核心财务表现 - 2025年上半年归属于上市公司股东的净亏损13477.93万元，同比减亏15.88% [2] - 经营活动产生的现金流量净额33515.28万元，同比增长407.48% [2] - 心脑血管事业部销售收入达6.95亿元，同比增长超过22%，较2024年上半年12%的增幅显著提升 [2] 心脑血管业务发展 - 心脑血管事业部经历U型曲线：2018-2019年利润高增长，2020-2021年因集采和全球公共事件跌入谷底，2022年后凭借创新产品逐步复苏，2021-2024年营收平均增速超过16% [2] - 板块毛利率稳步提升，销售费用率和管理费用率进一步下降，经营层面净利润达到亿元量级 [3] - 参股企业同心医疗一级市场估值变动导致公允价值变动损失约1.22亿元，但板块仍实现扭亏为盈 [3] 研发创新与产品进展 - 王牌产品柏腾TM优美莫司涂层冠状动脉球囊扩张导管获国家药监局批准新适应证，成为全国唯一获批双适应症的雷帕霉素类药物涂层球囊 [4] - 2025年2月自主研发的冠状动脉乳突球囊扩张导管心铠获国内医疗器械注册证 [5] - 2025年6月欧洲子公司原研的可回收新一代经导管主动脉瓣膜置换（TAVR）系统获得欧盟CE认证，两个月内实现超过200例商业植入，覆盖全球16个国家 [5] - 心脑血管事业部拥有近20款主要自研产品在全球销售，2025年上半年BA9药球国内销量同比增长超300%，海外销量同比增长近90%，PTCA球囊国内销量同比增长超50% [5] 投资与产业布局 - 2019年入股同心医疗（持股4.88%），其为中国首个获批拥有完备自主知识产权的全磁悬浮植入式左心室辅助装置企业，新产品已获美国FDA批准开展与雅培的"头对头"临床试验 [6] - 投资孵化上海博脉安医疗，其外周刻痕球囊扩张导管上半年获批上市 [7] - 持有同心医疗的账面价值仍显著高于投资成本，若未来上市可实现业务布局和财务回报双丰收 [6] 全球化与代理业务 - 代理全球约10个国内外知名品牌的心脑血管产品，与Nipro、Kaneka、Penumbra等国际厂商合作 [8] - 销售网络覆盖全球8000多家医院、100多个国家和地区 [8] - 2024年子公司柏盛国际作为北芯生命第二大客户和最大海外客户，经销金额近2000万元人民币 [9] - 协助百心安肾动脉消融产品在西班牙、意大利等地完成商业化突破 [9]

RDN市场前景与机遇 - RDN市场正处在爆发前夜 新版美国高血压指南将去肾神经术（RDN）纳入特定耐药性或未控制高血压患者的治疗方案[3] - 美国医保（CMS）明确拟在"伴随证据发展（CED）"框架下覆盖超声与射频两类技术 为商业化打开支付通道[3] - 2023-2028年RDN市场的复合年增长率将高达22% 成为医疗器械领域增长最快的细分赛道之一[3] - 中国RDN治疗高血压的远期市场空间有望超过百亿元[3] 技术路径与竞争格局 - RecorMedical和美敦力旗下RDN产品获FDA批准 分别采用超声消融和射频消融技术路径[4] - 波士顿科学完成对血管内超声系统开发商SoniVie的收购 高调重回RDN战场[4] - 国内已有信迈医疗、魅丽纬叶、安通医疗三家本土企业的RDN产品获批 技术路径均为射频消融[5] - 铂睿时Iberis® RDN系统是全球唯一获批上市能兼具经桡动脉和经股动脉双入路的创新介入器械[5] 中国企业创新与突破 - 经桡动脉入路几乎适应所有患者的肾动脉血管解剖结构 显著降低穿刺并发症风险 实现创伤小、恢复快、日间手术等优势[6] - 蓝帆医疗心脑血管事业部销售覆盖全球超8,000家医院 遍及超100个国家和地区 是同赛道内唯一具备全方位国际化能力的中国本土企业[6] - 蓝帆柏盛将协助百心安在EMEA地区进行推广及销售 为国产RDN出海保驾护航[6] 国产器械出海战略 - 医疗器械出海面临国际注册认证复杂度高、周期长 海外临床数据要求较高 销售渠道建设投入大 本地化支持体系推高成本等挑战[8] - 强强联合的出海合作成为破局之法 蓝帆柏盛已协助百心安RDN产品在德国、西班牙、意大利等国家完成商业化落地[9] - 德国、法国已将该产品纳入医保覆盖范围[9] - 蓝帆医疗在全球代理约10个品牌的心脑血管重点产品 构建互补的产品组合[9] 全球化平台合作模式 - 蓝帆医疗借由海外成熟的销售、市场、物流、临床支持等本地化团队优势 帮助合作伙伴实现海外营收突破和全球品牌力建设[10] - 北芯生命与蓝帆医疗达成紧密合作 旗下血管内超声（IVUS）系统等核心产品正在快速走向国际市场[10] - 通过与上下游创新企业结成联盟 共同打造完善的心脑血管生态圈[11]

