会议信息 - 2025年第三次临时股东大会于9月11日15:00在北京市顺义区召开[2] - 出席会议股东730人，代表有表决权股份320,733,614股，占比14.2816%[2] - 参加会议中小投资者723人，代表有表决权股份90,217,339股，占公司总股本4.0172%[2] 议案表决 - 《关于回购并注销离职人员已获授但尚未解除限售的限制性股票的议案》同意股数319,010,808股，占比99.4629%[5] - 《关于修订<公司章程>的议案》同意股数273,042,808股，占比85.1307%[6] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》同意股数272,945,508股，占比85.1004%[8] - 《关于修订<累积投票制实施细则>的议案》同意股数272,934,808股，占比85.0970%[11] - 《关于修订<利润分配管理制度>的议案》同意股数272,738,608股，占比85.0359%[13] - 《关于修订<对外投资管理制度>的议案》同意股数272,777,008股，占比85.0478%[15] - 《关于修订<独立董事工作制度>的议案》同意股数318,246,408股，占比99.2245%[19]

投资评级 - 增持评级 [1] 核心观点 - 经营效率持续改善 销售费用率同比下降8.30个百分点 管理费用同比下降21.58% 资产负债率由2024年同期的31.66%下降至28.70% [6] - 重点品种表现亮眼 安脑丸/片销量同比增长超30% 注射用多种维生素(12)销量同比增长超20% 氯化钾缓释片销量同比增长超70% [6] - CSO业务底蕴深厚 与第一三共合作近10年 累计推广日本药企10款产品 其中9款为原研产品 [6] - 新品种合作持续推进 与兴和制药就佩玛贝特片签订共同推广协议 与卫材就甲钴胺注射液签订市场推广服务协议 [6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入11.00亿元 同比下降9.97% 归母净利润1.34亿元 同比增长7.56% [6] - 预计2025-2027年营收分别为24.37亿元 27.51亿元 30.80亿元 增速分别为-0.1% 12.9% 11.9% [5][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.56亿元 2.91亿元 3.28亿元 增速分别为10.2% 13.4% 12.7% [5][6] - 当前市盈率31.43倍 市净率3.72倍 总市值76.13亿元 [3] 估值指标 - 对应2025-2027年PE分别为29.7倍 26.2倍 23.2倍 [5][6] - 对应2025-2027年PB分别为3.50倍 3.09倍 2.72倍 [7] - 毛利率预计从2024年53.5%调整至2025年47.3% 后逐步回升至2027年51.3% [7] - ROE保持稳定 预计2025-2027年均为11.2% [7] 业务亮点 - 安脑丸/片受益于医保支付限制解除 呈现快速增长态势 [6] - 苯磺酸美洛加巴林片于2024年末通过谈判进入医保 适应症为成人糖尿病性周围神经病理性疼痛 [6] - 普伐他汀钠片销量同比增长超15% 甲苯磺酸艾多沙班片销量同比增长超20% [6] - 资产周转效率改善 应收账款周转率从2024年14.8提升至2025年19.6 [7]

券商行业业绩表现 - 上半年A股42家上市券商合计实现营业收入2518.66亿元 同比增长11.37% 净利润1040.17亿元 同比增长65.08% [2] - 自营业务成为主要增长点 上半年上市券商自营收入总计1123.54亿元 同比增长53.53% 占营业收入比重超四成 [2][3] - 中信证券自营收入190.52亿元 为行业唯一超百亿券商 占其营业收入330.39亿元的57%左右 [3] 券商自营业务特征 - 自营收入集中度较高 共有25家上市券商自营收入超10亿元 占上市券商总数近六成 [4] - 大中型券商自营收入增幅显著 长江证券同比增668.35% 国联证券增458.78% 华西证券增245.07% 浙商证券增146.38% [6] - 部分券商自营收入下滑 财通证券自营收入2.42亿元 同比下降39.73% 为主营业务中降幅最大 [7] 券商重仓股配置 - 券商重仓股规模前三为江苏银行(持仓9.23亿股 市值110.26亿元) 永安期货(持仓4.39亿股 市值65.07亿元) 中信建投(持仓3.83亿股 