502|549|584|612| |少数股东损益|7|-2|-2|-2|-2| |归属母公司净利润|541|504|551|586|614| |EBITDA|849|891|877|927|979| [8] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1004|753|1101|692|1185| |净利润|548|502|549|584|612| |折旧摊销|285|323|276|302|331| |财务费用|69|30|12|1|-7| |投资损失|46|29|35|37|34| |营运资金变动|-14|-197|229|-230|216| |其他经营现金流|70|67|-1|-1|-1| |投资活动现金流|-557|-591|-263|-548|-467| |资本支出|567|594|19|279|169| |长期投资|0|0|67|69|66| |其他投资现金流|9|2|-177|-200|-233| |筹资活动现金流|90|209|-151|-227|-227| |短期借款|-607|1154|0|0|0| |长期借款|-66|-22|-15|-7|-14| |普通股增加|114|0|0|0|0| |资本公积增加|1026|-9|0|0|0| |其他筹资现金流|-376|-914|-136|-220|-213| |现金净增加额|537|371|687|-83|491| [8] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入(%)|52.7|-2.8|11.7|4.8|3.2| |成长能力：营业利润(%)|242.1|-8.7|9.5|6.3|4.8| |成长能力：归属于母公司净利润(%)|247.3|-6.8|9.3|6.3|4.9| |获利能力：毛利率(%)|31.6|29.4|26.5|26.5|26.4| |获利能力：净利率(%)|16.8|16.1|15.7|16.0|16.2| |获利能力：ROE(%)|12.1|11.1|11.0|11.0|10.7| |获利能力：ROIC(%)|10.2|8.6|8.6|8.5|8.4| |偿债能力：资产负债率(%)|31.0|39.6|39.2|36.1|36.1| |偿债能力：净负债比率(%)|5.7|11.6|-3.8|-2.1|-10.8| |偿债能力：流动比率|0.9|0.8|1.0|1.0|1.1| |偿债能力：速动比率|0.6|0.6|0.8|0.8|0.9| |营运能力：总资产周转率|0.5|0.4|0.4|0.4|0.4| |营运能力：应收账款周转率|62.4|58.4|58.4|58.4|58.4| |营运能力：应付账款周转率|3.1|3.7|3.7|3.7|3.7| |每股指标：每股收益(最新摊薄)（元）|0.49|0.46|0.50|0.53|0.56| |每股指标：每股经营现金流(最新摊薄)（元）|0.91|0.68|1.00|0.63|1.07| |每股指标：每股净资产(最新摊薄)（元）|4.00|4.04|4.43|4.76|5.12| |估值比率：P/E|19.8|21.2|19.4|18.3|17.4| |估值比率：P/B|2.4|2.4|2.2|2.0|1.9| |估值比率：EV/EBITDA|13.1|12.7|12.0|11.5|10.4| [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年公司实现收入31.36亿元，同比减少2.76%；归母净利润5.04亿元，同比减少6.84%；第四季度实现收入9.82亿元，同比增长73.41%；归母净利润2.03亿元，同比增长242.33% [1] - 2024Q4商品代涨价明显，贡献主要利润；种猪销售大幅增长，909鸡苗价格稳定 [1][2] - 下调2025、2026年业绩预测，引入2027年业绩预测，预计2025 - 2027年实现归母净利润5.5亿、5.9亿、6.1亿，同比分别+9.3%、+6.3%、+4.9% [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现收入31.36亿元，同比减少2.76%；归母净利润5.04亿元，同比减少6.84%；第四季度实现收入9.82亿元，同比增长73.41%；归母净利润2.03亿元，同比增长242.33% [1] 鸡苗销售情况 - 2024年估算销售商品代鸡苗约5.7亿羽，同比减少9%，销售均价3.3元/羽；父母代鸡苗约1200万套，同比减少20%，销售均价近39元/套 [1] - 2024年销售909鸡苗约0.83亿只，同比增加8%，销售均价1.3元/羽 [2] 种猪销售情况 - 2024年公司销售种猪约3万头，同比增长806%，销售均价2510.9元/头 [2] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|3,225|3,136|3,504|3,671|3,788| |增长率yoy（%）|52.7|-2.8|11.7|4.8|3.2| |归母净利润（百万元）|541|504|551|586|614| |增长率yoy（%）|247.3|-6.8|9.3|6.3|4.9| |EPS最新摊薄（元/股）|0.49|0.46|0.50|0.53|0.56| |净资产收益率（%）|12.1|11.1|11.0|11.0|10.7| |P/E（倍）|19.8|21.2|19.4|18.3|17.4| |P/B（倍）|2.4|2.4|2.2|2.0|1.9| [3] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关数据，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项指标 [8] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 益生股份为国内白鸡行业龙头企业，以高代次畜禽种源供应为核心竞争力，在巩固完善肉鸡产业种源体系的基础上，大力发展种猪产业 [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润为6.55亿元、7.56亿元、8.80亿元；EPS分别为0.59元、0.68元、0.79元；对应PE为16倍、14倍、12倍 [4] 相关目录总结 公司业绩情况 - 2024年公司营收31.36亿元，同比-2.76%；归母净利润为5.04亿元，同比-6.84%；扣非后归母净利润为5亿元，同比-7.41% [4] - 2024Q4公司营收9.82亿元，同比+73.41%；归母净利润2.03亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润为1.99亿元，同比扭亏为盈 [4] - 2024年公司综合毛利率29.41%，同比-2.20pct；期间费用率为11.09%，同比-0.64pct；2024Q4公司综合毛利率33.13%，同比+31.76pct；期间费用率为10.96%，同比-8.26pct [4] 公司业务情况 鸡业务 - 2024年鸡业务收入26.97亿元，同比-9.5%，占总营收的比重为86%；毛利率为33.54%，同比+0.28pct [4] - 2024年公司父母代、商品代鸡苗销量合计5.86亿羽，同比-9.3% [4] - 2024年公司进口祖代鸡数量为23万套，占国内进口总额的1/3左右，2025年3月公司率先突破法国引种渠道，两批次合计引种3.6万套利丰祖代鸡 [4] - 2024年公司父母代鸡苗销量和价格同比均有下降，预计2025年父母代鸡苗尤其是进口品种的价格仍将维持较高水平 [4] - 2024年公司商品代鸡苗销量约5.7亿羽，同比-9%；价格同比上涨，2025年公司商品代鸡苗产能预计将提升 [4] 种猪业务 - 公司种猪产能自2023年10月以来逐步释放，2024年公司种猪存栏量、产量和销量均创下历史新高，全年猪业务实现收入2.24亿元，同比大幅增加(+320.39%)，占总营收的比重提升至7.13%；毛利率为3.08%，同比-0.45pct [4] - 预计2025年随着产能的继续释放，公司种猪业务产量和销量将进一步大幅提升 [4] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3135.83|3570.85|3958.80|4353.21| |增长率|-2.76%|13.87%|10.86%|9.96%| |归母净利润(百万元)|503.82|655.39|755.50|879.52| |增长率|-6.84%|30.08%|15.27%|16.42%| |每股收益EPS(元)|0.46|0.59|0.68|0.79| |净资产收益率ROE|11.09%|12.92%|13.24%|13.67%| |PE|21|16|14|12| [5] 公司财务预测表 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金(百万元)|1626.99|915.99|2134.32|3473.99| |应收和预付款项(百万元)|118.97|145.30|155.56|171.30| |存货(百万元)|417.14|485.19|533.91|578.90| |固定资产和在建工程(百万元)|4172.83|3609.93|3047.03|2484.12| |资产总计(百万元)|7498.65|6290.10|6983.68|7800.37| |负债合计(百万元)|2970.71|1206.33|1275.48|1363.19| |归属母公司股东权益(百万元)|4466.48|5021.10|5645.52|6373.95| |股东权益合计(百万元)|4527.94|5083.77|5708.21|6437.18| [6] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3135.83|3570.85|3958.80|4353.21| |营业成本(百万元)|2213.73|2564.55|