核心财务表现 - 2025年上半年归属于上市公司股东的净亏损134.78百万元 同比减亏15.88% [1] - 经营活动产生的现金流量净额335.15百万元 同比增长407.48% [1] - 心脑血管事业部销售收入695百万元 同比增长超过22% 较2024年上半年12%的增幅显著提升 [1] 心脑血管业务发展 - 心脑血管事业部经历U型曲线发展 2021-2024年营收平均增速超过16% [1] - 板块毛利率稳步提升 销售费用率和管理费用率进一步下降 [2] - 经营层面净利润达到亿元量级 实现扭亏为盈（扣除参股企业公允价值变动损失122百万元影响） [2] - 成功构建第二增长曲线 优化收入利润结构并树立高科技高成长估值锚点 [2] 研发创新与产品进展 - 柏腾优美莫司涂层冠状动脉球囊扩张导管成为全国唯一获批双适应症的雷帕霉素类药物涂层球囊 [3] - 2025年2月自主研发冠状动脉乳突球囊扩张导管心铠获国内注册证 [4] - 2025年6月新一代可回收TAVR系统（ALLEGRA瓣膜+IMPERIA输送系统）获欧盟CE认证 [4] - 新产品在两个月内实现超过200例商业植入 覆盖全球16个国家 [4] - 拥有近20款主要自研产品全球销售 BA9药球国内销量同比增长超300% 海外销量同比增长近90% [4] - PTCA球囊国内销量同比增长超50% [4] 投资与产业布局 - 持有同心医疗4.88%股份 其为中国首个获批全磁悬浮左心室辅助装置企业 [6] - 同心医疗已获美国FDA批准开展与雅培头对头临床试验 [6] - 投资孵化上海博脉安医疗 其外周刻痕球囊扩张导管上半年获批上市 [7] 全球化战略实施 - 全球代理约10个国内外知名品牌心脑血管产品 [8] - 销售网络覆盖全球8000多家医院及100多个国家和地区 [8] - 协助北芯生命产品出海 2024年经销金额近20百万元 [9] - 作为百心安RDN产品最大海外伙伴 协助在西班牙意大利完成商业化突破 [9] - 形成出海平台优势 助力合作伙伴打通海外注册与医保准入环节 [8][9]

财务表现 - 营业总收入27.81亿元 同比下降7.49% 归母净利润-1.35亿元 同比上升15.88% [1] - 第二季度营业总收入13.03亿元 同比下降16.0% 第二季度归母净利润-2.12亿元 同比下降245.53% [1] - 毛利率14.34% 同比减11.46% 净利率-5.14% 同比增8.36% [1] - 每股收益-0.13元 同比增18.75% 每股净资产7.83元 同比减10.33% [1] 成本费用结构 - 销售费用 管理费用 财务费用总计4.33亿元 三费占营收比15.56% 同比增0.42% [1] - 财务费用/近3年经营性现金流均值达107.24% [3] - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动 [2] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.33元 同比增407.48% [1] - 货币资金/流动负债仅为45.06% 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为3.29% [3] - 有息负债总额/近3年经营性现金流均值达27.38% [3] 债务与偿债能力 - 流动比率0.89 短期债务压力上升 [1] - 有息资产负债率达30.21% [3] - 公司上市来已有年报14份 亏损年份3次 [2] 盈利能力与投资回报 - 去年净利率为-7.43% 公司产品或服务的附加值不高 [2] - 近10年中位数ROIC为7.21% 最差年份2023年ROIC为-3.04% [2] - 中位投资回报较弱 投资回报极差 [2]

财务表现 - 营业总收入27.81亿元 同比下降7.49%[1] - 归母净利润-1.35亿元 同比改善15.88%[1] - 第二季度营收13.03亿元 同比下降16.0%[1] - 第二季度归母净利润-2.12亿元 同比下降245.53%[1] - 扣非净利润-2.1亿元 同比恶化11.82%[1] 盈利能力指标 - 毛利率14.34% 同比下降11.46个百分点[1] - 净利率-5.14% 同比改善8.36个百分点[1] - 历史净利率-7.43% 产品附加值不高[4] - 近10年ROIC中位数7.21% 投资回报较弱[4] - 2023年ROIC为-3.04% 投资回报极差[4] 成本费用结构 - 三费总额4.33亿元 占营收比例15.56%[1] - 三费占比同比上升0.42个百分点[1] - 财务费用占近三年经营性现金流均值达107.24%[4] 资产负债状况 - 货币资金18.28亿元 同比增长16.03%[1] - 应收账款11.34亿元 基本持平[1] - 有息负债51.6亿元 同比增长2.50%[1] - 有息资产负债率达30.21%[4] - 流动比率0.89 短期债务压力上升[1] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.33元 同比大幅增长407.48%[1] - 货币资金/流动负债比例为45.06%[4] - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为3.29%[4] - 有息负债总额/近3年经营性现金流均值达27.38%[4] 每股指标 - 每股净资产7.83元 同比下降10.33%[1] - 每股收益-0.13元 同比改善18.75%[1] 历史经营表现 - 上市以来14份年报中出现3次亏损[4] - 生意模式比较脆弱[4] - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动[4]