市值92.08亿元) [9] - 重仓行业集中在非银金融、电子、生物医药等领域 自营资产还包括债券、基金等金融产品 [2] - 二季度获大幅加仓个股包括四川成渝(国联证券增持989万股 增幅151.33%) 宏创控股(中金公司增持575.76万股) 云天化(国投证券增持500万股) [11] 券商持仓变动 - 二季度大幅减仓个股包括皇氏集团(东方证券减持1400万股 降幅34%) 上海机电(中信证券减持929.15万股) 东北证券(中信证券减持905.93万股) [12][13][15] - 多只风险股遭券商减持 皇氏集团因涉嫌信披违法违规被立案调查并处罚1050万元 新钢股份、盈方微、平煤股份单季持仓均减少逾200万股 [15][16] - 部分个股前十大股东出现多家券商 如内蒙华电第四、五大股东分别为东方证券(持股7912.45万股)和东兴证券(持股5654.98万股) [11]

行业业绩表现 - 上半年A股42家上市券商合计实现营业收入2518.66亿元，同比增长11.37%，净利润1040.17亿元，同比增长65.08% [1] - 上市券商自营收入总计1123.54亿元，同比增长53.53%，占整体营收比例超四成 [1][2] - 共有25家上市券商自营收入超10亿元，占上市券商总数近六成 [2] 头部券商自营业务 - 中信证券自营收入190.52亿元，为行业唯一超百亿券商，占其营收330.39亿元的比例达57% [2] - 自营收入排名二至三位的为国泰海通93.52亿元、中国银河73.99亿元 [2] - 申万宏源、中金公司、华泰证券、国信证券、广发证券自营收入均超50亿元 [2] 券商自营增幅差异 - 长江证券自营收入14.79亿元，同比增幅达668.35% [2] - 国联民生自营收入20.97亿元，同比增长458.78%；华西证券自营收入5.87亿元，同比增长245.07% [2] - 浙商证券自营收入14.16亿元，同比增长146.38% [2] - 财通证券自营收入2.42亿元，同比下降39.73%，是主营业务中收入降幅最大的板块 [3] 重仓股持仓规模 - 江苏银行为券商持仓规模最大个股，华泰证券持有9.23亿股，持股比例5.03%，按6月底股价计算持股市值超百亿元 [1][4] - 永安期货被财通证券持有4.39亿股，持仓市值65.07亿元；中信建投被中信证券持有3.83亿股，持仓市值92.08亿元 [1][4] - 中国石化被国信证券持有2.35亿股，持仓市值13.28亿元；上海莱士被中信证券持有1.25亿股，持仓市值8.58亿元 [4] 持仓变动情况 - 二季度国联民生证券对四川成渝增持989万股，增幅达151.33%，持股数量增至1642.56万股 [6] - 宏创控股获中金公司加仓575.76万股，云天化获国投证券加仓500万股 [6] - 内蒙华电、伊之密、华达科技获券商加仓均超300万股 [7] - 皇氏集团被东方证券减持1400万股，降幅超34%；上海机电被中信证券减持929.15万股；东北证券被中信证券减持905.93万股 [8][9][11] 持仓行业偏好 - 券商自营持股集中在非银金融、电子、生物医药等行业 [1] - 自营资产配置除股票外还包括债券、基金等金融产品 [1]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入11.0亿元，同比下降9.97% [1] - 归母净利润1.34亿元，同比增长7.56% [1] - 扣非净利润1.07亿元，同比增长13.28% [1] - 第二季度营业总收入5.48亿元，同比下降12.72%，归母净利润7416.97万元，同比上升2.04% [1] 盈利能力指标 - 毛利率47.29%，同比下降12.47个百分点 [1] - 净利率12.5%，同比上升16.06% [1] - 去年ROIC为11.11%，净利率9.94% [3] - 近10年ROIC中位数5.7%，2019年最低达-41.1% [3] 成本费用控制 - 三费总额3.52亿元，占营收比重31.98%，同比下降22.15% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用合计占比较去年同期显著改善 [1] 资产与负债状况 - 货币资金3.02亿元，同比下降30.39% [1] - 应收账款1.14亿元，同比下降42.37% [1] - 有息负债7139.51万元，同比下降37.96% [1] - 货币资金/流动负债比例为87.9% [5] 每股指标 - 每股收益0.06元，同比增长10.25% [1] - 每股净资产0.91元，同比增长7.73% [1] - 每股经营性现金流0.07元，同比下降22.27% [1] 历史经营表现 - 上市以来发布14份年报，其中2次出现亏损 [3] - 生意模式表现较为脆弱 [3] - 业绩主要依靠营销驱动 [4]

