限制性股票授予 - 2022年1月21日，以13.15元/股向661人授予1827.30万股[12] - 2022年1月28日，以15.33元/股向30人授予62.50万股[12] - 2022年9月5日，以19.10元/股向83人授予110.20万股[13] 会议审议 - 2021年11月30日，召开第七届董事会、监事会第十七次会议[10] - 2021年12月9日，召开第七届董事会、监事会第十八次会议[10][11] - 2021年12月21日，召开2021年第三次临时股东大会[11] - 2025年2月7日，召开第八届董事会第十八次会议[14] 限售期及解除比例 - 首次及预留授予解除限售比例分别为40%、30%、30%[16] - 首次授予2025年2月16日、第一批预留4月12日、第二批预留12月2日届满[17] 业绩指标 - 2023年净利润增长率85.74%，不低于66%及对标平均[19] - 2023年净资产收益率15.20%，不低于14.50%及对标平均[19] - 2023年研发费用增长率75.27%，不低于20%[19] 解除限售情况 - 本次762人符合条件，解除5794175股，占总股本0.59%[1] - 董事长郑伟等多人第二个解除限售期可解除数量及剩余未解除数量[1] - 本次激励计划合计获授1969.10万股，可解除579.42万股，剩余553.94万股[2]

股权激励计划时间线 - 2021年11月30日，公司审议通过激励计划相关议案[9][10] - 2021年12月4日，公司披露《2021年限制性股票激励计划（草案）》（更新稿）及其摘要等[10] - 2021年12月9日，公司审议通过激励计划修订稿相关议案[11] - 2021年12月16日，公司披露股权激励计划获杭州市国资委批复公告[11] - 2021年12月1 - 10日，公司公示激励对象名单，调减21人[12] - 2021年12月17日，公司披露激励对象名单审核意见及调整后名单[12] - 2021年12月21日，公司股东大会审议通过《激励计划（修订稿）》等议案[12] 股票回购注销 - 2022年11月11日，公司回购注销20,000股限制性股票[14] - 2023年8月14日，公司回购注销238,100股限制性股票[16] - 2024年9月26日，公司回购注销8名激励对象的74,450股限制性股票[20] 股票解除限售 - 2024年2月19日，658名激励对象的7,275,200股首次授予限制性股票解除限售上市流通，占总股本0.7391%[17] - 2024年4月15日，29名激励对象的238,000股第一批预留授予限制性股票解除限售上市流通，占总股本0.0242%[18] - 2024年12月3日，80名激励对象的426,400股第二批预留授予限制性股票解除限售上市流通[20] - 2025年，公司将为762名激励对象的5,794,175股限制性股票办理解除限售事宜[21] 解除限售比例 - 首次及预留授予的限制性股票三个解除限售期可解除限售数量占获授权益数量比例分别为40%、30%、30%[22][23] 业绩目标完成情况 - 2023年净利润增长率目标不低于66%，实际为85.74%[25] - 2023年加权平均净资产收益率目标不低于14.50%，实际为15.20%[25] - 2023年研发费用增长率目标不低于20%，实际为75.27%[25] 激励对象情况 - 本次拟解除限售的762名激励对象中，2023年度综合考评"A"746名、"B"16名，解除限售系数均为1.0[26] - 首次授予部分符合解除限售条件653人，可解除限售股票5,296,375股，占总股本0.54%[28] - 第一批预留授予部分符合解除限售条件29人，可解除限售股票178,000股，占总股本0.02%[30] - 第二批预留授予部分符合解除限售条件80人，可解除限售股票319,800股，占总股本0.03%[32] 人员获授及解除限售股份数量 - 副总经理王定伟获授限制性股票9.00，第二个解除限售期可解除2.70，剩余未解除2.70[33] - 其他核心管理人员及业务技术骨干79人获授97.60，第二个解除限售期可解除29.28，剩余未解除29.28[33] - 获授限制性股票合计106.60，第二个解除限售期可解除合计31.98，剩余未解除合计31.98[33] 激励对象资格调整 - 2022年第二批预留部分激励对象名单调减3人[15] - 《激励计划（修订稿）》中有9人不再具备激励对象资格，公司回购注销其已获授但未解除限售的限制性股票[34][35]