2815.84|3047.54| |营业利润(百万元)|502.52|655.44|754.35|878.21| |利润总额(百万元)|500.53|653.46|752.36|876.23| |净利润(百万元)|502.04|656.59|755.52|880.08| |归属母公司股东净利润(百万元)|503.82|655.39|755.50|879.52| [6] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流净额(百万元)|753.36|1260.42|1362.66|1505.93| |投资活动现金流净额(百万元)|-591.46|0.00|0.00|0.00| |筹资活动现金流净额(百万元)|208.60|-1971.42|-144.33|-166.26| |现金流量净额(百万元)|370.50|-711.00|1218.33|1339.66| [7] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |总资产周转率|0.45|0.52|0.60|0.59| |固定资产周转率|0.83|0.96|1.25|1.68| |资产负债率|39.62%|19.18%|18.26%|17.48%| |ROE|11.09%|12.92%|13.24%|13.67%| |ROA|6.70%|10.44%|10.82%|11.28%| |ROIC|13.21%|17.30%|23.11%|32.36%| |PE|21.06|16.19|14.04|12.06| |EV/EBITDA|11.85|7.17|5.74|4.35| |股息率|3.12%|0.95%|1.24%|1.42%| [7]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营收31.36亿元（同比-2.76%），归母净利5.04亿元（同比-6.84%）[1] - Q4营收9.82亿元（同比+73%，环比+26%），归母净利2.03亿元（同比+242%，环比+73%）[1] - Q4商品代鸡苗价格上涨带动收入及盈利结束连续3个季度同比下降[1] 业务分析 - 2024年销售白羽肉鸡苗5.86亿羽（同比-9%），主要因调整生产节奏[2] - 父母代鸡苗贡献盈利约2.5亿元（单套盈利近20元），商品代鸡苗贡献盈利约3.5亿元（单羽盈利近0.6元，同比提升约0.2元）[2] - Q4销售白羽肉鸡苗1.55亿羽（同比+9%，环比+0.5%），鸡苗均价约4.79元/羽（同比+62%，环比+23%）[2] - Q4商品代鸡苗贡献盈利近2.8亿元（单羽盈利近1.45元，同比扭亏）[2] 股东回报 - 2024年预计派发现金红利2.18亿元，现金红利和回购金额合计3.37亿元，占归母净利润的67%，股息率约2.08%[3] 行业展望 - 白羽鸡肉消费与宏观消费正相关，若宏观消费持续修复或带动行业反转向上[3] - 截至25Q1，白羽肉鸡商品代养殖屠宰已连续亏损8个季度，父母代种鸡养殖于25Q1起进入亏损[3] 盈利预测 - 预计2025/26/27年归母净利润为5.53/4.82/8.02亿元，对应EPS为0.50/0.44/0.72元[4] - 给予公司2025年22x PE，维持目标价11.05元[4]

文章核心观点 和信会计师事务所对山东益生种畜禽股份有限公司2024年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表进行审核并出具专项说明，汇总表与已审计财务报表相关内容核对无重大不一致 [1]。 审计情况 - 会计师事务所依据审计准则审计益生公司2024年度财务报表，于2025年3月26日出具无保留意见审计报告 [1] - 对汇总表所载资料与审计财务报表时复核的会计资料及经审计财务报表相关内容核对，未发现重大不一致，除财务报表审计中关联方往来审计程序外，未对汇总表执行额外审计程序 [1] 关联资金往来情况 大股东及其附属企业 - 江苏益生禽业有限公司（全资子公司），其他应收款，2024年期初占用资金余额36,620.99万元，年度占用累计发生金额（不含利息）116,664.97万元，占用资金利息89,517.04万元，年度偿还累计发生金额63,768.92万元，期末占用资金余额为资金往来非经营性往来 [1] - 山东益吉达生物科技有限公司（控股子公司），其他应收款，2024年期初占用资金余额14,985.96万元，为资金往来非经营性往来 [1] 其他关联方及其附属企业 - 涉及黑龙江连胜种猪繁育有限公司、山东四方新域农牧科技股份有限公司等众多子公司及孙公司，各公司在2024年期初占用资金余额、年度占用累计发生金额（不含利息）、占用资金利息、年度偿还累计发生金额、期末占用资金余额等情况不同，均为非经营性往来 [1][2] 总计 - 2024年期初占用资金余额238,111.95万元，年度占用累计发生金额（不含利息）429,909.41万元，占用资金利息426,553.01万元，年度偿还累计发生金额241,467.91万元 [2]