公司财务表现 * 公司2025年上半年营业收入11亿元 同比下降10% 主要受集采降价影响[4][5] * 归属于上市公司股东的净利润1.34亿元 同比增长7.56%[4] * 扣除非经常性损益后的净利润1.07亿元 同比增长13.28%[4] * 经营活动产生的现金流量净额1.55亿元 加权平均净资产收益率6.78%[4] * 总资产和净资产均实现小幅增长[4] 成本控制成效 * 销售费用同比下降超过20% 销售费用率降至26%[2][6][9] * 管理费用率维持在较低水平5.16%[2][9] * 财务费用基本归零 目前仅有少数政策性贷款[2][6] 核心产品表现 * 核心产品12维在省级联盟集采后价格从80元/支降至40元/支[5] * 安脑系列产品增长约30%[16] * 鹿瓜多肽增长约10%[5][16] * 维生素B12增长约20%[16] * 注射用多种维生素B12市场占有率超过80%[18] 新产品布局 * 西格列汀二甲双胍缓释片已覆盖600多家医院 预计终端销售额达1亿元[11][14] * 与卫材合作的甲钴胺注射液预计带来2000多万元收入[13] * 与日本星河合作的培玛贝特片预计2025年四季度进入国家医保谈判目录 2026年正式销售[8][15] * 培玛贝特片在日本上一财年销售额达14亿元[8][15] * 与卫材合作的尼克宝预计2026年带来五六千万元销售收入[15] 销售渠道拓展 * 与京东健康等电商平台合作 预计电商渠道将占整体销售额的两到三成[3][17] * 在第三终端和即时零售等多个渠道进行全方位拓展[17] 并购策略 * 并购是公司获取新产品的重要途径 历史上并购成功率较高[21] * 通过收购普德药业 其对公司毛利贡献接近50%[21] * 公司拥有超过6亿元现金储备 负债率26%[22] * 可能通过自有资金、债务融资或股权融资等多种方式推进并购[21][22] 市场前景与增长预期 * 中国血脂异常患者达3亿多[8] * 中国高血压患者达2.45亿人 脑卒中患者达2800万人[20] * 安脑系列产品预计销量将突破1000万盒[19] * 未来两到三年内安脑系列产品有望成为10亿至20亿级大品种[20] * 2026年整体业绩预计保持稳定并有一定增长[23] 国际化发展 * 与日本制药企业合作引进国际产品[7][24] * 向中亚地区出口部分产品[24] * 未来将继续积极拓展国际业务[24] 经营管理策略 * 下半年将延续过去三年的经营管理理念 重点提升资产质量和盈利水平[7] * 高管层大多数成员在公司工作超过10年 部分高管是80后[7] * 通过创新转型及资本运作实现弹性增长[23]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入11.00亿元同比下降9.97% [1] - 归属于上市公司股东净利润1.34亿元同比增长7.56% [1] - 扣非后净利润1.07亿元同比增长13.28% [1] - 经营活动净现金流1.55亿元 [1] - 加权平均净资产收益率6.78% [1] 费用控制成效 - 销售费用2.94亿元同比下降31.28% [2] - 管理费用5675.37万元同比下降21.58% [2] - 财务费用60.13万元同比下降48.03% [2] 核心产品增长动力 - 安脑丸/片销量同比增长超30% 全年销量预计突破1000万盒 [2][3] - 氯化钾缓释片收入同比增长超30% [2] - 西格列汀二甲双胍缓释片覆盖终端超600家 预计全年终端销售额达1亿元 [2][3] - 鹿瓜多肽注射液和注射用多种维生素（12）保持稳定增长 [2] 新产品推进计划 - 佩玛贝特片9月开售 有望四季度进入国谈目录 [2][3] - 甲钴胺注射液6月开展商业化合作 预计带来收入增长 [2][3] - 在研项目超20个 预计2025年4-6个过评/获批 [2] - 通过自研、BD、并购及引进方式丰富产品管线 [2] 销售渠道布局 - 线上电商渠道收入占比约20% [3] - 同步布局第三终端和零售端 [3] - 西格列汀二甲双胍缓释片加速销售渠道拓展 [2] 资金与并购策略 - 自有资金超6亿元 [3] - 寻求合适并购标的 可借助并购贷款或资本市场工具 [3] - 磷酸肌酸钠上半年出口中亚收入246万元 [3]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入11.00亿元，同比下降9.97% [2] - 归属于上市公司股东净利润1.34亿元，同比增长7.56% [2] - 扣非后净利润1.07亿元，同比增长13.28% [2] - 经营活动净现金流1.55亿元 [2] - 加权平均净资产收益率6.78% [2] - 销售费用2.94亿元，同比下降31.28% [3] - 管理费用5675.37万元，同比下降21.58% [3] - 财务费用60.13万元，同比下降48.03% [3] - 销售费用率已降至26.76% [7] 核心产品表现 - 安脑丸/片销量同比增长超30%，预计年销量突破1000万盒 [3][6] - 氯化钾缓释片收入同比增长30%以上 [3] - 西格列汀二甲双胍缓释片覆盖终端超600家，预计全年终端销售额达1亿元 [3][4] - 鹿瓜多肽注射液和注射用多种维生素（12）将保持稳定增长 [3] - 磷酸肌酸钠出口中亚，上半年销售收入246万元 [7] 新产品与合作进展 - 佩玛贝特片9月启动销售，2024年日本市场销售额1.38亿美元 [3][4] - 甲钴胺注射液2025年6月开始商业化合作，预计带来收入增长 [4] - 苯磺酸美洛加巴林片（德力静）正积极拓展协议区域市场 [3] - 在研项目20余个，预计2025年4-6个产品过评/获批 [3] 成本控制与效率提升 - 销售费用、管理费用、财务费用均实现同比下降 [3] - 管理费用率已达行业较低水平 [8] - 电商渠道收入预计占相应产品收入的20% [8] - 第三终端和零售端布局持续推进 [8] 战略规划与资金部署 - 通过自研、BD、并购、引进等方式丰富产品管线 [3] - 自有资金超过6亿元，可支持并购活动 [8] - 未来5年目标将安脑丸/片打造成终端规模10亿元以上产品 [6] - 国际化合作持续拓展，重点关注差异化创新产品 [7][8]

基因测序概念板块表现 - 截至8月27日收盘，基因测序概念板块下跌3.38%，位居概念板块跌幅榜前列，板块内仅6只个股上涨，涨幅居前的包括迪安诊断（+5.81%）、埃科光电（+3.67%）、金域医学（+2.11%），跌幅居前的包括广生堂、睿昂基因、谱尼测试 [2] - 基因测序概念板块在当日概念板块涨跌幅排名中位列跌幅第五，表现弱于钛白粉概念（-3.88%）、兵装重组概念（-3.63%）、天津自贸区（-3.49%）和太赫兹（-3.40%） [3] - 板块内53只个股遭遇主力资金净流出，仅少数个股获得资金净流入，资金面呈现显著分化 [3] 资金流向分析 - 基因测序概念板块整体获主力资金净流出15.43亿元，其中5只个股净流出超亿元，广生堂净流出3.79亿元居首，安科生物、华测检测、誉衡药业分别净流出1.89亿元、1.18亿元、1.16亿元 [3] - 主力资金净流入居前的个股包括华大基因（净流入1.07亿元）、金域医学（净流入1.06亿元）、九州通（净流入7902.34万元），显示资金在板块内部分化明显 [3] - 资金流出榜中，广生堂换手率达14.82%，股价下跌10.32%，资金流出与股价下跌呈现高度相关性 [3][4] 个股表现详情 - 跌幅居前的个股包括广生堂（-10.32%）、睿昂基因（-8.73%）、谱尼测试（-8.17%）、凯普生物（-6.53%）、誉衡药业（-6.08%），均遭遇大幅资金流出 [2][4][5] - 涨幅居前的个股包括迪安诊断（+5.81%）、埃科光电（+3.67%）、金域医学（+2.11%），其中迪安诊断换手率达16.22%，资金净流入6271.04万元 [2][5] - 部分个股如昭衍新药（+0.16%）、美年健康（+0.52%）虽股价微涨，但仍遭遇资金净流出，显示资金面与股价表现存在背离 [4][5]

行业企业数量 - 化学原料和化学制品制造业企业数量达26860个 同比增长3.95% [1] - 较上年同期增加1021个企业 占工业总企业比重为5.16% [1] - 统计范围为年主营业务收入2000万元及以上规模以上工业企业 [1] 涉及上市公司 - 涵盖海南海药 东北制药 亚太实业 通化金马等12家医药及化学制品企业 [1] - 企业名单包括力生制药 海普瑞 科伦药业 杭氧股份等细分领域代表 [1] - 涉及誉衡药业 华软科技 长江健康等多元化化学原料相关企业 [1] 数据来源 - 企业数量统计数据源自国家统计局官方渠道 [1] - 行业报告由智研咨询整理发布 聚焦基础化学原料领域 [1] - 统计时间跨度为2016年至2025年上半年 [1]