会议情况 - 公司第八届监事会第十六次会议于2025年2月7日通讯召开[1] - 应到监事3人，实到3人[1] 议案审议 - 会议通过2021年限制性股票激励计划第二个解除限售期解除限售条件成就议案[1] - 同意为762名激励对象的5794175股限制性股票办理解除限售[1] - 表决结果3票同意，同意票数占比100%[2]

激励计划 - 公司2021年限制性股票激励计划第二个解除限售期条件成就[2] - 本次拟解除限售激励对象762名[2] - 监事会认为762名激励对象解除限售资格合法有效[2] - 监事会同意办理第二个解除限售期相关事宜[2] 公告信息 - 公告日期为2025年2月8日[3]

会议情况 - 公司于2025年2月7日召开第八届董事会第十八次会议[1] - 应参加会议董事9名，实际参加9名[1] 限售股解除 - 同意为762名激励对象的5794175股限制性股票办理解除限售事宜[1] 表决情况 - 关联董事郑伟等4人回避表决[2] - 表决结果为5票同意，0票反对，0票弃权，同意票数占100%[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 杭氧股份通过收购杭州新世纪混合气体有限公司51%的股权，进一步延伸标气业务布局，提升综合竞争能力 [1] - 杭州新世纪在标准气体领域具有丰富的经验，2023年营收5634万，净利润621万，2024年1-6月营收2732万，净利润836万 [1] - 杭州新世纪承诺2024年7月-2027年6月合计净利润不低于6788万元，年均2263万，约为2023年杭氧归母净利润的2% [1] - 行业需求持续增长，预计2025年中国工业气体市场规模复合增速6-8%，外包比例将从2021年的41%提升至2025年的45% [2] - 杭氧股份在第三方供气市场的存量份额为9%，增量份额为45%，预计远期市占率将提升至30-40% [2] - 公司产品结构升级，气体业务收入占比持续提升，零售气盈利能力高于管道气，电子特气业务盈利能力高于普通工业气体零售业务 [2] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为9.8、13.1、15.9亿元，同比增速分别为-19%、34%、21%，对应PE分别为20、15、12倍 [3] - 2024-2026年营业收入预计分别为13921、16553、19008百万元，同比增速分别为5%、19%、15% [5] - 2024-2026年每股收益预计分别为1.00、1.33、1.62元 [5] 行业分析 - 工业气体市场总需求近2000亿元，第三方外包市场快速增长 [2] - 2021年中国工业气体市场规模同比增长10%，人均气体消费量占西欧、美国等发达国家的30-40% [2] - 杭氧股份在第三方供气市场的存量份额为9%，增量份额为45%，预计远期市占率将提升至30-40% [2] 公司成长路径 - 需求增长+市占率提升+盈利能力提升，远期盈利空间超数倍 [2] - 气体业务收入占比持续提升，零售气盈利能力高于管道气，电子特气业务盈利能力高于普通工业气体零售业务 [2]