公司治理与制度更新 - 公司董事会全票通过2025年半年度报告及摘要 所有8名董事均参与表决且无反对票 [8] - 公司新制定4项治理制度并修订15项现行制度 涵盖总裁工作细则、证券投资管理、信息披露暂缓与豁免等关键领域 [10][51] - 制度修订涉及董事会各专业委员会规则、内幕信息管理、投资者关系及金融衍生品交易等19项具体细则 [11]-[31] 关联交易与融资安排 - 控股股东蓝帆投资为公司提供不超过1亿元人民币银行授信无偿担保 担保方式为连带责任保证且不要求反担保 [32][38] - 该关联交易已获董事会通过 关联董事刘文静、李振平回避表决 独立董事专门会议全票支持 [33][40][48] - 公司向民生银行申请综合授信额度1亿元 用于流动资金贷款、银行承兑汇票等业务 具体金额按资金需求确定 [32][38] 控股股东与公司基本情况 - 控股股东蓝帆投资成立于2015年 注册资本18.68亿元人民币 2024年末净资产9.15亿元 当年净利润亏损2.33亿元 [41] - 公司实际控制人及控股股东报告期内均未发生变更 [4] - 公司主营业务为PVC手套、丁腈手套及一二三类医疗器械的生产销售 注册资金10.07亿元人民币 [43] 债券与担保情况 - 公司存续债券"蓝帆转债"(代码128108)采用阶梯利率结构 第六年票面利率为2.00% [5] - 公司及子公司对外担保总额37.66亿元人民币 占2024年经审计净资产的46% 无逾期及诉讼担保 [47] - 2025年初至公告日 公司与控股股东累计发生日常关联交易4.06亿元 关联租赁35.28万元 [45]

可转债发行与上市基本情况 - 公司于2020年5月发行可转债总额314,404万元 每张面值100元 [2] - 可转债于2020年6月19日在深交所挂牌交易 债券简称"蓝帆转债" 代码"128108" [2] - 转股期限自可转债发行结束之日（2020年5月27日）起至2026年5月27日止 [2] 转股价格历史调整情况 - 2021年6月因回购注销48,148,336股业绩补偿股份 转股价格由17.79元/股调整为18.64元/股 [3] - 2021年7月因每10股派4元现金分红 转股价格由18.64元/股调整为18.24元/股 [4] - 2023年5月因利润分配 转股价格由18.24元/股调整为17.84元/股 [4] - 2024年5月经董事会决议 转股价格向下修正为12.50元/股 [5] - 2025年7月经股东大会审议 转股价格向下修正为12.00元/股 [6] - 2025年8月经董事会决议 转股价格向下修正为11.50元/股 [7] 转股价格向下修正条款 - 当公司股票在任意连续30个交易日中至少15个交易日收盘价低于当期转股价格85%时 董事会有权提出修正方案 [7] - 修正方案须经股东大会表决权三分之二以上通过 持有可转债股东应当回避 [7] - 修正后转股价格不得低于股东大会召开日前20个交易日股票均价和前一个交易日均价较高者 且不低于最近一期审计每股净资产及股票面值 [7] 本次触发修正条件说明 - 公司股票已出现10个交易日收盘价低于当期转股价格11.50元/股的85%（即9.775元/股）的情形 [8] - 若触发条件 公司将于触发当日召开董事会审议是否修正转股价格 并按规定履行信息披露义务 [8]

公司治理动态 - 蓝帆医疗第六届董事会第二十八次会议于8月29日晚间召开 [2] - 会议审议通过包括《关于的议案》在内的多项议案 [2]

财务表现 - 上半年营业收入27.81亿元 同比下降7.49% [2] - 归属净利润亏损1.35亿元 但同比增长15.88% [2] 业务构成 - 心脑血管业务以支架、球囊和心脏瓣膜为核心 全面布局植介入器械 [2] - 健康防护业务以一次性手套为核心 覆盖医疗/工业/餐饮多场景应用 包含PVC/丁腈/乳胶/TPE/CPE/聚氨酯全品类 [2] - 应急救护业务以急救包为核心 全面布局应急装备、应急单品和应急服务 [2]

核心财务表现 - 公司2025年上半年归属于上市公司股东的净亏损1.34亿元 同比减亏15.88% [1] - 经营活动产生的现金流量净额3.3亿元 同比增长407.48% [1] 心脑血管业务表现 - 心脑血管事业部2025年上半年实现销售收入6.95亿元 较去年同期增长超22% [1] - 该分部在确认公允价值变动损失约1.22亿元的情况下仍实现527万元净利润 经营层面实现扭亏并贡献显著利润 [1]