行业投资评级 - 瑞银证券维持对杭氧股份的买入评级 当前股价对应17倍2025年预测市盈率 或9倍企业价值/息税折旧摊销前利润 [3] 核心观点 - 杭氧股份2024年新项目制氧量合计36万m3/h 较2024年上半年23万m3/h有所增长 预计2024年底在营项目规模达270万m3/h 另有50万m3/h项目或于2025年投产 [6] - 2024年新投产项目中 55万m3/h为新建项目 其中73%来自化工客户 23%来自钢铁客户 4%来自半导体客户 [6] - 2025年零售气销量预计同比增长20% 中长期来看 若亏损钢厂退出市场 零售气供应量减少可能推动价格触底反弹 [6] - 2024年设备订单规模55-60亿元 较2023年65亿元有所下降 其中大规模空分设备订单减少 中小规模设备订单增加 后者毛利率更高 [6] 财务数据 - 预计2024年营业收入143.08亿元 2025年167.13亿元 2026年193.27亿元 [4] - 预计2024年息税前利润13.69亿元 2025年17.40亿元 2026年22.97亿元 [4] - 预计2024年净利润9.36亿元 2025年11.76亿元 2026年15.79亿元 [4] - 预计2024年每股收益0.94元 2025年1.18元 2026年1.58元 [4] - 预计2024年息税前利润率9.6% 2025年10.4% 2026年11.9% [4] 估值与预测 - 12个月目标价30元 较当前股价20元有50%上涨空间 [5][7] - 预计2025年市盈率17倍 2026年12.7倍 2027年9.6倍 [4] - 预计2025年企业价值/息税折旧摊销前利润8.9倍 2026年7.4倍 2027年6.0倍 [4] 公司背景 - 杭氧集团成立于1950年 最初生产空分设备 2002年进入工业气体运营领域 2015年起气体运营业务贡献总收入50%以上 [8] - 2023年约70%气体销售收入来自大型钢铁和化工企业 [8]

投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司通过收购杭州新世纪混合气体有限公司51%的股权，加码应用场景，有望通过提供完整的解决方案提高产品附加值，拓展下游客群 [1][2] - 并购标的杭州新世纪是国内标准气体市场的主要供应厂商之一，具有良好的标准化基础 [1] - 业绩承诺目标显示并购双方对未来增长的信心，转让方承诺在36个月内合计净利润不低于6788万元 [3] 经营分析 - 杭州新世纪2023年收入为5634万元，净利润为621万元，2024年上半年收入为2732万元，净利润为836万元 [3] - 收购价格对应2023年PE约为42.4x，2024年上半年PB约为4.8x [3] - 公司预测2024/25/26年归母净利润分别为9.6/12.5/15.5亿元，同比增速分别为-21.1%/+29.9%/+24.5% [4] 财务数据 - 2023年公司营业收入为13.309亿元，同比增长3.95%，归母净利润为1.216亿元，同比增长0.48% [7] - 2024年预测营业收入为14.293亿元，同比增长7.39%，归母净利润为9.6亿元，同比下降21.08% [7] - 2025年预测营业收入为17.090亿元，同比增长19.57%，归母净利润为12.5亿元，同比增长29.92% [7] - 2026年预测营业收入为19.352亿元，同比增长13.24%，归母净利润为15.5亿元，同比增长24.50% [7] 行业分析 - 并购是海外工业气体龙头拓展产品种类的通行做法，公司通过收购加码应用场景，有望通过提供完整的解决方案提高产品附加值，拓展下游客群 [2] - 海外工业气体龙头通过并购或自研推出气体产品解决方案，提高了下游客户粘性与自身产品附加值 [2] 市场评级 - 市场中相关报告评级比率为买入，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 [12]

市场扩张和并购 - 公司拟用13438.50万元自有资金收购杭州新世纪混合气体有限公司51%股权[1] - 收购自然人沈建林41%股权和贾叶华10%股权，转让后杭氧集团持股51%，沈建林49%，贾叶华退出[1][2] - 收购杭州新世纪股权议案表决同意票数占比100%[2] 其他新策略 - 同意江西制氧机有限公司以资产抵押及信用贷款形式申请不超21000万元项目贷款[4] - 控股子公司申请项目贷款议案表决同意票数占比100%[4]

市场扩张和并购 - 公司拟用13438.50万元自有资金收购杭州新世纪51%股权[1] - 收购沈建林41%股权、贾叶华10%股权，转让后杭氧集团持股51%[1][2] - 收购杭州新世纪股权议案表决同意票数占比100%[2] 其他新策略 - 江西制氧机拟申请不超21000万元项目贷款[4] - 江西制氧机贷款以资产抵押及信用贷款形式申请[4] - 江西制氧机申请贷款议案表决同意票数占比100%[4]